{"id":2476,"date":"2023-11-24T11:27:27","date_gmt":"2023-11-24T11:27:27","guid":{"rendered":"http:\/\/www.bbinv.es\/?p=2476"},"modified":"2023-11-24T11:27:27","modified_gmt":"2023-11-24T11:27:27","slug":"comentario-de-mercado-viernes-24-de-noviembre-del-2023","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.bbinv.es\/?p=2476","title":{"rendered":"Comentario de mercado viernes 24 de Noviembre del 2023."},"content":{"rendered":"\n

Las subidas de las Bolsas de estas semanas han llevado al Nasdaq a m\u00e1ximos del a\u00f1o (+36,30% YTD) y a s\u00f3lo un 3% de sus m\u00e1ximos hist\u00f3ricos<\/strong>,en los \u00faltimos diez d\u00edas, las expectativas sobre los tipos de inter\u00e9s<\/strong> en Estados Unidos<\/strong> han pasado de \u201cm\u00e1s altos durante m\u00e1s tiempo<\/strong>\u201d a \u201cbajada de tipos en mayo de 2024<\/strong>\u201d despu\u00e9s del \u00faltimo dato de inflaci\u00f3n americano. En Europa<\/strong> el consenso de analistas se ha movido a\u00fan m\u00e1s r\u00e1pido, fijando en el mes de marzo<\/strong> la expectativa del primer recorte de tipos<\/strong>. Los bonos a largo plazo han seguido el mismo camino, con una notable ca\u00edda de las rentabilidades. Parece que a mediados de octubre de 2023 se marc\u00f3 el m\u00e1ximo en la rentabilidad de los bonos y que el final del mismo mes marc\u00f3 el m\u00ednimo del mercado de renta variable para los pr\u00f3ximos meses. La inflaci\u00f3n sigue cayendo, de forma m\u00e1s dram\u00e1tica en Europa, mientras que el crecimiento econ\u00f3mico se desacelera. Los analistas ahora est\u00e1n muy pendientes de c\u00f3mo evolucione el consumo en el inicio del periodo de compras navide\u00f1as.<\/p>\n\n\n\n

Rentabilidad del bono a 10 a\u00f1os americano \u00faltimos 12 meses.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

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Los mercados dan por hecho que la Reserva Federal estadounidense y el Banco Central Europeo dan la inflaci\u00f3n por controlada. La inflaci\u00f3n en Estados Unidos sigue camino del 2%, con el \u00edndice general en el 3,2%, la subyacente en el 4% y la \u201cs\u00faper subyacente\u201d (que excluye alimentos, energ\u00eda y vivienda) en el 2%. Lo mismo ocurre en la zona euro, la inflaci\u00f3n general se sit\u00faa en el 2,9%, la subyacente en el 4% y la inflaci\u00f3n tendencial en el 2,5%. Ahora, como digo, se espera que la Fed empiece a recortar tipos en mayo de 2024, bajando entre 75 puntos b\u00e1sicos y 100 puntos a lo largo de ese a\u00f1o desde el actual rango del 5,25%-5,5%.<\/strong> En cuanto al BCE, los mercados tambi\u00e9n esperan recortes de tipos de 75 puntos b\u00e1sicos a 100 puntos b\u00e1sicos en 2024, a partir de marzo<\/strong>. El ajuste de las expectativas de tipos de inter\u00e9s supuso un considerable apoyo para los activos de riesgo, que se ha agotado en gran medida. Una inflaci\u00f3n m\u00e1s baja, por s\u00ed sola, dif\u00edcilmente convencer\u00e1 a la Reserva Federal para que empiece a recortar los tipos tan pronto como se prev\u00e9, pese a que el crecimiento econ\u00f3mico se enfr\u00ede y conduzca a un aterrizaje suave en 2024. Nuestra expectativa es que la Fed no empezar\u00e1 a bajar los tipos hasta septiembre de 2024 y s\u00f3lo 50 puntos b\u00e1sicos ese a\u00f1o. La Eurozona afronta un contexto econ\u00f3mico m\u00e1s complicado, nuestra previsi\u00f3n es que el BCE recorte tipos por primera vez en abril de 2024 y que lo haga en 75 pb a lo largo de 2024.<\/p>\n\n\n\n

El ajuste de las expectativas de tipos ha tenido un impacto significativo en el mercado de divisas<\/strong>. El ajuste provoc\u00f3 un aumento del apetito por el riesgo, y los inversores abandonaron el d\u00f3lar en favor de las divisas m\u00e1s c\u00edclicas. Como consecuencia el d\u00f3lar se ha debilitado bastante hasta situarse en 1,09 d\u00f3lares por euro<\/strong>. Aunque los rendimientos del Bono a 10 a\u00f1os americano hayan ca\u00eddo hasta el 4,47% actual desde los m\u00e1ximos de octubre cercanos al 5%, el d\u00f3lar sigue teniendo tipos m\u00e1s altos que la mayor\u00eda de las econom\u00edas del G10, con las excepciones del d\u00f3lar australiano y el d\u00f3lar neozeland\u00e9s. Simult\u00e1neamente, las divisas europeas se enfrentan a retos derivados de un contexto econ\u00f3mico d\u00e9bil, con un crecimiento inferior al estadounidense. El euro podr\u00eda ser vulnerable ya que ahora esperamos que el BCE empiece a recortar tipos en abril del a\u00f1o que viene.<\/p>\n\n\n\n

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La revisi\u00f3n del PIB alem\u00e1n confirma que el pa\u00eds sigue sufriendo en el tercer trimestre (-0,10% de ca\u00edda del PIB trimestral -0,40% en tasa interanual) y, adem\u00e1s, el gobierno suspender\u00e1 el l\u00edmite constitucional de deuda por cuarto a\u00f1o consecutivo. Este \u00faltimo anuncio elev\u00f3 ayer de nuevo las rentabilidades de los bonos soberanos alemanes, con el bono a 10 a\u00f1os en niveles por encima del 2,6%, incluso cuando ayer el gobernador del Banco de Francia, Villeroy, se\u00f1al\u00f3 que dif\u00edcilmente habr\u00e1 nuevas subidas de tipos. En ese sentido el Banco Central Europeo contempla la posibilidad de una recesi\u00f3n t\u00e9cnica (dos trimestres consecutivos con crecimiento del PIB negativo), si bien en lo sucesivo se espera un estancamiento y no una recesi\u00f3n profunda. Asimismo, el BCE contin\u00faa su discurso sin novedades, al dejar las puertas abiertas a un nuevo aumento de los tipos de inter\u00e9s oficiales. Por su parte, los mercados apuestan en contra de una nueva subida y aumentan sus perspectivas de un primer recorte a mediados del a\u00f1o que viene.<\/strong>
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En China <\/strong>el crecimiento de la econom\u00eda sigui\u00f3 siendo bastante d\u00e9bil en octubre<\/strong>, con importantes divergencias entre sectores. En el lado positivo, las ventas minoristas se van recuperando y el crecimiento de la producci\u00f3n industrial se mantiene pese a un nuevo descenso de las exportaciones. La pol\u00edtica de est\u00edmulo est\u00e1 en marcha ya que el Gobierno emiti\u00f3 el mes pasado la mayor cantidad de deuda en el a\u00f1o en curso. Es probable que el crecimiento del cr\u00e9dito agregado se acelere a\u00fan m\u00e1s en los pr\u00f3ximos meses. En este cuarto trimestre se prev\u00e9 la emisi\u00f3n de 1 trill\u00f3n de renminbis adicional en bonos del Estado que deber\u00eda traducirse en un aumento de la inversi\u00f3n en infraestructuras.<\/strong> Por el contrario, la demanda de pr\u00e9stamos bancarios por parte del sector privado sigue siendo escasa, reflejando el pesimismo de empresas y  hogares, y la inversi\u00f3n en activos fijos tambi\u00e9n se ralentiz\u00f3 inesperadamente en octubre. El mayor lastre sigue procediendo del sector inmobiliario, que muestra una persistente debilidad. Las ventas de viviendas y los proyectos de construcci\u00f3n iniciados volvieron a disminuir en octubre, y los precios de la vivienda cayeron con m\u00e1s fuerza que en los meses anteriores.<\/p>\n\n\n\n

La deuda global ha logrado sacar la cabeza de debajo del agua, y la Renta Fija global ya est\u00e1 en positivo en el a\u00f1o. El \u00edndice agregado Bloomberg Barclays, que recoge la evoluci\u00f3n de los bonos de todo el mundo, ha entrado en terreno positivo por primera vez desde agosto<\/strong> y tratar\u00e1 de mantener ese nivel para evitar encadenar el tercer a\u00f1o consecutivo de p\u00e9rdidas por primera vez en su historia.<\/p>\n\n\n\n

Los precios de la deuda, que se mueven de forma inversamente proporcional a su rentabilidad, han experimentado un rally en las \u00faltimas semanas que les ha valido para distanciarse de las p\u00e9rdidas. La mejor\u00eda de los datos de la inflaci\u00f3n y la debilidad econ\u00f3mica ha llevado a los inversores a anticipar que, no s\u00f3lo no habr\u00e1 m\u00e1s subidas de los tipos de inter\u00e9s por parte del Banco Central Europeo (BCE) y de la Reserva Federal (Fed), sino que incluso los recortes podr\u00edan ya estar en el horizonte<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

En ese contexto, el \u00edndice de deuda global ha rebotado un 4,17% desde los m\u00ednimos de octubre<\/strong>. Pese a ello, el llamado a ser el activo estrella de este ejercicio apenas logra anotarse un 0,23% en lo que va de a\u00f1o<\/strong>. Si finalmente logra terminar la traves\u00eda de 2023 en positivo, habr\u00e1 puesto fin a su peor racha tras perder un 16,25% en 2022 y dejarse un 4,71% en 2021.<\/p>\n\n\n\n

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\u00abLas grandes econom\u00edas emergentes han gestionado mejor la pol\u00edtica monetaria que los mercados desarrollados<\/strong>\u00bb afirm\u00f3 Robin Brooks, (Chief Economist<\/em> del Instituto de Finanzas Globales<\/strong>), que estas fueron m\u00e1s r\u00e1pidas para identificar la amenaza inflacionista. Estas econom\u00edas elevaron los tipos m\u00e1s r\u00e1pidamente y mantuvieron su credibilidad mejor que la FED), el Banco Central Europeo (BCE) o el Banco de Inglaterra (BOE). Brooks parece no estar solo en esta opini\u00f3n pues el propio FMI en su reciente Perspectiva Econ\u00f3mica Mundial, se\u00f1al\u00f3: \u00abLa formulaci\u00f3n de pol\u00edticas monetarias en muchas econom\u00edas emergentes est\u00e1 mejor equipada que hace 15 a\u00f1os para servir como ancla de estabilidad\u00bb. Es imposible no llegar aproximadamente a esta conclusi\u00f3n cuando se analiza la respuesta de la pol\u00edtica monetaria al shock global de inflaci\u00f3n que comenz\u00f3 a fines de 2020. Despu\u00e9s de todo, los bancos centrales de los mercados emergentes comenzaron a aumentar los tipos de inter\u00e9s a principios de 2021, aproximadamente un a\u00f1o antes que sus hom\u00f3logos m\u00e1s grandes a ambos lados del Atl\u00e1ntico. Se preocuparon correctamente por las cadenas de suministro globales, la inflaci\u00f3n importada a medida que sus monedas se debilitaban frente a un d\u00f3lar estadounidense dominante y el potencial de que los aumentos de precios temporales se convirtieran en persistentes.<\/p>\n\n\n\n

El \u00edndice miedo-codicia de la CNN (Fear & Greed Index) vuelve a estar en niveles de codicia, que suele anticipar correcciones de mercado<\/strong>.(https:\/\/edition.cnn.com\/markets\/fear-and-greed<\/strong><\/a>)<\/p>\n\n\n\n

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Tambi\u00e9n el \u00edndice Bulls minus Bears<\/strong> (inversores institucionales alcistas Vs bajistas) poco a poco est\u00e1 cerca de m\u00e1ximos. (https:\/\/www.aaii.com\/sentimentsurvey<\/strong><\/a>)<\/u><\/strong><\/p>\n\n\n\n

Bulll- Bears Index.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

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En Estados Unidos el 2023 va camino de ser el a\u00f1o con menores buybacks desde 2016, mensaje de que las empresas cotizadas est\u00e1n siendo cautas o consideran que los niveles a los que cotizan sus acciones son exigentes.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

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Un gr\u00e1fico que puede explicar por qu\u00e9 ese nivel de recompra de acciones por parte de las compa\u00f1\u00edas est\u00e1 en m\u00ednimos podr\u00eda ser este, en el que se refleja c\u00f3mo el S&P 500 cotiza a unos m\u00faltiplos muy altos, con los 7 magn\u00edficos (Apple, Amazon, Alphabet, Microsoft, Nvidia, Meta y Tesla<\/strong>) cotizando a casi 40x PER, y el S&P 500 cotizando a 21,2x PER. El PER medio al que ha cotizado el S&P 500 desde 1989 es de 19,2x.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

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Esta semana sal\u00eda una noticia en el Financial Times<\/strong> en la que se hac\u00eda eco de que los hedge fund que apuestan por una ca\u00edda en las bolsas europeas y de Estados Unidos han perdido 43.000 millones de d\u00f3lares (46.747 millones de euros) en sus apuestas bajistas entre el martes y el viernes de la semana pasada, seg\u00fan S3 Partners.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Los bajistas, muchos de los cuales hab\u00edan acumulado apuestas contra empresas expuestas a mayores costes de endeudamiento durante el \u00faltimo a\u00f1o, se han visto sorprendidos por un \u201cdoloroso\u201d rebote de las acciones de \u201cbaja calidad\u201d este mes, seg\u00fan el director de acciones europeas de Barclays, Emmanuel Cau. El rally impulsado por la creciente confianza de los inversores sobre el final del ciclo de alzas de tipos de inter\u00e9s de la Fed. El repunte del \u00edndice S&P 500 en noviembre, que va camino de ser el mes m\u00e1s fuerte desde julio del a\u00f1o pasado, fue provocado por la reciente renuencia que se percibe en el presidente de la Fed, Jay Powell, a endurecer m\u00e1s la pol\u00edtica monetaria, tras dejar los tipos sin cambios a principio de mes.<\/p>\n\n\n\n

Las apuestas contra acciones de tecnolog\u00eda, salud y consumo discrecional han sido las m\u00e1s costosas para los hedge fund. Una revalorizaci\u00f3n del 14% la semana pasada de la l\u00ednea de cruceros Carnival Corp, por ejemplo, cost\u00f3 240 millones de d\u00f3lares a los vendedores en corto. <\/strong>Los \u00edndices que siguen las acciones con muchas posiciones cortas se han recuperado con fuerza desde los m\u00ednimos recientes a medida que la confianza del mercado ha mejorado r\u00e1pidamente. El \u00edndice de posiciones cortas de Goldman Sachs, que sigue a los 50 componentes del S&P 500 con mayor capitalizaci\u00f3n burs\u00e1til va camino a su mejor mes desde octubre del a\u00f1o pasado. La inmobiliaria sueca SBB es uno de los valores que m\u00e1s han perjudicado a los hedge fund en los \u00faltimos d\u00edas. La semana pasada recuperaron un 30% la semana pasada y afect\u00f3 a fondos como Samlyn Capital, Balyasny y Arrowstreet Capital.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Importante esta semana:<\/p>\n\n\n\n

Contin\u00faa el deterioro de los indicadores adelantados en Estados Unidos. En octubre el \u00edndice agregado de indicadores adelantados de la Conference Board cay\u00f3 un -0,8% mensual, acumulando as\u00ed 19 meses de retroceso<\/strong> y con ello la ca\u00edda en t\u00e9rminos interanuales se sit\u00faa en -7,6% frente al -7,8% anterior. Por contribuidores, el mayor retroceso vino por el lado de los nuevos pedidos de la industria manufacturera y tambi\u00e9n por el mal comportamiento de las bolsas registrado en octubre. Un dato que en su conjunto sigue advirtiendo de una p\u00e9rdida de dinamismo de la econom\u00eda en los pr\u00f3ximos meses.
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Tambi\u00e9n se publicaron esta semana malas noticias en torno al sector inmobiliario de Estados Unidos.<\/strong> En concreto, el martes conocimos que la serie de ventas de viviendas usadas cay\u00f3 en octubre al nivel m\u00e1s bajo en m\u00e1s de 13 a\u00f1os (-4,1%, hasta 3,79 millones anualizados de viviendas), producto de un inter\u00e9s hipotecario en m\u00e1ximos de dos d\u00e9cadas \u2013 el tipo fijo a 30 a\u00f1os se situ\u00f3 en el mes en el 7,79% \u2013 y por la escasez del parque inmobiliario. Dato negativo, reflejo del endurecimiento de las condiciones financieras.<\/strong>
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En Europa esta semana hemos conocido <\/strong>los PMIs adelantados de la eurozona de noviembre<\/strong> que reflejaron contracci\u00f3n por sexto mes consecutivo<\/strong>. No obstante, el ritmo de declive se suaviz\u00f3 tanto en el sector industrial como en el de servicios<\/strong>. Aun as\u00ed, la producci\u00f3n disminuye como consecuencia de unos menores pedidos, que a su vez provoca la primera ca\u00edda del empleo desde 2021. Adem\u00e1s, viene acompa\u00f1ado de un aumento de la intenci\u00f3n de subir precios de las empresas del sector servicios en respuesta a las mayores presiones salariales.<\/p>\n\n\n\n

En Espa\u00f1a Moody\u2019s<\/strong> alertaba<\/strong> el pasado fin de semana de los efectos econ\u00f3micos que puede tener la condonaci\u00f3n de deuda a Catalu\u00f1a y el hecho de que a pesar de estas medidas extraordinarias la deuda seguir\u00e1 siendo de las m\u00e1s altas de Europa<\/strong>. A la agencia le preocupa la desigualdad regional que pueda surgir y resalta que un catal\u00e1n medio recibir\u00e1 en ayudas un 120% con respecto a un ciudadano de otra CCAA. Seg\u00fan la agencia, el impacto para Espa\u00f1a ser\u00eda reputacional. Por el lado contrario Moody’s mejor\u00f3 la perspectiva (outlook) de Italia <\/strong>(Baa3) desde negativo a estable debido a la \u00abestabilizaci\u00f3n de las perspectivas<\/strong>\u201d adem\u00e1s de \u201cla fortaleza econ\u00f3mica, la salud de su sector bancario y la din\u00e1mica de la deuda p\u00fablica<\/strong>\u00ab. Por otra parte, esta misma agencia mejoraba el rating de Portugal<\/strong> en dos escalones desde Baa2\/Positivo a A3\/Estable.<\/p>\n\n\n\n

En Estados Unidos <\/strong>la estimaci\u00f3n de PIB de la Fed de Atlanta para el cuarto trimestre del a\u00f1o cae desde el 2,2% hasta el 1,97%, la de la Fed de Nueva York cay\u00f3 desde el 2,51% al 2,45% y la de la Fed de St. Louis subi\u00f3 ligeramente hasta el 2,05%.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

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La amenaza en ciernes de crisis fiscales. Martin Wolf. Financial Times.<\/strong><\/h1>\n\n\n\n

Durante mucho tiempo se ha dicho que FMI no significa Fondo Monetario Internacional, sino it\u2019s mostly fiscal (es sobre todo fiscal). Desde hace alg\u00fan tiempo, este ep\u00edteto parece menos apropiado. Por supuesto, el fondo ha seguido quej\u00e1ndose de la incontinencia fiscal de pa\u00edses afectados por la crisis, como Grecia o Argentina. Pero, en su supervisi\u00f3n m\u00e1s amplia, se ha mostrado relativamente relajado respecto a la pol\u00edtica fiscal desde la crisis financiera. Sin embargo, ese era el mundo del \u201cbajo durante mucho tiempo\u201d o incluso del \u201cm\u00e1s bajo durante m\u00e1s tiempo\u201d. Este ya no es el mundo en el que vivimos. El fondo ha cambiado en consecuencia. Gita Gopinath, primera subdirectora gerente, ha dado la voz de alarma, pidiendo \u201cun renovado foco en la pol\u00edtica fiscal, y con \u00e9l, un reajuste en el pensamiento de la pol\u00edtica fiscal\u201d. El FMI ha vuelto a ser \u201csobre todo fiscal\u201d.<\/p>\n\n\n\n

Es incuestionable que la deuda p\u00fablica ha alcanzado niveles elevados en comparaci\u00f3n con los viejos est\u00e1ndares. Una actualizaci\u00f3n de un gr\u00e1fico del FMI publicado en 2020 muestra la relaci\u00f3n entre la deuda p\u00fablica y el producto interior bruto de los pa\u00edses de altos ingresos en el 112% en 2023, por debajo de un pico reciente del 124% en 2020. Esta \u00faltima cifra iguala el anterior m\u00e1ximo alcanzado en 1946. Lo que hace que esto sea a\u00fan m\u00e1s notable es que el pico anterior se produjo despu\u00e9s de la Segunda Guerra Mundial, mientras que este \u00faltimo pico se alcanz\u00f3 en tiempos de paz. Adem\u00e1s, la ratio de las econom\u00edas emergentes ha alcanzado el 69% del PIB, un r\u00e9cord para estos pa\u00edses.<\/p>\n\n\n\n

Entonces, \u00bfse avecina un desastre de deuda p\u00fablica? Si es as\u00ed, \u00bfhabr\u00e1 impagos, inflaci\u00f3n, represi\u00f3n financiera (intentos forzados de mantener barata la deuda), o alguna combinaci\u00f3n de las tres cosas? Si nada de esto ocurre, \u00bfqu\u00e9 debe hacerse?<\/p>\n\n\n\n

Olivier Blanchard, ex economista jefe del FMI y actualmente en el Peterson Institute for International Economics de Washington DC, nos ha recordado la mec\u00e1nica y los riesgos de la deuda en un reciente blog. En cuanto a la primera, los factores determinantes son, en primer lugar, la relaci\u00f3n entre el tipo de inter\u00e9s de la deuda y la tasa de crecimiento de la econom\u00eda y, en segundo lugar, la relaci\u00f3n entre el d\u00e9ficit fiscal primario (el d\u00e9ficit antes del pago de intereses) y el PIB. En este \u00faltimo caso, lo m\u00e1s importante es que la deuda no crezca de forma explosiva. Si bien una determinada ratio de deuda no puede definirse como insostenible, por razones emp\u00edricas o te\u00f3ricas, cuanto mayor sea la ratio inicial y cuanto m\u00e1s r\u00e1pido sea probable que crezca, menos sostenible ser\u00e1 la deuda. Blanchard sostiene que \u201clas econom\u00edas avanzadas pueden sostener una ratio de deuda m\u00e1s elevada, siempre que no sea explosiva\u201d. Pero existe la probabilidad (aunque no la certeza) de que los tipos de inter\u00e9s suban con los niveles de deuda. De ser as\u00ed, la din\u00e1mica de la deuda tender\u00e1 a hacerse explosiva.<\/p>\n\n\n\n

Para que las ratios de deuda se mantengan estables, la tasa de crecimiento econ\u00f3mico debe ser igual al tipo medio de inter\u00e9s, cuando el saldo primario es cero. Cuanto mayor sea el exceso del tipo de inter\u00e9s sobre la tasa de crecimiento, mayor deber\u00e1 ser el super\u00e1vit fiscal primario, y viceversa.<\/p>\n\n\n\n

\u00bfD\u00f3nde est\u00e1n hoy las deudas y d\u00e9ficits fiscales de las grandes econom\u00edas de altos ingresos?<\/p>\n\n\n\n

Sus ratios de deuda neta son muy superiores a las de hace dos d\u00e9cadas. El FMI prev\u00e9 que en 2024 las ratios de deuda en relaci\u00f3n al PIB se aproximen al 100% en Reino Unido, Francia y EEUU, al 133% en Italia y al 156% en Jap\u00f3n. Esto contrasta con la situaci\u00f3n en 2001, cuando las ratios eran inferiores al 50% en Reino Unido, Francia y EEUU, al 75% en Jap\u00f3n y al 100% en Italia. Estos saltos se produjeron a pesar de los bajos tipos de inter\u00e9s. No es sorprendente, por tanto, que los d\u00e9ficits primarios hayan sido elevados: entre 2008 y 2023, alcanzaron una media del 5,3% del PIB en EEUU, del 5,2% en Jap\u00f3n, del 4,1% en Reino Unido y del 2,9% en Francia. Italia registr\u00f3 un d\u00e9ficit primario medio de s\u00f3lo el 0,2% del PIB. Pero esto no fue suficiente para contener el aumento de la deuda, porque los tipos de inter\u00e9s estaban muy altos durante la crisis de la eurozona. Fue un castigo por el despilfarro anterior. Sin embargo, Alemania logr\u00f3 un peque\u00f1o super\u00e1vit primario del 0,3% del PIB.<\/p>\n\n\n\n

\u00bfCu\u00e1les son entonces las perspectivas futuras para los tipos de inter\u00e9s y el crecimiento econ\u00f3mico? Los primeros han subido sustancialmente. El rendimiento de los bonos nominales del Estado a 10 a\u00f1os ha subido entre 3 puntos porcentuales en Canad\u00e1 y 3,9 puntos en Reino Unido en los \u00faltimos tres a\u00f1os. Jap\u00f3n es, como es bien sabido, la excepci\u00f3n. Pero, sorprendentemente, el aumento del rendimiento real en EEUU y Reino Unido, que han ofrecido bonos indexados durante mucho tiempo, casi ha igualado el incremento del rendimiento nominal: 3 puntos porcentuales en los t\u00edtulos del Tesoro estadounidense protegidos contra la inflaci\u00f3n, frente a 3,6 puntos porcentuales en los bonos convencionales, y 3,4 puntos porcentuales en los bonos brit\u00e1nicos indexados, frente a 3,9 puntos porcentuales en los bonos convencionales. El aumento de las expectativas de inflaci\u00f3n a largo plazo no puede explicar en gran medida el aumento de los rendimientos nominales. Esto deja como explicaciones un desplazamiento al alza de los tipos reales de equilibrio o una pol\u00edtica monetaria m\u00e1s restrictiva. Si es lo primero, los tipos reales podr\u00edan mantenerse bastante altos. Si es lo segundo, deber\u00edan bajar de nuevo cuando la pol\u00edtica monetaria se normalice (sea lo que sea lo que eso signifique). En resumen, los tipos de inter\u00e9s reales podr\u00edan mantenerse permanentemente m\u00e1s altos que antes, aunque esto todav\u00eda no es seguro.<\/p>\n\n\n\n

Por \u00faltimo, \u00bfcu\u00e1les son las perspectivas de crecimiento econ\u00f3mico? Las previsiones del FMI para 2024-28 dan un crecimiento real medio del 1,9% en EEUU, del 1,8% en Canad\u00e1, del 1,6% en Reino Unido y Francia, del 1,4% en Alemania, del 0,9% en Italia y del 0,6% en Jap\u00f3n. Estas cifras son decididamente bajas en relaci\u00f3n con los tipos de inter\u00e9s reales actuales.<\/p>\n\n\n\n

Si los gobiernos quieren evitar los riesgos de una explosi\u00f3n de la deuda y tampoco van a recurrir a la inflaci\u00f3n por sorpresa o a la represi\u00f3n financiera, tendr\u00e1n que endurecer lo que en su mayor\u00eda siguen siendo pol\u00edticas fiscales ultralaxas. Pero, \u00bfse atrever\u00e1n a hacerlo en sociedades que envejecen, con econom\u00edas que crecen lentamente y presupuestos de defensa en expansi\u00f3n? Un crecimiento m\u00e1s r\u00e1pido ayudar\u00eda. Pero, como demostr\u00f3 el Gobierno de Truss en Reino Unido, esto no se conseguir\u00e1 por arte de magia. Parece que nos aguardan dolorosas decisiones fiscales.<\/p>\n\n\n\n

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La decadencia econ\u00f3mica de la Espa\u00f1a sanchista. Daniel Rodr\u00edguez Asensio. Viceconsejero de Econom\u00eda y Empleo de la Comunidad de Madrid<\/strong>.<\/h1>\n\n\n\n

El S\u00e1nchez candidato aspiraba a ser el presidente que arreglara la econom\u00eda espa\u00f1ola. Todos conocemos el af\u00e1n de S\u00e1nchez presidente por \u201ccambiar de opini\u00f3n\u201d, as\u00ed como su gusto por la manipulaci\u00f3n medi\u00e1tica. Afront\u00f3 la campa\u00f1a electoral tratando de convencernos de que la econom\u00eda iba como una moto, de que no iba a pactar con Bildu, y de que no iba a haber amnist\u00eda para los independentistas que han atentado contra la Constituci\u00f3n en los \u00faltimos a\u00f1os.<\/p>\n\n\n\n

Las dos \u00faltimas promesas, con tan s\u00f3lo unas horas con el cargo revalidado, ya las ha incumplido. \u00bfQu\u00e9 hay de su visi\u00f3n econ\u00f3mica? Ahora que comienza una nueva legislatura merece la pena repasar la situaci\u00f3n \u2013real\u2013 de la econom\u00eda espa\u00f1ola. La situaci\u00f3n se resume a la perfecci\u00f3n en los siguientes cinco puntos:<\/p>\n\n\n\n

1. El mayor proceso de empobrecimiento de la democracia. <\/strong>Mucho se ha hablado del crecimiento de Espa\u00f1a en los \u00faltimos a\u00f1os. Ha habido un gran debate acerca del ritmo de recuperaci\u00f3n econ\u00f3mica tras la pandemia, de la comparativa con Europa\u2026 Ahora bien, \u00bfqu\u00e9 dicen los datos oficiales acerca de la evoluci\u00f3n econ\u00f3mica de Espa\u00f1a?<\/p>\n\n\n\n

Primero, que vamos mucho m\u00e1s lentos que nuestros socios europeos. No s\u00f3lo somos la econom\u00eda que m\u00e1s poder adquisitivo ha perdido desde la crisis del Covid 19 de toda la OCDE. Tambi\u00e9n tenemos una renta per c\u00e1pita en Espa\u00f1a un 15% por debajo que la media de la Uni\u00f3n Europea y, por primera vez desde nuestra entrada en la zona euro, somos potenciales beneficiarios de los fondos de cohesi\u00f3n. Seguro que habr\u00e1 gente en el Gobierno a quien esto le parezca una buena noticia, pues as\u00ed pueden gastar m\u00e1s con el dinero de nuestros socios. Pero la realidad es que recibimos esos fondos porque estamos en el vag\u00f3n de cola, en el top 10 de los pa\u00edses m\u00e1s pobres de la UE. Seg\u00fan Eurostat, el espa\u00f1ol medio es m\u00e1s pobre que un ciudadano de Malta, de Chipre, de Eslovenia o de Rep\u00fablica Checa. Y eso es algo que no ocurr\u00eda en 2018.<\/p>\n\n\n\n

Como tampoco \u00e9ramos la econom\u00eda con mayor tasa de paro, ni la cuarta con mayor desigualdad de la zona euro.<\/p>\n\n\n\n

O, dicho de otra manera: la mayor subida de impuestos de la historia y un gasto p\u00fablico desbocado \u2013el gasto p\u00fablico ascendi\u00f3 al 52% del PIB en 2020 y al 47% en 2022, frente al 42% de 2019\u2013 solamente han generado pobreza y una evoluci\u00f3n decepcionante en comparaci\u00f3n con nuestros socios europeos.<\/p>\n\n\n\n

2. Aislamiento internacional. <\/strong>La pol\u00edtica de acoso y derribo al empresario, de minar la seguridad jur\u00eddica de nuestro pa\u00eds, y de amenazar sistem\u00e1ticamente los pilares de la democracia liberal tiene un precio: la falta de credibilidad internacional.<\/p>\n\n\n\n

Espa\u00f1a lleg\u00f3 a ser la octava potencia mundial a principios de los 2000; ahora es la decimocuarta. Hasta el a\u00f1o pasado, los inversores nos miraban con recelo. Desde la entrada en vigor de impuestos claramente confiscatorios y de dudosa constitucionalidad como es el impuesto a las el\u00e9ctricas, a la banca, y el impuesto de solidaridad a las grandes fortunas, nos ven con terror.<\/p>\n\n\n\n

Prueba de ello es la evoluci\u00f3n de la inversi\u00f3n extranjera: en el primer semestre de 2023 Espa\u00f1a recibi\u00f3 menos de 12.000 millones de euros en materia de inversi\u00f3n extranjera. Esto es \u2013ojo al dato\u2013 casi un 60% menos que lo recibido en los primeros seis meses de 2018, antes de que S\u00e1nchez llegara al poder.<\/p>\n\n\n\n

Si a la escandalosa cifra anterior le a\u00f1adimos el efecto depreciaci\u00f3n v\u00eda inflaci\u00f3n, la factura de los cinco a\u00f1os de S\u00e1nchez en La Moncloa en t\u00e9rminos de inversi\u00f3n extranjera asciende a 18.000 millones de euros \u2013casi un 2% del PIB\u2013 esfumados cada a\u00f1o en esta materia. En resumen: S\u00e1nchez ha provocado la evaporaci\u00f3n de casi dos de cada tres euros de inversi\u00f3n extranjera en Espa\u00f1a.<\/p>\n\n\n\n

3. Dependientes de la morfina europea. <\/strong>Y no ser\u00e1 porque no somos dependientes del exterior. Concretamente, de la Uni\u00f3n Europea.<\/p>\n\n\n\n

S\u00e1nchez ha endeudado a los espa\u00f1oles en alrededor de 200 millones de euros cada d\u00eda que ha estado en Moncloa. Los ni\u00f1os en Espa\u00f1a ya no nacen con un pan debajo del brazo, sino con una deuda p\u00fablica de m\u00e1s de 31.000 euros que tendr\u00e1n que hacer frente con sus impuestos y con los de sus hijos.<\/p>\n\n\n\n

Si nuestras finanzas p\u00fablicas no est\u00e1n quebradas es, sencillamente, porque la Uni\u00f3n Europea \u2013el primo de Zumosol\u2013 nos mantiene con vida gracias a sus mecanismos de respiraci\u00f3n artificial.<\/p>\n\n\n\n

A la mayor inversi\u00f3n p\u00fablica de la historia \u2013fondos Next Generation EU\u2013 debemos a\u00f1adir la acci\u00f3n continua y silenciosa del Banco Central Europeo (BCE). No s\u00f3lo es que atesore en su balance el 34% de la deuda p\u00fablica de Espa\u00f1a, es que en 2020 y 2021 adquiri\u00f3 el 100% de nuestras emisiones netas y, si elevamos el horizonte temporal a la legislatura completa de S\u00e1nchez, nos encontramos con que uno de cada dos euros emitidos por el Tesoro en t\u00e9rminos netos han acabado en manos del Banco Central Europeo.<\/p>\n\n\n\n

\u00bfQu\u00e9 ser\u00eda del Tesoro P\u00fablico sin la acci\u00f3n del BCE? Una pista la tenemos en las \u00faltimas emisiones, en las que el m\u00e1ximo organismo monetario est\u00e1 teniendo menor impacto: El tipo de inter\u00e9s medio de las nuevas emisiones est\u00e1 en el 3,8%, una cifra no vista desde el a\u00f1o 2011 \u2013lo peor de la crisis financiera\u2013 y que ya supera en 1,8 puntos porcentuales el tipo de inter\u00e9s de la deuda en circulaci\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n

Por si esto fuera poco, hay m\u00e1s organismos que arrastran dudas en cuanto a su sostenibilidad financiera. Mientras S\u00e1nchez y su Gobierno alardean de la situaci\u00f3n de la Seguridad Social, el agujero econ\u00f3mico de este organismo entre 2019 y 2023 ha sido de 51.700 millones de euros \u2013el 4% del PIB\u2013, seg\u00fan \u00c1ngel de la Fuente.<\/p>\n\n\n\n

No es de extra\u00f1ar, por lo tanto, que nos hayamos vuelto a colar entre los pa\u00edses que mayor d\u00e9ficit y deuda p\u00fablica presentamos de toda la Uni\u00f3n Europea, otro rasgo caracter\u00edstico del Gobierno de Pedro S\u00e1nchez que lo diferencia de su antecesor en el cargo.<\/p>\n\n\n\n

4. El achatarramiento del sector productivo. <\/strong>Si algo hay que reconocerle a S\u00e1nchez es su habilidad para ejecutar pol\u00edticas nocivas. Dijo que subir\u00eda los impuestos \u201cs\u00f3lo a los ricos\u201d y la realidad es que ha sido el Gobierno que m\u00e1s subidas impositivas ha ejecutado. M\u00e1s de cuarenta, con un impacto acumulado solo desde la pandemia superior a los 39.000 millones de euros, seg\u00fan c\u00e1lculos de Fedea.<\/p>\n\n\n\n

Las familias de clase media han sido las m\u00e1s afectadas, sufriendo el 41,4% del incremento en la factura fiscal. Le siguen las rentas empresariales con un 21%, las cotizaciones sociales \u201317%\u2013 y los impuestos al consumo IVA, con otro 17%. Como consecuencia de lo anterior, la presi\u00f3n fiscal \u2013ingresos p\u00fablicos medidos sobre PIB\u2013 ha crecido en casi tres puntos porcentuales: diez veces m\u00e1s que la eurozona.<\/p>\n\n\n\n

Si a una evoluci\u00f3n econ\u00f3mica pobre y a una situaci\u00f3n internacional de desconfianza se le une la persecuci\u00f3n a los creadores de riqueza y una pol\u00edtica dedicada al expolio fiscal con motivos pol\u00edticos, el resultado es evidente: Espa\u00f1a ha perdido m\u00e1s de 80.000 empresas desde que S\u00e1nchez es presidente y el empleo p\u00fablico est\u00e1 creciendo a un ritmo (el 12,6%) que casi duplica al privado.<\/p>\n\n\n\n

5. P\u00e9rdida de credibilidad de los organismos oficiales. <\/strong>Si por algo se ha caracterizado el sanchismo en sus a\u00f1os de gobierno ha sido por maquillar los problemas en lugar de solucionarlos. Si Espa\u00f1a tiene un gasto desbocado y presenta un d\u00e9ficit p\u00fablico fuera de los m\u00e1rgenes marcados por Bruselas, estiramos las cifras de PIB para diluirlo y presentamos resultados de contabilidad nacional que luego tienen que ser revisados por Bruselas. Ah\u00ed est\u00e1n las continuas correcciones en el d\u00e9ficit p\u00fablico y una cifra, la de 2022, que ya hemos conocido que est\u00e1 infravalorada en al menos 1.000 millones de euros, seg\u00fan la intervenci\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n

Lo mismo ocurre con los datos de paro. Si Espa\u00f1a es el pa\u00eds con peor evoluci\u00f3n de toda la Uni\u00f3n Europea, hacemos una \u2013no\u2013 reforma laboral y convertimos a los parados en fijos discontinuos. De esta manera, el paro registrado cae de forma continuada, que no la tasa de paro.<\/p>\n\n\n\n

Hasta tal punto que Euro-stat destapa de forma constante un mill\u00f3n de parados ocultos y, a pesar del m\u00e1ximo hist\u00f3rico en t\u00e9rminos de cotizantes a la Seguridad Social, el volumen de horas trabajadas en el segundo trimestre de 2023 es inferior al del primer trimestre de 2019, adem\u00e1s de que estamos destinando a subsidios por desempleo cuant\u00edas superiores a las de 2019. O, dicho de otra manera: en la Espa\u00f1a sanchista viven en precario los desempleados, y buena parte de las personas que tienen un empleo.<\/p>\n\n\n\n

A futuro: una Espa\u00f1a alejada de la realidad. <\/strong>A partir de la semana que viene, al nuevo Gobierno le va a tocar lidiar con un pa\u00eds que tiene menos credibilidad que nunca \u2013Fitch, S&P y Moody\u2019s ya han advertido de efectos adversos de los pactos de Gobierno sobre el r\u00e1ting pa\u00eds\u2013, con una factura a cuestas que superar\u00e1 los 100.000 millones de euros, y un Estado que se parece m\u00e1s a los modelos autocr\u00e1ticos que vemos en Hispanoam\u00e9rica que a las democracias avanzadas de Europa.<\/p>\n\n\n\n

Lo m\u00e1s flagrante de todo ser\u00e1 la p\u00e9rdida de la solidaridad interregional. No importa si S\u00e1nchez finalmente se decanta por el cupo catal\u00e1n, o por la cesi\u00f3n del 100% de los tributos a Catalu\u00f1a. El resultado de la operaci\u00f3n con los independentistas catalanes ser\u00e1 la desconexi\u00f3n de esta comunidad aut\u00f3noma de la solidaridad interregional y el fin del sistema de las autonom\u00edas tal y como lo conocemos.<\/p>\n\n\n\n

El profesor Utrilla, catedr\u00e1tico en la Universidad Complutense de Madrid, ya calcul\u00f3 en 2018 una factura de hasta 1.800 millones de euros para la Comunidad de Madrid en caso de avanzar hacia un cupo catal\u00e1n. Esto es una subida de impuestos encubierta por valor de m\u00e1s de 500 euros por cada contribuyente madrile\u00f1o.<\/p>\n\n\n\n

Si, adem\u00e1s, se tiene que hacer cargo del incremento de deuda p\u00fablica como consecuencia de su mutualizaci\u00f3n y del enorme incentivo al despilfarro que supone hacer borr\u00f3n y cuenta nueva con el FLA mientras se sigue usando como mecanismo de financiaci\u00f3n ordinaria para conseguir los objetivos pol\u00edticos del partido del Gobierno, la consecuencia es un pa\u00eds fracturado y quebrado.<\/p>\n\n\n\n

Nunca antes en democracia se hab\u00edan concedido tantos privilegios a una comunidad aut\u00f3noma. Si S\u00e1nchez ejecuta los acuerdos de gobierno que ha firmado ser\u00e1 el gobernante, junto con Franco, que m\u00e1s privilegios habr\u00e1 otorgado a esta regi\u00f3n. A cambio, estar\u00e1 acabando con una de las naciones m\u00e1s antiguas del mundo.<\/p>\n\n\n\n

A la cabeza estar\u00e1 Madrid, el espejo que pone en evidencia las pol\u00edticas fallidas del socialismo y demuestra que otra forma de hacer las cosas es posible. En la capital se genera el 45% de la recaudaci\u00f3n por impuestos y se reparte m\u00e1s del 70% del Fondo de Garant\u00eda de Servicios P\u00fablicos Fundamentales, del que se nutren la mayor\u00eda de las comunidades aut\u00f3nomas para pagar sus servicios p\u00fablicos.<\/p>\n\n\n\n

Por eso ser\u00e1 uno de los objetivos prioritarios del nuevo Gobierno. Recuerden la hoja de ruta. 1) Empobrecer, porque a alguien que no llega a final de mes poco le importa lo que ocurra en Catalu\u00f1a o en el Congreso de los Diputados. 2) Okupar las instituciones y dinamitar la convivencia, para que ni los ciudadanos ni los contrapoderes tengan a d\u00f3nde ir. 3) Blanquear a los enemigos de Espa\u00f1a. Y 4) Consumar el proceso constituyente que acabe con los pilares del modelo del 78: la Constituci\u00f3n, la Corona y Madrid como capital.<\/p>\n\n\n\n

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Moody\u2019s acredita el agravio: un 120% m\u00e1s a cada catal\u00e1n que a la media. Carlos Segovia.<\/strong><\/h1>\n\n\n\n

DINERO FRESCO. Catalu\u00f1a es la gran ganadora del nuevo sistema incluso extendiendo el pacto con ERC a todas las CCAA, seg\u00fan la agencia.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

La amnist\u00eda est\u00e1 eclipsando otro acuerdo de investidura que atenta contra la igualdad de los espa\u00f1oles: el que retoca ya el modelo de financiaci\u00f3n con una condonaci\u00f3n de deuda a Catalu\u00f1a. La agencia internacional de calificaci\u00f3n de solvencia Moody\u2019s s\u00ed se ha ocupado, no porque entre en pol\u00edtica, sino porque vigila la capacidad de Espa\u00f1a y sus comunidades de devolver lo que adeudan. Ha estudiado el resultado de extender la quita a todos, como promete Pedro S\u00e1nchez<\/strong>, y sus datos acreditan el agravio al resto de comunidades.<\/p>\n\n\n\n

Se ve m\u00e1s claro al combinar EL MUNDO esos c\u00e1lculos de Moody\u2019s con los \u00faltimos datos oficiales de poblaci\u00f3n. Se favorece claramente a una comunidad pr\u00f3spera que sigue siendo, pese a todo, Catalu\u00f1a. El alivio financiero que recibe son 1.850 euros por catal\u00e1n, un 120% m\u00e1s que la media. \u00c9sta son 840 euros por habitante de las once CCAA que ha escogido la agencia con sede en Londres para este examen por ser las comunidades que sigue y califica.<\/p>\n\n\n\n

A la vista de los datos es comprensible que el presidente de Castilla-La Mancha, Emiliano Garc\u00eda-Page<\/strong>, no acudiera \u2013aunque se quede en el mero gesto\u2013 a la sesi\u00f3n de investidura. En cambio, es sorprendente que aplaudieran al l\u00edder socialista el presidente de Asturias, Adri\u00e1n Barb\u00f3n<\/strong>, o diputados del PSOE de ambas comunidades como Adriana Lastra <\/strong>e Isabel Rodr\u00edguez<\/strong>. Todos ellos respaldan as\u00ed un pacto \u2013suscrito adem\u00e1s con el inhabilitado por malversaci\u00f3n Oriol Junqueras\u2013<\/strong> que supone una concesi\u00f3n por catal\u00e1n superior a los 1.050 por castellanomanchego o 170 por asturiano. Es decir, un 75% m\u00e1s de apoyo financiero a un catal\u00e1n que a cada castellanomanchego y diez veces m\u00e1s que a un ciudadano del Principado.<\/p>\n\n\n\n

S\u00e1nchez despach\u00f3 en su discurso el acuerdo con Esquerra sin mencionar que la \u00fanica comunidad que tiene ya garantizada una mejora precisa del nuevo sistema de financiaci\u00f3n es, precisamente, Catalu\u00f1a al serle perdonados \u00abunos 15.000 millones\u00bb de deuda al Estado, un 20% de lo que adeuda.<\/p>\n\n\n\n

S\u00e1nchez, que proclama que pilota \u00abun gobierno progresista\u00bb, dijo: \u00abVamos a continuar por esa senda de responsabilidad fiscal y de solidaridad y asumir una parte de la deuda que las comunidades aut\u00f3nomas contrajeron durante la etapa del Gobierno del Partido Popular. Esta medida ser\u00e1 aplicable y extensible a todas las comunidades , con independencia de su color pol\u00edtico y de que est\u00e9n acogidas o no al Fondo de Liquidez Auton\u00f3mica creado entonces por el PP\u00bb.<\/p>\n\n\n\n

La asociaci\u00f3n de Inspectores de Hacienda ya hab\u00eda avisado de que se pueden generar \u00abcomunidades de primera y de segunda\u00bb, pero Moody\u2019s ha puesto cifras. En un informe remitido a sus clientes el pasado viernes ha calculado c\u00f3mo ser\u00eda ejecutar ese perd\u00f3n a Catalu\u00f1a \u00abextensible\u00bb a todos incluso a los que, como Madrid o el Pa\u00eds Vasco, no tienen deuda con el Estado a trav\u00e9s del FLA y deben ser compensados. Teniendo en cuenta el criterio del efecto de la crisis descrito en el acuerdo y aliviando un 20% a todos Moody\u2019s concluye que \u00abCatalu\u00f1a ser\u00eda la mayor beneficiada al ser la m\u00e1s endeudada\u00bb. Y lo basa en la cifra final indultada \u2013que limita a 14.261 millones al usar datos homog\u00e9neos de 2022\u2013, y en el alivio que supone para su margen operativo. Pero al completar estos c\u00e1lculos con los datos de poblaci\u00f3n, tambi\u00e9n lo es en la f\u00f3rmula m\u00e1s extendida de comparar financiaciones auton\u00f3micas: la ayuda per c\u00e1pita.<\/p>\n\n\n\n

La que m\u00e1s se le acercar\u00eda es la Comunidad Valenciana con una quita que cifra en 9.197 millones, unos 1.835 euros per c\u00e1pita. A Murcia la estima 1.958 millones de quita, lo que supone unos 1.300 euros por ciudadano murciano, un 30% menos que por catal\u00e1n. Por cada vasco ser\u00edan 752 euros y por cada andaluz, 622 y eso que en el acuerdo particip\u00f3 activamente la numero dos <\/em>del PSOE, la sevillana Mar\u00eda Jes\u00fas Montero<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

Por su parte, el Bloque Nacionalista Galego asegura haber arrancado a Montero un compromiso de compensaci\u00f3n equivalente al de Catalu\u00f1a, pero Moody\u2019s estima para Galicia 597 millones, 229 euros por gallego.<\/p>\n\n\n\n

En cuanto a Madrid, calcula que le corresponder\u00e1n 5.325 millones \u2013788 per c\u00e1pita\u2013 y al Pa\u00eds Vasco, 1.656 millones, que son 750 por persona. \u00bfY Extremadura, siempre a la cola de la renta en Espa\u00f1a? Tras el acuerdo con ERC la agencia prev\u00e9 432 millones, que son 430 euros por habitante.<\/p>\n\n\n\n

Moody\u2019s calcula que todo esto supondr\u00e1 un esfuerzo para el Estado de 45.000 millones, un importante 3,3% del PIB. Y encima, con riesgo, seg\u00fan la agencia, de que las quitas animen a un mayor descontrol de gasto futuro a las comunidades. No cuenta tampoco si se adem\u00e1s se cede el 100% de los impuestos a Catalu\u00f1a como reclama Carles Puigdemont<\/strong>. De momento, no toca el rating<\/em> ni siquiera a Catalu\u00f1a a la que mantiene en Ba1 \u2013bono basura<\/em>\u2013 de forma \u00abestable\u00bb.<\/p>\n\n\n\n

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Buen fin de semana!!<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

Las subidas de las Bolsas de estas semanas han llevado al Nasdaq a m\u00e1ximos del a\u00f1o (+36,30% YTD) y a s\u00f3lo un 3% de sus m\u00e1ximos hist\u00f3ricos,en los \u00faltimos diez d\u00edas, las expectativas sobre los tipos de inter\u00e9s en Estados Unidos han pasado de \u201cm\u00e1s altos durante m\u00e1s tiempo\u201d a \u201cbajada de tipos en mayo … <\/p>\n

Continuar leyendo \u00abComentario de mercado viernes 24 de Noviembre del 2023.\u00bb<\/span><\/a><\/p>\n","protected":false},"author":2,"featured_media":0,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":[],"categories":[1],"tags":[],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/2476"}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/users\/2"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fcomments&post=2476"}],"version-history":[{"count":1,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/2476\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":2491,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/2476\/revisions\/2491"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fmedia&parent=2476"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fcategories&post=2476"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Ftags&post=2476"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}