{"id":2354,"date":"2023-10-06T13:00:27","date_gmt":"2023-10-06T13:00:27","guid":{"rendered":"http:\/\/www.bbinv.es\/?p=2354"},"modified":"2023-10-06T13:00:27","modified_gmt":"2023-10-06T13:00:27","slug":"comentario-de-mercado-viernes-6-de-octubre-del-2023","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.bbinv.es\/?p=2354","title":{"rendered":"Comentario de mercado viernes 6 de Octubre del 2023."},"content":{"rendered":"\n

Hemos cerrado un mes de Septiembre que ha sido el peor del a\u00f1o en todos los mercados, tanto renta variable como renta fija (con subidas de rentabilidad)\u2026 s\u00f3lo ha subido, durante el pasado mes, el precio del petr\u00f3leo\u2026<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Bono a 10 a\u00f1os americano desde Enero del 2007 (4,83% actual).<\/strong><\/p>\n\n\n\n

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Bono a 10 a\u00f1os alem\u00e1n desde Enero del 2011 (2,94% actual).<\/strong><\/p>\n\n\n\n

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Y esta semana al petr\u00f3leo le toc\u00f3 corregir\u2026 <\/strong>Al miedo a una menor demanda por los altos tipos, se uni\u00f3 la reuni\u00f3n de la OPEP+. Trajo como novedad el dejar la puerta abierta, no solo a futuros recortes de producci\u00f3n para equilibrar el mercado, sino a posibles incrementos<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

Las buenas noticias macroecon\u00f3micas en Estados Unidos est\u00e1n siendo malas noticias para la parte larga de la curva de deuda<\/strong>, la rentabilidad del bono a 10 a\u00f1os americano sigue marcando m\u00e1ximos no vistos desde 2007<\/strong>, como hemos visto antes.<\/strong> Toda la curva soberana americana se mueve con fuerza y el bono a 30 a\u00f1os repunta tambi\u00e9n esta semana hasta situarse en el 4,98%.<\/p>\n\n\n\n

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Bono a 30 a\u00f1os americano desde Enero del 2007.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

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Esta semana el d\u00f3lar ha seguido fortaleci\u00e9ndose, esta vez apoyado en las declaraciones de algunos miembros de la Fed.<\/strong> Loretta Mester, presidenta de la Reserva Federal de Cleveland, se\u00f1alaba este martes que probablemente sea necesaria una nueva subida para este a\u00f1o. Por su parte, el vicepresidente de la Fed Michael Barr, mov\u00eda ligeramente el foco de atenci\u00f3n al comentar que la cuesti\u00f3n m\u00e1s importante reside en la duraci\u00f3n de las tasas elevadas. Frente a este escenario, el eurod\u00f3lar ha legado a perder el nivel del 1,05.<\/p>\n\n\n\n

Eurod\u00f3lar \u00faltimo mes.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

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El mercado ya prev\u00e9 cierta moderaci\u00f3n en los movimientos de las rentabilidades de los bonos soberanos, ya que es probable que el agresivo ciclo de subidas de tipos global se haga notar y, en cualquier caso, la inflaci\u00f3n va a la baja. Uno de los riesgos clave para la moderaci\u00f3n de los precios es el petr\u00f3leo, donde el debate de los 100 d\u00f3lares el barril empieza a ser t\u00f3nica de todos los estrategas.<\/p>\n\n\n\n

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El pasado s\u00e1bado el Senado americano aprob\u00f3 una ley de gastos que evit\u00f3 el cierre del gobierno que habr\u00eda desencadenado un calamitoso efecto domin\u00f3 en la poblaci\u00f3n y en la pol\u00edtica estadounidense.<\/p>\n\n\n\n

Un \u00edndice bastante com\u00fan para analizar el comportamiento del mercado a nivel global es ver el performance de una cartera con un 60% de Renta Fija y un 40% de exposici\u00f3n a Renta variable, dicha cartera ha tenido una ca\u00edda del 5% en los \u00faltimos 2 meses.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

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La semana que viene<\/strong> empieza la temporada de resultados empresariales del tercer trimestre del a\u00f1o<\/strong>, las estimaciones de los analistas implican un crecimiento interanual de los resultados del 1,5% y un aumento de los ingresos del 0,5% para el S&P 500. Esto contrasta con el -2,8% y el 0,5% del 2T23. La estimaci\u00f3n general del crecimiento de los resultados ha permanecido estable desde julio, enmascarando notables revisiones de las estimaciones sectoriales.<\/p>\n\n\n\n

Mientras que los analistas han reducido sus expectativas para los sectores Materiales, Industriales y Salud, han mejorado para Consumo no c\u00edclico, Servicios de Comunicaci\u00f3n e IT. La energ\u00eda deber\u00eda de seguir siendo un lastre.<\/p>\n\n\n\n

En Europa<\/strong>, las estimaciones implican una ca\u00edda de los resultados del -11%, mientras que los ingresos deber\u00edan de descender un -8% en el STOXX 600<\/strong>. Esto contrasta con el -6% y el -6% respectivamente en el 2T. No obstante, estas cifras han de tomarse con cautela, ya que no se espera que todas las empresas presenten cifras trimestrales. As\u00ed pues, en las respectivas cifras generales solo se incluyen las estimaciones de 300 empresas. En general, las estimaciones han ca\u00eddo en los \u00faltimos 3 meses, sobresaliendo recortes en Materiales, Consumo no c\u00edclico e IT. Consumo c\u00edclico ha sido el \u00fanico sector con mejoras.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Como dec\u00eda antes, septiembre ha sido el peor mes del a\u00f1o en los principales \u00edndices burs\u00e1tiles y sin embargo, seg\u00fan el \u00faltimo informe de Kepler <\/strong>de flujos, sigui\u00f3 entrando dinero en Renta variable (63,2 billones de d\u00f3lares). La raz\u00f3n principal es la reaceleraci\u00f3n de flujos de compra de ETFs en Estados Unidos (30,7 billones de d\u00f3lares) gracias a la entrada de 23 billones en ETFs que replican el S&P 500. En Europa fue el quinto mes consecutivo de salida de fondos o ventas (-1,5 billones de d\u00f3lares). En Mercados Emergentes volvi\u00f3 a entrar dinero (7,4 billones de d\u00f3lares) pero menos que en los \u00faltimos meses, el inter\u00e9s  comprador sigue estando en China y Hong Kong.<\/p>\n\n\n\n

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Seg\u00fan los analistas t\u00e9cnicos de Julius Baer podr\u00eda darse un rally en las Bolsas de cara a final de a\u00f1o. El S&P 500 ha corregido un 5% en septiembre y un 7% desde finales de julio, pero sin romper niveles de 4.200-4.180. De respetarse estos niveles, se abre la puerta a una subida de mercado de final de a\u00f1o, lo que vendr\u00eda confirmado por el mejor comportamiento relativo frente al oro y los bonos gubernamentales.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

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Importante esta semana:<\/p>\n\n\n\n

Esta semana hemos vivido una <\/strong>destituci\u00f3n ins\u00f3lita por votaci\u00f3n del presidente de la C\u00e1mara de Representantes de Estados Unidos. <\/strong>McCarthy ha sido el primer l\u00edder de la C\u00e1mara cesado de su puesto tras una votaci\u00f3n de 216 votos a favor y 210 en contra. Tan solo una votaci\u00f3n as\u00ed hab\u00eda tenido lugar en la historia estadounidense, en el a\u00f1o 1910, mediante la cual el presidente de la \u00e9poca (Joe Cannon) no lleg\u00f3 a ser suspendido. Para iniciar el proceso de moci\u00f3n de destituci\u00f3n, es suficiente con que un miembro de la C\u00e1mara presente la resoluci\u00f3n para desbancar al l\u00edder y se someta a votaci\u00f3n. En este caso, fue el republicano Matt Gaetz quien impuls\u00f3 el procedimiento. La iniciativa surgi\u00f3 del descontento del ala m\u00e1s extrema del Partido Republicano con los pactos de McCarthy con los Dem\u00f3cratas para aprobar para evitar el cierre parcial de gobierno. La incertidumbre se intensifica en el seno pol\u00edtico del pa\u00eds, al no ser evidente qui\u00e9n ser\u00e1 el sustituto y al aproximarse la fecha l\u00edmite de un nuevo cierre de gobierno si no se acuerdan unos presupuestos definitivos. Entre el 10 y el 11 de octubre los Republicanos planean debatir y votar al nuevo sucesor.<\/p>\n\n\n\n

Dentro de esos mejores datos macro en Estados Unidos<\/strong> que comentaba al principio del email, esta semana se public\u00f3 el \u00edndice ISM manufacturero<\/strong> que sorprendi\u00f3 positivamente al repuntar m\u00e1s de lo esperado y elevarse hasta niveles de 49 desde el 47,6 anterior y muy por encima del 47,9 previsto<\/strong>. Adem\u00e1s, tambi\u00e9n fue positiva la lectura de los componentes con el sub\u00edndice de empleo elev\u00e1ndose hasta 51,2 desde el 48,5 anterior, situ\u00e1ndose as\u00ed en terreno de expansi\u00f3n, lo que apuntar\u00eda a una mejora de la contrataci\u00f3n en el sector. Tambi\u00e9n mejor\u00f3 el componente de nuevos pedidos (49,2 desde el 46,8 anterior) y por el lado de los precios pagados el sub\u00edndice mostr\u00f3 menores presiones inflacionistas. Siguiendo con otros datos de la econom\u00eda estadounidense, en agosto el gasto en construcci\u00f3n continu\u00f3 creciendo al aumentar un 0,5% mensual frente al 0,9% anterior. Aunque es una moderaci\u00f3n, siguen apuntando a que la actividad del sector sigue soportada.<\/p>\n\n\n\n

En la zona euro, la confianza de los empresarios de los servicios se mantiene en terreno de contracci\u00f3n econ\u00f3mica<\/strong>. El dato final del PMI de los servicios de la confirm\u00f3 la debilidad y se situ\u00f3 en 48,7 frente al 48,4 de la cifra preliminar. Con este dato, el PMI compuesto se revis\u00f3 tambi\u00e9n una d\u00e9cima al alza hasta niveles de 47,2. Cifras que apuntan a que la debilidad de la actividad en la zona euro se estar\u00eda intensificando, dado que la confianza de los empresarios acumula ya cuatro meses consecutivos en terreno acorde con contracci\u00f3n. Adem\u00e1s, tambi\u00e9n esta semana se publicaron datos d\u00e9biles de consumo, las ventas al por menor de la regi\u00f3n decepcionaron al caer en agosto con fuerza y retrocedieron un -2,1% interanual frente al -1% anterior. Tambi\u00e9n en la zona euro, conocimos este mi\u00e9rcoles que los precios de producci\u00f3n industriales repuntaron en agosto con el aumento de los costes de la energ\u00eda<\/strong>. En concreto, el \u00edndice de precios de producci\u00f3n industriales creci\u00f3 un +0,6% mensual frente a la ca\u00edda del -0,5% del mes anterior. A pesar de este repunte, si comparamos la evoluci\u00f3n de los precios frente al a\u00f1o pasado, las presiones inflacionistas siguen moder\u00e1ndose dado que los precios de producci\u00f3n industriales cayeron un -11,5% interanual en agosto, frente al -7,6% del mes anterior.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

En el Banco Central Europeo Luis de Guindos, en una entrevista en el Financial Times de este lunes,<\/strong> ha descartado la idea de recortes de tipos por parte del BCE al verlos como \u00abprematuros\u00bb<\/strong>, advirtiendo que los obst\u00e1culos en la \u00ab\u00faltima milla\u00bb para llevar la inflaci\u00f3n de vuelta al objetivo del 2% fijado por los responsables del BCE ser\u00e1n dif\u00edciles de superar. El vicepresidente del BCE, junto con otros miembros del consejo de gobierno del banco, ha estado lidiando con el aumento m\u00e1s pronunciado de los precios en una generaci\u00f3n. El aumento de la inflaci\u00f3n ha obligado a subir tipos en 10 ocasiones<\/strong>, alcanzando un m\u00e1ximo hist\u00f3rico del 4%. Aunque las presiones inflacionistas est\u00e1n ahora en su punto m\u00e1s bajo en dos a\u00f1os, De Guindos manifest\u00f3 que el reciente aumento en los precios del petr\u00f3leo a su nivel m\u00e1s alto en 10 meses \u00abdificultar\u00eda nuestra tarea\u00bb.<\/p>\n\n\n\n

Bloomberg Economics Forecasts for the Euro Area.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

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El Congreso de Estados Unidos aprob\u00f3 el fin de semana pasado un proyecto de ley bipartidista para mantener abierto el gobierno hasta el 17 de noviembre. El mismo incluye fondos para desastres naturales de 16.000 millones de d\u00f3lares, pero no ayudas para Ucrania. En este sentido, S&P dijo con anterioridad que un posible cierre de gobierno amenazar\u00eda la econom\u00eda estadounidense, pero no desafiar\u00eda la calificaci\u00f3n. Las estimaciones elaboradas por la Fed de NY esperan un crecimiento del PIB del 2,1% en el 3T y del 2% en el 4T. Por su parte, las realizadas por la Fed de Atlanta ven un 4,93% en el 3T. Ambos modelos pr\u00e1cticamente sin cambios en comparaci\u00f3n con la semana pasada.<\/p>\n\n\n\n

BBVA Research ha recortado tres d\u00e9cimas el PIB espa\u00f1ol de 2024, al 1,8%. La econom\u00eda nacional ha crecido a un ritmo intenso en la primera mitad del a\u00f1o, pero se enfrenta a un frenazo s\u00fabito en la segunda mitad del ejercicio que se extender\u00e1 hasta 2024. Esta es la hip\u00f3tesis que maneja el servicio de estudios de BBVA, que este martes recort\u00f3 sus previsiones de crecimiento para el pr\u00f3ximo a\u00f1o al 1,8%, tres d\u00e9cimas menos de lo pronosticado en junio, debido fundamentalmente al incremento de los precios del petr\u00f3leo y a la subida de tipos por parte del Banco Central Europeo, que cada vez tiene visos de ser m\u00e1s intensa y prolongada. De esta forma, BBVA Research se suma a otros grandes bancos como Santander o CaixaBank, que en las \u00faltimas semanas tambi\u00e9n han recortado sus expectativas de crecimiento para 2024, al 1,3% y al 1,7%, respectivamente. BBVA se\u00f1ala que el enfriamiento de la econom\u00eda ya habr\u00eda comenzado a producirse de forma muy abrupta este verano. De hecho, para el tercer trimestre del a\u00f1o, el servicio de estudios del banco prev\u00e9 un crecimiento del 0,2% respecto al trimestre anterior, tres d\u00e9cimas menos que entre abril y junio, y espera que este ritmo d\u00e9bil se extienda tambi\u00e9n al cuarto trimestre del a\u00f1o. Este frenazo se observa perfectamente en las cifras de empleo, que se ha frenado a partir de junio. As\u00ed, el crecimiento de la afiliaci\u00f3n a la Seguridad Social ha pasado \u201cde 76.000 nuevos cotizantes en promedio por mes entre enero y mayo a 15.000 entre junio y agosto, descontado el componente estacional\u201d. Una desaceleraci\u00f3n que \u201cha sido de particular importancia en aquellos sectores ligados al turismo y al gasto p\u00fablico\u201d. Sin embargo, las cifras para el conjunto del a\u00f1o actual son bastante positivas, debido al empuje de los dos primeros trimestres.<\/p>\n\n\n\n

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\u00bfPor qu\u00e9 el crudo cae 14 d\u00f3lares en una semana? Pablo Cerezal (Expansi\u00f3n de hoy).<\/strong><\/h1>\n\n\n\n

Una de las cuestiones m\u00e1s dif\u00edciles de explicar en los mercados es por qu\u00e9 suben o bajan los precios, especialmente cuando pocos d\u00edas antes se trataba de explicar por qu\u00e9 hac\u00edan lo contrario. Y m\u00e1s cuando los analistas apostaban por que mantendr\u00edan la tendencia y cuando no ha habido ning\u00fan cambio sustancial, por el momento, en las condiciones de la oferta ni de la demanda, que justifique el cambio. Eso es lo que puede suceder en el caso del petr\u00f3leo<\/strong> que, despu\u00e9s de subir un 35% entre junio y septiembre, hasta tocar los 97,7 d\u00f3lares, cuando la mayor parte de los expertos daban por hecho que seguir\u00eda escalando por encima del triple d\u00edgito, se ha dado la vuelta, retrocediendo catorce d\u00f3lares en apenas una semana. <\/strong>Y las razones radican precisamente en que los grandes productores<\/strong>, que son quienes hab\u00edan estado detr\u00e1s de la subida, han dado se\u00f1ales de que quiz\u00e1 el alza hab\u00eda ido demasiado lejos para lo que pod\u00eda soportar la econom\u00eda global, por lo que estar\u00edan dispuestos a abrir el grifo del petr\u00f3leo<\/strong>, lo que a su vez ha espantado en tromba a muchos inversores que hab\u00edan acudido al calor de lo que presupon\u00edan unas ganancias casi seguras.<\/p>\n\n\n\n

El precio del barril de Brent, de referencia en Europa, hab\u00eda subido en los \u00faltimos tres meses impulsado principalmente por el recorte de la producci\u00f3n de la Organizaci\u00f3n de Pa\u00edses Exportadores de Petr\u00f3leo y sus socios (OPEP+), incluyendo el ajuste adicional de Arabia Saud\u00ed y Rusia, que hab\u00eda coincidido con un aumento de la demanda global por la normalizaci\u00f3n de la econom\u00eda china y el mayor consumo de crudo por la industria petroqu\u00edmica y la reapertura de las rutas a\u00e9reas. Y, adem\u00e1s, el petr\u00f3leo de esquisto estadounidense, que la d\u00e9cada pasada hab\u00eda dado estabilidad al mercado con incrementos de la producci\u00f3n cada vez que el crudo superaba los 60 d\u00f3lares, se ha visto en esta ocasi\u00f3n lastrado por el incremento de los tipos de inter\u00e9s y la Ley de Reducci\u00f3n de la Inflaci\u00f3n, que penaliza las inversiones en combustibles f\u00f3siles y estimula las renovables. Todo ello gener\u00f3 un enorme desequilibrio entre la oferta y la demanda que tensionaba los precios, lo que a su vez atrajo a muchos inversores al mercado.<\/p>\n\n\n\n

Sin embargo, la situaci\u00f3n ha dado un vuelco en la \u00faltima semana, cuando el petr\u00f3leo ha ca\u00eddo en cierta medida v\u00edctima del \u00e9xito de la estrategia de los grandes exportadores. La subida de los precios del crudo durante el verano ha sido un elemento m\u00e1s que ha agravado la desaceleraci\u00f3n de la econom\u00eda global y ha dado un impulso a\u00f1adido a la inflaci\u00f3n, lo que ha impedido a los grandes bancos centrales soltar el pedal de las subidas de los tipos de inter\u00e9s, provocando un impacto a\u00f1adido sobre la demanda interna. Y este frenazo se ha hecho patente de numerosas formas, como es el caso de la muy probable contracci\u00f3n econ\u00f3mica de la eurozona en el tercer trimestre, la rebaja de las previsiones de crecimiento global por parte de las casas de an\u00e1lisis o el frenazo de las transacciones internacionales. De hecho, la Organizaci\u00f3n Mundial del Comercio (OMC) recort\u00f3 ayer sus previsiones de crecimiento para el comercio global este a\u00f1o a la mitad, hasta el 0,8%, muy por debajo del 3% registrado el pasado ejercicio.<\/p>\n\n\n\n

Una tesitura que los grandes exportadores han visto con un cierto temor, dado que el colapso de la demanda puede ser m\u00e1s perjudicial para ellos que los beneficios que se derivan de unos pocos meses a precios altos, motivo por el que tanto Arabia Saud\u00ed como Rusia han dado se\u00f1ales al mercado de que est\u00e1n dispuestos a elevar el suministro del mercado para evitar una crisis<\/strong>. As\u00ed, el ministro saud\u00ed de Energ\u00eda, Abdelaziz bin Salm\u00e1n, se\u00f1al\u00f3 este mi\u00e9rcoles que estudiar\u00e1 la situaci\u00f3n del mercado en las pr\u00f3ximas semanas \u201cpara ver si reduce o produce m\u00e1s\u201d petr\u00f3leo, mientras que el vice primer ministro ruso y responsable de las negociaciones de Rusia con la OPEP+, Alexander Novak, dijo que \u201cel pr\u00f3ximo mes se realizar\u00e1 un an\u00e1lisis de mercado para tomar una decisi\u00f3n sobre si Rusia debe profundizar la reducci\u00f3n o por contra aumentar la producci\u00f3n\u201d. Tanto Riad como Mosc\u00fa se mueven por el temor de evitar al colapso de la demanda en el corto plazo, pero tambi\u00e9n por el miedo a que la subida de los precios aliente las inversiones por parte de terceros pa\u00edses, algo que mermar\u00eda enormemente su cuota de mercado en el medio plazo.<\/p>\n\n\n\n

Con estas palabras y la consiguiente ca\u00edda de precios, los dos grandes petroestados han abierto la espita que ha provocado la salida en estampida de numerosos inversores en las \u00faltimas semanas, especialmente entre aquellos m\u00e1s apalancados, que han tenido que optar por inyectar m\u00e1s dinero para cubrir sus posiciones largas o por cerrarlas y que, ante la perspectiva de tener que volver a poner m\u00e1s dinero en el futuro, han optado por lo segundo. De hecho, los hedge fund y otros fondos han vendido en la \u00faltima semana opciones y futuros por valor de 25 millones de barriles de crudo, lo que supone la primera semana con un saldo neto negativo por primera vez desde agosto. La gran inc\u00f3gnita es si esta ca\u00edda de los precios se prolongar\u00e1 en el futuro, y eso depende fundamentalmente de hasta qu\u00e9 punto llegar\u00e1 la sangr\u00eda de inversores y el impacto de la ralentizaci\u00f3n econ\u00f3mica global. Si bien la ca\u00edda de la cotizaci\u00f3n por debajo de los 85 d\u00f3lares ha hecho que quienes entraron en las \u00faltimas semanas puedan salir, sumado a quienes han recogido beneficios, los inversores tambi\u00e9n saben que Arabia Saud\u00ed y Rusia est\u00e1n dispuestos a actuar si el precio del crudo cae de forma significativa, por lo que el recorrido a la baja es limitado. Y eso puede hacer que la sangr\u00eda se frene.<\/p>\n\n\n\n

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La IA generativa favorece a las grandes empresas. Ignacio de la Torre. Economista jefe de Arcano Partners, profesor en IE Business School.<\/u><\/strong><\/p>\n\n\n\n

En una investigaci\u00f3n reciente, dos profesores de Wharton mostraron que Chat GPT 4 era mucho m\u00e1s potente generando nuevas ideas de negocio que los humanos cualificados<\/strong>. Los profesores pusieron a competir a un grupo de 200 estudiantes de su escuela de negocios, una de las m\u00e1s prestigiosas del mundo, contra Chat GPT 4 en la generaci\u00f3n de nuevas ideas de negocio, dise\u00f1ando nuevos productos o servicios \u201catractivos para estudiantes de universidad con un coste aproximado de cincuenta d\u00f3lares o menos\u201d. Seg\u00fan la literatura acad\u00e9mica, la clave en la innovaci\u00f3n reside en tres dimensiones, el n\u00famero de ideas, la calidad de \u00e9stas y el n\u00famero de ideas excepcionales.<\/p>\n\n\n\n

Pues bien, Chat GPT 4 bati\u00f3 a los estudiantes en las tres. Llev\u00f3 muchos d\u00edas a los humanos generar 200 ideas de negocio. Chat GPT 4 gener\u00f3 sus 200 ideas en una hora. Para entender su calidad, se procedi\u00f3 a preguntar a estudiantes de universidad sobre su disposici\u00f3n a comprar los 400 art\u00edculos ideados. La disposici\u00f3n a comprar las ideas de los humanos era de un 40%; las de Chat GPT 4, un 49%. Tambi\u00e9n se procedi\u00f3 a elegir los mejores 40 productos de la lista de 400. Cinco eran ideas de humanos, las 35 restantes de Chat GPT 4.<\/p>\n\n\n\n

Las implicaciones de esta investigaci\u00f3n pueden ser muy profundas para el futuro del emprendimiento, de la educaci\u00f3n y del entorno competitivo entre start-up innovadoras y grandes empresas establecidas.<\/p>\n\n\n\n

Se ha afirmado desde hace tiempo que los datos son \u201cel nuevo petr\u00f3leo\u201d. Marco Polo, en su Libro de las Maravillas, del siglo XIV, menciona las columnas de fuego generadas por ese extra\u00f1o l\u00edquido, el petr\u00f3leo. Estuve reflexionando sobre los siglos que pasaron desde que el viajero veneciano expusiera la existencia de este material energ\u00e9tico hasta que se decidi\u00f3 su utilizaci\u00f3n m\u00e1s o menos masiva, a primeros del siglo XX. Con los datos ha podido ocurrir un fen\u00f3meno similar. Ahora estamos acelerando una revoluci\u00f3n que provocar\u00e1 profundos cambios.<\/p>\n\n\n\n

Primero, si descomponemos los datos entre estructurados (como un fichero de clientes con edades y productos adquiridos) y no estructurados (como la reputaci\u00f3n de una marca en funci\u00f3n de miles de comentarios en redes sociales), los segundos han crecido mucho m\u00e1s r\u00e1pidamente que los primeros. Si se analizan predicciones, es posible que el desglose entre datos estructurados y no estructurados alcance proporciones del 10% y el 90%, respectivamente.<\/p>\n\n\n\n

Segundo, si la inteligencia artificial estrecha resulta clave para realizar un tratamiento de los datos estructurados, la inteligencia artificial generativa, que descansa en grandes modelos de lenguaje, resulta la tecnolog\u00eda \u00f3ptima para tratar los datos no estructurados.<\/p>\n\n\n\n

Tercero, de dicho tratamiento pueden resultar apreciables ventajas para una empresa, como la gesti\u00f3n de una marca, la predicci\u00f3n de ventas o la generaci\u00f3n de nuevas ideas de negocio.<\/p>\n\n\n\n

Cuarto, las grandes empresas establecidas disponen de muchos m\u00e1s datos que las empresas m\u00e1s recientes, y de capacidad financiera para tratarlos a trav\u00e9s de grandes modelos de lenguaje.<\/p>\n\n\n\n

Quinto, como consecuencia del punto anterior, si la combinaci\u00f3n de datos estructurados y no estructurados y su tratamiento por parte de inteligencia artificial estrecha y generativa es el pilar para poder monetizar dicho activo, las grandes empresas presentan una gran ventaja competitiva frente a las peque\u00f1as.<\/p>\n\n\n\n

Buena ejecuci\u00f3n<\/strong><\/p>\n\n\n\n

El a\u00f1o 2000 aprend\u00ed que Amazon no era la primera librer\u00eda online. Se trataba de la tienda n\u00famero cincuenta de este tipo. El profesor nos explic\u00f3 que la innovaci\u00f3n no lo es todo, ya que para conseguir el \u00e9xito la innovaci\u00f3n precisa de una buena ejecuci\u00f3n. Amazon hab\u00eda salido a Bolsa un par de a\u00f1os antes, con una valoraci\u00f3n de 400 millones de d\u00f3lares. Su desarrollo supuso el declive de famosas cadenas de libros, y la cultura de innovaci\u00f3n y ejecuci\u00f3n de la compa\u00f1\u00eda le permiti\u00f3 afrontar m\u00e1s tarde el asalto a otros segmentos de negocio con mucho \u00e9xito. Aprendimos m\u00e1s tarde de otros famosos casos de start-up innovadoras, como Airbnb, cuya valoraci\u00f3n hab\u00eda superado en poco tiempo a la de una hist\u00f3rica cadena hotelera como Hilton. En finanzas, resultaba ic\u00f3nico el caso de Ali Pay, filial financiera de la empresa china Al\u00ed Bab\u00e1, que en diez a\u00f1os hab\u00eda conseguido m\u00e1s clientes que Citigroup en dos siglos. En el fondo, lo que subyac\u00eda a esta revoluci\u00f3n era el \u00e9xito de modelos de negocio basados en el dato y en estructuras ligeras en activos, \u00e1mbitos explotados desde la innovaci\u00f3n y la ejecuci\u00f3n ya expuestas. El p\u00e9ndulo de la competencia favorec\u00eda a la peque\u00f1a empresa innovadora.<\/p>\n\n\n\n

El advenimiento de la inteligencia artificial generativa y el consecuente tratamiento de los valiosos datos que toda empresa posee puede alterar el competitivo p\u00e9ndulo. Creo que a futuro las grandes empresas tendr\u00e1n las mejores bazas para competir bas\u00e1ndose en el tratamiento de dichos datos y en su capacidad para tomar decisiones en consecuencia. El hecho de que ChatGPT 4 haya batido a los estudiantes de Wharton ilustra precisamente el por qu\u00e9 de un cambio tan tect\u00f3nico.<\/p>\n\n\n\n

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Alemania: recesi\u00f3n econ\u00f3mica y problemas sociales. Rafael Pampillon Olmedo, Rafael Moneo Abreu.<\/strong><\/h1>\n\n\n\n

Era el proyecto de construcci\u00f3n m\u00e1s importante de Berl\u00edn Oeste, en plena milla de oro de Kurf\u00fcrstendamm. En la \u00faltima transacci\u00f3n en 2021, se alcanz\u00f3 la desorbitada cifra de 1.200 millones de euros. Pero, desde hace varios meses est\u00e1 parado. El complejo abarca una manzana completa de usos mixtos, 80.000 metros cuadrados. Y deber\u00eda haber estado terminado en verano de 2023. Actualmente es un esqueleto de hormig\u00f3n, con la promotora en quiebra.<\/p>\n\n\n\n

Un s\u00edntoma m\u00e1s del desequilibrio econ\u00f3mico que sufre Alemania. Y que se agrava por momentos. El sector inmobiliario est\u00e1 sufriendo un colapso como el de la burbuja de Espa\u00f1a en 2008<\/strong>. Es un sector con exceso de oferta en oficinas y locales. Y con la vivienda en propiedad a precios demasiado altos como para poder financiarse. Las quiebras inmobiliarias no dan tregua. S\u00f3lo en agosto, ca\u00edan tres promotores, con proyectos en torno a los 10.000 millones de euros. El anuncio del gigante inmobiliario Vonovia de paralizar la construcci\u00f3n de 50.000 viviendas ha rematado a un sector que, en 2021, financiaba sus proyectos al 1%. Y que ahora, con la subida de tipos, no puede cumplir sus promesas.<\/strong> La demanda de casas se ha hundido y los precios de venta caen en picado. Y, junto a ello, el imparable aumento de los costes, que se han multiplicado casi por dos respecto al periodo prepandemia.<\/p>\n\n\n\n

En este escenario, el debilitamiento de la econom\u00eda se ha agudizado con los acontecimientos ya conocidos: crisis internacional, guerra de Ucrania y pandemia.<\/p>\n\n\n\n

Inquietantes indicios antes de la pandemia<\/strong><\/p>\n\n\n\n

En 2018, con los primeros aranceles de Trump a China, se produjo un inequ\u00edvoco enfriamiento de la econom\u00eda alemana. Cuando aparecieron los primeros indicios recesivos, segu\u00edan aprob\u00e1ndose, por ejemplo, nuevas ayudas sociales. En 2018 hab\u00eda la previsi\u00f3n de crecer al 2,4%, y se baj\u00f3 al 1,2%, lo que se interpret\u00f3 como un enfriamiento sin importancia. Sin embargo, hab\u00eda enormes desequilibrios, creados en la etapa de Angela Merkel. Era una bonanza enga\u00f1osa, en la que las finanzas p\u00fablicas estaban exentas de sufragar gastos financieros (con la rentabilidad del bono alem\u00e1n a 10 a\u00f1os incluso en negativo). Adem\u00e1s, el presupuesto de Defensa era la mitad que ahora.<\/p>\n\n\n\n

La herencia de Merkel se ha convertido en un peso insoportable. Resumiendo: enorme subida de la deuda p\u00fablica, gasto social disparado, aumento generalizado de impuestos, p\u00e9rdida de competitividad internacional, atraso en el proceso de digitalizaci\u00f3n, servicios p\u00fablicos colapsados y un precio de la energ\u00eda desbocado.<\/p>\n\n\n\n

Las consecuencias de este panorama econ\u00f3mico son: 1) la temible estanflaci\u00f3n<\/strong>; 2) una dram\u00e1tica desindustrializaci\u00f3n<\/strong>, 3) la ca\u00edda de la inversi\u00f3n directa extranjera en Alemania. El Institut der Wirtschaft se\u00f1ala que, entre 2019 y 2022, se produjo un descenso de 132.000 millones de euros en la inversi\u00f3n extranjera neta, la mayor ca\u00edda de los pa\u00edses europeos.<\/strong> A esta situaci\u00f3n ha contribuido el aumento del coste de la energ\u00eda y la inseguridad de abastecimiento, tras la guerra en Ucrania. Algo que est\u00e1 llevando a muchas empresas industriales a ubicar sus sedes y sus plantas de producci\u00f3n fuera del pa\u00eds. Se trata de la peor situaci\u00f3n de la industria alemana desde los a\u00f1os cincuenta.<\/p>\n\n\n\n

Enfrentamientos en la actual coalici\u00f3n federal<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Las pol\u00edticas del gobierno actual, compuesto por Socialistas (SPD), Verdes y Liberales (FDP), han agravado la situaci\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n

Una coalici\u00f3n en la que conviven dos modelos econ\u00f3micos antag\u00f3nicos: el de los Liberales y el del Partido Verde. Los Liberales, representados por el ministro de Finanzas, Christian Lindner, intentan salvar el modelo industrial, con la contenci\u00f3n del gasto p\u00fablico y la reducci\u00f3n del gasto social. Sin embargo, el dinero que el Estado gasta en prestaciones sociales subi\u00f3 del 27%, en 2009, al 35% en 2023. Tal cifra supera ampliamente a pa\u00edses con tasas de bienestar social tradicionalmente altas, como Francia, Finlandia y Dinamarca. Por tanto, unos presupuestos del Estado cada vez m\u00e1s dif\u00edciles de cuadrar, en un contexto recesivo. S\u00f3lo el aumento de recaudaci\u00f3n fiscal y la reducci\u00f3n del gasto pueden compensar los desequilibrios de las cuentas p\u00fablicas. Una papeleta para Lindner.<\/p>\n\n\n\n

Frente a ellos, los Verdes apuestan por un alt\u00edsimo gasto p\u00fablico, y un modelo de energ\u00eda incapaz de suministrar a la estructura industrial existente. Abogan por un modelo de econom\u00eda subvencionada en el que el Estado pasa a regir las necesidades de producci\u00f3n de la industria, ignorado la necesidad de la econom\u00eda alemana de ser competitiva en los mercados internacionales. La nueva ley de Eficiencia energ\u00e9tica (Heizungsgesetz) es un caos normativo, mal definido y explicado, que proh\u00edbe las calefacciones de gas a partir del a\u00f1o que viene. Una medida que ha chocado con la oposici\u00f3n de la mayor\u00eda de la poblaci\u00f3n que no sabe cu\u00e1nto m\u00e1s va a pagar por calentar su casa.<\/p>\n\n\n\n

Su representante principal, el ministro de Econom\u00eda y Medio Ambiente, Robert Habeck, ha declarado en un programa de televisi\u00f3n de m\u00e1xima audiencia la siguiente necedad: \u201calgunas empresas pueden dejar de producir, pero que eso no implica que vayan a la insolvencia\u201d. \u00c9l es el responsable del cierre de las tres \u00faltimas centrales nucleares en Alemania el 15 de abril de 2023. Mientras tanto, se est\u00e1 aumentando la utilizaci\u00f3n de carb\u00f3n para producir electricidad. Es el paradigma del cortoplacismo pol\u00edtico, respaldado por una ideolog\u00eda radical al margen de la realidad.<\/p>\n\n\n\n

Por su parte, el canciller Olaf Scholz (SPD) permanece at\u00f3nito sin saber qu\u00e9 estrategia seguir. Una conducta diletante, insegura. Un l\u00edder sobrepasado por la guerra en Ucrania, nefasta para Alemania, pero que no tiene m\u00e1s remedio que apoyar.<\/p>\n\n\n\n

Preocupaci\u00f3n por la inmigraci\u00f3n descontrolada<\/strong><\/p>\n\n\n\n

La percepci\u00f3n de la inmigraci\u00f3n est\u00e1 cambiando. No se puede ignorar ya el rechazo de la poblaci\u00f3n a seguir acogiendo un n\u00famero de inmigrantes para los que no hay recursos. Un informe de este verano de la polic\u00eda de fronteras, y filtrado al Bild Zeitung, alud\u00eda a una entrada actual media de 600 inmigrantes al d\u00eda.<\/p>\n\n\n\n

Los Verdes son los grandes defensores de la pol\u00edtica iniciada por Merkel, basada en la capacidad ilimitada de Alemania de acoger a millones de inmigrantes, sin prever el coste de su mantenimiento, su escasa cualificaci\u00f3n laboral y la falta de alojamientos. Esta demanda adicional de vivienda ha saturado el mercado de alquiler en las grandes ciudades, y dificultando al alem\u00e1n de clase media el acceso a una vivienda asequible.<\/p>\n\n\n\n

Sondeos electorales alarmantes<\/strong><\/p>\n\n\n\n

No puede sorprender que, en las \u00faltimas encuestas, se observe una tendencia imparable en el hundimiento de los actuales socios de coalici\u00f3n. Especialmente de los Verdes, que no superan el 15% del electorado. Posiblemente, porque los votantes perciben un grave deterioro de los servicios p\u00fablicos, por la falta de inversiones y el aumento del n\u00famero de usuarios. La principal empresa de ferrocarriles alemanes lleva tiempo sufriendo un \u00e1cido escarnio p\u00fablico, casi diario, por los problemas que sufren millones de viajeros.<\/p>\n\n\n\n

Y el resultado era de esperar. Alternativa por Alemania (AfD) es ya la segunda fuerza pol\u00edtica (24%), muy por encima del SPD (18%). Y primera en los l\u00e4nder del este, donde supera claramente el 30% de intenci\u00f3n de voto. Por otro lado, la CDU (los Democristianos), primera fuerza pol\u00edtica, se encuentra estancada en torno al 27%. Adem\u00e1s, se cuestiona a su l\u00edder, Friedrich Merz. La pregunta es hasta cu\u00e1ndo se va a mantener el cord\u00f3n sanitario a Alternativa, lo que ya implica una concentraci\u00f3n del resto de partidos frente a uno, y que rozar\u00eda un escenario de ingobernabilidad.<\/p>\n\n\n\n

El Instituto IFO avanza una ca\u00edda del 0,4% del PIB en 2023. Los \u00edndices de confianza siguen bajando en un entorno de crecimiento negativo y con una inflaci\u00f3n desbocada (claro s\u00edntoma de la temida estanflaci\u00f3n). Con la p\u00e9rdida de energ\u00eda barata (el gas ruso), el modelo de negocio alem\u00e1n ya no funciona. Y el desastre de la pol\u00edtica energ\u00e9tica de Merkel es ya una evidencia. Alemania resulta cada vez m\u00e1s cara como centro de producci\u00f3n, especialmente en comparaci\u00f3n con sus dos principales competidores: EEUU y China. Las consecuencias de una ruptura abrupta del mercado inmobiliario ya las sufrimos en Espa\u00f1a en la d\u00e9cada pasada. El Gobierno alem\u00e1n ha perdido la confianza y la capacidad de abordar los problemas. No es \u00fanicamente una crisis coyuntural. Ahora est\u00e1 en juego Alemania como eje industrial. Tambi\u00e9n su Estado del bienestar. Por tanto, la prosperidad de sus ciudadanos y de sus socios europeos. Dec\u00eda Gandhi, que el futuro depende de lo que hacemos en el presente. Esperemos que, cuanto antes, los alemanes empiecen a tomar medidas.<\/p>\n\n\n\n

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Buen fin de semana!!<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

Hemos cerrado un mes de Septiembre que ha sido el peor del a\u00f1o en todos los mercados, tanto renta variable como renta fija (con subidas de rentabilidad)\u2026 s\u00f3lo ha subido, durante el pasado mes, el precio del petr\u00f3leo\u2026 Bono a 10 a\u00f1os americano desde Enero del 2007 (4,83% actual). Bono a 10 a\u00f1os alem\u00e1n desde … <\/p>\n

Continuar leyendo \u00abComentario de mercado viernes 6 de Octubre del 2023.\u00bb<\/span><\/a><\/p>\n","protected":false},"author":2,"featured_media":0,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":[],"categories":[1],"tags":[],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/2354"}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/users\/2"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fcomments&post=2354"}],"version-history":[{"count":1,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/2354\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":2374,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/2354\/revisions\/2374"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fmedia&parent=2354"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fcategories&post=2354"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Ftags&post=2354"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}