{"id":2806,"date":"2024-04-19T13:06:20","date_gmt":"2024-04-19T13:06:20","guid":{"rendered":"http:\/\/www.bbinv.es\/?p=2806"},"modified":"2024-04-19T13:06:20","modified_gmt":"2024-04-19T13:06:20","slug":"comentario-de-mercado-viernes-19-de-abril-del-2024","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.bbinv.es\/?p=2806","title":{"rendered":"Comentario de mercado viernes 19 de Abril del 2024"},"content":{"rendered":"\n

Esta semana hemos tenido correcciones en las Bolsas y subidas de los activos refugio como el oro y el d\u00f3lar, adem\u00e1s de subidas del petr\u00f3leo que anoche volvi\u00f3 a tocar los 91 d\u00f3lares el barril el petr\u00f3leo Brent, tras el \u00abposible\u00bb ataque de Israel a Ir\u00e1n<\/strong>, al que las autoridades iran\u00edes restas importancia. Se han producido explosiones en la ciudad de Isfahan<\/strong>, \u00e1rea de varias bases militares, las instalaciones nucleares no se habr\u00edan visto afectadas. Un ataque que los medios califican de \u00absimb\u00f3lico\u00bb y cuya autor\u00eda no ha sido a\u00fan reconocida<\/strong>, lo que limita en parte la primera reacci\u00f3n de los mercados, que corrigen pero no demasiado.<\/p>\n\n\n\n

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Lo m\u00e1s importante de la semana fueron las declaraciones del martes del presidente de la Fed, Jerome Powell<\/strong>, confirmando que la Fed esperar\u00e1 m\u00e1s tiempo del previsto en bajar los tipos de inter\u00e9s<\/strong>, en la medida en que los \u00faltimos datos de inflaci\u00f3n, tres meses por encima de lo esperado, y empleo, muy s\u00f3lido a\u00fan, no ofrecen la suficiente confianza respecto a la consecuci\u00f3n del objetivo de inflaci\u00f3n del 2%. En este sentido, Powell considera necesario seguir vigilando los datos y afirma que mantendr\u00e1 los tipos en los niveles actuales el tiempo que sea necesario.<\/strong> <\/u><\/strong><\/p>\n\n\n\n

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Como se ve\u00eda en el gr\u00e1fico que adjunto m\u00e1s arriba, hemos tenido ca\u00eddas esta semana en las Bolsas ante el temor de que cualquier declaraci\u00f3n suponga una escalada de tensiones a nivel global por el conflicto en Oriente Medio, el Ministro de Defensa israel\u00ed comunic\u00f3 al Secretario de Defensa americano que no tiene m\u00e1s opci\u00f3n que responder al ataque iran\u00ed, que podr\u00eda tener relevantes implicaciones a nivel inflaci\u00f3n (petr\u00f3leo, transporte\u2026) y por derivada en los tipos de inter\u00e9s.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

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En Divisa, el cambio eurod\u00f3lar<\/strong> tambi\u00e9n se vio impactado por los datos de inflaci\u00f3n de Estados Unidos, el jueves por la reuni\u00f3n del BCE y el viernes porque ya se descontaba un ataque inminente de Ir\u00e1n a Israel como finalmente pas\u00f3 el fin de semana.<\/p>\n\n\n\n

Como estamos viendo los datos macro siguen siendo s\u00f3lidos en Estados Unidos como por ejemplo las ventas minoristas (+0,7% mensual) con mejores datos de los esperados (+0,4%). Es un dato importante en Estados Unidos porque el consumo es una parte importante del PIB estadounidense. Esta fortaleza de los datos da bastante margen a la Fed para que sea cauta en las bajadas.<\/p>\n\n\n\n

Los analistas de BBVA Forex Strategy <\/strong>piensan que, aunque el mercado ponga en precio 3 bajadas de tipos este a\u00f1o, creen que ser\u00e1n s\u00f3lo dos y por eso piensan que el euro deber\u00eda ganar tracci\u00f3n<\/strong>. Adem\u00e1s, los datos est\u00e1n mejorando como la producci\u00f3n industrial alemana de la semana pasada (2,1% mensual frente al 0,5% esperado). Tampoco ayudan las tensiones geopol\u00edticas que se acrecentaron con el ataque de Ir\u00e1n a Israel que hizo subir el Brent, el oro, las principales divisas refugio (d\u00f3lar, yen y franco suizo) y cayeron las bolsas, BBVA cree que, si la situaci\u00f3n no va a m\u00e1s, el euro deber\u00eda recuperar el 1,07.<\/p>\n\n\n\n

Sus \u00faltimas previsiones publicadas el 28 de Marzo son de 1,10 para finales de Junio de este a\u00f1o, consenso de Bloomberg est\u00e1 en 1,08, y de 1,11 para Septiembre, frente al consenso de Bloomberg que espera 1,09. <\/p>\n\n\n\n

Gr\u00e1fico del \u00faltimo mes:<\/strong><\/p>\n\n\n\n

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El nivel de compras netas de acciones de los directivos de las compa\u00f1\u00edas<\/strong> (insider buying) es el menor en la \u00faltima d\u00e9cada<\/strong> seg\u00fan Insider Sentiment, se\u00f1al de que el mercado estar\u00eda caro y los directivos no creen que sea momento de comprar acciones ya que el retorno que puedan obtener es bajo.<\/p>\n\n\n\n

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Esta semana hemos vivido una fuerte ca\u00edda de los indicadores de sentimiento de mercado<\/strong>, del \u00edndice NAAIM, del de miedo\/codicia (Fear & Greed Index), ya incluso en territorio de miedo, y del \u00edndice alcistas menos bajistas (Bulls Minus Bears Index) (https:\/\/www.naaim.org\/programs\/naaim-exposure-index\/<\/a>).<\/p>\n\n\n\n

US National Association of Active Investment Managers Exposure<\/strong><\/p>\n\n\n\n

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AAII Bulls – Bears<\/strong><\/p>\n\n\n\n

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Importante esta semana:<\/p>\n\n\n\n

Israel lanz\u00f3 anoche un ataque de represalia contra Ir\u00e1n<\/strong>, aparentemente contenido que no ha causado v\u00edctimas mortales ni da\u00f1os materiales. Ir\u00e1n cierra el espacio a\u00e9reo sobre la parte occidental del pa\u00eds y la capital<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

En Estados Unidos <\/strong>las previsiones de PIB de la Fed de Nueva York se redujeron ligeramente tanto para el primer trimestre del 2024 (2,23%) como para el segundo (2,58%). Por su parte, el modelo de la Fed de St. Louis prev\u00e9 un crecimiento del 1,5% para el primer trimestre del a\u00f1o.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

La secretaria del Tesoro americano Yellen declar\u00f3 que Estados Unidos est\u00e1 trabajando para mitigar los riesgos de cara a las perspectivas a nivel global y as\u00ed garantizar un crecimiento sostenible a largo plazo<\/strong>. A\u00f1adi\u00f3 que es importante desbloquear el valor de los activos rusos congelados con el fin de ayudar a Ucrania.<\/p>\n\n\n\n

Esta semana los datos confirmaban la fortaleza del consumo en Estados Unidos.<\/strong> Las cifras de ventas al por menor<\/strong> superaron las expectativas al avanzar en marzo un +0,7% mensual<\/strong> y, adem\u00e1s, se revisaron al alza las del mes anterior, avance del +0,9%, tres d\u00e9cimas m\u00e1s que lo publicado anteriormente. Con estos datos, las ventas minoristas alcanzaron un crecimiento del +4% interanual, su mayor nivel desde diciembre. As\u00ed, se confirma que el consumo privado este a\u00f1o est\u00e1 yendo de menos a m\u00e1s a lo largo del primer trimestre.<\/p>\n\n\n\n

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Una noticia que ha pasado bastante desapercibida esta semana pero que, en mi opini\u00f3n, puede tener un impacto importante en, es que <\/strong>Biden propone triplicar los aranceles a las importaciones de hierro y aluminio, del 7,5% actual a 25%. <\/strong>Esta medida, que ya fue implementada durante el mandato de Donald Trump y busca lograr el apoyo de los sindicatos y trabajadores industriales de Pensilvania, uno de los doce \u201cestados bisagra\u201d, que puede ser decisivo en los votos de las elecciones de noviembre. Asimismo, la administraci\u00f3n del candidato dem\u00f3crata trata de presionar a M\u00e9xico para prohibir su papel de intermediario en las importaciones chinas.<\/strong> El pa\u00eds asi\u00e1tico fue el s\u00e9ptimo mayor exportador de hierro a Estados Unidos en 2023, con un peso del 2,1% de importaciones estadounidenses de este metal seg\u00fan el AISI, y una reducci\u00f3n de -8,2% con respecto a 2022.<\/p>\n\n\n\n

Villeroy<\/strong>, presidente del Banco de Francia y miembro del Banco Central Europeo, declar\u00f3 que est\u00e1 \u00abm\u00e1s confiado\u00bb en cuanto a la tendencia a la baja de la inflaci\u00f3n. A\u00f1adi\u00f3 que \u00absalvo sorpresa, deber\u00edamos recortar en junio\u00bb<\/strong>, y que dicha acci\u00f3n \u00abdeber\u00e1 de ser seguida por otros recortes antes de finales de a\u00f1o\u00bb. Por su parte, Holzmann, del Banco austriaco, dijo que el recorte de junio es probable, aunque \u00abno seguro\u00bb, y que el ritmo de futuras acciones depender\u00e1 de la inflaci\u00f3n y los salarios.<\/p>\n\n\n\n

El informe de la Agencia Internacional de la Energ\u00eda (AIE) reduce el crecimiento de la demanda de crudo en 2024. <\/strong>La organizaci\u00f3n ha apuntado a una ralentizaci\u00f3n de la demanda en el primer trimestre de 2024, con una variaci\u00f3n que se sit\u00faa en 1,6 millones de barriles diarios, 120.000 barriles diarios por debajo de lo estimado anteriormente. Entre las razones, se encuentra el menor consumo del esperado en los pa\u00edses de la OCDE<\/strong> debido a un invierno m\u00e1s c\u00e1lido del habitual<\/strong> y la ca\u00edda de la actividad fabril<\/strong>. As\u00ed, para el conjunto de 2024, la AIE ha disminuido la previsi\u00f3n de crecimiento de la demanda a 1,2 millones de barriles diarios (130.000 menos que la estimaci\u00f3n previa). Adem\u00e1s, la contribuci\u00f3n de China en el crecimiento de la demanda se espera que pierda protagonismo de manera significativa<\/strong>, de 79% en 2023 a 45% en 2024 y 27% en 2025.<\/p>\n\n\n\n

En China<\/strong>, el PIB del primer trimestre del a\u00f1o result\u00f3 m\u00e1s fuerte de lo esperado al contabilizar<\/strong> un crecimiento del 5,3% interanual<\/strong> por encima del 4,8% esperado por el mercado. La variaci\u00f3n trimestral desestacionalizada pas\u00f3 del 1,2% revisado al alza en el 4T23 al 1,6% (1,5% esperado). En contraposici\u00f3n, tanto las ventas al por menor, 4,7% interanual frente al 5,4% esperado, como la producci\u00f3n industrial, 6,1% frente 6,6% estimado, del mes de marzo fueron algo m\u00e1s d\u00e9biles de lo esperado.<\/p>\n\n\n\n

El Banco de Espa\u00f1a advert\u00eda esta semana que la deuda p\u00fablica se disparar\u00e1 en el medio y largo plazo en ausencia de un plan de consolidaci\u00f3n.<\/strong> A finales del a\u00f1o 2023, el ratio de endeudamiento fue de 107,7% sobre el PIB y un saldo de d\u00e9ficit estructural (excluye la parte c\u00edclica) del -3,7%. En ausencia de pol\u00edticas fiscales, la deuda alcanzar\u00eda el 108% en 2026 y el 120% en 2024. La instituci\u00f3n estima que, con un ajuste del 0,5% del PIB, la deuda mostrar\u00eda una senda decreciente y alcanzar\u00eda niveles pr\u00f3ximos al 75% del PIB en 2024.<\/p>\n\n\n\n

El FMI alertaba esta semana de que el crecimiento mundial ser\u00e1 el m\u00e1s bajo en d\u00e9cadas<\/strong>. En su \u00faltimo informe el Fondo monetario Internacional ya da por garantizado un \u201caterrizaje suave<\/strong>\u201d de la econom\u00eda mundial. Y aunque el organismo liderado por Kristalina Georgieva reconoci\u00f3 este martes que le ha sorprendido la fortaleza de la econom\u00eda internacional durante el periodo deflacionista que se ha vivido a nivel general en todo el mundo, tambi\u00e9n lanz\u00f3 un mensaje de alarma, \u201cLa proyecci\u00f3n m\u00e1s reciente de crecimiento mundial a cinco a\u00f1os, del 3,1%, es la m\u00e1s baja de las \u00faltimas d\u00e9cadas\u201d<\/strong>. Cierto es que el FMI ha revisado al alza las proyecciones de crecimiento a nivel global para este a\u00f1o hasta el 3,2%, una d\u00e9cima m\u00e1s respecto a los c\u00e1lculos que se hicieron a principios de este a\u00f1o y tres d\u00e9cimas por encima de las cifras que se manejaban en el \u00faltimo trimestre de 2023. Aun as\u00ed, la mejor\u00eda es insuficiente para invertir la tendencia que habla de una ralentizaci\u00f3n a nivel global. <\/strong>El crecimiento del PIB mundial se mantiene inalterado en el 3,2%, que no solo fue el registro del a\u00f1o pasado, sino tambi\u00e9n el que se espera para 2024 y el mismo con el que se prev\u00e9 que cierre 2025<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

\u201cEl crecimiento es hist\u00f3ricamente lento debido a factores a corto plazo, como los costes de endeudamiento todav\u00eda elevados y el retiro del respaldo fiscal; as\u00ed como a los efectos a m\u00e1s largo plazo de la pandemia de Covid-19 y la invasi\u00f3n rusa de Ucrania, el d\u00e9bil crecimiento de la productividad y el aumento de la fragmentaci\u00f3n geoecon\u00f3mica<\/strong>\u201d, con una posible escalada del conflicto entre Israel y Gaza o la guerra comercial entre EEUU y China.<\/p>\n\n\n\n

Sobran retos y faltan medidas<\/strong>, advirtieron desde el FMI durante la presentaci\u00f3n de la \u00faltima edici\u00f3n de su informe Perspectivas Econ\u00f3micas Mundiales<\/strong>. Uno de los riesgos que ya se advierten en estas estad\u00edsticas es la diferencia a dos velocidades entre los diferentes bloques geopol\u00edticos<\/strong>. Ya no solo hay una diferencia evidente ente las econom\u00edas avanzadas y las emergentes, sino tambi\u00e9n dentro de estos grupos.<\/p>\n\n\n\n

El ejemplo m\u00e1s claro se encuentra a ambos lados del Atl\u00e1ntico. Entre las identificadas como econom\u00edas avanzadas, el informe destaca que Estados Unidos es el pa\u00eds m\u00e1s preparado para afrontar los retos a medio plazo<\/strong>. De hecho, el FMI ha revisado al alza su crecimiento en seis d\u00e9cimas para este a\u00f1o<\/strong>, hasta situarse en el 2,7%,<\/strong> aunque cree que sufrir\u00e1 una ralentizaci\u00f3n hasta el 1,9% en 2025<\/strong>. Por el contrario el FMI ha recortado sus previsiones de crecimiento para la Uni\u00f3n Europea<\/strong> en una d\u00e9cima, situando el crecimiento del PIB de la zona euro en el 0,8% en 2024<\/strong>. Alemania y Francia se llevan la peor parte, con una ca\u00edda en las estimaciones de tres d\u00e9cimas<\/strong>, que se acumulan a la revisi\u00f3n a la baja que ya sufrieron en enero pr\u00e1cticamente en la misma proporci\u00f3n. Las previsiones del FMI para este a\u00f1o han mejorado en cuatro d\u00e9cimas para Espa\u00f1a, hasta el 1,9%.<\/strong> El dato ya fue adelantado el pasado viernes, cuando el organismo present\u00f3 el cap\u00edtulo exclusivo que se refiere a Espa\u00f1a.<\/p>\n\n\n\n

Los mercados emergentes y las econom\u00edas en desarrollo protagonizar\u00e1n gran parte del crecimiento de los pr\u00f3ximos a\u00f1os. Especialmente China e India<\/strong>, aunque ambos pa\u00edses tendr\u00e1n que afrontar reformas si quieren mantener su dinamismo. En el caso del gigante asi\u00e1tico, abordar los problemas de su mercado inmobiliario es una de las prioridades que se\u00f1ala el FMI. La regi\u00f3n que m\u00e1s dudas plantea es Latinoam\u00e9rica<\/strong>, donde tambi\u00e9n se aprecian dos velocidades muy diferentes entre los dos motores tradicionales de la zona. Mientras que el Fondo ha revisado al alza sus previsiones para Brasil en medio punto, hasta el 2,2% para este a\u00f1o, en el caso de M\u00e9xico los pron\u00f3sticos han sufrido un recorte de tres d\u00e9cimas, hasta el 2,4%. <\/strong>De esta forma, el crecimiento de ambas potencias converge en 2024 para separarse a partir de 2025, con el pa\u00eds carioca impulsando su PIB por encima del 2% el a\u00f1o que viene, mientras que M\u00e9xico sufrir\u00eda una ralentizaci\u00f3n y se quedar\u00eda en el 1,4% debido a un incremento de su presi\u00f3n fiscal, que tendr\u00e1 efectos negativos sobre la industria manufacturera.<\/p>\n\n\n\n

A nivel global, como un problema que afectar\u00e1 a la mayor\u00eda de las econom\u00edas, el FMI record\u00f3 ayer que \u201ca medida que la inflaci\u00f3n converge hacia sus niveles fijados como meta y los bancos centrales dan un giro hacia la flexibilizaci\u00f3n de la pol\u00edtica monetaria, el endurecimiento de las pol\u00edticas fiscales dirigido a frenar los altos niveles de deuda soberana, con impuestos m\u00e1s altos y menos gasto p\u00fablico, frenar\u00e1 el crecimiento<\/strong>\u201d. As\u00ed, que lanz\u00f3 dos consejos. Por un lado, aprovechar todo el potencial de la inteligencia artificial para \u201cestimular la productividad\u201d pero, sobre todo, insisti\u00f3 en que a medida que bajen los tipos, los pa\u00edses deber\u00edan tambi\u00e9n \u201cponer \u00e9nfasis en la consolidaci\u00f3n fiscal a medio plazo con el fin de recuperar margen de maniobra presupuestario, llevar a cabo inversiones prioritarias y garantizar la sostenibilidad de la deuda\u201d.<\/p>\n\n\n\n

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La Reserva Federal pone patas arriba las expectativas de tipos en el mundo. Andr\u00e9s Stumpf (Financial Times).<\/strong>\u00a0<\/h1>\n\n\n\n

Tipos altos por m\u00e1s tiempo<\/strong>. Esa frase, definitoria del escenario econ\u00f3mico de los \u00faltimos a\u00f1os, pareci\u00f3 abandonarse en octubre cuando, al calor de una rese\u00f1able mejor\u00eda en la inflaci\u00f3n, los bancos centrales abrazaron la premisa de los inversores de que el precio del dinero no tardar\u00eda en caer.<\/p>\n\n\n\n

Pero ahora las tornas han cambiado para una de las autoridades monetarias m\u00e1s relevantes del mundo, la Reserva Federal de EEUU, que vuelve a recuperar esa bandera para combatir la inflaci\u00f3n y amenaza con poner patas arriba las expectativas sobre las tasas del resto del mundo.<\/p>\n\n\n\n

Ante el reciente repunte de la inflaci\u00f3n la Fed ha congelado los recortes de los tipos de inter\u00e9s previstos. Ahora necesita que la restricci\u00f3n monetaria que supone mantener las tasas al 5,5% siga ejerciendo su influencia sobre la econom\u00eda para tratar de enriarla despu\u00e9s de que se haya mostrado mucho m\u00e1s resiliente de lo esperado. Tal ha sido el volantazo que algunas casas de an\u00e1lisis \u2013de momento una minor\u00eda\u2013 valoran incluso la posibilidad de que la instituci\u00f3n que preside Jerome Powell pueda reanudar las ya aparcadas subidas de los tipos de inter\u00e9s.<\/p>\n\n\n\n

\u201cEs apropiado dar m\u00e1s tiempo a la pol\u00edtica restrictiva para que funcione<\/strong>\u201d, indic\u00f3 Powell el martes disipando cualquier duda sobre si se descartan las bajadas de tipos. El presidente de la Fed, sin embargo, tambi\u00e9n calm\u00f3 los \u00e1nimos respecto a potenciales subidas al indicar que \u201cla pol\u00edtica monetaria est\u00e1 bien situada para manejar los riesgos que encaramos\u201d.<\/p>\n\n\n\n

Pese a ello, la sombra de la Fed es muy alargada y la influencia de sus decisiones ya se deja notar en las expectativas sobre los tipos de inter\u00e9s del resto de econom\u00edas. Entre ellas la que est\u00e1 bajo la influencia del Banco Central Europeo (BCE).<\/p>\n\n\n\n

A pesar de que el proceso desinflacionario sigue su curso en el resto de geograf\u00edas, e incluso se ha afianzado en el \u00faltimo mes, los inversores han ajustado los recortes de tipos de inter\u00e9s esperados.<\/p>\n\n\n\n

En la zona euro, la inflaci\u00f3n se sit\u00faa ya a escasas cuatro d\u00e9cimas del objetivo, lo que permitir\u00e1 bajar los tipos de inter\u00e9s en junio, tal y como est\u00e1 previsto<\/strong>. Sin embargo, m\u00e1s all\u00e1 de eso la incertidumbre crece. Los inversores apuestan ahora por tres recortes de las tasas frente a los cuatro que anticipaban antes de que los \u00faltimos acontecimientos paralizaran a la Fed.<\/p>\n\n\n\n

A pesar de que el BCE \u201cno es dependiente de la Fed\u201d, tal y como se\u00f1al\u00f3 su presidenta Christine Lagarde, en el mercado se da por hecho que la par\u00e1lisis estadounidense s\u00ed que acabar\u00e1 atando en cierta medida sus manos.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

En el tipo de cambio est\u00e1 la gran amenaza. Si el BCE baja con agresividad sus tasas mientras la Fed se mantiene inm\u00f3vil, el euro puede sufrir una fuerte depreciaci\u00f3n. La p\u00e9rdida de valor relativa de la moneda comunitaria, a su vez, implicar\u00eda importar inflaci\u00f3n, sobre todo en un momento en el que los precios de la energ\u00eda, denominados en d\u00f3lares, apuntan con fuerza al alza, desincentivando acometer m\u00e1s recortes de tipos.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Otras regiones, como Reino Unido, tambi\u00e9n han visto como se conten\u00edan sus expectativas de bajadas de tipos en las \u00faltimas semanas.<\/p>\n\n\n\n

Con su influencia, la Fed ha hecho saltar por los aires el tablero en el que se juega la partida de la pol\u00edtica monetaria y amenaza al resto de regiones con una restricci\u00f3n monetaria que sus econom\u00edas podr\u00edan no soportar. Frente a los buenos n\u00fameros estadounidenses, la econom\u00eda europea sigue estancada s\u00f3lo soportada por la fortaleza de su mercado laboral, que va a menos.<\/p>\n\n\n\n

Las encuestas de actividad bancaria f\u00edan el resurgir del cr\u00e9dito a una cierta relajaci\u00f3n monetaria que ahora podr\u00eda estar en cuesti\u00f3n y los propios miembros del BCE reconocen el da\u00f1o que est\u00e1n causando los altos costes de financiaci\u00f3n. Es cierto que las proyecciones de la autoridad monetaria anticipan un cierto repunte de la actividad econ\u00f3mica en la segunda mitad de a\u00f1o, pero tambi\u00e9n lo es que el propio banco central ha ido en repetidas ocasiones retrasando ese esperado rebote en el tiempo.<\/p>\n\n\n\n

Ese extra inesperado de restricci\u00f3n monetaria importado se convertir\u00e1 en un nuevo desaf\u00edo. Tanto la zona euro como los mercados emergentes \u2013que sufren con una fortaleza desmedida del d\u00f3lar\u2013 miran a EEUU con la esperanza de que la situaci\u00f3n de la inflaci\u00f3n estancada se resuelva y la Fed pueda contribuir a relajaci\u00f3n de las condiciones de financiaci\u00f3n. Aunque siguen su propio camino, el BCE nunca ha sido capaz de estar m\u00e1s de un a\u00f1o con una pol\u00edtica monetaria contraria a la del otro lado del Atl\u00e1ntico.<\/p>\n\n\n\n

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La amenaza de la guerra ensombrece la econom\u00eda mundial. Martin Wolf (Financial Times).<\/strong><\/h1>\n\n\n\n

La decisi\u00f3n de Ir\u00e1n de dar un paso m\u00e1s en su conflicto con Israel lanzando m\u00e1s de un centenar de drones y misiles aumenta el riesgo de un conflicto abierto entre ambos pa\u00edses, en el que posiblemente se involucre Estados Unidos. A nadie escapa que Benjamin Netanyahu, el asediado primer ministro israel\u00ed, lleva mucho tiempo deseando aniquilar el programa nuclear iran\u00ed. Dado que hay quien comparte esa visi\u00f3n en Estados Unidos, esta ser\u00eda una oportunidad para los halcones.<\/p>\n\n\n\n

En una columna publicada en octubre de 2023, argument\u00e9 que esta escalada era el principal peligro para la econom\u00eda mundial tras el terrible ataque de Ham\u00e1s contra Israel. Aunque la necesidad de petr\u00f3leo para la econom\u00eda mundial se ha reducido en m\u00e1s de la mitad en los \u00faltimos 50 a\u00f1os, el petr\u00f3leo sigue siendo una fuente esencial de energ\u00eda. Una interrupci\u00f3n grave del suministro tendr\u00eda grandes efectos econ\u00f3micos adversos.<\/p>\n\n\n\n

Adem\u00e1s, la regi\u00f3n del Golfo<\/strong> es, con mucho, el mayor productor de energ\u00eda del mundo<\/strong>. Seg\u00fan el Statistical Review of World Energy 2023, contiene el 48% de las reservas probadas mundiales y produjo el 33% del petr\u00f3leo global en 2022<\/strong>. Y, lo que es peor: seg\u00fan la Administraci\u00f3n de Informaci\u00f3n Energ\u00e9tica de EEUU, un 20% del suministro mundial de petr\u00f3leo pas\u00f3 por el estrecho de Ormuz en 2018<\/strong>. Este es el punto forzoso de paso del suministro mundial de energ\u00eda. Una guerra entre Ir\u00e1n e Israel, que posiblemente incluya a Estados Unidos, podr\u00eda ser devastadora.<\/p>\n\n\n\n

Los responsables de la econom\u00eda mundial reunidos esta semana en Washington con motivo de las reuniones de primavera del FMI y el Banco Mundial son meros espectadores: s\u00f3lo les queda esperar que imperen los sabios consejos en Oriente Pr\u00f3ximo. \u00bfC\u00f3mo ser\u00eda la econom\u00eda global si se lograra evitar el desastre? Sobre esta cuesti\u00f3n, como de costumbre, el informe Perspectivas de la Econom\u00eda Mundial del FMI (WEO, por sus siglas en ingl\u00e9s) ofrece respuestas. No porque sus previsiones vayan a ser necesariamente correctas. Si ocurriera algo grave, no lo ser\u00edan. Pero ofrecen una visi\u00f3n sistem\u00e1tica de la situaci\u00f3n actual del mundo.<\/p>\n\n\n\n

En pocas palabras, como explica Pierre-Olivier Gourinchas, economista jefe del FMI<\/strong>, en su introducci\u00f3n, la evoluci\u00f3n de la econom\u00eda mundial ha sido notablemente mejor de lo que se esperaba, a pesar de las perturbaciones de la producci\u00f3n y la inflaci\u00f3n causadas por la pandemia, el ataque de Rusia a Ucrania, la subida de los precios de las materias primas y los ajustes de la pol\u00edtica monetaria<\/strong>. Como se\u00f1ala, \u201ca pesar de muchas predicciones sombr\u00edas, el mundo evit\u00f3 una recesi\u00f3n, el sistema bancario demostr\u00f3 ser m\u00e1s resistente de lo que se pensaba y las principales econom\u00edas de mercado emergentes y en desarrollo no sufrieron paradas repentinas<\/strong>\u201d en las finanzas. En concreto, el repunte de la inflaci\u00f3n no provoc\u00f3 espirales incontroladas de precios y salarios.<\/p>\n\n\n\n

Mejor anclaje<\/strong><\/p>\n\n\n\n

En conjunto, la econom\u00eda mundial se ha mostrado m\u00e1s flexible y las expectativas de inflaci\u00f3n mejor ancladas de lo que muchos esperaban. Todo esto son buenas noticias.<\/p>\n\n\n\n

Cabe destacar que el crecimiento acumulado de la producci\u00f3n en 2022 y 2023 super\u00f3 las previsiones del FMI de octubre de 2022 para la econom\u00eda mundial, a excepci\u00f3n de los pa\u00edses en desarrollo de renta baja. Lo mismo ocurri\u00f3 con el empleo, excepto en estas econom\u00edas y en China. La econom\u00eda de EEUU se ha mostrado especialmente boyante, aunque este no haya sido el caso en la eurozona. Una pregunta interesante es por qu\u00e9 los ajustes monetarios han tenido tan poco efecto sobre la producci\u00f3n. Una explicaci\u00f3n es que la pol\u00edtica fiscal fue favorable, sobre todo en Estados Unidos. Otra respuesta es que los tipos de inter\u00e9s reales bajaron<\/strong>, en lugar de subir, dado que la inflaci\u00f3n fue tan elevada<\/strong>. Esto est\u00e1 cambiando. Otra es que ahora ha aumentado la proporci\u00f3n de las hipotecas a tipo fijo: en Reino Unido se ha producido un aumento especialmente grande de la proporci\u00f3n. Adem\u00e1s, el aumento del ahorro durante la pandemia ayud\u00f3 a financiar el gasto. Sin embargo, esto est\u00e1 llegando a su fin. Las pol\u00edticas monetarias restrictivas podr\u00edan tener a\u00fan un efecto retardado. Aunque la evoluci\u00f3n a corto plazo de la econom\u00eda mundial ha sido sorprendentemente positiva, los resultados a largo plazo han ido en la direcci\u00f3n opuesta. <\/strong>Desde principios de este siglo se han producido en todo el mundo marcados descensos en el crecimiento del PIB real per c\u00e1pita. El desplome del crecimiento de la \u201cproductividad total de los factores\u201d (PTF) \u2013 la mejor medida de la innovaci\u00f3n\u2013 ha sido especialmente significativo<\/strong>. En los pa\u00edses con rentas m\u00e1s bajas, el crecimiento de la PTF lleg\u00f3 incluso a ser negativo entre 2020 y 2023.<\/p>\n\n\n\n

El efecto de la productividad<\/strong><\/p>\n\n\n\n

La ralentizaci\u00f3n del crecimiento de la PTF represent\u00f3 m\u00e1s de la mitad del descenso general del crecimiento<\/strong>. Seg\u00fan el WEO, la creciente mala asignaci\u00f3n de capital y mano de obra entre empresas dentro de los sectores explica esta ralentizaci\u00f3n. Aunque estas cosas se pueden cambiar, no ser\u00e1 f\u00e1cil hacerlo. Es probable que una de las razones de esta ralentizaci\u00f3n sea la p\u00e9rdida de dinamismo del comercio mundial, que siempre es una potente fuente de competencia.<\/p>\n\n\n\n

Las principales ense\u00f1anzas de este informe WEO son, pues, unos resultados econ\u00f3micos sorprendentemente boyantes, excepto en el caso preocupante de los pa\u00edses menos desarrollados, junto con una marcada ralentizaci\u00f3n del crecimiento a largo plazo, debido sobre todo a la ralentizaci\u00f3n del crecimiento de la productividad en el conjunto de la econom\u00eda. Sin embargo, tambi\u00e9n existen grandes incertidumbres.<\/p>\n\n\n\n

Del lado positivo, podr\u00edamos asistir a un repunte a corto plazo de la relajaci\u00f3n fiscal relacionada con las elecciones. Las sorpresas positivas, sobre todo en la oferta de mano de obra, podr\u00edan acelerar a\u00fan m\u00e1s el descenso de la inflaci\u00f3n. La IA podr\u00eda suponer una sorpresa positiva para el escaso crecimiento de la productividad. El \u00e9xito de las reformas tambi\u00e9n podr\u00eda acelerar el crecimiento de la producci\u00f3n potencial. Sin embargo, en el lado negativo, el crecimiento de China podr\u00eda registrar una brusca ca\u00edda. Tambi\u00e9n existen riesgos demasiado evidentes para la estabilidad financiera, fiscal, pol\u00edtica y geopol\u00edtica mundial. El comercio mundial podr\u00eda sufrir las consecuencias del proteccionismo. La guerra entre Israel, EEUU e Ir\u00e1n podr\u00eda hacer estallar Oriente Medio, con enormes consecuencias para los precios de la energ\u00eda y las materias primas. Las mayores v\u00edctimas de este caos ser\u00edan, como siempre, los m\u00e1s pobres.<\/p>\n\n\n\n

Aunque es probable que hayamos gestionado las crisis mejor de lo esperado, debemos mantener la cautela.<\/p>\n\n\n\n

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El oro ha vuelto y tiene un mensaje para nosotros. Financial Times (16 de Abril)<\/strong><\/h1>\n\n\n\n

Es f\u00e1cil burlarse de los amantes del oro, pero es probable que por fin haya llegado su momento. El precio del metal precioso se ha disparado ante una inflaci\u00f3n superior a lo previsto en EEUU y la incertidumbre sobre la geopol\u00edtica<\/strong>, las elecciones presidenciales de noviembre, la pol\u00edtica monetaria y los mercados.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Se sabe que todos estos factores influyen en la subida del precio del oro. Pero hay mensajes m\u00e1s profundos y a m\u00e1s largo plazo en esta subida a los que los inversores deber\u00edan prestar mucha atenci\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n

Empecemos por la inflaci\u00f3n<\/strong>. Con independencia de lo que pase en los pr\u00f3ximos trimestres, hace tiempo que pienso que nos espera un periodo de inflaci\u00f3n \u201cm\u00e1s alta durante m\u00e1s tiempo<\/strong>\u201d. Aparte de la posibilidad de que se produzca un milagro de productividad impulsado por la tecnolog\u00eda, es dif\u00edcil pensar en una macrotendencia en este momento que no sea inflacionista. La econom\u00eda est\u00e1 en plena ebullici\u00f3n: desde el est\u00edmulo fiscal en EEUU hasta el aumento de los despidos en la cadena de suministro, pasando por la inversi\u00f3n necesaria para la transici\u00f3n hacia energ\u00edas limpias y la reindustrializaci\u00f3n en los pa\u00edses ricos<\/strong>. Incluso es probable que la generaci\u00f3n del Babyboom en EEUU genere m\u00e1s inflaci\u00f3n, ya que tiene salud, tiempo y mucho dinero para gastar.<\/p>\n\n\n\n

El oro siempre ha sido una cobertura contra la inflaci\u00f3n<\/strong>. Pero tambi\u00e9n atrae a los inversores cuando creen que la estabilidad est\u00e1 en juego. Su valor se dispara cuando el mundo se encuentra en un punto de inflexi\u00f3n importante, como ahora.<\/p>\n\n\n\n

Las tensiones comerciales entre Occidente y China van en aumento<\/strong>. Mientras tanto, la militarizaci\u00f3n del d\u00f3lar tras la guerra en Ucrania ha acelerado los movimientos en muchos pa\u00edses, sobre todo en China, para vender bonos del Tesoro y comprar oro como protecci\u00f3n contra el poder financiero de EEUU. Es de prever que la escalada de tensi\u00f3n en Oriente Medio alimente el boomdel oro.<\/p>\n\n\n\n

Esta situaci\u00f3n hace que muchos analistas pronostiquen una subida masiva del oro. Philippe Gijsels, analista de BNP Paribas Fortis, y el economista jefe, Koen De Leus<\/strong>, \u2013autores de La nueva econom\u00eda mundial en 5 tendencias\u2013 prev\u00e9n que el oro subir\u00e1 desde de unos 2.374 d\u00f3lares la onza actuales hasta los 4.000 d\u00f3lares en \u201cun futuro no muy lejano\u201d.<\/strong> En palabras de Gijsels, \u201cno se trata s\u00f3lo de los tipos. La gente se est\u00e1 protegiendo frente a un mundo nuevo\u201d.<\/p>\n\n\n\n

La semana pasada le\u00ed un tuit del economista Brad Setser<\/strong> en el que se\u00f1alaba que las tenencias chinas de activos financieros de EEUU en porcentaje de su PIB han vuelto a ser las mismas que cuando el pa\u00eds se incorpor\u00f3 a la OMC en 2001<\/strong>. Por supuesto, no todo ese dinero se ha invertido en oro (gran parte se ha retirado de las reservas de divisas y se ha invertido en los asediados bancos chinos). Pero refleja ese mundo cambiante.<\/p>\n\n\n\n

Donald Trump ha propuesto un arancel general del 10% a las importaciones si es elegido para un segundo mandato. Tambi\u00e9n ha denunciado la forma en que un d\u00f3lar fuerte penaliza a los fabricantes estadounidenses en el extranjero. Pero el reciente viaje a Pek\u00edn de la secretaria del Tesoro, Janet Yellen, para protestar contra el dumpingchino subraya el hecho de que a la administraci\u00f3n Biden tambi\u00e9n le preocupan la industria y los trabajadores de EEUU. No me sorprender\u00eda ver cierta depreciaci\u00f3n del d\u00f3lar independientemente de qui\u00e9n gane la Casa Blanca. Eso tambi\u00e9n beneficiar\u00eda al oro, que tiende a subir cuando el d\u00f3lar se debilita.<\/p>\n\n\n\n

El \u00faltimo motivo para apostar por el oro es la situaci\u00f3n de la deuda y el d\u00e9ficit de EEUU, que se est\u00e1 volviendo insostenible. Las proyecciones recientes sit\u00faan la deuda de EEUU en el 99% del PIB a finales de este a\u00f1o, y van camino de alcanzar el 172% en 2054. Si esto ocurre, el resultado ser\u00eda la monetizaci\u00f3n, la inflaci\u00f3n, la represi\u00f3n financiera y un periodo de caos extremo en la pol\u00edtica monetaria y los mercados. Malo para el mundo; bueno para el oro.<\/p>\n\n\n\n

\u00bfHay alguna esperanza de un desenlace diferente? Se podr\u00eda imaginar que la inflaci\u00f3n se comiera parte de la deuda. Pero unos tipos m\u00e1s altos durante m\u00e1s tiempo crear\u00edan una situaci\u00f3n fiscal a\u00fan m\u00e1s insostenible, ya que los precios de los activos y, por tanto, los ingresos fiscales, probablemente caer\u00edan.<\/p>\n\n\n\n

Luke Gromen, autor del bolet\u00edn de inversi\u00f3n The Forest for the Trees, cree que, dado que lo \u00fanico que puede recortarse del presupuesto estadounidense el pago de intereses (los recortes de las prestaciones sociales y del gasto en defensa no son pol\u00edticamente viables), la Fed se ver\u00e1 obligada a cambiar de direcci\u00f3n y bajar los tipos para que EEUU pueda evitar una espiral catastr\u00f3fica de la deuda.<\/p>\n\n\n\n

Sin duda, m\u00e1s dinero f\u00e1cil ser\u00eda bueno para el oro<\/strong>. En este extra\u00f1o momento de cambios de paradigma econ\u00f3mico y pol\u00edtico, parece que la mayor\u00eda de las cosas lo son.<\/p>\n\n\n\n

\"\"<\/figure>\n\n\n\n
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Buen fin de semana!!<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

Esta semana hemos tenido correcciones en las Bolsas y subidas de los activos refugio como el oro y el d\u00f3lar, adem\u00e1s de subidas del petr\u00f3leo que anoche volvi\u00f3 a tocar los 91 d\u00f3lares el barril el petr\u00f3leo Brent, tras el \u00abposible\u00bb ataque de Israel a Ir\u00e1n, al que las autoridades iran\u00edes restas importancia. Se han producido … <\/p>\n

Continuar leyendo \u00abComentario de mercado viernes 19 de Abril del 2024\u00bb<\/span><\/a><\/p>\n","protected":false},"author":2,"featured_media":0,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":[],"categories":[1],"tags":[],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/2806"}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/users\/2"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fcomments&post=2806"}],"version-history":[{"count":1,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/2806\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":2821,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/2806\/revisions\/2821"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fmedia&parent=2806"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fcategories&post=2806"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Ftags&post=2806"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}