{"id":2250,"date":"2023-07-28T11:33:31","date_gmt":"2023-07-28T11:33:31","guid":{"rendered":"http:\/\/www.bbinv.es\/?p=2250"},"modified":"2023-07-28T11:33:31","modified_gmt":"2023-07-28T11:33:31","slug":"comentario-de-mercado-viernes-28-de-julio-del-2023","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.bbinv.es\/?p=2250","title":{"rendered":"Comentario de mercado viernes 28 de Julio del 2023."},"content":{"rendered":"\n

Lo m\u00e1s importante de esta semana han sido las reuniones de los Bancos Centrales.<\/strong> En Estados Unidos el mi\u00e9rcoles la Fed subi\u00f3 los tipos 25 puntos b\u00e1sicos y traslad\u00f3 un mensaje bastante optimista<\/strong> ya que mejor\u00f3 su visi\u00f3n sobre la actividad econ\u00f3mica aunque enfatiz\u00f3 que la inflaci\u00f3n a\u00fan no est\u00e1 controlada, por lo que deja la puerta abierta a subida de tipos adicional. El mercado hizo una lectura ligeramente optimista por ese mensaje dovish, rentabilidades de los bonos soberanos a la baja, con m\u00e1s intensidad en los plazos cortos, ligera depreciaci\u00f3n del d\u00f3lar y con bolsas recuperando. Y ayer el Banco Central Europeo subi\u00f3 tambi\u00e9n los tipos de inter\u00e9s 25 puntos b\u00e1sicos. Seg\u00fan fuentes de Bloomberg<\/strong>, los debates en el seno del Consejo del Banco Central Europeo calificaron los riesgos en cuanto a las perspectivas de inflaci\u00f3n como \u201cequilibrados\u201d y los relativos al crecimiento como \u201c sesgados a la baja\u201d.<\/strong> Por otra parte, algunos miembros del Consejo estar\u00edan a favor de la subida de septiembre<\/strong>, mientras que otros apostar\u00edan por una pausa. Adem\u00e1s, el BCE debati\u00f3 duplicar las reservas obligatorias de los bancos.<\/p>\n\n\n\n

Tras la reuni\u00f3n del Banco Central Europeo de ayer el euro volvi\u00f3 por debajo del nivel del 1,10 d\u00f3lares por euro despu\u00e9s de la rueda de prensa de Lagarde, con un enfoque m\u00e1s prudente, y el euro se fue del 1,1135 al 1,0944 que hemos visto esta ma\u00f1ana. <\/strong>El consejo de gobierno tambi\u00e9n cree que los acontecimientos desde la \u00faltima reuni\u00f3n respaldan la expectativa de que la inflaci\u00f3n seguir\u00e1 cayendo durante el resto del a\u00f1o, pero se mantendr\u00e1 por encima del objetivo durante un per\u00edodo prolongado. El discurso del BCE pas\u00f3 de considerar que se debe permitir mayor margen en su estrategia de pol\u00edtica monetaria a un contexto en el que los datos ser\u00e1n el factor que determine si sigue existiendo margen para un tensionamiento adicional de los tipos. Esto se refiere no solo a la reuni\u00f3n de septiembre, sino tambi\u00e9n potencialmente a reuniones posteriores e implica un enfoque m\u00e1s prudente de lo que esperaba el mercado.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Eurod\u00f3lar \u00faltimos 3 d\u00edas.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

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Estamos en plena temporada de resultados del Segundo Trimestre del 2023<\/strong>. Los principales bancos estadounidenses dieron el pistoletazo de salida, a finales de la semana pasada, y ya ofrecieron sorpresas satisfactorias. Si los analistas esperaban n\u00fameros m\u00e1s dif\u00edciles para el sector, algunos bancos lograron sorprender positivamente. Los grandes bancos, implicados en el negocio del cr\u00e9dito, se beneficiaron de una demanda positiva seg\u00fan los resultados. Se beneficiaron del hecho de que los tipos de dep\u00f3sito apenas han subido hasta ahora (algo que deber\u00eda invertirse en los pr\u00f3ximos trimestres) y las entidades financieras pudieron ampliar sus m\u00e1rgenes en un entorno de al alza. Las turbulencias de algunos bancos regionales en primavera parecen haber favorecido esta evoluci\u00f3n, ya que los clientes prefieren depositar sus  fondos en bancos m\u00e1s grandes y, por tanto, prestan menos atenci\u00f3n a los tipos de dep\u00f3sito. En perspectiva algunos bancos indicaron que la competencia por los  dep\u00f3sitos aumentar\u00eda en el actual entorno de tipos. Tambi\u00e9n podr\u00edan aumentar los impagos de pr\u00e9stamos y las insolvencias. Algunos bancos ya han comunicado peores  resultados. La banca de inversi\u00f3n, en particular, atraviesa una fase bastante dif\u00edcil, ya que servicios como los mercados de capitales o el asesoramiento de fusiones y  adquisiciones tienen menos demanda. En consecuencia, el resultado global de los bancos de inversi\u00f3n tradicionales fue bastante pobre.<\/p>\n\n\n\n

Hasta finales de julio, el 82% de las empresas del S&P 500, que representan el 80% de la capitalizaci\u00f3n burs\u00e1til del \u00edndice, presentar\u00e1n resultados. Esta ha sido la semana de mayor actividad, cuando el 48% de la capitalizaci\u00f3n burs\u00e1til del \u00edndice han presentado sus n\u00fameros. Las estimaciones de consenso de Refinitiv indican que los beneficios bajar\u00e1n un 7,9% con respecto a hace un a\u00f1o, mientras que se espera que las ventas se contraigan por primera vez en 10 trimestres. La \u00faltima vez que tanto el crecimiento de los beneficios como el de las ventas disminuyeron en el mismo trimestre fue en el 3T20.<\/p>\n\n\n\n

En los \u00faltimos 3 meses, los analistas han elevado sus estimaciones de BPA para los sectores de servicios inform\u00e1ticos y de comunicaciones en un 2,6% y un 2,9%, respectivamente<\/strong>. La estimaci\u00f3n para los semiconductores se elev\u00f3 en un 7,7%.<\/strong> En invierno, los comentarios de los directivos de los minoristas suscitaron inquietud sobre la demanda de los consumidores. Las empresas mencionaron que los compradores compraban menos art\u00edculos a precio completo y en su lugar esperaban ofertas especiales. Tambi\u00e9n se\u00f1alaron un aumento de las ventas de art\u00edculos m\u00e1s peque\u00f1os, paquetes de bajo precio y marcas blancas de los minoristas, as\u00ed como un menor gasto en art\u00edculos de lujo. La preocupaci\u00f3n tambi\u00e9n se vio alimentada por un reciente comunicado de la Reserva Federal, que suger\u00eda que el exceso de ahorro en Estados Unidos se ha agotado. Por el contrario, el gasto en servicios ha sido notablemente fuerte y se espera que las compa\u00f1\u00edas a\u00e9reas registren beneficios r\u00e9cord.<\/p>\n\n\n\n

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El gobierno chino ha lanzado esta semana un comunicado en el que se presentan una serie de puntos de acci\u00f3n importantes para la administraci\u00f3n. Entre ellos un mayor apoyo fiscal, reducir las restricciones dentro del mercado inmobiliario, dar m\u00e1s apoyo al sector constructor y reducir los riesgos dentro de la deuda de gobiernos locales. Adem\u00e1s, se habla de que se buscar\u00e1 impulsar el consumo interno sobre todo de productos electr\u00f3nicos. <\/strong><\/strong><\/p>\n\n\n\n

Seg\u00fan una encuesta de Bloomberg<\/strong>, se espera que el PIB de China crezca un 5,2% interanual en 2023<\/strong>, frente a la estimaci\u00f3n anterior del 5,5%, y de un 4,8% en 2024 frente a la estimaci\u00f3n anterior del 4,9%. Adem\u00e1s se espera un recorte de la facilidad de cr\u00e9dito a 1 a\u00f1o desde el 2.65% hasta el 2.55% para finales del tercer trimestre.
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Gr\u00e1fico del Hang Seng chino en el 2023 (+7% desde m\u00ednimos del a\u00f1o y -2% en el a\u00f1o).<\/strong><\/p>\n\n\n\n

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El S&P 500 lleva una rentabilidad en el a\u00f1o del 18,18% pero, <\/strong>como llevo varias semanas diciendo, <\/strong>este alza es enga\u00f1osa pues s\u00f3lo 10 compa\u00f1\u00edas han generado el 82% de la rentabilidad total del \u00edndice, mientras que las 490 restantes han registrado subidas que apenas alcanzan el 3%.<\/strong><\/strong><\/p>\n\n\n\n

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Importante esta semana:<\/p>\n\n\n\n

Ayer conocimos buenos datos de actividad en Estados Unidos,<\/strong> por un lado, conocimos el primer avance del PIB del segundo trimestre del a\u00f1o<\/strong> (+2,4% intertrimestral anualizado), creciendo por encima de lo estimado<\/strong>. Como factores de impulso destacan la demanda privada y la inversi\u00f3n (+7,7%), excluyendo la vivienda. Peor evoluci\u00f3n en esta ocasi\u00f3n para el consumo (+1,6% frente al +4,2% previo) aunque sigue mostr\u00e1ndose s\u00f3lido. Mala evoluci\u00f3n para el sector exterior, tanto exportaciones (-10,8%) como importaciones (-7,8%), mientras que el gasto estatal continu\u00f3 en terreno positivo beneficiado por el gasto en defensa. Tambi\u00e9n ayer conocimos el dato preliminar de los pedidos de bienes duraderos<\/strong> (+4,7% intermensual frente +1,3% estimado y vs +2,0% previo, +9,5% interanual) bati\u00f3 de largo las previsiones en junio. La serie encadena cuatro meses consecutivos al alza<\/strong>. Si excluimos las \u00f3rdenes relacionadas con Transporte, serie m\u00e1s vol\u00e1til, la serie todav\u00eda avanza un 0,6%\u00a0 mientras que si excluimos aeronaves y equipamiento militar, este crecimiento se reduce hasta el 0,2% frente al 0,45% observado en mayo.

La Reserva Federal subi\u00f3 el mi\u00e9rcoles los tipos de inter\u00e9s hasta el 5,5%, m\u00e1ximo de los \u00faltimos 22 a\u00f1os<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

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La Fed ha elevado los tipos a m\u00e1ximos de los \u00faltimos 22 a\u00f1os tras subirlos esta semana en un cuarto de punto porcentual, hasta situarlos en la franja comprendida entre el 5,25% y el 5,5%. Cumple as\u00ed con la hoja de ruta que ya hab\u00eda anunciado y descontada por los analistas, pese al respiro que dio el dato de la inflaci\u00f3n de junio, situ\u00e1ndose en el 3% y que hizo pensar por un momento que tal vez fuera argumento suficiente para que el banco central estadounidense no fuera m\u00e1s all\u00e1 en la escalada del precio del dinero. Pero no ha sido as\u00ed. Y tras la pausa de junio (la primera tras diez subidas consecutivas desde marzo de 2022), cuando la Fed decidi\u00f3 mantener los tipos y ganar tiempo para ver c\u00f3mo evolucionaban los principales datos macro, ha vuelto a elevar el precio del dinero hasta un m\u00e1ximo del 5,5%, registro que no se ve\u00eda desde enero de 2001, y que ya ha superado el tope del 5,25% que se alcanz\u00f3 en el ciclo alcista de 2004 a 2006, en la antesala de la crisis financiera.<\/p>\n\n\n\n

Powell<\/strong> explic\u00f3 que el consejo tom\u00f3 la decisi\u00f3n por unanimidad, porque si bien considera que \u201cya se est\u00e1 notando el efecto de la subida de tipos en la demanda, particularmente en el mercado de la vivienda\u201d, todav\u00eda no se ha alcanzado el objetivo de situar la inflaci\u00f3n en el entorno del 2%. Ayer fue la primera vez que Powell no dijo tajantemente que habr\u00e1 m\u00e1s subidas de tipos, alentando la tesis de quienes creen que el ciclo alcista ha tocado techo. En su lugar, el presidente de la Fed insisti\u00f3 numerosas veces en que la decisi\u00f3n \u201cse tomar\u00e1 reuni\u00f3n a reuni\u00f3n y solo una vez que hayamos visto todos los datos<\/strong>\u201d.<\/p>\n\n\n\n

A falta de mayor claridad por parte del presidente de la Fed, la mayor\u00eda de analistas apuntan a que en septiembre, como m\u00ednimo, el banco central se volver\u00e1 a tomar un respiro para coger perspectiva sobre el conjunto de la econom\u00eda, posibilidad que est\u00e1 sobre la mesa, seg\u00fan el propio Powell. \u201cDepender\u00e1 de la inflaci\u00f3n subyacente, que sigue alta\u201d, apunt\u00f3. Para entonces ya se habr\u00e1n publicado los datos del IPC de julio y agosto, y eso ser\u00e1 determinante para que el banco central actualice sus previsiones econ\u00f3micas, cuyo anuncio est\u00e1 previsto tambi\u00e9n tras la reuni\u00f3n del 20 de septiembre.<\/p>\n\n\n\n

Tambi\u00e9n en Europa<\/strong>, como esperaba el consenso, el BCE subi\u00f3 este jueves por unanimidad los tipos de inter\u00e9s de referencia 25 puntos b\u00e1sicos hasta llevar el tipo de refinanciaci\u00f3n hasta el 4,25%<\/strong> y aunque dej\u00f3 la puerta abierta para seguir subiendo en septiembre, tiene la \u201cmente abierta\u201d. Por tanto, la decisi\u00f3n final depender\u00e1 de la evoluci\u00f3n de los datos que se publiquen hasta la pr\u00f3xima reuni\u00f3n, y en especial de las dos lecturas de inflaci\u00f3n y subyacente. As\u00ed, aunque la presidenta del BCE, Lagarde, sigue considerando que la inflaci\u00f3n todav\u00eda se mantiene demasiado alta por demasiado tiempo,<\/strong> la comparecencia fue algo m\u00e1s dovish<\/strong>, ya que la presidenta son\u00f3 algo m\u00e1s dispuesta a mantener tipos, reconociendo cierta desaceleraci\u00f3n y que los catalizadores que impulsaron los precios han cambiado. En cuanto al balance del BCE, Lagarde aclar\u00f3 que no se ha discutido una reducci\u00f3n adicional por lo que el programa de compra de deuda por la pandemia (APP) continuar\u00e1 contray\u00e9ndose al ritmo actual (APP 15.000 millones de de euros mensuales y PEPP reinvirtiendo al menos hasta finales de 2024).<\/p>\n\n\n\n

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El mercado incrementa la probabilidad de una subida adicional en septiembre<\/strong>, aunque todav\u00eda poni\u00e9ndola en duda como consecuencia de las se\u00f1ales de desaceleraci\u00f3n de cara a la segunda mitad del a\u00f1o que pesan sobre la Zona Euro. Por otra parte, se sigue comprando la idea de un pivote de cara a 2024, extremo que no se ve respaldado, ni por las palabras de la Presidenta ni por las lecturas de IPC, todav\u00eda lejos de alcanzar el objetivo<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

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Como dec\u00eda antes, en China<\/strong>, los medios estatales informan sobre la reuni\u00f3n del Comit\u00e9 Central del Partido Comunista<\/strong>, donde se ha acordado que los l\u00edderes pol\u00edticos se centrar\u00e1n en apoyar la demanda interna para impulsar el crecimiento econ\u00f3mico en el segundo semestre de este a\u00f1o<\/strong>. As\u00ed, Xi promete una pol\u00edtica antic\u00edclica, que incluir\u00e1 los \u201cajustes oportunos\u201d en las pol\u00edticas de la propiedad. En otro orden de cosas, los fabricantes chinos de chips piden al gobierno que tomen medidas m\u00e1s efectivas en un contexto de fuertes tensiones con Estados Unidos.<\/p>\n\n\n\n

En Reino Unido<\/strong> es noticia el hecho de que la factura de intereses de deuda es la m\u00e1s alta del mundo desarrollado<\/strong>. Seg\u00fan una previsi\u00f3n de Fitch, el Tesoro gastar\u00e1 \u00a3110.000 millones en intereses de deuda en 2023. Esto representar\u00eda el 10,4% de los ingresos gubernamentales totales<\/strong>, el nivel m\u00e1s alto entre los pa\u00edses de altos ingresos, siendo la primera vez que el Reino Unido encabeza el conjunto de datos que se remonta a 1995. Aproximadamente una cuarta parte de la deuda del gobierno del Reino Unido se encuentra en forma de bonos denominados \u00abindexados\u00bb, cuyos pagos fluct\u00faan en l\u00ednea con la inflaci\u00f3n, lo que convierte al pa\u00eds en un caso at\u00edpico a nivel internacional. Italia es el siguiente pa\u00eds con mayor proporci\u00f3n, con el 12% de sus bonos vinculados a la inflaci\u00f3n, mientras que la mayor\u00eda de los pa\u00edses tienen menos del 10%. En junio, Fitch reiter\u00f3 su perspectiva negativa sobre la calificaci\u00f3n crediticia AA- del Reino Unido, citando \u00abel creciente endeudamiento del gobierno del Reino Unido y las perspectivas inciertas para la consolidaci\u00f3n fiscal\u00bb.<\/strong>
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El Fondo Monetario Internacional ha revisado este martes al alza sus previsiones de crecimiento del Producto Interior Bruto de Espa\u00f1a en un punto porcentual, lo que implicar\u00eda terminar 2023 con un subida del 2,5%.<\/strong> El organismo internacional ha centrado su optimismo en las cifras r\u00e9cord que est\u00e1 registrando el sector tur\u00edstico este a\u00f1o en nuestro pa\u00eds. Las nuevas estimaciones son tan positivas que incluso est\u00e1n por encima de las estad\u00edsticas que manejaba el FMI hace exactamente un a\u00f1o<\/strong>, antes de que las revisara a la baja por el impacto de la guerra en Ucrania y la crisis energ\u00e9tica en Europa<\/strong>. De hecho, si se confirman los datos publicados ayer por el organismo, Espa\u00f1a se convertir\u00e1 en el motor del crecimiento de la eurozona, adem\u00e1s de ser una de las econom\u00edas desarrolladas que m\u00e1s crezca este a\u00f1o.<\/p>\n\n\n\n

La instituci\u00f3n liderada por Kristalina Georgieva destac\u00f3 ayer que en el caso espa\u00f1ol, as\u00ed como en el italiano (con una revisi\u00f3n al alza de 0,4 puntos), la mejora en las previsiones se ha producido \u201cante la mayor solidez de los servicios y el turismo<\/strong>\u201d. No en vano, el a\u00f1o pasado cerca del 60% del crecimiento econ\u00f3mico nacional procedi\u00f3 precisamente de este sector. Y las perspectivas para este ejercicio no pueden ser mejores.<\/p>\n\n\n\n

Ahora bien, los efectos del milagro tur\u00edstico no ir\u00e1n m\u00e1s all\u00e1 del 31 de diciembre de 2023, ya que el FMI ha mantenido su estimaci\u00f3n de crecimiento para 2024 sin alteraciones, en el 2%. Hasta ahora, eso significaba que el PIB espa\u00f1ol crecer\u00eda m\u00e1s el pr\u00f3ximo a\u00f1o que el actual, pero tras la actualizaci\u00f3n de 2023, la nueva lectura indica que la econom\u00eda del pa\u00eds se ralentizar\u00e1 el pr\u00f3ximo ejercicio.<\/p>\n\n\n\n

Habr\u00e1 que esperar hasta la actualizaci\u00f3n del informe Perspectivas de la Econom\u00eda Global (WEO, por sus siglas en ingl\u00e9s) de octubre para ver el impacto que tendr\u00e1 en las previsiones econ\u00f3micas el impacto de las elecciones en Espa\u00f1a tras el 23J. Mientras, el FMI resalta que el PIB de Espa\u00f1a crecer\u00e1 si todo va como hasta ahora un 2,5%, por encima de la media de las econom\u00edas m\u00e1s avanzadas, que se situar\u00e1 en el 1,5%, y superando tambi\u00e9n la media de la zona euro, que se sit\u00faa en el 0,9%. El organismo internacional solo ha elevado su previsi\u00f3n de la zona euro en una d\u00e9cima, ya que considera que todav\u00eda persisten ciertos riesgos que presionan a la baja, como la guerra de Ucrania.<\/p>\n\n\n\n

Alemania se lleva la peor parte en las revisiones del FMI, con un recorte de dos d\u00e9cimas<\/strong>, confirmando que se espera una recesi\u00f3n con una ca\u00edda del PIB del 0,3% este a\u00f1o<\/strong>. Francia crecer\u00e1 un 0,8% e Italia, un 1,1%. Reino Unido mejora en 0,7 puntos<\/strong>, y es otra de las econom\u00edas que m\u00e1s avanza en esta \u00faltima revisi\u00f3n del FMI, hasta finalizar 2023 con un 0,4%, dejando as\u00ed atr\u00e1s al fantasma de la recesi\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n

Al otro lado del Atl\u00e1ntico, Estados Unidos mejora tambi\u00e9n con un 1,8% (tras sumar dos d\u00e9cimas). Con las nuevas cifras en la mano, solo Brasil ha salido mejor parado que Espa\u00f1a en la actualizaci\u00f3n del Fondo Monetario Internacional, al sumar 1,2 puntos porcentuales. Su econom\u00eda crecer\u00eda as\u00ed un 2,1% en 2023.<\/p>\n\n\n\n

Rusia y M\u00e9xico son otras dos de las econom\u00edas donde el FMI ve mejoras, frente a Arabia Saud\u00ed, que es a quien m\u00e1s ha rebajado (1,2 puntos menos), aunque su PIB seguir\u00e1 creciendo este a\u00f1o. Esta decisi\u00f3n responde a \u201clos recortes en la producci\u00f3n de petr\u00f3leo anunciados en abril y junio conforme a un acuerdo con la OPEP+\u201d. China se mantiene sin cambios, con un crecimiento del 5,2% este a\u00f1o, porque si bien ha ca\u00eddo la inversi\u00f3n inmobiliaria, ha sido capaz de compensarlo con un aumento del consumo.<\/p>\n\n\n\n

Para el conjunto de las econom\u00edas emergentes, el organismo pronostica un crecimiento este a\u00f1o del 4%, tras corregir al alza una d\u00e9cima.<\/p>\n\n\n\n

A nivel global, el FMI destaca que la econom\u00eda mundial crecer\u00e1 un 3% este a\u00f1o<\/strong>, medio punto menos que el a\u00f1o pasado, y pr\u00e1cticamente en la misma l\u00ednea que lo que se prev\u00e9 para 2024. Los riesgos siguen presionando a la baja, pero muchos se han moderado respecto al informe que se public\u00f3 en abril.<\/p>\n\n\n\n

El organismo destac\u00f3 el fin de la crisis generada en torno al umbral del techo de deuda de EEUU (aprobado a principios de junio), as\u00ed como el control de la tormenta financiera de marzo, tras la quiebra de Silicon Valley Bank (SVB) y la intervenci\u00f3n de Credit Suisse (adquirido por UBS), y que tuvo su r\u00e9plica en mayo con First Republic (entidad que compr\u00f3 JPMorgan).<\/p>\n\n\n\n

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En Espa\u00f1a<\/strong> ayer se public\u00f3 el dato de paro<\/strong>. El empleo supera por primera vez 21 millones de ocupados tras un trimestre r\u00e9cord<\/strong>. Un aumento del n\u00famero de trabajadores que ha venido a lomos de la recuperaci\u00f3n del sector tur\u00edstico y que ha reducido la tasa de paro al 11,6% el m\u00ednimo desde 2008<\/strong>. Sin embargo, hay un elemento que flaquea: la progresiva disminuci\u00f3n de las jornadas laborales, que lastra los sueldos. Hoy, con 409.800 ocupados m\u00e1s que hace 15 a\u00f1os, se trabajan un 7,1% menos de horas a la semana que en 2008<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

En el segundo trimestre del a\u00f1o se crearon 603.900<\/strong> nuevos empleos<\/strong> respecto al primer trimestre del a\u00f1o, la mayor cifra de la historia (el m\u00e1ximo anterior se produjo en 2020, con la reapertura de la econom\u00eda tras el confinamiento a partir de julio). Este avance se ha cimentado fundamentalmente sobre el turismo<\/strong>, ya que la hosteler\u00eda suma casi uno de cada a dos empleos, a lo que hay que a\u00f1adir el empuj\u00f3n del comercio minorista. En concreto, los servicios de comidas y bebidas generaron 160.800 empleos<\/strong> respecto al primer trimestre, seguidos de los de alojamiento (110.200), el comercio minorista (59.600) y el transporte por carretera (43.200), si bien otros sectores tambi\u00e9n han tenido una cierta pujanza, como los servicios profesionales, la construcci\u00f3n o las actividades administrativas.<\/p>\n\n\n\n

Tambi\u00e9n la distribuci\u00f3n territorial de los nuevos ocupados pone de manifiesto hasta qu\u00e9 punto el turismo ha sido clave en la creaci\u00f3n de empleo. As\u00ed, Baleares suma 108.100 empleos en el segundo trimestre, seguida de Barcelona (89.900), Madrid (77.300), M\u00e1laga (31.700), Santa Cruz de Tenerife (30.500), C\u00e1diz (26.900), Tarragona (26.400), Vizcaya (26.100), Alicante (24.900) y Huelva (22.900). Solo estas diez provincias han generado tres de cada cuatro empleos en los \u00faltimos tres meses. Y las cifras tambi\u00e9n apuntan a la elevada importancia del turismo cuando se miran en tasa interanual, ya que en este caso es Barcelona la que lidera la creaci\u00f3n de empleo, seguida de Madrid, M\u00e1laga, Alicante, Valencia, Tarragona, Baleares y Las Palmas.<\/p>\n\n\n\n

Con todo, el mapa del empleo tambi\u00e9n sugiere un mercado laboral a dos velocidades<\/strong>, no tanto por aquellas provincias que han perdido empleo en el segundo trimestre, como Almer\u00eda, Sevilla, C\u00f3rdoba, Las Palmas o Ja\u00e9n, porque esto podr\u00eda apuntar \u00fanicamente al car\u00e1cter estacional de la econom\u00eda espa\u00f1ola, como a aquellas que lo han destruido en los \u00faltimos doce meses, a pesar de la bonanza generalizada. Es el caso de Gerona (con 9.800 empleos menos que en el segundo trimestre del a\u00f1o pasado), Castell\u00f3n (que se deja 7.900 ocupados), Le\u00f3n (4.100) o Soria (3.700, el 8,7% del total), adem\u00e1s de Salamanca, Cuenca, Burgos y Zamora. Y, por ramas de actividad, hay notables retrocesos en la agricultura (40.500 empleos perdidos), la fabricaci\u00f3n de productos met\u00e1licos (28.000), las actividades de creaci\u00f3n art\u00edstica y espect\u00e1culos (25.500), las asociativas (23.000), la confecci\u00f3n de prendas de vestir (22.700) y el suministro de energ\u00eda (20.400), quiz\u00e1 debido a que se han visto penalizadas por el incremento de los costes de producci\u00f3n y el menor poder adquisitivo de la demanda.<\/p>\n\n\n\n

Este vigor del sector tur\u00edstico se debe, fundamentalmente a que hab\u00eda sido uno de los pocos grandes sectores que el a\u00f1o pasado todav\u00eda segu\u00edan significativamente por debajo de las cifras de actividad previas a la pandemia, quiz\u00e1 debido a que a la crisis sanitaria y las duras medidas para el sector se sum\u00f3 posteriormente la p\u00e9rdida de poder adquisitivo derivada de la escalada de precios, lo que le permite ahora seguir tirando del carro tras la ralentizaci\u00f3n de otras \u00e1reas de actividad, como la industria. Con los \u00faltimos datos, la hosteler\u00eda ya ha logrado superar ya en 84.900 puestos de trabajo las cifras de empleo de 2019, lo que supone un alza del 4,9%.<\/p>\n\n\n\n

Y, esto ha podido ser determinante tambi\u00e9n para el consumo. De hecho, el \u00cdndice de Comercio Minorista creci\u00f3 a un ritmo del 6,8% anual en junio<\/strong>, seg\u00fan las cifras que public\u00f3 ayer el INE, dos d\u00e9cimas m\u00e1s que en el mes anterior y 1,7 puntos por encima del dato de abril, una aceleraci\u00f3n que puede deberse a la mejora de la capacidad de compra de las familias por la moderaci\u00f3n de la inflaci\u00f3n, pero tambi\u00e9n a las compras por parte de los visitantes extranjeros.<\/p>\n\n\n\n

Adem\u00e1s, el empleo indefinido ha crecido con bastante fuerza, debido en buena medida a la figura del contrato fijo discontinuo. De los 505.500 nuevos asalariados entre abril y junio, aquellos que tienen contrato indefinido se incrementan en 410.100 personas, por 95.400 con contrato temporal. Todo ello puede contribuir a apuntalar el consumo, a pesar de la p\u00e9rdida de poder adquisitivo de los salarios. Tal como se\u00f1ala el informe El dinamismo reciente del mercado laboral y su impacto sobre el consumo de los trabajadores, publicado ayer por el Banco de Espa\u00f1a, la mayor seguridad en el empleo, aportada por la ca\u00edda de la tasa de paro, la contribuci\u00f3n de varios miembros a los ingresos familiares y la mayor intensidad del empleo indefinido ha \u201creducido la incertidumbre de los trabajadores acerca de sus perspectivas laborales\u201d, limitando el \u201cahorro por motivo de precauci\u00f3n\u201d, lo que a su vez ha dado \u201cun soporte al gasto de los hogares\u201d.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

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Las noches hoteleras en Espa\u00f1a se disparan un 13,5% hasta junio. <\/strong>El sector tur\u00edstico se recupera a pasos agigantados de la crisis provocada por el coronavirus, marcando un nuevo m\u00e1ximo hist\u00f3rico de pernoctaciones hoteleras en la primera mitad del a\u00f1o, y lo hace con unos precios al alza, si bien la gran asignatura pendiente es la rentabilidad, dado que los costes tambi\u00e9n se han incrementado con fuerza en los \u00faltimos a\u00f1os. Las pernoctaciones hoteleras aumentaron un 13,5% en la primera mitad del a\u00f1o en comparaci\u00f3n con el mismo periodo del a\u00f1o anterior y alcanzaron un m\u00e1ximo hist\u00f3rico de 149,76 millones de estancias, 270.000 m\u00e1s que entre enero y junio de 2019, seg\u00fan inform\u00f3 este lunes el Instituto Nacional de Estad\u00edstica (INE). Por provincias, los crecimientos m\u00e1s importantes en el acumulado hasta junio se producen en Alicante, con un incremento del 19,4% (si bien, todav\u00eda por debajo de las cifras de 2019), Vizcaya (19,1%), Barcelona (18,8%), Soria (18,8%), Gerona (17,6%), Salamanca (17,3%), Sevilla (16,9%), Madrid (16,8%), Tarragona y \u00c1vila (16,1% en ambos casos). Esto significa que, si bien el turismo de sol y playa ha sido el que ha liderado la recuperaci\u00f3n, ya que tambi\u00e9n fue el que sufri\u00f3 un mayor desplome, algunos destinos de interior han crecido con fuerza, bien sea por su atractivo cultural o gastron\u00f3mico, como lugar de compras o por el turismo rural. Y, entre los principales mercados emisores, la recuperaci\u00f3n viene de la mano de Estados Unidos (con un alza del 36,6% el \u00faltimo a\u00f1o y un 19,8% desde 2019), Noruega (27,5%), Suecia (26,1%), Polonia (25%), Italia (24,9%), Austria (21,2%), Suiza (20,3%) y Portugal (20,2%), si bien los principales clientes (Reino Unido, Alemania y Francia) tambi\u00e9n crecen a un ritmo muy elevado, de doble d\u00edgito. Estos datos ponen de manifiesto que una parte muy importante de esta mejor\u00eda ha podido venir de la mano de la debilidad del euro, ya que algunos de los pa\u00edses con mayores incrementos est\u00e1n fuera del \u00e1rea de la moneda \u00fanica.<\/span><\/h1>\n\n\n\n
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El BCE sube tipos, pero cambia de fase. Sonsoles Castillo y Miguel Jim\u00e9nez Gonz\u00e1lez-Anle. BBVA Research.<\/strong><\/h1>\n\n\n\n

\u00a0No hubo sorpresas en la reuni\u00f3n de ayer del Banco Central Europeo (BCE), como tampoco en la de la Reserva Federal de Estados Unidos (Fed) del mi\u00e9rcoles. En ambos casos, se decidi\u00f3 subir los tipos de inter\u00e9s de referencia, el BCE hasta el 4,25% el tipo refi y la Fed hasta el 5,50%, y en ambos casos se deja la puerta abierta a m\u00e1s subidas, manteniendo un sesgo alcista en relaci\u00f3n a los tipos de inter\u00e9s en la medida que las presiones inflacionistas, aunque se moderan, todav\u00eda son elevadas y la inflaci\u00f3n subyacente no presenta a\u00fan una tendencia claramente descendente.<\/h1>\n\n\n\n

\u00bfQu\u00e9 hay de novedoso en la reuni\u00f3n del BCE de esta semana<\/strong>? A diferencia de las anteriores, en las que el banco central pr\u00e1cticamente preanunciaba el movimiento de la siguiente reuni\u00f3n, esto es, una subida de tipos (con la coletilla de que \u201ctodav\u00eda hay camino por recorrer\u201d), en esta ocasi\u00f3n el BCE ha pasado a otra fase en la que las decisiones se tomar\u00e1n en cada reuni\u00f3n y depender\u00e1n, exclusivamente, de los datos que vayan saliendo y de c\u00f3mo afecten a sus perspectivas sobre la inflaci\u00f3n<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

Este cambio de fase no necesariamente indica que no haya m\u00e1s subidas de tipos, pero es un paso natural ya que estamos m\u00e1s cerca del punto de llegada. Gran parte del trabajo ya est\u00e1 hecho. Hemos asistido a un ciclo de subidas de tipos agresivo, con muchas en relativamente poco tiempo, y sus efectos son bien visibles en aquellos segmentos m\u00e1s sensibles a los tipos de inter\u00e9s (vivienda, inversi\u00f3n empresarial) y empiezan a serlo en otros que lo son menos. Los bancos centrales han declarado firmemente que no quieren quedarse cortos, pero tampoco querr\u00edan pasarse de frenada. Por tanto, a diferencia de las fases previas, los siguientes movimientos van m\u00e1s de afinar el punto de llegada que de tomar decisiones fuertes y claramente anunciadas.<\/p>\n\n\n\n

En el caso europeo, los recientes datos de actividad invitaban ya a esta actitud m\u00e1s equilibrada, como el mismo BCE reconoce. Los indicadores PMI de confianza son d\u00e9biles desde hace pocos meses, y en julio est\u00e1n apuntando a un estancamiento. El entorno global, sobre todo los datos provenientes de China, tampoco apoyan la visi\u00f3n de un entorno fuerte. En general, la actividad se est\u00e1 ralentizando, algo que es normal, como bien indica Christine Lagarde, dada la progresiva transmisi\u00f3n de la pol\u00edtica monetaria primero a las condiciones financieras y, posteriormente, a la econom\u00eda.<\/p>\n\n\n\n

Respecto a la inflaci\u00f3n<\/strong>, el diagn\u00f3stico es m\u00e1s dif\u00edcil y la incertidumbre mayor, aunque s\u00f3lo sea por la acumulaci\u00f3n de choques econ\u00f3micos y de errores de previsi\u00f3n acumulados en los \u00faltimos trimestres. Las se\u00f1ales de desinflaci\u00f3n son claras, principalmente en la parte energ\u00e9tica, y hasta cierto punto en los componentes subyacentes, pero son a\u00fan incipientes. Las previsiones apuntan a una desaceleraci\u00f3n hacia adelante, pero a ritmo lento y dependiente de que los efectos de segunda ronda se moderen.<\/p>\n\n\n\n

Dicho esto, tras alcanzar el m\u00e1ximo c\u00edclico, lo relevante ser\u00e1 por cu\u00e1nto tiempo se mantendr\u00e1n los tipos de inter\u00e9s en dicho nivel. Parece seguro que por bastante (estimamos que hasta final del 2024), en la medida que la reducci\u00f3n de la inflaci\u00f3n subyacente ser\u00e1 muy gradual. De ser as\u00ed, el pr\u00f3ximo a\u00f1o Europa se encamina, con una pol\u00edtica monetaria estable, a un foco mucho mayor en la pol\u00edtica de restricci\u00f3n fiscal, con la vuelta a la aplicaci\u00f3n de reglas fiscales, ahora sujetas a debate, tras el impasse del Covid y la guerra.<\/p>\n\n\n\n

En definitiva, en septiembre tanto la Fed como el BCE van a tener m\u00e1s datos<\/strong> (en particular, dos m\u00e1s de inflaci\u00f3n) para decidir si hacen o no una pausa<\/strong>, sin nada decidido a\u00fan. Incluso si lo hacen, no se puede descartar que mantengan un sesgo alcista y quede alguna subida adicional en el tintero. La siguiente fase para los bancos centrales ser\u00e1 centrar su comunicaci\u00f3n en tipos altos por un tiempo prolongado y convencer de ello a los mercados. Aqu\u00ed, a la vista de las expectativas actuales, el reto para la Fed parece mayor que para el BCE.<\/p>\n\n\n\n

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Reequilibrio fiscal y agilizar la ayuda europea, prioridades de la legislatura (Expansi\u00f3n de hoy).<\/strong><\/h1>\n\n\n\n

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A la espera de que la digesti\u00f3n de los resultados electorales del pasado domingo decida la duraci\u00f3n que tendr\u00e1, la XV Legislatura de la Democracia espa\u00f1ola arrancar\u00e1 oficialmente el pr\u00f3ximo 17 de agosto con relevantes retos econ\u00f3micos para el Gobierno que sea capaz de conformarse a partir de las urnas, y que seguir\u00e1n ah\u00ed en el caso de que el desacuerdo imponga una repetici\u00f3n electoral. El incremento del PIB per c\u00e1pita, el reequilibrio de las cuentas p\u00fablicas y la agilizaci\u00f3n de los fondos europeos <\/strong>son algunos de los principales desaf\u00edos, seg\u00fan los responsables de los grandes servicios de estudios econ\u00f3micos del pa\u00eds.<\/p>\n\n\n\n

As\u00ed lo refleja la \u00faltima edici\u00f3n del Pulso Econ\u00f3mico Trimestral de EY Insights<\/strong>, una encuesta elaborada antes de los comicios a los principales analistas econ\u00f3micos, incluyendo a los de Fedea, Funcas, entidades financieras y de inversi\u00f3n, a la que EXPANSI\u00d3N ha tenido acceso. El documento revela su consenso sobre las prioridades econ\u00f3micas para la legislatura, entre las que destaca la \u201cunanimidad\u201d demostrada por \u201ctodos los expertos consultados\u201d en torno a la necesidad de \u201cpresentar unos Presupuestos para 2024 contemplando un plan de consolidaci\u00f3n fiscal que reduzca nuestro d\u00e9ficit p\u00fablico estructural\u201d.<\/p>\n\n\n\n

Al evaluar la coyuntura econ\u00f3mica que atraviesa Espa\u00f1a, el consenso de los expertos descarta el riesgo de recesi\u00f3n t\u00e9cnica<\/strong> que s\u00ed mantienen para otros pa\u00edses de la eurozona, si bien anticipa una moderaci\u00f3n del ritmo de crecimiento del PIB a partir del segundos semestre del a\u00f1o, influenciado por el endurecimiento de la pol\u00edtica fiscal y monetaria y el lastre que puedan suponer las econom\u00edas vecinas. Con todo, la previsible reducci\u00f3n de la demanda exterior y el estancamiento del consumo interno, no opacar\u00e1n la buena marcha del turismo y las exportaciones, que garantizan un crecimiento superior a la media de la Uni\u00f3n Europea.<\/p>\n\n\n\n

Tras dos a\u00f1os consecutivos de aumento de la actividad al 5,5%, no obstante, la econom\u00eda espa\u00f1ola pasar\u00e1 este a\u00f1o a avanzar un 2,5%<\/strong> \u2013seg\u00fan la \u00faltima y mejorada revisi\u00f3n del FMI\u2013 en un escenario en el que la Uni\u00f3n Europea ultima la reactivaci\u00f3n de las reglas fiscales tras los a\u00f1os de manga ancha de d\u00e9ficit y deuda concedidos para encarar la pandemia y la inflaci\u00f3n provocada por la invasi\u00f3n rusa sobre Ucrania. En este marco, el 80% de los analistas consultados por EY considera que \u201cel ritmo de consolidaci\u00f3n fiscal es inadecuado\u201d.<\/strong> De ah\u00ed la relevancia, a su parecer, de contar con unas cuentas p\u00fablicas espec\u00edficas para 2024 que permitan acometer los ajustes de gasto e ingresos comprometidos con Bruselas para rebajar el d\u00e9ficit al l\u00edmite del 3% el pr\u00f3ximo a\u00f1o.<\/p>\n\n\n\n

El resultado electoral, sin embargo, complica el calendario para aprobar un proyecto presupuestario, al menos en tiempo y forma, pues la victoria del PP resulta insuficiente para formar un Gobierno y est\u00e1 por ver si llega a alg\u00fan puerto la negociaci\u00f3n de la coalici\u00f3n PSOE-Sumar con los independentistas, que de momento es la \u00fanica v\u00eda que arrojar\u00eda una mayor\u00eda parlamentaria. Lo previsible hoy por hoy, por tanto, es que el l\u00edder del PP, Alberto N\u00fa\u00f1ez Feij\u00f3o, opte a una investidura fallida en septiembre que activar\u00eda el plazo de dos meses para nombrar presidente o convocar elecciones y que Pedro S\u00e1nchez trate de lograr su reelecci\u00f3n en octubre, complicando en uno u otro caso que pueda haber operativo un nuevo Presupuesto a inicios de 2024.<\/p>\n\n\n\n

En paralelo, una vez recuperado el tama\u00f1o que la econom\u00eda ten\u00eda antes de la pandemia, los analistas consideran que otra de las prioridades de la legislatura es recuperar la convergencia del PIB per c\u00e1pita con la zona euro. Reclaman, en este marco, reformas estructurales que dinamicen la actividad y la inversi\u00f3n, si bien son a\u00fan m\u00e1s los que instan a no descuidar el refuerzo de la protecci\u00f3n social. La pr\u00f3rroga general de los decretos de ayudas por la guerra en Ucrania pierde apoyo y sugiere la toma de medidas m\u00e1s quir\u00fargicas.<\/p>\n\n\n\n

Finalmente, los expertos reclaman ampliar el alcance de las reformas e inversiones del Plan de Recuperaci\u00f3n y agilizar su ejecuci\u00f3n, pues los fondos europeos (un total de 164.000 millones una vez se apruebe la adenda de ampliaci\u00f3n) son vistos como la gran oportunidad de la legislatura.<\/p>\n\n\n\n

El panel de expertos consultado por EY incluye a \u00c1ngel de la Fuente, director de Fedea; Raymond Torres, director de Coyuntura y An\u00e1lisis Internacional de Funcas; Federico Steinberg, investigador principal del Real Instituto Elcano; Alicia Coronil, economista jefe de Singular Bank; Ignacio de la Torre, socio y economista jefe de Arcano; Rafael Dom\u00e9nech, economista jefe para Espa\u00f1a de BBVA Research; Juan del Alc\u00e1zar, director de Advocacy, Santander; Oriol Aspachs, director de Econom\u00eda Espa\u00f1ola del servicio de estudios de CaixaBank; Manuel Balmaseda, economista, expresidente de NABE; Jos\u00e9 Carlos D\u00edez, director del Observatorio de la Realidad Financiera; Gregorio Izquierdo, director del Instituto de Estudios Econ\u00f3micos (IEE); Mercedes Pizarro, directora de Econom\u00eda del C\u00edrculo de Empresarios; Esteban Sastre, director de econom\u00eda del Instituto de la Empresa Familiar; y Manuel Alejandro Hidalgo, senior Felow de Esade EcPol.<\/p>\n\n\n\n

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Buen fin de semana!<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

Lo m\u00e1s importante de esta semana han sido las reuniones de los Bancos Centrales. En Estados Unidos el mi\u00e9rcoles la Fed subi\u00f3 los tipos 25 puntos b\u00e1sicos y traslad\u00f3 un mensaje bastante optimista ya que mejor\u00f3 su visi\u00f3n sobre la actividad econ\u00f3mica aunque enfatiz\u00f3 que la inflaci\u00f3n a\u00fan no est\u00e1 controlada, por lo que deja … <\/p>\n

Continuar leyendo \u00abComentario de mercado viernes 28 de Julio del 2023.\u00bb<\/span><\/a><\/p>\n","protected":false},"author":2,"featured_media":0,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":[],"categories":[1],"tags":[],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/2250"}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/users\/2"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fcomments&post=2250"}],"version-history":[{"count":1,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/2250\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":2262,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/2250\/revisions\/2262"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fmedia&parent=2250"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fcategories&post=2250"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Ftags&post=2250"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}