{"id":2451,"date":"2023-11-17T13:56:52","date_gmt":"2023-11-17T13:56:52","guid":{"rendered":"http:\/\/www.bbinv.es\/?p=2451"},"modified":"2023-11-17T13:56:52","modified_gmt":"2023-11-17T13:56:52","slug":"comentario-de-mercado-viernes-17-de-noviembre-del-2023","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.bbinv.es\/?p=2451","title":{"rendered":"Comentario de mercado viernes 17 de Noviembre del 2023."},"content":{"rendered":"\n

Esta semana lo m\u00e1s importante fue la publicaci\u00f3n el martes del dato de IPC de Octubre de Estados Unidos, que se desaceler\u00f3 d\u00e9cimas pasando del 3,70% al 3,20%<\/strong> en su referencia interanual, lo que ha animado esta semana a las Bolsas (el EuroStoxx 50 lleva una subida semanal del 3,50%, el IBEX del 3,85%, el S&P 500 del 2,11% y el Nasdaq 100 del 2%<\/strong>) y a los bonos soberanos, principalmente a los de largo plazo, cayendo en rentabilidad (la yield del bono a 10 a\u00f1os americano se ha ido desde el 4,65% que estaba el viernes pasado hasta el 4,39% actual<\/strong>) y depreci\u00f3 el d\u00f3lar (el d\u00f3lar se ha ido desde el 1,0686 d\u00f3lares por euro que cerr\u00f3 el viernes pasado hasta el 1,0875 actual<\/strong>). El mercado ya descuenta un 0% probabilidades de m\u00e1s subidas de tipos por parte de la Fed <\/strong>al eliminar el riesgo de sorpresas al alza en la energ\u00eda, marcando el ritmo las bajadas en bienes y alquileres. Ayer Walmart<\/strong> public\u00f3 resultados del tercer trimestre del a\u00f1o que a pesar de superar expectativas, avisaba de la creciente presi\u00f3n sobre los consumidores americanos<\/strong>, lo que hizo que la acci\u00f3n cayese un 8%. Wallmart rebaj\u00f3 su previsi\u00f3n de ventas para el cuarto trimestre del a\u00f1o tras el fuerte descenso registrado en la segunda quincena de Octubre en Estados Unidos. La compa\u00f1\u00eda atribuy\u00f3 esta bajada del consumo al aumento de tipos, la inflaci\u00f3n y la menor capacidad adquisitiva en general, que afectar\u00e1 a unos meses que coinciden con eventos como el Black Friday y Navidad.<\/p>\n\n\n\n

IPC de Estados Unidos desde el 2017:<\/strong><\/p>\n\n\n\n

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De la reuni\u00f3n de esta semana entre Biden y Xi Jinping<\/strong>, se cerraron acuerdos para restaurar las comunicaciones militares y colaborar en temas como la IA, el cambio clim\u00e1tico o el fentanilo<\/strong>. Sin embargo, el tono positivo de las conversaciones qued\u00f3 oscurecido por las afirmaciones de Biden, que continuaron refiri\u00e9ndose a Xi Jinping como un dictador. A la vez, China afirm\u00f3 que seguir\u00e1 adelante con la reunificaci\u00f3n de Taiwan, mientras que Estados Unidos declar\u00f3 que seguir\u00e1 compitiendo con fuerza contra China.<\/p>\n\n\n\n

En su informe de actualizaci\u00f3n UBS Asset Management<\/strong> sub\u00eda esta semana su recomendaci\u00f3n sobre la Renta Variable Europea, UBS es de las pocas gestoras globales que est\u00e1 sobreponderada (OW) en Renta Variable<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

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La actualizaci\u00f3n semanal del \u00edndice Bulls minus Bears vuelve a estar netamente optimista (net bull).<\/strong> La subida de la semana pasada de este indicador es uno de los mayores en los \u00faltimos a\u00f1os. (https:\/\/www.aaii.com\/sentimentsurvey<\/a>)<\/p>\n\n\n\n

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Este 2023 los movimientos de los mercados est\u00e1n siendo muy agresivos, y sobre todo muy r\u00e1pidos, hace menos de un mes las Bolsas americanas, sobre todo el S&P 500 estaba dando se\u00f1ales de sobreventa y esta semana ya est\u00e1 en niveles de sobrecompra, como el Nasdaq 100:<\/strong><\/p>\n\n\n\n

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<\/a>Hay un indicador que siguen varios analistas para medir si el mercado est\u00e1 en modo miedo o en modo calma, que es el ratio entre el futuro del VIX<\/strong> (Volatilidad del S&P 500) a 2 meses y el futuro del VIX a 8 meses<\/strong> (VIX 2\/8 month futures spread)<\/strong> que est\u00e1 entrando en terreno de complacencia<\/strong>, lo que podr\u00eda anticipar correcciones de mercado, aunque todo apunta a que el rally de final de a\u00f1o puede continuar ya que ha pillado a muchos inversores infraponderados de renta variable, y se pueden ver obligados a comprar para mejorar su performance de cara al cierre del a\u00f1o.<\/p>\n\n\n\n

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Malas noticias para nuestro pa\u00eds con toda la incertidumbre pol\u00edtica y los pactos indignos del Gobierno, ya que esta semana conoc\u00edamos que los gestores de fondos de inversi\u00f3n colocan Espa\u00f1a como \u00faltimo pa\u00eds europeo donde invertir. Los grandes gestores de fondos de todo el mundo colocan a Espa\u00f1a a la cola de la inversi\u00f3n en Europa, tras los \u00faltimos d\u00edas de revuelo pol\u00edtico en el pa\u00eds. <\/strong> El acuerdo sobre la amnist\u00eda del PSOE con Junts y ERC para sacar adelante la investidura de Pedro S\u00e1nchez y la formaci\u00f3n de gobierno han llevado a los inversores internacionales a volver a poner a Espa\u00f1a en el foco. Pero esta vez con forma de inquietud. Las gestoras de fondos con mayor patrimonio a nivel internacional, que ocupan posiciones relevantes en el accionariado de compa\u00f1\u00edas nacionales, han cambiado su visi\u00f3n sobre el pa\u00eds en apenas una semana y sit\u00faan a Espa\u00f1a como el pa\u00eds menos interesante para invertir en Europa. As\u00ed se desprende de la encuesta de Bank of America a grandes inversores, que el banco americano realiza cada mes a los mayores gestores de fondos , y que tiene en cuenta la opini\u00f3n de 265 gestores de activos de todo el mundo, con un patrimonio en fondos conjunto de 632.000 millones de d\u00f3lares. As\u00ed, en la encuesta que el banco de inversi\u00f3n realiz\u00f3 a inversores durante la semana pasada, coincidiendo con la aprobaci\u00f3n de la amnist\u00eda, los grandes gestores de fondos, respondiendo a la pregunta de cu\u00e1les son los mercados de renta variable favoritos para invertir en los pr\u00f3ximos doce meses, han colocado a Espa\u00f1a como la \u00faltima elecci\u00f3n.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Y esto no ha sido siempre as\u00ed. En los \u00faltimos meses, los grandes gestores de fondos colocaban a Italia y Alemania, por el estado de su econom\u00eda, como los peores destinos para la inversi\u00f3n en Europa. Y, en cambio, las perspectivas sobre la inversi\u00f3n en Espa\u00f1a han dado un vuelco respecto al comienzo del verano, cuando los fondos de inversi\u00f3n internacionales situaban a la econom\u00eda espa\u00f1ola como una de las dos mejores para invertir, junto a Suiza.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

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Los diez principales valores del mercado americano <\/strong>representan cerca del 32% de la capitalizaci\u00f3n burs\u00e1til del S&P 500<\/strong> (500 principales compa\u00f1\u00edas de Estados Unidos), el mayor porcentaje registrado si tomamos datos hasta la d\u00e9cada de 1970.<\/strong> A modo de referencia, la mediana hist\u00f3rica del peso de los 10 principales valores es del 21%.<\/strong> Estos 10 principales valores est\u00e1n hoy con valoraciones incre\u00edblemente elevadas si los comparamos con los restantes 490 nombres. De manera hist\u00f3rica, esta desviaci\u00f3n entre los 10 principales valores y los 490 restantes cotizaba a la par, pero a cierre de septiembre de 2023 la valoraci\u00f3n relativa se estima en un 1.76x.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

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Fuente: Robeco.<\/em><\/p>\n\n\n\n

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El petr\u00f3leo se desploma un -4,6% ante el aumento de los inventarios en Estados Unidos.<\/strong> En la jornada de ayer, el crudo cay\u00f3 hasta los 77,4 d\u00f3lares por barril (78,49$ actual), que representa una ca\u00edda del -20% desde los m\u00e1ximos de septiembre<\/strong>. De esta manera, el petr\u00f3leo acumula cuatro semanas consecutivas a la baja<\/strong>. Ayer publicaba una nota el analista jefe de Andbank, Alex Fust\u00e9, sobre por qu\u00e9 el precio del petr\u00f3leo ha ca\u00eddo tanto pese a las tensiones geopol\u00edticas, y una de las razones que daba era que la demanda de China se est\u00e1 yendo a comprar petr\u00f3leo iran\u00ed, pese a las sanciones internacionales a Ir\u00e1n, ya que canalizan el transporte de ese petr\u00f3leo iran\u00ed v\u00eda Tailandia, es una teor\u00eda muy interesante que efectivamente podr\u00eda justificar por qu\u00e9 el petr\u00f3leo se ha ido de 100 d\u00f3lares que estaba cuando Hamas atac\u00f3 israel\u00edes en Gaza, a los 77 d\u00f3lares que lleg\u00f3 ayer.<\/p>\n\n\n\n

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Importante esta semana:<\/p>\n\n\n\n

Seg\u00fan Bloomberg hoy<\/strong>, Estados Unidos y la Uni\u00f3n Europea est\u00e1n impulsando un plan para desplegar fuerzas de la ONU en Gaza despu\u00e9s de la guerra<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

Esta semana se ha publicado, como comentaba al inicio del email, el dato de IPC de Octubre de Estados Unidos<\/strong>, que subi\u00f3 un 3,20% interanual, una d\u00e9cima por debajo de lo esperado por el consenso de mercado (3,3% esperado). El IPC subyacente se desaceler\u00f3 en una d\u00e9cima hasta el 4,0%, por debajo de las estimaciones que esperaban un 4,10%. En cuanto a la variaci\u00f3n mensual el IPC cay\u00f3 una d\u00e9cima hasta el 0,20%, lo que son buenas noticias, ya que de mantenerse este nivel en el tiempo supondr\u00eda una normalizaci\u00f3n de los datos de inflaci\u00f3n. La composici\u00f3n del IPC fue bastante positivo tambi\u00e9n, la energ\u00eda cae un 2,5% mensual, pero destaca la partida de servicios que cae hasta el 0,30% desde el 0,60%. Tambi\u00e9n destaca el componente de vivienda, que pesa un 30% en el dato, y que se desaceler\u00f3 dos d\u00e9cimas hasta el 0,40%. La inflaci\u00f3n contin\u00faa una senda muy positiva en Estados Unidos que apunta a una normalizaci\u00f3n en el medio plazo de continuar as\u00ed, buenas noticias para los mercados y para la Fed.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

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El martes tambi\u00e9n se public\u00f3 el dato de IPC en Espa\u00f1a del mes de Octubre<\/strong>, el IPC subi\u00f3 un 5,20% interanual en l\u00ednea con lo esperado, y el IPC armonizado un 3,5%<\/strong> en l\u00ednea con el mes anterior.<\/p>\n\n\n\n

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El fin de semana pasado, Christine Lagarde dijo en la <\/strong>conferencia Global de Financial Times que la inflaci\u00f3n de la eurozona se reducir\u00e1 a su objetivo del 2% si los tipos se mantienen en los niveles actuales \u201cel tiempo suficiente\u201d<\/strong>. En octubre, el BCE dej\u00f3 sin cambios su tasa de dep\u00f3sito, poniendo fin a una serie de 10 aumentos consecutivos que la han llevado desde un m\u00ednimo hist\u00f3rico de -0,5% el a\u00f1o pasado a un m\u00e1ximo hist\u00f3rico de 4% en un intento por controlar la inflaci\u00f3n. Los mercados ahora valoran una probabilidad del 75% de un recorte de tipos del BCE para abril<\/strong> del 2024<\/strong>, frente a una probabilidad del 30% a principios de octubre<\/strong>. Lagarde dice que la inflaci\u00f3n de la eurozona a\u00fan podr\u00eda despuntar desde su reciente m\u00ednimo de dos a\u00f1os si hay otro shock de oferta en el sector energ\u00e9tico<\/strong>. La inflaci\u00f3n en la eurozona se desaceler\u00f3 al 2,9% en octubre, por debajo de su m\u00e1ximo del 10,6% de un a\u00f1o antes<\/strong>. Pero la subyacente, que excluye los vol\u00e1tiles precios de la energ\u00eda y los alimentos, se mantuvo en 4,2%, m\u00e1s del doble del objetivo del BCE. \u201cNo debemos dar por sentado que esta respetable tasa general del 2,9% puede darse por sentada\u201d, dijo Lagarde. \u201cIncluso si los precios de la energ\u00eda se mantuvieran d\u00f3nde est\u00e1n, puede haber un resurgimiento de cifras en el futuro\u201d.  La econom\u00eda de la eurozona se estanc\u00f3 este a\u00f1o, y el PIB se contrajo un 0,1% en los tres meses hasta septiembre, despu\u00e9s de haber crecido s\u00f3lo un 0,2% en los tres trimestres anteriores. Algunos economistas creen que podr\u00eda contraerse nuevamente en el cuarto trimestre. Lagarde dijo: \u201cEstamos en esta fascinante carrera contra el tiempo, en la que la calibraci\u00f3n de nuestra pol\u00edtica monetaria tiene que ser sostenible y sutil al mismo tiempo<\/strong>\u201d. Cuando se le pregunt\u00f3 sobre la sostenibilidad financiera de algunos miembros muy endeudados de la eurozona, como Italia, donde los niveles de deuda superan el 140 % del PIB, dijo: \u201cMuchos pa\u00edses han aprovechado los tipos de inter\u00e9s muy bajos para extender el vencimiento de su deuda\u201d. Lagarde se\u00f1ala que el coste promedio del servicio de la deuda de los pa\u00edses de la eurozona es s\u00f3lo del 1,7%. \u201cPero es un hecho que el coste ir\u00e1 aumentando\u201d, a\u00f1adi\u00f3. A Lagarde le tranquiliza \u201cun poco\u201d que Alemania y Francia tengan intenci\u00f3n de acordar nuevas reglas fiscales para la UE, algo que, seg\u00fan ella, es clave. El Pacto de Estabilidad de la UE, que rige el gasto y el endeudamiento nacional y que se considera ampliamente inviable, ha estado suspendido desde que estall\u00f3 la pandemia en 2020, pero volver\u00e1 a entrar en vigor el pr\u00f3ximo a\u00f1o.<\/p>\n\n\n\n

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Fuente: Dunas Capital.<\/em><\/em><\/p>\n\n\n\n

En Jap\u00f3n<\/strong> esta semana conocimos el dato de PIB del 3T23 que decepcion\u00f3 con una contracci\u00f3n del -0,5% trimestral frente al -0,1% estimado por los analistas del mercado<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

La Agencia Internacional de la Energ\u00eda (EIA) ha aumentado sus previsiones de demanda mundial de petr\u00f3leo para los a\u00f1os 2023 y 2024.<\/strong> La organizaci\u00f3n estima un nivel de demanda de petr\u00f3leo de 102 millones de barriles diarios en 2023. Asimismo, las expectativas de crecimiento son de +2,4 millones de barriles por d\u00eda en este a\u00f1o, frente a los 2,3 millones de la anterior proyecci\u00f3n, y de +930.000 barriles al d\u00eda en 2024 frente a los 880.000 de la previsi\u00f3n anterior. La demanda en 2023 se ha apoyado en unos valores r\u00e9cord en el mes de septiembre por parte de China, alcanzando valores de 17,1 millones de barriles al d\u00eda. La agencia ha informado que el conflicto de Ham\u00e1s contin\u00faa sin tener un impacto significativo sobre las provisiones Por su parte, se espera que el d\u00e9ficit consecuencia de los cortes voluntarios en la de Arabia y Rusia reviertan en super\u00e1vit a comienzos del 2024.<\/p>\n\n\n\n

US Crude production at all-time-high:<\/strong><\/strong><\/p>\n\n\n\n

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En China el consumo se acelera m\u00e1s de lo esperado<\/strong> en octubre<\/strong>. Los datos de actividad superaron ampliamente las expectativas, en particular los relacionados con el consumo, donde las ventas al por menor crecieron un +7,6% interanual frente al +5,5% anterior y por encima del +7% previsto<\/strong>. Adem\u00e1s, tambi\u00e9n en el sector industrial se aceler\u00f3 la actividad al crecer la producci\u00f3n un +4,6% interanual<\/strong>, una d\u00e9cima por encima del mes anterior. Cifras alentadoras que apuntan a que las medidas de est\u00edmulo estar\u00edan impulsando un repunte de la actividad.

En la zona euro la primera revisi\u00f3n del PIB confirma la contracci\u00f3n de la actividad,<\/strong> el PIB cay\u00f3 un -0,1% trimestral en el 3T23<\/strong>, lo que fren\u00f3 el ritmo de crecimiento interanual hasta el +0,1%. A pesar de este retroceso de la actividad, el mercado laboral no se deterior\u00f3. En la regi\u00f3n la creaci\u00f3n de empleo medida por el PIB fue del +0,3% trimestral, lo que sit\u00faa el avance frente al a\u00f1o pasado en el +1,4%. Estas cifras confirman la debilidad del crecimiento de la regi\u00f3n, aunque con un mercado laboral sostenido.

En Alemania, la confianza de los analistas aumenta por cuarto mes consecutivo.<\/strong> El \u00edndice ZEW de expectativas retoma el terreno positivo, situ\u00e1ndose en valores del +9,8 frente al -1,1 anterior y por encima del +5 esperado. Estos datos apuntan a una mejora de las perspectivas econ\u00f3micas mientras la inflaci\u00f3n retrocede. En lo que respecta a la situaci\u00f3n econ\u00f3mica actual, se mantiene estable, pero en niveles muy negativos al situarse en -79,8 frente al -79,9 previo, por debajo del -77 estimado. Los datos de noviembre muestran un sentimiento que apuntar\u00eda a que la econom\u00eda estar\u00eda tocando fondo, con una lectura de la situaci\u00f3n actual muy negativa pero una mejora de las expectativas<\/p>\n\n\n\n

Bruselas recortaba esta semana dos d\u00e9cimas su previsi\u00f3n de PIB para Espa\u00f1a en 2024.<\/strong><\/span><\/h1>\n\n\n\n
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La actividad econ\u00f3mica espa\u00f1ola ha sufrido un punto de inflexi\u00f3n en el tercer trimestre del a\u00f1o, con una fuerte ralentizaci\u00f3n del PIB, y mantendr\u00e1 esta t\u00f3nica en el futuro, de acuerdo con las previsiones de la Comisi\u00f3n Europea<\/strong>. \u201cTras un fuerte inicio del a\u00f1o, la actividad econ\u00f3mica se desacelerar\u00e1 en la segunda mitad de 2023 y en 2024\u201d, se\u00f1al\u00f3 este mi\u00e9rcoles el comisario de Econom\u00eda, Paolo Gentiloni, durante la presentaci\u00f3n de las Perspectivas Econ\u00f3micas de Oto\u00f1o<\/strong>, que recortan dos d\u00e9cimas el avance del PIB espa\u00f1ol el pr\u00f3ximo ejercicio, al 1,7%. Con todo, la situaci\u00f3n no es tan mala como en el conjunto de la eurozona, para la que el recorte entre este a\u00f1o y el pr\u00f3ximo ha sido de nueve d\u00e9cimas, si bien por lo menos parece que la eurozona sortear\u00e1 la recesi\u00f3n este a\u00f1o, con un t\u00edmido crecimiento del 0,2% entre octubre y diciembre. La Comisi\u00f3n Europea elev\u00f3 dos d\u00e9cimas sus previsiones de crecimiento para este a\u00f1o, hasta el 2,4%, gracias a la pujanza de la demanda interna este a\u00f1o<\/strong>, debido a que muchos ciudadanos han tirado de ahorros para hacer frente a la inflaci\u00f3n, pero a cambio recort\u00f3 dos d\u00e9cimas los pron\u00f3sticos para el pr\u00f3ximo ejercicio, al 1,7%<\/strong>, una \u201cligera desaceleraci\u00f3n\u201d que Bruselas atribuye a una demanda externa \u201cd\u00e9bil\u201d por el menor impulso del turismo, la ralentizaci\u00f3n de sus principales socios comerciales y el retraso en la ejecuci\u00f3n de las inversiones europeas hasta 2025, si bien el elemento positivo es que la demanda interna se ver\u00e1 apoyada en la mayor renta de los hogares y unas presiones de precios que se disipar\u00e1n parcialmente. Con todo ello, aunque Espa\u00f1a ha sido uno de los pocos pa\u00edses europeos que ha sorteado la contracci\u00f3n econ\u00f3mica en el tercer trimestre del a\u00f1o, s\u00ed se ver\u00e1 arrastrado por el retroceso del resto de los pa\u00edses, adonde se dirigen m\u00e1s de la mitad de las exportaciones espa\u00f1olas. Sin embargo, la t\u00f3nica en el cuarto trimestre del a\u00f1o ser\u00e1 diferente, ya que Espa\u00f1a ser\u00e1, junto con B\u00e9lgica, el \u00fanico pa\u00eds importante del euro que ahondar\u00e1 en su ralentizaci\u00f3n entre octubre y diciembre mientras que el resto mejoran su posici\u00f3n, lo que arrojar\u00e1 como resultado que la eurozona esquive la recesi\u00f3n con un crecimiento del 0,2% en el cuarto trimestre. En concreto, Espa\u00f1a y B\u00e9lgica frenar\u00e1n su avance al 0,2%, de acuerdo con la Comisi\u00f3n Europea<\/strong>, lo que supone una ralentizaci\u00f3n de una y tres d\u00e9cimas, respectivamente, mientras que Austria reducir\u00e1 a la mitad su contracci\u00f3n entre octubre y diciembre, al 0,3%, Alemania volver\u00e1 al terreno expansivo, con un avance del 0,1%, Italia y Pa\u00edses Bajos saldr\u00e1n del estancamiento con un avance del 0,2%, y Francia disparar\u00e1 el crecimiento de su PIB al 0,5% en el cuarto trimestre. Con todo, las Previsiones de Oto\u00f1o suponen un mazazo para la econom\u00eda europea, en tanto que implican un fuerte recorte de las expectativas de crecimiento para este a\u00f1o y para el pr\u00f3ximo. En concreto, el PIB apenas crecer\u00e1 un 0,6% este a\u00f1o en la eurozona, lo que supone un recorte de cinco d\u00e9cimas que deja siete pa\u00edses en contracci\u00f3n, seguido de un avance del 1,2% en 2024, cuatro d\u00e9cimas por debajo de las Previsiones de Primavera.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

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Lagarde y los inversores discrepan en las bajadas de tipos. Andr\u00e9s Stumpf. Financial Times.<\/span><\/strong><\/h1>\n\n\n\n

Nuevo desaf\u00edo de los inversores al Banco Central Europeo (BCE). Los futuros sobre los tipos de inter\u00e9s ya descuentan recortes de sus tasas para los primeros compases del pr\u00f3ximo a\u00f1o<\/strong>, pese a la contundencia con la que se ha pronunciado en contra Christine Lagarde<\/strong>, presidenta de la autoridad monetaria.<\/p>\n\n\n\n

Los inversores conceden una probabilidad del 30% a que el BCE bajar\u00e1 el precio del dinero en marzo de 2024<\/strong>, mientras que elevan esa posibilidad al 50% para abril<\/strong> y dan por hecho que habr\u00e1 llegado como tarde en junio. De hecho, apuntan a que, una vez que el banco central d\u00e9 el paso, podr\u00eda recortar los tipos de inter\u00e9s hasta llegar al 3,5% en octubre de 2024, lo que supondr\u00eda una bajada de un punto respecto a los niveles actuales, del 4,5%.<\/p>\n\n\n\n

Por el momento, los futuros no dejan ver m\u00e1s all\u00e1 de esa fecha, pero la pendiente de los recortes permite anticipar que seguir\u00edan bajando en el resto del a\u00f1o.<\/p>\n\n\n\n

\u201cLos tipos se mantendr\u00e1n en los niveles actuales el tiempo suficiente para llevar la inflaci\u00f3n al objetivo del 2%. El tiempo suficiente debe ser el tiempo suficiente. No vamos a ver cambios en el pr\u00f3ximo par de trimestres<\/strong>\u201d, asegur\u00f3 la presidenta del BCE a Financial Timesla pasada semana, en un intento de evitar que los inversores descuenten antes de tiempo las bajadas de tipos.<\/p>\n\n\n\n

Pero los mercados no se han amedrentado ante la fuerza de este mensaje y apuestan a que Lagarde tendr\u00e1 que rectificar. La moderaci\u00f3n de la inflaci\u00f3n en la zona euro, que ahora se sit\u00faa en el 2,9%, unida a las d\u00e9biles proyecciones de crecimiento de la regi\u00f3n, han llevado a que el consenso descuente que la autoridad monetaria aflojar\u00e1 las tuercas a la econom\u00eda tan pronto como le sea posible.<\/p>\n\n\n\n

Confianza<\/p>\n\n\n\n

Aunque el Consejo de Gobierno del BCE tiene la \u00faltima palabra, no es la primera vez que los inversores han ganado la partida al banco central en este \u00faltimo episodio inflacionario. Mientras Lagarde y su equipo apuntaban que no habr\u00eda necesidad de elevar las tasas a lo largo de 2022, los futuros sobre los tipos de inter\u00e9s comenzaron a descontar el movimiento ya a finales de 2021, mucho antes de que la inflaci\u00f3n se descontrolara.<\/p>\n\n\n\n

De igual forma, los inversores supieron anticipar que el banco central tendr\u00eda que ir mucho m\u00e1s all\u00e1 con sus tasas de lo que muchos banqueros centrales plantearon. Adem\u00e1s, en su momento, tambi\u00e9n adelantaron la llegada de la pausa. En esa ocasi\u00f3n el consenso s\u00ed que se adelant\u00f3 a octubre, cuando finalmente se anunci\u00f3.<\/p>\n\n\n\n

Con estos antecedentes y los elevados niveles de incertidumbre, la capacidad reciente de la autoridad monetaria de proporcionar una gu\u00eda fiel al mercado de sus expectativas se ha reducido considerablemente. El propio BCE ha promovido esa incertidumbre de forma consciente, sabedor de la constante evoluci\u00f3n de los datos y su dif\u00edcil predicci\u00f3n, algo que le hab\u00eda llevado a tener que dar giros de tim\u00f3n que ahora quiere evitar para preservar su credibilidad.<\/p>\n\n\n\n

Una batalla vital<\/p>\n\n\n\n

Pero en el BCE est\u00e1n dispuestos a combatir hasta el final el nuevo posicionamiento del mercado. Si bien internamente se est\u00e1 c\u00f3modo con la posibilidad de una bajada de tipos a partir del pr\u00f3ximo junio, son conscientes de que una relajaci\u00f3n prematura de las condiciones de financiaci\u00f3n es uno de los mayores riesgos que pueden correr en su actual batalla contra la inflaci\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n

Porque si los inversores descuentan recortes de las tasas antes de tiempo, su posicionamiento cambia para adaptarse a esa realidad, que se materializa antes de que el BCE haga oficial el anuncio. Aunque la rebaja de tipos llegase en la segunda mitad de 2024Z, si los banqueros centrales no combaten la relajaci\u00f3n del mercado, las condiciones de financiaci\u00f3n ser\u00e1n m\u00e1s laxas y no restringir\u00e1n tanto a la econom\u00eda como se espera.<\/p>\n\n\n\n

El principal temor del BCE, aunque ahora tambi\u00e9n contempla la amenaza de pasarse de frenada, es permitir un rebote de la inflaci\u00f3n que le lleve a tener que cambiar el paso y volver a subir los tipos. Ese escenario pondr\u00eda en jaque su credibilidad y amenazar\u00eda con desanclar las expectativas de inflaci\u00f3n a largo plazo, claves para garantizar la estabilidad de precios.<\/p>\n\n\n\n

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Momento decisivo de los bancos centrales. Martin Wolf. Financial Times.<\/span><\/strong><\/h1>\n\n\n\n

Han tocado techo los tipos de inter\u00e9s de los bancos centrales en EEUU y la eurozona?<\/strong> De ser as\u00ed, \u00bfcon qu\u00e9 rapidez podr\u00edan bajar? Desde mediados de 2021, es evidente que los bancos centrales han tenido que endurecer considerablemente sus tipos de inter\u00e9s. Pero lo que tienen que hacer a continuaci\u00f3n es incierto. Independientemente de lo que digan los banqueros centrales sobre lo que piensan hacer, los acontecimientos siempre tienen la \u00faltima palabra. Si, como muchos esperan ahora, la inflaci\u00f3n subyacente cae r\u00e1pidamente hacia su objetivo, tendr\u00e1n que relajar su pol\u00edtica<\/strong>. Aunque la p\u00e9rdida de credibilidad es perjudicial cuando la inflaci\u00f3n es demasiado alta, tambi\u00e9n lo es cuando es demasiado baja. Volver a una inflaci\u00f3n por debajo del objetivo y a una pol\u00edtica monetaria de est\u00edmulo ser\u00eda muy indeseable. El momento de responder a tales riesgos parece cercano, m\u00e1s cercano de lo que admiten los bancos centrales, especialmente teniendo en cuenta los retrasos en la transmisi\u00f3n de los anteriores ajustes.<\/p>\n\n\n\n

\"\"<\/figure>\n\n\n\n

Jerome Powell, presidente de la Reserva Federal de EEUU, y Christine Lagarde, presidenta del Banco Central Europeo, han manifestado su intenci\u00f3n de no relajar pronto la pol\u00edtica monetaria.<\/strong> Los tipos de intervenci\u00f3n se han mantenido estables durante alg\u00fan tiempo: el tipo de los fondos federales en el 5,5% desde julio y el tipo de dep\u00f3sito del BCE en el 4% desde septiembre. Sin embargo, Powell advirti\u00f3 este mes de que la misi\u00f3n de devolver la inflaci\u00f3n a su objetivo del 2% ten\u00eda un \u201clargo camino por delante\u201d<\/strong>. Del mismo modo, Lagarde declar\u00f3 a FT la semana pasada que la inflaci\u00f3n de la eurozona bajar\u00eda a su objetivo del 2% si los tipos de inter\u00e9s se manten\u00edan en sus niveles actuales durante \u201cel tiempo suficiente\u201d. Pero \u201ceso no quiere decir que en los pr\u00f3ximos dos trimestres veamos un cambio\u201d. El \u201ctiempo suficiente\u201d tiene que ser el \u201ctiempo suficiente\u201d.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Una conclusi\u00f3n razonable de este comportamiento es que, salvo sorpresas, los tipos han tocado techo<\/strong>. Pero los bancos centrales insisten al mismo tiempo en su intenci\u00f3n de mantenerlos altos. Una justificaci\u00f3n para hacer p\u00fablica esa intenci\u00f3n es que es en s\u00ed misma de una herramienta pol\u00edtica. Si los mercados creen que los tipos bajar\u00e1n pronto, es probable que suban los precios de los bonos, bajando as\u00ed los tipos y relajando las condiciones monetarias.<\/p>\n\n\n\n

Dada la incertidumbre sobre las perspectivas, los bancos centrales no desean que las estrictas condiciones financieras actuales se vean socavadas de ese modo. Preferir\u00edan preservarlas hasta tener la certeza de que sus econom\u00edas ya no las necesitan.<\/p>\n\n\n\n

Hasta aqu\u00ed, todo comprensible. La cuesti\u00f3n es hasta qu\u00e9 punto son realmente inciertas las perspectivas. Las respuestas de los optimistas para EEUU y la zona euro son diferentes. Pero llegan a la misma conclusi\u00f3n: la amenaza de la inflaci\u00f3n est\u00e1 pasando m\u00e1s r\u00e1pidamente de lo que sugieren los bancos centrales. En an\u00e1lisis recientes, los economistas de Goldman Sachs presentan este caso con claridad.<\/p>\n\n\n\n

Perspectivas<\/strong><\/p>\n\n\n\n

En cuanto a EEUU, sostienen que \u201cla inflaci\u00f3n subyacente ha ca\u00eddo bruscamente desde su pico en la pandemia y deber\u00eda iniciar su descenso final en 2024\u201d.<\/strong> Consideran que la desinflaci\u00f3n continuar\u00e1 gracias al reequilibrio de los mercados automovil\u00edstico, del alquiler y laboral<\/strong>. A\u00f1aden que \u201cel crecimiento salarial ha ca\u00eddo casi hasta su ritmo sostenible del 3,5%<\/strong>\u201d. En total, la inflaci\u00f3n subyacente de los gastos en consumo personal (PCE) deber\u00eda caer hasta alrededor del 2,4% en diciembre del pr\u00f3ximo a\u00f1o. En cuanto a la eurozona, Goldman espera que \u201cla inflaci\u00f3n subyacente se normalice en 2024. La inflaci\u00f3n subyacente se ha enfriado m\u00e1s de lo esperado en los \u00faltimos meses… y el crecimiento salarial muestra claros signos de desaceleraci\u00f3n\u201d.<\/p>\n\n\n\n

Aunque la inflaci\u00f3n se est\u00e1 enfriando en ambas regiones, tanto los shocks<\/em> como los resultados econ\u00f3micos han sido muy diferentes. La divergencia m\u00e1s llamativa se da en el crecimiento de este a\u00f1o. Las previsiones de consenso para el crecimiento de EEUU y la eurozona en 2023 se siguieron mutuamente de cerca a la baja en 2022, cayendo las previsiones para 2023 de alrededor del 2,5% en enero de 2022 a cerca de cero a finales del a\u00f1o pasado. Pero las previsiones para EEUU son ahora del 2,4%, mientras que las de la eurozona son de s\u00f3lo el 0,5%. La combinaci\u00f3n estadounidense de fuerte crecimiento, bajo desempleo y ca\u00edda de la inflaci\u00f3n se parece bastante a la \u201cdesinflaci\u00f3n inmaculada\u201d en la que yo, por ejemplo, no cre\u00eda. A qu\u00e9 se debe es un tema para otro momento. En t\u00e9rminos de producci\u00f3n, sin embargo, la desinflaci\u00f3n parece menos inmaculada en la eurozona. No es de extra\u00f1ar, ya que su inflaci\u00f3n y d\u00e9bil crecimiento se vieron impulsados por elshock energ\u00e9tico provocado por la guerra de Rusia contra Ucrania.<\/p>\n\n\n\n

Ahora, miremos al futuro. Como argumenta John Llewellyn, la econom\u00eda de EEUU podr\u00eda ser sustancialmente m\u00e1s d\u00e9bil en 2024. En cuanto al crecimiento de la eurozona, incluso las previsiones relativamente optimistas de Goldman apuntan a un crecimiento de s\u00f3lo el 0,9%. Adem\u00e1s, incluso esto supone una relajaci\u00f3n de la pol\u00edtica monetaria del BCE en respuesta a la mejora de la inflaci\u00f3n. Los bancos centrales deben mirar al futuro y recordar los desfases entre sus acciones y la actividad econ\u00f3mica. Al hacerlo, tambi\u00e9n podr\u00edan mirar los datos monetarios. El crecimiento anual del agregado monetario (M3) es firmemente negativo. Los datos monetarios no pueden ser un objetivo, pero tampoco ignorarse.<\/p>\n\n\n\n

En resumen, parece cada vez m\u00e1s plausible que este ciclo de endurecimiento haya llegado a su fin. Tambi\u00e9n parece bastante probable que el comienzo de la relajaci\u00f3n posterior est\u00e9 m\u00e1s cerca de lo que sugieren los bancos centrales. De no ser as\u00ed, existe el riesgo de que llegue demasiado tarde para evitar una costosa ralentizaci\u00f3n e incluso una vuelta a una inflaci\u00f3n demasiado baja. Sin embargo, nada de esto es seguro: el dise\u00f1o de pol\u00edticas se encuentra ahora en un momento verdaderamente dif\u00edcil del ciclo.<\/p>\n\n\n\n

Tambi\u00e9n debemos tomar nota de algunas lecciones. En primer lugar, la propia resistencia de las econom\u00edas confirma que el endurecimiento estaba justificado<\/strong>: \u00bfcu\u00e1n alta podr\u00eda ser ahora la inflaci\u00f3n estadounidense sin \u00e9l? En segundo lugar, las expectativas de inflaci\u00f3n se han mantenido bien ancladas<\/strong>, a pesar del enorme dato.<\/p>\n\n\n\n

As\u00ed pues, el r\u00e9gimen de objetivos de inflaci\u00f3n ha funcionado bien. <\/strong>En tercer lugar, los mercados laborales tambi\u00e9n se han comportado mejor de lo esperado. En cuarto lugar, la orientaci\u00f3n sobre el futuro es arriesgada<\/strong>: los responsables pol\u00edticos deber\u00edan pensar cuidadosamente antes de asumir compromisos que pronto podr\u00edan tener que romper. Por \u00faltimo, no deber\u00edan librar una guerra durante demasiado tiempo, s\u00f3lo porque la empezaron demasiado tarde. S\u00ed, el \u00faltimo kil\u00f3metro puede ser, en efecto, el m\u00e1s dif\u00edcil. Pero hay que darse cuenta al cruzar la l\u00ednea de meta.<\/p>\n\n\n\n

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Buen fin de semana!!<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

Esta semana lo m\u00e1s importante fue la publicaci\u00f3n el martes del dato de IPC de Octubre de Estados Unidos, que se desaceler\u00f3 d\u00e9cimas pasando del 3,70% al 3,20% en su referencia interanual, lo que ha animado esta semana a las Bolsas (el EuroStoxx 50 lleva una subida semanal del 3,50%, el IBEX del 3,85%, el … <\/p>\n

Continuar leyendo \u00abComentario de mercado viernes 17 de Noviembre del 2023.\u00bb<\/span><\/a><\/p>\n","protected":false},"author":2,"featured_media":0,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":[],"categories":[1],"tags":[],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/2451"}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/users\/2"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fcomments&post=2451"}],"version-history":[{"count":1,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/2451\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":2475,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/2451\/revisions\/2475"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fmedia&parent=2451"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fcategories&post=2451"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Ftags&post=2451"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}