{"id":256,"date":"2020-12-31T11:41:29","date_gmt":"2020-12-31T11:41:29","guid":{"rendered":"http:\/\/www.bbinv.es\/?p=256"},"modified":"2020-12-31T11:41:29","modified_gmt":"2020-12-31T11:41:29","slug":"comentario-final-de-ano-feliz-ano-2021","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.bbinv.es\/?p=256","title":{"rendered":"Comentario Final de a\u00f1o. Feliz a\u00f1o 2021!"},"content":{"rendered":"\n<p>Hoy es una jornada de transici\u00f3n en las bolsas, que se mantuvieron pr\u00e1cticamente planas durante toda la sesi\u00f3n de ayer con poco volumen.<\/p>\n\n\n\n<p>Por el lado <strong>macro <\/strong>en <strong>Estados Unidos<\/strong> los inventarios mayoristas y las ventas pendientes de viviendas se contrajeron en contra de lo esperado.<\/p>\n\n\n\n<p>En <strong>Reino Unido<\/strong> las c\u00e1maras aprobaron el acuerdo post Brexit con la UE como se esperaba, as\u00ed como la vacuna de AstraZeneca (adelant\u00e1ndose nuevamente al resto del mundo).<\/p>\n\n\n\n<p>Por su parte, <strong>China<\/strong> tambi\u00e9n dio luz verde a la primera vacuna de uso p\u00fablico.<\/p>\n\n\n\n<p>En la <strong>Uni\u00f3n Europea,<\/strong> tambi\u00e9n se firm\u00f3 como se esperaba un acuerdo de inversi\u00f3n con <strong>China<\/strong>, lo que podr\u00eda generar cierta fricci\u00f3n con la administraci\u00f3n Biden que aspiraba a hacer un frente com\u00fan contra China. As\u00ed, esta madrugada, la administraci\u00f3n Trump anunciaba la aplicaci\u00f3n de aranceles a componentes del sector aeroespacial y vinos franceses y alemanes a partir del 12 de enero, como represalia a los previamente aplicados desde Europa. Por otro lado, en <strong>China,<\/strong> el PMI manufacturero y de servicios de diciembre decepcionaron ligeramente.<\/p>\n\n\n\n<p>Esta semana se ha publicado el informe de estrategia de Renta Variable de <strong>Julius B\u00e4er<\/strong> que se alinea bastante con nuestra visi\u00f3n para el a\u00f1o que comienza ahora, del que paso a haceros un resumen.<\/p>\n\n\n\n<p>En el informe se comenta que durante el 2020, el elemento director del comportamiento de los mercados desarrollados de renta variable ha sido la <strong>respuesta sin precedentes a nivel monetario y fiscal<\/strong>. Dicho soporte, unido a las buenas noticias sobre las vacunas, har\u00e1 que veamos una <strong>fuerte recuperaci\u00f3n econ\u00f3mica en 2021<\/strong> seg\u00fan Julius B\u00e4er y <strong>un importante rebote de los beneficios empresariales<\/strong>. La generaci\u00f3n de flujos de caja y la recuperaci\u00f3n de beneficios que mostraron las compa\u00f1\u00edas europeas y estadounidenses despu\u00e9s del confinamiento son t\u00edpicas del comienzo de un mercado alcista tras una recesi\u00f3n y recibir\u00e1n el impulso de una importante demanda acumulada insatisfecha (<strong>la tasa de ahorro ha alcanzado niveles del 20% del PIB en los pa\u00edses desarrollados<\/strong>). A corto plazo, este fuerte crecimiento de beneficios nos lleva a darles menor importancia a unas elevadas valoraciones, <strong>a largo plazo, la renta variable sigue est\u00e1n en niveles atractivos<\/strong>, sobre todo en <strong>sectores sensibles al ciclo econ\u00f3mico<\/strong> (materiales, industriales, financieras y peque\u00f1as compa\u00f1\u00edas).<\/p>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-image size-large\"><img loading=\"lazy\" width=\"511\" height=\"310\" src=\"https:\/\/www.bbinv.es\/wp-content\/uploads\/2020\/12\/JB1.jpg\" alt=\"\" class=\"wp-image-257\" srcset=\"https:\/\/www.bbinv.es\/wp-content\/uploads\/2020\/12\/JB1.jpg 511w, https:\/\/www.bbinv.es\/wp-content\/uploads\/2020\/12\/JB1-300x182.jpg 300w\" sizes=\"(max-width: 511px) 100vw, 511px\" \/><\/figure>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-image size-large\"><img loading=\"lazy\" width=\"505\" height=\"327\" src=\"https:\/\/www.bbinv.es\/wp-content\/uploads\/2020\/12\/jb2.jpg\" alt=\"\" class=\"wp-image-258\" srcset=\"https:\/\/www.bbinv.es\/wp-content\/uploads\/2020\/12\/jb2.jpg 505w, https:\/\/www.bbinv.es\/wp-content\/uploads\/2020\/12\/jb2-300x194.jpg 300w\" sizes=\"(max-width: 505px) 100vw, 505px\" \/><\/figure>\n\n\n\n<p>Julius B\u00e4er <strong>espera retornos de entre el 5%-10% para los mercado desarrollados a 12 meses vista<\/strong>, pero seg\u00fan ellos la elecci\u00f3n de los <strong>sectores<\/strong> adecuados ser\u00e1 clave:<\/p>\n\n\n\n<ul><li><strong><u>Tecnolog\u00eda de la Informaci\u00f3n: Sobreponderar.<\/u><\/strong> Tras un a\u00f1o excepcional en t\u00e9rminos de beneficios (han ganado dinero mientras los beneficios del mercado global ca\u00edan un -15%), esperan que se queden algo por detr\u00e1s en 2021 (crecimiento de beneficios de +18% vs +30% para el mercado en general), volviendo a batir al mercado en 2022 (lo que deber\u00eda empezar&nbsp; descontarse a medidos de a\u00f1o).<\/li><\/ul>\n\n\n\n<ul><li><strong><u>Consumo C\u00edclico: Neutral.<\/u><\/strong> Esperan una fuerte recuperaci\u00f3n de beneficios en 2021, pero ya estar\u00eda en precio y no ven dicho crecimiento como sostenible en el tiempo. Alguna partes del sector se est\u00e1n viendo muy amenazadas por fuerzas disruptivas (coches, \u201cretailers\u201d, media) por lo que la selecci\u00f3n de compa\u00f1\u00edas es especialmente importante.<\/li><\/ul>\n\n\n\n<ul><li><strong><u>Consumo Defensivo: Infraponderar.<\/u><\/strong> Crecimiento limitado pese a la recuperaci\u00f3n econ\u00f3mica. Sector bajo intens\u00edsima competencia y con caracter\u00edsticas \u201cbond-proxy\u201d que le har\u00e1n sufrir a medida que los tipos de inter\u00e9s a largo plazo se normalizan.<\/li><\/ul>\n\n\n\n<ul><li><strong><u>Oil &amp; Gas: Neutral.<\/u><\/strong> De los pocos sectores \u201cvalue\u201d puros que quedan, cotiza a un 50% de descuento frente a su media hist\u00f3rica en t\u00e9rminos de valor en libros. El banco suizo recomienda prudencia e invertir s\u00f3lo en las grandes compa\u00f1\u00edas, donde la supervivencia es m\u00e1s probable.<\/li><\/ul>\n\n\n\n<ul><li><strong><u>Salud: Sobreponderar.<\/u><\/strong> Sigue siendo su sector defensivo favorito, muy en l\u00ednea con nuestra visi\u00f3n (es el sector con m\u00e1s en la SICAV), tanto en t\u00e9rminos absolutos, como relativos: cotiza a un PER de 19x beneficios de 2021, un 5% de descuento frente a su media hist\u00f3rica y un 10% de descuento frente a consumo defensivo (comparable en t\u00e9rminos de calidad y crecimiento). Esperan un buen crecimiento de beneficios para 2021 (+15%).<\/li><\/ul>\n\n\n\n<ul><li><strong><u>Financiero: Neutral.<\/u><\/strong> Su sector preferido para tener exposici\u00f3n a la recuperaci\u00f3n econ\u00f3mica y normalizaci\u00f3n de los tipos de largo plazo. Las valoraciones siguen cerca de m\u00ednimos hist\u00f3ricos: Price-to-Book 0.98x vs m\u00ednimo de 0.8x (alcanzado en 2008), un 70% por debajo de la media hist\u00f3rica.<\/li><\/ul>\n\n\n\n<ul><li><strong><u>Inmobiliario: Infraponderar<\/u><\/strong>. Otro sector \u201cbond-proxy\u201d al que se a\u00f1aden riesgo estructurales post-Covid (tendencia al trabajo desde casa, etc.).<\/li><\/ul>\n\n\n\n<ul><li><strong><u>Comunicaciones: Sobreponderar.<\/u><\/strong> El 50% del sector lo componen redes sociales y servicios digitales, que generan todo el crecimiento de beneficios: esperamos un +13% en 2021 (despu\u00e9s de haber generado un +5% en 2020). Este menor crecimiento relativo podr\u00eda dar una buena oportunidad de entrada en la primera parta del a\u00f1o.<\/li><\/ul>\n\n\n\n<ul><li><strong><u>Utilities: Neutral.<\/u><\/strong> Otro sector \u201cbond proxy\u201d y caro (PER 2021 17x, 20% de prima sobre la media hist\u00f3rica), pero beneficiario directo de la tendencia hacia renovables y sostenibilidad (40% del sector son renovables, 25% transmisi\u00f3n de energ\u00eda y 5% agua).<\/li><\/ul>\n\n\n\n<ul><li><strong><u>Materiales: Sobreponderar.<\/u><\/strong> Sector muy heterog\u00e9neo (qu\u00edmicas 40%, mineras 14%, gases industriales 13%), especialmente c\u00edclico y muy expuesto al crecimiento chino (50% de la demanda de metales industriales). Julius B\u00e4er piensa que ser\u00e1 unos de los principales beneficiarios del mayor gasto fiscal, que aumentar\u00e1 la inversi\u00f3n en capital fijo de la mano de grande proyectos de infraestructuras. Adem\u00e1s, el sector est\u00e1 expuesto a nuevas tendencias como el hidrogeno.<\/li><\/ul>\n\n\n\n<ul><li><strong><u>Industriales: Sobreponderar.<\/u><\/strong> &nbsp;Deber\u00edan beneficiarse tanto del rebote c\u00edclico, como de la demanda acumulada no-satisfecha y el mayor gasto en infraestructuras. La valoraci\u00f3n es cara (PER y Price-to-Book frente a beneficios de 2022 se sit\u00faan con un 20% de prima sobre la media hist\u00f3rica) pero piensan que se ver\u00e1 compensada por un crecimiento de beneficios de m\u00e1s del 50% en 2021.<\/li><\/ul>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-image size-large\"><img loading=\"lazy\" width=\"544\" height=\"437\" src=\"https:\/\/www.bbinv.es\/wp-content\/uploads\/2020\/12\/jb3.jpg\" alt=\"\" class=\"wp-image-259\" srcset=\"https:\/\/www.bbinv.es\/wp-content\/uploads\/2020\/12\/jb3.jpg 544w, https:\/\/www.bbinv.es\/wp-content\/uploads\/2020\/12\/jb3-300x241.jpg 300w\" sizes=\"(max-width: 544px) 100vw, 544px\" \/><\/figure>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>Hoy es una jornada de transici\u00f3n en las bolsas, que se mantuvieron pr\u00e1cticamente planas durante toda la sesi\u00f3n de ayer con poco volumen. 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