{"id":2301,"date":"2023-09-15T12:28:46","date_gmt":"2023-09-15T12:28:46","guid":{"rendered":"http:\/\/www.bbinv.es\/?p=2301"},"modified":"2023-09-15T12:28:46","modified_gmt":"2023-09-15T12:28:46","slug":"comentario-de-mercado-viernes-15-de-septiembre-2023","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.bbinv.es\/?p=2301","title":{"rendered":"Comentario de mercado viernes 15 de Septiembre 2023."},"content":{"rendered":"\n

Ayer hubo reuni\u00f3n del Banco Central Europeo en la que subi\u00f3 25 puntos b\u00e1sicos los tipos de inter\u00e9s. Los tipos <\/strong>de las operaciones principales de financiaci\u00f3n y el de la facilidad marginal de cr\u00e9dito se elevar\u00e1n al 4,50% y al 4,75%, respectivamente, mientras que el tipo de inter\u00e9s de dep\u00f3sito se fijar\u00e1 en el 4,00%<\/strong>. Tanto el comunicado oficial, como posteriormente la Presidenta dieron a entender que, bajo el escenario actual, el BCE hab\u00eda alcanzado el pico en materia de tipos<\/strong>, si bien es cierto que el enfoque \u201cdata dependent\u201d<\/strong> segu\u00eda plenamente vigente. Las nuevas proyecciones macro del BCE experimentaron una considerable rebaja en materia de crecimiento<\/strong>, mientras que en materia de inflaci\u00f3n los cambios fueron bastante reducidos, registrando revisiones a la baja en 2025, si bien es cierto que siempre manteni\u00e9ndose por encima del objetivo del 2% en todo el horizonte temporal analizado. A pesar de la subida de tipos, el mantener las expectativas de inflaci\u00f3n sin grandes cambios junto con el mensaje de que el BCE hab\u00eda alcanzado el pico, tan s\u00f3lo sirvi\u00f3 para confirmar la idea de un pivote, que se descuenta ya de cara a mediados del a\u00f1o que viene. Seg\u00fan el Financial Times de hoy varios miembros del Consejo del BCE creen que podr\u00eda barajarse una subida adicional en diciembre si la Autoridad Monetaria tuviese que aumentar nuevamente sus proyecciones de inflaci\u00f3n.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

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Tras la reuni\u00f3n del BCE, ante una mayor debilidad de la econom\u00eda europea, principalmente de Alemania y el hecho de que el BCE haya dado por terminado el ciclo de subidas de tipos el euro perdi\u00f3 el nivel de, 1,07 d\u00f3lares por euro y est\u00e1 en niveles que no ve\u00edamos desde Marzo:<\/strong><\/p>\n\n\n\n

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El dato de inflaci\u00f3n de agosto de Estados Unidos publicado esta semana reflej\u00f3 una desaceleraci\u00f3n palpable del \u00edndice subyacente<\/strong> que, adem\u00e1s, convivi\u00f3 con unos detalles bastante constructivos en el componente de vivienda<\/strong>. Este \u00faltimo \u00edndice, como destacan los analistas de Inverseguros, es especialmente importante a la hora de medir los desarrollos de los precios al consumo, ya que tiene un peso notable en los registros de IPC (25% en el caso del OER- Owners\u2019 equivalent rent) <\/strong>y, adem\u00e1s, es claramente tendencial, lo que no deja de ser un elemento t\u00e9cnico a tener muy presente.<\/p>\n\n\n\n

Las probabilidades de recesi\u00f3n <\/strong>en Estados Unidos <\/strong>se han alejado por la solidez del consumo, por lo que parece posible un aterrizaje suave.<\/strong> Es la principal conclusi\u00f3n del \u00faltimo informe laboral estadounidense, en el que el crecimiento del empleo se normaliz\u00f3 hasta 150.000 puestos de trabajo al mes y la mayor participaci\u00f3n parece estar aliviando algo de presi\u00f3n en el mercado. Los analistas m\u00e1s seguidores de las tendencias hist\u00f3ricas se\u00f1alan a la curva de tipos, que se invirti\u00f3 hace m\u00e1s de un a\u00f1o, y que estamos entrando ahora en el per\u00edodo m\u00e1s peligroso, cuando los efectos retardados de la pol\u00edtica monetaria se pueden materializar con toda su fuerza. Por otra parte, este ciclo es probablemente diferente debido al gran impacto de la COVID-19 en la econom\u00eda global y las medidas pol\u00edticas subsiguientes. El incremento m\u00e1s reciente en los precios del petr\u00f3leo complica las cosas. En consecuencia, los precios han escalado hasta su punto m\u00e1s elevado desde noviembre de 2022. Por consiguiente, existe la posibilidad de que la inflaci\u00f3n siga siendo <\/strong>elevada.<\/strong> El reciente incremento de los precios del gas ya ha alimentado las expectativas de una cifra m\u00e1s elevada del IPC en agosto<\/strong>.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

La cumbre del G20<\/strong> refleja un mundo multipolar y en progresiva regionalizaci\u00f3n, con cada cual buscando su propio inter\u00e9s. La feria del autom\u00f3vil de Munich confirma el ascenso de los productores de coches el\u00e9ctricos chinos frente a los europeos<\/strong> (si bien en gran parte gracias a los subsidios estatales) y el lanzamiento del iPhone 15 nos recuerda que el principal productor de Smartphones ha ido diversificando sus centro de producci\u00f3n m\u00e1s all\u00e1 de China, incluyendo a India. <\/p>\n\n\n\n

El deterioro en las perspectivas de crecimiento en Europa es evidente, con la actividad crediticia en niveles del 2008-2011<\/strong>. Aunque la inflaci\u00f3n <\/strong>a\u00fan se mantiene en niveles muy elevados, el par\u00f3n econ\u00f3mico ayudar\u00e1 a contenerla.<\/p>\n\n\n\n

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La continua depreciaci\u00f3n del Yuan est\u00e1 llevando a las autoridades chinas a intervenir en su defensa<\/strong>, por su parte el Yen japon\u00e9s ha recuperado parte del terreno perdido<\/strong> despu\u00e9s de unas declaraciones de su banquero central indicando que los tipos negativos y el control de la curva de tipos podr\u00edan acabar antes de lo esperado.<\/p>\n\n\n\n

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Septiembre es hist\u00f3ricamente el peor mes del S&P 500 en lo que a rentabilidad se refiere<\/strong>. Ahora bien, si la tendencia es alcista, como ahora, la rentabilidad en el mes termina por ser positiva. Una tendencia similar se puede apreciar en el Nasdaq, DAX y mercado suizo, seg\u00fan los analistas de Julius Baer.<\/p>\n\n\n\n

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Uno de los gr\u00e1ficos que m\u00e1s me ha llamado la atenci\u00f3n sobre la econom\u00eda espa\u00f1ola y que refleja que nuestro pa\u00eds puede ser m\u00e1s resistente a una ca\u00edda del PIB, es este sobre el gasto tur\u00edstico en Espa\u00f1a, que est\u00e1 un 16% por encima del 2019.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

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Importante esta semana:<\/p>\n\n\n\n

El Banco Central Europeo anunci\u00f3 ayer un nuevo incremento de los tipos de inter\u00e9s de 25 puntos b\u00e1sicos<\/strong>, un movimiento que lleva el precio del dinero hasta el 4,5%, su nivel m\u00e1s alto desde mayo de 2001. La instituci\u00f3n que preside Christine Lagarde se decant\u00f3 por seguir subiendo tipos para luchar contra la inflaci\u00f3n. Dej\u00f3 de lado la potencial pausa en el ciclo de alzas de tipos con la que se ven\u00eda especulando desde julio y que, durante semanas, ha mantenido en vilo tanto a inversores como a expertos. Interpretamos el movimiento del Banco Central Europeo como un mensaje positivo para los mercados<\/strong> en general con la \u00faltima subida de tipos<\/strong>. En Bolsa deber\u00edan hacerlo bien a medio plazo todo lo que implique duraciones largas (Socimis, Renovables\u2026), adem\u00e1s el hecho de que los tipos se mantengan altos durante tiempo deber\u00eda ser positivo para los bancos y sus resultados de los pr\u00f3ximos trimestres.<\/p>\n\n\n\n

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\u201cLa inflaci\u00f3n contin\u00faa descendiendo, pero a\u00fan se espera que siga siendo demasiado alta durante demasiado tiempo<\/strong>\u201d, indic\u00f3 el Banco Central Europeo en su comunicado. Aunque no se materializara ayer la ansiada pausa en el ciclo de subidas de tipos parece que est\u00e1 al caer. As\u00ed lo sugiri\u00f3 el BCE en su comunicado, se\u00f1alando que \u201cel Consejo de Gobierno considera que los tipos de inter\u00e9s oficiales del BCE han alcanzado niveles que, mantenidos durante un per\u00edodo suficientemente largo, contribuir\u00e1n de forma sustancial al pronto retorno de la inflaci\u00f3n al objetivo<\/strong>\u201d. <\/p>\n\n\n\n

Este mensaje apunta directamente a que los banqueros centrales prev\u00e9n que, al menos en las circunstancias actuales, no har\u00e1 falta un nuevo ajuste al alza y que los tipos de inter\u00e9s podr\u00edan haber alcanzado ya su techo. De esta manera, se espera que el BCE mantenga los tipos de inter\u00e9s en los niveles actuales en la reuni\u00f3n del 26 de octubre, que tendr\u00e1 lugar en Atenas<\/strong>. <\/p>\n\n\n\n

Lagarde reconoci\u00f3 que, si se mantiene el an\u00e1lisis actual de las condiciones macroecon\u00f3micas, algo que analizar\u00e1n en cada reuni\u00f3n, los tipos no tendr\u00edan por qu\u00e9 subir m\u00e1s de este punto. Eso s\u00ed, la presidenta evit\u00f3 se\u00f1alar de forma directa que se ha alcanzado ya el techo para el precio del dinero y dej\u00f3 toda su comunicaci\u00f3n en condicional. El mercado esperaba este mensaje de cierta cautela, pues ning\u00fan banco central reconocido quiere jugarse su credibilidad en tiempos de alta incertidumbre se\u00f1alando de manera rotunda que ya se ha alcanzado el pico de los tipos de inter\u00e9s. Con este giro en la comunicaci\u00f3n, el BCE se deja algo de margen para actuar si la situaci\u00f3n de la inflaci\u00f3n empeora. Aunque ese margen, es cada vez m\u00e1s estrecho. <\/p>\n\n\n\n

Siendo conscientes de que la econom\u00eda podr\u00eda seguir fren\u00e1ndose en los pr\u00f3ximos meses, en el Consejo de Gobierno ha primado el deseo de atar esta subida de tipos ante la posibilidad de no poder ejecutarla en el futuro incluso aunque fuera necesaria. <\/p>\n\n\n\n

Fueron, sin embargo, las proyecciones de inflaci\u00f3n las que terminaron por decantar la balanza en una reuni\u00f3n de pol\u00edtica monetaria marcada por una fuerte divisi\u00f3n, pero que no se ha basado en \u201cuna confrontaci\u00f3n de adversarios\u201d, seg\u00fan Lagarde.  <\/strong>Aunque el panorama a largo plazo mejora, el BCE revis\u00f3 al alza sus estimaciones de inflaci\u00f3n para 2023 y 2024 por encima del 3%. <\/p>\n\n\n\n

Con el nuevo incremento, el BCE acumula 10 aumentos consecutivos de los tipos de inter\u00e9s, un registro sin precedentes en t\u00e9rminos tanto de duraci\u00f3n como de intensidad en el movimiento del precio del dinero<\/strong>. Ha pasado poco m\u00e1s de un a\u00f1o desde que el BCE inici\u00f3 el camino al alza de los tipos desde la zona de m\u00ednimos hist\u00f3ricos. Desde entonces, acumula un incremento de 450 puntos b\u00e1sicos. El actual ciclo de endurecimiento no tiene parang\u00f3n, no ya s\u00f3lo en los m\u00e1s de 25 a\u00f1os de historia del BCE, sino de todo el conjunto de Europa, incluyendo al Bundesbank, el gran baluarte de la restricci\u00f3n monetaria del siglo XX. <\/p>\n\n\n\n

Adem\u00e1s, la tasa de dep\u00f3sito, que marca el inter\u00e9s que el BCE paga a los bancos por aparcar sus excesos de liquidez en Fr\u00e1ncfort, ha escalado por primera vez al 4%, situ\u00e1ndose en m\u00e1ximos hist\u00f3ricos<\/strong>. <\/p>\n\n\n\n

El mi\u00e9rcoles se public\u00f3 el dato de IPC americano de agosto, el IPC <\/strong>general registr\u00f3 una subida del 3,7% interanual <\/strong>frente al+3,2% por encima de lo esperado por la subida de los precios de la energ\u00eda,pero el subyacente<\/strong> moderando a<\/strong> +4,3%<\/strong> frente al +4,7% del mes anterior, en l\u00ednea con lo esperado, aumenta la probabilidad de pausa por la Fed la pr\u00f3xima semana<\/strong>, los analistas s\u00f3lo dan un 3% de probabilidad a una subida de 25 puntos b\u00e1sicos el pr\u00f3ximo 20 de Septiembre. Se mantiene sin cambios la probabilidad (40%) de una \u00faltima subida de 25 puntos b\u00e1sicos antes de fin de a\u00f1o <\/strong>hastael techo de tipos fijado por el dot plot de la Fed en 5,5%-5,75%.<\/p>\n\n\n\n

En una encuesta elaborada por la Fed de Nueva York se pone de manifiesto una ca\u00edda de las expectativas de inflaci\u00f3n a 3 a\u00f1os del 2.91% al 2.79%.<\/strong> Adem\u00e1s, los hogares se volvieron menos optimistas en relaci\u00f3n a los ingresos y la situaci\u00f3n financiera, estando m\u00e1s preocupados por la p\u00e9rdida de empleos.<\/p>\n\n\n\n

La Asociaci\u00f3n Americana de Banqueros considera que la Fed ya ha terminado de subir tipos y espera un recorte de los mismos en aproximadamente un punto porcentual el pr\u00f3ximo a\u00f1o.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Tambi\u00e9n hemos conocido esta semana que en<\/strong> Estados Unidos se frena el cr\u00e9dito al consumo.<\/strong> En julio se concedieron 10.339 millones de d\u00f3lares en pr\u00e9stamos al consumo un dato que queda por debajo de los 14.016 millones del mes anterior, una cifra que adem\u00e1s se revis\u00f3 a la baja. Este dato apuntar\u00eda a un cierto freno del consumo, con el crecimiento del cr\u00e9dito al consumo creciendo un +2,5% interanual, una moderaci\u00f3n de nueve d\u00e9cimas frente al avance del +3,4% anterior. El optimismo sobre la econom\u00eda estadounidense ha reducido a\u00fan m\u00e1s los diferenciales de cr\u00e9dito \u201chigh-yield\u201d llevando la clase de activo a estar claramente cara.<\/p>\n\n\n\n

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El gobernador del Banco Central de Jap\u00f3n<\/strong>, Kazuo Ueda volvi\u00f3 a mostrar una postura m\u00e1s cauta y agresiva en cuanto a pol\u00edtica monetaria (hawkish)<\/em> que fortalece moment\u00e1neamente el yen, pone el bono a 10 a\u00f1os japon\u00e9s a su nivel m\u00e1s alto desde el 2014 (0.644%).<\/p>\n\n\n\n

La Uni\u00f3n Europea lanzar\u00e1 una investigaci\u00f3n antidumping sobre los veh\u00edculos el\u00e9ctricos chinos<\/strong> que seg\u00fan expertos est\u00e1n \u00abdistorsionando\u00bb el mercado europeo. Las ayudas del gobierno chino a sus productores en este sector han creado disparidad de condiciones que hacen que los productores europeos no puedan competir con paridad de armas. La magnitud de este mercado crea uno de los mayores casos comerciales de estos tiempos. La presidenta de la Comisi\u00f3n Europea, Ursula von der Leyen, anunci\u00f3 la investigaci\u00f3n en su discurso anual ante los legisladores de la UE el mi\u00e9rcoles, ante esta decisi\u00f3n anoche el ministro de Comercio chino acusaba a Europa de proteccionismo y advierte de un deterioro de las relaciones comerciales entre los dos bloques.<\/strong> La respuesta de China ha sido tajante. La industria del coche el\u00e9ctrico podr\u00eda constituir una oportunidad del gigante asi\u00e1tico para moderar su dependencia del sector inmobiliario. Estados Unidos ya impuso elevados aranceles a los autom\u00f3viles chinos y ofrece subsidios a aquellos fabricados en el \u00e1mbito nacional<\/strong>, convirti\u00e9ndose Europa en su principal esperanza, ante las pocas oportunidades en territorio americano.
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El enfriamiento econ\u00f3mico es cada vez m\u00e1s palpable en Europa<\/strong>, esta semana Bruselas<\/strong> ha vuelto a recortar sus previsiones de crecimiento para este a\u00f1o<\/strong>. El PIB de la zona euro apenas avanzar\u00e1 un 0,8% en 2023, frente al 1,1% que la Comisi\u00f3n Europea estimaba antes del verano<\/strong>, lastrada por Alemania, que este a\u00f1o se contraer\u00e1 un 0,4%<\/strong>, fruto de la ca\u00edda del consumo privado, de la p\u00e9rdida de fuelle de sus exportaciones ante el debilitamiento de la demanda externa, y de la ca\u00edda de la inversi\u00f3n, especialmente en construcci\u00f3n. As\u00ed lo recoge el informe de proyecciones macro de verano <\/strong>publicado este lunes por el Ejecutivo comunitario, que anticipa que esta p\u00e9rdida de fuelle se extender\u00e1 a 2024<\/strong>, ejercicio en el que la econom\u00eda del euro se frenar\u00e1 hasta el 1,3% frente al 1,6% vaticinado en mayo<\/strong>. Bruselas atribuye el frenazo a la creciente \u201cdebilidad de la demanda interna, en particular del consumo\u201d, que refleja c\u00f3mo la elevada inflaci\u00f3n, con precios todav\u00eda en aumento en la mayor\u00eda de bienes y servicios, \u201cest\u00e1 cobrando un precio mayor de lo esperado en las previsiones de primavera\u201d.<\/strong> Todo ello en un contexto en el que \u201cla fuerte desaceleraci\u00f3n en la provisi\u00f3n de cr\u00e9dito bancario a la econom\u00eda muestra que el endurecimiento de la pol\u00edtica monetaria se est\u00e1 abriendo camino a trav\u00e9s de la econom\u00eda\u201d. De hecho, Bruselas reconoce que este \u201cendurecimiento monetario puede pesar sobre la actividad econ\u00f3mica m\u00e1s de lo esperado<\/strong>\u201d, aunque a cambio \u201cpodr\u00eda conducir a una disminuci\u00f3n m\u00e1s r\u00e1pida de la inflaci\u00f3n que acelerar\u00eda la recuperaci\u00f3n de los ingresos reales\u201d. Sus advertencias est\u00e1n en l\u00ednea con las del BCE<\/strong>, en cuyo \u00faltimo bolet\u00edn econ\u00f3mico ya avisaba de un debilitamiento de la demanda interna<\/strong> provocado en parte por el fuerte encarecimiento de la financiaci\u00f3n y de las hipotecas, deteriorando as\u00ed las expectativas de crecimiento de la zona euro. <\/p>\n\n\n\n

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En contraste con la ca\u00edda de la econom\u00eda alemana (Alemania representa alrededor del 20% del PIB de toda la UE<\/strong>), Espa\u00f1a<\/strong> ser\u00e1, entre las mayores econom\u00edas del bloque, la que mejor resistir\u00e1 este a\u00f1o las embestidas de la desaceleraci\u00f3n. De hecho, Bruselas ha revisado al alza, hasta el 2,2%,<\/strong> sus previsiones para el PIB espa\u00f1ol, tres d\u00e9cimas m\u00e1s que en el informe de mayo<\/strong> (1,9%), fruto esencialmente del efecto arrastre de 2022, \u201csuperior al previsto\u201d, y al \u201cs\u00f3lido\u201d comportamiento mostrado por la actividad en la primera mitad del a\u00f1o. <\/p>\n\n\n\n

Esto no significa que Espa\u00f1a sea ajena al enfriamiento que est\u00e1 sufriendo el bloque y que qued\u00f3 patente en los datos publicados la semana pasada por Eurostat, cuando redujo el avance del PIB de la zona euro a un an\u00e9mico 0,1% en el segundo trimestre, frente al 0,3% anticipado semanas atr\u00e1s. En este escenario, la Comisi\u00f3n alert\u00f3 ayer de que Espa\u00f1a tambi\u00e9n perder\u00e1 gas de aqu\u00ed a final de a\u00f1o, debilitamiento que \u201cse extender\u00e1 al menos hasta la primera mitad de 2024<\/strong>\u201d y que le ha llevado a recortar en una d\u00e9cima su pron\u00f3stico para la econom\u00eda espa\u00f1ola en 2024, hasta el 1,9% desde el 2%.<\/strong> <\/p>\n\n\n\n

Seg\u00fan el informe la expansi\u00f3n econ\u00f3mica en Espa\u00f1a ser\u00e1 \u201cm\u00e1s moderada en la segunda mitad de 2023\u201d a medida que el sector tur\u00edstico, uno de sus grandes motores de impulso, pierda empuje tras los buenos resultados de la temporada estival, la demanda agregada se vea golpeada por \u201cunas condiciones de financiaci\u00f3n m\u00e1s restrictivas\u201d y el mercado laboral sometido a \u201cuna din\u00e1mica m\u00e1s d\u00e9bil\u201d. <\/p>\n\n\n\n

Espa\u00f1a es uno de los pa\u00edses europeos con la tasa de inflaci\u00f3n m\u00e1s baja<\/strong>, relajaci\u00f3n gradual de los precios que, seg\u00fan la Comisi\u00f3n Europea, est\u00e1 permitiendo aliviar la presi\u00f3n sobre el poder adquisitivo de las familias, que tambi\u00e9n han comenzado a beneficiarse de un aumento de los salarios nominales, mitigando as\u00ed \u201cparcialmente los vientos en contra del consumo privado\u201d. A ello se suma el menor endeudamiento del sector privado y \u201cla solidez del sector bancario\u201d espa\u00f1ol, factores que contribuir\u00e1n a paliar los riesgos financieros.<\/p>\n\n\n\n

Bruselas prev\u00e9 que la inflaci\u00f3n, que sigue siendo el gran enemigo a batir en Europa, mantendr\u00e1 en Espa\u00f1a la senda de moderaci\u00f3n de meses atr\u00e1s a medida que sigan desinfl\u00e1ndose los precios energ\u00e9ticos, pero aun as\u00ed superar\u00e1 claramente el objetivo de referencia del 2% del BCE. La Comisi\u00f3n estima que el IPC armonizado concluir\u00e1 este a\u00f1o en Espa\u00f1a en una tasa media del 3,6%, antes de descender al 1,9% en 2024. Mucho menos optimistas son los pron\u00f3sticos para la zona euro y la UE en su conjunto, donde la inflaci\u00f3n media cerrar\u00e1 este a\u00f1o en 5,6% y el 6,5%, manteniendo as\u00ed la presi\u00f3n sobre la pol\u00edtica monetaria del BCE, que este jueves mantendr\u00e1 una reuni\u00f3n crucial para determinar si hace un alto en el camino o sigue profundizando en las subidas de tipos. <\/p>\n\n\n\n

En este escenario, las otras dos grandes econom\u00edas del euro, Francia e Italia, har\u00e1n una aportaci\u00f3n desigual al crecimiento. La econom\u00eda gala crecer\u00e1 un 1% este a\u00f1o, tres d\u00e9cimas m\u00e1s de lo previsto en mayo, mientras que la italiana se desinflar\u00e1 hasta el 0,9%, lo que supone un tijeretazo de tres d\u00e9cimas sobre el 1,2% estimado meses atr\u00e1s. Pa\u00edses Bajos sufre uno de los recortes m\u00e1s pronunciados, con un alza del PIB del 0,5%, muy lejos del 1,8% que Bruselas vaticinaba en primavera.<\/p>\n\n\n\n

Este martes se public\u00f3 el crecimiento del IPC en Espa\u00f1a que se situ\u00f3 en el +2,6% interanual<\/strong>, tres d\u00e9cimas por encima del mes anterior, siendo el aumento de la inflaci\u00f3n se debido en gran medida a la subida de los costes de los carburantes, que empuj\u00f3 al alza el componente de Transporte, explicando m\u00e1s de un 35% de la inflaci\u00f3n general. Por el lado contrario, los precios de la electricidad fueron menores en este agosto que el a\u00f1o pasado, lo que permiti\u00f3 que los costes del apartado de vivienda bajaran un -18% interanual. En cuanto a los precios de los alimentos, estos continuaron registrando crecimientos elevados con el componente de Alimentos y bebidas no alcoh\u00f3licas aumentando un +10,5% interanual. Finalmente, la tasa de inflaci\u00f3n subyacente<\/strong> (\u00edndice general sin alimentos no elaborados ni productos energ\u00e9ticos) disminuy\u00f3 una d\u00e9cima hasta el +6,1% interanual<\/strong>, situando su diferencia con el IPC general en tres puntos y medio y acumulando ya nueve meses consecutivos por encima de la inflaci\u00f3n general confirmando que las presiones inflacionistas siguen elevadas<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

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Continuando con la econom\u00eda Espa\u00f1ola,<\/strong> los pron\u00f3sticos de los principales organismos econ\u00f3micos nacionales e internacionales coinciden en que Espa\u00f1a resistir\u00e1 este a\u00f1o mejor que las otras grandes econom\u00edas europeas las embestidas de la desaceleraci\u00f3n que se atisba en el horizonte<\/strong>. De hecho, muchos han revisado al alza sus pron\u00f3sticos para el PIB espa\u00f1ol en 2023. El pasado martes lo hizo Bruselas, que elev\u00f3 hasta el 2,2% su estimaci\u00f3n de crecimiento para este a\u00f1o (tres d\u00e9cimas m\u00e1s), y ayer lo hizo el panel de Funcas, que la mejor\u00f3 en una d\u00e9cima, tambi\u00e9n hasta el 2,2%.<\/strong> Sin embargo, a poco m\u00e1s de tres meses del cierre del ejercicio, las miradas apuntan ahora a 2024<\/strong>, porque, y lo que preocupa ahora a los agentes econ\u00f3micos es lo que est\u00e1 por venir, que es un fuerte enfriamiento de la actividad econ\u00f3mica en Europa al que no ser\u00e1 ajena Espa\u00f1a<\/strong>. As\u00ed, el panel de Funcas, que aglutina las previsiones de los principales servicios de an\u00e1lisis de bancos, empresas y otros organismos econ\u00f3micos nacionales, augura que Espa\u00f1a crecer\u00e1 un 1,8% en 2024, cuatro d\u00e9cimas menos que en 2023, lo que representa una notable desaceleraci\u00f3n del PIB. <\/p>\n\n\n\n

La previsi\u00f3n no var\u00eda respecto al panel de julio porque los vaticinios del promedio de los panelistas ya eran entonces bastante menos optimistas que los de los principales organismos nacionales e internacionales, que ve\u00edan un crecimiento pr\u00f3ximo e incluso superior al 2% el a\u00f1o que viene. Desde entonces, se ha descolgado de ese cartel la Comisi\u00f3n Europea, que el pasado martes recort\u00f3 en una d\u00e9cima su previsi\u00f3n para Espa\u00f1a en 2024, reduciendo al 1,9% el alza prevista del PIB, muy por debajo del 2,4% que augura el Gobierno en funciones y tambi\u00e9n del 2,2% que en junio proyect\u00f3 el Banco de Espa\u00f1a, que la pr\u00f3xima semana volver\u00e1 a actualizar sus estimaciones. <\/p>\n\n\n\n

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Pero si bien el promedio del panel de Funcas arroja un crecimiento del 1,8% el a\u00f1o que viene, son muchos los participantes en la encuesta que prev\u00e9n un frenazo a\u00fan mayor<\/strong>. Santander y la patronal CEOE son los m\u00e1s pesimistas, con unas previsiones de PIB que anticipan un alza de apenas el 1,3% y 1,4%, respectivamente, pron\u00f3sticos que, de cumplirse, reducir\u00edan dr\u00e1sticamente el crecimiento respecto a este a\u00f1o. <\/p>\n\n\n\n

No son los \u00fanicos. La propia Funcas, el think tankecon\u00f3mico de las antiguas cajas de ahorros, estima que el PIB espa\u00f1ol, envuelto en la corriente g\u00e9lida que sopla cada vez con m\u00e1s fuerza sobre Europa, no repuntar\u00e1 m\u00e1s de un 1,6% en 2024. Y lo har\u00e1 gracias al esperado esprint en el consumo de los hogares y la inversi\u00f3n, ya que \u201cla aportaci\u00f3n del sector exterior ser\u00e1 ligeramente negativa\u201d, mientras que \u201cel consumo p\u00fablico crecer\u00e1 menos que este a\u00f1o\u201d, se\u00f1ala el informe. <\/p>\n\n\n\n

CaixaBank Research acota el crecimiento al 1,7%, el mismo porcentaje que la C\u00e1mara de Comercio de Espa\u00f1a, mientras que el servicio de an\u00e1lisis de Repsol lo reduce al 1,6%, en l\u00ednea con Analistas Financieros Internacionales (AFI) o la propia Funcas. Se desmarca del patr\u00f3n general BBVA Research, que prev\u00e9 un crecimiento del 2,1%, aun as\u00ed una desaceleraci\u00f3n de tres d\u00e9cimas respecto al 2,4% que pronostica para 2023. <\/p>\n\n\n\n

La Comisi\u00f3n Europea ya advirti\u00f3 el martes de que la econom\u00eda espa\u00f1ola, contagiada por el resfriado que ya padece la UE, tambi\u00e9n perder\u00e1 fuelle de aqu\u00ed a final de a\u00f1o. Un debilitamiento que \u201cse extender\u00e1 al menos hasta la primera mitad de 2024\u201d como consecuencia de la p\u00e9rdida de tracci\u00f3n del sector tur\u00edstico tras los buenos resultados de la campa\u00f1a veraniega; el impacto sobre la demanda agregada de \u201cunas condiciones de financiaci\u00f3n m\u00e1s restrictivas\u201d (y que desde ayer lo son a\u00fan m\u00e1s tras la nueva subida de los tipos de inter\u00e9s al 4,5% por parte del BCE) y la previsible ralentizaci\u00f3n del mercado laboral. De hecho, \u201cel ritmo de crecimiento del empleo desestacionalizado en julio y agosto fue de menor intensidad que en los meses previos de primavera, sobre todo por la p\u00e9rdida de ritmo en el sector servicios\u201d, record\u00f3 ayer Funcas. Con todo, el think tankdestac\u00f3 la resiliencia mostrada por el mercado de trabajo y los panelistas prev\u00e9n que la tasa de paro se reduzca ligeramente, al 12% en 2024, dos d\u00e9cimas menos de lo que preve\u00edan en julio. <\/p>\n\n\n\n

El r\u00e1pido enfriamiento europeo ha terminado calando en la visi\u00f3n y perspectivas de los expertos nacionales, que ahora muestran \u201cun mayor pesimismo en las valoraciones del panel acerca del entorno externo\u201d y que en su pr\u00e1ctica totalidad \u201cvaticinan que esa situaci\u00f3n persistir\u00e1 en los pr\u00f3ximos meses, o ir\u00e1 a peor\u201d. <\/p>\n\n\n\n

En este contexto, la inflaci\u00f3n seguir\u00e1 siendo una piedra en el zapato de la econom\u00eda en lo que resta de a\u00f1o, porque la previsi\u00f3n es que el repunte del IPC general registrado en los meses de julio y agosto se mantenga en lo que queda de ejercicio, dejando la media anual en el 3,6%, mientras que en 2024 la tasa de inflaci\u00f3n media cerrar\u00e1 todav\u00eda en el entorno del 3%. <\/p>\n\n\n\n

Ese pron\u00f3stico est\u00e1 en l\u00ednea con el de la Comisi\u00f3n Europea, que vaticina para Espa\u00f1a un descenso del IPC general hasta el 2,9% el a\u00f1o que viene, el mismo porcentaje que para la zona euro, tasa que, sin embargo, eleva al 3,2% para el conjunto de la Uni\u00f3n Europea.<\/p>\n\n\n\n

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\u00bfFin de ciclo? Sonsoles Castillo. BBVA Research.<\/u><\/strong><\/p>\n\n\n\n

La que parece, por ahora, la \u00faltima subida de tipos de inter\u00e9s del Banco Central Europeo en este ciclo, ha estado rodeada de suspense hasta el \u00faltimo minuto.<\/strong> A diferencia de los movimientos anteriores, claramente telegrafiados a los mercados, en esta ocasi\u00f3n hab\u00eda bastantes dudas sobre la decisi\u00f3n: pausa o subida. La rueda de prensa de la presidenta Christine Lagarde, posterior a la reuni\u00f3n, constata que, efectivamente, la decisi\u00f3n ha estado dividida y la raz\u00f3n es obvia. <\/p>\n\n\n\n

La reciente din\u00e1mica de los indicadores econ\u00f3micos, apuntando a una desaceleraci\u00f3n r\u00e1pida del crecimiento frente a una inflaci\u00f3n que sigue siendo muy elevada, alejada del objetivo y con una din\u00e1mica de convergencia al 2% mucho m\u00e1s lenta de lo deseado por la autoridad monetaria, complicaba la decisi\u00f3n del BCE. Para algunos, el banco central se enfrentaba a un dilema. <\/p>\n\n\n\n

La verdad es que, a la luz de la revisi\u00f3n de las previsiones econ\u00f3micas realizadas por el staff, un elemento clave en la toma de decisiones, no parece existir tal dilema. Es cierto que las perspectivas de crecimiento se han deteriorado a corto plazo, pero la zona euro todav\u00eda registrar\u00e1 tasas en el entorno del 1%, no muy alejadas del potencial; es m\u00e1s, las perspectivas a medio plazo se mantienen pr\u00e1cticamente intactas, como Lagarde se encarg\u00f3 de enfatizar en la rueda de prensa. En relaci\u00f3n a la inflaci\u00f3n, sin embargo, se revisa al alza tanto este a\u00f1o, hasta el 5,6%, como el que viene, hasta el 3,2%, fundamentalmente por el coste de alimentos y energ\u00eda, que vuelven a ser un elemento de preocupaci\u00f3n. Ante un escenario central en el que la desaceleraci\u00f3n econ\u00f3mica es gradual y transitoria, y una din\u00e1mica de desaceleraci\u00f3n de la inflaci\u00f3n, tras un ajuste fuerte en 2023, excesivamente lenta, la opci\u00f3n clara, para un banco central con el mandato \u00fanico de la estabilidad de precios, era subir tipos. <\/p>\n\n\n\n

Dicho esto, los temas relevantes hacia adelante son si con esta subida se da por finalizado el ciclo y, pensando m\u00e1s all\u00e1, cu\u00e1ndo cabe esperar recortes de tipos. Respecto a la primera, la autoridad monetaria se inclina a no subir m\u00e1s por dos motivos. Por un lado porque, con este \u00faltimo movimiento, el banco central parece m\u00e1s confiado en conseguir el grado de tensionamiento necesario de las condiciones monetarias para que las tensiones inflacionistas se moderen y lleven la inflaci\u00f3n al objetivo (de hecho, ahora las previsiones internas del BCE contemplan pr\u00e1cticamente llegar al 2% a finales de 2025). Y, por otro, porque en relaci\u00f3n a la velocidad de transmisi\u00f3n de la pol\u00edtica monetaria a la econom\u00eda real, considera que en este ciclo el retardo con el que act\u00faa la pol\u00edtica monetaria ha sido menor que en otros ciclos alcistas; en palabras de la presidenta, la transmisi\u00f3n ha sido muy eficiente. <\/p>\n\n\n\n

Transmisi\u00f3n m\u00e1s lenta <\/strong><\/p>\n\n\n\n

Este punto es discutible; es un tema todav\u00eda abierto a debate, y m\u00e1s bien el consenso parece inclinado a pensar que la transmisi\u00f3n podr\u00eda ser en este ciclo m\u00e1s lenta por distintos motivos que han caracterizado este periodo post-Covid, como el ahorro acumulado. Teniendo en cuenta que las decisiones seguir\u00e1n dependiendo de los datos, si hubiera sorpresas al alza de la inflaci\u00f3n no deber\u00eda haber dudas de que se producir\u00edan m\u00e1s subidas de tipos. <\/p>\n\n\n\n

Respecto a los recortes de tipos, la respuesta corta es que tardar\u00e1n en producirse. La comunicaci\u00f3n est\u00e1 siendo muy clara desde hace tiempo: alcanzado eventualmente el pico, los tipos permanecer\u00e1n ah\u00ed por un periodo de tiempo prolongado. La cuesti\u00f3n es c\u00f3mo interpretar esto. El BCE no va a dar pistas hasta que nos acerquemos a ese momento. As\u00ed es que las interpretaciones pueden ser variadas. Los mercados, m\u00e1s preocupados por la desaceleraci\u00f3n c\u00edclica, apostaban por una pausa y ven recortes a mediados del pr\u00f3ximo a\u00f1o, pero lo m\u00e1s probable es que no se produzcan hasta finales de 2024. La inflaci\u00f3n manda.<\/p>\n\n\n\n

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Alerta en EEUU por el riesgo inmobiliario de la banca regional. Sergio Saiz.<\/strong><\/h1>\n\n\n\n

Tras la crisis de los dep\u00f3sitos que este a\u00f1o se llev\u00f3 por delante a Silicon Valley Bank (SVB), generando un tsunamifinanciero que arrastr\u00f3 consigo a otras entidades de la talla de Credit Suisse, ahora los bancos miran con preocupaci\u00f3n la incipiente crisis en el sector inmobiliario, que amenaza con convertirse en el \u00faltimo clavo de las entidades regionales en Estados Unidos, muy expuestas al ladrillo de alto riesgo.<\/p>\n\n\n\n

Wall Street Journal se hac\u00eda eco estos d\u00edas del caso de Bank OZK, una entidad que hace 40 a\u00f1os solo ten\u00eda dos sucursales en el pueblo de Little Rock (Arkansas), pero que hoy suma m\u00e1s de 240 oficinas y 30.000 millones de d\u00f3lares en activos (28.000 millones de euros). \u00bfC\u00f3mo lo ha conseguido? Apostando por una mayor tolerancia al riesgo inmobiliario que los grandes bancos.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Su balance contabiliza m\u00e1s de 23.000 millones de d\u00f3lares en pr\u00e9stamos, de los que una gran parte est\u00e1 centrada en el inmobiliario comercial. De hecho, es el principal acreedor de un rascacielos de oficinas y viviendas de lujo en el coraz\u00f3n de Manhattan, donde Bank OZK ni siquiera tiene red de sucursales, ya que su actividad se centra principalmente en los estados del cintur\u00f3n sur del pa\u00eds.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Giro estrat\u00e9gico<\/strong><\/p>\n\n\n\n

La entidad, ante el peligro que ya ha advertido, ha dado un giro en su pol\u00edtica crediticia, pero eso no aleja los fantasmas de su balance. Como muestra, a principios de este a\u00f1o se encontr\u00f3 con un pr\u00e9stamo fallido de 60 millones de d\u00f3lares de un promotor que hab\u00eda puesto como garant\u00eda el terreno, entonces valorado en 139 millones. Y aunque el banco se qued\u00f3 con el suelo, ahora ha tenido que revisar a la baja el valor, hasta los 100 millones y, adem\u00e1s, afrontar que han pasado nueve meses y no encuentra comprador para el activo.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

En el \u00faltimo mes, los t\u00edtulos del banco, que cotiza en el Nasdaq, pierden ya m\u00e1s de 11%, desandando parte del avance que hab\u00eda logrado en verano tras dejarse m\u00e1s de un 35% de su valor en Bolsa a ra\u00edz de la crisis desatada en marzo por SVB y que afect\u00f3 a todo el sector financiero.<\/p>\n\n\n\n

Pero Bank OZK no ha estado solo en esta estrategia. De hecho, esa ha sido la t\u00f3nica en muchos bancos medianos en los \u00faltimos a\u00f1os.<\/p>\n\n\n\n

Sin ir m\u00e1s lejos, Signature Bank, la segunda entidad que quebr\u00f3 en marzo de este a\u00f1o en EEUU, colaps\u00f3 precisamente por su alta exposici\u00f3n al cr\u00e9dito inmobiliario, que ya entonces estaba mostrando las primeras se\u00f1ales de problemas.<\/p>\n\n\n\n

Seg\u00fan las cifras de Comisi\u00f3n Federal de Garant\u00eda de Dep\u00f3sitos (FDIC, por sus siglas en ingl\u00e9s), en la \u00faltima d\u00e9cada la exposici\u00f3n al ladrillo de la banca regional norteamericana ha crecido tan r\u00e1pido que, a d\u00eda de hoy, acumula en t\u00e9rminos absolutos el doble de valor que la cartera crediticia inmobiliaria de las grandes firmas de Wall Street, que apenas concentran 500.000 millones de d\u00f3lares, frente al bill\u00f3n de las entidades medianas.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Ra\u00edces profundas<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Pero las ra\u00edces del ladrillo en el balance de los bancos estadounidenses regionales son tan profundas que incluso hay una parte que no se aprecia a simple vista en sus balances, pese a que llega a representar alrededor del 20% de sus dep\u00f3sitos, seg\u00fan WSJ.<\/p>\n\n\n\n

Es una pr\u00e1ctica habitual que los bancos presten dinero a compa\u00f1\u00edas financieras<\/strong> (fondos de deuda o capital riesgo) que, a su vez, conceden pr\u00e9stamos inmobiliarios utilizando como garant\u00eda las mismas propiedades<\/strong> en las que invierten o emitiendo bonos que compran los propios bancos.<\/p>\n\n\n\n

Los c\u00e1lculos apuntan a una cifra que a d\u00eda de hoy alcanzar\u00eda los 3,6 billones de d\u00f3lares<\/strong> (3,3 billones de euros) en total en cr\u00e9ditos inmobiliarios indirectos, una exposici\u00f3n que mayoritariamente se concentra en la banca regional.<\/p>\n\n\n\n

Y el mercado ya da muestra de un importante deterioro.<\/p>\n\n\n\n

El volumen de ventas de inmuebles comerciales en julio cay\u00f3 un 74% respecto a hace un a\u00f1o<\/strong> y las ventas de edificios de oficinas en Manhattan se encuentran en su nivel m\u00e1s bajo de las \u00faltimas dos d\u00e9cadas. Mientras, los tipos no han dejado de subir desde marzo de 2022 al ritmo m\u00e1s r\u00e1pido de los \u00faltimos cuarenta a\u00f1os.<\/p>\n\n\n\n

Riesgo<\/strong><\/p>\n\n\n\n

El encarecimiento del precio del dinero ha tenido un impacto negativo en el valor de las carteras de deuda, hasta ahora centr\u00e1ndose principalmente en la p\u00e9rdida de valor de los bonos, que fue lo que gener\u00f3 la ca\u00edda de Silicon Valley Bank.<\/p>\n\n\n\n

Sin embargo, una crisis inmobiliaria ser\u00eda fatal para los cr\u00e9ditos inmobiliarios, poniendo en jaque la liquidez de los bancos medianos en caso de que se volviera a repetir una retirada masiva de dep\u00f3sitos, como la que se vivi\u00f3 en marzo y que estuvo a punto de reeditarse en mayo, cuando First Republic fue intervenido y posteriormente rescatado por JPMorgan.<\/p>\n\n\n\n

\n\n\n\n

En la cuerda floja. Axel A. Weber. Expresidente del Bundesbank y miembro del consejo de administraci\u00f3n de Flossbach von Storch.<\/u><\/strong><\/p>\n\n\n\n

En los \u00faltimos a\u00f1os, los principales bancos centrales han cometido errores y, durante mucho tiempo, no han cumplido con su mandato de garantizar la estabilidad de precios.<\/strong> Adem\u00e1s, para hacer sus previsiones de inflaci\u00f3n, han confiado en modelos que en la pr\u00e1ctica no funcionan.<\/strong> Ahora les toca lidiar con una consecuencia que va para largo: el aumento considerable y, sobre todo, persistente de las tasas de inflaci\u00f3n, un proceso doloroso para todos los implicados. <\/strong><\/p>\n\n\n\n

A mi modo de ver, el problema de base radica en la propia definici\u00f3n de \u201cestabilidad monetaria\u201d, que para los bancos centrales quiere decir una inflaci\u00f3n en torno al 2%. \u00bfEs realmente estable el valor del dinero si los precios suben un 2% cada a\u00f1o? O, dicho de otro modo: \u00bfqu\u00e9 quiere decir que los precios no suban? <\/p>\n\n\n\n

Cuando, all\u00e1 por 2016, el nivel de precios no se mov\u00eda dentro de la zona euro, el entonces presidente del BCE, Mario Draghi, advirti\u00f3 del creciente riesgo de deflaci\u00f3n. Yo nunca lo hab\u00eda visto as\u00ed: para m\u00ed, los precios constantes son s\u00edntoma de estabilidad; por tanto, s\u00f3lo existe riesgo de deflaci\u00f3n cuando los precios caen de manera generalizada, algo que no suced\u00eda en aquel momento. <\/p>\n\n\n\n

As\u00ed pues, en aquellos a\u00f1os los bancos centrales vieron riesgos donde no los hab\u00eda y, por desgracia, actuaron en consecuencia. En otras palabras: su pol\u00edtica monetaria siempre fue m\u00e1s ofensiva de lo que podr\u00eda \u2013de lo que deber\u00eda\u2013 haber sido. <\/p>\n\n\n\n

Lo mismo puede decirse de los a\u00f1os posteriores, sobre todo en el pico de la pandemia. Sin duda, el cambio de estrategia de la Reserva Federal estadounidense en 2020 fue un gran error. Con el llamado \u201cobjetivo de inflaci\u00f3n media<\/strong>\u201d (average inflation targeting), ampli\u00f3 artificialmente el margen para que la inflaci\u00f3n siguiera subiendo.<\/strong> De repente, la estabilidad de precios se defin\u00eda como un promedio: si la tasa de inflaci\u00f3n ha estado durante varios a\u00f1os por debajo del objetivo del 2%, se permite que en los a\u00f1os siguientes aumente muy por encima de ese nivel. <\/p>\n\n\n\n

Pero, \u00a1se trata de una pol\u00edtica monetaria totalmente equivocada! No es m\u00e1s que un late by design<\/strong>: siempre llega \u201cdemasiado tarde\u201d porque est\u00e1 mal concebida desde el principio. <\/p>\n\n\n\n

Instrumento inadecuado <\/strong><\/p>\n\n\n\n

Esto demuestra una vez m\u00e1s que los banqueros centrales rara vez hablan con gente \u201cnormal\u201d. Nadie que yo conozca se alegra de que las tasas de inflaci\u00f3n se disparen s\u00f3lo porque en los a\u00f1os anteriores hayan estado por debajo del objetivo de inflaci\u00f3n y, por lo tanto, en conjunto alcancen el valor promedio. En este sentido, se trata de un instrumento inadecuado por el que ahora estamos pagando un precio muy alto. <\/p>\n\n\n\n

Un vistazo al nivel de precios en el oto\u00f1o de 2020 habr\u00eda bastado para comprobar que ya se hab\u00eda producido una ruptura estructural. Hasta ese momento, los precios hab\u00edan subido de media entre un 1% y un 2% anual; desde entonces, se han multiplicado varias veces. <\/p>\n\n\n\n

Pero, \u00bfc\u00f3mo es que los precios han subido tant\u00edsimo? Por un lado, debido a una pol\u00edtica fiscal ofensiva: en Estados Unidos y en todo el mundo se ha destinado en los \u00faltimos a\u00f1os entre un 20% y un 25% del Producto Interior Bruto a paliar crisis; por otro lado, la pol\u00edtica monetaria ultraexpansiva ha estirado tambi\u00e9n los balances de los bancos centrales de todo el mundo entre un 20% y un 25%, lo que precisamente ha posibilitado y financiado esa generosa pol\u00edtica fiscal. <\/p>\n\n\n\n

Con ello, el aumento de los ingresos se traslad\u00f3 del futuro al presente mediante rentas sociales, lo que estimul\u00f3 masivamente la demanda. Sin embargo, el aumento de la producci\u00f3n que suele ir asociado a esos ingresos y la consiguiente ampliaci\u00f3n de la oferta de bienes no se produjeron debido a los confinamientos. A ello se suman los problemas en las cadenas de suministro causados por la pandemia, que han ahogado a\u00fan m\u00e1s la oferta de bienes. <\/p>\n\n\n\n

Ajustes insuficientes <\/strong><\/p>\n\n\n\n

Los bancos centrales llevan desde entonces intentando corregir sus errores y ahuyentar a los fantasmas que han invocado. Sin embargo, las medidas que han puesto en marcha hasta ahora son (todav\u00eda) insuficientes para reconducir la inflaci\u00f3n hacia el objetivo. Hace falta algo m\u00e1s que eso, aunque los efectos secundarios de los ajustes sean cada vez m\u00e1s evidentes: problemas en el sistema bancario y en el sistema financiero. <\/p>\n\n\n\n

La gran pregunta es: \u00bflograr\u00e1n los bancos centrales mantener el equilibrio y reducir la inflaci\u00f3n sin correr el riesgo de que se produzcan graves da\u00f1os en la econom\u00eda<\/strong>? Por lo que respecta a la bajada de la inflaci\u00f3n, es demasiado pronto para cantar victoria. S\u00ed, despu\u00e9s de que el a\u00f1o pasado rondara el 10%, la tasa de inflaci\u00f3n ha bajado considerablemente tanto en la zona euro como en EEUU, pero se mantienen por encima del 2%. En este sentido, el camino de bajada est\u00e1 lleno de baches que, muy probablemente, vayan para largo, m\u00e1s de lo que muchos esperan hoy. <\/p>\n\n\n\n

Cualquiera que haya gestionado una crisis sabe que en cierto modo se parecen a un tsunami: despu\u00e9s de una primera gran ola, el mar retrocede y, por un momento, todo parece en calma; entonces llega la segunda ola, que muchas veces es a\u00fan m\u00e1s destructiva que la primera. Por eso, debemos permanecer alerta.<\/p>\n\n\n\n

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Buen fin de semana!!<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

Ayer hubo reuni\u00f3n del Banco Central Europeo en la que subi\u00f3 25 puntos b\u00e1sicos los tipos de inter\u00e9s. Los tipos de las operaciones principales de financiaci\u00f3n y el de la facilidad marginal de cr\u00e9dito se elevar\u00e1n al 4,50% y al 4,75%, respectivamente, mientras que el tipo de inter\u00e9s de dep\u00f3sito se fijar\u00e1 en el 4,00%. … <\/p>\n

Continuar leyendo \u00abComentario de mercado viernes 15 de Septiembre 2023.\u00bb<\/span><\/a><\/p>\n","protected":false},"author":2,"featured_media":0,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":[],"categories":[1],"tags":[],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/2301"}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/users\/2"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fcomments&post=2301"}],"version-history":[{"count":1,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/2301\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":2316,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/2301\/revisions\/2316"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fmedia&parent=2301"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fcategories&post=2301"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Ftags&post=2301"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}