{"id":2281,"date":"2023-09-08T12:12:52","date_gmt":"2023-09-08T12:12:52","guid":{"rendered":"http:\/\/www.bbinv.es\/?p=2281"},"modified":"2023-09-08T12:12:52","modified_gmt":"2023-09-08T12:12:52","slug":"comentario-de-mercado-viernes-8-de-septiembre","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.bbinv.es\/?p=2281","title":{"rendered":"Comentario de mercado viernes 8 de Septiembre."},"content":{"rendered":"\n

Los mercados de renta variable europeo llevan una ca\u00edda de m\u00e1s del 5% desde los m\u00e1ximos de finales de Julio debido a los datos d\u00e9biles econ\u00f3micos, con ca\u00edda de la producci\u00f3n industrial en Alemania por tercer mes consecutivo, junto con su alta inflaci\u00f3n no est\u00e1n ayudando a disipar el miedo de recesi\u00f3n, cuya posibilidad parece aumentar otra vez de cara a los inversores. <\/strong><\/strong><\/p>\n\n\n\n

Las palabras de los miembros del Banco Central Europeo esta semana un claro tono hawkish<\/strong>. Hablaron dos miembros del BCE este mi\u00e9rcoles, Visco<\/strong> dijo que la Autoridad Monetaria puede estar cerca de dejar de subir, aunque deber\u00eda evitar tanto excederse en el proceso de subidas, como no hacer lo suficiente y Knot<\/strong> dijo que el mercado est\u00e1 infravalorando las probabilidades de que se produzca una nueva subida de 25 puntos b\u00e1sicos en septiembre, y que la decisi\u00f3n estar\u00e1 muy re\u00f1ida , es probable que el objetivo final de las declaraciones no fuese tanto el de llevar al mercado a descontar una nueva acci\u00f3n de 25 puntos b\u00e1sicos para la reuni\u00f3n de la semana que viene, como el nivelar un posicionamiento demasiado sesgado hacia el mantenimiento, especialmente despu\u00e9s de los comentarios de otro miembro del BCE, Schnabel, de hace unos d\u00edas. La reacci\u00f3n del mercado fue la esperada en pr\u00e1cticamente todas sus bases. De esta manera, la probabilidad de ver un nuevo incremento de tipos el pr\u00f3ximo jueves aument\u00f3 desde el 25% hasta situarse por encima del 30% de manera bastante holgada.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Una encuesta de Bloomberg a analistas publicada ayer muestra c\u00f3mo una mayor\u00eda de los encuestados (20 de 39) no esperan que se produzca ninguna subida de tipos la pr\u00f3xima semana por parte del Banco Central Europeo<\/strong>. Una peque\u00f1a mayor\u00eda ve la \u00faltima acci\u00f3n por parte del BCE en octubre y el primer recorte en marzo. En este sentido, el 65% anticipa que la Autoridad Monetaria confirmar\u00e1 en diciembre que los tipos han alcanzado su m\u00e1ximo. Por otra parte, el 43% de los encuestados espera que se produzcan ventas activas del APP y el 39% espera que se adelante el final de las reinversiones del PEPP.<\/p>\n\n\n\n

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En Estados Unidos <\/strong>los datos de confianza empresarial del sector servicios repuntaron en agosto por encima de lo esperado, por eso las Bolsas han ca\u00eddo fuerte esta semana. <\/strong>Desde hace unos meses las buenas noticias macroecon\u00f3micas son interpretadas por los mercados como negativas, ya que una econom\u00eda demasiado fuerte implica que el camino de moderaci\u00f3n de precios puede verse comprometido. Por ello ayer las bolsas han ca\u00eddo y los tipos de la deuda soberana han subido en todos los tramos, la Rentabilidad del bono soberano norteamericano a 2 a\u00f1os vuelve a situarse por encima del 5% y el mercado pone un <\/strong>40% de posibilidades a que la Fed suba tipos en la reuni\u00f3n de noviembre, lo que ser\u00eda algo parecido a lo visto en el mes de junio, con una parada moment\u00e1nea<\/strong>.<\/strong>

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El informe de empleo estadounidense<\/strong> publicado el viernes pasado acapar\u00f3 buena parte de la atenci\u00f3n de los mercados, el dato ayud\u00f3 a consolidar m\u00e1s si cabe la idea de que la Fed no realizar\u00e1 m\u00e1s subidas de tipos, lo cual ser\u00eda extensible igualmente para el Banco Central Europeo. Parece que los inversores est\u00e1n trasladando la idea de que la estrategia de los bancos centrales puede acabar alimentando en mayor medida las presiones inflacionistas, especialmente en una econom\u00eda estadounidense que sigue sin ofrecer se\u00f1ales de debilidad especialmente claras. Ello hace que los desarrollos macro sigan siendo importantes a la hora de contener este temor. En este sentido, el dato de paro americano plante\u00f3 se\u00f1ales para todos los gustos. Por un lado, se sigue viendo una din\u00e1mica de creaci\u00f3n de puestos de trabajo bastante s\u00f3lida en t\u00e9rminos agregados y, adem\u00e1s, el fuerte repunte de la tasa de desempleo hasta el 3,8% (desde el 3,4%) vendr\u00eda determinada por la correcci\u00f3n alcista que plante\u00f3 la ratio de participaci\u00f3n y no tanto por una se\u00f1al negativa propiamente dicha. Por el otro, se sigue observando una din\u00e1mica constate de revisi\u00f3n a la baja de las cifras positivas que se dieron a conocer en meses anteriores (-110.000 puestos de trabajo entre junio y julio), lo que no traslada una sensaci\u00f3n de elevada consistencia en las referencias. Adicionalmente, se observa c\u00f3mo hay varios sectores que ya est\u00e1n destruyendo empleo, siendo ello especialmente importante en la partida de temporales que, hist\u00f3ricamente, ha sido un indicador adelantado bastante fiable de los procesos negativos en las cifras agregadas. En el corto plazo es factible que la sensaci\u00f3n de robustez siga imperando en Estados Unidos.<\/p>\n\n\n\n

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En las \u00faltimas semanas se ha visto una capitulaci\u00f3n en toda regla en la bolsa china, con ventas fuertes tras la crisis del promotor inmobiliario Country Garden, y la falta de actuaci\u00f3n por parte de las autoridades monetarias chinas.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

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Goldman Sachs publicaba un informe esta semana en el que rebajaba la probabilidad de recesi\u00f3n en Estados Unidos hasta un 15% (desde el 20%) en los pr\u00f3ximos 12 meses<\/strong>. Su estudio concluye que la evoluci\u00f3n favorable tanto de la inflaci\u00f3n como del mercado laboral hace que podamos ser optimistas<\/strong> en cuanto a la consolidaci\u00f3n del crecimiento en Estados Unidos.<\/p>\n\n\n\n

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A medida que los datos vayan confirmando el aterrizaje suave de la econom\u00eda estadounidense, con el empleo perdiendo algo de dinamismo y la inflaci\u00f3n comport\u00e1ndose, la Reserva Federal (Fed) se ver\u00e1 menos obligada a actuar y ello permitir\u00e1 que los beneficios empresariales empiecen a mejorar<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

Los precios de la energ\u00eda empiezan a preocupar a los analistas. Los recortes anunciados en la oferta de petr\u00f3leo y las huelgas en Australia vuelven a presionar a los precios del petr\u00f3leo y del gas respectivamente. Las huelgas en Australia son especialmente relevantes para el precio del gas europeo que sube un 44% desde los m\u00ednimos de junio, aunque se mantienen muy lejos de lo visto el a\u00f1o pasado. Este resurgir en los costes energ\u00e9ticos confirman que la parte \u201cf\u00e1cil\u201d de reducci\u00f3n en la inflaci\u00f3n queda atr\u00e1s, especialmente en Europa, algo que preocupa a la parte larga de la curva de deuda soberana europea, que ha retomado las subidas en las \u00faltimas sesiones. Ya muchos analistas empiezan a pensar que la inflaci\u00f3n puede repuntar moment\u00e1neamente por los efectos de la energ\u00eda, pero la clave a medio plazo estar\u00e1 en el control de los precios de los servicios, algo que lleva buen camino en Estados Unidos y que en Europa parece que tomar\u00e1 m\u00e1s tiempo.<\/strong>
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Bono a 10 a\u00f1os alem\u00e1n \u00faltimos 10 d\u00edas.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

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Los bonos ligados a la inflaci\u00f3n (TIPS: Treasury Inflation Protected Securities) <\/strong>pagan un tipos de inter\u00e9s real, despu\u00e9s de inflaci\u00f3n, y devuelven capital ajustado por dicha inflaci\u00f3n. Ahora mismo rinden un +1.92% (m\u00e1ximo desde 2009) frente al -1.26% que llegaron a rendir en octubre de 2021. Parecer\u00eda una buena oportunidad de compra, seg\u00fan los analistas de Julius B\u00e4er<\/strong>, pero todo depende de la Fed. Por un lado, la rentabilidad actual descuenta que la Fed deshar\u00e1 una gran parte de las posiciones que tiene comprada de estos activos. Por otro, si la Fed cumple con su objetivo del 2% de inflaci\u00f3n, estos bonos lo har\u00e1n peor que los bonos tradicionales.<\/p>\n\n\n\n

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Los \u00faltimos datos publicados por la Fed indican que la reducci\u00f3n de activos cruz\u00f3 un hito a finales de agosto, pues la cantidad de bonos que acumula en su balance la autoridad monetaria, <\/strong>que son parte de los est\u00edmulos lanzados en la pandemia<\/strong>, se han reducido en 1 bill\u00f3n de d\u00f3lares (americanos), superando ampliamente el valor nominal de la reducci\u00f3n lanzada en 2017, que fue de alrededor de 700.000 millones. <\/strong>No obstante, la introducci\u00f3n del<\/strong> programa de liquidez bancaria (BTFP) en marzo tras la crisis de SVB hace que el balance total no se haya reducido tanto desde abril de 2022, aproximadamente en 850.000 millones de d\u00f3lares.<\/strong>

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El Banco Central Europeo (BCE) reconoc\u00eda en sus actas de la reuni\u00f3n de julio la clara p\u00e9rdida de dinamismo de la econom\u00eda y el enfriamiento de la actividad crediticia<\/strong>. Por ello, y a pesar de que la inflaci\u00f3n subyacente baja muy lentamente, y con mucha dispersi\u00f3n entre pa\u00edses, la mayor\u00eda de analistas piensan que el BCE har\u00e1 una pausa en septiembre y no subir\u00e1 tipos (aunque hay riesgo de que suba un 0.25%).<\/p>\n\n\n\n

El mes pasado empezamos a ponernos positivos en la Renta Variable India<\/strong>, tras un mal primer trimestre de la bolsa India, el segundo trimestre la llev\u00f3 a nuevos m\u00e1ximos y se ha quedado lateral desde entonces, dejando las valoraciones en su media hist\u00f3rica de 10 a\u00f1os. La situaci\u00f3n macro es estable y se espera un crecimiento de doble d\u00edgito de beneficios empresariales en los pr\u00f3ximos a\u00f1os. Estamos positivos con la bolsa de la India y creemos que es de las bolsas que m\u00e1s potencial ten\u00eda.<\/p>\n\n\n\n

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Despu\u00e9s de las correcciones de los mercados de Agosto el \u00edndice Fear & Greed (miedo\/avaricia) de la CNN se encuentra en territorio pr\u00e1cticamente Neutral desde el extreme greed en el que estaba en Julio<\/strong> (<\/strong>https:\/\/edition.cnn.com\/markets\/fear-and-greed<\/strong><\/a>)<\/u><\/strong><\/p>\n\n\n\n

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Importante esta semana:<\/p>\n\n\n\n

Una de las noticias m\u00e1s importantes de la semana fue el anuncio el martes del recorte en la producci\u00f3n de crudo<\/strong>, Arabia Saud\u00ed y Rusia han extendido los recortes en la producci\u00f3n y las exportaciones hasta finales de a\u00f1o<\/strong>, lo que signific\u00f3 una fuerte subida del precio del petr\u00f3leo, llevando el futuro del Brent por encima de los 90 d\u00f3lares el barril, lo que signific\u00f3 alcanzar un m\u00e1ximo desde el mes de noviembre del a\u00f1o pasado.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

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El promotor inmobiliario m\u00e1s importante de China, Country Garden,<\/strong> que anunci\u00f3 sus dificultades para realizar los pagos como consecuencia de la falta de liquidez, obtiene un breve respiro tras la negociaci\u00f3n con sus acreedores<\/strong>. Los tenedores del bono han concedido una pr\u00f3rroga de casi 4.000 millones de renminbi (550 millones de d\u00f3lares) que venc\u00eda el pasado s\u00e1bado, permitiendo as\u00ed al promotor reembolsar la deuda en plazos durante los pr\u00f3ximos 3 a\u00f1os<\/strong>. Las acciones de Country Garden subieron el lunes un 18%,<\/strong> en parte gracias a las nuevas medidas impulsadas el viernes para favorecer la demanda del sector. No obstante, el valor de las acciones se mantiene un 61% por debajo con respecto al comienzo del a\u00f1o.<\/p>\n\n\n\n

Los pedidos de f\u00e1brica de Alemania publicados el martes en el mes de julio se saldaron con una ca\u00edda del \u201311.7% mensual, quedando claramente por debajo de las estimaciones iniciales<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

En Estados Unidos el Libro Beige traslada un crecimiento \u00abmodesto\u00bb en julio y agosto<\/strong>. Muchas empresas esperan que \u00abel crecimiento salarial se desacelere ampliamente en el corto plazo\u00bb. Por otro lado, un an\u00e1lisis de la Fed de Chicago de esta semana pone de manifiesto que la Autoridad Monetaria ya ha restringido su pol\u00edtica monetaria lo suficiente como para alcanzar el objetivo de inflaci\u00f3n a mediados de 2024<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

En China, se frena el super\u00e1vit comercial y los datos de comercio exterior de esta semana siguen mostrando debilidad.<\/strong> En agosto el super\u00e1vit comercial se redujo hasta 68.360 millones de d\u00f3lares desde los 80.600 millones de Julio<\/strong>. Este comportamiento se explic\u00f3 por un retroceso del 8,8% interanual de las exportaciones mientras que las importaciones cayeron a un menor ritmo al reducirse un 7,3% interanual. Ahora bien, aunque estas cifras siguen siendo negativas, los datos han mejorado frente a julio e incluso han superado las expectativas de los analistas. Una posible se\u00f1al de estabilizaci\u00f3n en  el deterioro del sector exterior y tambi\u00e9n de la demanda interna.<\/p>\n\n\n\n

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El modelo de \u2018superciclo de deuda\u2019 vuelve a China. Gilles Mo\u00ebc. Economista jefe en AXA IM.<\/strong><\/h1>\n\n\n\n

En su \u00faltima columna en Project Syndicate, Ken Rogoff propuso analizar China a trav\u00e9s del prisma de su modelo de \u201csuperciclo de deuda<\/strong>\u201d, y nos parece bastante persuasivo. De hecho, encontramos muchas similitudes con los patrones que se observaron en Estados Unidos o en gran parte de la periferia de la zona euro durante e inmediatamente despu\u00e9s de la gran crisis financiera de 2008-2009. Tras a\u00f1os de excesos financieros<\/strong> \u2013la aparici\u00f3n en China de una sobrecapacidad inmobiliaria alimentada por la deuda se asemeja hoy al frenes\u00ed subprime estadounidense de 2005-2007 o al exceso de oferta inmobiliaria de los bancos regionales espa\u00f1oles hasta 2010\u2013, Pek\u00edn tendr\u00eda que aceptar una dolorosa fase de correcci\u00f3n mientras se absorbe el exceso de apalancamiento, lastrando el gasto de los consumidores y alimentando la deflaci\u00f3n.<\/strong> El an\u00e1lisis hist\u00f3rico de Rogoff sugiere que las desaceleraciones econ\u00f3micas que se materializan al final de los superciclos de deuda tienden a durar m\u00e1s, causan da\u00f1os m\u00e1s duraderos y son m\u00e1s dif\u00edciles de tratar que las contracciones que se dan sin ninguna acumulaci\u00f3n previa de sobreapalancamiento.<\/p>\n\n\n\n

Las correcciones de los balances macroecon\u00f3micos rara vez se producen sin un ajuste m\u00e1s profundo de la econom\u00eda<\/strong>, y, en la China actual, el sistema de asignaci\u00f3n de recursos es el que probablemente est\u00e9 en el punto de mira. La mezcla de econom\u00eda dirigida y de mercado, aunque ha tenido un \u00e9xito innegable al convertir al pa\u00eds en una superpotencia econ\u00f3mica mundial, puede no ser adecuada para superar la \u201cmaldici\u00f3n de la renta media\u201d; otros pa\u00edses asi\u00e1ticos, como Corea del Sur, no consiguieron superar c\u00f3modamente el techo de cristal de los 10.000 d\u00f3lares por habitante sin pasar por grandes cambios estructurales.<\/p>\n\n\n\n

Llevo tiempo sosteniendo que una pol\u00edtica de est\u00edmulo dirigida al consumo es la soluci\u00f3n a la dif\u00edcil situaci\u00f3n actual de China<\/strong>, dado tanto el contexto deflacionista y el aumento de la capacidad no utilizada como el incremento del desempleo juvenil que, curiosamente, Pek\u00edn ha decidido dejar de medir. El enfoque habitual \u2013pedir a las autoridades locales que pongan en marcha otra oleada de proyectos de infraestructuras\u2013 parece inadecuado cuando el principal problema es la escasez de demanda y no la falta de oferta. Sin embargo, por ahora, el apoyo ha resultado t\u00edmido.<\/p>\n\n\n\n

Entendemos la reticencia de las autoridades chinas a fomentar una mayor asunci\u00f3n de riesgos en el sector inmobiliario \u2013el peso de este sector en la econom\u00eda es claramente malsano\u2013 pero no vemos c\u00f3mo China puede cuadrar su ecuaci\u00f3n, apretada entre una tracci\u00f3n m\u00e1s lenta del resto del mundo y un necesario desapalancamiento del sector privado, sin recortes significativos de los tipos de inter\u00e9s oficiales, que est\u00e1n subiendo en t\u00e9rminos reales a medida que se instala la deflaci\u00f3n. Probablemente sea demasiado tarde para evitar un efecto riqueza adverso, pero no lo es para reducir el peso del servicio de la deuda sobre los futuros flujos de ingresos.<\/p>\n\n\n\n

Aqu\u00ed es donde la singular estructura econ\u00f3mica de China podr\u00eda ayudar realmente: dado que el sector bancario es de propiedad estatal y la regulaci\u00f3n ya es bastante intrusiva, deber\u00eda ser relativamente f\u00e1cil volver las condiciones monetarias generalmente acomodaticias, evitando al mismo tiempo que este apoyo se canalice de nuevo hacia el sector inmobiliario y retrase el saneamiento de este sector. Despu\u00e9s de todo, la correcci\u00f3n comenz\u00f3 con la aplicaci\u00f3n de nuevas normas de limitaci\u00f3n de la financiaci\u00f3n en agosto de 2020, antes de ser relajadas de nuevo en 2022 cuando qued\u00f3 claro que la vivienda se deslizaba demasiado r\u00e1pido y demasiado lejos.<\/p>\n\n\n\n

Sin embargo, hay que moderar el entusiasmo por los mecanismos ajenos al mercado, ya que existe un argumento convincente de que es precisamente la falta de asignaci\u00f3n aut\u00f3noma de recursos en la vivienda lo que est\u00e1 en el centro del desequilibrio del sector. Un documento de trabajo del Instituto Peterson sostiene que el mercado chino de la vivienda est\u00e1 dividido entre un segmento demasiado caliente en las grandes ciudades ya desarrolladas de las zonas costeras y un segmento demasiado tibio en el oeste del pa\u00eds y las ciudades peque\u00f1as. El documento no atribuye esta situaci\u00f3n a la especulaci\u00f3n en las grandes ciudades de la costa, sino a una gesti\u00f3n inadecuada de la oferta; es decir, se construye demasiado poco donde los chinos quieren vivir y demasiado donde no quieren quedarse. Reformar el urbanismo a nivel nacional podr\u00eda ser la mejor forma de resolver los desequilibrios financieros del sector sin desencadenar un declive general de la actividad constructora.<\/p>\n\n\n\n

Respuesta estancada<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Por ahora, la respuesta pol\u00edtica parece estancada<\/strong>. La protecci\u00f3n de los m\u00e1rgenes de los tipos de inter\u00e9s del sector bancario se menciona como una de las razones que explican la reticencia del Banco Central de China a emprender recortes de los tipos a gran escala, lo que nos parece un planteamiento poco obvio cuando nos enfrentamos a un exceso de apalancamiento en el sector no financiero. Evitar un mayor ablandamiento de la moneda china ser\u00eda otra de las razones para ello, pero dada la falta de inflaci\u00f3n en este momento no vemos c\u00f3mo el pa\u00eds podr\u00eda enfrentarse a un conflicto de objetivos en este frente. Sean cuales sean los motivos, este ritmo vacilante est\u00e1 contribuyendo a una profunda revisi\u00f3n de la opini\u00f3n de los inversores sobre las perspectivas econ\u00f3micas chinas, y probablemente no ayude a reinstaurar la confianza a nivel interno.<\/p>\n\n\n\n

Las vacilaciones internas son tanto m\u00e1s dif\u00edciles de entender cuanto que no cabe esperar un alivio inmediato del exterior. Ten\u00edamos nuestras dudas sobre la eficacia de la estrategia estadounidense de \u201cdesvinculaci\u00f3n de China\u201d, pero los datos comerciales sugieren que ahora es material. Las cifras de la Oficina del Censo de Estados Unidos sugieren que en el mes de junio M\u00e9xico alcanz\u00f3 a China como proveedor de productos manufacturados a la econom\u00eda norteamericana. Mientras Pek\u00edn no presente un paquete de est\u00edmulos decisivo persistir\u00e1 la actual falta de entusiasmo por la econom\u00eda china<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

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La Fed y el BCE rechazan elevar el objetivo de inflaci\u00f3n. Salvador Arancibia.<\/strong><\/h1>\n\n\n\n

La reuni\u00f3n en Jackson Hole<\/strong> celebrada hace unos d\u00edas ha servido para rechazar de plano, o al menos para aplazarla hasta otros momentos, la posibilidad de que las autoridades monetarias decidieran modificar el objetivo de inflaci\u00f3n a conseguir, elev\u00e1ndolo del 2% actual hasta el 3% o incluso algo m\u00e1s.<\/p>\n\n\n\n

Quienes abogan por hacerlo sobre la base de que el control de los precios va a ser muy complicado de conseguir en las circunstancias actuales han perdido de nuevo la pelea.<\/p>\n\n\n\n

De manera c\u00edclica se plantea si es posible que los bancos centrales mantengan como objetivo de inflaci\u00f3n conseguir que esta se sit\u00fae de forma permanente en el entorno del 2% o si, por el contrario, se trata m\u00e1s de un objetivo ut\u00f3pico que de algo real.<\/p>\n\n\n\n

Mientras las presiones inflacionistas eran pr\u00e1cticamente negativas, o incluso lo que preocupaba era la deflaci\u00f3n, durante los a\u00f1os posteriores a la crisis financiera de 2008 algunos te\u00f3ricos de la econom\u00eda abogaban por rebajar por debajo del 2% el objetivo de inflaci\u00f3n a establecer por los bancos centrales por entender que era m\u00e1s f\u00e1cil de alcanzar y que ello permitir\u00eda una menor holgura en la evoluci\u00f3n de los tipos de inter\u00e9s, al acercarse el tipo nominal mucho m\u00e1s al tipo de inter\u00e9s neutral.<\/p>\n\n\n\n

Si bien esta posibilidad se plante\u00f3 en su momento, en las \u00faltimas semanas y coincidiendo con la reuni\u00f3n anual de Jackson Hole, donde la Reserva Federal de Estados Unidos re\u00fane a los principales responsables monetarios mundiales, hubo quienes abogaron precisamente por lo contrario.<\/p>\n\n\n\n

En lugar de rebajar el objetivo de inflaci\u00f3n, elevarlo hasta el 3% o el 4%, de forma que las autoridades monetarias tuvieran una mayor capacidad de actuaci\u00f3n sobre los tipos de inter\u00e9s, por entender que cuanto mayor sea el objetivo de inflaci\u00f3n m\u00e1s se tardar\u00eda en alcanzar el suelo de los tipos a la hora de modificarlos.<\/p>\n\n\n\n

Inamovible<\/strong><\/p>\n\n\n\n

El presidente de la Fed, Jerome Powell, fue tajante al respecto: el objetivo de inflaci\u00f3n, renovado no hace mucho tiempo se mantendr\u00e1 inamovible al menos hasta que se alcance de manera estable en el futuro.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

El Banco Central Europeo (BCE) lo discuti\u00f3 tambi\u00e9n hace un par de a\u00f1os, cuando, en 2021, reelabor\u00f3 la estrategia de pol\u00edtica monetaria vigente para los pr\u00f3ximos a\u00f1os y decidi\u00f3 modificar ligeramente el objetivo de evoluci\u00f3n de los precios desde el estricto 2% vigente entonces hasta situarlo en ese porcentaje, pero dejando paso a una cierta flexibilidad al se\u00f1alar que deb\u00eda ser sim\u00e9trico y que pod\u00eda situarse durante un tiempo indefinido tanto por encima como por debajo de esa cifra sin que ello implicara necesariamente que hubiera que adoptarse alguna medida sobre la evoluci\u00f3n de los tipos de inter\u00e9s.<\/p>\n\n\n\n

En principio, los responsables monetarios no est\u00e1n en contra de modificar el objetivo de inflaci\u00f3n en un entorno de precios m\u00e1s altos y durante un tiempo m\u00e1s prolongado porque ello les permitir\u00eda tener m\u00e1s margen a la hora de tomar decisiones sobre la evoluci\u00f3n de los tipos de inter\u00e9s y les permitir\u00eda no tener que recurrir a medidas no ortodoxas de pol\u00edtica monetaria, como poner en marcha mecanismos de aumentos de su balance.<\/p>\n\n\n\n

Pero lo que s\u00ed tienen claro es que, una vez que se ha establecido un objetivo de inflaci\u00f3n, este no puede ser modificado, y menos al alza, en medio del proceso de alcanzarlo.<\/p>\n\n\n\n

Una vez que se consiguiera llegar al 2% de manera estable y sostenida, si las circunstancias lo aconsejaran no habr\u00eda problemas a la hora de establecer un nuevo horizonte. Sin embargo, mientras eso no ocurra cambiarlo a mitad del camino no har\u00eda sino introducir reticencias sobre la actuaci\u00f3n de los bancos centrales.<\/p>\n\n\n\n

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C\u00f3mo evitar la guerra entre China y Estados Unidos. Nouriel Roubini.<\/strong><\/h1>\n\n\n\n

Estados Unidos y China siguen en un curso de colisi\u00f3n. La nueva guerra fr\u00eda entre ambos puede terminar recalent\u00e1ndose por la cuesti\u00f3n de Taiw\u00e1n. La \u201ctrampa de Tuc\u00eddides\u201d \u2013en la que una potencia en ascenso parece destinada a chocar con un poder hegem\u00f3nico gobernante\u2013 se asoma ominosamente. Pero una escalada seria de las tensiones chino-norteamericanas, por no hablar de una guerra, todav\u00eda se puede evitar, lo que le ahorrar\u00eda al mundo las consecuencias catastr\u00f3ficas que, inevitablemente, sobrevendr\u00edan despu\u00e9s.<\/p>\n\n\n\n

Siempre habr\u00e1 al menos algunas tensiones cuando una potencia en ascenso desaf\u00eda al poder global prevaleciente. Pero China se enfrenta a Estados Unidos en un momento en que el poder relativo de \u00e9ste puede estar debilit\u00e1ndose, y cuando est\u00e1 decidido a impedir su propia decadencia estrat\u00e9gica.<\/p>\n\n\n\n

Ambas partes, en consecuencia, se est\u00e1n volviendo cada vez m\u00e1s paranoicas respecto de las intenciones del otro y la confrontaci\u00f3n, esencialmente, ha suplantado a la competencia y la cooperaci\u00f3n saludables. Ambos pa\u00edses tienen parte de culpa.<\/p>\n\n\n\n

Bajo la Presidencia de Xi Jinping, China se ha vuelto m\u00e1s autoritaria y ha avanzado a\u00fan m\u00e1s hacia un capitalismo de Estado, en lugar de adherir al concepto de \u201creforma y apertura\u201d de Deng Xiaoping. Asimismo, la m\u00e1xima de \u00e9ste \u2013\u201cesconde tu fuerza, espera tu momento\u201d ha cedido espacio a una asertividad militar. Pek\u00edn implementa una pol\u00edtica exterior cada vez m\u00e1s agresiva y las disputas territoriales entre ella y varios vecinos asi\u00e1ticos se han agravado. China ha intentado controlar el Mar de la China Oriental y el Mar de la China Meridional, y se ha vuelto cada vez m\u00e1s impaciente para lograr una \u201creunificaci\u00f3n\u201d con Taiw\u00e1n por cualquier medio necesario.<\/p>\n\n\n\n

Los temores de Pek\u00edn<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Sin embargo, Xi ha acusado a Estados Unidos de perseguir su propia estrategia agresiva de \u201ccontenci\u00f3n integral, cerco y supresi\u00f3n\u201d. Por otro lado, muchos en EEUU temen que China pueda desafiar su hegemon\u00eda estrat\u00e9gica en Asia, un factor decisivo en la paz, la prosperidad y el progreso relativos de la regi\u00f3n desde la Segunda Guerra Mundial.<\/p>\n\n\n\n

Los l\u00edderes chinos tambi\u00e9n temen que Estados Unidos ya no est\u00e9 comprometido con el principio de \u201cuna sola China\u201d que ha sustentado las relaciones chino-norteamericanas durante medio siglo. No s\u00f3lo Washington ahora es menos \u201cestrat\u00e9gicamente ambiguo\u201d respecto a la cuesti\u00f3n de si defender o no a Taiw\u00e1n; tambi\u00e9n ha atizado los miedos de contenci\u00f3n por parte de China al reforzar sus alianzas indo-pac\u00edficas a trav\u00e9s del pacto Aukus (Australia, Reino Unido y Estados Unidos), el Quad (Australia, India, Jap\u00f3n y Estados Unidos) y un eje asi\u00e1tico por parte de la OTAN.<\/p>\n\n\n\n

Un primer paso para impedir una colisi\u00f3n es reconocer que algunos de estos temores reinantes son excesivos. Por ejemplo, la ansiedad norteamericana respecto del ascenso econ\u00f3mico de China es reminiscente de su actitud frente al ascenso de Alemania y Jap\u00f3n hace d\u00e9cadas. Despu\u00e9s de todo, China tiene problemas econ\u00f3micos importantes que podr\u00edan recortar su crecimiento potencial a apenas un 3% \u00f3 4% al a\u00f1o, muy por debajo de la tasa de crecimiento del 10% anual que alcanz\u00f3 en las \u00faltimas d\u00e9cadas. China tiene una poblaci\u00f3n que envejece y un desempleo juvenil estratosf\u00e9rico, altos niveles de deuda tanto en el sector privado como en el p\u00fablico, una ca\u00edda de la inversi\u00f3n privada como resultado de la intimidaci\u00f3n ejercida por el partido gobernante y un compromiso con el capitalismo de Estado que obstaculiza el crecimiento de la productividad total de los factores.<\/p>\n\n\n\n

Asimismo, el consumo dom\u00e9stico chino se ha debilitado debido a la creciente incertidumbre econ\u00f3mica y a la falta de una red amplia de seguridad social. Frente a una deflaci\u00f3n que se consolida, China ahora debe preocuparse por una japonificaci\u00f3n: un per\u00edodo prolongado de crecimiento perdido. Al igual que tantos mercados emergentes, podr\u00eda terminar en la \u201ctrampa del ingreso medio\u201d en vez de alcanzar un estatus de ingresos altos y convertirse en la econom\u00eda m\u00e1s grande del mundo.<\/p>\n\n\n\n

Si bien EEUU puede haber sobreestimado el potencial ascenso de China, tambi\u00e9n puede haber subestimado su propio liderazgo en muchas de las industrias y tecnolog\u00edas del futuro: inteligencia artificial, aprendizaje autom\u00e1tico, semiconductores, computaci\u00f3n cu\u00e1ntica, rob\u00f3tica y automatizaci\u00f3n y nuevas fuentes de energ\u00eda como la fusi\u00f3n nuclear. Pek\u00edn ha invertido profusamente en algunas de estas \u00e1reas en el marco de su programa \u201cHecho en China 2025\u201d, pero su objetivo de alcanzar un dominio a corto plazo en diez industrias del futuro hoy parece improbable.<\/p>\n\n\n\n

Los temores de Washington<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Los temores norteamericanos respecto de un predominio de China en Asia tambi\u00e9n son excesivos. China est\u00e1 rodeada por casi 20 pa\u00edses, muchos de los cuales son rivales estrat\u00e9gicos o \u201camienemigos\u201d \u2013la mayor\u00eda de los pocos aliados que s\u00ed tiene, como Corea del Norte, le suponen un drenaje de recursos\u2013. Aunque se supon\u00eda que su iniciativa One Belt, One Road le iba a granjear nuevos amigos y generar nuevas dependencias, se est\u00e1 encontrado con muchos obst\u00e1culos, entre ellos gigantescos proyectos fallidos (elefantes blancos) que conducen a incumplimientos en los pagos de la deuda. Por m\u00e1s que China quiera dominar el Sur Global y sus \u201cestados oscilantes\u201d internacionales, muchas potencias medianas rechazan y contrarrestan esta ambici\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n

Washington ha impuesto de forma acertada algunas sanciones para mantener sus tecnolog\u00edas clave fuera del alcance del Ej\u00e9rcito chino y frustrar el dominio chino en la inteligencia artificial. Pero debe tener cuidado de limitar su estrategia a la eliminaci\u00f3n del riesgo evitando un desacople, m\u00e1s all\u00e1 de alg\u00fan desacople tecnol\u00f3gico necesario y de limitar la inversi\u00f3n directa en China y Estados Unidos. Mientras determina qu\u00e9 sectores incluir en su estrategia de \u201cun patio peque\u00f1o y una valla alta\u201d, debe evitar ir demasiado lejos. Las sanciones comerciales que impuso Donald Trump a China se aplicaban a un amplio rango de bienes de consumo y, en su mayor\u00eda, deber\u00edan eliminarse gradualmente.<\/p>\n\n\n\n

En lo que concierne a Taiw\u00e1n, Estados Unidos y China deber\u00edan intentar alcanzar un nuevo acuerdo para distender la peligrosa escalada de hoy. El presidente norteamericano, Joe Biden, deber\u00eda reafirmar claramente el principio de \u201cuna sola China\u201d y realinear sus compromisos y declaraciones con el principio de \u201cambig\u00fcedad estrat\u00e9gica\u201d. Estados Unidos deber\u00eda vender a Taiw\u00e1n las armas que necesita para defenderse, pero no a un ritmo o una escala que pueda incitar a China a invadir la isla antes de que su defensa de \u201cpuercoesp\u00edn\u201d avance demasiado. Washington tambi\u00e9n deber\u00eda manifestar claramente que se opone a cualquier avance taiwan\u00e9s hacia una independencia formal, y evitar las visitas de alto nivel a l\u00edderes de la isla.<\/p>\n\n\n\n

China, por su parte, tendr\u00eda que interrumpir sus incursiones a\u00e9reas y navales cerca de Taiw\u00e1n, adem\u00e1s de manifestar claramente que cualquier reunificaci\u00f3n ser\u00eda estrictamente pac\u00edfica y de com\u00fan acuerdo; tambi\u00e9n tomar nuevas medidas para mejorar la relaci\u00f3n entre ambas orillas del estrecho, y rebajar las tensiones territoriales con otros vecinos.<\/p>\n\n\n\n

China y Estados Unidos necesitan implementar pol\u00edticas que reduzcan las tensiones econ\u00f3micas y geopol\u00edticas, as\u00ed como fomentar una cooperaci\u00f3n saludable en cuestiones globales como el cambio clim\u00e1tico y la regulaci\u00f3n de la inteligencia artificial. Si no llegan a un nuevo acuerdo sobre los factores que generan esta confrontaci\u00f3n, acabar\u00e1n colisionando. Eso llevar\u00eda, inexorablemente, a una confrontaci\u00f3n militar que destruir\u00eda a la econom\u00eda mundial y que podr\u00eda, inclusive, escalar a un conflicto (nuclear) poco convencional. Los altos riesgos exigen una limitaci\u00f3n estrat\u00e9gica de ambas partes.<\/p>\n\n\n\n

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La preocupante realidad de la econom\u00eda. Jos\u00e9 Mar\u00eda Rotellar.<\/strong><\/h1>\n\n\n\n

Nos enfrentamos a un horizonte econ\u00f3mico muy complicado. Puede que la econom\u00eda haya evitado, hasta ahora, la recesi\u00f3n de forma t\u00e9cnica \u2013no Alemania, el principal motor de la econom\u00eda europea, que entr\u00f3 en recesi\u00f3n en el 2T2023\u2013, pero eso no es lo realmente importante, sino la tendencia estructural de la econom\u00eda, y dicha tendencia no muestra signos de mejora. Hay momentos de rebote, que parecen de reanimaci\u00f3n, pero muy sujetos a hechos coyunturales concretos, que no van m\u00e1s all\u00e1 de repuntes espor\u00e1dicos. Es m\u00e1s, dichas variaciones, que luego pierden su impulso, no hacen sino acentuar el car\u00e1cter vol\u00e1til que vivimos en la econom\u00eda.<\/p>\n\n\n\n

Por eso resulta sumamente importante analizar la econom\u00eda con un horizonte m\u00e1s amplio que el de la constante variaci\u00f3n de los indicadores que se van publicando, que si bien son elementos que conforman la evoluci\u00f3n econ\u00f3mica, no se pueden analizar ni por separado ni como hechos concretos mensuales o trimestrales, ni para mejorar ni para empeorar las previsiones, porque de hacerlo tan aisladamente se corre el riesgo de estar variando las previsiones con cada dato publicado, de forma que no ser\u00edan realmente unas previsiones fiables, que es algo que se est\u00e1 observando \u00faltimamente ante la fiebre de la inmediatez en la que ahora vivimos. No se trata, por tanto, de subir o bajar dos, tres o cuatro d\u00e9cimas en cada previsi\u00f3n de crecimiento por un cambio coyuntural en un indicador, sino que si se modifica ha de ser porque marca un claro cambio en la tendencia a medio y largo plazo, ya que, de lo contrario, con la publicaci\u00f3n del siguiente dato habr\u00eda que recorrer el camino inverso, que har\u00eda que las previsiones dejasen de tener validez a largo plazo, siendo as\u00ed ef\u00edmeras y empobreciendo el conjunto de herramientas de an\u00e1lisis disponible para poder tomar decisiones, tanto de pol\u00edtica econ\u00f3mica, como empresariales, como de las econom\u00edas dom\u00e9sticas.<\/p>\n\n\n\n

\u00bfY qu\u00e9 nos dicen los datos de cara a conformar esa tendencia que es la que realmente importa? Que vivimos un periodo largo de elevada volatilidad, de incertidumbre, que es de las peores cosas que puede sufrir una econom\u00eda. Por ello la tendencia no mejora, sino que se encuentra en permanente estado de alarma, porque el crecimiento no es robusto, sino sostenido por ingentes cantidades de dinero p\u00fablico, aunque vayan retir\u00e1ndose t\u00edmidamente; al mismo tiempo, la inflaci\u00f3n no termina de ceder, con la consiguiente p\u00e9rdida de poder adquisitivo y el alto riesgo, junto con lo se\u00f1alado respecto al crecimiento, de que entremos en una etapa de estanflaci\u00f3n, cada vez m\u00e1s cercana.<\/p>\n\n\n\n

Todo ello, al estar sujeto, como digo, por un enorme gasto p\u00fablico, en medio de unos desequilibrios presupuestarios muy importantes, que han llevado el endeudamiento p\u00fablico a unos niveles que han de ser reducidos con urgencia, tanto por sostenibilidad de las finanzas p\u00fablicas, como para evitar un indeseado efecto expulsi\u00f3n de la iniciativa privada, que ya se est\u00e1 empezando a producir, adem\u00e1s de para no ralentizar la transmisi\u00f3n de los efectos de la pol\u00edtica monetaria restrictiva en su lucha contra la inflaci\u00f3n, ya que si se mantiene un elevado gasto p\u00fablico se presionar\u00e1 la demanda de forma artificial, introduciendo rigidez en la bajada de los precios.<\/p>\n\n\n\n

Contexto internacional<\/strong><\/p>\n\n\n\n

En el contexto internacional, si bien la OCDE ha mejorado, en su \u00faltima revisi\u00f3n de junio, el dato de crecimiento de 2023 tanto del mundo (2,7%), de la zona euro (0,9%), de Estados Unidos (1,6%), de Espa\u00f1a (2,1%) o de China (5,4%), dicho crecimiento sigue siendo muy vol\u00e1til y sobre un movimiento coyuntural, no sobre un cambio de tendencia. La OCDE se\u00f1ala, adem\u00e1s, que la inflaci\u00f3n sigue siendo algo preocupante.<\/p>\n\n\n\n

Por su parte, el BCE acaba de decir que la zona euro presenta unas perspectivas de crecimiento m\u00e1s d\u00e9biles de lo que el banco emisor estimaba en junio, aunque considera que puede no estar al borde de una recesi\u00f3n profunda o prolongada. Es decir, el BCE ahora estima que la econom\u00eda de la zona euro va peor, que seguramente revisar\u00e1 a la baja sus previsiones y no descarta la recesi\u00f3n en la que el motor econ\u00f3mico de la zona euro, Alemania, ya est\u00e1, sino que espera que no sea profunda. No obstante, sigue apostando por el mantenimiento de una pol\u00edtica monetaria restrictiva, con la previsi\u00f3n de una subida de otros veinticinco puntos b\u00e1sicos en su reuni\u00f3n de mediados de septiembre.<\/p>\n\n\n\n

Los datos de PMI, cuyas actualizaciones se publicar\u00e1n a lo largo de esta primera semana de septiembre, muestran, claramente, el camino de la contracci\u00f3n econ\u00f3mica, con el PMI compuesto de Alemania en 44,7 puntos; el de Francia en 46,6 puntos; Italia en 48,9 puntos; Reino Unido en 47,9 puntos; Estados Unidos ligeramente en expansi\u00f3n, con 50,4 puntos, pero descendiendo; id\u00e9ntica situaci\u00f3n en China, con 51,3 puntos, pero descendente respecto a los meses previos; y Espa\u00f1a, en la misma t\u00f3nica, con 51,7 puntos, descendiendo desde los 52,6 del mes anterior, con el PMI de servicios en 52,80, disminuyendo desde 53,40, y el PMI manufacturero en claro retroceso, con 46,50 puntos.<\/p>\n\n\n\n

Todo ello, resultados vol\u00e1tiles y que no terminan de consolidar una tendencia, envueltos en mucha incertidumbre marcada por diversas perturbaciones, desde la guerra de Ucrania hasta la crisis bancaria de los meses anteriores, pasando por una crisis de suministro sin resolver definitivamente y con una inflaci\u00f3n que no cede. La pol\u00edtica monetaria restrictiva endurece la financiaci\u00f3n e incide negativamente en el crecimiento, pero es necesaria para poder embridar los precios, que de momento no est\u00e1 consiguiendo.<\/p>\n\n\n\n

Banqueros centrales<\/strong><\/p>\n\n\n\n

En la reuni\u00f3n de Jackson Hole<\/strong>, los banqueros centrales, principalmente la Reserva Federal y el BCE, insistieron en la necesidad de luchar contra la inflaci\u00f3n<\/strong>, empleando, para ello, el mantenimiento de una pol\u00edtica monetaria restrictiva. Efectivamente, es necesario hacerlo, pero siguen sin reconocer dos cosas: la primera, que dejaron pasar un tiempo precioso negando la existencia de una inflaci\u00f3n persistente; la segunda, que siguen sin aceptar que la inflaci\u00f3n, en \u00faltimo t\u00e9rmino, es en exclusiva un fen\u00f3meno monetario, y que si hay incremento de costes y precios por el lado de la demanda se debe a la inundaci\u00f3n de liquidez que ha habido, que alimenta esas tensiones.<\/p>\n\n\n\n

Si con esa gran cantidad de dinero circulando se sigue aumentando el gasto p\u00fablico por parte de los gobiernos, se impedir\u00e1 la transmisi\u00f3n adecuada de la pol\u00edtica monetaria y habr\u00e1 de mantenerse m\u00e1s tiempo y de forma m\u00e1s agresiva, impactando m\u00e1s negativamente en la econom\u00eda.<\/p>\n\n\n\n

Aunque su econom\u00eda todav\u00eda muestra signos de pujanza, no es descartable que Estados Unidos pueda entrar en recesi\u00f3n a final de a\u00f1o. Con Alemania ya en recesi\u00f3n, con Reino Unido borde\u00e1ndola, y con el conjunto de pa\u00edses de la eurozona en estancamiento, las perspectivas no son halag\u00fce\u00f1as, especialmente para la econom\u00eda espa\u00f1ola. \u00bfPor qu\u00e9? Porque nuestra econom\u00eda se ha mantenido m\u00e1s din\u00e1mica por tres factores: el primero, efecto base que provoca otro efecto rebote, al venir de niveles de ca\u00edda del PIB m\u00e1s acusados. El segundo, por el ingente gasto p\u00fablico que ha mantenido el crecimiento de manera artificial. El tercero, por el sector exterior.<\/p>\n\n\n\n

Sin embargo, el efecto base ya pasa, el gasto p\u00fablico habr\u00e1 de reducirse, pues en 2024 retorna el cumplimiento de las reglas fiscales y habr\u00e1 que realizar severos ajustes \u2013y si el Gobierno sube los impuestos ser\u00e1 peor, pues perjudicar\u00e1 a la actividad econ\u00f3mica en mayor medida\u2013 y el sector exterior ya se est\u00e1 debilitando, tanto nuestras exportaciones como el turismo que se pueda recibir, ante la ca\u00edda de renta disponible en nuestros principales socios comerciales y emisores de turistas.<\/p>\n\n\n\n

Expectativas<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Ese deterioro econ\u00f3mico nacional se percibe en los distintos indicadores<\/strong> que se publican, especialmente los relativos al comercio, al sector servicios en general y a la industria, donde el empeoramiento de expectativas se pone de manifiesto, con ca\u00edda de la confianza empresarial<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

Mientras, el empobrecimiento de la poblaci\u00f3n en Espa\u00f1a contin\u00faa, con una intensa p\u00e9rdida de poder adquisitivo, debido a un aumento de m\u00e1s de un 16% de la inflaci\u00f3n en el \u00faltimo quinquenio \u2013un 14% la subyacente en el mismo per\u00edodo\u2013 y elevada subida de productos b\u00e1sicos, como la leche, que en un a\u00f1o ha podido incrementarse en precio de mercado en cerca de un 60%; el aceite, que camina hacia los diez euros el litro; el az\u00facar, con m\u00e1s de un 50%; o la carne y el pescado, con crecimientos tambi\u00e9n a doble d\u00edgito. Junto con ello, el nivel de ahorro acumulado por los hogares durante la pandemia se ha agotado, al emplearse para compensar el incremento de precios; los tipos de inter\u00e9s de las hipotecas variables suben la cuota mensual de las familias entre 200 y 600 euros; la financiaci\u00f3n de las empresas se estrangula; y el sector p\u00fablico se queda sin margen contrac\u00edclico al situarse la deuda casi en 1,6 billones de euros y encarecerse su financiaci\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n

Todo ello, con un mercado laboral que, m\u00e1s all\u00e1 de espejismos, no genera realmente empleo, sino que lo reparte. Comienza ya a verse el artificio de la contrataci\u00f3n indefinida, que cae a plomo, al empezar a comparar con meses del a\u00f1o pasado en los que ya se aplicaba la nueva normativa que obligaba a convertir los temporales en indefinidos fijos-discontinuos. Poco bien le har\u00eda un aumento salarial elevado, que puede provocar una espiral precios-salarios y un mayor empobrecimiento de la poblaci\u00f3n, incremento que flota en el aire. Inflaci\u00f3n, crecimiento econ\u00f3mico productivo d\u00e9bil, apoyado en el gasto p\u00fablico, que habr\u00e1 de reducirse en cuanto retornen las reglas fiscales en 2024, mercado laboral que reparte el empleo, pero que no lo crea, y una inflaci\u00f3n resistente a la baja, dibujan un panorama incierto, que puede llevarnos a un escenario de estanflaci\u00f3n, a lo que se a\u00f1ade la inseguridad jur\u00eddica por intromisi\u00f3n en decisiones empresariales y empeoramiento de un mercado tan importante como el del alquiler con la nociva ley de vivienda.<\/p>\n\n\n\n

Incertidumbre pol\u00edtica<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Todo ello, en un contexto de incertidumbre pol\u00edtica, donde el miedo a un incremento del extremismo populista en las decisiones gubernamentales si se repite el modelo de la anterior legislatura, puede impactar m\u00e1s negativamente todav\u00eda en la econom\u00eda.<\/p>\n\n\n\n

Por eso, es imprescindible acometer un programa de reformas profundas, que reduzcan el gasto p\u00fablico, que aligeren los impuestos netos, especialmente los directos, que eliminen las trabas a las empresas, sin interferir en sus decisiones, que impulsen una pol\u00edtica energ\u00e9tica eficiente, sin renunciar a la energ\u00eda nuclear ni al gas a trav\u00e9s del fracking, y que dote de certidumbre y seguridad jur\u00eddica a la econom\u00eda. Es esencial hacerlo cuanto antes para impulsar el crecimiento potencial de la econom\u00eda espa\u00f1ola y corregir los graves desequilibrios estructurales creados y acentuados en los \u00faltimos a\u00f1os.<\/p>\n\n\n\n

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Buen fin de semana!<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

Los mercados de renta variable europeo llevan una ca\u00edda de m\u00e1s del 5% desde los m\u00e1ximos de finales de Julio debido a los datos d\u00e9biles econ\u00f3micos, con ca\u00edda de la producci\u00f3n industrial en Alemania por tercer mes consecutivo, junto con su alta inflaci\u00f3n no est\u00e1n ayudando a disipar el miedo de recesi\u00f3n, cuya posibilidad parece … <\/p>\n

Continuar leyendo \u00abComentario de mercado viernes 8 de Septiembre.\u00bb<\/span><\/a><\/p>\n","protected":false},"author":2,"featured_media":0,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":[],"categories":[1],"tags":[],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/2281"}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/users\/2"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fcomments&post=2281"}],"version-history":[{"count":1,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/2281\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":2297,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/2281\/revisions\/2297"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fmedia&parent=2281"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fcategories&post=2281"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Ftags&post=2281"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}