{"id":2532,"date":"2023-12-22T12:09:32","date_gmt":"2023-12-22T12:09:32","guid":{"rendered":"http:\/\/www.bbinv.es\/?p=2532"},"modified":"2023-12-22T12:09:32","modified_gmt":"2023-12-22T12:09:32","slug":"comentario-de-mercado-feliz-navidad","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.bbinv.es\/?p=2532","title":{"rendered":"Comentario de mercado Feliz Navidad!"},"content":{"rendered":"\n

Os deseo que pas\u00e9is una muy Feliz Nochebuena y Navidad!!<\/strong><\/p>\n\n\n\n

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Como comentaba la semana pasada, ning\u00fan analista pensaba al comienzo de 2023 que las bolsas subir\u00edan m\u00e1s de un 20% en 2023, con el Nasdaq subiendo un 40% (gracias a los 7 magn\u00edficos que han subido un 80% este a\u00f1o), y que otros activos como los bonos, el oro y el bitcoin tambi\u00e9n subir\u00edan con fuerza. Destacan seis factores como la clave que ha movido los mercados<\/strong>, y que seguramente seguir\u00e1n haci\u00e9ndolo en 2024.<\/p>\n\n\n\n

Primero, los tipos de inter\u00e9s<\/strong>. Cada vez que los banqueros centrales endurec\u00edan su discurso, los mercados sufr\u00edan, como la ca\u00edda de las Bolsas en verano. El rallyde fin de a\u00f1o, por el contrario, est\u00e1 fundamentado en una expectativa de fuertes recortes de tipos en 2024. Seg\u00fan Bank of America, el pr\u00f3ximo a\u00f1o habr\u00e1 152 rebajas del precio del dinero en el mundo.<\/p>\n\n\n\n

Segundo, la inteligencia artificial (IA)<\/strong>.El lanzamiento de ChatGPT gener\u00f3 un globo en el sector tecnol\u00f3gico, con valores como Nvidia triplicando su cotizaci\u00f3n. Esa empresa, con Apple, Microsoft, Alphabet, Amazon, Meta y Tesla son los 7 magn\u00edficos que tiran de Wall Street.<\/p>\n\n\n\n

Tercero, el efecto Taylor Swift.<\/strong> La gira de la cantante, que en 2024 llegar\u00e1 a Madrid, puede movilizar 80.000 millones de d\u00f3lares<\/strong>, seg\u00fan algunos economistas. Estos c\u00e1lculos parecen exagerados, pero el \u00e9xito de sus conciertos simboliza la resistencia del consumo y la econom\u00eda en un entorno de tipos altos.<\/p>\n\n\n\n

Cuarto, los f\u00e1rmacos contra la obesidad.<\/strong> Novo Nordisk se ha convertido en la empresa europea de mayor capitalizaci\u00f3n por sus medicamentos que reducen la ansiedad, y otras farmac\u00e9uticas tambi\u00e9n han saltado en valor. Por el contrario, fabricantes de alimentos y bebidas son observados con cautela por los inversores ante ese fen\u00f3meno.<\/p>\n\n\n\n

Quinto, los conflictos geopol\u00edticos<\/strong>.La continuaci\u00f3n de la guerra en Ucrania y la violencia en Oriente Medio han tenido impacto en el \u00e1mbito energ\u00e9tico, pero limitado en el resto de mercados globales al no anticiparse por ahora una gran expansi\u00f3n de esas disputas. En 2024, la atenci\u00f3n estar\u00e1 centrada en las elecciones de Estados Unidos<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

Sexto, la reacci\u00f3n anti-ESG<\/strong>. Parte del espectro pol\u00edtico, incluido Donald Trump, se ha lanzado contra los fondos que invierten con criterios \u00e9ticos y sostenibles como BlackRock. Esta presi\u00f3n, de mantenerse, podr\u00eda limitar la prima con la que cotizan empresas bien vistas desde el \u00e1ngulo de responsabilidad social corporativa.<\/p>\n\n\n\n

Veremos cu\u00e1les son las claves del 2024, lo que est\u00e1 claro es que nadie sabe cu\u00e1les ser\u00e1n, y los analistas, igual que ahora, a finales de a\u00f1o, justifican lo que ha hecho que sus previsiones no se hayan cumplido a finales de 2024 volver\u00e1n a hacer lo mismo\u2026 \ud83d\ude0a<\/p>\n\n\n\n

Varios miembros de la Fed buscan rebajar las expectativas de recortes tempranos en 2024.<\/strong> Varios miembros de la Reserva Federal se han pronunciado desde que en la \u00faltima reuni\u00f3n del 13 de diciembre se mantuvieran intactos los tipos de inter\u00e9s oficiales. El presidente de la Fed de Chicago dice sentirse sorprendido por la dimensi\u00f3n que la \u00faltima actualizaci\u00f3n de la Fed ha tenido sobre los mercados. Por su lado, la presidenta de la Fed de Cleveland opina que los mercados se est\u00e1n adelantando a los recortes, al centrarse en cu\u00e1ndo comenzar\u00e1n, en lugar de preguntarse hasta cu\u00e1ndo hay que mantener la pol\u00edtica monetaria restrictiva para alcanzar el objetivo de inflaci\u00f3n. Mary Daly, representante de la Fed de San Francisco, ha declarado que es conveniente que se empiece a contemplar recortes en los tipos durante el 2024, pero es demasiado temprano para especular cu\u00e1ndo ocurrir\u00e1. Por \u00faltimo, los oficiales de Nueva York y Atlanta han resaltado que los recortes no son inminentes, y a\u00fan es necesario continuar el seguimiento de los datos.<\/p>\n\n\n\n

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Pese a estas declaraciones y a que los banqueros centrales traten de rebajar expectativas, las perspectivas de bajadas de tipos por parte del BCE y de la Fed se mantienen m\u00e1s o menos invariables<\/strong> y con un sesgo bastante agresivo en t\u00e9rminos generales. De esta manera, en lo que se refiere a la Zona Euro se estima una probabilidad de acci\u00f3n para marzo del 45,7% y el primer movimiento completo se fija para abril<\/strong>. De igual manera, se plantean algo m\u00e1s de 6 acciones en el a\u00f1o, lo que implicar\u00eda un m\u00ednimo de 150 puntos b\u00e1sicos de recortes en el agregado del a\u00f1o<\/strong>. En Estados Unidos, la situaci\u00f3n ser\u00eda m\u00e1s o menos similar, aunque otorgando una probabilidad de reducci\u00f3n algo m\u00e1s intensa para la segunda reuni\u00f3n del 2024<\/strong>, 77,0% frente al 45,7% del BCE se\u00f1alada anteriormente. Evidentemente, bajo un contexto de cierta normalidad macro, es decir sin una recesi\u00f3n importante, este contexto plantea un riesgo asim\u00e9trico de gran calibre en la medida que el grueso de mercado ya estar\u00eda situado en uno de los escenarios m\u00e1s bajistas que se pueden barajar y, por lo tanto, es susceptible de verse golpeado por una correcci\u00f3n que, en el caso de producirse, probablemente ser\u00eda potencialmente intensa<\/p>\n\n\n\n

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Esta semana se ha producido el mayor flujo comprador en un d\u00eda (inflow) de la historia del ETF del S&P 500 (SPY US), es m\u00e1s del doble del anterior m\u00e1ximo inflow que se hab\u00eda dado, y eso con el S&P muy cerca de sus m\u00e1ximos hist\u00f3ricos (m\u00e1ximo hist\u00f3rico del S&P 500: 4.766,18 un +0,50% por encima del nivel actual de mercado).<\/strong><\/p>\n\n\n\n

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SPY US. N\u00famero de participaciones<\/strong><\/p>\n\n\n\n

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El \u00edndice miedo\/euforia (Fear&Greed) de la CNN ya se encuentra en Extreme Greed.<\/strong> (https:\/\/edition.cnn.com\/markets\/fear-and-greed<\/a>) lo que suele adelantar posibles correcciones en el corto plazo en las Bolsas.<\/p>\n\n\n\n

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El \u00edndice NYFANG<\/strong> que es un \u00edndice compuesto por el sector tecnol\u00f3gico y de consumo discrecional de Estados Unidos (Tesla, Netflix, Mate, Alphabet, Nvidia, Amazon, Broadcom\u2026) est\u00e1 en niveles de compraventa<\/strong> muy elevados.<\/p>\n\n\n\n

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El sector tecnol\u00f3gico est\u00e1 con un peso sobre el mercado en los niveles del 2000:<\/strong><\/p>\n\n\n\n

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Otra se\u00f1al de nerviosismo de mercado es la subida que ha tenido hoy y ayer el VIX (Volatilidad del S&P500), lo que es s\u00edntoma de que los inversores institucionales est\u00e1n comprando coberturas ante posibles correcciones:<\/strong><\/p>\n\n\n\n

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Otro indicador del nivel de complacencia del mercado es que el porcentaje de compa\u00f1\u00edas del S&P 500 con RSI por encima de 70 (sobrecompra) est\u00e1 en m\u00e1ximos desde 2020<\/strong>, y el porcentaje de compa\u00f1\u00edas cotizando por encima de las media de las \u00faltimas 50 sesiones se encuentra en la parte alta del rango<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

Porcentaje de compa\u00f1\u00edas del S&P por encima del 70 RSI<\/strong><\/p>\n\n\n\n

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Porcentaje de compa\u00f1\u00edas cuya acci\u00f3n est\u00e1 por encima de la media de las 50 \u00faltimas sesiones:<\/strong><\/p>\n\n\n\n

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El \u00edndice alcistas menos bajistas (Bulls minus Bears) sigue en la parte alta del rango (+32).<\/strong><\/p>\n\n\n\n

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La publicaci\u00f3n de unos datos de PMI de la Zona Euro<\/strong> correspondientes al mes de diciembre<\/strong> por debajo de lo esperado confirm\u00f3 que la ca\u00edda de actividad que se apreci\u00f3 en el 3T23 tendr\u00e1 continuidad en la parte final de este a\u00f1o y, muy probablemente, en el inicio del 2024<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

PMI Servicios de la Eurozona:<\/strong><\/p>\n\n\n\n

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Interesante cuadro de Lombard en el que se analiza lo que espera el consenso de analistas para el 2024, la mayor\u00eda esperan que 2024 sea una continuaci\u00f3n de lo que han sido los \u00faltimos meses del 2023, con el d\u00f3lar depreci\u00e1ndose frente al euro, la inflaci\u00f3n corrigiendo, y en general esperando un aterrizaje suave de la econom\u00eda.<\/p>\n\n\n\n

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Desde el martes pasado hemos tenido una depreciaci\u00f3n generalizada del d\u00f3lar contra las divisas del G10 por el rebote del precio del petr\u00f3leo y por el cambio de tono de la Reserva Federal<\/strong>. El yen es la divisa que menos se ha apreciado menos de un 1%<\/p>\n\n\n\n

Revalorizaci\u00f3n de los \u00faltimos 5 d\u00edas de las diferentes divisas frente al USD<\/strong><\/p>\n\n\n\n

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El eurod\u00f3lar rebotaba desde niveles por debajo del 1,08 hasta niveles por encima del 1,10. El principal cambio de la Fed ha sido la revisi\u00f3n a la baja de sus perspectivas de  tipos de inter\u00e9s,  la confirmaci\u00f3n de que el debate de los futuros recortes de tipos ha comenzado y la revisi\u00f3n a la baja del escenario de crecimiento e inflaci\u00f3n que en principio aumenta la probabilidad de que la FedD baje tipos antes  de lo que se esperaba.<\/p>\n\n\n\n

Los analistas de BBVA Forex Strategy<\/strong> piensan que lo que est\u00e1 poniendo en precio el mercado es muy agresivo. Las curvas descuentan ahora casi 6 recortes de tipos de 0,25%  para 2024<\/strong> lo que ven poco probable a d\u00eda de hoy. Los miembros de la Fed que han intervenido despu\u00e9s de la reuni\u00f3n de la Fed siguen  diciendo que lo que descuenta el mercado  es muy agresivo. La curva pone en precio que el primer recorte podr\u00eda ser entre marzo y mayo.<\/p>\n\n\n\n

BBVA FX Strategy cree que el potencial alcista del d\u00f3lar, bajista en el eurod\u00f3lar, va a estar m\u00e1s limitado y siguen viendo al d\u00f3lar sobrevalorado. El cambio de la Fed refuerza su visi\u00f3n de que el d\u00f3lar perder\u00e1 valor contra el euro y el yen a medio plazo. Para 2024 el contexto es bastante incierto y creen que va a haber una ralentizaci\u00f3n en los pr\u00f3ximos trimestres. De hecho el crecimiento del tercer trimestre de este a\u00f1o sorprend\u00eda y va a ser complicado que siga as\u00ed en los pr\u00f3ximos meses. El hecho de que la energ\u00eda haya corregido a la baja es un respiro para la divisa europea aunque de cara al primer trimestre ven un potencial alcista del cruce limitado. BBVA cree que por efectos base, la inflaci\u00f3n europea repuntar\u00e1 en los pr\u00f3ximos meses y eso deber\u00eda hacer que las expectativas de bajadas de tipos en Europa, que hay ahora mismo, se atrasen dando apoyo al euro. Creen que el escenario actual es que el cruce tienda a consolidar en rangos superiores sobre todo en la segunda mitad de 2024.<\/p>\n\n\n\n

Las \u00faltimas previsiones del BBVA son de 1,11 para el 30 de Marzo del 2024, el consenso de Bloomberg es de 1,09, y de 1,12 para el 30 de Junio del 2024, el consenso de  Bloomberg est\u00e1 en 1,10.<\/p>\n\n\n\n

Importante esta semana:<\/p>\n\n\n\n

Nuevo riesgo geopol\u00edtico, esta vez en el Mar Rojo<\/strong>, por los ataques de los rebeldes huties, lo que est\u00e1 obligando a interrumpir el normal funcionamiento del transporte de mercanc\u00edas por el Canal de Suez y amenaza con la aparici\u00f3n de nuevos cuellos de botella. De hecho, grandes empresas como Maersk, Hagpag-Lloyd, CMA, GCM, MSC o BP ya han anunciado la interrupci\u00f3n de sus servicios en este punto por el momento. En este sentido, conviene tener presente que por esta v\u00eda transcurre entorno al 12% del comercio global y, por lo tanto, los desarrollos que se produzcan en este apartado son m\u00e1s que relevantes. En principio, se estima que la disrupci\u00f3n dure entre 1 y 2 semanas, lo que relativiza el problema en gran medida, aunque habr\u00e1 que prestar atenci\u00f3n a los acontecimientos que se puedan producir en los pr\u00f3ximos d\u00edas.<\/p>\n\n\n\n

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En Estados Unidos hemos conocido esta semana datos mixtos del sector inmobiliario. <\/strong>Por el lado positivo, las viviendas iniciadas repuntaron con fuerza<\/strong>, al crecer en noviembre un 14,8% mensual<\/strong> y situarse en 1,56 millones de unidades anualizadas, sin embargo, el indicador adelantado del sector<\/strong> decepcion\u00f3, dado que los permisos de construcci\u00f3n cayeron m\u00e1s de lo esperado al retroceder un -2,5%<\/strong> hasta niveles de 1,46 millones de unidades anualizadas<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

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Tambi\u00e9n en Estados Unidos el mi\u00e9rcoles el Conference Board<\/strong> public\u00f3 la confianza del consumidor de diciembre<\/strong> que, al igual que las cifras conocidas en la Eurozona<\/strong>, mostr\u00f3 mayor optimismo en relaci\u00f3n con el control de la inflaci\u00f3n y las bajadas de tipos de inter\u00e9s, bati\u00f3 expectativas llegando a 110,7 frente al 104,5 esperado y 101,0 anterior revisado a la baja, al igual que sus componentes de situaci\u00f3n actual en 148,5 frente al 136,5 anterior revisado a la baja, y de expectativas de cara a los pr\u00f3ximos meses en 85,6 frente al 77,4 anterior revisado a la baja. Por \u00faltimo, el dato de noviembre de las ventas de viviendas repunt\u00f3 un +0,8% por encima del -0,3% esperado y -4,1% anterior, tras cinco meses en contracci\u00f3n.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

El martes se publicaron en la Eurozona los datos finales de la inflaci\u00f3n<\/strong> de noviembre, que confirmaron la moderaci\u00f3n de las lecturas preliminares, la inflaci\u00f3n general se situ\u00f3 en el +2,4%<\/strong> frente al +2,4% preliminar y +2,9% anterior, y la subyacente en +3,6% (+3,6% preliminar y +4,2% anterior), configur\u00e1ndose como los m\u00ednimos desde julio 2021 y abril 2022, respectivamente.<\/p>\n\n\n\n

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Tambi\u00e9n se publicaron los datos de inflaci\u00f3n en el Reino Unido <\/strong>sorprendieron positivamente al mercado con una lectura del 3,9% frente al 4,3% que se esperaba<\/strong>. El dato en mente de muchos analistas sigue siendo que la inflaci\u00f3n en el sector servicios sigue por encima del 6% en Reino Unido. Las posibles bajadas de tipos para Reino Unido que se esperan para el 2024 y que se estiman en unos 100 puntos b\u00e1sicos pudieran estar en jaque tras esta medida tan alta en el sector servicios.\u00a0En Reino Unido corren un alto riesgo de sufrir una grave recesi\u00f3n econ\u00f3mica el pr\u00f3ximo a\u00f1o<\/strong>, seg\u00fan comentaba esta semana Daniel Ivascyn, CIO en Pimco. Ivascyn que ha estado invirtiendo m\u00e1s en bonos del gobierno de Reino Unido en comparaci\u00f3n con los de Estados Unidos, anticipando que Reino Unido experimentar\u00e1 una mayor presi\u00f3n econ\u00f3mica.<\/p>\n\n\n\n

En Jap\u00f3n el Banco Central ha decidido no aumentar los tipos de inter\u00e9s tras su reuni\u00f3n de dos d\u00edas<\/strong>, lo que provoc\u00f3 una ca\u00edda del yen. Su gobernador, Kazuo Ueda mencion\u00f3 que no ten\u00eda prisa por cambiar su pol\u00edtica antes de que la Fed en Estados Unidos considere recortar los tipos el pr\u00f3ximo a\u00f1o. La decisi\u00f3n del Banco Central de Jap\u00f3n lleg\u00f3 despu\u00e9s de que la Fed sorprendiera a los mercados la semana pasada al se\u00f1alar que recortar\u00eda los tipos de inter\u00e9s el pr\u00f3ximo a\u00f1o. Esto provoc\u00f3 advertencias del Banco Central Europeo y el Banco de Inglaterra de que a\u00fan era demasiado pronto para que bajaran la guardia contra la alta inflaci\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n

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La peligrosa relaci\u00f3n entre el VIX y las previsiones de los analistas. Financial Times (20 de Diciembre).<\/strong><\/h1>\n\n\n\n

La fuerte subida de la Bolsa desde el final de octubre ha atropellado a los estrategas de los bancos de inversi\u00f3n, obligados a revisar sus previsiones tanto para el final de este a\u00f1o como para el pr\u00f3ximo ejercicio.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Goldman Sachs, que el 17 de noviembre hab\u00eda lanzado una previsi\u00f3n de 4.700 puntos al final de 2024 para el S&P 500, se ha visto obligado esta semana a elevar un 8% su precio objetivo hasta los 5.100 puntos<\/strong>, ante un avance del \u00edndice estadounidense que ha dejado obsoleto su an\u00e1lisis previo, al superar los 4.750 puntos.<\/p>\n\n\n\n

Otras firmas como BMO comparten esa expectativa de Goldman en sus informes para el pr\u00f3ximo a\u00f1o, mientras Bank of America habla de los 5.000 puntos. Pero hay estrategas todav\u00eda m\u00e1s optimistas: Yardeni Research apunta a los 5.400 puntos para el S&P 500 en 2024. Y Deutsche no descarta los 5.500 puntos, aunque su escenario central son los 5.100 puntos.<\/p>\n\n\n\n

El contrapunto lo ponen bancos como JPMorgan y Morgan Stanley<\/strong>, que prev\u00e9n una correcci\u00f3n burs\u00e1til tras el buen 2023.<\/strong> El primero de esos bancos cree que el S&P caer\u00e1 a los 4.200 puntos, y el segundo apuesta por los 4.500 puntos. Hay quien vaticina un desplome, con BCA Research marcando los 3.300 puntos como su previsi\u00f3n para el a\u00f1o que viene.<\/p>\n\n\n\n

La amplia horquilla en las expectativas de los bancos y br\u00f3keres ha llamado la atenci\u00f3n de Soci\u00e9t\u00e9 G\u00e9n\u00e9rale, al entender que se ha roto la tradicional relaci\u00f3n entre la incertidumbre burs\u00e1til y el nivel del VIX<\/strong>, la referencia que mide la volatilidad del S&P 500 y que es conocido como el \u00edndice del miedo.<\/p>\n\n\n\n

Tradicionalmente, seg\u00fan explica el banco franc\u00e9s, a mayor distancia en las previsiones de los analistas para el S&P 500, m\u00e1s alto est\u00e1 el VIX, que mide la distancia en los precios de los futuros de la Bolsa estadounidense.<\/p>\n\n\n\n

Pero ahora mismo, mientras los expertos dan precios objetivos con un rango del 30%, el VIX est\u00e1 algo por encima de los 12 puntos<\/strong>, su m\u00ednimo desde antes de la pandemia del Covid<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

Seg\u00fan Soci\u00e9t\u00e9, en ejercicios precedentes cuando existi\u00f3 esa gran \u201cincertidumbre\u201d en las previsiones, el VIX sol\u00eda situarse en valores que duplican los actuales.<\/p>\n\n\n\n

Pueden aducirse varios motivos para esa ruptura de la correlaci\u00f3n entre ambos factores. Hay que tener en cuenta que el VIX se basa en las opciones a un mes del S&P 500, mientras los estrategas miran m\u00e1s all\u00e1, a doce meses vista. Otra explicaci\u00f3n es que los inversores est\u00e1n potenciando ahora la utilizaci\u00f3n de las opciones de la Bolsa a un d\u00eda, lo que reduce la actividad con los derivados a mayor plazo, limitando su utilidad.<\/p>\n\n\n\n

Pero es cierto que en alg\u00fan momento dado, las vidas del VIX y de los analistas deben cruzarse. La opci\u00f3n m\u00e1s peligrosa para el mercado es que suba de manera dram\u00e1tica el nivel de volatilidad, lo que suele traducirse en ca\u00eddas de la Bolsa al introducirse un nuevo factor de riesgo. La otra posibilidad es que sean los estrategas quienes tengan que ir alineando sus previsiones. Mirando al caso de Goldman, los analistas de Soci\u00e9t\u00e9 indican que \u201cla incertidumbre queda clara con algunos estrategas teniendo que cambiar sus objetivos de precios apenas unas semanas despu\u00e9s de publicar sus informes para 2024\u201d.<\/p>\n\n\n\n

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El giro moderado de la Fed, lecciones hist\u00f3ricas. Tiffany Wilding y Allison Boxer. Economistas en Pimco.<\/strong><\/h1>\n\n\n\n

Tras la reuni\u00f3n de diciembre, los responsables de la Reserva Federal subrayaron una creciente confianza en su capacidad para guiar a la econom\u00eda estadounidense hacia un aterrizaje suave y, por tanto, iniciar el proceso de recorte de los tipos de inter\u00e9s.<\/p>\n\n\n\n

Como ya hab\u00eda afirmado el propio Jerome Powell en un discurso de 2018, la estrategia de pol\u00edtica monetaria es un ejercicio de gesti\u00f3n del riesgo. Al suavizar el sesgo alcista incrustado en anteriores declaraciones del Comit\u00e9 Federal de Mercado Abierto (FOMC, por sus siglas en ingl\u00e9s) y rebajar la trayectoria prevista del tipo de los fondos federales, la postura del organismo es que el equilibrio de riesgos se inclina a favor de lograr una inflaci\u00f3n sostenidamente m\u00e1s baja. As\u00ed pues, las posibilidades de nuevas subidas de tipos han disminuido, y el debate del FOMC se desplaza r\u00e1pidamente hacia las condiciones econ\u00f3micas que justificar\u00edan recortes de tipos.<\/p>\n\n\n\n

Dado que Powell dijo a los periodistas que se hab\u00eda debatido en la reuni\u00f3n la posibilidad de recortes, los mercados han empezado a centrarse en cu\u00e1n pronto y cu\u00e1ntos recortes podr\u00edan producirse<\/strong>. Sin embargo, la econom\u00eda sigue mostr\u00e1ndose resistente, por lo que es probable que los responsables de la Fed quieran esperar hasta que haya pruebas adicionales que demuestren que la inflaci\u00f3n sigue moder\u00e1ndose hasta volver al objetivo del 2% del banco central.<\/p>\n\n\n\n

Aun as\u00ed, la Historia sugiere que una vez que la Reserva Federal empieza a recortar, el ritmo podr\u00eda ser m\u00e1s r\u00e1pido del que implica la trayectoria media de tipos de inter\u00e9s prevista por el FOMC hasta el a\u00f1o 2025<\/strong>. Tanto los pronosticadores como los mercados han tendido a subestimar la velocidad y la magnitud del ciclo de recortes del banco central cuando los tipos est\u00e1n en su punto \u00e1lgido.<\/p>\n\n\n\n

Proyecciones econ\u00f3micas<\/strong><\/p>\n\n\n\n

El banco central estadounidense tambi\u00e9n public\u00f3 proyecciones econ\u00f3micas actualizadas, que consideramos coherentes con la creciente confianza en que la econom\u00eda estadounidense lograr\u00e1 un aterrizaje suave. Estas proyecciones incluyen una previsi\u00f3n mediana de 75 puntos b\u00e1sicos de recortes netos de tipos en 2024 \u2013frente a los 50 puntos b\u00e1sicos anticipados anteriormente\u2013<\/strong>, coherente con la expectativa de la Reserva Federal de que se produzca una moderaci\u00f3n ligeramente m\u00e1s r\u00e1pida de la inflaci\u00f3n hasta el objetivo, con s\u00f3lo un modesto aumento de la tasa de desempleo.<\/p>\n\n\n\n

El Comit\u00e9 tambi\u00e9n suaviz\u00f3 el sesgo alcista de los tipos de inter\u00e9s de sus previsiones al insertar la palabra \u201ccualquier\u201d en la frase: \u201cAl determinar el alcance de cualquier reafirmaci\u00f3n adicional de la pol\u00edtica que pueda ser apropiada…\u201d. Eso sugiere que, aunque el FOMC no quiere descartar por completo nuevas subidas, los responsables est\u00e1n ahora m\u00e1s seguros de haber alcanzado el nivel terminal del ciclo de alzas.<\/p>\n\n\n\n

Aprender de los ciclos anteriores<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Un an\u00e1lisis de 140 ciclos de recortes de tipos de inter\u00e9s de bancos centrales en catorce mercados desarrollados desde los a\u00f1os 1960 hasta hoy muestra que los bancos centrales han tendido a recortar m\u00e1s agresivamente de lo que los analistas y los mercados esperaban inicialmente.<\/strong> Sin duda, esto refleja en parte la dificultad de los analistas para anticipar las recesiones y la tendencia de los bancos centrales a no recortar hasta que est\u00e1n seguros de que la econom\u00eda ha entrado en recesi\u00f3n y el desempleo aumenta.<\/p>\n\n\n\n

Sin embargo, en un pu\u00f1ado de casos los bancos centrales han actuado en ausencia de una recesi\u00f3n inminente. En estos casos, la inflaci\u00f3n ya hab\u00eda tocado techo y los mercados laborales se hab\u00edan relajado a medida que el desempleo aumentaba desde una posici\u00f3n muy por debajo de la tendencia, similar a la actual. Curiosamente, incluso en estas situaciones de ausencia de recesi\u00f3n, los bancos centrales aplicaron bajadas de 200 puntos b\u00e1sicos de media durante el primer a\u00f1o, aproximadamente el doble del ritmo de recortes cada dos reuniones que figura ahora en el Resumen de Proyecciones Econ\u00f3micas de la Reserva Federal.<\/p>\n\n\n\n

Consecuencias en los mercados<\/strong><\/p>\n\n\n\n

En la actualidad, los indicadores de inflaci\u00f3n general y subyacente han alcanzado claramente su nivel m\u00e1ximo<\/strong>, mientras que las tasas de desempleo han empezado a subir. Sin embargo, los mercados laborales siguen tensionados y se ha avanzado menos en la moderaci\u00f3n de la inflaci\u00f3n de los servicios b\u00e1sicos sensibles a los salarios.<\/strong> El auge de la inmigraci\u00f3n en las econom\u00edas desarrolladas, estimulado por la reapertura de las fronteras tras la pandemia y los conflictos geopol\u00edticos \u2013tendencias que Powell ha mencionado de forma repetida en sus \u00faltimas conferencias de prensa\u2013 tambi\u00e9n complica la pol\u00edtica monetaria, ya que un posible desajuste de las cualificaciones y unos mercados inmobiliarios con restricciones de oferta pueden limitar los efectos desinflacionistas de una mayor oferta potencial de mano de obra.<\/p>\n\n\n\n

Por \u00faltimo, el temor a una reaceleraci\u00f3n de la inflaci\u00f3n, un problema al que ya se enfrent\u00f3 el presidente de la Fed, Arthur Burns, en la d\u00e9cada de 1970, podr\u00eda hacer que los bancos centrales se retrasaran un poco m\u00e1s en su ciclo de recortes esta vez<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

No obstante, estimar hasta qu\u00e9 punto podr\u00eda retrasarse su respuesta pol\u00edtica es m\u00e1s un arte que una ciencia. Adem\u00e1s, cuando la Reserva Federal estadounidense empiece a recortar tipos, es probable que el ritmo sea m\u00e1s agresivo de lo que muchos esperan ahora.<\/p>\n\n\n\n

En los mercados, el precio de los rendimientos reales de los bonos para los pr\u00f3ximos a\u00f1os sigue siendo elevado, lo que sugiere que los inversores esperan un ritmo de recortes m\u00e1s gradual de lo que sugiere la Historia, incluso en ausencia de una recesi\u00f3n que podr\u00eda obligar a la Fed a recortar a\u00fan m\u00e1s agresivamente.<\/p>\n\n\n\n

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Felices Pascuas!!<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

Os deseo que pas\u00e9is una muy Feliz Nochebuena y Navidad!! Como comentaba la semana pasada, ning\u00fan analista pensaba al comienzo de 2023 que las bolsas subir\u00edan m\u00e1s de un 20% en 2023, con el Nasdaq subiendo un 40% (gracias a los 7 magn\u00edficos que han subido un 80% este a\u00f1o), y que otros activos como … <\/p>\n

Continuar leyendo \u00abComentario de mercado Feliz Navidad!\u00bb<\/span><\/a><\/p>\n","protected":false},"author":2,"featured_media":0,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":[],"categories":[1],"tags":[],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/2532"}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/users\/2"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fcomments&post=2532"}],"version-history":[{"count":1,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/2532\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":2558,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/2532\/revisions\/2558"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fmedia&parent=2532"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fcategories&post=2532"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Ftags&post=2532"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}