{"id":2617,"date":"2024-01-26T14:25:54","date_gmt":"2024-01-26T14:25:54","guid":{"rendered":"http:\/\/www.bbinv.es\/?p=2617"},"modified":"2024-01-26T14:25:54","modified_gmt":"2024-01-26T14:25:54","slug":"comentario-de-mercado-viernes-26-de-enero-del-2024","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.bbinv.es\/?p=2617","title":{"rendered":"Comentario de mercado viernes 26 de Enero del 2024."},"content":{"rendered":"\n

En los \u00faltimos dos a\u00f1os la pol\u00edtica monetaria<\/strong> ha sido un factor determinante en el comportamiento de la renta variable. Esta semana una nota de Columbia Threadneedle analizaba cu\u00e1l ha sido el comportamiento hist\u00f3rico de los distintos sectores en un entorno de desaceleraci\u00f3n<\/strong> en el que se observaba que los sectores con mayor rentabilidad en media ha sido tecnolog\u00eda, salud y en menor medida utilities que representan precisamente ese sesgo growth y sesgo defensivo<\/strong>. Los sectores con peor rentabilidad en esa fase del ciclo han sido servicios de comunicaci\u00f3n y consumo b\u00e1sico, seguidos de sectores m\u00e1s c\u00edclicos como materiales, consumo discrecional y financieras<\/strong>. Si se cumple este patr\u00f3n para 2024, deber\u00edamos estar m\u00e1s posicionados en sectores de crecimiento y calidad frente a sectores m\u00e1s c\u00edclicos, que es como ha comenzado este a\u00f1o, con el Nasdaq siendo el \u00edndice que mejor performance est\u00e1 teniendo.<\/p>\n\n\n\n

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En el escenario base de Columbia Threadneedle<\/strong> piensan que lo peor de la inflaci\u00f3n ya se ha quedado atr\u00e1s y que estamos en una fase de estabilizaci\u00f3n<\/strong> de la inflaci\u00f3n o desacelerac\u00edon a medio y largo plazo<\/strong>. En entornos de inflaci\u00f3n estabiliz\u00e1ndose o la baja el factor de crecimiento suele hacerlo mejor que el \u00edndice en la mayor\u00eda de los casos. Las compa\u00f1\u00edas ganadoras son aquellas con poder de fijaci\u00f3n de precios y adicionalmente invertir en compa\u00f1\u00edas con modelos de negocios robustos ofrece un \u201cbuffer\u201d de seguridad en  entorno posible de volatilidad.<\/p>\n\n\n\n

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Esta semana le\u00eda tambi\u00e9n una nota muy interesante de Dunas Capital sobre el principal riesgo inflacionista que existe ahora en Europa<\/strong>, que es el riesgo a las subidas de los salarios<\/strong>, las principales conclusiones de la nota son que pese a la debilidad manifiesta de la actividad en la Uni\u00f3n Monetaria Europea<\/strong>, el mercado laboral sigue presentando se\u00f1ales muy claras de tensionamiento<\/strong>, con un n\u00famero importante de empresas que encuentran problemas para encontrar mano de obra cualificada. Ello se est\u00e1 traduciendo en salarios muy elevados que est\u00e1n sosteniendo al componente de servicios del IPC en zonas poco compatibles con una normalizaci\u00f3n inflacionista<\/strong>. Pese a que, en el pasado, la ca\u00edda de los registros de IPC sirvi\u00f3 como indicador adelantado de los salarios, en esta ocasi\u00f3n existe un riesgo claro de que la historia no se repita. Ello supondr\u00eda un problema en la ret\u00f3rica desinflacionista que prima actualmente en el mercado.<\/p>\n\n\n\n

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M\u00e1s de dos a\u00f1os despu\u00e9s, <\/strong>el S&P 500 ha vuelto esta semana a m\u00e1ximos hist\u00f3ricos <\/strong>impulsado principalmente <\/strong>por la tecnolog\u00eda, que sigue siendo el motor del \u00faltimo rally gracias a unas expectativas de mayor demanda de semiconductores lanzada por Taiwan Semiconductors. El buen comportamiento de una serie de compa\u00f1\u00edas, las siete magn\u00edficas, ha supuesto el principal impulso para el \u00edndice. <\/strong>En este sentido, <\/strong>el S&P 500 equiponderado se encuentra en niveles un 5% por debajo de los m\u00e1ximos<\/strong>. Finalmente, <\/strong>la valoraci\u00f3n del \u00edndice se sit\u00faa en 20 veces beneficios<\/strong>, lo que fija <\/strong>una prima de riesgo de la bolsa frente a los bonos a 10 a\u00f1os del 1%,<\/strong> la <\/strong>m\u00e1s baja desde 2002<\/strong>, lo cual es una valoraci\u00f3n muy elevada que exige unos retornos futuros muy exigentes, en mi opini\u00f3n.<\/strong><\/strong><\/p>\n\n\n\n

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Veo complicado que los Siete Magn\u00edficos puedan mantener las valoraciones actuales<\/strong> a las que cotizan, en t\u00e9rminos de capitalizaci\u00f3n burs\u00e1til representan lo mismo que las siguientes 42 compa\u00f1\u00edas del S&P 500<\/strong> generando la mitad de beneficios<\/strong> que estas y las ventas de las 7 suponen el  40% de las ventas de esas 42 empresas juntas<\/strong>\u2026 lo cu\u00e1l no veo muy sostenible.<\/p>\n\n\n\n

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De hecho s\u00f3lo Nvidia y Microsoft representaron el 57% de la ganancia en el S&P 500 durante el \u00faltimo mes.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

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Esta semana han salido noticias que podr\u00edan lastrar los pr\u00f3ximos beneficios de las grandes tecnol\u00f3gicas, que se encuentran en el punto de mira de los reguladores. Alphabet, Amazon y Microsoft han recibido citaciones para ser investigados por sus alianzas con startups de Inteligencia Artificial y su impacto en la competitividad. <\/strong>Microsoft ha invertido m\u00e1s de 13.000 millones de d\u00f3lares en OpenAI y fue sometido a revisiones antimonopolio en Reino Unido y la Uni\u00f3n Europea. Google y Amazon han invertido 2.000 y 4.000 millones de d\u00f3lares en Anthropic, respectivamente. La Comisi\u00f3n Federal de Comercio de Estados Unidos ha citado a las tecnol\u00f3gicas para recaudar informaci\u00f3n, alegando que \u201cno pueden utilizar la innovaci\u00f3n como cubierta para romper la ley\u201d. Miembros de la comisi\u00f3n han criticado que las compa\u00f1\u00edas han dise\u00f1ado las transacciones para evadir la ley de fusiones y evitar su notificaci\u00f3n a las instituciones antimonopolio. Google ha declarado que no presenta los derechos exclusivos de Anthropic. Por su parte, Microsoft ha comentado que estas alianzas promueven la competencia y aceleran la innovaci\u00f3n. Amazon y Anthropic han evitado hacer declaraciones. <\/p>\n\n\n\n

Nos encontramos con la bolsa de Hong Kong en m\u00ednimos de 19 a\u00f1os<\/strong>, mientras que el \u00edndice japon\u00e9s toca m\u00e1ximos de 34 a\u00f1os<\/strong>. Parece que los inversores huyen del continuado frenazo chino para refugiarse en las mejores perspectivas c\u00edclicas niponas. Dadas las pol\u00edticas que se est\u00e1n adoptando en ambos pa\u00edses, tratar de ir contras estas tendencias puede ser especialmente complicado en este ocasi\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n

La econom\u00eda China <\/strong>perdi\u00f3 dinamismo en el \u00faltimo trimestre del a\u00f1o y parece que lo seguir\u00e1 perdiendo en 2024, con el sector inmobiliario siendo el principal lastre<\/strong>. La decisi\u00f3n de las autoridades de ayudar a la econom\u00eda ampliando la oferta, apoyo al sector manufacturero, infraestructura, en lugar de ayudar a la demanda har\u00e1 que las presiones deflacionistas. Julius B\u00e4r espera un crecimiento para 2024 del 4,4% (desde el 5,2% que creci\u00f3 en 2023).<\/strong><\/p>\n\n\n\n

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La inflaci\u00f3n japonesa se situ\u00f3 en el 2,6% a finales de a\u00f1o<\/strong>, y la inflaci\u00f3n subyacente, quitando energ\u00eda y alimentos, en el 3,7%, mostrando una din\u00e1mica mejor de lo que se esperaba. Consecuentemente, el banco Central de Jap\u00f3n est\u00e1 menos presionado a endurecer su pol\u00edtica monetaria, Julius B\u00e4r espera la primera subida de tipos en septiembre y esperan que el d\u00f3lar-yen se sit\u00fae en 140 a 12 meses (147 actual)<\/p>\n\n\n\n

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La semana pasada y esta misma semana el S&P 500 marc\u00f3 m\u00e1ximos hist\u00f3ricos y el Nasdaq m\u00e1ximos de 2 a\u00f1os<\/strong>. Hist\u00f3ricamente, despu\u00e9s de marcar m\u00e1ximos de 2 a\u00f1os, el S&P 500 suele ganar un +10,5% de media en los siguientes 12 meses y el Nasdaq +17%.<\/strong> El mercado si est\u00e1 mostrando ciertas se\u00f1ales de menor amplitud en el movimiento, pero de momento parece un problema menor.<\/p>\n\n\n\n

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La prima de valoraci\u00f3n del \u00edndice S&P 500 ha vuelto a m\u00e1ximos frente al MSCI World (ex US) y frente al MSCI ACWI <\/strong>ex US.<\/p>\n\n\n\n

PER relativo 2024 esperado del S&P500 frente al MSCI WORLD ex US.<\/strong><\/strong><\/p>\n\n\n\n

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PE relativo 2024 esperado del S&P500 frente al MSCI ACWI ex US<\/strong><\/p>\n\n\n\n

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El \u00edndice Miedo\/Codicia (Fear&Greed Index<\/strong>) vuelve a estar en extrema codicia (Extreme Greed). Y el \u00edndice alcistas menos bajistas (Bulls minus Bears)<\/strong> sigue cerca de la parte alta del rango (<\/u><\/strong>https:\/\/edition.cnn.com\/markets\/fear-and-greed<\/strong><\/a>)<\/u><\/strong><\/p>\n\n\n\n

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AAII Bulls- Bears<\/strong><\/p>\n\n\n\n

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Importante esta semana:<\/p>\n\n\n\n

Estados Unidos public\u00f3 el dato de PIB del cuarto trimestre del 2023<\/strong>, que subi\u00f3 un 3,1%,<\/strong> seg\u00fan los \u00faltimos datos publicados ayer por la Oficina de Estad\u00edsticas Econ\u00f3micas. De esta forma, la econom\u00eda norteamericana destierra el fantasma de la recesi\u00f3n, gracias a la fortaleza del consumo, pese a las presiones inflacionistas, que aun as\u00ed se han reducido en el \u00faltimo a\u00f1o, hasta finalizar 2023 con un alza de precios del 3,4%.<\/p>\n\n\n\n

A principio del ejercicio, todos los pron\u00f3sticos apuntaban a un d\u00e9bil crecimiento del 0,2% en el mejor de los casos, cuando no se hablaba directamente de recesi\u00f3n<\/strong>. Sin embargo, el PIB ha superado las previsiones de todos los analistas<\/strong> (est\u00e1 sujeto todav\u00eda a varias revisiones que se publicar\u00e1n las pr\u00f3ximas semanas), e incluso se ha situado un punto porcentual por encima del dato registrado en 2022. Aun as\u00ed, hay que tener en cuenta que los datos del \u00faltimo trimestre tambi\u00e9n ponen de manifiesto que el crecimiento se ralentiz\u00f3 entre octubre y diciembre, cuando la econom\u00eda de Estados Unidos avanz\u00f3 un 0,8%, frente al 1,2% que registr\u00f3 durante el verano<\/strong>. <\/p>\n\n\n\n

Los analistas conf\u00edan en que la econom\u00eda estadounidense no se contraiga en 2024, aunque la expansi\u00f3n ser\u00e1 m\u00e1s lenta. Todo depender\u00e1 en gran medida de los pasos que d\u00e9 la Reserva Federal los pr\u00f3ximos meses. En su reuni\u00f3n de la pr\u00f3xima semana, se espera que el banco central mantenga los tipos actuales, situados en la franja comprendida entre el 5,25% y el 5,5%,<\/strong> m\u00e1ximo de los \u00faltimos 23 a\u00f1os. Aun as\u00ed, el mercado descuenta, como m\u00ednimo, tres recortes a lo largo de este ejercicio, que podr\u00edan llegar como muy pronto en marzo, aunque el mercado descuenta que no tengan lugar hasta mayo.<\/p>\n\n\n\n

Los economistas conf\u00edan en que las ca\u00eddas de tipos empiecen pronto, al tiempo que la inflaci\u00f3n sigue moder\u00e1ndose y las tasas de desempleo sigan en m\u00ednimos hist\u00f3ricos, en diciembre se mantuvo en el 3,7%, tras crearse 216.000 nuevos puestos netos, manteniendo as\u00ed la confianza del consumidor.<\/p>\n\n\n\n

El impulso del PIB se debi\u00f3 principalmente a un aumento en el gasto de los hogares, la inversi\u00f3n fija no residencial, los gastos de los estados y gobiernos locales, as\u00ed como las exportaciones y el gasto del Gobierno federal.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

                                                PIB (crecimiento interanual) americano desde el 2014.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

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Yellen dijo ayer que la inflaci\u00f3n est\u00e1 \u00abbien controlada\u00bb, idea que compartir\u00edan la mayor\u00eda de los estadounidenses seg\u00fan una encuesta elaborada por la Universidad de Michigan. Por otra parte, dijo que Biden, si es reelegido, buscar\u00e1 la extensi\u00f3n de los recortes de impuestos de Trump que finalizan ahora, tan solo para los ingresos inferiores a 400.000 d\u00f3lares.<\/strong><\/strong><\/p>\n\n\n\n

Ayer hubo reuni\u00f3n del Banco Central Europeo, como se esperaba, el BCE mantuvo inalterados los tipos de inter\u00e9s de referencia <\/strong>por tercera reuni\u00f3n consecutiva. En un comunicado con pocos cambios, se repite que los tipos se mantendr\u00e1n en niveles lo suficientemente restrictivos durante el tiempo que sea necesario para que la inflaci\u00f3n retroceda hasta el objetivo de la instituci\u00f3n.<\/strong> En rueda de prensa, la presidenta del BCE, Lagarde, reiter\u00f3 que el consenso ha sido demasiado prematuro en sus expectativas de tipos, y aunque el BCE no trabaja sobre un calendario preestablecido, reconociendo que no se ha discutido la posibilidad de cuando empezar a bajar tipos, la instituci\u00f3n mantendr\u00e1 la visi\u00f3n data dependent. Para ello seguir\u00e1n observando la evoluci\u00f3n de la inflaci\u00f3n, en donde se observan riesgos al alza, efectos de segunda ronda de los salarios, distorsiones en la cadena de suministros…. En cuanto al balance, como ya se sab\u00eda desde la reuni\u00f3n de Diciembre del 2023, la reducci\u00f3n de la cartera de bonos del PEPP comenzar\u00e1 en el segundo semestre del 2024 a un ritmo de 7.500 millones de euros al mes para dar por finalizada la reinversi\u00f3n en Diciembre del 2024.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

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Esta semana hemos conocido que la confianza de los empresarios en la zona euro se mantiene en terreno de contracci\u00f3n econ\u00f3mica. Los datos preliminares de los PMI de enero fueron mixtos<\/strong>, con un repunte de la confianza en las manufacturas<\/strong>, al elevarse la confianza de los gestores de compras del sector hasta el 46,6 desde el 44,4 anterior, mientras que en los servicios los datos decepcionaron al caer cuatro d\u00e9cimas hasta 48,4<\/strong>. Con estas cifras, el PMI compuesto de la regi\u00f3n logr\u00f3 repuntar ligeramente hasta niveles de 47,9 desde el 47,6 previo. Sin embargo, este indicador de confianza sigue en terreno de contracci\u00f3n, siendo ya el octavo mes consecutivo en niveles por debajo del umbral de expansi\u00f3n.
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En China <\/strong>esta semana las autoridades han anunciado la movilizaci\u00f3n de 278.000 millones de d\u00f3lares desde consorcios y empresas propiedad del gobierno y que se mover\u00e1n desde fuera de China hacia China<\/strong>. Tomar\u00e1 por as\u00ed decirlo la forma de un fondo de estabilizaci\u00f3n. Tanto el yuan como la bolsa China reaccionaron positivamente a la noticia.<\/p>\n\n\n\n

El Banco de Jap\u00f3n ha concluido esta semana su reuni\u00f3n de dos d\u00edas dejando los tipos de inter\u00e9s sin cambios<\/strong>. Kazuo Ueda no sabe definir hasta cuando tendr\u00e1n implementada esta pol\u00edtica monetaria ultra laxa, pero se mostr\u00f3 optimista sobre la marcha de la econom\u00eda nipona.<\/p>\n\n\n\n

Si 2023 fue el a\u00f1o en el que Espa\u00f1a<\/strong> mantuvo un crecimiento relativamente vigoroso, en medio del frenazo de la econom\u00eda europea, 2024 ser\u00e1 el ejercicio que sufrir\u00e1 una severa ralentizaci\u00f3n, al acusar el efecto combinado de la menor demanda en la eurozona, las disrupciones comerciales provocadas por la crisis en el mar Rojo y las restricciones tanto de la pol\u00edtica monetaria como de la fiscal<\/strong>. Por todo ello, los grandes bancos han rebajado sus previsiones de crecimiento del PIB para este a\u00f1o hasta el 1,4%, un punto menos que el pasado ejercicio<\/strong>. Un a\u00f1o, en el que, adem\u00e1s, la econom\u00eda acusar\u00e1 un frenazo del empleo, una inflaci\u00f3n persistente y un d\u00e9ficit fiscal que tardar\u00e1 en corregirse, de acuerdo con el consenso de analistas recogido en el Panel de previsiones de la econom\u00eda espa\u00f1ola, publicado este martes por la Fundaci\u00f3n de Cajas de Ahorros (Funcas<\/strong>). <\/p>\n\n\n\n

En concreto, los servicios de estudios de CaixaBank y Santander han rebajado sus previsiones de crecimiento del PIB para este a\u00f1o hasta el 1,4%, en la misma l\u00ednea que la CEOE o la OCDE<\/strong>. Y, aunque hay algunos analistas que apuntan algo m\u00e1s alto (BBVA Research o la propia Funcas<\/strong> mantienen un pron\u00f3stico del 1,5%<\/strong>), tambi\u00e9n hay otras casas m\u00e1s pesimistas, como es el caso de Repsol<\/strong>, que prev\u00e9 un escaso incremento del 1,2%.<\/strong> Un frenazo que podr\u00eda reducir el avance de la actividad hasta la mitad del incremento logrado el a\u00f1o pasado y que \u201cse sustentar\u00e1 en la demanda nacional\u201d, si bien con una desaceleraci\u00f3n tanto en el gasto p\u00fablico como en el privado, mientras que \u201cel sector exterior restar\u00e1 una d\u00e9cima porcentual\u201d por los problemas en los principales socios comerciales y el aumento de las importaciones. Finalmente, \u201cla inversi\u00f3n mostrar\u00e1 m\u00e1s vigor\u201d que el a\u00f1o pasado, aunque seguir\u00e1 acusando el alza de los tipos de inter\u00e9s.<\/p>\n\n\n\n

Esta ralentizaci\u00f3n de la actividad pesar\u00e1 sobre el mercado laboral<\/strong> que, despu\u00e9s de haber creado m\u00e1s de medio mill\u00f3n de puestos de trabajo equivalentes a tiempo completo el pasado a\u00f1o, pasar\u00e1 a generar entre 200.000 y 300.000 empleos, de acuerdo con la mayor parte de los analistas. Una ralentizaci\u00f3n en la que jugar\u00edan un gran papel tanto el incremento de las cotizaciones sociales que ya se produjo el a\u00f1o pasado como la reducci\u00f3n de la jornada laboral prevista en el acuerdo de investidura de Pedro S\u00e1nchez, de acuerdo con los comentarios realizados meses atr\u00e1s por analistas como BBVA Research. De hecho, Funcas remarca que \u201cla productividad por puesto de trabajo equivalente a tiempo completo se habr\u00eda reducido un 0,2% en 2023 y crecer\u00e1 un 0,1% este a\u00f1o\u201d mientras que los costes laborales unitarios \u201cse habr\u00edan incrementado un 4,7% en 2023 y se prev\u00e9 [que crezcan] un 3,4% en 2024\u201d, un desajuste que complicar\u00eda mayores avances del empleo.<\/p>\n\n\n\n

Este avance, aunque m\u00e1s limitado que en ejercicios anteriores, seguir\u00e1 contribuyendo a impulsar la demanda interna. En concreto, el consumo de los hogares se elevar\u00e1 un 1,8%,<\/strong> de acuerdo con el consenso de analistas, sustentado por la creaci\u00f3n de empleo y por el hecho de que los salarios empezaron a recuperar poder adquisitivo en la recta final del a\u00f1o pasado y seguir\u00e1n recuper\u00e1ndolo este a\u00f1o. Con todo, hay que tener en cuenta que estas mayores remuneraciones y su repercusi\u00f3n sobre los precios de venta al p\u00fablico son, en buena medida, responsables de que la inflaci\u00f3n persista en el 3% este a\u00f1o<\/strong>, a pesar de la subida de los tipos de inter\u00e9s en el \u00faltimo a\u00f1o y medio. Por ello, los analistas \u201cprev\u00e9n que los tipos se mantendr\u00e1n en niveles elevados durante m\u00e1s tiempo de lo anticipado\u201d, aunque es probable que el Banco Central Europeo empiece a reducir el precio del dinero a partir del segundo trimestre, con un descenso de 75 puntos b\u00e1sicos a lo largo del a\u00f1o.<\/p>\n\n\n\n

Con ello, las restricciones monetarias atenazar\u00e1n el crecimiento, pero a ello hay que sumar tambi\u00e9n las restricciones sobre el gasto p\u00fablico impuestas por el necesario ajuste del d\u00e9ficit fiscal, si bien \u201ccasi todos los panelistas siguen considerando que la pol\u00edtica fiscal est\u00e1 siendo expansiva\u201d todav\u00eda. Por ello, el d\u00e9ficit p\u00fablico<\/strong>, que deber\u00eda reducirse sensiblemente el pr\u00f3ximo a\u00f1o tras los excesos derivados de la pandemia, se mantendr\u00e1 en el 3,6% del PIB<\/strong>, apenas medio punto menos que el a\u00f1o pasado. Y eso, a pesar de que el incremento de los tipos de inter\u00e9s (que se mantendr\u00e1n por encima del 3% en 2024 para el bono a diez a\u00f1os), que ya est\u00e1 redundando en una mayor carga financiera para el Tesoro, y el aumento de los gastos asociados a la longevidad, como las pensiones, la sanidad o la dependencia, aconsejar\u00edan ir generando un \u201ccolch\u00f3n fiscal\u201d, tal como demandan instituciones como el FMI, la OCDE o la Comisi\u00f3n Europea.<\/p>\n\n\n\n

Adem\u00e1s, los grandes riesgos de desviaci\u00f3n son a la baja, dado que \u201cel contexto internacional est\u00e1 marcado por el impacto del ciclo de endurecimiento monetario y las incertidumbres generadas por las tensiones geopol\u00edticas\u201d, se\u00f1ala el texto. En concreto, \u201clas disrupciones provocadas en el transporte mar\u00edtimo en el mar Rojo han encarecido los fletes, con especial incidencia en la econom\u00eda europea\u201d, lo que supone un triple riesgo, al elevar los precios de las importaciones y por lo tanto poder relanzar la inflaci\u00f3n, da\u00f1ar las cadenas de valor de la industria, especialmente en el sector automotor, y golpear las exportaciones. Adem\u00e1s, \u201cotro factor de debilitamiento de la econom\u00eda global es el ajuste de la econom\u00eda China como consecuencia del exceso de deuda privada\u201d.<\/p>\n\n\n\n

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Las amargas lecciones del Brexit. Martin Wolf. Financial Times.<\/u><\/strong><\/p>\n\n\n\n

El populismo<\/strong> es una potente forma de pol\u00edtica democr\u00e1tica. Desgraciadamente, es tambi\u00e9n destructiva, debilitando a las instituciones, da\u00f1ando el debate y empeorando la pol\u00edtica. Es incluso una amenaza para la propia democracia. El follet\u00edn del Brexit<\/strong> es una lecci\u00f3n de los peligros: ha da\u00f1ado a la que siempre se ha considerado la democracia m\u00e1s estable del mundo. <\/strong>El libro publicado recientemente por mi colega Peter Foster<\/strong> expone la historia de forma magn\u00edfica. Muestra c\u00f3mo una alianza populista de fan\u00e1ticos y oportunistas mezclaron an\u00e1lisis simplistas con ret\u00f3rica acalorada y mentiras para debilitar la relaci\u00f3n econ\u00f3mica m\u00e1s importante de Reino Unido y amenazar la estabilidad dom\u00e9stica<\/strong>. Felizmente, existe una oportunidad para aprender de esta experiencia y comenzar a arreglar las cosas.<\/p>\n\n\n\n

El Brexit iba a salir mal porque est\u00e1 basado en falsas premisas. Los pa\u00edses no pueden ser plenamente soberanos en el comercio, ya que implica al menos a otra parte. Las normas del mercado \u00fanico fueron creadas porque la alternativa eran m\u00faltiples reg\u00edmenes reguladores y por tanto un comercio m\u00e1s costoso (y m\u00e1s peque\u00f1o). Una instituci\u00f3n tambi\u00e9n tuvo que decidir si los pa\u00edses ten\u00edan que cumplir las normas que hab\u00edan acordado. Ese ha sido el papel indispensable del Tribunal Europeo de Justicia.<\/p>\n\n\n\n

La creaci\u00f3n del mercado \u00fanico fue un acto de simplificaci\u00f3n reguladora.<\/strong> Abandonarlo aumentar\u00eda la regulaci\u00f3n para cualquier empresa que intentara vender en Reino Unido y la UE. Esa empresa perder\u00eda cualquier incentivo, como as\u00ed ha sido. Como muestra Foster, las empresas m\u00e1s peque\u00f1as sufren m\u00e1s bajo estas cargas.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Corto plazo<\/strong><\/p>\n\n\n\n

A corto plazo, las empresas existentes disfrutan de menores costes \u2013su capital, conocimiento y relaciones\u2013. Los costes de crear tales activos de nuevo son m\u00e1s altos que los de usar los que ya ten\u00edan. Supongamos que una empresa se est\u00e1 planteando entrar hoy en el mercado de la UE. Siendo el resto de cosas iguales, \u00bftendr\u00eda sentido afincarse en Reino Unido en lugar de en los otros 27 Estados miembros? Por supuesto que no. Con el tiempo, esa separaci\u00f3n crecer\u00e1.<\/p>\n\n\n\n

Esto es tambi\u00e9n cierto en las relaciones personales, la formaci\u00f3n, la experiencia laboral o el trabajo de creativos, consultores o abogados. En suma, esta supuesta liberaci\u00f3n ha recortado seriamente la libertad de muchos millones de personas a ambos lados. \u00bfQui\u00e9n ha visto incrementada su libertad? Los pol\u00edticos brit\u00e1nicos. Ellos pueden actuar m\u00e1s libremente que cuando estaban atados por las normas de la UE.<\/p>\n\n\n\n

\u00bfQu\u00e9 han hecho con esta libertad? Han mentido (o peor, no han entendido) lo que acordaron con el Protocolo de Irlanda del Norte. Han amenazado con romper la ley internacional. Incluso han prometido eliminar miles de piezas legislativas heredadas de su pertenencia a la UE, sin importarles las consecuencias.<\/p>\n\n\n\n

Esta gente, en resumen, destruy\u00f3 la reputaci\u00f3n del pa\u00eds de sentido com\u00fan, moderaci\u00f3n y decencia. Todo es el resultado natural de la cl\u00e1sica mezcla populista de paranoia, ignorancia, xenofobia, intolerancia a la oposici\u00f3n y hostilidad hacia las instituciones restrictivas.<\/p>\n\n\n\n

Aunque no todo est\u00e1 perdido. Al menos ahora, hay algunas cosas buenas. El partido gobernante se deshizo de dos primeros ministros terribles, Boris Johnson y Liz Truss, pac\u00edficamente. Su sucesor, Rishi Sunak, no es un so\u00f1ador. Tampoco lo es el l\u00edder de la oposici\u00f3n, Keir Starmer, algo alentador.<\/p>\n\n\n\n

Muchos saben que los retos<\/strong> a los que se enfrenta el pa\u00eds \u2013infraestructuras inadecuadas, lentas innovaciones, bajas inversiones, malos rendimientos corporativos, enormes desigualdades regionales y alta desigualdad salarial<\/strong>\u2013 no ten\u00edan nada que ver con la pertenencia a la UE.<\/p>\n\n\n\n

Adem\u00e1s, las oportunidades comerciales han demostrado ser una quimera. En palabras de Foster, el Brexit es \u201cuna colosal distracci\u00f3n\u201d.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Intentar reincorporarse a la UE ser\u00eda un error. Pero es posible buscar mejoras en la relaci\u00f3n de Reino Unido con la Uni\u00f3n<\/strong>, sobre todo en el movimiento de personas y trabajadores y en las regulaciones, especialmente en alimentaci\u00f3n y fabricaci\u00f3n. No hay razones para discrepar en esto \u00faltimo. \u00bfTendr\u00eda alg\u00fan sentido una regulaci\u00f3n espec\u00edfica de Reino Unido en inteligencia artificial o en el mecanismo de impuestos aduaneros sobre el carbono? M\u00e1s claramente, las razones para reincorporarse a la uni\u00f3n aduanera y eliminar as\u00ed las dificultades creadas ahora por las normas de origen son s\u00f3lidas.<\/p>\n\n\n\n

Reino Unido debe intentar arreglar su vallado con la UE. Su gobierno tambi\u00e9n debe actuar para mejorar sus resultados econ\u00f3micos. Si el pr\u00f3ximo gobierno no consigue mejorar su trayectoria econ\u00f3mica, este populismo podr\u00eda volver en una versi\u00f3n peor. Nada menos que eso est\u00e1 ahora en riesgo.<\/p>\n\n\n\n

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Buen fin de semana!<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

En los \u00faltimos dos a\u00f1os la pol\u00edtica monetaria ha sido un factor determinante en el comportamiento de la renta variable. Esta semana una nota de Columbia Threadneedle analizaba cu\u00e1l ha sido el comportamiento hist\u00f3rico de los distintos sectores en un entorno de desaceleraci\u00f3n en el que se observaba que los sectores con mayor rentabilidad en … <\/p>\n

Continuar leyendo \u00abComentario de mercado viernes 26 de Enero del 2024.\u00bb<\/span><\/a><\/p>\n","protected":false},"author":2,"featured_media":0,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":[],"categories":[1],"tags":[],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/2617"}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/users\/2"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fcomments&post=2617"}],"version-history":[{"count":1,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/2617\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":2644,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/2617\/revisions\/2644"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fmedia&parent=2617"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fcategories&post=2617"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Ftags&post=2617"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}