{"id":2822,"date":"2024-04-26T12:13:33","date_gmt":"2024-04-26T12:13:33","guid":{"rendered":"http:\/\/www.bbinv.es\/?p=2822"},"modified":"2024-04-26T12:13:33","modified_gmt":"2024-04-26T12:13:33","slug":"comentario-de-mercado-viernes-26-de-abril-del-2024","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.bbinv.es\/?p=2822","title":{"rendered":"Comentario de mercado viernes 26 de Abril del 2024."},"content":{"rendered":"\n

Lo m\u00e1s importante de la semana fue la publicaci\u00f3n ayer del decepcionante dato de la primera estimaci\u00f3n del PIB americano del primer trimestre del a\u00f1o, que se sald\u00f3 con un crecimiento del 1,6% interanual<\/strong>, lo que supone un resultado bastante por debajo de lo esperado por el consenso del mercado (2,50%). El dato pone de relieve una ralentizaci\u00f3n importante respecto al dato anterior, aunque hay que tener presente que esa \u00faltima referencia fue muy alta, en el 3,4%. El consumo privado americano result\u00f3 ser el principal soporte del crecimiento agregado, ya que subi\u00f3 un 2,5%, aunque por debajo de lo esperado (3%). Con lo que al final el consumo privado supuso m\u00e1s del 50% del incremento de la actividad agregada<\/strong> en el primer trimestre del a\u00f1o. Aunque el dato es flojo y peor de lo esperado lo cierto es que pone de manifiesto que el consumo sigue muy fuerte en Estados Unidos, con lo que el mercado laboral seguir\u00e1 siendo una referencia clave para la evoluci\u00f3n futura del PIB y de los movimientos de la Fed. El d\u00f3lar subi\u00f3 con fuerza tras el dato, aunque entre ayer y hoy el euro ha vuelto a recuperar el 1,07.<\/p>\n\n\n\n

Eurod\u00f3lar \u00faltimos 6 meses.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

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El freno en la escalada de tensiones entre Israel e Ir\u00e1n tranquilizaba a los mercados y permiti\u00f3 que se rompiese la racha de seis sesiones consecutivas de ca\u00eddas en las bolsas globales. <\/strong>Unos retrocesos contenidos, pero que fueron<\/strong> la mayor correcci\u00f3n que ha sufrido el MSCI World desde octubre del a\u00f1o pasado (-5,3%). Los precios de la energ\u00eda tambi\u00e9n se han relajado, aunque se mantienen en el rango alto del a\u00f1o, en 87,2 d\u00f3lares el barril para el Brent y 29 euros el MWh para la principal referencia del gas europeo. <\/strong>Una vez sacudidos los temores geopol\u00edticos, las bolsas estar\u00e1n pendientes de la temporada de resultados.<\/strong><\/u><\/strong><\/p>\n\n\n\n

Como digo, la crisis de Oriente Pr\u00f3ximo<\/strong> parece no ir a m\u00e1s, tras disparar los temores es bastante improbable que la situaci\u00f3n se agrave y el incremento del precio del petr\u00f3leo suponga un lastre para la econom\u00eda mundial. Lo que parece que est\u00e1 pesando m\u00e1s en los mercados estas semanas es el hecho de que los tipos de inter\u00e9s podr\u00edan continuar en niveles elevados durante m\u00e1s tiempo por la solidez de la econom\u00eda estadounidense. Se reduce la probabilidad de que la Reserva Federal recorte tipos este verano y en el caso de hacerlo podr\u00eda interpretarse como una decisi\u00f3n pol\u00edtica, de cara a las elecciones presidenciales de oto\u00f1o, ya que la situaci\u00f3n econ\u00f3mica no muestra s\u00edntomas de agotamiento. Incluso en China<\/strong> los datos m\u00e1s recientes han sorprendido al alza. La econom\u00eda china se mantuvo mejor de lo esperado en el primer trimestre de 2024, creciendo el 5,3% interanual<\/strong>. Considerando que la din\u00e1mica de los principales indicadores econ\u00f3micos desaceler\u00f3 en marzo, es poco probable que este ritmo de crecimiento se mantenga en los pr\u00f3ximos trimestres. Los analistas de Julius B\u00e4r han elevado su previsi\u00f3n de crecimiento para 2024 al 4,8% desde el 4,4%, esperando una desaceleraci\u00f3n en el segundo trimestre. Atendiendo al entorno deflacionario, la par\u00e1lisis del sector inmobiliario y la desaceleraci\u00f3n de la mayor\u00eda de los indicadores econ\u00f3micos en marzo ser\u00e1 dif\u00edcil mantener el actual ritmo de crecimiento en los pr\u00f3ximos trimestres.<\/p>\n\n\n\n

Comienza la temporada de resultados del primer trimestre del a\u00f1o y el consenso de analistas de mercado sigue <\/strong>revisando al alza sus estimaciones de Beneficio por acci\u00f3n esperado para este primer trimestre del a\u00f1o:<\/strong><\/p>\n\n\n\n

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Si excluimos a los 7 Magn\u00edficos las expectativas de crecimiento de Beneficios por Acci\u00f3n para el resto del S&P 500 est\u00e1n en una ca\u00edda del -6% interanual, lo que parecen bajas. El crecimiento en ingresos para los 7 Magn\u00edficos esperado es del +64%<\/strong>. (https:\/\/insight.factset.com\/are-the-magnificent-7-the-top-contributors-to-earnings-growth-for-the-sp-500-for-q1<\/a>)<\/p>\n\n\n\n

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En las \u00faltimas semanas hemos estado viendo indicadores que anunciaban la posibilidad de una correcci\u00f3n<\/strong> a corto plazo en las Bolsas ya que varios factores t\u00e9cnicos apuntaban a un exceso de optimismo. Los mercados han entrado en una fase de correcci\u00f3n, en parte provocada por factores end\u00f3genos (inflaci\u00f3n m\u00e1s prolongada) y en parte por elementos ex\u00f3genos (creciente tensi\u00f3n geopol\u00edtica). La evoluci\u00f3n del mercado sugiere que los inversores est\u00e1n dando m\u00e1s peso a los riesgos end\u00f3genos, ya que los sectores defensivos y de larga duraci\u00f3n han tenido un comportamiento peor las \u00faltimas semanas<\/strong>. <\/u><\/strong><\/p>\n\n\n\n

MSCI World Index \u00faltimos 6 meses:<\/strong><\/p>\n\n\n\n

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Importante esta semana:<\/p>\n\n\n\n

De Guindos, vicepresidente del BCE, confirm\u00f3 esta semana que el primer recorte de tipos de inter\u00e9s est\u00e1 previsto para junio.<\/strong> Guindos, quien hasta ahora manten\u00eda un discurso m\u00e1s prudente y esquivaba concretar una fecha, ha transmitido que, si las cosas se mueven en la misma direcci\u00f3n durante las pr\u00f3ximas semanas, \u201ctendremos que aflojar nuestra pol\u00edtica monetaria restrictiva en junio<\/strong>\u201d. En lo correspondiente con el ritmo de bajadas, el mensaje ha sido menos espec\u00edfico, se\u00f1alando que a partir de lo que ocurra en junio, se inclina por ser m\u00e1s cauteloso.  Entre algunos de los factores para tener en cuenta, se encuentra la situaci\u00f3n geopol\u00edtica y su impacto en los precios del petr\u00f3leo<\/strong>, el desarrollo de los salarios y la productividad<\/strong>, as\u00ed como considerar c\u00f3mo<\/strong> evoluciona Estados Unidos<\/strong>. <\/p>\n\n\n\n

Trece pa\u00edses europeos cerraron el 2023 con una deuda en t\u00e9rminos de PIB por encima de la regla fiscal del 60%, siendo Espa\u00f1a el cuarto pa\u00eds con la deuda m\u00e1s alta.<\/strong> Eurostat public\u00f3 este martes los datos consolidados de deuda y d\u00e9ficit fiscal, en los que se basa la Comisi\u00f3n Europea para establecer las regiones que necesitan realizar un proceso de correcci\u00f3n. Tres de los principales pa\u00edses de la Uni\u00f3n Europea se encuentran en el top 4 de niveles m\u00e1s altos de deuda: Italia (137%), seguido de Francia (111%) y Espa\u00f1a (108%). Por su parte, Alemania registra tan solo un 64%, que, aunque supera el techo del 60%, se encuentra muy por debajo del conjunto de la zona euro (87%). En t\u00e9rminos de d\u00e9ficit fiscal, once pa\u00edses reflejan en 2023 cifras por encima de la norma fiscal del 3% del PIB. Italia ha sido el pa\u00eds con mayor desajuste, de hasta (-7,4%). Francia ocupa el cuarto puesto, con un -5,5% y Espa\u00f1a presenta el d\u00e9cimo lugar, en l\u00ednea con el conjunto de la zona euro (-3,6%). <\/p>\n\n\n\n

El martes se public\u00f3 el dato de PMI preliminar de Abril de la zona euro<\/strong>, que se aceler\u00f3 al pasar del 50,3 al 51,4 por encima del 50,7<\/strong> esperado por el mercado, continuando con el movimiento al alza desde los m\u00ednimos que se registraron en Octubre del 2023. El factor que m\u00e1s impuls\u00f3 al alza el PMI composite fue el sector servicios, que mejor\u00f3 desde el 51,5 hasta los 52,9 (se espera 51,8). Por el contrario, el sector manufacturero tuvo un comportamiento muy negativo, bajando al 46,6 desde el 46,1, por debajo del 46,5 esperado por el consenso de mercado. En materia de precios, las presiones inflacionistas volvieron a aumentar como consecuencia de la mayor actividad econ\u00f3mica en el sector servicios. En cuanto al empleo, aument\u00f3 por cuarto mes consecutivo, despu\u00e9s de dos meses de descensos a finales del 2023. Alemania regreso al territorio expansivo al registrar un PMI por encima del 50 (50,5) por primera vez en 10 meses, gracias a la aportaci\u00f3n del sector servicios y una menor desaceleraci\u00f3n de la actividad manufacturera. Tambi\u00e9n se publicaron datos de PMI en Estados Unidos, el PMI compuesto baj\u00f3 en abril hasta niveles de 50,9 desde el 52,1 anterior<\/strong>, con una ca\u00edda tanto de los servicios<\/strong> (50,9 desde el 51,7 anterior) como de las manufacturas (49,9 por debajo del 51,9 previo).<\/p>\n\n\n\n

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Esta semana conocimos tambi\u00e9n que la confianza de los consumidores de la zona euro contin\u00faa recuper\u00e1ndose. <\/strong>El dato preliminar de abril muestra que la confianza se elev\u00f3 hasta niveles de -14,7 desde el -14,9 anterior, una cifra que qued\u00f3 ligeramente por debajo de las expectativas (-14,5). Este dato es el tercer mes consecutivo de mejora de la confianza de los consumidores de la regi\u00f3n.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

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El Banco de Espa\u00f1a sacaba un informe en el que publicaba las razones de la rigidez de la oferta de la vivienda en el panorama nacional. El d\u00e9ficit de vivienda nueva, que es la diferencia entre construcci\u00f3n de vivienda nueva y creaci\u00f3n de hogares, para 2025 se estima en 600.000 unidades. <\/strong>Factores como la escasez de suelo disponible para la edificaci\u00f3n, incremento de los costes de producci\u00f3n (+30% coste de materiales entre 2019 y 2023) y la escasez de mano de obra cualificada, explican el limitado papel de las nuevas viviendas a la oferta. Por otro lado, el stock de viviendas nuevas sin vender no se ha reducido desde 2018 a pesar del repunte en la demanda, lo que indica que, esta acumulaci\u00f3n de viviendas nuevas sin vender en el pasado no se adec\u00faa a las preferencias actuales. Asimismo, cabe mencionar el caso de las viviendas vac\u00edas. Existe una gran dispersi\u00f3n demogr\u00e1fica, puesto que los municipios con menos de 10.000 habitantes presentar\u00edan hasta un 45% del total de viviendas vac\u00edas a nivel nacional, mientras que en las ciudades de m\u00e1s de 250.000 habitantes representar\u00edan solo el 10%. Estas viviendas vac\u00edas en las grandes ciudades equivaldr\u00edan a 400.000 unidades que idealmente podr\u00edan contribuir a aumentar la oferta, pero bien por el mal estado o la baja eficiencia energ\u00e9tica, exigir\u00edan una rehabilitaci\u00f3n. <\/p>\n\n\n\n

En China el PIB <\/strong>del primer trimestre super\u00f3 las expectativas al situarse en el 5,3% interanual,<\/strong> frente a las estimaciones de consenso del 4,6% y el objetivo del Gobierno para todo el a\u00f1o del 5,0%. El PIB aument\u00f3 un 1,6% intertrimestral en el 1T24, frente al 1,2% del trimestre anterior. El sector manufacturero registr\u00f3 un crecimiento m\u00e1s r\u00e1pido que el de servicios. En conjunto, los datos del PIB del 1T24 fueron una sorpresa positiva, ya que mostraron que la econom\u00eda china sigue recuper\u00e1ndose a pesar de las continuas preocupaciones del mercado. Sin embargo, la confianza de los hogares a\u00fan no se ha recuperado. La debilidad del sector inmobiliario ha continuado y las exportaciones chinas decepcionaron en marzo.<\/p>\n\n\n\n

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Anoche hubo reuni\u00f3n del Banco de Jap\u00f3n<\/strong>, que se ha saldado sin cambios en los tipos de inter\u00e9s<\/strong> (tipo repo 0%\/+0,1%), a la espera de una mayor confianza en que la inflaci\u00f3n se dirija al objetivo del 2% dirigidos por ca\u00edda de los salarios y la menor inflaci\u00f3n.<\/strong> El Banco de Jap\u00f3n ha dado una previsi\u00f3n de inflaci\u00f3n del 2% en el ejercicio fiscal que comienza en Abril del 2026, a la vez que ha revisado al alza la inflaci\u00f3n subyacente esperada para este a\u00f1o, lo que apunta a que seguir\u00e1 subiendo los tipos en los pr\u00f3ximos meses. A pesar de no haberse producido movimientos de pol\u00edtica monetaria, en l\u00ednea con lo previsto por el mercado, se espera un lenguaje m\u00e1s cauto (hawkish) del gobernador Ueda con el objetivo de defender al Yen<\/strong>, que se sit\u00faa en m\u00ednimos de 34 a\u00f1os (156 yenes por d\u00f3lar),<\/strong> debilidad que es previsible que se mantenga mientras no haya movimientos adicionales de tipos de intervenci\u00f3n, al alza por parte del Banco de Jap\u00f3n y a la baja por parte de la Fed. La pasada semana Jap\u00f3n, Estados Unidos y Corea del Sur emitieron un comunicado conjunto apoyando la defensa de las divisas asi\u00e1ticas.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

YenD\u00f3lar desde Enero del 1990.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

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La complicada decisi\u00f3n de aliviar la pol\u00edtica monetaria. Martin Wolf (Financial Times).<\/strong><\/h1>\n\n\n\n

El recorrido de la desinflaci\u00f3n nunca es f\u00e1cil. A finales del a\u00f1o pasado, los mercados de futuros pronosticaron seis recortes de los tipos de la Fed en 2024<\/strong>. Mis propias expectativas tambi\u00e9n fueron bastante optimistas. Sin embargo, despu\u00e9s de tres trimestres consecutivos de inflaci\u00f3n obstinadamente alta, el presidente Jay Powell advierte de que es probable que la inflaci\u00f3n tarde \u201cm\u00e1s de lo esperado\u201d en volver al objetivo del 2%, cuando los recortes estar\u00edan justificados<\/strong>. Las previsiones del mercado sobre tipos han cambiado. Algunos sugieren que se aplazar\u00e1n a diciembre, en parte para evitar recortes antes de las presidenciales de noviembre. Sin embargo, en la zona euro no ha habido un replanteamiento similar y todav\u00eda se espera el primer recorte en junio.<\/p>\n\n\n\n

De esta historia se pueden extraer varias lecciones. Una es la incertidumbre inherente a cualquier movimiento desinflacionista. Otra es la dificultad de interpretar los datos: una parte de la explicaci\u00f3n de las s\u00f3lidas cifras recientes de la inflaci\u00f3n \u201csubyacente\u201d de los precios al consumo es el \u201calquiler de viviendas equivalente al de los propietarios\u201d. Sin embargo, s\u00f3lo se trata de una cifra imputada. De momento no queda claro que se haya producido ning\u00fan cambio fundamental en el proceso desinflacionista en Estados Unidos. Una \u00faltima lecci\u00f3n es que, aunque es evidente que ha habido algunos factores comunes en el proceso inflacionista a ambos lados del Atl\u00e1ntico, las econom\u00edas norteamericana y la europea han sido diferentes: la primera es mucho m\u00e1s din\u00e1mica.<\/p>\n\n\n\n

Las \u00faltimas Perspectivas mundiales del FMI ofrecen una esclarecedora comparaci\u00f3n cuantitativa de los ambos procesos inflacionistas, derivada de la inflaci\u00f3n media anualizada de tres meses. La rigidez del mercado laboral ha sido mucho m\u00e1s determinante para impulsar la inflaci\u00f3n en Estados Unidos que en la zona euro y, sobre todo, as\u00ed sigue siendo. Al mismo tiempo, los efectos de la subida de los precios mundiales, sobre todo de la energ\u00eda, fueron mucho mayores para Europa. Esto ha hecho que la inflaci\u00f3n comunitaria sea m\u00e1s cre\u00edblemente \u201ctemporal\u201d que la norteamericana. Esto se refleja en la pol\u00edtica monetaria.<\/p>\n\n\n\n

Otros dos datos ayudan a entender lo que ha estado ocurriendo. Uno es la demanda interna nominal. Tanto en Estados Unidos como en Europa la demanda nominal agregada se hundi\u00f3 muy por debajo de los niveles de crecimiento de 2000-2023 en la pandemia. En el segundo trimestre de 2020, estaba hasta un 12% por debajo de la tendencia en Estados Unidos y un 14% por debajo en la zona euro. En cambio, en el cuarto trimestre de 2023 se situ\u00f3 un 8% por encima de la tendencia norteamericana y un 9% por encima de la tendencia europea (donde el crecimiento tendencial tambi\u00e9n era m\u00e1s d\u00e9bil). El aumento explosivo de la demanda en estas dos econom\u00edas cruciales debe haber provocado perturbaciones en la oferta. Sin embargo, eso es pasado. En el a\u00f1o transcurrido hasta el cuarto trimestre de 2023, la demanda nominal creci\u00f3 s\u00f3lo un 5% en Estados Unidos y un 4% en la zona euro. La primera sigue siendo un poco demasiado alta, pero se acerca a lo que se necesita.<\/p>\n\n\n\n

Un segundo dato relevante es relativo al dinero. Sigo siendo de la opini\u00f3n de que estos datos no deben ignorarse a la hora de juzgar las condiciones monetarias. Durante la pandemia no s\u00f3lo se produjeron enormes aumentos de los d\u00e9ficit fiscales, sino tambi\u00e9n un crecimiento explosivo del dinero en sentido amplio. En el segundo trimestre de 2020, la relaci\u00f3n M2\/PIB de Estados Unidos era un 28% superior a la tendencia lineal de 1995-2019. En el cuarto trimestre de 2023 s\u00f3lo era un 1% superior. Para la zona euro, estas ratios eran del 19% y un -7%, respectivamente. Estas cifras muestran un enorme auge y ca\u00edda monetarios. En el futuro, la presi\u00f3n desinflacionista podr\u00eda resultar excesiva.<\/p>\n\n\n\n

\u00bfC\u00f3mo actuar en adelante?<\/p>\n\n\n\n

Para responder a esta pregunta, los principales banqueros centrales deben tener en cuenta cuatro puntos fundamentales. El primero es que tener una inflaci\u00f3n muy por debajo del objetivo es perjudicial<\/strong>, como ya hemos aprendido, porque se corre el riesgo de que la pol\u00edtica monetaria resulte ineficaz. Los bancos centrales deber\u00edan actuar asumiendo que las consecuencias de ser demasiado restrictivos podr\u00edan ser casi tan malas como las de ser demasiado laxos. Adem\u00e1s, las primeras podr\u00edan ser especialmente perjudiciales para los deudores vulnerables de todo el mundo.<\/p>\n\n\n\n

Segundo, la incertidumbre afecta a ambos lados. Evidentemente, es cierto que la demanda y, por tanto, la inflaci\u00f3n podr\u00edan resultar demasiado elevadas, sobre todo en Estados Unidos. Pero tambi\u00e9n podr\u00eda resultar demasiado d\u00e9bil. Las pol\u00edticas que eliminar\u00edan la mera posibilidad de lo primero podr\u00edan convertir lo segundo en una certeza. Aunque el fin es, con raz\u00f3n, conseguir que la inflaci\u00f3n se acerque al objetivo, no tiene sentido pagar cualquier precio para alcanzarlo: no es infinitamente valioso.<\/p>\n\n\n\n

Un tercer aspecto est\u00e1 relacionado con los problemas que plantea descartar la posibilidad de tener que cambiar de rumbo. Si se parte del supuesto de que a la primera bajada de los tipos deben seguir muchas m\u00e1s en la misma direcci\u00f3n, el grado de certidumbre necesario antes de empezar ser\u00e1 demasiado grande. El precio de esperar hasta estar seguros ser\u00e1 probablemente el de esperar demasiado.<\/p>\n\n\n\n

El \u00faltimo punto es que depender de los datos es razonable. Pero los nuevos datos s\u00f3lo importan si afectan materialmente a las previsiones de futuro. Lo que importa no es lo que ocurre ahora, sino lo que ocurrir\u00e1 los pr\u00f3ximos meses, o incluso a\u00f1os, a medida que la pol\u00edtica anterior se vaya filtrando al sistema.<\/p>\n\n\n\n

Los datos deben interpretarse a trav\u00e9s de ese prisma.<\/p>\n\n\n\n

Hay motivos para suponer que las recientes noticias sobre la inflaci\u00f3n en Estados Unidos no son muy significativas. A menos que la Fed est\u00e9 razonablemente segura de que lo son, deber\u00eda ignorarlas. Es ahora cuando las decisiones empiezan a ser complicadas.<\/p>\n\n\n\n

Hace dos a\u00f1os estaba claro que hab\u00eda que ajustar la pol\u00edtica monetaria: el riesgo de entrar en un mundo de alta inflaci\u00f3n era demasiado alto. Ahora est\u00e1 claro que el BCE deber\u00eda empezar a aflojar muy pronto. La situaci\u00f3n subyacente en Estados Unidos es m\u00e1s equilibrada, pero la Fed tampoco puede esperar eternamente.<\/p>\n\n\n\n

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Oriente Pr\u00f3ximo se aleja del precipicio. The Editorial Board (FT).<\/strong><\/h1>\n\n\n\n

Durante seis d\u00edas, el mundo esper\u00f3 con la respiraci\u00f3n contenida la respuesta de Israel a la lluvia sin precedentes de misiles y drones de Ir\u00e1n. Cuando \u00e9sta lleg\u00f3 el viernes, se produjo un suspiro colectivo de alivio. El ataque, dirigido contra una base a\u00e9rea cercana a la ciudad de Isfah\u00e1n, se calibr\u00f3 para evitar una escalada mayor. La respuesta fue silenciada tanto en Ir\u00e1n como en Israel, que ni confirm\u00f3 ni desminti\u00f3 el asalto. Teher\u00e1n rest\u00f3 importancia a todo el episodio, declarando que no se hab\u00edan producido da\u00f1os, y no culp\u00f3 directamente a Israel. Parec\u00eda reinar la calma. Ninguna de las partes quer\u00eda un conflicto directo. El presidente de EEUU, Joe Biden, desempe\u00f1\u00f3 un papel crucial, saliendo en defensa de Israel cuando Ir\u00e1n lanz\u00f3 m\u00e1s de 300 misiles y drones contra el Estado jud\u00edo, pero advirtiendo de que Washington no participar\u00eda en ninguna represalia. Inst\u00f3 repetidamente al primer ministro Benjam\u00edn Netanyahu a mostrar moderaci\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n

Por una vez, Netanyahu pareci\u00f3 escuchar a los amigos de Israel, al contrario que en su guerra de Gaza. Por ahora se ha evitado un conflicto regional a gran escala<\/strong>. Pero el vol\u00e1til Oriente Pr\u00f3ximo se encuentra en una nueva y peligrosa fase, en la que tanto Israel como Ir\u00e1n est\u00e1n cambiando las reglas del juego.<\/p>\n\n\n\n

En los meses transcurridos desde el ataque de Ham\u00e1s del 7 de octubre que acab\u00f3 con la vida de 1.200 personas, seg\u00fan funcionarios israel\u00edes, y de la atronadora ofensiva de Israel en Gaza, las hostilidades se han recrudecido en toda la regi\u00f3n. Fuerzas israel\u00edes y estadounidenses han sido atacadas por milicianos respaldados por Ir\u00e1n. Israel ha contraatacado con dureza a sus adversarios, ya que considera que Ir\u00e1n y su denominado eje de la resistencia suponen una amenaza existencial.<\/p>\n\n\n\n

Ha lanzado m\u00faltiples ataques contra las fuerzas iran\u00edes en Siria; su mort\u00edfero ataque contra el edificio consular de Ir\u00e1n en Damasco provoc\u00f3 la lluvia de misiles de Teher\u00e1n contra Israel. Aunque claramente telegrafiado, el ataque de Ir\u00e1n fue el primer ataque directo contra Israel desde su propio suelo, un movimiento muy arriesgado por parte de un r\u00e9gimen que durante mucho tiempo ha tratado de mantener las hostilidades en escenarios extranjeros.<\/p>\n\n\n\n

Capacidad disuasoria<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Con los dos enemigos a\u00fan centrados en restablecer su capacidad disuasoria, el peligro de las provocaciones y los errores de c\u00e1lculo seguir\u00e1 planeando sobre la regi\u00f3n. La amenaza persistente ser\u00e1 que uno juzgue mal la respuesta del otro a un acto hostil, desencadenando la siguiente escalada.<\/p>\n\n\n\n

El frente m\u00e1s peligroso se encuentra a lo largo de la frontera norte de Israel con L\u00edbano, donde las fuerzas israel\u00edes y Hezbol\u00e1, el representante m\u00e1s poderoso de Ir\u00e1n, llevan seis meses intercambiando ataques cada vez m\u00e1s intensos. Israel ha dejado claro que, despu\u00e9s del 7 de octubre, no puede seguir viviendo con combatientes de Hezbol\u00e1 acampados en su frontera. Una soluci\u00f3n diplom\u00e1tica a este frente de la crisis es posible y debe buscarse. EEUU y sus aliados deben mantener la presi\u00f3n sobre todas las partes para que muestren moderaci\u00f3n, e intensificar la diplomacia para detener el conflicto. Pero los riesgos de que se produzca un error de c\u00e1lculo y una escalada persistir\u00e1n mientras Israel contin\u00fae su ofensiva en Gaza, que ha causado 34.000 muertos, seg\u00fan funcionarios palestinos.<\/p>\n\n\n\n

Los aliados de Israel lo saben. Pero Netanyahu insiste en que Israel lanzar\u00e1 un asalto sobre Rafah, la ciudad meridional de Gaza donde se han refugiado m\u00e1s de un mill\u00f3n de personas, a pesar de las advertencias de que esto tendr\u00e1 consecuencias desastrosas.<\/p>\n\n\n\n

El \u00fanico intento realista de detener la guerra, las conversaciones para garantizar un alto el fuego como parte de un acuerdo para liberar a los rehenes israel\u00edes retenidos en la franja, est\u00e1 fracasando. Ni Ham\u00e1s, mermado pero no derrotado, ni Netanyahu est\u00e1n dispuestos a hacer las concesiones necesarias para asegurar un acuerdo.<\/p>\n\n\n\n

Las hostilidades entre Israel e Ir\u00e1n no deben desviar la atenci\u00f3n de la catastr\u00f3fica crisis de Gaza. Los mismos aliados que se unieron a Israel cuando fue atacado deben mantener la presi\u00f3n sobre Netanyahu para que no lance un asalto sobre Rafah, permita la entrada de m\u00e1s ayuda en la franja y ponga un fin gradual a la ofensiva israel\u00ed. Qatar, Egipto y Turqu\u00eda deben aumentar la presi\u00f3n sobre Ham\u00e1s para que libere a los rehenes.<\/p>\n\n\n\n

Los ataques de represalia israel\u00ed e iran\u00ed fueron un presagio de ad\u00f3nde podr\u00eda conducir el delicado camino en el que se encuentra Oriente Pr\u00f3ximo. La \u00fanica salida es el fin de la guerra en Gaza.<\/p>\n\n\n\n

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Los mercados son una rana en agua hirviendo en Ir\u00e1n-Israel. Mohamed El Erian. Presidente del Queens College de Cambridge y asesor de Allianz.<\/strong><\/h1>\n\n\n\n

Los expertos en seguridad nacional y los operadores de los mercados financieros parecen no estar de acuerdo sobre lo que seguir\u00e1 a la escalada de tensiones entre Ir\u00e1n e Israel. La cuesti\u00f3n de qui\u00e9n tiene raz\u00f3n tendr\u00e1 consecuencias significativas no s\u00f3lo para un Medio Oriente ya inestable sino tambi\u00e9n para el bienestar de la econom\u00eda global y la estabilidad de su sistema financiero.<\/p>\n\n\n\n

La noci\u00f3n de un \u2018nuevo Oriente Medio\u2019<\/strong> surgido a menudo en la caracterizaci\u00f3n que hacen en seguridad nacional de lo que ha ocurrido tras el ataque de Israel al consulado iran\u00ed en Siria.<\/p>\n\n\n\n

Ambas partes han cruzado m\u00faltiples l\u00edneas. Por primera vez en la historia, los dos pa\u00edses se han atacado directamente en lugar de mediante objetivos en terceros pa\u00edses. Ir\u00e1n ha dirigido una cantidad impensable de misiles y drones contra Israel, en respuesta al ataque israel\u00ed que mat\u00f3 a varios altos funcionarios iran\u00edes. La represalia israel\u00ed del viernes se produjo tras una advertencia expl\u00edcita del Ministro de Relaciones Exteriores de Ir\u00e1n de que responder\u00eda de inmediato si fuera atacado directamente.<\/p>\n\n\n\n

A pesar de todo esto, la reacci\u00f3n de los mercados ha sido contenida. En vez de valorar las implicaciones para el mercado de una escalada duradera de las amenazas geopol\u00edticas y un riesgo de precios del petr\u00f3leo mucho m\u00e1s altos durante mucho tiempo, los operadores se han apresurado a atenuar los movimientos iniciales en muchos activos.<\/p>\n\n\n\n

Esto incluye el petr\u00f3leo, el precio internacional m\u00e1s sensible y que hoy est\u00e1 muy por debajo del cierre de antes de las represalias de Ir\u00e1n. Estos precios tampoco han logrado mantener su repunte inicial tras la respuesta de Israel.<\/p>\n\n\n\n

Este contraste entre las opiniones del mercado y las de los expertos podr\u00eda tener consecuencias mucho m\u00e1s all\u00e1 de la estabilidad regional. Se relaciona directamente con cuatro temas que el FMI identific\u00f3 la semana pasada como importantes para el bienestar econ\u00f3mico y la estabilidad financiera global: crecimiento insuficiente, inflaci\u00f3n persistente, falta de flexibilidad pol\u00edtica y presiones asociadas con una mayor divergencia internacional en los resultados econ\u00f3micos y el establecimiento de pol\u00edticas.<\/p>\n\n\n\n

Tensi\u00f3n y fragilidad econ\u00f3mica<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Si bien la econom\u00eda global es capaz de afrontar un golpe transitorio, ya es demasiado fr\u00e1gil para asumir un nuevo shock econ\u00f3mico de gran magnitud. Una nueva ronda de escalada militar entre Ir\u00e1n e Israel socavar\u00eda el crecimiento global ya bajo y fr\u00e1gil<\/strong>, aumentar\u00eda la inflaci\u00f3n<\/strong> de bienes en un momento en que los precios de los servicios a\u00fan es demasiado alto e impondr\u00eda exigencias a las autoridades fiscales y monetarias que ya han consumido mucho dinero y tienen un espacio operativo limitado.<\/p>\n\n\n\n

Mientras tanto, la distribuci\u00f3n de este shockde estanflaci\u00f3n amplificar\u00eda las divergencias econ\u00f3micas y financieras que ya est\u00e1n imponiendo cierta tensi\u00f3n al orden global.<\/p>\n\n\n\n

En primer lugar, dos de los motores potenciales del crecimiento global \u2013las ya presionadas econom\u00edas china y europea\u2013 se ver\u00edan relativamente afectados dada su alta dependencia de la energ\u00eda importada.<\/p>\n\n\n\n

En segundo lugar, la inflaci\u00f3n estadounidense resultar\u00eda a\u00fan m\u00e1s persistente en un momento en que los avances en la reducci\u00f3n de las presiones sobre los precios han sido decepcionantes, actuando como un contraataque mayor a los primeros recortes de tipos por parte de la Fed.<\/p>\n\n\n\n

En tercer lugar, el d\u00f3lar recibir\u00eda un nuevo impulso, lo que socavar\u00eda el comercio y la intermediaci\u00f3n financiera.<\/p>\n\n\n\n

Y, por \u00faltimo, con el empeoramiento de la situaci\u00f3n econ\u00f3mica y geopol\u00edtica, las primas de riesgo aumentar\u00edan. Esto conducir\u00eda a costes de endeudamiento m\u00e1s altos.<\/p>\n\n\n\n

Estos asuntos adquieren mayor urgencia cuando se tiene en cuenta lo que no ocurri\u00f3 en el m\u00e1s reciente enfrentamiento entre Ir\u00e1n e Israel.<\/p>\n\n\n\n

Intencionadamente o no, ninguna de las partes ha infligido a la otra un da\u00f1o humano y f\u00edsico considerable.<\/p>\n\n\n\n

Ir\u00e1n no despleg\u00f3 materialmente sus representantes regionales en lo que f\u00e1cilmente podr\u00eda haber sido un ataque m\u00e1s integral contra Israel. E Israel no atac\u00f3 los sitios nucleares iran\u00edes en su respuesta. Tampoco ha sucumbido a la presi\u00f3n de sus aliados m\u00e1s cercanos, EEUU y Reino Unido, para que aplicara moderaci\u00f3n y reducci\u00f3n de la tensi\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n

Todo esto apunta a un cambio significativo en la din\u00e1mica entre estos dos pa\u00edses. Lo m\u00e1s importante es que ha pasado de un desequilibrio relativamente estable, en el que cada parte se absten\u00eda de ataques directos, a un desequilibrio m\u00e1s impredecible e inestable, en el que se han sentado precedentes peligrosos. Cada parte tiene m\u00e1s razones para intensificar a\u00fan m\u00e1s las tensiones.<\/p>\n\n\n\n

Al comparar la reacci\u00f3n de los mercados con las opiniones de la mayor\u00eda de los expertos en seguridad nacional, recuerdo la historia de la rana en agua hirviendo.<\/p>\n\n\n\n

No hay duda de que la \u00faltima ronda de hostilidades entre Ir\u00e1n e Israel ha cruzado muchas l\u00edneas y ha elevado de forma duradera la temperatura geopol\u00edtica en la regi\u00f3n. Sin embargo, los mercados parecen dispuestos a dejar esto de lado, reconfortados por el hecho de que a\u00fan no hemos alcanzado el punto de ebullici\u00f3n de importantes v\u00edctimas humanas y da\u00f1os f\u00edsicos en estas represalias, un punto que causar\u00eda importantes trastornos econ\u00f3micos y financieros. Dado que se trata de una regi\u00f3n vulnerable a errores de juicio, comprensi\u00f3n insuficiente de los adversarios y accidentes en la implementaci\u00f3n, esa reacci\u00f3n bien podr\u00eda resultar demasiado complaciente.<\/p>\n\n\n\n

\n\n\n\n

Alemania: cr\u00f3nica de un declive anunciado. Rafael Pampill\u00f3n Olmedo, Rafael Moneo Abreu. Universidad CEU San Pablo e IE Business School.<\/strong><\/h1>\n\n\n\n

Alemania es hoy un barco sin rumbo. A estas alturas del a\u00f1o, ning\u00fan analista econ\u00f3mico espera que el pa\u00eds consiga que crezca su PIB en 2024. Los alemanes se muestran pesimistas. Y hay motivos. Los \u00edndices de gestores de compras (PMI) de producci\u00f3n industrial siguen apuntando a una clara ca\u00edda<\/strong>. Tanto Alemania como Francia presentan datos muy por debajo del nivel 50, la frontera entre contracci\u00f3n y crecimiento<\/strong>, lo que podr\u00eda provocar que la eurozona entrase en una situaci\u00f3n de estancamiento.<\/p>\n\n\n\n

Y, en este grave contexto, las pol\u00edticas sociales y medioambientales del gobierno alem\u00e1n de coalici\u00f3n<\/strong> \u2013formado por un tripartito de socialdem\u00f3cratas (SPD), Verdes y liberales (FDP)\u2013 son cada vez m\u00e1s peligrosas<\/strong>. Una continuaci\u00f3n de las ya comenzadas en la desastrosa y enga\u00f1osa etapa de la gran coalici\u00f3n, liderada por Merkel, entre socialdem\u00f3cratas y conservadores, para no tener oposici\u00f3n. Un escenario, parad\u00f3jicamente, presentado como un oasis de estabilidad y cohesi\u00f3n pol\u00edtica. Pero que ha resultado ser, en realidad, un modelo de exportaci\u00f3n de mercanc\u00edas insostenible en el tiempo, e incompatible con el contexto geopol\u00edtico actual. El legado de Merkel es sombr\u00edo: el modelo productivo alem\u00e1n est\u00e1 en cuesti\u00f3n, y el pa\u00eds corre el peligro de sufrir un desmembramiento econ\u00f3mico y social<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

\u00bfY qu\u00e9 hace el actual Gobierno federal ante esta situaci\u00f3n? Pues muy poco. El ministro de Econom\u00eda, el verde Robert Habeck, es uno de los principales responsables de los problemas descritos. Habeck ha demostrado repetidamente su incompetencia. Por ejemplo, cuando afirm\u00f3 que \u201clas empresas no se van a la quiebra, simplemente dejan de producir\u201d.<\/p>\n\n\n\n

En un ejercicio de nostalgia regresar\u00edamos a los a\u00f1os ochenta, d\u00e9cada en la que s\u00f3lo exist\u00edan tres partidos tradicionales con opci\u00f3n de Gobierno, SPD, CDU y Liberales. Entonces, en un discurso el m\u00edtico dirigente b\u00e1varo de la CSU Franz Joseph Strauss profetizaba metaf\u00f3ricamente que Alemania podr\u00eda llegar a ser un barco de carnaval dirigido hacia el desastre por un pr\u00edncipe rojo y otro verde, s\u00edmbolos de los \u201ctontos ut\u00f3picos\u201d. Curiosa premonici\u00f3n de la actuaci\u00f3n futura de socialdem\u00f3cratas y verdes en el gobierno tripartito actual. Treinta a\u00f1os m\u00e1s tarde se cumpli\u00f3, desgraciadamente, este pron\u00f3stico.<\/p>\n\n\n\n

C\u00f3ctel explosivo: gasto social, en defensa e infraestructuras<\/strong><\/p>\n\n\n\n

La din\u00e1mica de gasto social de socialdem\u00f3cratas y verdes es una clara versi\u00f3n de un electoralismo puro y un apego incondicional al poder<\/strong>, en contra de los intereses del ciudadano alem\u00e1n medio. Entre otros dislates ha llevado a elevar la renta b\u00e1sica m\u00ednima en el a\u00f1o 2024. Lo cual para muchos supone una clara invitaci\u00f3n a considerar la posibilidad de no tener un trabajo declarado y complementar este subsidio con la realizaci\u00f3n de actividades en la econom\u00eda sumergida. Lo que beneficia expresamente a los receptores de las prestaciones sociales frente a los que trabajan. El freno que han intentado poner los Liberales, el socio minoritario del actual Gobierno, desde el control presupuestario del Ministerio de Finanzas, ha sido totalmente insuficiente.<\/p>\n\n\n\n

Pero la prioridad de los verdes es otra distinta. Lo m\u00e1s importante, para este partido, es imponer la absurda ley del consumo de cannabis. Seg\u00fan la misma, los funcionarios deber\u00e1n contar cu\u00e1ntas plantas de cannabis tiene cada persona, ya que un adulto podr\u00e1 plantar un m\u00e1ximo de tres plantas por hogar y para \u201cuso propio\u201d. En definitiva, la polic\u00eda tendr\u00eda que supervisar las posibles plantaciones. Perdiendo el tiempo midiendo la distancia desde la vivienda o plantaci\u00f3n a determinados establecimientos, como escuelas, guarder\u00edas o instalaciones juveniles, frente a los que hay una zona de protecci\u00f3n de 200 metros. Miles de funcionarios adicionales para el control de tan imprescindible tarea. \u00c9sta es la idea que tienen los Verdes de la eficiencia en la gesti\u00f3n de los recursos p\u00fablicos.<\/p>\n\n\n\n

Porque actualmente el pa\u00eds se enfrenta a un c\u00f3ctel explosivo formado por:<\/p>\n\n\n\n

– Un gran aumento de los gastos sociales.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

–<\/strong> La llegada de inmigrantes<\/strong>, que dif\u00edcilmente pueden tener encaje en el mercado laboral alem\u00e1n.<\/p>\n\n\n\n

– Un nuevo presupuesto para la defensa nacional<\/strong> con el objetivo de renovar un ej\u00e9rcito totalmente obsoleto.<\/p>\n\n\n\n

– El alt\u00edsimo coste de la adaptaci\u00f3n a una econom\u00eda verde<\/strong>, que no puede llevarse a cabo en un contexto de bajo crecimiento.<\/p>\n\n\n\n

– Necesidades urgentes de renovaci\u00f3n de infraestructuras<\/strong>, muy abandonadas en la d\u00e9cada de la gran coalici\u00f3n, para mantener una industria a nivel competitivo.<\/p>\n\n\n\n

Solo un programa adicional de endeudamiento p\u00fablico<\/strong> permitir\u00eda mantener estos diversos niveles de gasto. Sin embargo, la sentencia del Tribunal Constitucional del 15 de noviembre de 2023 prohibi\u00f3 aumentar la deuda si se utilizaba para partidas de gasto corriente. Por ello va a ser imposible aumentar la deuda para este tipo de gasto, como ya piden algunos economistas de izquierdas.<\/p>\n\n\n\n

Resulta ya evidente que las razones pol\u00edticas son una causa fundamental para la diferencia de crecimiento de Alemania con otros pa\u00edses de su entorno. Desde que lleg\u00f3 al poder la actual coalici\u00f3n de gobierno se ha triplicado el \u00edndice de incertidumbre de su pol\u00edtica econ\u00f3mica. La desconfianza pol\u00edtica es ya significativa y tiene importantes consecuencias: el clima empresarial y de consumo ha bajado notablemente<\/strong>. A la falta de crecimiento tambi\u00e9n contribuyen los elevados precios de la electricidad desde que comenz\u00f3 la Guerra de Ucrania. Para muchos analistas s\u00f3lo una bajada de los tipos de inter\u00e9s podr\u00eda salvar a la econom\u00eda de una depresi\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n

El obligado final del tripartito de coalici\u00f3n<\/strong><\/p>\n\n\n\n

El escenario actual, marcado por la crisis de convivencia en el Gobierno entre verdes y liberales, es ya insostenible. Son tres a\u00f1os de continuos fracasos, y resulta clara su incapacidad para enderezar una situaci\u00f3n, que empeora d\u00eda a d\u00eda. Lo que indica la enorme gravedad de la situaci\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n

La autoridad del canciller, Olaf Scholz, es cada vez m\u00e1s d\u00e9bil. Sus \u00edndices de popularidad se encuentran bajo m\u00ednimos<\/strong>. Su actuaci\u00f3n se cuestiona en cada movimiento, no s\u00f3lo econ\u00f3mico, sino en las acuciantes decisiones estrat\u00e9gicas, como la contribuci\u00f3n de Alemania a la defensa de Ucrania.<\/p>\n\n\n\n

La lealtad de sus socios est\u00e1 disminuyendo notablemente<\/strong>. Por ejemplo, los liberales del FDP se han planteado romper la coalici\u00f3n. Con las encuestas actuales de intenci\u00f3n de voto, y la consolidaci\u00f3n definitiva del partido derechista Alternativa por Alemania (AfD) como segunda fuerza pol\u00edtica del pa\u00eds, por detr\u00e1s de la Democracia Cristiana (CDU), se dispara la presi\u00f3n sobre el canciller.<\/p>\n\n\n\n

Posiblemente ser\u00eda un acierto, por su parte, romper la coalici\u00f3n existente y proponer una nueva con el partido conservador, la CDU, y los liberales. La fecha m\u00e1s indicada ser\u00eda este oto\u00f1o, despu\u00e9s del previsible fracaso de verdes, liberales y socialdem\u00f3cratas en las elecciones de los tres L\u00e4nder del Este, Sajonia, Brandenburgo y Turingia.<\/p>\n\n\n\n

Ya lo dec\u00eda el dirigente de la CSU Franz Joseph Strauss. Socialdem\u00f3cratas y verdes pod\u00edan hacer naufragar a Alemania.<\/p>\n\n\n\n

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Buen fin de semana!!<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

Lo m\u00e1s importante de la semana fue la publicaci\u00f3n ayer del decepcionante dato de la primera estimaci\u00f3n del PIB americano del primer trimestre del a\u00f1o, que se sald\u00f3 con un crecimiento del 1,6% interanual, lo que supone un resultado bastante por debajo de lo esperado por el consenso del mercado (2,50%). El dato pone de … <\/p>\n

Continuar leyendo \u00abComentario de mercado viernes 26 de Abril del 2024.\u00bb<\/span><\/a><\/p>\n","protected":false},"author":2,"featured_media":0,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":[],"categories":[1],"tags":[],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/2822"}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/users\/2"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fcomments&post=2822"}],"version-history":[{"count":1,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/2822\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":2834,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/2822\/revisions\/2834"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fmedia&parent=2822"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fcategories&post=2822"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Ftags&post=2822"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}