{"id":2708,"date":"2024-03-08T14:17:41","date_gmt":"2024-03-08T14:17:41","guid":{"rendered":"http:\/\/www.bbinv.es\/?p=2708"},"modified":"2024-03-08T14:17:41","modified_gmt":"2024-03-08T14:17:41","slug":"comentario-de-mercado-8-de-marzo-del-2024","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.bbinv.es\/?p=2708","title":{"rendered":"Comentario de mercado 8 de Marzo del 2024."},"content":{"rendered":"\n

Semana que ha tenido como protagonistas, una vez m\u00e1s, a los Bancos Centrales. Esta semana compareci\u00f3 en el Congreso y el Senado el presidente de la Fed, Jerome Powell, que afirm\u00f3 ante el comit\u00e9 de servicios financieros de la C\u00e1mara de Representantes, que los tipos de inter\u00e9s \u00abprobablemente est\u00e9n en su punto m\u00e1ximo durante este ciclo\u00bb,<\/strong> de modo que si las condiciones econ\u00f3micas lo permiten \u00abprobablemente ser\u00e1 apropiado comenzar a reducir los tipos en alg\u00fan momento de este a\u00f1o<\/strong>\u00ab. La Fed decidir\u00e1 \u00abcon cuidado y consideraci\u00f3n\u00bb y \u00abal comit\u00e9 le gustar\u00eda ver m\u00e1s datos que confirmen y nos hagan sentir m\u00e1s seguros de que la inflaci\u00f3n est\u00e1 bajando de manera sostenida al 2%. Tenemos cierta confianza en esa inflaci\u00f3n\u00bb son otras de las frases de Powell. El dirigente de la Fed se ha mostrado comedido y se ha mantenido fiel al discurso conservador del regulador, que ha mantenido sin cambios los tipos desde su reuni\u00f3n de julio de 2023, en la horquilla del 5,25% y el 5,5%, su m\u00e1ximo desde 2001.<\/p>\n\n\n\n

Los \u00faltimos indicadores han vuelto a poner de manifiesto el entorno de reaceleraci\u00f3n econ\u00f3mica en la que estamos inmersos, al menos en la zona euro y en Estados Unidos<\/strong>, como pon\u00eda de manifiesto AFI en su informe mensual de esta semana. Parece que no se est\u00e1n produciendo disrupciones significativas desde el lado de la oferta<\/strong>, los cuellos de botella en el Mar Rojo no est\u00e1n afectando de forma considerable, y la relajaci\u00f3n de las condiciones financieras desde octubre, con las previsiones a la baja de los tipos de inter\u00e9s y de los diferenciales crediticios, as\u00ed como alzas en las bolsas, favorecen a las empresas y a las familias. En los mercados financieros siguieron las alzas en las bolsas en febrero, subiendo de media un 3%. En renta fija ha continuado el repunte de los tipos de la deuda p\u00fablica ante el retraso de las expectativas del mercado sobre el inicio de los recortes de los bancos centrales. <\/p>\n\n\n\n

Bono a 10 a\u00f1os alem\u00e1n (Bund) \u00faltimos 12 meses (2,25% actual).<\/strong><\/p>\n\n\n\n

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La semana pasada se public\u00f3 el deflactor de consumo privado de enero en Estados Unidos<\/strong> (CPE) que, tras el inesperado repunte registrado por el IPC americano en diciembre, sali\u00f3 en l\u00ednea con las expectativas, un 2.4% la tasa general, dos d\u00e9cimas por debajo del mes anterior, y la subyacente cayendo hasta el 2.8%, una d\u00e9cima por debajo del registro del mes anterior. Asimismo, la cifra semanal de nuevas solicitudes de subsidio por desempleo correspondiente a la semana pasada en Estados Unidos fue de 215.000<\/strong>, subiendo en 13.000 solicitudes, seg\u00fan los datos publicados por el Departamento de Trabajo estadounidense. Los miembros de la Fed han mantenido esta semana un tono similar en sus comparecencias, a la espera de la evoluci\u00f3n de los datos que indiquen que la inflaci\u00f3n est\u00e1 en un camino seguro hacia el 2%.<\/strong><\/strong><\/p>\n\n\n\n

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Seguimos positivos<\/strong> es small caps europeas y americanas<\/strong>, es uno de los activos que m\u00e1s se  benefician de potenciales ca\u00eddas de rentabilidades seg\u00fan Allianz<\/strong> (https:\/\/www.allianzgi.com\/en\/insights\/outlook-and-commentary\/interesting-rates-what-can-bonds-tell-multi-asset-investors-about-the-future<\/a>). <\/u><\/em><\/strong>Tambi\u00e9n desde Kepler Chevreux me llegaba una nota de la gestora Polar Capital positivo en small caps europeas<\/strong> (https:\/\/www.polarcapital.co.uk\/gb\/professional\/Investment-Insights\/Post\/7125\/European_small_caps_Finally_too_cheap_to_ignore\/<\/a>). El entorno de subidas de tipos, una volatilidad sin precedentes en las cadenas de suministro post-Covid han hecho mucho da\u00f1o a las compa\u00f1\u00edas europeas. La normalizaci\u00f3n de las cadenas de suministro y en el ciclo de tipos de inter\u00e9s que normalice los costes de financiaci\u00f3n y con una vuelta de los PMIs en Europa volviendo por encima del nivel de 50 (expansi\u00f3n), favorecer\u00e1 a las compa\u00f1\u00edas medianas y peque\u00f1as a que mejoren sus niveles de inventarios, de m\u00e1rgenes y de beneficios.<\/u><\/em><\/strong><\/p>\n\n\n\n

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Quienes a principios de 2024 esperaban un receso en la escalada que iniciaron las bolsas en octubre de 2023 se han visto sorprendidos con nuevas subidas de los mercados<\/strong>, impulsadas por las expectativas de bajadas de tipos y el desarrollo de la inteligencia artificial (IA). Este rallycoloca a los analistas ante una situaci\u00f3n poco habitual, los \u00edndices han atropellado sus previsiones para el final de 2024<\/strong>, quedando desfasadas cuando no se lleva ni un trimestre del ejercicio. Ante esta tesitura, los estrategas de los bancos de negocios est\u00e1n optando por intentar correr m\u00e1s que las bolsas, elevando sus objetivos para los pr\u00f3ximos meses. Los analistas de Goldman Sachs, Bank of America y Barclays figuran entre los que acaban de mejorar su previsi\u00f3n para el S&P 500, que ahora ronda los 5.150 puntos, un 43% por encima del nivel que ten\u00eda al comienzo del rally hace 18 meses<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

Bank of America incrementa de 5.000 a 5.400 puntos su objetivo del principal \u00edndice de Wall Street para final de a\u00f1o. Barclays pasa de 4.800 a 5.300 puntos<\/strong>. \u201cEste cambio refleja nuestra convicci\u00f3n de que la inflaci\u00f3n seguir\u00e1 normaliz\u00e1ndose mientras la econom\u00eda sigue resistente, con las grandes tecnol\u00f3gicas manteniendo el liderazgo\u201d, dicen los analistas de Bank of America para justificar un PER de 22,5 veces de valoraci\u00f3n del S&P 500<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

Goldman Sachs<\/strong>, que ya tuvo que ajustar al alza sus previsiones al empezar 2024, sube ahora su precio del S&P de 5.100 a 5.200 puntos<\/strong>, como consecuencia de \u201cunas mejores estimaciones de beneficios que reflejan la expectativa de mayor crecimiento econ\u00f3mico y ganancias m\u00e1s elevadas para los sectores de tecnolog\u00eda y comunicaciones\u201d. En este caso, espera un m\u00faltiplo de 20 veces. <\/p>\n\n\n\n

Comprobando la evoluci\u00f3n del mercado, parece existir el riesgo de que los \u00edndices vuelvan a atropellar a los analistas, con el S&P 500 cerca ya del nuevo objetivo de Goldman Sachs.<\/p>\n\n\n\n

Los flujos de mercado s<\/strong>iguen mostrando clara preferencia por la Renta Variable frente a la Renta Fija, <\/strong>que es lo que est\u00e1 provocando que las previsiones de los analistas se est\u00e9n quedando cortas. En los \u00faltimos 90 d\u00edas la Renta Variable ha tenido un flujo comprador (inflows) de 108 billones de d\u00f3lares m<\/strong>\u00e1s que la Renta Fija seg\u00fan datos de State Street<\/strong>. Este dato es percentil 90 en la serie hist\u00f3rica. En sectores, se ve muy claro tambi\u00e9n el inter\u00e9s en las din\u00e1micas de momentum. (https:\/\/www.ssga.com\/us\/en\/intermediary\/etfs\/insights\/will-a-new-march-surprise-sour-etf-investor-sentiment<\/a>).<\/p>\n\n\n\n

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Esa preferencia por la Renta variable se ve tambi\u00e9n en los <\/strong>datos mensuales de AAII<\/strong> sobre posicionamiento a Renta Variable, Renta Fija y cash. Los \u00faltimos datos muestran un claro incremento de peso en Renta Variable, reducci\u00f3n del Cash y subida en renta fija (https:\/\/www.aaii.com\/assetallocationsurvey<\/a>).<\/p>\n\n\n\n

Allocations Renta Variable  (linea amarilla), Cash (blanca), Renta Fija (verde)<\/strong><\/p>\n\n\n\n

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La actualizaci\u00f3n semanal del \u00edndice alcistas menos bajistas <\/strong>(Bulls minus Bears Index) vuelve a subir esta semana y est\u00e1 cerca de m\u00e1ximos de finales del 2023.<\/p>\n\n\n\n

AAII. Bulls – Bears<\/strong><\/strong><\/p>\n\n\n\n

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Importante esta semana:<\/p>\n\n\n\n

Como se esperaba, el Banco Central Europeo mantuvo ayer inalterados los tipos de inter\u00e9s de referencia por unanimidad<\/strong>, aunque adelant\u00f3 el cumplimiento de los objetivos de inflaci\u00f3n a 2025, algo que el mercado celebr\u00f3 con estrechamientos de deuda y depreciaci\u00f3n del euro. Hay que tener en cuenta que el comunicado mantiene cierto tono prudente al no modificar el guidance y la referencia de que los tipos se mantendr\u00e1n lo suficientemente restrictivos durante el tiempo que sea necesario<\/strong>. En la conferencia posterior, Lagarde puso el \u00e9nfasis en que, aunque la evoluci\u00f3n es buena, los miembros del BCE no est\u00e1n lo suficientemente confiados con los progresos sobre la inflaci\u00f3n y se refiri\u00f3 a junio como fecha clave para contar con m\u00e1s datos. As\u00ed, se mantiene la aproximaci\u00f3n data dependent para determinar el rumbo de los tipos. En cuanto al balance<\/strong>, sin novedades, la reducci\u00f3n de la cartera de bonos del PEPP comenzar\u00e1 en el segundo semestre del 2024 a un ritmo de 7.500 millones de euros al mes para dar por finalizada la reinversi\u00f3n en Diciembre del 2024. El BCE tambi\u00e9n actualiz\u00f3 sus previsiones de PIB e inflaci\u00f3n rebajando sus previsiones de inflaci\u00f3n alcanzando ese 2% objetivo en 2025.<\/p>\n\n\n\n

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                                               Eurod\u00f3lar \u00faltimos 6 meses (1,0947 actual).<\/strong><\/p>\n\n\n\n

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Fuente: Dunas Capital.<\/em><\/p>\n\n\n\n

Trump y Biden, a la cabeza de las primarias del Supermartes de esta semana.<\/strong> Este martes se celebraron las elecciones primarias en 15 estados para escoger a los l\u00edderes de cada partido pol\u00edtico, estando en juego hasta un tercio de los delegados totales. Por un lado, Trump result\u00f3 vencedor en 12 estados, mientras que su competidora Nikki Haley, solo lo hizo en Vermont. La inmigraci\u00f3n y situaci\u00f3n econ\u00f3mica son las principales preocupaciones de los votantes republicanos y, Trump, prometi\u00f3 en su discurso organizar el mayor esfuerzo de deportaci\u00f3n de la historia de Estados Unidos.  En el caso de Biden, sali\u00f3 elegido en 15 estados excepto Samoa, \u00fanico territorio en el que Jason Palmer se llev\u00f3 el triunfo en el Supermartes. As\u00ed, ninguno de los candidatos preferidos acumula a\u00fan el n\u00famero de delegados necesarios para proclamarse ganadores, Trump dispone de 961 de los 1.215 delegados necesarios para proclamarse candidato republicano y Biden presenta 1.501 de 3.934.<\/p>\n\n\n\n

Esta semana se ha publicado el <\/strong>Libro Beige<\/strong> de la Fed<\/strong> que concluye que la actividad econ\u00f3mica en<\/strong> Estados Unidos<\/strong> ha \u00abaumentado ligeramente\u00bb, mientras que a las empresas les resulta m\u00e1s dif\u00edcil trasladar los mayores costes a los consumidores.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Esta semana hemos conocido tambi\u00e9n que se frena la confianza de los empresarios de los servicios en Estados Unidos, pero este indicador sigue apuntando a un crecimiento sostenido.<\/strong> El ISM de los servicios baj\u00f3 en febrero hasta el 52,6 desde el 53,4 anterior y por debajo del 53 previsto<\/strong>. Por componentes los datos fueron mixtos, con una decepci\u00f3n del sub\u00edndice de empleo que retrocedi\u00f3 hasta 48 desde el 50,5 previo, cayendo as\u00ed a terreno que apunta a una ca\u00edda del empleo en el sector. Por el lado positivo, el componente de nuevos pedidos repunt\u00f3 m\u00e1s de lo esperado y subi\u00f3 hasta niveles de 56,1 frente al 55 anterior y superando ampliamente el 54,4 esperado.<\/p>\n\n\n\n

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Bostic<\/strong>, presidente de la Reserva Federal de Atlanta y miembro de la Fed, considera que es necesario mantener tipos en niveles m\u00e1s altos \u201cdurante m\u00e1s tiempo de lo que se piensa\u00bb.<\/strong> A\u00f1adi\u00f3 que la Fed no puede permitirse el asumir que la inflaci\u00f3n de los servicios se enfriar\u00e1. Por su parte el informe semestral de pol\u00edtica monetaria estadounidense dice que la inflaci\u00f3n se ha desacelerado pero sigue siendo elevada.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Tambi\u00e9n en Estados Unidos <\/strong>la estimaci\u00f3n de PIB para el primer trimestre del 2024 elaborada por la Fed de Atlanta cae desde el 2,96% al 2,12%, mientras que la de Nowcast de la Fed de Nueva York cae desde el 2,8% al 2,3%<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

En materia de elecciones americanas<\/strong>, una encuesta elaborada por Times<\/strong>, pone de manifiesto que el porcentaje de votantes que desaprueban el liderazgo de Biden alcanza un r\u00e9cord del 47%.<\/strong> Adem\u00e1s, se observa una ventaja de 5 puntos porcentuales de Trump sobre Biden<\/strong>. En este sentido, cabe destacar que Trump ha ganado las primarias republicanas en tres estados con un amplio margen mientras que su contrincante, Haley gan\u00f3 su primera primaria, en Washington DC, antes del \u00abS\u00faper Martes\u00bb.<\/p>\n\n\n\n

En Espa\u00f1a <\/strong>si hace unos meses las previsiones econ\u00f3micas para este a\u00f1o no eran nada halag\u00fce\u00f1as, debido al efecto del frenazo de la demanda europea sobre las exportaciones y al lastre que suponen la inflaci\u00f3n y unos tipos de inter\u00e9s todav\u00eda elevados sobre la demanda, ahora la situaci\u00f3n es la opuesta fundamentalmente por la rebaja de los precios de la energ\u00eda<\/strong>, que da cierto margen de maniobra al Banco Central Europeo, y el efecto arrastre del \u00faltimo trimestre del a\u00f1o pasado, que fue bastante positivo a pesar de que los problemas en el resto de Europa hac\u00edan presagiar una ralentizaci\u00f3n econ\u00f3mica. Por todo ello, el servicio de estudios de BBVA apunta a un intenso crecimiento del PIB en el primer trimestre del a\u00f1o, del 0,6% entre enero y marzo, que impulsar\u00eda tambi\u00e9n el avance anual hasta el 2,1%.<\/strong> BBVA Research elev\u00f3 este mi\u00e9rcoles sus previsiones de crecimiento para la econom\u00eda nacional en seis d\u00e9cimas, hasta eses 2,1%<\/strong>, de acuerdo con las proyecciones recogidas en su informe Situaci\u00f3n Espa\u00f1a<\/strong>. Este buen arranque del a\u00f1o se ha debido al abaratamiento de los precios de la energ\u00eda, que han aportado cuatro d\u00e9cimas<\/strong>, a los buenos datos del cierre del ejercicio pasado, que conllevan una revisi\u00f3n al alza de otras dos d\u00e9cimas, y a la previsible relajaci\u00f3n de la pol\u00edtica monetaria en los pr\u00f3ximos meses, que supone un impulso de otra d\u00e9cima,<\/strong> si bien la situaci\u00f3n dom\u00e9stica, subidas de cotizaciones sociales, reducci\u00f3n de la jornada laboral, incertidumbre pol\u00edtica… resta una d\u00e9cima al resultado final. Al tiempo, la inflaci\u00f3n se moderar\u00e1 hasta el 3,1 % en el conjunto del a\u00f1o, cuatro d\u00e9cimas menos de lo esperado en noviembre<\/strong>, lo que insuflar\u00e1 aire a la demanda interna y a la competitividad internacional de las empresas, y el empleo mantendr\u00e1 un ritmo del 2,6%, muy cercano a las cifras del pasado ejercicio<\/strong>. Por \u00faltimo, BBVA recorta una d\u00e9cima su previsi\u00f3n de d\u00e9ficit, al 3,6% del PIB,<\/strong> lo que junto con el mayor crecimiento har\u00e1 que la deuda p\u00fablica se modere 2,9 puntos porcentuales, al 104,8% del PIB.<\/p>\n\n\n\n

Las se\u00f1ales positivas han comenzado ya en los primeros meses del a\u00f1o, como ponen de manifiesto las s\u00f3lidas cifras de afiliaci\u00f3n a la Seguridad Social, los buenos datos del \u00cdndice de Gestores de Compras (PMI, por sus siglas en ingl\u00e9s) de S&P Global o el aumento del consumo de energ\u00eda el\u00e9ctrica, que apunta a un crecimiento de la actividad. En el arranque del a\u00f1o se han producido \u201csorpresas muy importantes\u201d, seg\u00fan se\u00f1al\u00f3 BBVA Research.<\/p>\n\n\n\n

Esta revisi\u00f3n al alza se ha sustentado sobre una mejora de las expectativas del consumo privado, el gasto p\u00fablico y el sector exterior<\/strong>, pero no de la inversi\u00f3n. En concreto, BBVA Research eleva tres d\u00e9cimas sus pron\u00f3sticos sobre el consumo de los hogares este a\u00f1o, al 2%, y 1,2 puntos el gasto p\u00fablico, al 2,6%, mientras que las exportaciones crecer\u00edan un 3,4%, casi el doble que el 1,8% previsto anteriormente, gracias a la fortaleza de la venta de servicios al exterior. En sentido contrario, el avance de la inversi\u00f3n en maquinaria y bienes de equipo ser\u00eda del 2,5%, la mitad del 5,1% pronosticado en noviembre. Esta falta de inversiones llevar\u00eda a que, tras el vigor de la econom\u00eda en 2024, se produzca un cierto freno de la actividad en 2025, hasta el 2%, medio punto menos de lo apuntado en noviembre<\/strong>. Esto se debe, adem\u00e1s de a la falta de inversiones, al necesario ajuste de las cuentas p\u00fablicas el pr\u00f3ximo a\u00f1o y a que \u201cel estancamiento de la productividad y el aumento de costes laborales pueden poner en peligro el avance del sector servicios\u201d.<\/p>\n\n\n\n

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S&P mejoraba esta semana la calificaci\u00f3n de Portugal desde BBB+ a A- y mantiene la perspectiva positiva como consecuencia de un \u00abfuerte desapalancamiento\u00bb.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Las autoridades Chinas establecieron esta semana su objetivo de crecimiento del PIB en alrededor del +5% para 2024, el mismo que el planteado para el a\u00f1o pasado.<\/strong> El primer ministro del pa\u00eds, Li Quiang, revel\u00f3 este lunes los objetivos de los distintos indicadores en la reuni\u00f3n anual de la Asamblea Popular Nacional de China. La estimaci\u00f3n de crecimiento econ\u00f3mico ha sido percibida como demasiado ambiciosa y, se cree que formar\u00eda parte de la estrategia para impulsar la confianza<\/strong>. Otras organizaciones internacionales prev\u00e9n esta variaci\u00f3n en niveles inferiores (FMI, +4,6%)<\/strong> y los mercados no confirieron gran credibilidad a las noticias, lo que hizo que el \u00edndice Hang Seng cayera un -2,6% ese d\u00eda. Con el objetivo de estimular la econom\u00eda, Li Quiang anunci\u00f3 la captaci\u00f3n de financiaci\u00f3n mediante la emisi\u00f3n de 139.000 millones de d\u00f3lares en bonos del tesoro de duraci\u00f3n ultralarga, que no estar\u00edan incluidos en los presupuestos. Sin embargo, dentro de los planes presupuestarios, se designar\u00e1n unos 97.000 millones de d\u00f3lares para inversiones y aumentar\u00e1 el gasto en defensa hasta un +7,2%. Durante su discurso, Li tambi\u00e9n fij\u00f3 en un 3% la meta de d\u00e9ficit para 2024, en un 5,5 % la tasa oficial de desempleo en zonas urbanas y \u00aben torno al +3 %\u00bb su l\u00edmite para el IPC.<\/p>\n\n\n\n

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Esta ma\u00f1ana se public\u00f3 en Alemania la producci\u00f3n industrial, que en enero da se\u00f1ales de debilidad.<\/strong> En concreto, en el primer mes del a\u00f1o la actividad del sector avanz\u00f3 en t\u00e9rminos mensuales un +1%, siendo este el primer aumento desde abril, que, sin embargo, no es suficiente para recuperar de la ca\u00edda del -2% de diciembre (dato que se revis\u00f3 a la baja). Con esta evoluci\u00f3n, la producci\u00f3n industrial germana se sit\u00faa un -5,5% por debajo de los niveles de enero del a\u00f1o pasado y contin\u00faa mostrando debilidad.<\/p>\n\n\n\n

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Los mayores riesgos geopol\u00edticos de 2024. Ignacio de la Torre. Economista Jefe – Arcano Partners, Profesor – IE Business School<\/u><\/strong><\/p>\n\n\n\n

Hegel afirm\u00f3: \u201cA menudo se aconseja a los gobernantes, a los estadistas y a las naciones que aprendan lo que la experiencia hist\u00f3rica les pueda ense\u00f1ar. Pero la lecci\u00f3n de la experiencia y de la historia es que las naciones y los gobiernos nunca han aprendido nada de la historia\u201d. Observemos en esta columna los mayores riesgos geopol\u00edticos del a\u00f1o en curso, y recordemos la frase de Hegel, por si pudiera tener algo de raz\u00f3n, unos siglos despu\u00e9s.<\/p>\n\n\n\n

Llevo muchos a\u00f1os siguiendo al Council on Foreign Relations<\/strong> (CFR). Se trata de uno de los think tanks m\u00e1s importantes de los EEUU. Fundado en 1921, su prop\u00f3sito es generar documentos de alto valor a\u00f1adido para inspirar la pol\u00edtica exterior. Su publicaci\u00f3n m\u00e1s conocida es su revista Foreign Affairs<\/strong>, que lleva edit\u00e1ndose desde 1924. CFR es un organismo independiente, sin afiliaci\u00f3n pol\u00edtica, y financiado por empresas e instituciones miembros.<\/p>\n\n\n\n

Durante los \u00faltimos 16 a\u00f1os, el CFR publica un documento denominado Preventive Priorities Survey sobre los mayores riesgos geopol\u00edticos del a\u00f1o<\/strong>. Lo elabora una red de cientos de expertos en pol\u00edtica exterior afiliados al CFR. Suelen aparecer recurrentemente riesgos como el programa nuclear iran\u00ed, el bal\u00edstico de Corea del Norte o posibles conflictos asociados a la expansi\u00f3n mar\u00edtima de China. En el documento, los potenciales conflictos se dividen en tipo 1 (probabilidad alta), tipo 2 (probabilidad media) y tipo 3 (probabilidad baja). Adem\u00e1s, cada conflicto se clasifica no solo por la probabilidad de que ocurra, sino por el impacto geopol\u00edtico que puede representar (alto, medio, bajo), gener\u00e1ndose as\u00ed una matriz entre probabilidad de ocurrencia e impacto asociado.<\/p>\n\n\n\n

Lo revolucionario del informe de este a\u00f1o es que, por primera vez, los dos primeros riesgos geopol\u00edticos identificados ata\u00f1en a los EEUU<\/strong>, no al resto del mundo. Ambos son de alto riesgo y de alto impacto. Se refieren, por un lado, al riesgo de que alrededor de las elecciones presidenciales estadounidenses<\/strong>, y como consecuencia de la enorme polarizaci\u00f3n que vive el pa\u00eds, surja violencia y terrorismo dom\u00e9stico<\/strong> (originado por ciudadanos aut\u00f3ctonos), y por otro, al riesgo de que se produzca una inmigraci\u00f3n descontrolada a trav\u00e9s de la frontera suroeste con M\u00e9xico<\/strong>, ocasionada por la violencia criminal, por la corrupci\u00f3n y por la situaci\u00f3n econ\u00f3mica en Am\u00e9rica Central y en M\u00e9xico. Adem\u00e1s, CFR se\u00f1ala una posible extensi\u00f3n del conflicto de Gaza en Siria y en el L\u00edbano como un evento de alta probabilidad y alto impacto<\/strong>. As\u00ed, el informe se\u00f1ala tres eventos de alta probabilidad y alto impacto, algo in\u00e9dito en anteriores ediciones.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Otros riesgos se\u00f1alados como de posibilidad mediana de ocurrencia, pero de alto impacto ser\u00edan<\/strong>: a) una escalada militar en Ucrania que conlleve una intervenci\u00f3n de la OTAN<\/strong>, b)<\/strong> una crisis en Taiw\u00e1n que pueda llevar a los EEUU a enfrentarse a China<\/strong>, c)<\/strong> una confrontaci\u00f3n militar directa entre Israel e Ir\u00e1n<\/strong>, d)<\/strong> un ciberataque disruptivo hacia infraestructuras cr\u00edticas de los EEUU<\/strong> (incluyendo la electoral), y e)<\/strong> una crisis en el norte de Asia originada por el programa bal\u00edstico de Corea del Norte<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

Lo interesante es la concatenaci\u00f3n de riesgos. As\u00ed, la ret\u00f3rica antiinmigraci\u00f3n que domina la discusi\u00f3n pol\u00edtica norteamericana est\u00e1 \u00edntimamente conectada con la petici\u00f3n de aumentar el aislacionismo de los EEUU, lo que repercute en la OTAN, en Ucrania y en el orden internacional establecido. Adem\u00e1s, un aumento del aislacionismo en EEUU podr\u00eda ser interpretado por China como un mayor margen de maniobra para plantear un conflicto en Taiwan. Por otro lado, Rusia podr\u00eda aprovechar las elecciones norteamericanas para sembrar desinformaci\u00f3n y aumentar la ya elevada polaridad.<\/p>\n\n\n\n

En la secci\u00f3n de riesgos de posibilidad mediana<\/strong> e impacto tambi\u00e9n mediano<\/strong> figuran: a) una escalada militar entre las tropas turcas y las kurdas en Irak y Siria<\/strong>, b) una mayor confrontaci\u00f3n militar entre el ej\u00e9rcito saud\u00ed y los rebeldes hut\u00edes en el Yemen<\/strong>, c) descontento de la poblaci\u00f3n iran\u00ed por la represi\u00f3n pol\u00edtica y la situaci\u00f3n econ\u00f3mica<\/strong>, d) descontento de la poblaci\u00f3n egipcia ante las \u201celecciones\u201d de 2024<\/strong>, aguzado por la situaci\u00f3n econ\u00f3mica y por las olas de refugiados, e) posibles enfrentamientos entre tropas indias y chinas en la zona de Cachemira<\/strong>, f) acciones agresivas de la Marina china en el mar del Sur de China<\/strong>, sobre todo en aguas filipinas, que podr\u00eda derivar en un enfrentamiento entre China y los EEUU, y g) un golpe de estado en Rusia alentado por la elite debido a las sanciones y a la no progresi\u00f3n de la guerra en Ucrania<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

A la muerte del emperador de Roma Teodosio el Grande, en el 395 d. C., pocos pensar\u00edan que en quince a\u00f1os la ciudad eterna, Roma, ser\u00eda conquistada por los godos de Alarico. Si entonces se hubieran debatido los riesgos geopol\u00edticos del Imperio, mucho analista habr\u00eda centrado su atenci\u00f3n sobre los b\u00e1rbaros de m\u00e1s all\u00e1 del Rin o del Danubio, sobre los partos de la frontera con Siria o sobre las tribus bereberes en \u00c1frica. Lo que hace tan grande a los EEUU, o al menos a sus mejores analistas, es su capacidad para realizar la introspecci\u00f3n que lleva a determinar que, en ocasiones, los mayores riesgos emergen en casa, como de hecho suced\u00eda en aquel imperio romano.<\/p>\n\n\n\n

El escritor ruso Vasili Grossman afirm\u00f3 \u201cla historia humana no es la batalla del bien empe\u00f1ado en derrotar al mal. La batalla la libra un mal enorme que se empe\u00f1a en aplastar un peque\u00f1o n\u00facleo de amabilidad humana. Pero si lo que hay de humano en los seres humanos no se ha destruido a\u00fan, ni siquiera ahora, entonces el mal nunca vencer\u00e1\u201d.<\/p>\n\n\n\n

Con el conocimiento de la historia, con la introspecci\u00f3n y con lo humano de los humanos se har\u00e1 frente a los riesgos emergentes en este mundo de desorden duradero.<\/p>\n\n\n\n

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El riesgo de bajar tipos antes de tiempo. <\/u><\/strong>Jos\u00e9 Mar\u00eda Rotellar<\/u><\/strong><\/u><\/strong><\/p>\n\n\n\n

El Banco Central Europeo (BCE) ha mantenido este jueves los tipos en el 4,50%, enfriando las expectativas que algunos ten\u00edan hace meses, cuando consideraban que el inicio de la bajada de tipos iba a producirse pronto. Sin embargo, el riesgo de que la inflaci\u00f3n vuelva a tomar impulso no ha desaparecido y eso hace que el BCE se haya vuelto m\u00e1s cauto en su decisi\u00f3n<\/strong>, aplaz\u00e1ndola, al menos, hasta junio<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

Los precios moderan su crecimiento, pero no bajan<\/strong>. Aunque el indicador adelantado de febrero de la inflaci\u00f3n media de la eurozona desacelera su crecimiento, no supone un movimiento suficientemente claro, m\u00e1xime cuando vemos c\u00f3mo los precios crecen un 0,6% intermensual, cuando el mes anterior ca\u00edan cuatro d\u00e9cimas, siendo la subida intermensual de febrero la mayor desde hace casi un a\u00f1o. El BCE habr\u00eda cometido un grave error si este jueves hubiese relajado la contracci\u00f3n de su pol\u00edtica monetaria, porque habr\u00eda empeorado la evoluci\u00f3n de los precios, que ya muestran, actualmente, una gran resistencia a moderar su crecimiento, con una inflaci\u00f3n subyacente que no termina de moderarse tanto como deber\u00eda y con unos repuntes mensuales intensos, tambi\u00e9n de un 0,6%.<\/p>\n\n\n\n

Es probable que al BCE le hubiese gustado comenzar ya con la rebaja de tipos, pero el problema es que se ha quedado sin tiempo para experimentos de riesgo por su enorme retardo interno a la hora de empezar a combatir el efecto inflacionista, de ah\u00ed las declaraciones de Lagarde diciendo que necesitan m\u00e1s evidencias del proceso de desinflaci\u00f3n. Si el BCE hubiese reaccionado a tiempo, si no hubiese perdido tantos meses repitiendo que la inflaci\u00f3n no era m\u00e1s que un fen\u00f3meno transitorio, que era una inflaci\u00f3n de oferta y que no ten\u00eda sentido aplicar una contracci\u00f3n monetaria, probablemente la inflaci\u00f3n no se habr\u00eda enroscado tan profundamente en la cadena de valor, los precios no habr\u00edan subido tanto y se habr\u00eda podido corregir de manera m\u00e1s r\u00e1pida, con menor intensidad y, por tanto, con un impacto menos negativo en el crecimiento econ\u00f3mico. Hace ya alg\u00fan tiempo, el BCE se dio cuenta del grave error que cometi\u00f3 entonces, que ha llevado a la inflaci\u00f3n a cotas muy elevadas, como no se ve\u00eda desde hace d\u00e9cadas, que provoca que todav\u00eda no se encamine claramente hacia el objetivo de precios y que le deja sin capacidad de recorrido en situaciones complejas, como la de la intensa desaceleraci\u00f3n de la econom\u00eda que se est\u00e1 viviendo en el conjunto de la UE en estos momentos.<\/p>\n\n\n\n

Con una inflaci\u00f3n que no termina de ser doblegada pese a crecer sobre niveles ya muy elevados; con dos guerras activas que pueden provocar problemas de suministros en alg\u00fan momento, que tensen los precios; con la incertidumbre de las elecciones estadounidenses en el horizonte y las posibles repercusiones econ\u00f3micas que ello puede provocar, el BCE no puede relajarse y bajar la guardia o corre el enorme riesgo de provocar un da\u00f1o todav\u00eda mayor a la econom\u00eda.<\/p>\n\n\n\n

Por tanto, el BCE debe mantener la lucha contra la inflaci\u00f3n sin dudar, pues la subida de precios es uno de los elementos m\u00e1s perjudiciales que hay para la econom\u00eda, que merma competitividad a las empresas, hace perder poder adquisitivo a las familias y empobrece, en suma, a toda la sociedad, especialmente a las rentas m\u00e1s bajas, debido a su mayor propensi\u00f3n marginal a consumir, que hace que, adem\u00e1s, el incremento de impuestos pagados debido a la inflaci\u00f3n en proporci\u00f3n a la renta sea mayor que en el caso del resto de ciudadanos.<\/p>\n\n\n\n

Y esa lucha debe ir m\u00e1s all\u00e1 de la subida de tipos, ya que \u00e9stos deber\u00edan subir por el ajuste del mercado al retirar liquidez el BCE, que es lo que tiene que hacer, tal y como dijo, a raz\u00f3n de 15.000 millones de euros al mes de drenaje de liquidez, incluso intensificando dicho drenaje en cuanto sea posible. S\u00f3lo as\u00ed podr\u00e1 lograrse una mayor eficiencia en lograr embridar la inflaci\u00f3n, a lo que ayudar\u00eda, y mucho, que el sector p\u00fablico redujese el gasto para no interferir en la transmisi\u00f3n correcta de la pol\u00edtica monetaria del BCE. Eso es algo que deber\u00eda aplicarse especialmente el gobierno espa\u00f1ol, que es el que con m\u00e1s intensidad incrementa el gasto p\u00fablico y que, al hacerlo, entorpece que la pol\u00edtica monetaria del banco emisor pueda tener un efecto m\u00e1s r\u00e1pido y certero.<\/p>\n\n\n\n

Por todo ello, con independencia de que el BCE deba estar vigilante y actuar r\u00e1pido si cambian las circunstancias econ\u00f3micas, no debe relajar todav\u00eda su pol\u00edtica monetaria, porque, si lo hace, la inflaci\u00f3n puede repuntar, generando un problema de precios todav\u00eda mayor, afectando a la econom\u00eda y al empleo. Nunca debe olvidar que su \u00fanico objetivo es la estabilidad de precios, ninguno otro. Mientras tanto, la Fed se reunir\u00e1 el diecinueve y veinte de marzo, parece que con similar orientaci\u00f3n a la que el BCE ha adoptado este jueves. De momento, Powell dijo el otro d\u00eda a los congresistas que no bajar\u00e1 los tipos hasta asegurarse de que la inflaci\u00f3n no se enquista por encima del 2%. Debe primar la prudencia y no levantar las restricciones monetarias antes de tiempo. Ya se equivocaron ambos bancos centrales al minusvalorar el impacto inflacionista y no pueden volver a equivocarse ahora relajando antes de tiempo la pol\u00edtica monetaria.<\/p>\n\n\n\n

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Buen fin de semana!<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

Semana que ha tenido como protagonistas, una vez m\u00e1s, a los Bancos Centrales. Esta semana compareci\u00f3 en el Congreso y el Senado el presidente de la Fed, Jerome Powell, que afirm\u00f3 ante el comit\u00e9 de servicios financieros de la C\u00e1mara de Representantes, que los tipos de inter\u00e9s \u00abprobablemente est\u00e9n en su punto m\u00e1ximo durante este … <\/p>\n

Continuar leyendo \u00abComentario de mercado 8 de Marzo del 2024.\u00bb<\/span><\/a><\/p>\n","protected":false},"author":2,"featured_media":0,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":[],"categories":[1],"tags":[],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/2708"}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/users\/2"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fcomments&post=2708"}],"version-history":[{"count":1,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/2708\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":2726,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/2708\/revisions\/2726"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fmedia&parent=2708"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fcategories&post=2708"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Ftags&post=2708"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}