{"id":2586,"date":"2024-01-12T07:58:22","date_gmt":"2024-01-12T07:58:22","guid":{"rendered":"http:\/\/www.bbinv.es\/?p=2586"},"modified":"2024-01-12T07:58:22","modified_gmt":"2024-01-12T07:58:22","slug":"comentario-de-mercado-viernes-12-de-enero-del-2024","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.bbinv.es\/?p=2586","title":{"rendered":"Comentario de mercado viernes 12 de Enero del 2024"},"content":{"rendered":"\n

Despu\u00e9s de un inicio de a\u00f1o en el que las bolsas europeas comenzaron haci\u00e9ndolo mejor que las americanas estos \u00faltimos d\u00edas se ha girado esta tendencia y ya el S&P 500 est\u00e1 en positivo en el a\u00f1o (+0,22%) con las bolsas europeas cayendo entre un 1% y un 2% (EuroStoxx -1,75%, FTSE 100 -2,03%, DAX e IBEX -1%).<\/p>\n\n\n\n

Tras lo ataques a\u00e9reos de Estados Unidos y Reino Unido contra Yemen, <\/strong>en represalia por ataques a barcos mercantes internacionales en Mar Rojo, el precio del petr\u00f3leo Brent est\u00e1 subiendo hoy un 2%, cerca de los 80 d\u00f3lares por barril. Hoy<\/strong> comienza la temporada de resultados del cuarto trimestre del 2023, que comienza, como siempre, con la banca de inversi\u00f3n americana<\/strong> (JP Morgan, Bank of America, Wells Fargo, Citigroup o BlackRock).<\/p>\n\n\n\n

Como dato curioso Enero<\/strong> sol\u00eda ser un buen mes burs\u00e1til ya que durante los \u00faltimos 50 a\u00f1os del siglo pasado, la rentabilidad media del S&P 500 fue del +1.6% durante dicho mes, sin embargo, esa pauta hist\u00f3rica ha desaparecido completamente desde el comienzo del siglo 21, con la rentabilidad media durante el mes situ\u00e1ndose en un decepcionante -0.26%.<\/p>\n\n\n\n

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En Europa<\/strong> han pasado bastante desapercibidas las declaraciones de una de las principales miembros del Consejo del Banco Central Europeo esta semana, Isabel Schnabel, que se\u00f1al\u00f3 que todav\u00eda era muy pronto para empezar a hablar de recortes de tipos<\/strong>, algo que deber\u00eda enfriar las expectativas del mercado y deber\u00eda plantear serias dudas <\/strong>sobre la elevada probabilidad de acci\u00f3n que el mercado asigna a la reuni\u00f3n de marzo, algo que ser\u00eda perfectamente extrapolable a la de abril.<\/strong> Al mismo tiempo, Schnabel valor\u00f3 que es factible que el tipo de inter\u00e9s neutral se encuentre por encima de los par\u00e1metros que prevalec\u00edan antes de la pandemia. De ser as\u00ed, la pol\u00edtica monetaria que estar\u00eda aplicando el BCE en estos momentos ser\u00eda algo menos restrictiva de lo pensado en un principio y, si bien parece complicado que pueda promover un cambio brusco en la estrategia del Banco Central, s\u00ed podr\u00eda justificar algo m\u00e1s de tiempo para ver las primeras bajadas de tipos. Los comentarios de Schnabel hicieron que el Euribor bajara nuevamente y apoyaron al euro que ha vuelto a niveles cercanos al 1,10 d\u00f3lares por euro.<\/p>\n\n\n\n

Expectativas de tipos de inter\u00e9s para la eurozona.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

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                               Euribor 3 meses \u00faltimo mes.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

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En Estados Unidos el mes de diciembre sorprendi\u00f3 con la creaci\u00f3n de muchos m\u00e1s puestos de trabajo de lo esperado (216.000),<\/strong> si bien otros datos estad\u00edsticos siguen apuntando hacia un menor dinamismo. En cualquier caso, refuerza la convicci\u00f3n de varios analistas de que veremos 3 bajadas de 0,25% en los tipos de inter\u00e9s por parte de la Reserva Federal este a\u00f1o, empezando en mayo, frente a los 5 bajadas que est\u00e1 descontando el mercado.<\/p>\n\n\n\n

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En la parte de deuda de Estados Unidos<\/strong> el acuerdo<\/strong> alcanzado por los presidentes del senado y la c\u00e1mara de representantes es bastante generoso<\/strong>, pues incluye un aumento del 10% en el gasto discrecional <\/strong>no relacionado con defensa y se suma al acuerdo sobre defensa que ya aument\u00f3 el gasto discrecional en la misma en un +3,8%. El mayor est\u00edmulo fiscal es positivo para el crecimiento, si bien hace menos necesarias las bajadas de tipos de inter\u00e9s<\/strong> y hace que el Tesoro tenga que emitir mayor cantidad de bonos, lo que suele ir acompa\u00f1ado de mayores tipos ofrecidos para atraer suficiente demanda.<\/p>\n\n\n\n

La temporada de resultados empresariales<\/strong> del cuarto trimestre<\/strong> en Estados Unidos, como dec\u00eda antes, empieza esta semana con los principales bancos presentando resultados. El mercado espera un crecimiento de beneficios del +1,3%<\/strong> frente al mismo trimestre del a\u00f1o anterior, una clara rebaja frente al +8,1% que esperaba hace tan s\u00f3lo 3 meses, lo que deber\u00eda facilitar que veamos resultados mejores de lo esperado. Para el conjunto del a\u00f1o el consenso espera un crecimiento del +11,8%.<\/p>\n\n\n\n

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En Europa Kepler<\/strong> publicaba esta semana su informe sobre las expectativas de resultados empresariales para Europa<\/strong>, en el informe comentan que ven las mismas din\u00e1micas que en Estados Unidos, el consenso ha estado bajando agresivamente estimaciones de Beneficio por acci\u00f3n para el cuarto trimestre del 2023. En Octubre del 2023 se esperaba para el Stoxx 600 una ca\u00edda del -2.5% interanual en ingresos y en los \u00faltimos d\u00edas ha ca\u00eddo esa estimaci\u00f3n hasta el -6.4%. Las expectativas por tanto vuelven a estar bajas de cara a la publicaci\u00f3n de resultados, con lo que hay una mayor probabilidad de batir al consenso, pero el mercado ha subido mucho en los \u00faltimos 2 meses con lo que veremos si sigue siendo sostenible una subida.<\/p>\n\n\n\n

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Seg\u00fan una encuesta de la Fed de Nueva York, las expectativas de inflaci\u00f3n a 1 a\u00f1o de los consumidores caen al 3,0% lo que supone el nivel m\u00e1s bajo en tres a\u00f1os<\/strong>. Por su parte, la referencia a 3 a\u00f1os baja desde el 3,0% al 2,6%<\/p>\n\n\n\n

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Los datos de creaci\u00f3n de empleo en Estados Unidos siguen mostrando un mercado laboral s\u00f3lido a finales de 2023, lo que aplazar\u00eda la necesidad de una pronta bajada de tipos de inter\u00e9s. No obstante, el mercado sigue asignando una alta probabilidad a una reducci\u00f3n de tipos oficiales dentro de la primera mitad de a\u00f1o algo que parece bastante improbable pues la inflaci\u00f3n se normalizar\u00e1 de manera m\u00e1s pausada que en 2023. Como se vio en el dato de empleo de Estados Unidos del viernes pasado, la econom\u00eda contin\u00faa creando empleo a buen ritmo, pero en diciembre los datos oficiales dejaron se\u00f1ales mixtas. Por el lado positivo, la creaci\u00f3n de empleo seg\u00fan las empresas super\u00f3 las expectativas, al crearse 216 mil nuevos puestos de trabajo frente a los 173 mil del mes previo, dato que se revis\u00f3 a la baja desde los 199 mil publicados anteriormente. <\/strong>La mayor contribuci\u00f3n a este incremento del empleo vino por el sector de cuidados de la salud y educaci\u00f3n (+74 mil), seguido del sector p\u00fablico (+52 mil) y de ocio y restauraci\u00f3n (+40 mil). Por el lado de los salarios, avanzaron en el mes un +0,4%, lo que elev\u00f3 su ritmo de crecimiento hasta el +4,1% interanual, una d\u00e9cima por encima del mes anterior. Sin embargo, la encuesta de empleo a los hogares dej\u00f3 datos heterog\u00e9neos, la tasa de paro repiti\u00f3 niveles del 3,7%, una d\u00e9cima por debajo de lo esperado. Este comportamiento se debi\u00f3 a una bajada de la poblaci\u00f3n activa (62,5% desde el 62,8% anterior) y no a una mayor creaci\u00f3n de empleo como apuntaron los otros datos publicados. En conjunto, las cifras siguen mostrando la resiliencia del mercado laboral, aunque con se\u00f1ales de menor dinamismo.
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Tras las subidas de los mercados al final de 2023, muchos analistas han avisado de que los precios parecen descontar un \u201cescenario perfecto\u201d en el que las econom\u00edas se desaceleran de forma moderada sin llegar a la recesi\u00f3n, la inflaci\u00f3n baja y los bancos centrales ven el terreno libre para volver a bajar los tipos de inter\u00e9s.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

El problema es que si cualquiera de esos factores no sale tan perfecto, las acciones y los bonos sufrir\u00e1n, temor que explica la volatilidad de este comienzo de a\u00f1o. Para capturar este ambiente tenso, Deutsche Bank ha enumerado los cinco grandes riesgos para los mercados durante este ejercicio<\/strong>. \u201cTodav\u00eda queda camino para lograr el aterrizaje suave que espera el mercado, por lo que hay que vigilar estos riesgos. Su primer aviso es que hay muchos indicadores econ\u00f3micos que todav\u00eda apuntan a la baja<\/strong>, caso por ejemplo de la curva invertida de los tipos<\/strong>, la rentabilidad del bono estadounidense a 2 a\u00f1os es mayor que la de 10 a\u00f1os, algo que suele anticipar una recesi\u00f3n. En segundo lugar, considera que los datos macroecon\u00f3micos muestran debilidad<\/strong>, caso del empleo en Estados Unidos o los \u00edndices de confianza empresarial en la zona euro<\/strong>. En tercer lugar se\u00f1ala que es dif\u00edcil sostener grandes ganancias burs\u00e1tiles tras el buen a\u00f1o 2023. El cuarto riesgo es que se produzca de nuevo un repunte de la inflaci\u00f3n<\/strong> si se produce un shock, algo anticipado por el aumento de los costes de transporte por la pirater\u00eda en el Mar Rojo. Y por \u00faltimo, Deutsche ve que el mercado est\u00e1 en un callej\u00f3n sin salida al anticipar un gran recorte de tipos de 150 puntos por parte de la Fed en 2024. Seg\u00fan la entidad, esta aguda relajaci\u00f3n solo puede producirse si se llega a una recesi\u00f3n, algo que tambi\u00e9n ser\u00eda malo para las bolsas. \u201cEl mercado est\u00e1 en una situaci\u00f3n abocada a perder. Si hay recortes de tipos hay recesi\u00f3n, y si la econom\u00eda resiste bien entonces esas bajadas no se producir\u00e1n\u201d.<\/p>\n\n\n\n

Esta semana se publicaba un informe interesante sobre lo que ser\u00e1n los cinco focos para los mercados en 2024. <\/strong>Los activos de riesgo de Estados Unidos vivieron un 2022 terrible, y 2023 un a\u00f1o estupendo. No sabemos lo que ocurrir\u00e1 en 2024, pero hay algunas ideas sobre cu\u00e1les ser\u00e1n probablemente los factores determinantes para los mercados. Estas ideas se resumen en cinco preguntas.<\/p>\n\n\n\n

\u00bfCu\u00e1l ser\u00e1 el ritmo de las bajadas de tipos de inter\u00e9s?<\/strong> El consenso es que es muy probable que se produzcan varias bajadas del tipo de inter\u00e9s oficial de la Reserva Federal. Los mercados de renta variable lo consideran una buena noticia. Pero hay dos formas de bajadas de tipos de inter\u00e9s, las provocadas por la desinflaci\u00f3n<\/strong> y las provocadas por la desaceleraci\u00f3n econ\u00f3mica<\/strong>. Estas \u00faltimas son malas para la renta variable. El consenso apunta a que habr\u00e1 seis recortes de tipos de 25 puntos b\u00e1sicos provocados por la pura desinflaci\u00f3n<\/strong>, m\u00e1s que por la preocupaci\u00f3n por la ralentizaci\u00f3n econ\u00f3mica o la ca\u00edda del crecimiento. Pero recordemos cu\u00e1l era el consenso casi universal hace un a\u00f1o (que habr\u00eda una recesi\u00f3n) y que no se cumpli\u00f3.<\/p>\n\n\n\n

Una cuesti\u00f3n secundaria interesante es si la pol\u00edtica fiscal y monetaria<\/strong> apoyar\u00e1 especialmente el crecimiento econ\u00f3mico este a\u00f1o, dado que en la mayor\u00eda de los pa\u00edses democr\u00e1ticos habr\u00e1 elecciones<\/strong> pr\u00f3ximamente. Muchos expertos sostienen que los pol\u00edticos har\u00e1n todo lo posible para que los ciudadanos lleguen contentos a las urnas. Pero los tipos de inter\u00e9s siguen siendo altos y hay gobiernos que se empe\u00f1an en endurecer la pol\u00edtica fiscal. \u00bfCu\u00e1ntos est\u00edmulos pueden darse realmente este a\u00f1o?<\/p>\n\n\n\n

\u00bfQu\u00e9 pasar\u00e1 con el rendimiento de los bonos de largo plazo? <\/strong>No deja de sorprender hasta qu\u00e9 punto el debate sobre las rentabilidades de los bonos del Tesoro a 10 a\u00f1os<\/strong> gira en torno a las expectativas pol\u00edticas a corto plazo. Pero pase lo que pase con el crecimiento y la inflaci\u00f3n en 2024, hay un debate sobre si las rentabilidades del 2% que prevalecieron entre la crisis financiera y la pandemia fueron una anomal\u00eda hist\u00f3rica o un estado normal al que estamos volviendo r\u00e1pidamente. Si los tipos a corto plazo siguen bajando y los tipos a largo se mantienen en torno al 4%, estaremos en un mundo nuevo<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

\u00bfQu\u00e9 pasar\u00e1 con los \u2018Siete Magn\u00edficos\u2019?<\/strong> Imaginemos que el crecimiento econ\u00f3mico decepciona considerablemente este a\u00f1o y se produce la forma mala de rebaja de tipos. \u00bfQu\u00e9 pasara con las acciones de los \u2018Siete Magn\u00edficos\u2019, es decir, las siete grandes tecnol\u00f3gicas? En los \u00faltimos a\u00f1os han actuado a veces como valores de crecimiento y otras como valores defensivos. La duda es qu\u00e9 tono adoptar\u00e1n.<\/p>\n\n\n\n

\u00bfHa sido la alarmante correlaci\u00f3n entre la renta fija y la renta variable estadounidenses s\u00f3lo un mal sue\u00f1o? La correlaci\u00f3n entre la renta variable y la renta fija fue positiva durante una parte considerable de 2023<\/strong>, algo inquietante. La correlaci\u00f3n tiende a moverse en periodos de d\u00e9cadas de duraci\u00f3n, generalmente siguiendo las expectativas de la inflaci\u00f3n. Cuando la inflaci\u00f3n est\u00e1 controlada, los rendimientos de la renta variable y la renta fija suelen compensarse mutuamente, <\/strong>es decir, correlaci\u00f3n negativa<\/strong>. Pero cuando la inflaci\u00f3n es vol\u00e1til y peligrosa, como en 2022 y 2023, la renta variable y la renta fija caen y suben juntas<\/strong>, dependiendo de los cambios en las perspectivas de inflaci\u00f3n. La inflaci\u00f3n parece hoy mucho menos amenazadora que antes. Y la correlaci\u00f3n ha vuelto a ser negativa. Seg\u00fan Stuart Kaiser, de Citi, la correlaci\u00f3n m\u00f3vil a un a\u00f1o se aproxima a cero.<\/p>\n\n\n\n

\u00bfSeguir\u00e1n resistiendo las bolsas mundiales?<\/strong> Las acciones estadounidenses acapararon toda la atenci\u00f3n en 2023, pero en el resto del mundo tambi\u00e9n hubo ganadores. Los inversores se entusiasmaron con el alza de Jap\u00f3n debido al impulso de la reforma empresarial y el fin de la deflaci\u00f3n. Como resultado, un inversor en d\u00f3lares estadounidenses sin cobertura habr\u00eda ganado un 19% si hubiera invertido en el Topix en 2023. Los mercados emergentes, excluyendo China, tuvieron tambi\u00e9n un a\u00f1o muy bueno (rentabilidad total en d\u00f3lares: 20%) gracias a la subida de las bolsas indias y a que muchos bancos centrales de mercados emergentes resistieron bien el endurecimiento de la pol\u00edtica monetaria de la Fed. Incluso en Europa, a pesar de los efectos negativos del estancamiento del crecimiento alem\u00e1n y holand\u00e9s y de la inflaci\u00f3n subyacente, la renta variable fue muy bien (rentabilidad total en d\u00f3lares del 20%).<\/p>\n\n\n\n

Lo notable de todo esto es que estos mercados lograron resultados cercanos a los de Estados Unidos pero sin el impresionante crecimiento econ\u00f3mico estadounidense. \u00bfSon sostenibles estos resultados? Y si los mercados mundiales flaquean, \u00bfpodr\u00e1n las bolsas americanas seguir subiendo?<\/p>\n\n\n\n

El \u00edndice alcistas menos bajistas (Bulls minus Bears) sigue en la parte alta del rango pese al inicio del a\u00f1o, igual que el \u00edndice miedo\/euforia (Fear & Greed Index) de la CNN que sigue en Gredd (<\/strong>https:\/\/edition.cnn.com\/markets\/fear-and-greed<\/strong><\/a>).<\/em><\/u><\/strong><\/p>\n\n\n\n

AAII Bulls –  Bears<\/em><\/strong><\/p>\n\n\n\n

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Importante esta semana:<\/p>\n\n\n\n

El dato m\u00e1s importante de la semana y que podr\u00eda dar pistas sobre la evoluci\u00f3n de los tipos de inter\u00e9s en Estados Unidos fue la publicaci\u00f3n ayer del dato de IPC americano de Diciembre<\/strong>. El IPC de Estados Unidos se sald\u00f3 con una subida interanual de 3 d\u00e9cimas pasando del 3,10% al 3,40%,<\/strong> dos d\u00e9cimas por encima de lo que esperaba el consenso de mercado (3,20%). Por su parte del IPC subyacente se desaceler\u00f3 una d\u00e9cima hasta el 3,9% peor que el 3,8% esperado por el consenso. La variaci\u00f3n mensual fue de una subida del 0,30% frente al 0,20% que esperaba el consenso. Es un dato negativo que complica a la Fed pr\u00f3ximas bajadas de tipos. <\/strong>El dato provoc\u00f3 que las Bolsas recortasen, aunque luego recuperaron ligeramente, y que el d\u00f3lar se depreciase frente al euro, aunque sin recuperar el nivel del 1,10.<\/p>\n\n\n\n

Eurod\u00f3lar \u00faltimo mes.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

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En Europa los datos de empleo en la eurozona fueron mejor de lo esperado, lo que dej\u00f3 la tasa de paro en el m\u00ednimo desde el inicio de la uni\u00f3n monetaria (6,4%). De Guindos advert\u00eda esta semana de una recesi\u00f3n t\u00e9cnica en el conjunto de la zona euro que habr\u00eda empezado en la segunda mitad de 2023.<\/strong> En el tercer trimestre de 2023, se produjo una desaceleraci\u00f3n de la actividad econ\u00f3mica que, de acuerdo con las declaraciones del vicepresidente del BCE, podr\u00eda extenderse al \u00faltimo trimestre del a\u00f1o. La debilidad de la actividad afectar\u00eda principalmente a la construcci\u00f3n y las manufacturas, aunque el sector servicios tambi\u00e9n se ver\u00e1 afectado en los pr\u00f3ximos meses. En cuanto al mercado laboral, se muestra particularmente resistente, con una tasa de paro en noviembre (6,4%) en m\u00ednimos hist\u00f3ricos. No obstante, hay indicadores que se\u00f1alan un posible enfriamiento tanto por la disminuci\u00f3n en las horas trabajadas como en tasa de puestos vacantes. Por otro lado, coment\u00f3 que el proceso de desinflaci\u00f3n ha resultado satisfactorio hasta la fecha<\/strong>, el IPC en la eurozona en diciembre fue del 2,9% frente al 9,2% en el mismo mes de 2022, y la inflaci\u00f3n subyacente tambi\u00e9n se contiene paulatinamente. Sin embargo, De Guindos dijo que la trayectoria hacia el objetivo del 2% se ver\u00e1 ralentizada durante el 2024. Con la retirada de las medidas de los precios de la energ\u00eda, se espera un repunte en la evoluci\u00f3n de los precios.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Por otro lado,<\/strong> los datos de producci\u00f3n industrial en Alemania cayeron por sexto mes consecutivo, confirmando que el motor industrial europeo sigue sufriendo las consecuencias de los elevados costes energ\u00e9ticos y una menor demanda global. Estas cifras dejan al BCE en una posici\u00f3n inc\u00f3moda, pues la inflaci\u00f3n y el crecimiento salarial a\u00fan no son acordes a una inflaci\u00f3n del 2%, aunque la principal econom\u00eda europea muestra signos claros de ralentizaci\u00f3n en el \u00faltimo trimestre del a\u00f1o. Asimismo, los datos de confianza empresarial tampoco auguran un inicio de a\u00f1o muy brillante.<\/strong> En l\u00ednea con esto Villeroy, Gobernador del Banco Central Franc\u00e9s y miembro del Banco Central Europeo, reiteraba esta semana que los tipos se recortar\u00e1n este a\u00f1o, aunque se niega a dar una fecha<\/strong>. La decisi\u00f3n se guiar\u00e1 por los datos<\/strong> y se producir\u00e1 una vez el objetivo de inflaci\u00f3n en el 2% est\u00e9 anclado \u00abde forma s\u00f3lida y duradera<\/strong>\u00ab. Por su parte, Centeno<\/strong>, tambi\u00e9n miembro del BCE y Gobernador del Banco Central Portugu\u00e9s, dijo que el momento de la relajaci\u00f3n de la pol\u00edtica monetaria se acerca y que no tiene que esperar hasta mayo para tomar decisiones<\/strong>. A\u00f1adi\u00f3 que no ve ninguna se\u00f1al de que los efectos de segunda ronda se hayan materializado o se vayan a materializar.<\/p>\n\n\n\n

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Las previsiones del Banco Mundial adelantan el peor lustro (2020-2025) para el crecimiento de los \u00faltimos 30 a\u00f1os.<\/strong> La econom\u00eda mundial se espera que crezca tan solo un 2,4% en 2024 frente al 2,6% de 2023, indicando debilidad en el crecimiento por tercer a\u00f1o consecutivo, antes de repuntar al 2,7% en 2025. Estos niveles se encuentran por debajo del 3,1%, el promedio de crecimiento de la d\u00e9cada anterior. Este a\u00f1o, se prev\u00e9 un debilitamiento en la evoluci\u00f3n del PIB real tanto en las econom\u00edas avanzadas \u20131,2% en 2024 frente al 1,5% en 2023\u2013 como en las econom\u00edas emergentes \u20133,9% en 2024 frente al 4%en 2023\u2013. En el desglose por pa\u00edses, la Uni\u00f3n Europea presentar\u00e1 un t\u00edmido aumento (0,7% en 2024 vs. 0,4% en 2023) mientras que China (4,5% en 2024 vs. 5,4% en 2023), EE.UU. (1,6% en 2024 vs. 2,5% en 2023) y Jap\u00f3n (0,9% en 2024 vs. 1,8% en 2023) recoger\u00e1n una desaceleraci\u00f3n significativa. En lo que respecta al comercio, en 2024 se espera una remontada con respecto al a\u00f1o anterior \u20132,3% en 2024 vs. 0,2%\u2013, si bien ser\u00e1 tan solo la mitad del promedio en la d\u00e9cada prepandemia, marcando as\u00ed el peor comienzo de d\u00e9cada (2020-2024) para el crecimiento del comercio internacional desde el impulso de la globalizaci\u00f3n en los a\u00f1os 90.<\/p>\n\n\n\n

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\u00bfSabemos c\u00f3mo predecir la inflaci\u00f3n? Ignacio de la Torre. Economista Jefe – Arcano. Profesor – IE Business School.<\/u><\/strong><\/p>\n\n\n\n

Para limitar el proceso terriblemente inflacionista que asol\u00f3 el Imperio romano durante la segunda mitad del siglo III, el emperador Diocleciano aprob\u00f3 un c\u00e9lebre decreto de precios m\u00e1ximos. Fue totalmente ignorado. Desde entonces, la inflaci\u00f3n ha asolado muchas econom\u00edas, y nuestro conocimiento es a\u00fan limitado.<\/p>\n\n\n\n

Se ha criticado mucho a los bancos centrales por su incapacidad para predecir la inflaci\u00f3n que nos atenaza desde el segundo semestre de 2021, y por su retraso a la hora de hacerle frente con subidas de tipos y reducci\u00f3n del tama\u00f1o de su balance. Los bancos centrales aplican su pol\u00edtica monetaria en base a modelos que intentan predecir la inflaci\u00f3n, y el fallo parcial de dichos modelos ha vuelto a abrir un episodio de autocr\u00edtica. De hecho, Tom Gilovich afirm\u00f3 que \u00aben el corto plazo, la gente lamenta sus acciones m\u00e1s que su falta de actos, pero en el largo plazo, se arrepiente m\u00e1s de su falta de actos que de sus acciones<\/strong>\u00bb. Entendamos qu\u00e9 est\u00e1 ocurriendo.<\/p>\n\n\n\n

Existen dos grandes teor\u00edas para predecir la inflaci\u00f3n<\/strong>. Para la teor\u00eda monetarista<\/strong>, la inflaci\u00f3n es \u00absiempre y en todo lugar una expresi\u00f3n del dinero en circulaci\u00f3n\u00bb, como dec\u00eda Friedman. La relaci\u00f3n entre ambas variables comenz\u00f3 a funcionar menos bien durante la d\u00e9cada de los ochenta, motivo por el cual los bancos centrales cada vez se fijaron menos en la masa monetaria como expresi\u00f3n de futura inflaci\u00f3n. A fecha de hoy parece que la relaci\u00f3n es m\u00e1s consistente solo en zonas monetarias en las que los incrementos de masa monetaria est\u00e1n muy ligados a la financiaci\u00f3n de d\u00e9ficits fiscales muy intensos y cr\u00f3nicos, lo que s\u00ed predice bien la inflaci\u00f3n (la actual Argentina, posiblemente Occidente durante los recientes est\u00edmulos covid, e hist\u00f3ricamente, entre otros, EEUU tras la segunda guerra mundial, la Alemania de entre guerras, la Francia revolucionaria, o la Espa\u00f1a del siglo XVI).<\/p>\n\n\n\n

Para la teor\u00eda de la inflaci\u00f3n como fen\u00f3meno de costes<\/strong>, en la medida en que el principal coste de las empresas, el laboral, experimente fuertes incrementos, las empresas tendr\u00e1n que ajustar v\u00eda precios para mantener sus m\u00e1rgenes. Para predecir los costes laborales se emplea la curva de Philips<\/strong>, que mide la relaci\u00f3n entre desempleo y salarios, de forma que cuanto m\u00e1s bajo sea el desempleo m\u00e1s poder negociador presenta el trabajador, de lo que se deduce que los incrementos salariales se acelerar\u00e1n y, con ello, la inflaci\u00f3n. A falta de referentes monetarios, los bancos centrales han puesto su acento en los mercados laborales para poder predecir la inflaci\u00f3n. Este es el motivo por el que cuando aparece un dato de empleo muy \u00abbueno\u00bb (mucha creaci\u00f3n) las bolsas en ocasiones caen, ya que descuentan que la creaci\u00f3n de empleo redundar\u00e1 en mayores salarios, por lo que los bancos centrales reaccionar\u00e1n subiendo tipos, algo que reduce la valoraci\u00f3n de las empresas.<\/p>\n\n\n\n

El problema de la curva de Philips es que, formulada en la d\u00e9cada de los cincuenta, dej\u00f3 de presentar buenas correlaciones en los \u00faltimos 15 a\u00f1os. En la \u00e9poca anterior al covid se hab\u00edan alcanzado niveles de desempleo hist\u00f3ricamente bajos que, sin embargo, no acarreaban intensas subidas salariales, quiz\u00e1s porque la automatizaci\u00f3n del trabajo generaba cierta timidez entre los trabajadores a la hora de demandar m\u00e1s incrementos salariales.<\/p>\n\n\n\n

Existe una tercera teor\u00eda<\/strong> que afirma que la inflaci\u00f3n es una profec\u00eda autocumplida<\/strong> en el sentido de que son las expectativas las que acaban determinando el nivel de inflaci\u00f3n<\/strong>. Si esperamos incrementos fuertes de precios entonces demandaremos subidas salariales (especialmente si el desempleo es bajo), subidas que a su vez generar\u00e1n inflaci\u00f3n. En realidad, esta teor\u00eda es una variaci\u00f3n de la inflaci\u00f3n como fen\u00f3meno de costes, y como afirmaba recientemente Larry Summers, afirmar que la inflaci\u00f3n proviene de expectativas de inflaci\u00f3n, y las expectativas a su vez de consumidores, que tienden a basar su expectativa en base a la inflaci\u00f3n presente en compras repetitivas, se trata m\u00e1s una referencia circular que de una teor\u00eda.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

El mensaje es que nos adentramos en la crisis del covid con una linterna averiada, de cara a predecir la inflaci\u00f3n. En 2021, con todo, la masa monetaria crec\u00eda a niveles no observados durante d\u00e9cadas, los d\u00e9ficits fiscales se situaban en rangos b\u00e9licos y el desempleo se reduc\u00eda con fuerza. Ambas br\u00fajulas se\u00f1alaban riesgo, y los bancos centrales, \u201cguiados\u201d por sus modelos de funcionamiento cuestionable, tardaron en avistar el peligro, algo de lo que hoy en d\u00eda se est\u00e1n arrepintiendo p\u00fablicamente. En 2024 observaremos una normalizaci\u00f3n de la inflaci\u00f3n. La pregunta que surge es: \u00bfsabemos c\u00f3mo predecirla en un contexto de normalidad? Y la escalofriante respuesta es que posiblemente no\u2026<\/p>\n\n\n\n

De aqu\u00ed se deduce un hecho importante: el que aunque la inflaci\u00f3n se estabilice los pr\u00f3ximos a\u00f1os en una nueva normalidad entre el 2% y el 2,5% (salvo que la inteligencia artificial generativa provoque mejoras de productividad tan substanciales que nos lleven a cotas m\u00e1s bajas en el medio plazo), debemos acostumbrarnos a que la volatilidad de la inflaci\u00f3n seguir\u00e1 siendo alta, lo que exige replantear c\u00f3mo canalizamos nuestro ahorro, ya que una parte muy relevante est\u00e1 invertido en instrumentos que no protegen frente a una inflaci\u00f3n vol\u00e1ti<\/strong>l, comenzando por los bonos soberanos y una gran parte de los corporativos.<\/p>\n\n\n\n

Como dec\u00eda Edwards Deming, el padre del quality management<\/em>: \u00absin datos, no eres m\u00e1s que otra persona con una opini\u00f3n\u00bb. Pues as\u00ed afrontamos, como Diocleciano, el incierto futuro sobre la inflaci\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n

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Las diez principales tendencias econ\u00f3micas de 2024. Ruchir Sharma. Financial Times.<\/strong><\/h1>\n\n\n\n

El a\u00f1o pasado transcurri\u00f3 como si la pandemia no hubiera existido. La recesi\u00f3n mundial ampliamente prevista nunca lleg\u00f3<\/strong>. Los mercados subieron. La desinflaci\u00f3n era la palabra de moda. El mundo pospandemia se parec\u00eda inesperadamente a 2019, el a\u00f1o anterior a que el coronavirus supuestamente cambiara nuestras vidas para siempre.<\/p>\n\n\n\n

Pero al final, 2023 fue un recordatorio de que la mayor\u00eda de los a\u00f1os resultan ser una mezcla de lo sorprendente y lo predecible. No todas las apuestas puramente contrarias habr\u00edan dado resultado. La econom\u00eda europea qued\u00f3 a\u00fan m\u00e1s rezagada con respecto a la estadounidense. Los valores tecnol\u00f3gicos de gran capitalizaci\u00f3n volvieron a liderar las subidas.<\/p>\n\n\n\n

Con esto en mente, mis diez principales predicciones para 2024 se centran en c\u00f3mo evolucionar\u00e1n las tendencias actuales.<\/p>\n\n\n\n

Democracia a toda m\u00e1quina<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Hay previstas elecciones en m\u00e1s de 30 democracias<\/strong>, incluidas las tres m\u00e1s grandes: EEUU, India e Indonesia<\/strong>. En total, el 46% de la poblaci\u00f3n mundial tendr\u00e1 la oportunidad de votar<\/strong>, el mayor porcentaje desde 1800<\/strong>, cuando se iniciaron estos registros, seg\u00fan Deutsche Bank. Y los votantes llevar\u00e1n consigo su descontento.<\/p>\n\n\n\n

El reciente auge de los populistas airados refleja una tendencia m\u00e1s profunda: la desconfianza hacia los dirigentes. En las 50 democracias m\u00e1s pobladas, los pol\u00edticos en el poder ganaban la reelecci\u00f3n el 70% de las veces a finales de la d\u00e9cada de 2000; ahora lo hacen el 30% de las veces. Los l\u00edderes de India e Indonesia rompen esta tendencia, pero el presidente estadounidense Joe Biden la ejemplifica.<\/p>\n\n\n\n

Los presidentes en ejercicio sol\u00edan disfrutar de la evidente ventaja de un alto cargo y una gran visibilidad, pero eso ya no es garant\u00eda de popularidad. En los \u00faltimos 30 a\u00f1os, los \u00edndices de aprobaci\u00f3n de los presidentes estadounidenses se han ido reduciendo en sus primeros mandatos hasta niveles cada vez m\u00e1s bajos. Con s\u00f3lo un 38%, el \u00edndice de aprobaci\u00f3n de Biden se encuentra en su nivel m\u00e1s bajo en esta etapa de una presidencia<\/strong>. Y muchos de sus hom\u00f3logos del mundo desarrollado no son m\u00e1s populares. Estas tendencias presagian convulsiones en la lista de l\u00edderes mundiales.<\/p>\n\n\n\n

Vigilantes de los bonos contra pol\u00edticos<\/strong><\/p>\n\n\n\n

La calma surrealista de 2023 dio paso a una leve euforia en las \u00faltimas semanas del a\u00f1o, cuando la inflaci\u00f3n cay\u00f3 m\u00e1s r\u00e1pido de lo previsto<\/strong>, creando esperanzas de que los tipos de inter\u00e9s seguir\u00edan bajando. Esto pasa por alto una tendencia clave.<\/p>\n\n\n\n

En periodo de campa\u00f1a, es mucho m\u00e1s probable que los l\u00edderes pol\u00edticos aumenten el gasto<\/strong> que lo recorten, lo que se traduce en d\u00e9ficits crecientes. La cuesti\u00f3n clave es la \u201cprima por plazo\u201d, o la remuneraci\u00f3n a\u00f1adida que exigen los inversores en bonos por el riesgo de mantener deuda a largo plazo. En la d\u00e9cada de 2010, cuando la inflaci\u00f3n era baja y los bancos centrales compraban bonos por miles de millones, ese riesgo desapareci\u00f3. Pero ahora las deudas y los d\u00e9ficits son mucho mayores que antes de la pandemia, la inflaci\u00f3n no ha retrocedido del todo y los bancos centrales ya no son grandes compradores de bonos<\/strong>. Incluso si la inflaci\u00f3n sigue disminuyendo, es probable que los inversores exijan algo m\u00e1s para seguir absorbiendo la enorme oferta de bonos p\u00fablicos. Esto significa que los tipos de inter\u00e9s, y en particular los tipos a largo plazo, no bajar\u00e1n ni de lejos tanto como en anteriores ciclos de desinflaci\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n

Reacci\u00f3n contra la inmigraci\u00f3n<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Por muchas razones, desde la demanda del mercado laboral en el mundo occidental hasta la guerra en Ucrania, la inmigraci\u00f3n se ha disparado, aumentando desde 2019 un 20% en Canad\u00e1, cerca de un 35% en Estados Unidos y cerca de un 45% en Reino Unido.<\/p>\n\n\n\n

Estos flujos son una gran ventaja para las econom\u00edas que sufren falta de trabajadores, aunque sean impopulares. El populista de derechas holand\u00e9s Geert Wilders qued\u00f3 primero en las elecciones nacionales del a\u00f1o pasado con una plataforma que atacaba a los inmigrantes. Los inmigrantes tambi\u00e9n se convirtieron en un tema de campa\u00f1a en Polonia, que se ha vuelto menos acogedora con las nuevas oleadas de refugiados, a pesar de tener una necesidad especialmente acuciante.<\/p>\n\n\n\n

El siguiente punto caliente es Estados Unidos, la mayor naci\u00f3n que registra un aumento de la inmigraci\u00f3n y celebra elecciones en 2024. Aunque los inmigrantes est\u00e1n reduciendo la presi\u00f3n salarial, ayudando a bajar la inflaci\u00f3n, el contraataque ya es fuerte y claro, liderado por Donald Trump<\/strong>. Su principal objetivo son los inmigrantes ilegales. Gane quien gane las elecciones, es probable que la reacci\u00f3n se extienda y frene el flujo de inmigrantes, y los beneficios que aportan.<\/p>\n\n\n\n

El ciclo de no ca\u00edda<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Los tipos de inter\u00e9s subieron tan bruscamente que parec\u00eda casi seguro que las empresas endeudadas quebrar\u00edan r\u00e1pidamente, los consumidores se atrincherar\u00edan de inmediato, los mercados se hundir\u00edan, llegar\u00eda la recesi\u00f3n y el mundo se enfrentar\u00eda a una crisis cl\u00e1sica en 2023.<\/p>\n\n\n\n

Pero la econom\u00eda, al menos en EEUU, demostr\u00f3 una notable resistencia. Una de las razones: los tipos bajos siguen imperando<\/strong>. Las empresas con grado de inversi\u00f3n han vendido bonos a plazos m\u00e1s largos, que ahora se sit\u00faan en una media de 12 a\u00f1os, por lo que la carga de las recientes subidas de tipos a\u00fan no se ha dejado sentir. Los propietarios estadounidenses siguen pagando un tipo hipotecario medio del 3,75%, aproximadamente la mitad del tipo de las nuevas hipotecas.<\/p>\n\n\n\n

Otra: durante la d\u00e9cada de 2010, la acci\u00f3n se desplaz\u00f3 de los mercados financieros p\u00fablicos a los privados, donde hay indicios de debilitamiento, como una ralentizaci\u00f3n de los flujos hacia fondos privados y un menor n\u00famero de ventas de empresas propiedad del capital riesgo. Pero las firmas privadas no tienen que presentar informes de rentabilidad con tanta frecuencia como los fondos p\u00fablicos, por lo que la debilidad no ser\u00e1 plenamente visible durante un tiempo.<\/p>\n\n\n\n

Con los costes de financiaci\u00f3n a\u00fan relativamente altos, es probable que la econom\u00eda tambi\u00e9n retroceda, aunque posiblemente evitando la cl\u00e1sica crisis.<\/p>\n\n\n\n

Resistencia de Europa<\/strong><\/p>\n\n\n\n

En 2023, la econom\u00eda estadounidense creci\u00f3 un 2,5%, cinco veces m\u00e1s r\u00e1pido que la europea, ampliando una brecha que lleva a\u00f1os, si no d\u00e9cadas, creciendo. Europa puede parecer un caso perdido, y criticar sus perspectivas econ\u00f3micas no suele suscitar mucha oposici\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n

Pero en un contexto de expectativas nulas, incluso peque\u00f1os cambios a mejor pueden reavivar los instintos animales, y Jap\u00f3n lo demostr\u00f3 el a\u00f1o pasado. Europa podr\u00eda hacer lo mismo este a\u00f1o. A medida que cede la crisis energ\u00e9tica relacionada con la guerra de Ucrania, la inflaci\u00f3n se ha desplomado de m\u00e1s del 10% al 2,5%. Los salarios reales estaban cayendo, y ahora crecen a un ritmo del 3%, el m\u00e1s r\u00e1pido en tres d\u00e9cadas, lo que da a los consumidores mucho poder adquisitivo.<\/p>\n\n\n\n

Los europeos se han visto m\u00e1s afectados por las recientes subidas de tipos que los estadounidenses porque tienen m\u00e1s hipotecas y otros pr\u00e9stamos a largo plazo con tipos variables. Ahora, al haber absorbido gran parte del dolor del ajuste monetario, Europa se enfrenta a menos dolor en el futuro que EEUU. Adem\u00e1s, los billones de ahorro acumulados por los consumidores durante la pandemia pr\u00e1cticamente se han agotado en EEUU, pero siguen creciendo en Europa<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

Los mercados est\u00e1n tomando nota. Excluyendo los valores de alta capitalizaci\u00f3n, que impulsaron los rendimientos en EEUU, el valor medio en Europa super\u00f3 al poderoso mercado estadounidense en 2023. Y los indicios apuntan a una mayor recuperaci\u00f3n en 2024.<\/p>\n\n\n\n

El declive de China<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Muchos observadores de China siguen repitiendo como loros la l\u00ednea marcada por Pek\u00edn, seg\u00fan la cual el crecimiento ronda el 5%, quiz\u00e1 el doble de su potencial real. A la pregunta de por qu\u00e9 Pek\u00edn no toma medidas m\u00e1s agresivas para rescatar una econom\u00eda que flaquea, la respuesta de los responsables pol\u00edticos chinos es: bueno, la tasa de crecimiento oficial est\u00e1 bien, \u00bfpara qu\u00e9 tomar m\u00e1s medidas?<\/p>\n\n\n\n

Detr\u00e1s de este absurdo se esconde el derecho a fanfarronear. El presidente Xi Jinping aspira a que China supere a EEUU como la econom\u00eda dominante, y sus funcionarios siguen de cerca su progreso en t\u00e9rminos nominales de d\u00f3lares, no en t\u00e9rminos de PPA, que es lo que suelen utilizar los acad\u00e9micos occidentales. En t\u00e9rminos nominales, el PIB chino representa actualmente el 66% del estadounidense<\/strong>, frente al 76% de 2021<\/strong>. Un est\u00edmulo agresivo podr\u00eda debilitar el yuan, contrayendo a\u00fan m\u00e1s la econom\u00eda en t\u00e9rminos de d\u00f3lares, y dejando al l\u00edder supremo m\u00e1s lejos de su objetivo. Es mejor mantener la farsa y fingir que China no se desinfla.<\/p>\n\n\n\n

Los inversores mundiales<\/strong> ya no se fijan en estas tonter\u00edas, y seguir\u00e1n reduciendo su exposici\u00f3n a China<\/strong>. La inversi\u00f3n extranjera directa neta en el pa\u00eds acaba de volverse negativa por primera vez<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

Mercados emergentes m\u00e1s all\u00e1 de China<\/strong><\/p>\n\n\n\n

No hace mucho, muchas econom\u00edas emergentes m\u00e1s peque\u00f1as prosperaban vendiendo materias primas a la m\u00e1s grande, y crec\u00edan al ritmo de China. Ahora ya no. El v\u00ednculo se ha roto. Ahora, una China en declive es m\u00e1s una oportunidad que un reto para el resto del mundo emergente<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

China atra\u00eda hasta hace poco m\u00e1s del 10% de la inversi\u00f3n extranjera directa mundial, y al invertirse esos flujos, los grandes beneficiados fueron los pa\u00edses emergentes rivales, encabezados por Vietnam, India, Indonesia, Polonia y, sobre todo, M\u00e9xico<\/strong>, que ha visto c\u00f3mo su cuota se duplicaba con creces hasta el 4,2%.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Los inversores se decantan por pa\u00edses en cuyas autoridades econ\u00f3micas pueden confiar. Durante la pandemia, los gobiernos de los pa\u00edses emergentes se abstuvieron de endeudarse demasiado<\/strong>. Los bancos centrales evitaron grandes compras de bonos y subieron los tipos m\u00e1s r\u00e1pidamente que sus hom\u00f3logos del mundo desarrollado cuando volvi\u00f3 la inflaci\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n

A principios de 2023, muchos observadores tem\u00edan que la subida de tipos reavivara la inestabilidad de los a\u00f1os noventa, cuando decenas de naciones emergentes incurr\u00edan en impago cada a\u00f1o.<\/p>\n\n\n\n

\u00bfQu\u00e9 ha ocurrido? Dos mercados emergentes menores (Ghana y Etiop\u00eda) y ni uno solo de los principales entraron en mora a lo largo del a\u00f1o. Los pa\u00edses emergentes sorprenden por su resistencia, no por su fragilidad<\/strong> .<\/p>\n\n\n\n

Ca\u00edda del d\u00f3lar<\/strong><\/p>\n\n\n\n

A finales de 2022, el valor del d\u00f3lar alcanz\u00f3 un m\u00e1ximo de dos d\u00e9cadas frente a otras divisas importantes y desde entonces ha ca\u00eddo. La historia sugiere que los ciclos bajistas del d\u00f3lar duran unos siete a\u00f1os. Y hay indicios de que el descenso podr\u00eda acelerarse. Incluso ahora, el d\u00f3lar sigue sobrevalorado frente a las principales divisas.<\/p>\n\n\n\n

La mayor\u00eda de los economistas siguen confiando en que el d\u00f3lar no caer\u00e1 mucho porque no hay alternativa<\/strong> y los inversores nunca se cansar\u00e1n de comprar deuda estadounidense. Demasiado confiados. En m\u00e1s del 10% del PIB, el d\u00e9ficit gemelo estadounidense, incluidos el presupuesto p\u00fablico y la balanza por cuenta corriente, supera en m\u00e1s del doble la media de otros pa\u00edses. Desde el a\u00f1o 2000, la deuda neta de EEUU con el resto del mundo se ha m\u00e1s que cuadruplicado hasta alcanzar el 66% del PIB, mientras que, por t\u00e9rmino medio, otros pa\u00edses desarrollados reduc\u00edan su carga de deuda y se convert\u00edan en acreedores netos.<\/p>\n\n\n\n

La b\u00fasqueda de alternativas est\u00e1 en marcha<\/strong>. Los bancos centrales extranjeros est\u00e1n trasladando sus reservas a divisas rivales y comprando oro a un ritmo r\u00e9cord<\/strong>. Y si la creciente carga de la deuda de EEUU ralentiza su econom\u00eda m\u00e1s r\u00e1pido de lo previsto, lo que es una posibilidad real, el d\u00f3lar se enfrenta a una amenaza doble en 2024.<\/p>\n\n\n\n

Distinciones entre los Siete Magn\u00edficos<\/strong><\/p>\n\n\n\n

En 2023, las grandes acciones tecnol\u00f3gicas estadounidenses volvieron a experimentar un auge gracias a la suposici\u00f3n generalizada de que son las \u00fanicas empresas lo suficientemente ricas como para capitalizar el pr\u00f3ximo gran avance: la inteligencia artificial<\/strong>. Sin embargo, s\u00f3lo tres de las siete son actores importantes en la IA: Microsoft, Alphabet y Nvidia. S\u00f3lo una, Nvidia, est\u00e1 ganando dinero con la IA. El resto, bendecidos por la asociaci\u00f3n con la palabra de moda del momento, vieron subir su valor en Bolsa muy por encima del crecimiento de sus beneficios.<\/p>\n\n\n\n

Se trata de un s\u00edndrome familiar: una nueva innovaci\u00f3n entusiasma a los inversores, que invierten dinero en cualquier empresa vagamente relacionada con esa innovaci\u00f3n, hasta que se dan cuenta de que la mayor\u00eda no ganar\u00e1 dinero con ella en el corto plazo. Esto sucedi\u00f3 en la era de la burbuja inform\u00e1tica y est\u00e1 sucediendo ahora. Las expectativas de ganancias para 2024 de las siete grandes ya se est\u00e1n fracturando: aumentan r\u00e1pidamente para Nvidia, apenas para Apple, y se reducen para Tesla.<\/p>\n\n\n\n

La fiebre de la IA se est\u00e1 desarrollando en un contexto inusual, en el que el resto del sector tecnol\u00f3gico atraviesa una mini recesi\u00f3n. La financiaci\u00f3n del capital riesgo ha ca\u00eddo dr\u00e1sticamente. Encabezadas por Amazon, Alphabet y Microsoft, m\u00e1s de 1.100 grupos tecnol\u00f3gicos despidieron trabajadores el a\u00f1o pasado. Es m\u00e1s probable que en 2024 se produzcan m\u00e1s sacrificios, no un boom.<\/p>\n\n\n\n

\u2018Napole\u00f3n\u2019 y el complejo de Hollywood<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Sin duda, la pandemia hizo que muchas personas desconfiaran de los espacios interiores, pero los bares, restaurantes y otros centros de ocio vuelven a estar en su mayor parte llenos. No es el caso de las salas de cine. Las ventas de entradas a\u00fan no han superado los 900 millones en el mercado estadounidense, frente a los 1.200 millones en 2019 y los casi 1.600 millones en el pico de 2002.<\/p>\n\n\n\n

Los problemas de Hollywood son bien conocidos, incluidos los desaf\u00edos de los servicios de streaming y otros medios en l\u00ednea, y los l\u00edmites de su f\u00f3rmula de pel\u00edculas de acci\u00f3n taquilleras. En todo esto se subestima una creciente tendencia a filtrar los guiones a trav\u00e9s de una lente progresista, aumentando su atractivo para el 30% liberal de la poblaci\u00f3n, a riesgo de alienar al resto. Es algo que se puede apreciar en muchos estrenos, pero quiz\u00e1s de manera m\u00e1s cruda en Napole\u00f3n, una parodia politizada de una de las figuras m\u00e1s complejas de la historia.<\/p>\n\n\n\n

Seg\u00fan Ridley Scott, el emperador no era ni un gran estratega militar, ni un defensor de la revoluci\u00f3n republicana, ni un reformador de la administraci\u00f3n p\u00fablica y la educaci\u00f3n: s\u00f3lo un peque\u00f1o asesino malhumorado. Cuando pregunt\u00e9 a un amigo conservador nacido en Francia si hab\u00eda visto la cinta, me dijo \u201cpor supuesto que no\u201d. Sab\u00eda que Hollywood har\u00eda que Napole\u00f3n se adaptara a su propia visi\u00f3n pol\u00edtica del mundo. Eso puede generar aplausos de la Academia, pero no ayudar\u00e1 a reactivar los ingresos en taquilla.<\/p>\n\n\n\n

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Buen fin de semana!<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

Despu\u00e9s de un inicio de a\u00f1o en el que las bolsas europeas comenzaron haci\u00e9ndolo mejor que las americanas estos \u00faltimos d\u00edas se ha girado esta tendencia y ya el S&P 500 est\u00e1 en positivo en el a\u00f1o (+0,22%) con las bolsas europeas cayendo entre un 1% y un 2% (EuroStoxx -1,75%, FTSE 100 -2,03%, DAX … <\/p>\n

Continuar leyendo \u00abComentario de mercado viernes 12 de Enero del 2024\u00bb<\/span><\/a><\/p>\n","protected":false},"author":2,"featured_media":0,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":[],"categories":[1],"tags":[],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/2586"}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/users\/2"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fcomments&post=2586"}],"version-history":[{"count":1,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/2586\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":2601,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/2586\/revisions\/2601"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fmedia&parent=2586"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fcategories&post=2586"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Ftags&post=2586"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}