{"id":2660,"date":"2024-02-09T12:42:43","date_gmt":"2024-02-09T12:42:43","guid":{"rendered":"http:\/\/www.bbinv.es\/?p=2660"},"modified":"2024-02-09T12:42:43","modified_gmt":"2024-02-09T12:42:43","slug":"comentario-de-mercado-viernes-9-de-febrero-del-2024","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.bbinv.es\/?p=2660","title":{"rendered":"Comentario de mercado viernes 9 de Febrero del 2024."},"content":{"rendered":"\n

Se van a cumplir cuatro a\u00f1os desde el inicio de la pandemia del Covid<\/strong>, y las bolsas acumulan desde los m\u00ednimos que marcaron en marzo de 2020 una recuperaci\u00f3n que pocos pod\u00edan anticipar en esos momentos. El S&P 500 lleg\u00f3 a caer a 2.300 puntos, y ahora est\u00e1 en m\u00e1ximos hist\u00f3ricos, en 5.000 puntos<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

Aunque la guerra de Ucrania, la inflaci\u00f3n y las subidas de tipos de inter\u00e9s cortaron esa marcha ascendente durante 2022, la resistencia de las econom\u00edas a ese entorno y las expectativas de la inteligencia artificial reimpulsaron Wall Street hasta un nuevo m\u00e1ximo hist\u00f3rico.<\/p>\n\n\n\n

\u00a0Nasdaq (amarilo) S&P 500 (blanco) y Dow Jones (verde) normalizados desde el 2005 en niveles m\u00e1ximos hist\u00f3ricos.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

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La cuesti\u00f3n en el mercado es si les queda gasolina a las bolsas para seguir subiendo pese a los riesgos actuales (conflictos en Ucrania, Oriente Pr\u00f3ximo y el Mar Rojo, posibilidad de que los tipos de inter\u00e9s sigan elevados y la incertidumbre sobre las elecciones a la presidencia de Estados Unidos). Ma\u00f1ana arranca el a\u00f1o del drag\u00f3n en China, lo que significa un largo periodo vacacional en el pa\u00eds asi\u00e1tico. El Ministerio de Transporte chino espera que haya 9.000 millones de desplazamientos internos, en un periodo vacacional que oficialmente va desde del 9 al 17 de febrero, aunque los trabajadores extienden sus permisos y los estudiantes disfrutan de las vacaciones de invierno, por lo que la verdadera vuelta a la normalidad llegar\u00eda el 5 de marzo. Este ser\u00e1 un momento importante para la econom\u00eda china y los inversores estar\u00e1n pendientes de las cifras alrededor de este evento, para determinar la salud del consumo en el pa\u00eds asi\u00e1tico. <\/strong><\/p>\n\n\n\n

El indicador de riesgo geopol\u00edtico de Blackrock sigue relativamente alto<\/strong>. El indicador de ciberataques est\u00e1 en m\u00e1ximos confirmando el sector de ciberseguridad<\/strong> como una de las megatendencias m\u00e1s claras hoy en d\u00eda, Palo Alto subi\u00f3 un 7% el mi\u00e9rcoles, lleva una subida del 24% en el a\u00f1o, Palantir lleva una subida del 37,50% en el a\u00f1o. (https:\/\/www.blackrock.com\/corporate\/insights\/blackrock-investment-institute\/interactive-charts\/geopolitical-risk-dashboard<\/a>)<\/p>\n\n\n\n

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Bank of America<\/strong> ha mirado al pasado para encontrar motivos que inviten al optimismo. Los analistas de esa entidad, en un informe, desgranan c\u00f3mo se comport\u00f3 el S&P 500 en los a\u00f1os con comicios a la Casa Blanca, y en los que el mercado abri\u00f3 con ganancias en enero. Su conclusi\u00f3n es que \u201cen un 100% de los casos\u201d en los que se dio esa doble circunstancia (11 ocasiones), la Bolsa de Nueva York acab\u00f3 el ejercicio subiendo, con una revalorizaci\u00f3n media del 16,5%. Una vez descontada la subida de enero, en esos precedentes el aumento del \u00edndice de referencia entre febrero y diciembre fue del 12%. Trasladado a 2024, esa evoluci\u00f3n implicar\u00eda que el S&P acabe el a\u00f1o entre 5.425 y 5.550 puntos<\/strong>. \u201cEl mes de enero es un buen predictor del a\u00f1o, mirando a los datos desde 1928\u201d, afirma Bank of America para alentar el optimismo. Lo que falta por ver en el an\u00e1lisis es si las valoraciones de partida en esos a\u00f1os electorales eran tan altas como las que muestran ahora los grandes valores del S&P.<\/p>\n\n\n\n

Las previsiones de beneficios positivos de gigantes como Amazon y Meta Platforms y la posibilidad de que la econom\u00eda americana tampoco entre en recesi\u00f3n en 2024 mantiene un tono fuerte en los mercados que apuntala con rigor el discurso de la Fed.<\/p>\n\n\n\n

A nivel sectorial, el encarecimiento del cr\u00e9dito pesar\u00e1 sobre la inversi\u00f3n privada y, tras a\u00f1os de fuertes est\u00edmulos fiscales, el gasto p\u00fablico tampoco deber\u00e1 ser un factor dinamizador de la actividad a nivel agregado. Sin embargo, las perspectivas de la mayor\u00eda de analistas son positivas para el consumo privado, que ser\u00e1 el principal motor del crecimiento mundial aportando por s\u00ed solo m\u00e1s del 60% del avance del PIB en promedio durante los dos pr\u00f3ximos a\u00f1os.<\/p>\n\n\n\n

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Esta semana comenz\u00f3 <\/strong>con unos datos de confianza del sector servicios en Estados Unidos que mostraron una mejora en el sentimiento empresarial<\/strong>,<\/strong> <\/strong>aunque tambi\u00e9n traen malas noticias para la inflaci\u00f3n pues el componente de precios se elev\u00f3 sustancialmente (<\/strong>el PMI de enero aument\u00f3 con fuerza hasta un 53,4, por encima de las previsiones de 52 y del dato previo de 50,4). Asimismo, la <\/strong>Fed<\/strong> public\u00f3 los <\/strong>datos de la encuesta bancaria<\/strong>, apuntando a que <\/strong>las entidades financieras siguen manteniendo condiciones restrictivas para la concesi\u00f3n de cr\u00e9dito<\/strong>, aunque lejos de los niveles extremos alcanzados tras la crisis bancaria de Silicon Valley Bank. Ambos datos indican que la econom\u00eda americana est\u00e1 ganando tracci\u00f3n y que la fase de restricci\u00f3n extrema del cr\u00e9dito qued\u00f3 atr\u00e1s. No obstante, <\/strong>las expectativas de bajadas de tipos siguen siendo elevadas para este a\u00f1o en Estados Unidos<\/strong>, los futuros ponen a\u00fan en precio <\/strong>entre 4 y 5 bajadas<\/strong>, algo que parece incompatible con una econom\u00eda creciendo a niveles del +3% y con el resurgimiento de las presiones inflacionistas. <\/strong><\/strong><\/p>\n\n\n\n

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Aunque este comienzo de a\u00f1o no vaya en ese sentido creemos que hay que comprar lo que est\u00e1 barato, por eso estamos incrementando nuestra exposici\u00f3n a peque\u00f1as y medianas compa\u00f1\u00edas<\/strong>, que cotizan a m\u00faltiplos muy bajos<\/strong> respecto a sus medias hist\u00f3ricas, y m\u00e1s si lo miramos en t\u00e9rminos relativos frente a las grandes compa\u00f1\u00edas:<\/p>\n\n\n\n

                                                               <\/strong>P\/E Small Caps Vs Large Caps (US).<\/strong><\/p>\n\n\n\n

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P\/E MSCI World Small Caps desde 2014:<\/strong><\/p>\n\n\n\n

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EV\/EBITDA MSCI World Small caps desde el 2014:<\/strong><\/p>\n\n\n\n

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En Europa<\/strong> ocurre lo mismo, la prima de riesgo que paga el invertir en peque\u00f1as compa\u00f1\u00edas est\u00e1 en m\u00e1ximos, lo que favorece la estrategia de comprar peque\u00f1as compa\u00f1\u00edas europeas<\/strong>:<\/p>\n\n\n\n

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Esta semana el BCE public\u00f3 un informe muy interesante, que me llegaba a trav\u00e9s de Dunas Capital, sobre la situaci\u00f3n del tipo de inter\u00e9s real neutral<\/strong>, se\u00f1alando que el mismo podr\u00eda haber aumentado en unos 30 puntos b\u00e1sicos respecto al nivel que exist\u00eda a mediados del 2019<\/strong>. Ello no deja de ser relevante ya que, impl\u00edcitamente, se estar\u00eda planteando un contexto te\u00f3rico de pol\u00edtica monetaria algo menos restrictivo de lo que cabr\u00eda esperar bajo las reglas del juego que imperaban antes de la pandemia. En este sentido, seg\u00fan las conclusiones que obtiene el banco central se podr\u00eda plantear un tipo neutral te\u00f3rico por encima del 2,0%, lo que refrendar\u00eda la idea de que, bajo estas condiciones y desde un punto de vista estructural, el 10 a\u00f1os alem\u00e1n deber\u00eda de estar m\u00e1s elevado que el 2,36% al que cotiza actualmente<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

Rentabilidad del bono a 10 a\u00f1o alem\u00e1n \u00faltimos 5 a\u00f1os.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

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Est\u00e1 claro que las din\u00e1micas de crecimiento del sector tecnol\u00f3gico y de todo lo que tenga exposici\u00f3n a la Inteligencia Artificial son muy positivas, el tema es que los m\u00faltiplos a los que cotizan las compa\u00f1\u00edas del sector, principalmente los 7 Magn\u00edficos<\/strong>, como llevo diciendo desde hace semanas, son muy exigentes, como publicaba esta semana un informe de Goldman Sachs<\/strong>, en el que sacaba la conclusi\u00f3n de que la actual cotizaci\u00f3n de las siete compa\u00f1\u00edas es muy razonable con las positivas expectativas del mercado, con lo que no le dan m\u00e1s potencial.<\/u><\/strong><\/p>\n\n\n\n

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Los \u00edndices americanos S&P 500 y Dow Jones han marcado nuevos r\u00e9cords hist\u00f3ricos esta semana<\/strong>. El \u00edndice de miedo y codicia de la CNN (Fear&Greed Index) se mueve en las \u00faltimas semanas entre codicia y codicia extrema y algunos inversores se plantean si hay demasiado optimismo tras unos resultados empresariales dispares. La principal raz\u00f3n para el optimismo es que no hay grandes decepciones en los resultados. Adem\u00e1s, hay muchos sectores y mercados que siguen baratos (petroleras, financieras, el\u00e9ctricas) o que tienen crecimiento a m\u00faltiplos mucho m\u00e1s confortables que la IA (farmacia y salud). https:\/\/edition.cnn.com\/markets\/fear-and-greed<\/a><\/p>\n\n\n\n

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Tambi\u00e9n el \u00edndice alcistas menos bajistas<\/strong> tambi\u00e9n en la parte alta del rango (se\u00f1al de extrema sobrecompra):<\/p>\n\n\n\n

AAII Bulls – Bears<\/strong><\/p>\n\n\n\n

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Importante esta semana:<\/p>\n\n\n\n

En una entrevista televisiva el fin de semana pasado, grabada antes de la publicaci\u00f3n del informe de empleo del pasado viernes, Powell reiter\u00f3 que es poco probable que se produzca un recorte de tipos en marzo<\/strong>, y que los datos determinar\u00e1n cu\u00e1ndo y cu\u00e1nto se puede bajar<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

Muchas declaraciones esta semana de miembros de la Fed<\/strong> tratando de frenar las expectativas de bajadas de tipos del mercado, el presidente de la Fed de Chicago, Austan Dean Goolsbee, dijo querer ver m\u00e1s evidencias de que la Reserva Federal est\u00e1 en el camino hacia el 2% antes de recortar tipos, otro miembro de la Junta de la Fed, Bowman, calific\u00f3 de \u00abalentadores\u00bb los recientes informes sobre la desaceleraci\u00f3n de la inflaci\u00f3n, aunque a\u00f1adi\u00f3 que \u00abla econom\u00eda a\u00fan no ha llegado a ese punto\u00bb, el presidente de la Fed de Richmond, Thomas Barkin, se ha definido como \u201cmuy defensor\u201d de mantener paciencia para determinar cu\u00e1ndo rebajar los tipos de inter\u00e9s. En el dilema entre contener el avance de los precios e impulsar el crecimiento econ\u00f3mico, se decanta a favor de combatir la inflaci\u00f3n. La presidenta de la Fed de Boston, Susan Collins, ha declarado que son necesarias m\u00e1s evidencias de que la inflaci\u00f3n se alinea con el objetivo del 2%, indicando una referencia vaga al comienzo de los recortes, \u201cm\u00e1s adelante este a\u00f1o\u201d. Asimismo, ha manifestado que el tipo de inter\u00e9s neutral es superior ahora de lo que era antes de la pandemia.\u00a0Y por \u00faltimo otro miembro de la Junta de la Fed, Adriana Kugler, se presenta optimista con el proceso deflacionista, si bien ha indicado poca urgencia por reducir tipos. Tal y como ha expresado, si este desarrollo se demora, ser\u00e1 necesario mantener el coste del dinero constante m\u00e1s tiempo para asegurar que contin\u00faa el progreso.\u00a0<\/p>\n\n\n\n

En un escenario convulso, marcado por las cicatrices del Covid, el enquistamiento de la guerra en Ucrania, que va camino de cumplir su segundo aniversario, las tensiones en Oriente Medio, con el conflicto entre Israel y Ham\u00e1s provocando r\u00e9plicas en la regi\u00f3n y obstaculizando parte del comercio mundial, y los altos tipos de inter\u00e9s para combatir la inflaci\u00f3n, la econom\u00eda global<\/strong> mostr\u00f3 al cierre de 2023<\/strong> una solidez mayor a la esperada, con un crecimiento del PIB que, seg\u00fan la OCDE, fue del 3,1%.<\/strong> 2024<\/strong> ser\u00e1, sin embargo, un a\u00f1o de cierta desaceleraci\u00f3n<\/strong>. La organizaci\u00f3n de los pa\u00edses desarrollados prev\u00e9 que el crecimiento mundial ronde este a\u00f1o el 2,9%, dos d\u00e9cimas menos que en 2023<\/strong>, pero aun as\u00ed dos d\u00e9cimas por encima del que vaticinaba en noviembre pasado (2,7%)<\/strong>, todav\u00eda bajo el influjo del encarecimiento de la financiaci\u00f3n y de las turbulencias internacionales. <\/p>\n\n\n\n

As\u00ed lo recoge el \u00faltimo informe de perspectivas de la organizaci\u00f3n, publicado esta semana, donde ha revisado con fuerza al alza el crecimiento de Estados Unidos este a\u00f1o, hasta el 2,1% frente al 1,5% que auguraba en su informe de noviembre<\/strong>, y por el contrario ha recortado casi con el mismo vigor a la zona euro<\/strong>, que en 2024 apenas crecer\u00e1 un an\u00e9mico 0,6%, tres d\u00e9cimas menos de lo que esperaba hace tres meses<\/strong>. La OCDE cree que la actividad se ver\u00e1 \u201cfrenada por las estrictas condiciones crediticias en el corto plazo\u201d,<\/strong> con las dos mayores econom\u00edas del bloque renqueando. El PIB alem\u00e1n solo crecer\u00e1 un 0,3% en 2024, en contraste con el 0,6% que la OCDE preve\u00eda en noviembre, mientras que Francia lo har\u00e1 un 0,6%, dos d\u00e9cimas menos que lo pronosticado entonces<\/strong>. <\/p>\n\n\n\n

Espa\u00f1a<\/strong> se erige como el principal sost\u00e9n econ\u00f3mico del bloque de la moneda \u00fanica, seguida de lejos por Italia<\/strong>, que crecer\u00e1 un 0,7%. La OCDE prev\u00e9 que el PIB espa\u00f1ol crezca este a\u00f1o un 1,5%, una d\u00e9cima m\u00e1s de lo augurado en noviembre<\/strong>, y m\u00e1s del doble que en el conjunto de la eurozona, aunque claramente por debajo del 2% que defiende el Gobierno. Para la OCDE el PIB espa\u00f1ol subir\u00e1 en 2025 un 2% frente al 1,3% contemplado para el conjunto de la zona euro.<\/p>\n\n\n\n

Todo ello en un contexto en el que si bien la inflaci\u00f3n ha disminuido en muchos pa\u00edses \u201cm\u00e1s r\u00e1pido de lo previsto\u201d,<\/strong> la OCDE invita a no bajar la guardia ante las tensiones geopol\u00edticas<\/strong>, que representan \u201cun riesgo significativo a corto plazo para la actividad y la inflaci\u00f3n<\/strong>\u201d, en especial si el conflicto en Medio Oriente acaba perturbando los mercados energ\u00e9ticos. De acuerdo con los c\u00e1lculos de la Organizaci\u00f3n, de persistir el fuerte encarecimiento del transporte por la crisis del mar Rojo, que de media ha duplicado los precios de los fletes, podr\u00eda disparar en casi 5 puntos los precios de importaci\u00f3n, a\u00f1adiendo 0,4 puntos al IPC en el plazo de un a\u00f1o. A esto se suma el aumento registrado en los costes laborales, que podr\u00edan a\u00f1adir a\u00fan m\u00e1s presi\u00f3n a los precios. Por ello, aunque admite que existe margen para comenzar a bajar los tipos de inter\u00e9s a medida que las subidas de precios se moderen, aboga por mantener una pol\u00edtica monetaria \u201crestrictiva en la mayor\u00eda de las principales econom\u00edas durante alg\u00fan tiempo\u201d. <\/p>\n\n\n\n

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Este mi\u00e9rcoles se public\u00f3 tambi\u00e9n el dato de dato de IPC chino, que se desplom\u00f3 casi un -1% en enero, siendo su cuarto descenso mensual consecutivo y la mayor ca\u00edda en 15 a\u00f1os, <\/strong>los datos siguen mostrando debilidad, con el IPC acelerando su ca\u00edda m\u00e1s de lo previsto en enero, al retroceder un -0,8% interanual frente al -0,3% previo y por debajo del -0,5% esperado, siendo este el cuarto mes consecutivo de descensos. Este comportamiento se explica sobre todo por la ca\u00edda de los precios de los alimentos, que bajaron un -5,9% interanual,<\/strong> por lo que, si retiramos este componente muy vol\u00e1til, la inflaci\u00f3n se situar\u00eda en un aumento del +0,4% interanual. Por el lado de los precios de producci\u00f3n industriales, los datos tambi\u00e9n siguieron en negativo al caer en enero un -2,5% interanual, dos d\u00e9cimas por encima del -2,7% anterior y alej\u00e1ndose poco a poco del fuerte retroceso registrado a mediados del a\u00f1o pasado (en junio los precios de producci\u00f3n industriales cayeron un -5,4% interanual).<\/p>\n\n\n\n

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China tiene que aprender las lecciones de Jap\u00f3n. <\/u><\/strong>Gillian Tett. Financial Times.<\/u><\/strong><\/p>\n\n\n\n

Hace veinticinco a\u00f1os, escuch\u00e9 a un grupo de altos funcionarios financieros estadounidenses, entre ellos Timothy Geithner y Lawrence Summers, dar consejos a sus hom\u00f3logos japoneses sobre c\u00f3mo afrontar una crisis inmobiliaria. La esencia de su mensaje giraba en torno a dos palabras: \u201cdespejar los precios\u201d. Mientras Jap\u00f3n se tambaleaba tras el colapso de la burbuja inmobiliaria de los a\u00f1os 1980, los funcionarios estadounidenses instaron a su gobierno a inyectar transparencia en el mercado y en los balances de los bancos, negociando los activos malos de forma que se estableciera un \u201csuelo\u201d de sus valores.<\/p>\n\n\n\n

Al fin y al cabo, as\u00ed fue como Estados Unidos sali\u00f3 de su propia crisis de ahorros y pr\u00e9stamos de los a\u00f1os 1980: subast\u00f3 los pr\u00e9stamos dudosos a trav\u00e9s de una Corporaci\u00f3n de Resoluci\u00f3n y Fideicomiso, atrayendo de nuevo a los inversores oportunistas al mercado y recuperando la confianza en el valor de los activos. En un principio, los japoneses no siguieron este consejo. Tampoco lo hizo Washington cuando estall\u00f3 su propia gran crisis financiera m\u00e1s de una d\u00e9cada despu\u00e9s.<\/p>\n\n\n\n

Al contrario. Los funcionarios estadounidenses desperdiciaron meses negando la magnitud de sus p\u00e9rdidas por las hipotecas subprime, lo que llev\u00f3 a los funcionarios japoneses a expresarme su queja porque los estadounidenses se negaban a tomar la dura medicina que hab\u00edan recetado a otros. Sin duda, los historiadores del futuro escribir\u00e1n libros sobre la iron\u00eda de esta situaci\u00f3n y se\u00f1alar\u00e1n que s\u00f3lo cuando Washington intent\u00f3 finalmente crear precios de compensaci\u00f3n, a finales de 2008, el sistema empez\u00f3 a sanar.<\/p>\n\n\n\n

Sin embargo, la pregunta clave ahora, mientras los mercados se tambalean por la implosi\u00f3n del grupo inmobiliario Evergrande, es si las autoridades chinas ser\u00e1n m\u00e1s sabias (o menos tontas) este 2024 que sus hom\u00f3logos japoneses en 1997 o los estadounidenses en 2007<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

Despu\u00e9s de todo, en cierto modo los retos de China se asemejan a los de Jap\u00f3n en los a\u00f1os 1990<\/strong>: un sistema financiero centrado en los bancos se est\u00e1 enfocando cada vez m\u00e1s a los mercados de capitales<\/strong>; una econom\u00eda en proceso de maduraci\u00f3n est\u00e1 pasando de la industria a los servicios<\/strong>; la mala demograf\u00eda amenaza la expansi\u00f3n futura<\/strong>; y una burbuja que se desinfla ha creado una monta\u00f1a de pr\u00e9stamos dudosos<\/strong>, que ascienden a un total de 3,2 billones de yuanes (412.300 millones de euros),<\/strong> seg\u00fan datos oficiales, que casi con toda seguridad subestiman el problema.<\/p>\n\n\n\n

Amortiguadores pol\u00edticos<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Afortunadamente, China cuenta con amortiguadores pol\u00edticos que podr\u00edan hacer que esto resultase m\u00e1s f\u00e1cil de abordar que en Jap\u00f3n: el Gobierno dispone de vastos recursos financieros, un control (m\u00e1s o menos) f\u00e9rreo de la econom\u00eda, un sector privado muy emprendedor, y bur\u00f3cratas reflexivos<\/strong>. Para ilustrar este \u00faltimo punto: tras la publicaci\u00f3n de mi libro sobre la \u201cdebacle del bill\u00f3n de d\u00f3lares\u201d en Jap\u00f3n, funcionarios chinos se pusieron en contacto conmigo deseosos por aprender las lecciones de la historia.<\/p>\n\n\n\n

Sin embargo, como tambi\u00e9n se\u00f1al\u00f3 Goldman Sachs<\/strong> en un informe el pasado oto\u00f1o, otros retos en China son peores que en el Jap\u00f3n de los a\u00f1os 1990. \u201cLa tasa de desocupaci\u00f3n de inmuebles residenciales urbanos ronda el 20% en China<\/strong>\u201d, se\u00f1ala, \u201cm\u00e1s del doble de la tasa del 9% que soportaba Jap\u00f3n en 1990, y los precios de la vivienda son m\u00e1s altos: 20 veces los ingresos de un hogar en China, frente a las 11 veces en Jap\u00f3n durante 1990<\/strong>\u201d.<\/p>\n\n\n\n

Citibank<\/strong> se hace eco de ello: una reciente nota a clientes advierte de que \u201caunque las correcciones de los precios de los activos y su amplificaci\u00f3n a trav\u00e9s del sistema bancario ser\u00e1n probablemente m\u00e1s leves en China que en Jap\u00f3n… las perspectivas de crecimiento futuro para China pueden estar sufriendo una desaceleraci\u00f3n m\u00e1s brusca<\/strong>\u201d.<\/p>\n\n\n\n

Proceso de desapalancamiento<\/strong><\/p>\n\n\n\n

As\u00ed pues, \u00bfintervendr\u00e1 finalmente Pek\u00edn? Ahora mismo, la respuesta m\u00e1s realista es \u201cquiz\u00e1\u201d. El desapalancamiento del sector inmobiliario ya ha comenzado. Algunos pr\u00e9stamos dudosos se est\u00e1n titulizando y comercializando. Y el valor de los inmuebles se est\u00e1 corrigiendo: los precios de los inmuebles de nueva construcci\u00f3n bajaron un 2% en t\u00e9rminos anualizados el a\u00f1o pasado, frente al 10% de crecimiento de los precios a finales de la d\u00e9cada pasada.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Adem\u00e1s, la sentencia dictada la semana pasada por un tribunal de Hong Kong que exige la liquidaci\u00f3n de Evergrande, con sus 330.000 millones de d\u00f3lares (306.000 millones de euros) de pasivos, podr\u00eda acelerar las ventas a bajos precios. Tambi\u00e9n podr\u00eda crear m\u00e1s presi\u00f3n para que Pek\u00edn adopte las pol\u00edticas necesarias para iniciar un proceso de recuperaci\u00f3n, como una transparencia adecuada en torno a los pr\u00e9stamos dudosos, mecanismos legales para negociar r\u00e1pidamente los activos deteriorados (y ponerles precio) y medidas econ\u00f3micas para proteger a los consumidores de los peores da\u00f1os.<\/p>\n\n\n\n

Pero, por desgracia, tambi\u00e9n abunda la incertidumbre. No est\u00e1 claro si los tribunales de China continental respetar\u00e1n la sentencia de liquidaci\u00f3n de Hong Kong y si se permitir\u00e1 la quiebra de otros grupos inmobiliarios. Tampoco est\u00e1 claro si la prioridad de Xi Jinping es impulsar el crecimiento econ\u00f3mico o mantener una agenda ideol\u00f3gica que respalde al Gobierno del Partido Comunista. La primera exigir\u00eda transparencia y seguridad jur\u00eddica para los inversores; la segunda, (m\u00e1s) retraso en la cristalizaci\u00f3n del dolor.<\/p>\n\n\n\n

Mientras el mundo espera a ver la respuesta de Pek\u00edn a la sentencia de Hong Kong sobre Evergrande, hay otra lecci\u00f3n que aprender del Jap\u00f3n de los 1990: cuando los inversores sienten el temor a que existan p\u00e9rdidas sin resolver en el sistema financiero que no pueden cuantificar, se crea una mentalidad deflacionista sigilosa que se refuerza a s\u00ed misma<\/strong>. Y una vez que arraiga un estado de \u00e1nimo deflacionista, resulta a\u00fan m\u00e1s dif\u00edcil hacer frente a los pr\u00e9stamos dudosos (ya que aumentan en relaci\u00f3n con el PIB nominal).<\/p>\n\n\n\n

O para utilizar el eslogan que algunos japoneses sol\u00edan recitarme: \u201cPuedes meter carne podrida en un congelador, pero eso no elimina la putrefacci\u00f3n. S\u00f3lo elimina el olor… durante un tiempo\u201d. Alguien deber\u00eda traducirlo al chino e instar a los responsables pol\u00edticos de Pek\u00edn a que muestren al mundo que pueden hacer un mejor trabajo a la hora de afrontar estos retos del que hicieron inicialmente los japoneses y los estadounidenses con su podredumbre financiera. Evergrande podr\u00eda ser una poderosa prueba de ello.<\/p>\n\n\n\n

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Buen fin de semana!<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

Se van a cumplir cuatro a\u00f1os desde el inicio de la pandemia del Covid, y las bolsas acumulan desde los m\u00ednimos que marcaron en marzo de 2020 una recuperaci\u00f3n que pocos pod\u00edan anticipar en esos momentos. El S&P 500 lleg\u00f3 a caer a 2.300 puntos, y ahora est\u00e1 en m\u00e1ximos hist\u00f3ricos, en 5.000 puntos. Aunque … <\/p>\n

Continuar leyendo \u00abComentario de mercado viernes 9 de Febrero del 2024.\u00bb<\/span><\/a><\/p>\n","protected":false},"author":2,"featured_media":0,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":[],"categories":[1],"tags":[],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/2660"}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/users\/2"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fcomments&post=2660"}],"version-history":[{"count":1,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/2660\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":2682,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/2660\/revisions\/2682"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fmedia&parent=2660"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fcategories&post=2660"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Ftags&post=2660"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}