{"id":2492,"date":"2023-12-01T14:26:44","date_gmt":"2023-12-01T14:26:44","guid":{"rendered":"http:\/\/www.bbinv.es\/?p=2492"},"modified":"2023-12-01T14:26:44","modified_gmt":"2023-12-01T14:26:44","slug":"comentario-de-mercado-viernes-1-de-diciembre-del-2023","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.bbinv.es\/?p=2492","title":{"rendered":"Comentario de mercado viernes 1 de Diciembre del 2023."},"content":{"rendered":"\n
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Los datos de venta online en el Black Friday alcanzan nuevos m\u00e1ximos con 9.800 millones de d\u00f3lares en compras en Estados Unidos, un 7,5% m\u00e1s que el a\u00f1o pasado, seg\u00fan datos de Adobe. A nivel global, tomando cifras de Salesforce, las ventas online alcanzaron los 70.900 millones de d\u00f3lares, un 8% m\u00e1s que el a\u00f1o pasado. Finalmente, seg\u00fan los datos de Mastercard, que recogen una base m\u00e1s amplia de consumo pues tiene en cuenta los gastos en servicios y tiendas f\u00edsicas, apuntan a un crecimiento del +2,5% con respecto al a\u00f1o pasado en Estados Unidos. Todas estas cifras indican a que el consumidor americano arranca fuerte la temporada navide\u00f1a, incluso con unos tipos de inter\u00e9s en los niveles m\u00e1s altos de los \u00faltimos 20 a\u00f1os.\u00a0<\/strong>
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Esta semana hemos tenido una ca\u00edda fuerte de las rentabilidades de los bonos soberanos<\/strong>, inducido por las declaraciones de dos de los miembros m\u00e1s \u201cduros\u201d de la Fed contra la inflaci\u00f3n, Waller y Bowman<\/strong>. Consideran que el actual nivel de restricci\u00f3n monetaria es adecuado para llevar la inflaci\u00f3n al 2%,<\/strong> viendo razonable no subir los tipos en diciembre<\/strong>. El mercado reaccion\u00f3 con una fuerte bajada de la rentabilidad del bono a 2 a\u00f1os americano hasta el 4,70% actual, que se extendi\u00f3 a toda la curva, llevando al 10 a\u00f1os al 4,32%, y contagi\u00f3 a las referencias europeas (euro swap 2y y 10y  hasta el 3,41% y 2,9% respectivamente), a pesar de que el tono de las declaraciones de los banqueros centrales europeos est\u00e1 siendo m\u00e1s contenido y vigilante que el de la Fed. El \u00edndice global de bonos cerr\u00f3 su mejor mes desde 2008, con una subida del 5%. En Estados Unidos, noviembre es el octavo mejor mes de la historia para la renta fija y el mejor mes desde 1985. La confirmaci\u00f3n de la pausa de los dos principales bancos centrales, una inflaci\u00f3n cayendo m\u00e1s de lo esperado, signos de debilidad econ\u00f3mica y unos precios de la energ\u00eda bajo control son los principales factores que explican esta vuelta en el mercado de renta fija.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

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Estas semanas se est\u00e1n publicando las previsiones de los diferentes analistas y bancos de inversi\u00f3n sobre la evoluci\u00f3n de las bolsas para el a\u00f1o que viene, estas previsiones hay que cogerlas con pinzas, s\u00f3lo hay que ver ahora las previsiones que hac\u00edan hace 12 meses, cuando el consenso de analistas de Wall Street esperaban un a\u00f1o 2023 negativo en Bolsa\u2026 y el Nasdaq lleva una rentabilidad a cierre de Noviembre del 36%, el S&P 500 del 18,97% y el Dow Jones del 8,46%.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Previsi\u00f3n a finales del 2022 para el 2023:<\/strong><\/p>\n\n\n\n

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Pese a que los \u00edndices, sobre todo en Estados Unidos, como ve\u00edamos la semana pasada, est\u00e1n dando se\u00f1ales de sobrecompra despu\u00e9s de este \u00faltimo rally tan vertical, hay todav\u00eda se\u00f1ales que podr\u00edan indicar a que el rally de final de a\u00f1o puede continuar.<\/p>\n\n\n\n

Una de las se\u00f1ales es el factor estacional<\/strong>, durante el a\u00f1o 2023 esto es algo que se ha respetado y el mercado ha ido muy en sinton\u00eda con ello. Desde finales de octubre la estacionalidad ha mejorado y pese a la mala semana final de octubre, sigue muy en sinton\u00eda con el rebote de estas dos semanas:<\/p>\n\n\n\n

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La amplitud y la sobreventa del S&P 500<\/strong>, la \u00faltima semana de octubre, el porcentaje de valores del S&P500 por encima de la media de 200 d\u00edas lleg\u00f3 a ser m\u00ednima del a\u00f1o, con tan solo un 24%. Esto ha mejorado, el 53% de las acciones cotizan por encima de la media de 200, pero a\u00fan est\u00e1 muy lejos del 70% de los m\u00e1ximos de julio.<\/p>\n\n\n\n

Brutal cierre de cortos y todav\u00eda m\u00e1s espectacular aumento de largos. <\/strong>Las \u00faltimas veces que se vio este nivel de cortos fue en marzo y octubre de 2022. Hasta noviembre esto no ha hecho m\u00e1s que aumentar. Las posiciones cortas estuvieron aumentando durante 15 semanas consecutivas, la racha m\u00e1s larga registrada por Goldman Sachs.<\/p>\n\n\n\n

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Los gestores de fondos y carteras cuantitativas (CTAs) estaban deshaciendo sus posiciones en contratos de futuros del S&P 500 a una velocidad y en una magnitud nunca antes registrada. Sin embargo, en los \u00faltimos 10 d\u00edas, los CTA han comprado casi 70 mil millones de d\u00f3lares en acciones estadounidenses<\/strong>. Esta es la mayor compra durante 10 d\u00edas jam\u00e1s registrada.<\/p>\n\n\n\n

Otra se\u00f1al es que las recompras de acciones<\/strong>, que, como vimos la semana pasada, est\u00e1n en niveles muy bajos, en las \u00faltimas dos semanas se han dado el mayor aumento de recompras semanales desde que Bank of America registra datos (2010)<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

Todo unido a la confirmaci\u00f3n de fin de subidas de tipos que<\/strong> lleg\u00f3 en la \u00faltima reuni\u00f3n de la Fed. El S&P 500 registr\u00f3 rentabilidades de dos d\u00edgitos tras la \u00faltima subida de tipos en 5 de los \u00faltimos 6 ciclos de subidas<\/strong> de tipos. La \u00fanica excepci\u00f3n fue el per\u00edodo posterior a la burbuja de las puntocom.<\/p>\n\n\n\n

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Por el lado m\u00e1s pesimista y que podr\u00eda indicar una posible correcci\u00f3n de mercado hay varios indicadores:<\/p>\n\n\n\n

El \u00edndice de alcistas Vs bajistas (Bull minus Bears Index)<\/strong> vuelve a m\u00e1ximos de Julio 2023.<\/p>\n\n\n\n

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Tambi\u00e9n otro \u00edndice como el ratio PUT\/Call<\/strong>, que mide el sentimiento de los inversores institucionales mediante opciones, y es un ratio del n\u00famero de opciones de cobertura o de venta (PUT) frente al de opciones de compra (CALL), que est\u00e1 en m\u00ednimos<\/strong>, lo que es una se\u00f1al de complacencia<\/strong> del mercado:<\/p>\n\n\n\n

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El Ibex ha subido un 11,54% en noviembre<\/strong> y retoma la senda alcista despu\u00e9s de tres meses a la baja. Noviembre ha sido el mes m\u00e1s alcista del IBEX en tres a\u00f1os<\/strong>, por detr\u00e1s del de 2020, un mes hist\u00f3rico al calor de las vacunas contra el Covid que dieron esperanzas a los inversores acerca de la reapertura de las econom\u00edas y del fin de las restricciones a la movilidad, cuando se anot\u00f3 un hist\u00f3rico 25,18% y del 1999 cuando el Ibex un 12,49%. La escalada de este mes ha permitido al Ibex encaramarse por encima de la cota psicol\u00f3gica de los 10.000 puntos por primera vez desde febrero de 2020. Noviembre es uno de los meses m\u00e1s alcistas en la Bolsa espa\u00f1ola, con una rentabilidad media del 2,10%, entre 1992 y 2022. Por encima est\u00e1 octubre, pese a su mala fama, y abril, que se acerca al 2%.<\/strong> Diciembre ronda una subida media hist\u00f3rica del 1,35% y al igual que noviembre la estacionalidad juega a favor. Desde su creaci\u00f3n, en 21 a\u00f1os ha terminado el mes al alza y solo en 10 ocasiones a la baja.<\/p>\n\n\n\n

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Con la subida del IBEX del 13% desde m\u00ednimos de Octubre el RSI a 14 d\u00edas ya da se\u00f1al de sobrecompra, y en sus mayores niveles de los \u00faltimos 10 a\u00f1os, sin embargo la valoraci\u00f3n relativa del IBEX frente al resto de Europa sigue estando cerca de m\u00ednimos de la \u00faltima d\u00e9cada.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

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El Euro Stoxx 50 tambi\u00e9n vive su tercer mejor noviembre (7,62%), despu\u00e9s del alza del 18% de 2020 y el 9,6% de 2022.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

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Los analistas ven insuficiente el ritmo de reducci\u00f3n del d\u00e9ficit en Espa\u00f1a.<\/strong> La preocupaci\u00f3n en torno a la salud de las cuentas p\u00fablicas espa\u00f1olas va en aumento. Tras varios a\u00f1os en los que el mero rebote de la econom\u00eda, desde la sima a la que se desplom\u00f3 durante la pandemia, hab\u00eda bastado para ir reduciendo el d\u00e9ficit presupuestario, el margen fiscal se agota y se impone la necesidad de hacer esfuerzos<\/strong>. De hecho, el ritmo de saneamiento ha pasado de lograr un aprobado raspado entre las principales casas de an\u00e1lisis de Espa\u00f1a a comienzos del a\u00f1o a ser tachado de insuficiente por tres de cada cuatro en la actualidad.<\/p>\n\n\n\n

As\u00ed lo desvela la \u00faltima edici\u00f3n del Pulso Econ\u00f3mico Trimestral de EY Insights<\/strong>, que ha recopilado la valoraci\u00f3n de una quincena de los principales responsables de servicios privados de estudios y an\u00e1lisis del pa\u00eds<\/strong>, incluyendo a Fedea, Funcas, el C\u00edrculo de Empresarios, la Empresa Familiar, las escuelas de negocios o la banca, durante el oto\u00f1o de 2023. El estudio revela que, mientras que a principios del ejercicio el 53% de los analistas valoraba positivamente el ritmo de consolidaci\u00f3n fiscal, un 73% lo tacha ahora de inadecuado frente a la situaci\u00f3n econ\u00f3mica<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

M\u00e1s all\u00e1, el 80% de los analistas considera que es urgente presentar un plan de consolidaci\u00f3n fiscal que reduzca el d\u00e9ficit estructural a partir de 2024<\/strong>. Precisamente en los \u00faltimos d\u00edas, la Comisi\u00f3n Europea advirti\u00f3 de que la situaci\u00f3n fiscal de Espa\u00f1a en 2024 se presenta \u201cmuy dif\u00edcil\u201d, con un d\u00e9ficit p\u00fablico que seguir\u00e1 rebasando en dos d\u00e9cimas el l\u00edmite comunitario del 3%, y una elevada deuda p\u00fablica del 106,5%, frente al tope europeo del 60%<\/strong>. En este marco, Bruselas ha instado a Espa\u00f1a a presentar \u201clo antes posible\u201d un plan presupuestario actualizado que detalle c\u00f3mo prev\u00e9n encarar el saneamiento de las cuentas p\u00fablicas en el ejercicio en el que las reglas fiscales europeas volver\u00e1n a activarse tras la tregua concedida desde la pandemia.<\/p>\n\n\n\n

En este terreno, el 67% de los expertos considera urgente culminar la reforma de las reglas fiscales<\/strong>, que es la principal prioridad econ\u00f3mica que la presidencia espa\u00f1ola del Consejo de la Uni\u00f3n Europea se ha fijado para su semestre, a fin de hacer los l\u00edmites de deuda y d\u00e9ficit \u201cm\u00e1s simples\u201d y adaptados a la coyuntura actual.<\/p>\n\n\n\n

La mayor\u00eda de los expertos consultados por EY rechaza, sin embargo, la posibilidad de incorporar las llamadas \u201creglas de oro\u201d que dejen fuera del c\u00f3mputo de d\u00e9ficit determinadas partidas de gasto estrat\u00e9gico. As\u00ed, el 74% se opone a dejar fuera del c\u00e1lculo la inversi\u00f3n en Defensa mientras se cumple el compromiso sellado con la OTAN de elevarlo al 2% del PIB; el 86% descarta obviar de las penalizaciones el gasto social; y 60% se opone a dejar fuera del c\u00f3mputo la inversi\u00f3n de capital en infraestructuras, que son algunas de las posibilidades que vienen negociando los socios de la UE.<\/p>\n\n\n\n

La encuesta realizada a m\u00e1s de una docena de responsables de las principales casas de an\u00e1lisis de Espa\u00f1a se\u00f1ala a la fragmentaci\u00f3n parlamentaria y la inestabilidad pol\u00edtica como el factor de mayor impacto potencial negativo sobre el PIB espa\u00f1ol en 2024, seg\u00fan el 93,4% de los participantes. Le sigue, y se\u00f1alada por el 87%, la situaci\u00f3n geopol\u00edtica actual, marcada especialmente por la guerra en Ucrania y el conflicto desatado en la Franja de Gaza.<\/p>\n\n\n\n

La evoluci\u00f3n de los tipos de inter\u00e9s y de la compra de deuda espa\u00f1ola por parte del Banco Central Europeo son los siguientes factores de riesgo para los expertos. En cuanto a las prioridades para la legislatura, los analistas destacan a la toma de medidas de mejora de la productividad que permitan recuperar la convergencia del PIB per c\u00e1pita con la zona euro, la mejora de la regulaci\u00f3n empresarial y la consolidaci\u00f3n fiscal, restando importancia a la rebaja de jornada laboral o el mantenimiento de las medidas anticrisis.<\/p>\n\n\n\n

El panel de expertos consultado por EY incluye a Mercedes Pizarro, directora de Econom\u00eda del C\u00edrculo de Empresarios; \u00c1ngel de la Fuente, director de Fedea; Raymond Torres, director de Coyuntura y An\u00e1lisis Internacional de Funcas; Miguel Otero, del Real Instituto Elcano; Alicia Coronil, economista jefe de Singular Bank; Ignacio de la Torre, socio y economista jefe de Arcano; Rafael Dom\u00e9nech, economista jefe para Espa\u00f1a de BBVA Research; Juan del Alc\u00e1zar, director de Advocacy, Santander; Oriol Aspachs, director de Econom\u00eda Espa\u00f1ola del servicio de estudios de CaixaBank; Manuel Balmaseda, economista, expresidente de NABE; Jos\u00e9 Carlos D\u00edez, de la Universidad de Alcal\u00e1; Gregorio Izquierdo, director del Instituto de Estudios Econ\u00f3micos (IEE); Esteban Sastre, director de econom\u00eda del Instituto de la Empresa Familiar; y Manuel Alejandro Hidalgo, senior Felow de Esade EcPol; y a Rafael Pampill\u00f3n, profesor del IE Business School.<\/p>\n\n\n\n

Del informe semanal de flujos de ETFs de Kepler Chevreux<\/strong> se desprende que sigue entrando dinero tanto en Renta Variable<\/strong> (entrada de 13,6 billones de d\u00f3lares) como en Renta Fija (9,2 billones de d\u00f3lares). En las \u00faltimas cinco semanas han entrado 20 billones de d\u00f3lares en ETFs, tanto de Renta Fija como de Renta Variable, este es la mayor entrada de flujo comprador (inflow) en cinco semanas consecutivas en los \u00faltimos dos a\u00f1o:<\/strong><\/p>\n\n\n\n

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Importante esta semana:<\/p>\n\n\n\n

Esta semana ha fallecido a los 99 a\u00f1os Charlie Munger, <\/strong>socio y amigo de Warren Buffet, que fue uno de los art\u00edfices del extraordinario \u00e9xito del holding empresarial y de inversi\u00f3n Berkshire Hathaway, actualmente la onceava empresa m\u00e1s valiosa por capitalizaci\u00f3n del \u00edndice global desarrollado.    <\/strong><\/p>\n\n\n\n

En Estados Unidos<\/strong> se publicaron el lunes los datos de ventas de viviendas nuevas que decepcionaron. En octubre las transacciones cayeron un -5,6% mensual<\/strong> y, adem\u00e1s, se revis\u00f3 a la baja la cifra del mes anterior, crecimiento del +8,6% mensual frente al 12,3% publicado anteriormente. Con estos datos, las ventas de viviendas nuevas se situaron en 679 mil unidades anualizadas frente a las 719 mil previas. En t\u00e9rminos de precios, la mediana de las transacciones de viviendas nuevas se situ\u00f3 en los 409.300 d\u00f3lares, un retroceso del -17% desde m\u00e1ximos, pero todav\u00eda un +24% por encima de los niveles previos a la pandemia (diciembre 2019). El aumento de las tasas hipotecarias y los precios elevados siguen pesando en las compraventas de viviendas. En t\u00e9rminos de inventarios en venta repuntaron, por tercer mes y se sit\u00faan en su mayor nivel desde enero.
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El Libro Beige de la Fed puso de manifiesto una desaceleraci\u00f3n econ\u00f3mica a medida que los consumidores reducen su gasto discrecional.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Tambi\u00e9n en Estados Unidos<\/strong> se ha revisado esta semana al alza el crecimiento del PIB en el tercer trimestre.<\/strong> La econom\u00eda estadounidense creci\u00f3 un +5,2% trimestral anualizado, un dato que super\u00f3 en tres d\u00e9cimas la cifra preliminar y que confirma la fortaleza de la actividad. El consumo privado creci\u00f3 a ritmos del 3,6% frente al 4% trimestral anualizado de la primera publicaci\u00f3n y con ello aport\u00f3 por s\u00ed solo 2,44% al crecimiento del PIB. Menos positiva sigue siendo la elevada aportaci\u00f3n de los inventarios al crecimiento que explicaron 1,4% del avance del PIB. En cuanto a la inversi\u00f3n, aport\u00f3 0,4%, proviniendo 0,2% de la inversi\u00f3n residencial y otros 0,2% de la inversi\u00f3n empresarial.<\/p>\n\n\n\n

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El jueves se public\u00f3 el dato de <\/strong>PMI manufacturero de China correspondiente al mes de noviembre<\/strong> que cay\u00f3 en una d\u00e9cima hasta 49,4 cuando el consenso anticipaba un incremento hasta los 49,8 puntos<\/strong>. Por su parte, el PMI no manufacturero que incluye construcci\u00f3n y servicios cae de forma m\u00e1s pronunciada (4 d\u00e9cimas) hasta 50,2 (50,9 estimado).<\/strong> En este punto, destaca el mal comportamiento del componente de servicios que desciende hasta 49,3, lo que supone romper la barrera de los 50 puntos por primera vez desde diciembre del a\u00f1o pasado. Se trata de una referencia especialmente negativa si tenemos en cuenta que el crecimiento de este a\u00f1o ha dependido fundamentalmente de la recuperaci\u00f3n experimentada por el consumo. Seguimos en modo que datos malos son buenos para el mercado, tambi\u00e9n en China, ya que anticipan m\u00e1s est\u00edmulos por parte del banco central y del gobierno.<\/p>\n\n\n\n

En Europa<\/strong> esta semana tuvimos comentarios bastante cautos (hawkish) por parte de uno de los miembros del Banco Central Europeo<\/strong>, Nagel del Bundesbank<\/strong>, afirmando que las presiones inflacionistas siguen siendo elevadas<\/strong> y que podr\u00edan ser necesarias nuevas subidas de tipos<\/strong> y significativas reducciones del balance del BCE. Todo ello en un contexto en el que la pol\u00edtica monetaria restrictiva sigue traslad\u00e1ndose a la econom\u00eda real v\u00eda menor cr\u00e9dito tanto a familias como a empresas<\/strong>, como mostraron ayer las cifras de pr\u00e9stamos bancarios de octubre en la Eurozona, especialmente en los pa\u00edses del sur.<\/p>\n\n\n\n

Tambi\u00e9n en Europa <\/strong>tuvimos ayer dato de inflaci\u00f3n de la eurozona que sorprendi\u00f3 a la baja y se moder\u00f3 m\u00e1s de lo esperado. <\/strong>En concreto, el crecimiento de los precios al consumo se moder\u00f3 en noviembre hasta el +2,4% interanual, cinco d\u00e9cimas menos que en el mes anterior y por debajo del +2,7% previsto. Adem\u00e1s, este freno de la inflaci\u00f3n vino impulsado tambi\u00e9n por un descenso del crecimiento de la tasa subyacente, que se situ\u00f3 en +3,6% interanual, siendo 6 d\u00e9cimas inferior al mes previo y registrando el menor aumento desde abril de 2022. Por componentes, cabe se\u00f1alar que el principal factor a la baja fueron los precios de la energ\u00eda, que retrocedieron un -11,5% interanual, retirando 1,3 p.p. al IPC. Sin embargo, la principal sorpresa vino por el lado de los precios de los servicios, que en el mes de noviembre se frenaron en seis d\u00e9cimas hasta niveles de +4% interanual. Adem\u00e1s, tambi\u00e9n contin\u00faa la moderaci\u00f3n del aumento de los precios de los alimentos, que avanzaron un +6,9% interanual, niveles que siguen siendo extraordinariamente elevados, pero alej\u00e1ndose gradualmente de m\u00e1ximos. <\/p>\n\n\n\n

En Alemania la confianza de los empresarios logra rebotar en noviembre por segundo mes consecutivo, se\u00f1alando un freno en el deterioro de la actividad de cara a los pr\u00f3ximos meses. <\/strong>El \u00edndice IFO de clima empresarial repunt\u00f3 cuatro d\u00e9cimas hasta niveles de 87,3, una mejora que no obstante, qued\u00f3 por debajo de las estimaciones que apuntaban a niveles de 87,5. Por componentes de este indicador de clima empresarial, hay que se\u00f1alar que la mayor mejora vino por el lado de las expectativas de los empresarios que se elevaron hasta 85,2 desde el 84,8 anterior, mientras que la lectura de la situaci\u00f3n actual solamente mejor\u00f3 dos d\u00e9cimas hasta 89,2. En conjunto, este indicador se\u00f1ala un suelo en el deterioro de la actividad de la econom\u00eda germana, pero sigue en niveles bajos y que no apuntan a una reactivaci\u00f3n sostenida del crecimiento.<\/strong>
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En lo que respecta a la reuni\u00f3n de la OPEP+<\/strong> del jueves, Arabia Saud\u00ed estar\u00eda pidiendo a otros miembros de la coalici\u00f3n que reduzcan tambi\u00e9n su oferta de crudo con el fin de estabilizar los precios<\/strong>, a la vez que Arabia Saud\u00ed podr\u00eda extender sus recortes de 1 millones de barriles al d\u00eda hasta m\u00e1s all\u00e1 del mes de diciembre. Sin embargo, hay miembros que se resisten a recortar sus cuotas, entre ellos Irak, Rusia y Kazajist\u00e1n, mientras que algunos pa\u00edses africanos no pueden reducir m\u00e1s por toda la capacidad ya perdida. Por su parte, Emiratos \u00c1rabes Unidos podr\u00eda no incrementar los 200.000 barriles al d\u00eda autorizados desde enero de 2024.<\/p>\n\n\n\n

En Espa\u00f1a el martes se publicaron las hipotecas sobre viviendas que aceleraron su retroceso.<\/strong> El n\u00famero de hipotecas constituidas sobre viviendas es de 31.054, un -29,6% que en septiembre del a\u00f1o pasado y, adem\u00e1s, el importe medio tambi\u00e9n disminuy\u00f3 (-0,1%) hasta los 143.186 euros. En cuanto los costes de financiaci\u00f3n, el tipo de inter\u00e9s medio es del 3,26% (con una subida de 1,26 puntos respecto al a\u00f1o pasado) y el plazo medio se sit\u00faa en los 24 a\u00f1os. Asimismo, cabe se\u00f1alar que, el 43,8% de las hipotecas sobre viviendas se constituye a tipo variable y el 56,2% a tipo fijo. As\u00ed, el tipo de inter\u00e9s medio al inicio es del 3,09% para tipo variable y del 3,40% para tipo fijo. El mi\u00e9rcoles se public\u00f3 el dato de IPC que ha bajado hasta 3,2% desde su \u00faltima observaci\u00f3n a 3.5%.<\/strong> La serie mensual tiene especial importancia pues la composici\u00f3n interanual es la que usar\u00e1 el gobierno para la actualizaci\u00f3n de las pensiones y otros par\u00e1metros siendo esta cifra de 3,7%.<\/p>\n\n\n\n

Esta semana se publicaba un informe en el que la OCDE ve un frenazo del PIB espa\u00f1ol al 1,4% en 2024 con un repunte de la inflaci\u00f3n<\/strong>. Las perspectivas de la econom\u00eda espa\u00f1ola para el pr\u00f3ximo a\u00f1o han empeorado sustancialmente en los \u00faltimas semanas, a ra\u00edz de la contracci\u00f3n de la econom\u00eda europea en el tercer trimestre y su progresivo contagio hacia las econom\u00edas que en principio se hab\u00edan visto menos afectadas, como es el caso de la espa\u00f1ola<\/strong>. De hecho, la Organizaci\u00f3n para la Cooperaci\u00f3n y el Desarrollo Econ\u00f3micos (OCDE) lamin\u00f3 este mi\u00e9rcoles sus previsiones de crecimiento para la econom\u00eda espa\u00f1ola el pr\u00f3ximo ejercicio hasta el 1,4% y pronostica que la inflaci\u00f3n volver\u00e1 a repuntar el pr\u00f3ximo a\u00f1o tras la moderaci\u00f3n en la recta final del actual ejercicio. Adem\u00e1s, a pesar de la contenci\u00f3n del d\u00e9ficit, la debilidad del crecimiento econ\u00f3mico har\u00e1 que la deuda p\u00fablica vuelva a repuntar por encima del 110% del PIB, lo que supone un varapalo a los compromisos del Ejecutivo con la Comisi\u00f3n Europea, a quien prometi\u00f3 reducirla hasta cuatro puntos por debajo de esta cifra el pr\u00f3ximo a\u00f1o.<\/p>\n\n\n\n

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En concreto, la OCDE recort\u00f3 sus pron\u00f3sticos de crecimiento para Espa\u00f1a el pr\u00f3ximo a\u00f1o al 1,4%, medio punto por debajo de las anteriores previsiones<\/strong>, advirtiendo de que los ritmos vistos antes de la pandemia tampoco se recuperar\u00e1n plenamente en 2025, para cuando las previsiones apuntan al 2% anual. \u201cEl endurecimiento de la pol\u00edtica monetaria est\u00e1 influyendo en la actividad<\/strong>\u201d, resume la OCDE en su informe, donde destaca el endurecimiento de los est\u00e1ndares crediticios para los pr\u00e9stamos a empresas y consumidores y el aumento del coste de los pr\u00e9stamos para todos los sectores sin olvidar que \u201clos hogares est\u00e1n muy expuestos al aumento de los tipos de inter\u00e9s\u201d, puesto que el 70% de las hipotecas se basan en tipos variables<\/strong>, lo que restringe enormemente el poder adquisitivo de las familias hipotecadas a pesar de la moderaci\u00f3n de la inflaci\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n

De hecho, los precios<\/strong> son el segundo elemento que hace mella en la econom\u00eda espa\u00f1ola ya que, lejos de continuar la trayectoria descendente de la segunda mitad del a\u00f1o, volver\u00e1 a retomar la senda alcista el pr\u00f3ximo ejercicio, con un repunte hasta el 3,7% anual<\/strong> que no volver\u00e1 a los est\u00e1ndares marcados por el Banco Central Europeo hasta 2025. Con todo ello, el consumo privado se moderar\u00e1 tres d\u00e9cimas, hasta el 1,9%.<\/strong> El problema es que, con el freno del consumo, no hay ning\u00fan sector que vaya a tomar el relevo: el gasto p\u00fablico se ralentizar\u00e1 un punto, al 1,6%, debido a la necesidad de reducir el d\u00e9ficit, la inversi\u00f3n frenar\u00e1 tres d\u00e9cimas, al 1,7%, por la incertidumbre y las subidas de tipos de inter\u00e9s, y las exportaciones mantendr\u00e1n un avance del 1,4% por la debilidad de la demanda internacional y la p\u00e9rdida de competitividad de la industria electrointensiva<\/strong>. Esto har\u00e1 que la tasa de paro se estanque en el 12% de la poblaci\u00f3n activa, muy lejos del pleno empleo (6%) al que aspira el Gobierno.<\/p>\n\n\n\n

La OCDE prev\u00e9 que el d\u00e9ficit se modere al 3,2% el pr\u00f3ximo a\u00f1o, cuatro d\u00e9cimas por encima del pron\u00f3stico para el ejercicio actual<\/strong>, pero este ajuste resulta insuficiente en un contexto de intensa moderaci\u00f3n del crecimiento en el que, adem\u00e1s, la subida de precios ya no permite diluir la deuda en un PIB nominal inflado artificialmente. Con ello, la deuda p\u00fablica, que cerrar\u00e1 el a\u00f1o en el 109,5% del PIB<\/strong>, remontar\u00e1 seis d\u00e9cimas el pr\u00f3ximo ejercicio, hasta el 110,1% del PIB y quedar\u00e1 pr\u00e1cticamente estancada en esta cifra el siguiente ejercicio<\/strong>. Con ello, el Gobierno incumplir\u00eda sus previsiones de octubre, donde traslad\u00f3 a Bruselas su intenci\u00f3n de recortar la ratio de deuda sobre el PIB al 106,3% en 2024 y de seguir reduci\u00e9ndola en a\u00f1os posteriores. Estas cifras podr\u00edan aumentar las dudas expresadas por las agencias de r\u00e1ting en las \u00faltimas semanas, tras la firma de los pactos de Gobierno de Pedro S\u00e1nchez que inclu\u00edan la condonaci\u00f3n de buena parte de la deuda catalana.<\/p>\n\n\n\n

La OCDE pronostica que el PIB global apenas crecer\u00e1 un 2,7% este a\u00f1o, pero el avance de los pa\u00edses desarrollados ser\u00e1 todav\u00eda menor, del 1,4%<\/strong>. Y el freno ser\u00e1 todav\u00eda m\u00e1s intenso entre las econom\u00eda europeas, ya que Francia apenas crecer\u00e1 un 0,8%, seguida de Italia, Reino Unido (0,7% en ambos casos) y Alemania (0,6%). Esto tendr\u00e1 un notable impacto en la econom\u00eda nacional, ya que estos pa\u00edses suponen el n\u00facleo duro de las exportaciones espa\u00f1olas.<\/p>\n\n\n\n

La OPEP+ decidi\u00f3 ayer extender sus recortes de producci\u00f3n pero solo hasta marzo<\/strong>. Despu\u00e9s de una semana de discusiones entre los grandes pa\u00edses exportadores de petr\u00f3leo para mantener el recorte de la producci\u00f3n que llevaron al aplazamiento de la cumbre de la semana pasada y a una negociaci\u00f3n complicada en la reuni\u00f3n que finalmente tuvo lugar ayer, la Organizaci\u00f3n de Pa\u00edses Exportadores de Petr\u00f3leo y sus socios (OPEP+) acordaron ayer extender estos ajustes, que venc\u00edan en diciembre, pero lo hicieron de una forma descafeinada, solo hasta marzo, y \u00fanicamente despu\u00e9s de que Arabia Saud\u00ed accediera a engrasar el acuerdo con un nuevo recorte adicional por su parte.<\/strong> Y eso no convenci\u00f3 a los mercados, que recibieron la noticia con una peque\u00f1a ca\u00edda de la cotizaci\u00f3n del crudo.<\/p>\n\n\n\n

Los grandes exportadores de petr\u00f3leo decidieron ayer extender el recorte de su producci\u00f3n por temor a que los precios del crudo se desplomaran por el aumento de la oferta en un momento en el que el consumo se est\u00e1 frenando sustancialmente<\/strong>. Sin embargo, se trata \u00fanicamente de una patada hacia delante para ganar tiempo, ya que el ajuste se extiende solamente durante tres meses m\u00e1s, hasta el 31 de marzo. Esto significa que muy pronto habr\u00e1 nuevas reuniones para extender o modular estos recortes<\/strong>, con el fin de plantear un progresivo retorno a una situaci\u00f3n de normalidad, habida cuenta de que cada vez son m\u00e1s los pa\u00edses que reclaman volver a aumentar la producci\u00f3n. De hecho, este acuerdo solo ha sido posible gracias a que el principal exportador mundial de crudo, Arabia saud\u00ed, ha ofrecido al resto de pa\u00edses un nuevo ajuste unilateral por su parte para engrasar el acuerdo, en caso de que el resto hicieran tambi\u00e9n un esfuerzo. As\u00ed, Riad mantiene su recorte de un mill\u00f3n de barriles al d\u00eda, seguida de Rusia (medio mill\u00f3n de barriles al d\u00eda), Irak (223.000 barriles diarios), Emiratos \u00c1rabes Unidos (163.000 barriles diarios), Kazajst\u00e1n (82.000 barriles diarios), Argelia (51.000 barriles diarios) y Om\u00e1n (42.000 barriles diarios), mientras que el resto de pa\u00edses quedar\u00e1n exentos. \u201cDespu\u00e9s de esto [en abril], y de cara a dar soporte a la estabilidad del mercado, se volver\u00e1 gradualmente a las condiciones de mercado\u201d,<\/strong> se\u00f1al\u00f3 la OPEP en su comunicado.<\/p>\n\n\n\n

De hecho, la vuelta a la normalidad podr\u00eda resultar conflictiva. A mediados de octubre, el ministro saud\u00ed de Energ\u00eda, Abdelaziz bin Salman, ya indic\u00f3 que su pa\u00eds mantendr\u00eda los recortes de producci\u00f3n de petr\u00f3leo durante el tiempo que fuera necesario para estabilizar la situaci\u00f3n en el mercado, con el fin de evitar una abrupta ca\u00edda de precios, si bien tambi\u00e9n hab\u00eda abierto la puerta en septiembre a volver a aumentar su producci\u00f3n con el objetivo de que el desfase entre la oferta y la demanda que se ha producido desde este verano dispare los precios y lamine la demanda. Por eso, el papel de Riad ahora mismo resulta crucial para contener la posible estampida del resto de los grandes exportadores por recuperar su cuota de mercado. Por todo ello, los inversores han reaccionado con cautela al anuncio. Tras el comunicado, el precio del barril de Brent, de referencia en Europa, cedi\u00f3 un 0,3%, hasta los 82,9 d\u00f3lares por barril.<\/p>\n\n\n\n

Con todo, esta pr\u00f3rroga tambi\u00e9n demuestra que la OPEP+ tiene un poder cada vez menor en el mercado<\/strong> ya que, de los 23 pa\u00edses que la conforman, solo siete asumen un ajuste de su producci\u00f3n<\/strong> que, adem\u00e1s, viene en cierta medida forzado por las circunstancias en el caso ruso. Y, de esta cifra, solo Arabia Saud\u00ed asume casi la mitad del ajuste. Adem\u00e1s, la pr\u00f3xima incorporaci\u00f3n de Brasil en enero del pr\u00f3ximo a\u00f1o (con una producci\u00f3n de 2,88 millones de barriles de crudo al d\u00eda) se realiza con la condici\u00f3n de no verse sometido a este recorte.<\/p>\n\n\n\n

Uno de los elementos que est\u00e1 tensando la relaci\u00f3n entre los pa\u00edses de la OPEP+ es que Ir\u00e1n ha aprovechado el descenso de las exportaciones rusas y saud\u00edes para ocupar su hueco en el mercado, elevando sus propias ventas<\/strong>. Teher\u00e1n no estaba sujeto a los recortes debido a que las sanciones por parte de Estados Unidos ya frenaban su capacidad exportadora, pero la guerra en Ucrania y respuesta de Occidente a Rusia, tratando de limitar sus ingresos, ha hecho que Washington relaje su vigilancia sobre Teher\u00e1n. Con ello se produce la paradoja de que Arabia Saud\u00ed, tradicional rival de Ir\u00e1n, est\u00e1 dando soporte al mercado mientras este aprovecha unos precios inflados artificialmente para elevar su producci\u00f3n en medio mill\u00f3n de barriles al a\u00f1o respecto a 2022.<\/p>\n\n\n\n

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EEUU mantiene la ventaja econ\u00f3mica en su rivalidad con China. Martin Wolf.<\/strong><\/h1>\n\n\n\n

No hace mucho, \u201cla mayor\u00eda de los gobiernos cre\u00edan que una mayor integraci\u00f3n econ\u00f3mica fomentar\u00eda la prosperidad a largo plazo. Ahora, la integraci\u00f3n se ve como una fuente de riesgo e inseguridad\u201d. As\u00ed presenta Capital Economics, el grupo con sede en Londres, un intrigante an\u00e1lisis de \u201cla forma de la fracturada econom\u00eda mundial en 2024\u201d. La econom\u00eda y la pol\u00edtica siempre interact\u00faan. Hoy, sin embargo, la pol\u00edtica ha cobrado mayor importancia. Su concepto es, pues, el de una econom\u00eda mundial reconfigurada por las tensas relaciones entre EEUU y China.<\/p>\n\n\n\n

Capital Economics sostiene que los pa\u00edses pueden dividirse en cinco grupos: EEUU y sus aliados cercanos; los pa\u00edses que se inclinan hacia EEUU; los no alineados; los que se inclinan hacia China; y China y sus aliados cercanos. El primer grupo est\u00e1 formado por EEUU y Canad\u00e1, Europa (excepto Hungr\u00eda), Jap\u00f3n, Australia y Nueva Zelanda. El segundo grupo incluye, sobre todo, a India, pero tambi\u00e9n a Colombia, M\u00e9xico, Marruecos, Turqu\u00eda y Corea del Sur. El grupo de los no alineados incluye, significativamente, a Brasil, Indonesia y Nigeria. El grupo de pa\u00edses que se inclinan hacia China incluye a Argentina (cierto, \u00a1hasta hace unos d\u00edas!), gran parte de \u00c1frica (incluida Sud\u00e1frica), Irak, Kazajst\u00e1n y, seg\u00fan sugiere Capital Economics, Arabia Saud\u00ed. Por \u00faltimo, entre los aliados fuertes de China figuran Rusia, Ir\u00e1n y Pakist\u00e1n.<\/p>\n\n\n\n

Existe una distinci\u00f3n fundamental entre el primer grupo y todos los dem\u00e1s. Las democracias de altos ingresos comparten valores fundamentales (si bien el que sigan haci\u00e9ndolo depender\u00e1 de los resultados de las elecciones presidenciales estadounidenses de 2024). Los dem\u00e1s grupos se definen mucho m\u00e1s por aquello contra lo que est\u00e1n que por aquello a favor de lo que est\u00e1n. Rusia e Ir\u00e1n son aliados de conveniencia para China, y viceversa. Comparten un enemigo. Pero siguen siendo muy diferentes entre s\u00ed. Sin embargo, estas alianzas de conveniencia pueden dar forma a las relaciones econ\u00f3micas y pol\u00edticas. El enemigo de mi enemigo puede ser, durante un tiempo, un buen amigo.<\/p>\n\n\n\n

He aqu\u00ed algunos datos relevantes.<\/p>\n\n\n\n

El bloque de China representa la mitad de la superficie terrestre (no ant\u00e1rtica) del mundo, frente al 35% del bloque de EEUU. Tambi\u00e9n alberga a un poco m\u00e1s de la poblaci\u00f3n mundial (46%, frente al 43%). Pero sigue generando s\u00f3lo el 27% del PIB mundial, casi todo en la propia China, frente al 67% del bloque de EEUU. Esto se debe, fundamentalmente, a que la mayor\u00eda de los pa\u00edses de altos ingresos del mundo se encuentran en este \u00faltimo.<\/p>\n\n\n\n

La manera de que ese equilibrio pudiera cambiar es que el bloque estadounidense se desintegre, probablemente bajo Donald Trump, o que la econom\u00eda china crezca m\u00e1s r\u00e1pido de lo que Capital Economics prev\u00e9 ahora. El pesimismo de este \u00faltimo sobre las perspectivas de China puede ser excesivo, pero est\u00e1 lejos de ser absurdo. En efecto, China se enfrenta a fuertes vientos en contra de un crecimiento elevado durante el pr\u00f3ximo cuarto de siglo.<\/p>\n\n\n\n

Como era de esperar, el bloque de China tiene m\u00e1s peso en la industria que en el PIB. As\u00ed, su cuota de la producci\u00f3n industrial mundial fue del 38% en 2022, frente al 55% del bloque de EEUU. Que el bloque de China alcance la igualdad en la industria durante el pr\u00f3ximo cuarto de siglo depender\u00e1 principalmente del rendimiento de la fabricaci\u00f3n india en relaci\u00f3n con la china. En agricultura, el bloque de China genera el 49% de la producci\u00f3n, frente al 38% del bloque de EEUU, porque contiene muchos productores de materias primas.<\/p>\n\n\n\n

En 2022, 144 pa\u00edses comerciaron m\u00e1s con China que con EEUU. Washington era el mayor socio comercial de s\u00f3lo 60 pa\u00edses. Sin embargo, la mitad del comercio mundial de mercanc\u00edas se realiz\u00f3 entre pa\u00edses clasificados en el bloque de EEUU. Esta perspectiva m\u00e1s amplia es realmente \u00fatil. Alemania, por ejemplo, se considera el aliado de EEUU con los v\u00ednculos comerciales m\u00e1s estrechos con China. Pero s\u00f3lo el 11% de su comercio de bienes se realiz\u00f3 con el bloque de China en el segundo trimestre de 2023, mientras que el 86% se realiz\u00f3 con otros pa\u00edses del bloque de EEUU, principalmente sus socios europeos.<\/p>\n\n\n\n

Con respecto a las actividades financieras y los flujos de capital, el bloque de EEUU sigue dominando. Aunque su lugar en la inversi\u00f3n extranjera directa (IED) se ha reducido en el \u00faltimo cuarto de siglo, todav\u00eda representaba el 84% del total de la IED por pa\u00eds inversor y el 87% por receptor en 2022. Esto se debe a que las empresas dominantes del mundo y los destinos m\u00e1s atractivos siguen estando dentro de \u00e9l. Esta brecha no se cerrar\u00e1 bajo Xi Jinping.<\/p>\n\n\n\n

Alrededor del 86% de la inversi\u00f3n de cartera mundial tambi\u00e9n se encuentra dentro del bloque de EEUU y s\u00f3lo el 2% dentro del bloque de China. La IED entre los bloques de EEUU y China es tres veces superior a la IED dentro del bloque de China: Rusia e Ir\u00e1n pueden ser aliados de conveniencia de China, pero s\u00f3lo los tontos invertir\u00edan gran parte de su capital en esos petroestados econ\u00f3micamente ignorantes. Los inversores chinos no son tan tontos.<\/p>\n\n\n\n

Las reservas de divisas a\u00fan consisten predominantemente en activos denominados en la divisa estadounidense y las de sus aliados. En el segundo semestre de 2023, \u00e9stas representaban el 87% de las reservas de divisas, s\u00f3lo un poco menos que el 89% de tres a\u00f1os antes. Esto se debe a que s\u00f3lo estos pa\u00edses suministran activos financieros l\u00edquidos a largo plazo. Puede que no sean tan seguros como antes, dado el uso de sanciones. Pero no existen buenas alternativas. Es muy poco probable que China desee suministrarlas, ya que ello exigir\u00eda la liberalizaci\u00f3n y apertura de sus mercados financieros, incluidos los mercados de deuda p\u00fablica china.<\/p>\n\n\n\n

Muchos pa\u00edses desean que a EEUU y sus aliados, las potencias dominantes de los dos \u00faltimos siglos, se les bajen los humos. Pero est\u00e1n m\u00e1s unidos y son m\u00e1s poderosos econ\u00f3micamente que el grupo de descontentos de China. El acontecimiento que probablemente cambiar\u00eda r\u00e1pidamente este equilibrio ser\u00eda la decisi\u00f3n de EEUU de hacer a\u00f1icos sus alianzas. Ser\u00eda uno de los actos de autodestrucci\u00f3n m\u00e1s dram\u00e1ticos de la historia mundial. El bloque de China tardar\u00eda mucho m\u00e1s tiempo en superar al de EEUU en todos los aspectos relevantes de peso econ\u00f3mico. Puede que nunca lo haga.<\/p>\n\n\n\n

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\u00bfSubir\u00e1 la Bolsa americana otro 20% en 2024? Financial Times (28 de Noviembre)<\/strong><\/h1>\n\n\n\n

Los cantos de sirena de Wall Street vuelven a o\u00edrse en las oficinas de los inversores institucionales de todo el mundo, justo cuando se empieza a dar carpetazo al ejercicio 2023 y hay que pensar en las posiciones para el pr\u00f3ximo a\u00f1o.<\/p>\n\n\n\n

Ante esta etapa de decisiones, los analistas de varios grandes bancos de negocios est\u00e1n recomendando destinar m\u00e1s dinero a la Bolsa estadounidense, frente a parqu\u00e9s como el europeo (afectado por las tensiones geopol\u00edticas y un d\u00e9bil crecimiento) o el japon\u00e9s (tras su fuerterally de este a\u00f1o).<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Ayer mismo, Deutsche Bank y Banf of America lanzaron sus informes de previsiones para 2024, con una clara preferencia por las cotizadas de Wall Street.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Dos razones b\u00e1sicas explican esta apuesta. Por un lado, los analistas entienden que si el parqu\u00e9 estadounidense ha resistido de una manera muy solvente el r\u00e1pido proceso de subidas de tipos de inter\u00e9s por parte de la Reserva Federal (Fed), solo puede quedar recorrido al alza conforme se estabilice o quiz\u00e1 se suavice la pol\u00edtica monetaria.<\/p>\n\n\n\n

Y en segundo lugar, el auge de la inteligencia artificial puede beneficiar sobre todo a las grandes tecnol\u00f3gicas que dominan el mercado de capitales estadounidense.<\/p>\n\n\n\n

\u201cEl optimismo con la inteligencia artificial puede seguir impulsando el precio de la Bolsa, especialmente en Estados Unidos, permitiendo otro a\u00f1o de retornos con doble d\u00edgito para el S&P 500\u201d, afirma Neil Shearing, de Capital Economics.<\/p>\n\n\n\n

En esta l\u00ednea se manifiestan los estrategas de renta variable de Bank of America, que dan como precio objetivo para el S&P 500 los 5.000 puntos el pr\u00f3ximo a\u00f1o, alrededor del 10% de subida desde los 4.550 puntos actuales y un nuevo r\u00e9cord hist\u00f3rico para ese \u00edndice.<\/p>\n\n\n\n

\u201cSomos optimistas no porque esperemos un recorte de tipos por parte de la Fed, sino por lo que la Fed ha logrado ya\u201d, dice Savita Subramanian, de BofA. \u201cLas empresas se han adaptado a los tipos m\u00e1s altos y a la inflaci\u00f3n, y hemos pasado el momento de mayor incertidumbre macro\u201d.<\/p>\n\n\n\n

Pero ese optimismo se queda corto ante el que despliegan desde Deutsche Bank. El banco alem\u00e1n predice un ascenso del S&P hasta los 5.100 puntos el pr\u00f3ximo a\u00f1o, sin descartar que llegue a 5.500 puntos, un 20% m\u00e1s que ahora.<\/p>\n\n\n\n

\u201cNo pensamos que las valoraciones del parqu\u00e9 estadounidense sean altas. Si la inflaci\u00f3n vuelve al 2% y el crecimiento de las ganancias sigue recuper\u00e1ndose, los m\u00faltiplos pueden subir hasta el m\u00e1ximo de la horquilla [20 veces beneficios]\u201d, afirma Bankim Chadha, analista de Deutsche.<\/p>\n\n\n\n

Adem\u00e1s, indica la entidad germana, si el S&P 500 recupera el ritmo de la tendencia alcista iniciado tras la gran crisis financiera, el \u00edndice podr\u00eda llegar a los 6.000 puntos. \u201cPor comparaci\u00f3n, nuestras previsiones son conservadoras\u201d.<\/p>\n\n\n\n

Un punto de cautela lo pone Goldman Sachs. Considera que Wall Street mantendr\u00e1 el m\u00faltiplo actual de 18 veces, y el crecimiento de ganancias de las empresas solo justifica un ascenso del S&P 500 del 4%, hasta los 4.700 puntos, \u201csin batir el m\u00e1ximo hist\u00f3rico de los 4.797 puntos de enero de 2022\u201d.<\/p>\n\n\n\n

Para los que ya est\u00e9n preparando las \u00f3rdenes de compra, hay que recordar dos incertidumbres en EEUU para el a\u00f1o que viene: puede haber recesi\u00f3n y hay elecciones presidenciales en noviembre<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

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Las consecuencias econ\u00f3micas de la guerra en Gaza. Nouriel Roubini. Profesor em\u00e9rito de Econom\u00eda en la Escuela de Negocios Stern de la Universidad de Nueva York, economista principal y cofundador de Atlas Capital Team y autor de \u2018Megathreats: Ten Dangerous Trends That Imperil Our Future, and How to Survive Them\u2019.<\/strong><\/h1>\n\n\n\n

La brutal masacre de al menos 1.400 israel\u00edes cometida por Ham\u00e1s el 7 de octubre, y la posterior campa\u00f1a militar de Israel en Gaza para erradicarlo, han introducido cuatro escenarios geopol\u00edticos con incidencia sobre la econom\u00eda y los mercados mundiales. Como suele suceder frente a semejantes perturbaciones, el optimismo puede resultar errado.<\/p>\n\n\n\n

En el primer escenario, la guerra permanece mayoritariamente confinada dentro de Gaza, y no se produce una escalada regional, m\u00e1s all\u00e1 de peque\u00f1as escaramuzas con los representantes de Ir\u00e1n en pa\u00edses vecinos de Israel (de hecho, hoy la mayor\u00eda de los actores prefieren evitar dicha escalada). La campa\u00f1a de las Fuerzas de Defensa de Israel en Gaza logra debilitar en forma significativa a Ham\u00e1s, aunque con numerosas v\u00edctimas civiles, y el inestable statu quo geopol\u00edtico sobrevive. Ya desprovisto de cualquier apoyo, el primer ministro israel\u00ed, Benjamin Netanyahu, abandona el cargo, pero se afianza la oposici\u00f3n de la opini\u00f3n p\u00fablica israel\u00ed a una soluci\u00f3n de dos estados. De modo que la cuesti\u00f3n palestina se sigue deteriorando; se congela la normalizaci\u00f3n de las relaciones diplom\u00e1ticas con Arabia Saud\u00ed; Ir\u00e1n mantiene su papel de fuerza desestabilizadora en la regi\u00f3n; y a Estados Unidos le sigue preocupando el pr\u00f3ximo estallido.<\/p>\n\n\n\n

Las consecuencias de este escenario para la econom\u00eda y los mercados son ligeras. El modesto encarecimiento actual del petr\u00f3leo se revierte, al no haber perturbaciones en la producci\u00f3n regional ni en las exportaciones del Golfo. Aunque Estados Unidos podr\u00eda tratar de castigar a Ir\u00e1n por su papel desestabilizador en la regi\u00f3n ved\u00e1ndole la exportaci\u00f3n de petr\u00f3leo, no es probable que adopte una medida de tal gravedad. Pero la econom\u00eda iran\u00ed seguir\u00e1 paralizada bajo las sanciones vigentes, y se profundizar\u00e1 su estrecha dependencia de China y Rusia.<\/p>\n\n\n\n

Entre tanto, Israel sufrir\u00e1 una recesi\u00f3n grave, pero manejable, y Europa experimentar\u00e1 algunos efectos negativos, conforme el ligero encarecimiento del petr\u00f3leo y las incertidumbres de la guerra debilitan la confianza de empresas y hogares. La reducci\u00f3n de la producci\u00f3n, del gasto y del empleo en este escenario puede provocar ligeras recesiones en las econom\u00edas europeas que hoy est\u00e1n estancadas.<\/p>\n\n\n\n

En el segundo escenario, despu\u00e9s de la guerra en Gaza vienen la normalizaci\u00f3n y la paz en la regi\u00f3n. La campa\u00f1a israel\u00ed contra Ham\u00e1s resulta exitosa sin que aumente demasiado la cifra de v\u00edctimas civiles; y fuerzas m\u00e1s moderadas (por ejemplo, la Autoridad Palestina o una coalici\u00f3n multinacional \u00e1rabe) se hacen cargo de la administraci\u00f3n del enclave. Habiendo perdido el apoyo de casi todo el mundo, Netanyahu dimite y asume un nuevo gobierno moderado de centroderecha o centroizquierda, que se aboca a resolver la cuesti\u00f3n palestina y buscar una normalizaci\u00f3n con Arabia Saud\u00ed.<\/p>\n\n\n\n

A diferencia de Netanyahu, el nuevo gobierno israel\u00ed no estar\u00eda abiertamente comprometido con un cambio de r\u00e9gimen en Ir\u00e1n. Tal vez consiga que la Rep\u00fablica Isl\u00e1mica acepte t\u00e1citamente la normalizaci\u00f3n de relaciones entre Israel y Arabia Saud\u00ed, a cambio de nuevas conversaciones para un acuerdo nuclear que incluya un alivio de las sanciones. Esto permitir\u00eda a Ir\u00e1n ocuparse de las reformas econ\u00f3micas internas que necesita con urgencia. Es evidente que este escenario tendr\u00eda implicaciones econ\u00f3micas muy positivas para la regi\u00f3n y para el mundo.<\/p>\n\n\n\n

En el tercer escenario, la situaci\u00f3n empeora y se convierte en un conflicto regional con participaci\u00f3n de Hezbol\u00e1 en el L\u00edbano y tal vez de Ir\u00e1n. Esto puede darse de muchas formas. Una ser\u00eda que Ir\u00e1n, por temor a las consecuencias de la eliminaci\u00f3n de Ham\u00e1s, d\u00e9 v\u00eda libre a Hezbol\u00e1 para atacar a Israel y as\u00ed distraerlo de la operaci\u00f3n en Gaza. Pero tambi\u00e9n podr\u00eda ocurrir que Israel decida enfrentar ese riesgo lanzando un ataque preventivo de mayor envergadura contra Hezbol\u00e1. Y no hay que olvidar a los otros representantes de Ir\u00e1n en Siria, Irak y Yemen, ansiosos todos ellos de provocar a Israel y a las fuerzas estadounidenses en la regi\u00f3n, como parte de sus propias agendas desestabilizadoras.<\/p>\n\n\n\n

En el caso de llegarse a una guerra a gran escala entre Israel y Hezbol\u00e1, es probable que Israel tambi\u00e9n ataque instalaciones iran\u00edes (nucleares y de otro tipo), con posible apoyo log\u00edstico de Estados Unidos. Al fin y al cabo, es de suponer que Ir\u00e1n (que ha dedicado ingentes recursos a armar y entrenar a Ham\u00e1s y a Hezbol\u00e1) aprovechar\u00e1 el caos regional general para dar el \u00faltimo paso hacia la obtenci\u00f3n de armas nucleares.<\/p>\n\n\n\n

Si Israel (y tal vez Estados Unidos) bombardean Ir\u00e1n, puede haber una ca\u00edda de la producci\u00f3n y de las exportaciones de energ\u00eda del Golfo que dure meses. El resultado ser\u00eda una crisis petrolera como la de los a\u00f1os setenta, seguida de estanflaci\u00f3n mundial (aumento de la inflaci\u00f3n y reducci\u00f3n del crecimiento), derrumbe de las bolsas, volatilidad en los rendimientos de los bonos y una huida a activos seguros como el oro. Las consecuencias econ\u00f3micas ser\u00edan peores para China y Europa que para Estados Unidos, que se ha convertido en exportador neto de energ\u00eda y puede gravar las ganancias inesperadas de los productores locales de energ\u00eda para subsidiar el consumo de los hogares y de las empresas de otros sectores y as\u00ed limitar el impacto negativo.<\/p>\n\n\n\n

Finalmente, este escenario supone la continuidad del r\u00e9gimen iran\u00ed, porque muchos iran\u00edes (incluso opositores) se unen en su apoyo frente a un ataque israel\u00ed\/estadounidense. Todos los actores regionales se radicalizan y se vuelven m\u00e1s beligerantes, y la paz o la normalizaci\u00f3n diplom\u00e1tica se convierten en una quimera. Este escenario incluso puede arruinar la presidencia de Biden y anular sus posibilidades de reelecci\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n

En el cuarto escenario, el conflicto tambi\u00e9n se extiende a toda la regi\u00f3n, pero con cambio de r\u00e9gimen en Ir\u00e1n. Si Israel y Estados Unidos deciden atacar a Ir\u00e1n, pondr\u00e1n en la mira no s\u00f3lo las instalaciones nucleares, sino tambi\u00e9n las infraestructuras militares y de doble uso y a los dirigentes del r\u00e9gimen. Podr\u00eda ocurrir entonces que en vez de apoyar al r\u00e9gimen, los iran\u00edes (que llevan m\u00e1s de un a\u00f1o protestando por los abusos de la polic\u00eda de la moral) se unan en torno a moderados como el expresidente Hassan Rouhani.<\/p>\n\n\n\n

La ca\u00edda de la Rep\u00fablica Isl\u00e1mica permitir\u00eda el regreso de Ir\u00e1n a la comunidad internacional. Todav\u00eda habr\u00e1 una grave recesi\u00f3n mundial con estanflaci\u00f3n, pero estar\u00edan dadas las condiciones para una mejora de la estabilidad y del crecimiento en Oriente Pr\u00f3ximo.<\/p>\n\n\n\n

\u00bfCu\u00e1l es la probabilidad de cada escenario? Yo asignar\u00eda las siguientes: 50% a la continuidad del statu quo; 15% a un brote de paz, estabilidad y progreso tras la guerra; 30% a un conflicto regional; y s\u00f3lo 5% a un conflicto regional con final feliz.<\/p>\n\n\n\n

De modo que la buena noticia es que hay una probabilidad relativamente alta (65%) de que el conflicto no se extienda a toda la regi\u00f3n, con lo que las consecuencias econ\u00f3micas ser\u00edan leves o estar\u00edan contenidas. Pero la mala noticia es que hoy los mercados le est\u00e1n asignando un 5% de probabilidad a un conflicto regional que tendr\u00eda graves efectos estanflacionarios en todo el mundo, cuando una cifra m\u00e1s razonable es 35%.<\/p>\n\n\n\n

Esta indiferencia es peligrosa, sobre todo si se tiene en cuenta que la probabilidad combinada de que se d\u00e9 alg\u00fan escenario con importantes repercusiones mundiales (primero, tercero y cuarto) sigue siendo del 85%. Aunque el escenario m\u00e1s probable s\u00f3lo suponga consecuencias leves para los mercados y la econom\u00eda mundial a corto plazo, tambi\u00e9n implica la continuidad de un statu quo inestable que en alg\u00fan momento llevar\u00e1 a nuevos conflictos.<\/p>\n\n\n\n

Por el momento, las cotizaciones en los mercados apuntan a una casi perfecci\u00f3n y se inclinan por los escenarios m\u00e1s moderados. Pero ha ocurrido muchas veces que los mercados evaluaron mal las grandes perturbaciones geopol\u00edticas, y no deber\u00eda sorprendernos que vuelva a ocurrir.<\/p>\n\n\n\n

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Buen fin de semana!!<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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