{"id":2393,"date":"2023-10-27T11:56:28","date_gmt":"2023-10-27T11:56:28","guid":{"rendered":"http:\/\/www.bbinv.es\/?p=2393"},"modified":"2023-10-27T11:56:28","modified_gmt":"2023-10-27T11:56:28","slug":"comentario-de-mercado-viernes-27-de-octubre-del-2023","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.bbinv.es\/?p=2393","title":{"rendered":"Comentario de mercado viernes 27 de Octubre del 2023."},"content":{"rendered":"\n

Semana en la que se mantiene un tono de aversi\u00f3n al riesgo y de falta de direcci\u00f3n en los mercados <\/strong>en una semana marcada por los resultados empresariales del 3T23<\/strong>, la reuni\u00f3n del Banco Central Europeo<\/strong>, en la que la instituci\u00f3n mantuvo los tipos sin cambios ante la debilidad macro de la regi\u00f3n, y por el buen dato de PIB del tercer trimestre americano<\/strong>, que crece a su mayor ritmo en m\u00e1s de dos a\u00f1os.<\/p>\n\n\n\n

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Como comentaba la semana pasada, la solidez demostrada por la econom\u00eda estadounidense a pesar las agresivas subidas de tipos de inter\u00e9s<\/strong> (5,25%) respalda el hecho de que los tipos de inter\u00e9s se van a mantener altos durante m\u00e1s tiempo<\/strong>. Si, adem\u00e1s, tenemos en cuenta el deterioro fiscal en Estados Unidos, que obliga a emitir vol\u00famenes crecientes de deuda, muchos analistas creen que los tipos de inter\u00e9s a 10 a\u00f1os se van a mantener alrededor del 4,5% en los pr\u00f3ximos 12 meses. Como dec\u00eda ayer conocimos que el PIB de Estados Unidos subi\u00f3 en el tercer trimestre un 4,90% interanual frente al 4,50% que esperaba el consenso del mercado.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

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Esta semana el bono a 10 a\u00f1os americano ha llegado a tocar el nivel del 5,01%, su nivel m\u00e1s alto desde julio de 2007<\/strong>, extendiendo una constante reevaluaci\u00f3n de la deuda del gobierno impulsada por datos econ\u00f3micos mejores de lo esperado y los vastos planes de endeudamiento que planea el gobierno de los Estados Unidos. Los bonos del Tesoro a largo plazo han aumentado sus rentabilidades desde que la Fed indic\u00f3 en el denominado \u00abpunto de los puntos\u00bb de su reuni\u00f3n de septiembre, que los funcionarios esperaban un camino m\u00e1s lento hacia recortes en los tipos de inter\u00e9s en 2024 y 2025. El lunes varias declaraciones de inversores como Bill Ackman o Bill Gross se\u00f1alaron que hab\u00edan cerrado sus posiciones cortas en los bonos a m\u00e1s largo plazo ante la expectativa de fuerte desaceleraci\u00f3n de la econom\u00eda americana a final de a\u00f1o, y eso hizo que el precio de los mismos subiese y el bono a 10 a\u00f1os volvi\u00f3 a niveles del 4,80%. El movimiento tan fuerte del bono hizo que el euro ganase terreno frente al d\u00f3lar, y se vaya a niveles por encima del 1,065. Bill Ackman, <\/strong>fundador de Pershing Square Capital Management, coment\u00f3 \u201ccubrimos nuestras posiciones cortas en bonos\u201d \u201chay demasiado riesgo en el mundo para permanecer corto de bonos a los tipos actuales\u201d \u201cla econom\u00eda se est\u00e1 ralentizando m\u00e1s r\u00e1pido de lo que los datos sugieren\u201d.<\/strong><\/strong><\/p>\n\n\n\n

Rentabilidad del Bono a 10 a\u00f1os americano \u00faltimo mes.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

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                                                Eurod\u00f3lar \u00faltimo mes.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

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Seg\u00fan Julius Baer unos tipos de inter\u00e9s altos esperados durante m\u00e1s tiempo, as\u00ed como el mejor comportamiento de la econom\u00eda estadounidense en relaci\u00f3n al resto del mundo, respaldan una apreciaci\u00f3n del d\u00f3lar. Hemos visto gran parte de este movimiento y Julius Baer espera que el eurod\u00f3lar se sit\u00fae en 1,04 a 3 meses.<\/p>\n\n\n\n

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Con las expectativas de inflaci\u00f3n a largo plazo razonablemente estables, son los tipos reales los que est\u00e1 repuntando y se sit\u00faan en territorio marcadamente positivo<\/strong>. Los mayores tipos reales inevitablemente van a complicar la vida a compa\u00f1\u00edas muy endeudas y pueden provocar un repunte de las tasas de default.<\/p>\n\n\n\n

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Pese a lo que se puede creer, las compa\u00f1\u00edas del S&P 500 se est\u00e1n beneficiando de los mayores tipos de inter\u00e9s<\/strong> debido a que el perfil de deuda es muy sano, con un vencimiento medio en 2035 y tan s\u00f3lo el 6% de la deuda est\u00e1 emitida a tipo flotante, y pueden invertir el exceso de liquidez a tipos de inter\u00e9s altos. Tras la correcci\u00f3n que hemos visto el sentimiento inversor est\u00e1 muy deprimido, mientras que las revisiones de beneficio empresarial siguen mejorando. Creemos que la Renta Variable podr\u00eda tener un rebote de cara a final de a\u00f1o.<\/p>\n\n\n\n

Es importante tener en cuenta que las alternativas a este escenario son negativas, independientemente de la direcci\u00f3n del movimiento,  dado el contexto actual, el tipo a 10 a\u00f1os podr\u00eda llegar a superar el 5,5% si la situaci\u00f3n fiscal se deteriora hasta tal punto que los inversores se nieguen a financiar al gobierno, por otro lado, para que baje del nivel del 4,5% ser\u00eda necesario que estuvi\u00e9ramos antes un escenario de recesi\u00f3n econ\u00f3mica.<\/p>\n\n\n\n

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Los \u00edndices de cr\u00e9dito est\u00e1n marcando m\u00e1ximos relativos de todo este 2023<\/strong>. El Itraxx Main<\/em> cotiza a 475 puntos b\u00e1sicos alej\u00e1ndose del nivel medio al que ha cotizado en todo este 2023 y que ha sido de 413 puntos b\u00e1sicos. Las empresas europeas con perfiles de riesgo m\u00e1s elevado est\u00e1n pagando la prima m\u00e1s alta en siete a\u00f1os lo que resalta el creciente temor de que un largo per\u00edodo de tipos de inter\u00e9s elevados y una desaceleraci\u00f3n econ\u00f3mica puedan desencadenar m\u00e1s quiebras (defaults)<\/strong>. Esto marca la mayor brecha desde junio de 2016 y supera los niveles vistos en 2020 cuando la crisis por la pandemia del Covid-19 gener\u00f3 temores y quiebras ca\u00f3ticas. El miedo a que el conflicto en Oriente Medio se agrave, las oscilaciones materias primas tan sensibles como son el petr\u00f3leo y el oro, y la evoluci\u00f3n de la econom\u00eda real en la mayor\u00eda de las zonas econ\u00f3micas mantiene al sector inversor en un estado de cautela permanente.<\/p>\n\n\n\n

iTraxx Europe Crossover Index desde Enero del 2016.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

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Uno de los estudios que m\u00e1s me han llamado la atenci\u00f3n esta semana es un informe de Apollo en el que calcula que las peque\u00f1as empresas en Estados Unidos ya est\u00e1n pagando un tipo de inter\u00e9s a corto plazo del 10%. Hay 33 millones de peque\u00f1os negocios en Estados Unidos, y en la encuesta mensual de NFIB (National Federation of Independent Business) se muestra que las peque\u00f1as empresas est\u00e1n pagando un 10% de intereses en sus pr\u00e9stamos a corto plazo.<\/strong> https:\/\/strgnfibcom.blob.core.windows.net\/nfibcom\/SBET-September-2023.pdf<\/a><\/p>\n\n\n\n

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El \u00edndice miedo\/codicia (Fear&Greed Index) de la CNN sigue en zona de miedo, suele interpretarse por el mercado como buen momento para comprar Bolsa esperando rebotes.<\/strong> https:\/\/edition.cnn.com\/markets\/fear-and-greed<\/a><\/p>\n\n\n\n

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De hecho una \u00faltima encuesta de JPMorgan entre inversores institucionales muestra c\u00f3mo la mayor\u00eda est\u00e1n incrementando, o planean incrementa su exposici\u00f3n a renta variable.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

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Importante esta semana:<\/p>\n\n\n\n

Ayer se public\u00f3 el dato de crecimiento del PIB del Tercer Trimestre del a\u00f1o en Estados Unidos, <\/strong>que, como dec\u00eda al comienzo del email, subi\u00f3 un 4,9% por encima de lo esperado (4,5%).<\/strong> Es la lectura m\u00e1s alta desde finales del 2021. El an\u00e1lisis del dato reflej\u00f3 una aportaci\u00f3n desigual entre las diferentes variables que componen la referencia. El consumo privado fue el elemento que tuvo una contribuci\u00f3n m\u00e1s destacada, sumando un 2,69% y el gasto p\u00fablico tambi\u00e9n subi\u00f3 un 0,79%, entre estas dos partidas supusieron un 70% de la lectura agregada. El dato de PIB supone un crecimiento muy elevado, aunque fundamentado en el consumo. Ello era de esperar despu\u00e9s de los registros de ventas al por menor y el informe de ingresos y gastos de ese trimestre conocidos la semana pasada.<\/p>\n\n\n\n

Crecimiento trimestre del PIB americano desde el 2009:<\/strong><\/p>\n\n\n\n

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Tambi\u00e9n ayer hubo reuni\u00f3n del Banco Central Europeo como esperaba la mayor\u00eda del consenso de analistas, el BCE mantuvo inalterados los tipos de inter\u00e9s de referencia.<\/strong> El BCE sigue insistiendo en que mantendr\u00e1 los tipos en niveles suficientemente restrictivos hasta ver signos sostenidos de convergencia de la inflaci\u00f3n al objetivo, reaccionando por tanto en funci\u00f3n de los datos. En este sentido Lagarde reconoci\u00f3 que la inflaci\u00f3n bajar\u00e1 en el corto plazo, pero que las presiones inflacionistas dom\u00e9sticas siguen fuertes,<\/strong> a lo que se suma ahora el contexto geopol\u00edtico incierto. La presidenta del BCE anunci\u00f3 que no se ha discutido la posibilidad de adelantar el final de las reinversiones del PEPP (Programa de compra de deuda activado con la pandemia) ni alterar el coeficiente de reservas m\u00ednimas.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

La rueda de prensa de Lagarde tuvo un sesgo totalmente continuista con el proporcionado en la reuni\u00f3n de septiembre<\/strong>, con una Presidenta que volvi\u00f3 a insistir en el objetivo de devolver la inflaci\u00f3n a niveles cercanos al 2%.<\/strong> En materia de tipos, sigui\u00f3 dando a entender que es poco probable que el BCE siga subiendo en los pr\u00f3ximos meses, centrando un poco m\u00e1s el acento en elementos vinculados al crecimiento. Ello no deja de tener algo de sentido, si tenemos presente que las estimaciones de PIB para el 2024 que maneja el staff t\u00e9cnico del Banco resultan un tanto optimistas, abriendo la puerta a ver revisiones a la baja en las cifras de la reuni\u00f3n de diciembre. En este sentido, Lagarde dijo que la situaci\u00f3n econ\u00f3mica de la Zona Euro, sigue siendo d\u00e9bil, con una producci\u00f3n manufacturera penalizada por una demanda externa a la baja y por el endurecimiento de las condiciones de financiaci\u00f3n, que est\u00e1n lastrando cada vez m\u00e1s la inversi\u00f3n y el gasto de los consumidores.<\/p>\n\n\n\n

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Esta semana se han publicado PMIs, en Europa ha habido cierta sorpresa negativa ya que los PMIs preliminares de octubre de la eurozona<\/strong> continuaron en zona de contracci\u00f3n<\/strong> por quinto mes consecutivo, m\u00ednimos de 10 a\u00f1os si excluimos el periodo de pandemia, el PMI compuesto se situ\u00f3 en 46,5 frente al 47,4 esperado por los analistas y los 47,2 del mes anterior, lastrado por las ca\u00eddas de la actividad manufacturera 43 (frente al 43,7 esperado y 43,4 anterior) y de servicios 47,8 (48,6 esperado y anterior), en Alemania<\/strong>, el PMI compuesto 45,8 (46,6 esperado y 46,4 anterior) y su componente de servicios 48 (50 esperado y 50,3 anterior) volvieron a caer tras el ligero repunte del mes pasado, mientras el PMI manufacturero aument\u00f3 hasta 40,7 (40,1 esperado y 39,6 anterior) alcanzando el m\u00e1ximo en cuatro meses, en Francia<\/strong>, el PMI compuesto se situ\u00f3 por encima de lo esperado en 45,3 (44,6 esperado y 44,1 anterior), aunque todav\u00eda en zona de contracci\u00f3n, igual que sus componentes, manufacturero 42,6 (44,5 esperado y 44,2 anterior) y de servicios 46,1 (45 esperado y 44,4 anterior), por \u00faltimo, en Reino Unido<\/strong> el PMI compuesto 48,6 (48,5 esperado y 48,5 anterior) y el manufacturero 45,2 (44,7 esperado y 44,3 anterior) continuaron aumentando ligeramente por tercer mes, mientras el de servicios en 49,2 (49,3 esperado y 49,3 anterior) se configur\u00f3 como la cifra m\u00e1s d\u00e9bil desde el mes de enero.<\/p>\n\n\n\n

Por su parte en Estados Unidos<\/strong> se publicaron tambi\u00e9n los datos preliminares de los PMIs de octubre<\/strong>, que sorprendieron positivamente, ya que se mantuvieron en zona de expansi\u00f3n aumentando por encima de las expectativas, dando muestras de la fortaleza de la econom\u00eda estadounidense, PMI compuesto 51 (50 esperado y 50,2 anterior), PMI manufacturero 50 (49,5 esperado y 49,8 anterior) y PMI de servicios 50,9 (49,9 esperado y 50,1 anterior).<\/p>\n\n\n\n

Esta semana el gobierno chino anunci\u00f3 que expandir\u00e1 los est\u00edmulos a la econom\u00eda china en el presupuesto en1 trill\u00f3n de renminbis, lo que suponen un 0,8% del PIB, con un alza del d\u00e9ficit fiscal del +3% al +3,8%. <\/strong>La decisi\u00f3n ha sido aprobada por el Comit\u00e9 Permanente de la Asamblea Popular Nacional, por primera vez desde la crisis financiera asi\u00e1tica (1998). De este modo, la mitad ser\u00e1 asignada a la impulsar la econom\u00eda mediante inversiones en infraestructura durante el \u00faltimo trimestre de 2023, y la mitad restante ser\u00e1 destinada a 2024.<\/p>\n\n\n\n

Esta semana en\u00a0Alemania<\/strong>\u00a0conocimos el\u00a0\u00cdndice IFO de confianza empresarial<\/strong>, que sorprendi\u00f3 aumentando m\u00e1s de lo esperado y marcando la primera subida en cinco meses<\/strong> hasta 86,9 frente al\u00a0 86 esperado por el mercado y 85,8 anterior revisado al alza, debido a que las empresas se mostraron m\u00e1s optimistas respecto a las expectativas de cara a los pr\u00f3ximos meses, 84,7 (83,5 esperado y 83,1 anterior revisado tambi\u00e9n al alza), as\u00ed como con relaci\u00f3n a su situaci\u00f3n actual 89,2 (88,5 esperado y 88,7 anterior). Desde que comenz\u00f3 la guerra en Ucrania, la econom\u00eda alemana est\u00e1 atravesando un per\u00edodo de estancamiento<\/strong>. Desde el primer trimestre del 2021 la inversi\u00f3n en construcci\u00f3n ha sido la partida m\u00e1s contractiva junto al gasto p\u00fablico, mientras que la inversi\u00f3n en bienes de equipo ha mostrado un notable dinamismo teniendo en cuenta el contexto. El IFO de octubre<\/strong> sigue estancado en niveles bajos que perfilan contracci\u00f3n de la econom\u00eda alemana para el \u00faltimo trimestre de este a\u00f1o<\/strong>. El sector manufacturero alem\u00e1n tiene que hacer frente a la decepcionante recuperaci\u00f3n de la econom\u00eda China y a un drenaje de inventarios<\/strong> (tras la fuerte acumulaci\u00f3n durante la pandemia). Sigue habiendo riesgos a la baja para el PIB alem\u00e1n del a\u00f1o que viene 2024 donde el gasto p\u00fablico podr\u00eda ser algo m\u00e1s expansivo para compensar el lastre de las subidas de tipos.<\/strong> A medio largo plazo Alemania seguir\u00eda teniendo grandes retos, la energ\u00eda y la competencia en veh\u00edculo el\u00e9ctrico desde China, que a la vez es uno de sus principales mercados para la exportaci\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n

En Espa\u00f1a, las compraventas de viviendas cayeron con fuerza en agosto al retroceder un -14,4% interanual, lo que sit\u00faa la ca\u00edda en el acumulado del a\u00f1o en el -6,5% interanual. <\/strong>Por segmentos, cabe se\u00f1alar que el 19,1% de las viviendas transmitidas por compraventa en agosto son nuevas y el 80,9% usadas. Las operaciones sobre viviendas nuevas cayeron un -7,3% interanual y el de usadas un -15,9%. Por otro lado, esta semana hemos conocido que el n\u00famero de hipotecas constituidas sobre viviendas es de 28.344, una ca\u00edda del -22,7% frente a agosto de 2022, siendo el importe medio de 138.171 euros, con una disminuci\u00f3n del -4,6%. En cuanto a las hipotecas constituidas sobre viviendas, hay que se\u00f1alar que el tipo de inter\u00e9s medio es del 3,25% (con una subida de 1,30 puntos respecto al del mismo mes de 2022) y el plazo medio de 24 a\u00f1os. Por tipolog\u00eda de hipotecas, el 42,1% se constituy\u00f3 en agosto a tipo variable y el 57,9% a tipo fijo.
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Este mi\u00e9rcoles la OCDE recort\u00f3 su previsi\u00f3n de crecimiento del PIB espa\u00f1ol al 1,5% desde el 1,90% que estimaba hace 1 mes.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

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La OCDE public\u00f3 el mi\u00e9rcoles su \u00faltimo Estudio Econ\u00f3mico de Espa\u00f1a. Si hace un mes preve\u00eda un crecimiento del PIB espa\u00f1ol del 2,3% en 2023 y del 1,9% en 2024, la organizaci\u00f3n ha revisado ahora sus pron\u00f3sticos para la econom\u00eda nacional, ofreciendo una de cal y otra de arena. De un lado, ha ajustado 2 d\u00e9cimas al alza el crecimiento para este a\u00f1o, hasta el 2,5%, fruto en esencia del ajuste autom\u00e1tico por la revisi\u00f3n positiva del INE en el PIB de 2022 (+5,8%). Sin embargo, ha recortar sus estimaciones para 2024, el PIB espa\u00f1ol crecer\u00e1 un 1,5%, 4 d\u00e9cimas menos de lo que se esperaba en septiembre y 5 por debajo del 2% trasladado por el Gobierno a Bruselas.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Es el pron\u00f3stico m\u00e1s pesimista hasta la fecha entre los grandes organismos econ\u00f3micos. Hace dos semanas, el FMI recort\u00f3 al 1,7% su previsi\u00f3n para 2024, mientras que el Banco de Espa\u00f1a espera un alza del 1,8% y Bruselas, del 1,9%<\/strong>. Esto es, Espa\u00f1a seguir\u00e1 siendo una de las econom\u00edas que m\u00e1s crezca, pero en un contexto de deterioro de la actividad y en el que \u201cse prev\u00e9 que el crecimiento del PIB (espa\u00f1ol) se desacelere\u201d, se\u00f1ala la OCDE. Un crecimiento menguante que se sustentar\u00e1 en una demanda interna en declive, con un aumento del consumo privado del 1,7% este a\u00f1o y del 1,6% en 2024 (lejos del 7,1% y el 4,7% que creci\u00f3 en 2021 y 2022), en las \u201cimportantes entradas\u201d de fondos europeos a la econom\u00eda, aunque su efecto depender\u00e1 de la velocidad a la que se ejecuten, y en la resiliencia del mercado laboral, con un crecimiento del empleo que la OCDE ve \u201cs\u00f3lido\u201d y que permitir\u00e1 reducir el paro al 11,9% en 2023 y al 11,5% en 2024. Tibia mejora que no evitar\u00e1 que el paro en Espa\u00f1a siga siendo \u201cel m\u00e1s alto de la OCDE\u201d.<\/p>\n\n\n\n

La instituci\u00f3n urge a Espa\u00f1a a corregir los problemas estructurales que a\u00fan aquejan al mercado de trabajo, como el desajuste entre capacidades profesionales y necesidades laborales de las empresas, unas pol\u00edticas activas de empleo poco eficaces o una tasa de temporalidad a\u00fan alta. En este contexto, avis\u00f3 de que las subidas del SMI (en Espa\u00f1a, se ha disparado un 47% desde 2018) deber\u00edan ir ligadas a las mejoras de productividad porque dificultan la creaci\u00f3n de empleo, sobre todo entre j\u00f3venes y mujeres. E inst\u00f3 a pactar con los agentes sociales cualquier reducci\u00f3n de jornada, justo lo contrario de lo que han hecho PSOE y Sumar, acordando un recorte unilateral a espaldas de la negociaci\u00f3n colectiva.<\/p>\n\n\n\n

Y si bien la OCDE es algo m\u00e1s optimista que otros organismos sobre la inflaci\u00f3n, avisa de que \u00e9sta seguir\u00e1 siendo elevada, con un IPC medio del 3,5% este a\u00f1o y un repunte hasta el 3,7% en 2024.<\/p>\n\n\n\n

Con este tel\u00f3n de fondo, en el que el contagio de la desaceleraci\u00f3n europea (los \u00faltimos \u00edndices PMI anticipan incluso \u201cuna recesi\u00f3n leve en la zona euro en el segundo semestre\u201d) es cada vez m\u00e1s palpable en Espa\u00f1a, la OCDE urge al Gobierno a acelerar la reducci\u00f3n del d\u00e9ficit p\u00fablico, reclam\u00e1ndole un plan de consolidaci\u00f3n fiscal a medio plazo, algo que considera \u201cimperativo\u201d. La organizaci\u00f3n prev\u00e9 que el desfase entre ingresos y gastos se sit\u00fae en el 3,8% del PIB este a\u00f1o, una d\u00e9cima menos de lo que espera el Ejecutivo espa\u00f1ol, y en el 3,5% en 2024, muy por encima del 3% que vaticina Hacienda, desviaci\u00f3n que, de materializarse, se producir\u00eda en plena reactivaci\u00f3n de las reglas fiscales en la UE. La losa del endeudamiento tampoco experimentar\u00e1 grandes mejoras. Al contrario, tras reducirse al 109,4% del PIB este a\u00f1o, volver\u00e1 a repuntar hasta el 110% en 2024, seg\u00fan la OCDE.<\/p>\n\n\n\n

La OCDE dio ayer otro toque de atenci\u00f3n a Espa\u00f1a por las pensiones. Cree que las reformas del ministro Escriv\u00e1 siguen sin asegurar la sostenibilidad del sistema y que ser\u00e1n necesarias m\u00e1s medidas de ajuste. Entre ellas, vincular la edad legal de jubilaci\u00f3n a la esperanza de vida; esto es, retrasar la edad de retiro, medida que por s\u00ed sola reducir\u00eda el gasto en 1.500 millones, y\/o ampliar al menos a 40 a\u00f1os el periodo de c\u00e1lculo de la pensi\u00f3n (ahora, el periodo de c\u00f3mputo es de 25 a\u00f1os con la posibilidad de ampliarlo a 29 descartando los dos peores). \u201cA pesar de las medidas complementarias de recaudaci\u00f3n de ingresos y los cambios para fomentar el retraso en la jubilaci\u00f3n, habr\u00e1 un aumento considerable en el conjunto del gasto en pensiones\u201d, advirti\u00f3 la OCDE , quien a\u00f1adi\u00f3 que, si no se corrigen los desequilibrios, el mantenimiento de las pensiones se producir\u00e1 \u201ca expensas de otras prioridades y en detrimento de la generaci\u00f3n m\u00e1s joven, ya desfavorecida\u201d.<\/p>\n\n\n\n

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Las consecuencias de la guerra entre Israel y Ham\u00e1s para el inversor global. Samy Chaar. Economista jefe de Lombard Odier.<\/strong><\/h1>\n\n\n\n

La reacci\u00f3n de los activos refugio tradicionales, que suelen ser los primeros en saltar en respuesta a las grandes crisis geopol\u00edticas, ha sido variada. El rendimiento de los bonos del Tesoro estadounidense a diez a\u00f1os ha subido ligeramente. El d\u00f3lar norteamericano se mantiene pr\u00e1cticamente sin cambios frente a una cesta de divisas, con un ligero descenso frente al franco suizo; este \u00faltimo ha subido en cierta medida frente al euro. El oro registr\u00f3 una subida m\u00e1s significativa, de alrededor del 8% en d\u00f3lares estadounidenses.<\/p>\n\n\n\n

Para los mercados financieros, lo que suceda a continuaci\u00f3n depender\u00e1 de si el conflicto se recrudece significativamente y de si se produjeran interrupciones importantes en el suministro de energ\u00eda de Oriente Medio al resto del mundo. Nuestra expectativa es que el conflicto se mantenga localizado, pero el riesgo de una escalada sigue siendo alto, y continuamos vigilando la situaci\u00f3n muy de cerca.<\/p>\n\n\n\n

La diplomacia regional, incluido el proceso de normalizaci\u00f3n de relaciones entre Israel y los Estados \u00e1rabes, cualquier ampliaci\u00f3n de los Acuerdos de Abraham, parecen congelados por ahora. Para la econom\u00eda israel\u00ed, las perturbaciones en el consumo, el comercio internacional y el mercado laboral deber\u00edan provocar una contracci\u00f3n de alrededor del 1,0%-1,5% en el cuarto trimestre<\/strong>. No obstante, el pa\u00eds puede mantener estable su mercado financiero con unas reservas de divisas de 199.000 millones de d\u00f3lares; es decir, el 38% de su Producto Interior Bruto (PIB) nominal de 2022. Sus s\u00f3lidas cuentas exteriores son el resultado de dos d\u00e9cadas de super\u00e1vit por cuenta corriente y de una pol\u00edtica macroecon\u00f3mica disciplinada.<\/p>\n\n\n\n

Las econom\u00edas regionales y los mercados de renta variable se ver\u00e1n, por supuesto, afectados por los acontecimientos sobre el terreno. La econom\u00eda de Israel, con un PIB de 490.000 millones de d\u00f3lares, supera a sus vecinos cercanos, como Egipto (404.000 millones), Jordania (45.000 millones), L\u00edbano (23.000 millones) y Siria (11.000 millones).<\/strong> A pesar de la historia de conflictos en la regi\u00f3n que ha afectado al comercio mundial y la inversi\u00f3n extranjera, el valor combinado del PIB de estos pa\u00edses (aproximadamente 1,1 billones de d\u00f3lares) representa alrededor del 4% de la econom\u00eda de Estados Unidos, lo que limita el impacto macroecon\u00f3mico global.<\/p>\n\n\n\n

Escenarios del petr\u00f3leo<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Hasta la fecha, el impacto en los precios del petr\u00f3leo ha sido m\u00e1s directo que en los activos refugio, con una ganancia aproximada del 8%. Nuestra hip\u00f3tesis de base sigue siendo que el conflicto no deber\u00eda cambiar el statu quo de la producci\u00f3n petrolera de la regi\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n

Vemos presiones que mantendr\u00e1n los precios en torno a los 90 d\u00f3lares por barril en los pr\u00f3ximos meses, o ligeramente por encima<\/strong>. Esto se debe a que la oferta mundial es escasa, los inventarios bajos y la demanda resistente, con una ralentizaci\u00f3n en los mercados desarrollados compensada por la fuerte demanda de los mercados emergentes, incluida China.<\/p>\n\n\n\n

Sin embargo, la producci\u00f3n de petr\u00f3leo podr\u00eda verse afectada, por ejemplo, por recortes de producci\u00f3n o embargos de los pa\u00edses productores, como sucedi\u00f3 en 1973. Lo vemos poco probable. Tales gestos supondr\u00edan una revisi\u00f3n del orden estrat\u00e9gico de la regi\u00f3n. Y lo que es m\u00e1s importante, una gran perturbaci\u00f3n adicional de la oferta de crudo y gas natural incentivar\u00eda a los productores estadounidenses de esquisto a ampliar sus capacidades y su cuota de mercado, lo que podr\u00eda compensar solo parcialmente la perturbaci\u00f3n inicial de volumen, al tiempo que acelerar\u00eda el cambio de la demanda mundial hacia las energ\u00edas renovables y los veh\u00edculos el\u00e9ctricos.<\/p>\n\n\n\n

Otro posible motivo de preocupaci\u00f3n es el mayor escrutinio y las sanciones de Estados Unidos al suministro de petr\u00f3leo iran\u00ed son motivo de preocupaci\u00f3n. En 2023, el suministro supera los 3 millones de barriles diarios (mbpd). Estas preocupaciones han impulsado los futuros del crudo al alza desde el pasado 6 de octubre. Incluso si se eliminara entre 0,5 y 1,0 millones de barriles diarios de la oferta iran\u00ed, se espera que Arabia Saud\u00ed y Emiratos \u00c1rabes Unidos, con reservas de 4 mbpd y 0,8 mbpd respectivamente, cubran el d\u00e9ficit, estabilizando los precios y reduciendo el riesgo de una destrucci\u00f3n duradera de la demanda.<\/p>\n\n\n\n

Una escalada podr\u00eda llevar a Ir\u00e1n a interrumpir el comercio a trav\u00e9s del Estrecho de Ormuz, por donde pasa una quinta parte del petr\u00f3leo mundial (unos 21 mbpd) y gran parte de las exportaciones de crudo de Arabia Saud\u00ed, adem\u00e1s del 30% del tr\u00e1fico mundial de contenedores. Incidentes previos, como los ataques a petroleros en 2019, elevaron tensiones y precios. Otro punto cr\u00edtico es el Canal de Suez, respecto al que las elecciones en Egipto y una crisis de refugiados podr\u00edan causar inestabilidad. Este canal maneja el 12% del comercio global y el 30% de los contenedores.<\/p>\n\n\n\n

El del gas natural es otro mercado a vigilar. En 2022, Oriente Medio proporcion\u00f3 alrededor del 18% del suministro global de gas, con Ir\u00e1n (6,3%), Qatar (5%) e Israel (0,5%) desempe\u00f1ando roles significativos. Interrupciones menores ya han ocurrido, como el cierre del yacimiento de gas de Tamar en Israel por razones de seguridad, que representaba el 1,5% del gas natural licuado (GNL) mundial el a\u00f1o pasado. Si permanece cerrado, el suministro en el noroeste de Europa podr\u00eda disminuir en casi un 3% en este cuarto trimestre, lo que har\u00eda al mercado del gas m\u00e1s vulnerable a crisis adicionales o un invierno m\u00e1s fr\u00edo de lo previsto.<\/p>\n\n\n\n

Cautela ante la mayor volatilidad geopol\u00edtica<\/strong><\/p>\n\n\n\n

No cabe duda de que los riesgos geopol\u00edticos han aumentado como consecuencia del conflicto. Estos riesgos se suman a las presiones sobre una econom\u00eda mundial en la que las cadenas de suministro y los bloques comerciales ya se estaban reconfigurando para reflejar alianzas estrat\u00e9gicas. En t\u00e9rminos generales, tales acciones tienden a reducir las eficiencias obtenidas a trav\u00e9s de la globalizaci\u00f3n, lo que se suma a las presiones inflacionistas. Seguimos vigilando estos riesgos y los acontecimientos a medida que se desarrollan.<\/p>\n\n\n\n

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Buen fin de semana!!<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

Semana en la que se mantiene un tono de aversi\u00f3n al riesgo y de falta de direcci\u00f3n en los mercados en una semana marcada por los resultados empresariales del 3T23, la reuni\u00f3n del Banco Central Europeo, en la que la instituci\u00f3n mantuvo los tipos sin cambios ante la debilidad macro de la regi\u00f3n, y por … <\/p>\n

Continuar leyendo \u00abComentario de mercado viernes 27 de Octubre del 2023.\u00bb<\/span><\/a><\/p>\n","protected":false},"author":2,"featured_media":0,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":[],"categories":[1],"tags":[],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/2393"}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/users\/2"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fcomments&post=2393"}],"version-history":[{"count":1,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/2393\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":2415,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/2393\/revisions\/2415"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fmedia&parent=2393"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fcategories&post=2393"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Ftags&post=2393"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}