December\u2019s Summary Economic Projections<\/strong><\/p>\n\n\n\n FOMC Sees Additional Cuts in 2024:<\/strong><\/p>\n\n\n\n <\/p>\n\n\n\n El bono a 10 a\u00f1os americano ha ca\u00eddo por debajo del 4% por primer vez desde Agosto despu\u00e9s de la reuni\u00f3n de la Fed:<\/strong><\/p>\n\n\n\n La mayor gestora de fondos del mundo, BlackRock, advierte a los inversores sobre un optimismo desmedido en los mercados. BlackRock<\/strong> considera que los inversores est\u00e1n exagerando con cu\u00e1ndo y cu\u00e1ntas subidas de tipos se producir\u00e1n en 2024<\/strong>. El mercado apunta a cuatro bajadas de tipos de la Reserva Federal el a\u00f1o que viene, empezando en el primer trimestre, mientras que esperan seis rebajas en la zona euro por parte del Banco Central Europeo. BlackRock, sin embargo, cree que la Fed y el BCE no se mover\u00e1n hasta la segunda mitad del a\u00f1o y que lo har\u00e1n solamente si logran controlar la inflaci\u00f3n.<\/strong><\/p>\n\n\n\n Esta cautela en su visi\u00f3n sobre los tipos lleva a la gestora dirigida por Larry Fink a un posicionamiento muy cauto en renta variable. \u201cTras un muy buen 2023, queda poco margen para 2024<\/strong>\u201d, aseguraba la gestora en su presentaci\u00f3n de perspectivas de mercado. El posicionamiento de BlackRock de cara a 2024 es tan cauto que solamente sobrepondera la Bolsa de Jap\u00f3n. La gestora ha rebajado su exposici\u00f3n a Estado Unidos y a Europa e infrapondera en su cartera a ambas regiones<\/strong>. Recomienda apostar por compa\u00f1\u00edas de calidad, capaces de generar caja recurrente y fijar precios. \u201cLa historia nos dice que las compa\u00f1\u00edas de calidad cuando termina el ciclo de subidas de tipos ganan un 15% en el a\u00f1o, un 25 % a los dos y un 50% a los tres. Adem\u00e1s BlackRock anima a invertir en cinco tendencias, que llama megafuerzas, y que son: la evoluci\u00f3n digital, sobre todo por la inteligencia artificial, la transici\u00f3n energ\u00e9tica, el futuro de las finanzas, la globalizaci\u00f3n y el envejecimiento de la poblaci\u00f3n. Sobre todo las tres primeras.<\/p>\n\n\n\n Una se\u00f1al t\u00e9cnica que podr\u00eda adelantar una correcci\u00f3n de la Bolsa americana en el corto plazo es que el VIX (volatilidad del S&P 500) est\u00e1 en m\u00ednimos, si comparamos la evoluci\u00f3n del S&P 500 con la inversa del VIX cuando la inversa del VIX ha estado a estos niveles ha solido venir una correcci\u00f3n de la Bolsa<\/strong>:<\/p>\n\n\n\n Los expertos y directivos del consenso econ\u00f3mico y empresarial de PwC prev\u00e9n un enfriamiento de la econom\u00eda espa\u00f1ola en 2024<\/strong>, debido a la debilidad del consumo interno y de las exportaciones<\/strong>. En concreto, los m\u00e1s de un centenar de analistas reunidos para el estudio prev\u00e9n que el avance del PIB se frene hasta el 1,6%, tres d\u00e9cimas por debajo de las anteriores previsiones<\/strong> y medio punto por debajo de los pron\u00f3sticos que se hac\u00edan a principios de a\u00f1o<\/strong>. Un documento que tambi\u00e9n eleva los pron\u00f3sticos de inflaci\u00f3n para el pr\u00f3ximo a\u00f1o en siete d\u00e9cimas<\/strong>, a pesar de la subida de los tipos de inter\u00e9s y de la ralentizaci\u00f3n econ\u00f3mica, lo que gravar\u00e1 los problemas de la econom\u00eda. De hecho, la opini\u00f3n mayoritaria de los encuestados es que la situaci\u00f3n econ\u00f3mica es regular y el 53,1% prev\u00e9 que en un a\u00f1o vaya a peor<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n En concreto, los analistas achacan el frenazo de la econom\u00eda a dos elementos: el consumo privado y las exportaciones<\/strong>. De forma mayoritaria (el 76,3% de los encuestados), los expertos, empresarios y directivos justifican este freno en que \u201cla demanda esperada no va a ser suficiente para incrementar la producci\u00f3n<\/strong>\u201d, se\u00f1ala PwC. Las familias van a moderar su consumo en los pr\u00f3ximos seis meses, as\u00ed lo estima el 42,4%, debido tanto a la p\u00e9rdida del poder adquisitivo derivado de la inflaci\u00f3n como a la mayor carga de las hipotecas, \u201cpero el par\u00f3n m\u00e1s significativo lo va a experimentar la compra de vivienda, que va a disminuir, seg\u00fan el 74,7% de los encuestados<\/strong>\u201d. Y eso genera un gran efecto arrastre sobre numerosos sectores, como la fabricaci\u00f3n de muebles, electrodom\u00e9sticos, cer\u00e1mica, cemento o su comercializaci\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n En segundo lugar, los expertos se\u00f1alan a la p\u00e9rdida de pujanza de las exportaciones<\/strong> como el segundo gran elemento a la baja. Las ventas al exterior arrancaron el a\u00f1o en positivo, pero se dieron la vuelta en abril ante el escaso dinamismo de la demanda en la eurozona, donde el PIB se lleg\u00f3 a contraer en el tercer trimestre.<\/strong> A esto hay que sumar la p\u00e9rdida de competitividad del sector exportador debido al aumento de los precios de la energ\u00eda<\/strong>, especialmente en comparaci\u00f3n con las empresas situadas fuera de Europa, a lo que hay que sumar tambi\u00e9n las subidas de los precios de otros suministros y de los costes salariales, lo que redunda en menores inversiones, un problema agravado tambi\u00e9n por el alza de tipos de inter\u00e9s.<\/p>\n\n\n\n De hecho, el documento presta especial atenci\u00f3n a la evoluci\u00f3n de los tipos de inter\u00e9s y la mayor\u00eda de los encuestados prev\u00e9 que se mantengan en el 4,5% en junio del a\u00f1o que viene y que en diciembre de 2024 bajen levemente para quedarse entre el 3,5% y el 4%. Con ello, la pol\u00edtica monetaria seguir\u00e1 lastrando la econom\u00eda durante un tiempo prolongado. Adem\u00e1s, la inflaci\u00f3n se reducir\u00e1 algo m\u00e1s lentamente de lo esperado. Si en la anterior edici\u00f3n el consenso de expertos pronosticaba que los precios se moderar\u00edan al 2,9% a mediados del pr\u00f3ximo a\u00f1o, ahora elevan este pron\u00f3stico en siete d\u00e9cimas, hasta el 3,6%.Y esto tambi\u00e9n mantendr\u00e1 el freno al consumo, lo que impactar\u00e1 en el mercado laboral, donde el 55,6% de los encuestados anticipa un frenazo en la creaci\u00f3n de empleo. \u201cEn resumen, los panelistas adelantan un escenario de suave desaceleraci\u00f3n para 2024. La duda que queda en el aire es si la econom\u00eda espa\u00f1ola se encuentra ante un punto de inflexi\u00f3n o ante un bache suave y pasajero\u201d, se\u00f1ala el texto.<\/p>\n\n\n\n Importante esta semana:<\/p>\n\n\n\n Tambi\u00e9n el Banco Central Europeo cumpli\u00f3 con lo esperado, el BCE mantuvo inalterados los tipos de inter\u00e9s de referencia y adelant\u00f3 la reducci\u00f3n de la cartera de bonos del PEPP al segundo semestres del 2024 a un ritmo de 7.500 millones de euros al mes para dar por finalizada la reinversi\u00f3n en Diciembre del 2024.<\/strong> Lagarde reconoci\u00f3 que la inflaci\u00f3n bajar\u00e1, pero a un menor ritmo, y que la dom\u00e9stica y los salarios muestran poca moderaci\u00f3n mientras que la reciente relajaci\u00f3n en las condiciones financieras tambi\u00e9n podr\u00eda provocar un escenario de precios m\u00e1s alta. Por tanto, el BCE sigue muy pendiente a la evoluci\u00f3n de los datos y aunque la Presidenta advirti\u00f3 que no se discuti\u00f3 la posibilidad de cu\u00e1ndo empezar a bajar tipos<\/strong> tampoco se escuch\u00f3 un firme mensaje en contra de las expectativas de tipos que ahora mismo recogen hasta un 1,50% de recortes en 2024.<\/p>\n\n\n\n El Banco Central Europeo dijo que las anteriores subidas realizadas siguen transmiti\u00e9ndose con fuerza a la econom\u00eda y que el endurecimiento de las condiciones de financiaci\u00f3n est\u00e1 frenando la demanda<\/strong>, lo que est\u00e1 ayudando a reducir la inflaci\u00f3n hacia el objetivo del 2%. Para ello dice que el mantenimiento de tipos en los niveles actuales durante un per\u00edodo suficientemente largo, contribuir\u00e1n de forma sustancial. En cualquier caso, se volvi\u00f3 a hacer hincapi\u00e9 en el enfoque \u201cdata dependent<\/strong>\u201d, donde se analizar\u00e1 detenidamente las din\u00e1micas de inflaci\u00f3n subyacente y la intensidad de la trasmisi\u00f3n de la pol\u00edtica monetaria.<\/p>\n\n\n\n En cuanto a las nuevas previsiones<\/strong> del BCE las mismas se muestran bastante optimistas en materia de inflaci\u00f3n<\/strong>. La senda de desaceleraci\u00f3n de la inflaci\u00f3n general<\/strong> fue revisada a la baja para el ejercicio actual y especialmente para 2024, del 3,2% al 2,7%,<\/strong> manteni\u00e9ndose sin cambios de cara a 2025 cuando se espera que se alcancen niveles muy cercanos al objetivo. Por su parte, el \u00edndice subyacente experiment\u00f3 revisiones m\u00e1s moderadas pasando del 5,1% al 5,0% en 2023 y del 2,9% al 2,7% en 2024, con la referencia de 2025 registrando una correcci\u00f3n al alza de una d\u00e9cima hasta el 2,3%. De hecho, dicha referencia seguir\u00eda manteni\u00e9ndose ligeramente por encima del 2% objetivo del BCE incluso en 2026, cuando se espera alcance el 2,1%. Ello, al menos en teor\u00eda, deber\u00eda justificar una pol\u00edtica monetaria restrictiva en una parte del periodo analizado. En materia de crecimiento<\/strong>, las cifras se revisaron a la baja tanto este a\u00f1o como en 2024 donde se anticipa un crecimiento del 0,8% frente al 1,0% anterior.<\/strong> Dicha variaci\u00f3n responde al impacto que el endurecimiento de las condiciones de financiaci\u00f3n seguir\u00e1n teniendo en la demanda interna, adem\u00e1s del debilitamiento observado en el comercio internacional. De cara a 2025 las previsiones se mantuvieron sin cambios.<\/p>\n\n\n\n Lagarde recalc\u00f3 que no se hab\u00eda barajado en ning\u00fan momento posibles recortes de tipos.<\/strong> A pesar de los intentos de Lagarde por rebajar la euforia, lo cierto es que el mercado sigue descontando que la Autoridad Monetaria empezar\u00e1 a bajar tipos ya en el mes de abril, con un recorte acumulado en el conjunto de 2024 de m\u00e1s del 1%.<\/strong><\/p>\n\n\n\n Fuente: Dunas Capital.<\/em><\/p>\n\n\n\n El martes se public\u00f3 el dato de inflaci\u00f3n en Estados Unidos, <\/strong>que no depar\u00f3 sorpresas, la inflaci\u00f3n cay\u00f3 al +3,1%, <\/strong>en l\u00ednea con lo esperado, viniendo de un 3,2% en octubre, y la subyacente se queda plana 4,0% como se esperaba. El dato mensual fue de 0,1% la general frente al 0,0% esperado, la subyacente +0,3% frente al 0,3% esperado. Fue el s\u00e9ptimo mes consecutivo de ca\u00edda anualizada de la inflaci\u00f3n, el mayor per\u00edodo de ca\u00edda desde 1975. El 56% de componentes tienen ca\u00eddas de precios mensuales<\/strong>, la cesta de bienes b\u00e1sicos (suministros, comida, gasolina y luz) est\u00e1 en deflaci\u00f3n. Por sexto mes consecutivo la inflaci\u00f3n de bienes es negativa, mayor racha en casi 3 a\u00f1os. <\/strong>El riesgo de la inflaci\u00f3n energ\u00e9tica no s\u00f3lo no se materializa, sino que sigue aportando en negativo, con una ca\u00edda del -6% en el mes del precio de la gasolina. Las principales sorpresas por encima de lo esperado se centran en alojamiento, coches usados y servicios. La Secretaria del Tesoro Americano, Janet Yellen<\/strong>, dijo que la inflaci\u00f3n \u00abest\u00e1 bajando significativamente\u00bb, y que no cree que la \u00ab\u00faltima milla\u00bb sea especialmente dif\u00edcil<\/strong>. Argumenta que los tipos persistentemente elevados podr\u00edan poner en peligro la sostenibilidad de la deuda.<\/p>\n\n\n\n En Argentina<\/strong> el reci\u00e9n elegido presidente Javier Milei tom\u00f3 ya sus primeras medidas econ\u00f3micas devaluando el peso un 54% y anunciando una bater\u00eda de recortes enorme que ir\u00e1 tomando forma poco a poco.<\/p>\n\n\n\n El precio del petr\u00f3leo<\/strong> alcanza niveles m\u00ednimos del \u00faltimo mes y cotiza a 72 d\u00f3lares por barril<\/strong>. Los r\u00e9cord de producci\u00f3n de crudo de Estados Unidos que ha inundado el mercado con barriles pasan factura y ponen mucha presi\u00f3n al resto de miembros de la OPEC+.<\/strong><\/p>\n\n\n\n Precio del Brent \u00faltimos 12 meses:<\/strong><\/p>\n\n\n\n Los inversores llegaban a la semana de las grandes citas de los bancos centrales con una apuesta arriesgada: que iniciar\u00edan pronto y de forma contundente el camino a la baja de los tipos de inter\u00e9s.<\/p>\n\n\n\n El list\u00f3n estaba alto y el riesgo de quemarse parec\u00eda evidente, pero lo que menos se esperaban era recibir una de cal y otra de arena.<\/p>\n\n\n\n El Banco Central Europeo (BCE) y la Reserva Federal de Estados Unidos (Fed) tomaron posturas divergentes: opt\u00f3 la presidenta del BCE, Christine Lagarde, por la cautela y el presidente de la Fed, Jerome Powell, abraz\u00f3 la euforia<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n Mientras la Fed anticipaba hasta tres recortes de las tasas para 2024<\/strong> \u2013dando alas a que el mercado fuera todav\u00eda m\u00e1s lejos\u2013, Lagarde se ce\u00f1\u00eda a la necesidad de confirmar la trayectoria a la baja de la inflaci\u00f3n antes de perfilar el calendario de descensos del precio del dinero<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n Que llegar\u00e1n recortes de tipos a ambos lados del Atl\u00e1ntico el pr\u00f3ximo a\u00f1o hay pocos que lo pongan en duda. <\/strong>Tambi\u00e9n hay consenso en que las sensaciones que dejaron los dos bancos centrales fueron muy distintas. Sorprende la fiesta de una Fed que pr\u00e1cticamente ya canta victoria, pese a que se esperaba que fuera la \u00faltima en bajar los tipos. Y tambi\u00e9n sorprende la reflexi\u00f3n del BCE y su inclinaci\u00f3n a dejar al inversor sin br\u00fajula sobre los recortes, pese a que todos los indicadores apuntan ese camino.<\/p>\n\n\n\n En apenas dos d\u00edas se ha pasado de pensar que el BCE llevar\u00eda la voz cantante en la reducci\u00f3n de los tipos a pensar que de nuevo puede ir a remolque de la Fed. As\u00ed lo reflej\u00f3 ayer el euro, que r\u00e1pidamente escal\u00f3 hasta casi los 1,10 d\u00f3lares.<\/p>\n\n\n\n Y todo a pesar de que los datos de inflaci\u00f3n se antojan m\u00e1s benignos en Europa que en EEUU y que las perspectivas de crecimiento son m\u00e1s d\u00e9biles en la UE. O algo sabe Powell o algo no cuenta Lagarde.<\/p>\n\n\n\n Transparencia<\/strong><\/p>\n\n\n\n Sin embargo las posturas entre ambos bancos centrales podr\u00edan no ser tan divergentes como se piensa. Simplemente, la Fed ha tenido que abrirse m\u00e1s al mercado y ser m\u00e1s transparente. Una de las claves \u2013m\u00e1s all\u00e1 de la permanente cautela europea\u2013 est\u00e1 en el llamado dotplot<\/strong> de la Fed y que el BCE no tiene. Esta herramienta muestra la posici\u00f3n de cada miembro de la autoridad monetaria respecto a d\u00f3nde estar\u00e1n los tipos de inter\u00e9s los pr\u00f3ximos a\u00f1os, lo que permite estimar una media de los recortes que anticipa el banco central.<\/strong><\/p>\n\n\n\n Si la Fed hubiera querido enrocarse en un discurso cauteloso, esta herramienta hubiera desvelado su posici\u00f3n real frente a los tipos de inter\u00e9s en 2024.<\/strong><\/p>\n\n\n\n La pregunta clara es \u00bfqu\u00e9 hubiera reflejado ese an\u00e1lisis si lo publicara el BCE? Probablemente tambi\u00e9n varios recortes a lo largo del ejercicio por mucho que Lagarde hubiera repetido despu\u00e9s en su rueda de prensa que el banco central no debe bajar la guardia.<\/p>\n\n\n\n Si el BCE dispusiera de dotplot \u2013algo que en ocasiones ayuda, pero otras dificulta la tarea de los bancos centrales\u2013, los inversores habr\u00edan tenido una informaci\u00f3n mucho m\u00e1s clara sobre la visi\u00f3n del pr\u00f3ximo a\u00f1o. Ser\u00eda similar, aunque en menor medida, a lo que ha ocurrido con las proyecciones de inflaci\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n Aunque el BCE insista en la cautela, sus estimaciones reflejan que el crecimiento de los precios se desacelera m\u00e1s r\u00e1pido y que algo ha cambiado ya en la econom\u00eda.<\/p>\n\n\n\n El Monte Snowdon, la monta\u00f1a m\u00e1s alta de Gales e Inglaterra, es casi tan alto como la famosa Table Mountain de cumbre plana en Sud\u00e1frica (1.085 metros frente a 1.087). Mientras que el ascenso puede ser extenuante, e incluso peligroso, el descenso desde el pico piramidal puede ser muy r\u00e1pido. Esta cumbre galesa puede ofrecer una mejor analog\u00eda que la imagen del Table Mountain que se utiliza actualmente para discutir la forma de la trayectoria de la pol\u00edtica monetaria en curso.<\/p>\n\n\n\n Esta met\u00e1fora es, en esencia, una disyuntiva: una vez en territorio restrictivo, las tasas de pol\u00edtica monetaria no subir\u00edan tanto como se tem\u00eda, o tal vez era necesario, lo que ofrecer\u00eda cierta protecci\u00f3n contra las consecuencias macroecon\u00f3micas y financieras adversas. Sin embargo, para asegurarse de que el drag\u00f3n de la inflaci\u00f3n sea derrotado adecuadamente, los bancos centrales dejar\u00edan las tasas de inter\u00e9s sin cambios durante mucho tiempo. Los principales bancos centrales occidentales est\u00e1n utilizando esta narrativa en diferentes grados. El \u201c\u00fanico\u201d problema es que el mercado no parece creerles; al menos, no del todo.<\/p>\n\n\n\n De hecho, los \u00faltimos precios del mercado sugieren que el mercado espera que el primer recorte de la Fed se produzca en abril de 2024. Hay m\u00e1s prudencia con respecto al BCE \u2013el primer recorte completo de 25 puntos b\u00e1sicos est\u00e1 descontado s\u00f3lo para junio de 2024, que es nuestro punto de partida\u2013, pero a esto le seguir\u00eda una r\u00e1pida sucesi\u00f3n de nuevas flexibilizaciones. A finales del pr\u00f3ximo a\u00f1o, la tasa del BCE volver\u00eda al 3%. Parece que gran parte de la \u201cprima agresiva\u201d de Fr\u00e1ncfort \u2013la creencia en el mercado de que el Banco Central Europeo siempre ser\u00eda m\u00e1s reacio a los recortes que su hom\u00f3logo estadounidense\u2013 se ha evaporado, con una cantidad acumulada de recortes muy comparable para diciembre de 2024 descontada al otro lado del Atl\u00e1ntico (95 puntos b\u00e1sicos para el BCE frente a 114 puntos b\u00e1sicos para la Fed, una brecha equivalente a un poco menos de un incremento de pol\u00edtica \u201cnormal\u201d).<\/p>\n\n\n\n No tenemos muchos precedentes de ciclos pol\u00edticos completos en la zona euro, pero el intervalo de unos nueve meses que el mercado calcula actualmente para la Fed y el BCE entre la \u00faltima subida y el primer recorte estar\u00eda dentro del rango hist\u00f3rico de Estados Unidos. Un giro de este tipo parecer\u00eda estar en contradicci\u00f3n con el insistente mantra de \u201caltos por mucho tiempo\u201d que han mantenido los dos bancos centrales, e incluso con algunas sugerencias de que el endurecimiento a\u00fan no ha terminado necesariamente. Podemos deplorar la sordera del mercado o comprobar si detr\u00e1s de estas expectativas puede haber alg\u00fan razonamiento macro perfectamente v\u00e1lido.<\/p>\n\n\n\n Regla de Taylor<\/strong><\/p>\n\n\n\n Aplicando la regla de Taylor, lo que el mercado est\u00e1 valorando actualmente no parece irrazonable dadas las perspectivas macroecon\u00f3micas plausibles y la funci\u00f3n de reacci\u00f3n pasada de la Fed. De hecho, el precio de mercado de los fondos federales a finales de 2024 (4,3%) se encuentra dentro del rango de nuestras tres estimaciones para el tipo de Taylor<\/strong>. Ahora bien, creemos que tenemos que ser muy cuidadosos porque las circunstancias actuales son \u00fanicas. En 2007, la Fed no sal\u00eda de una fase de inflaci\u00f3n extremadamente alta como ahora. Por lo tanto, hay m\u00e1s argumentos a favor de una \u201cpol\u00edtica monetaria del arrepentimiento\u201d que har\u00eda que retrasara el comienzo de la reversi\u00f3n de la pol\u00edtica. Por lo tanto, esperamos que los fondos federales se sit\u00faen en el 4,5% a final de 2024. Pero estamos dispuestos a aceptar que el balance de riesgo se encuentra m\u00e1s al sur de ese valor.<\/p>\n\n\n\n \u00bfY el BCE<\/strong>? Al igual que en el caso de la Fed, el tipo de inter\u00e9s oficial m\u00e1ximo para la zona euro parecer\u00eda ser \u201cdemasiado bajo\u201d.<\/strong> El deterioro de las condiciones macroecon\u00f3micas, junto con un ritmo relativamente r\u00e1pido de desinflaci\u00f3n, aunque a\u00fan por encima del objetivo del BCE, ser\u00eda coherente con un r\u00e1pido descenso de los tipos de inter\u00e9s oficiales el pr\u00f3ximo a\u00f1o, con un rango entre el 2,5% y el 3% para el cuarto trimestre de 2024. Esto har\u00eda que el precio actual del mercado del 3% fuera razonable, incluso si somos un poco m\u00e1s prudentes que eso (esperamos un 3,25%). Creemos que las previsiones de junio de 2024 deber\u00edan proporcionar al banco central la narrativa adecuada para recortar tipos por primera vez. En general, los bancos centrales piden a los mercados que no se dejen llevar. Por eso somos m\u00e1s prudentes en nuestras propias previsiones, pero la \u201cmarea est\u00e1 cambiando\u201d.<\/p>\n\n\n\n Buen fin de semana!!<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":" Contin\u00faa el rally de Navidad en las Bolsas impulsadas esta semana por la reuni\u00f3n de la Reserva Federal, en la que la Fed abri\u00f3 la puerta a tres rebajas de tipos en 2024. La Reserva Federal volvi\u00f3 a ganar tiempo este mi\u00e9rcoles con la decisi\u00f3n de mantener los tipos en la franja comprendida entre el … <\/p>\n![\"\"](\"https:\/\/www.bbinv.es\/wp-content\/uploads\/2023\/12\/151201.png\")
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\n\n\n\nPowell abraza a los inversores y Lagarde les deja sin br\u00fajula. Andr\u00e9s Stumpf. Finantial Times.<\/strong><\/h1>\n\n\n\n
\n\n\n\nEl dilema monetario: De Table Mountain al monte Snowdon. Gilles Mo\u00ebc. Economista jefe de Axa Investment Managers.<\/strong><\/h1>\n\n\n\n
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