{"id":2207,"date":"2023-06-30T12:26:22","date_gmt":"2023-06-30T12:26:22","guid":{"rendered":"http:\/\/www.bbinv.es\/?p=2207"},"modified":"2023-06-30T12:26:22","modified_gmt":"2023-06-30T12:26:22","slug":"comentario-de-mercado-viernes-30-de-junio-del-2023","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.bbinv.es\/?p=2207","title":{"rendered":"Comentario de mercado viernes 30 de Junio del 2023"},"content":{"rendered":"\n

Lo m\u00e1s importante de la semana ha sido el discurso mantenido por los principales banqueros centrales en Sintra<\/strong>, que no plante\u00f3 sorpresas. As\u00ed, el presidente de la Fed, Powell, la presidenta del BCE, Lagarde y el gobernador del Banco de Inglaterra (BoE), Bailey, subrayaron que la inflaci\u00f3n est\u00e1 resultando ser m\u00e1s persistente de lo que se esperaba<\/strong>, y que todav\u00eda queda camino por recorrer en materia de tipos<\/strong>. En este sentido, Powell dijo que la pol\u00edtica monetaria puede no ser lo suficientemente restrictiva, Lagarde sugiri\u00f3 que un aumento de tipos por parte del BCE en julio era una certeza, mientras Bailey prometi\u00f3 hacer lo necesario para que la inflaci\u00f3n volviera al 2% indicando que los tipos podr\u00edan ser m\u00e1s altos por m\u00e1s tiempo de lo que los mercados esperan actualmente. El presidente del Banco Central de Jap\u00f3n, Ueda, fue el caso at\u00edpico, diciendo que la inflaci\u00f3n en Jap\u00f3n a\u00fan no requer\u00eda aumentos de tipos. Seg\u00fan el Financial Times esta ma\u00f1ana, la persistente inflaci\u00f3n del Reino Unido y las cr\u00edticas al Banco de Inglaterra por su incapacidad de reducir los niveles de precios han convencido a los miembros del BCE para mantener una postura hawkish en relaci\u00f3n a las subidas de tipos con el fin de evitar ser acusados de no hacer lo suficiente para contener las presiones inflacionistas.<\/strong><\/strong><\/p>\n\n\n\n

La situaci\u00f3n en Rusia<\/strong> a\u00f1ade m\u00e1s incertidumbres al panorama geopol\u00edtico al demostrarse que el poder que ejerce Putin en Rusia es menos absoluto y f\u00e9rreo de lo que se pensaba. Las teor\u00edas de que el conflicto de Ucrania pudiera estar originado por intereses occidentales para derrocar\u00a0 a Putin ganan fuerza y la situaci\u00f3n b\u00e9lica se complica para el mandatario ruso. A mitad de semana Rusia retiraba los cargos por sublevaci\u00f3n tras anunciar que Wagner entregar\u00e1 las armas.<\/strong> Tras confirmar que el grupo paramilitar era financiado por el propio estado ruso, el presidente Putin anunciaba la retirada de cargos contra los combatientes dirigidos por Yevgeni Prigozhin tras aceptar \u00e9ste la entrega de sus armas. Putin, por su parte, se compromete a dotar a la Guardia Nacional del pa\u00eds de tanques y armamento pesado mientras Mosc\u00fa se dispone a reorganizar las fuerzas de seguridad.
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Modelling Ukraine War End<\/strong><\/p>\n\n\n\n

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Fuente: Bloomberg Economics.<\/em><\/p>\n\n\n\n

Aparte de estas preocupaciones pol\u00edticas los mercados miran con preocupaci\u00f3n a la Fed<\/strong> pues muchos analistas creen que de tanto estirar la pol\u00edtica monetaria actual van a acabar metiendo a la econom\u00eda americana en recesi\u00f3n<\/strong>. El mercado pone en precio aproximadamente un 75% de probabilidad de que la Fed suba tipos en julio despu\u00e9s de la pausa de junio. En el BCE el mercado pone casi una probabilidad del 100% de subida de 25 puntos b\u00e1sicos en julio y algo de probabilidad de que haya otra en septiembre.<\/p>\n\n\n\n

Como llevo varias semanas diciendo, estamos empezando a ver un enfriamiento generalizado de la econom\u00eda.<\/strong> Los indicadores empresariales (PMI, Purchasing Manager Index) adelantados muestran una debilidad generalizada en junio y, especialmente, en Francia y Alemania lastradas por la p\u00e9rdida de dinamismo en China. Todo ello refuerza la visi\u00f3n de algunos analistas de que la Reserva Federal (Fed) ya no subir\u00e1 m\u00e1s los tipos de inter\u00e9s y al Banco Central Europeo (BCE) le queda s\u00f3lo una subida.<\/p>\n\n\n\n

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Hay dos datos que he visto esta semana que me parecen bastante representativos del enfriamiento de la econom\u00eda<\/strong>, uno es que los precios de los relojes premium de segunda mano colapsando<\/strong>. El \u00edndice Subdial Watch,<\/strong> que replica precios de los 50 relojes m\u00e1s negociados, ha ca\u00eddo un 19% en los \u00faltimos 12 meses. Algunos ejemplos son el Patek  Phillipe Nautilus (-28%), Rolex  Daytona 116506 (-25%) (https:\/\/subdial.com\/market<\/a>). Y eso que el sector lujo es m\u00e1s resistente a los ciclos recesivos.<\/p>\n\n\n\n

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Otro dato que me ha llamado la atenci\u00f3n ha sido el de los datos semanales de quiebras en Estados Unidos que publica Apollo,<\/strong> que se est\u00e1n acelerando en las \u00faltimas semanas.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

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El Banco de Inglaterra<\/strong> ha tenido que subir tipos m\u00e1s de lo esperado, 0,5%<\/strong>, dada la sorpresa negativa de inflaci\u00f3n (+7,1%) y el aumento salarial (+7,2%). Los analistas esperan una subida m\u00e1s de 0,25% en julio, hasta el 5,25%, pero las subidas hasta el 6% que espera el mercado a los analistas de Julius B\u00e4er les parecen excesivas dado el flojo crecimiento, visi\u00f3n que comparto.<\/p>\n\n\n\n

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La mala din\u00e1mica de crecimiento de China <\/strong>y una pol\u00edtica monetaria m\u00e1s laxa<\/strong> han hecho depreciarse al Yuan habr\u00e1 que ver la intensidad de las medidas de apoyo al crecimiento<\/strong> que se vayan a adoptar por parte de las autoridades chinas, de cara a los pr\u00f3ximos meses.<\/p>\n\n\n\n

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El sector salud <\/strong>se est\u00e1 quedando muy rezagado en este comienzo de a\u00f1o, pese a lo cual sigue siendo demostrando un mejor comportamiento relativo en el largo plazo, tiene vientos de cola estructurales, como el envejecimiento poblacional, y caracter\u00edsticas especialmente atractivas en el contexto actual (m\u00e1rgenes altos y estables, bajo apalancamiento). Por eso seguimos incrementando nuestro peso en el sector.<\/p>\n\n\n\n

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En cuanto al Petr\u00f3leo<\/strong> a pesar de los recortes de producci\u00f3n, la s\u00f3lida demanda y los problemas en Rusia, el petr\u00f3leo se ha mantenido cotizando en torno de 75 d\u00f3lares el barril. La oferta sigue creciendo, sobre todo en Estados Unidos y Suram\u00e9rica.<\/p>\n\n\n\n

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Otros dos los gr\u00e1ficos que m\u00e1s me han llamado la atenci\u00f3n esta semana, y que son s\u00edntoma de c\u00f3mo se encuentra la econom\u00eda americana, y sobre todo su inflaci\u00f3n, son dos gr\u00e1fico de Apollo, <\/strong>en uno se ve c\u00f3mo los alquileres en Manhattan han alcanzado m\u00e1ximos alcanzando el alquiler medio mensual los 4.360 d\u00f3lares<\/strong>. La vivienda representa un peso del 40% en la cesta de la inflaci\u00f3n, lo que la inflaci\u00f3n de rentas del alquiler un problema para la Fed de cara a relajar su pol\u00edtica de subida de tipos. En el otro se representa el poco miedo que tiene el consumidor americano a perder su trabajo<\/strong> (con una tasa de paro en el 3,4%), tambi\u00e9n una se\u00f1al de presi\u00f3n a los niveles de inflaci\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n

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Esta semana ha publicado Invesco<\/strong> un informe de estrategia<\/strong> muy interesante (David vs. Goliath: The battle of the size cycle), en el que analiza el ciclo actual del mercado <\/strong>en el que se inclina porque las peque\u00f1as compa\u00f1\u00edas lo empezar\u00e1n a hacer mejor que las compa\u00f1\u00edas m\u00e1s grandes, despu\u00e9s de 10 a\u00f1os de peor comportamiento y de lo barato que est\u00e1n los \u00edndices de small caps.<\/p>\n\n\n\n

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Comparto bastante la visi\u00f3n de Invesco, por eso nuestras mayores exposiciones son al sector financiero<\/strong> y a salud<\/strong>. De hecho \u00faltimamente estamos cubriendo nuestra exposici\u00f3n a Renta Variable con opciones del Nasdaq<\/strong>, esperando que el Nasdaq (que lleva una rentabilidad en el a\u00f1o superior al 30%) lo haga peor que financieras, farma y smalls caps de aqu\u00ed a final de a\u00f1o. El Nasdaq he tenido su mejor primer semestre de la historia.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

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Los niveles tan bajos de volatilidad adem\u00e1s favorecen un ciclo en el que las small caps lo hagan mejor que las large caps:<\/strong><\/p>\n\n\n\n

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El Nasdaq 100 lleva una subida superior al 30% en lo que va de a\u00f1o teniendo el mejor primer semestre de su historia. El Nasdaq Composite, que es m\u00e1s amplio, se ha revalorizado casi un 30% y ha firmado su mejor arranque semestral desde finales de los 90. La fiebre por la inteligencia artificial (IA) y un entorno de tipos de inter\u00e9s en Estados Unidos, que se estima que est\u00e1 cerca de su techo, ha dado alas a las tecnol\u00f3gicas. La \u00faltima encuesta de gestores de fondos realizada por Bank of America mostr\u00f3 que los inversores profesionales mantienen una elevada exposici\u00f3n a los valores de tecnolog\u00eda<\/strong>. Aunque la semana pasada ya se detect\u00f3 una salida de dinero del sector tecnol\u00f3gico. Se retiraron 2.000 millones de d\u00f3lares, la mayor cifra en diez semanas<\/strong>. Pero en las ocho semanas anteriores, las tecnol\u00f3gicas hab\u00edan atra\u00eddo m\u00e1s de 19.000 millones. El rally de la tecnolog\u00eda, que se aceler\u00f3 con la quiebra de varios bancos regionales americanos el pasado marzo, lleva semanas cuestionado por algunas firmas de inversi\u00f3n, que esperan una fuerte correcci\u00f3n. Pero podr\u00eda ser una pausa para seguir al alza a largo plazo. La fuerte subida de las cotizaciones ha dejado el list\u00f3n muy alto para la temporada de resultados y el riesgo de decepci\u00f3n es mayor. Aumenta, por tanto, la probabilidad de ca\u00eddas. Valores como Nvidia y Meta suben m\u00e1s del 130% este a\u00f1o, y Tesla ronda el 100%, lo que obliga a ser cautos. Julio suele ser un mes alcista para el Nasdaq, el a\u00f1o pasado se anot\u00f3 un 12,55% (tras caer un 9% en junio de 2022), pero en los \u00faltimos 15 a\u00f1os el \u00edndice tecnol\u00f3gico ha subido en julio.<\/p>\n\n\n\n

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Esta semana tambi\u00e9n publicaba un informe de estrategia Goldman Sachs en el que dec\u00eda que el \u00edndice de medianas y peque\u00f1as compa\u00f1\u00edas podr\u00eda subir un 14%. Se habla profusamente del estrecho rally que ha vivido la Bolsa estadounidense durante este a\u00f1o, con unos pocos valores tecnol\u00f3gicos como Nvidia o Microsoft escalando casi en vertical para tirar del conjunto del parqu\u00e9. El S&P 500 avanza cerca de un 15% en lo que va de a\u00f1o, con la mayor parte de las ganancias generadas por diez empresas. Historia bien diferente es la del Russell 2000<\/strong>, \u00edndice que re\u00fane compa\u00f1\u00edas de mediana capitalizaci\u00f3n en Wall Street<\/strong>, como Avis o Chesapeake Energy, que en 2023 lleva una revalorizaci\u00f3n por debajo del 6%, es decir, unos nueve puntos porcentuales peor que el S&P 500.<\/p>\n\n\n\n

Esta tendencia puede girar, seg\u00fan Goldman Sachs<\/strong>. En un informe, el banco estadounidense se\u00f1ala que el Russell 2000 deber\u00eda elevar su valor un 14% durante los pr\u00f3ximos doce meses, \u201cde acuerdo a un simple modelo basado en el crecimiento econ\u00f3mico de Estados Unidos y la valoraci\u00f3n de partida. Este modelo explica alrededor de dos tercios de los retornos del \u00edndice entre 1995 y 2015<\/strong>\u201d. Goldman se\u00f1ala que ese incremento batir\u00eda en 5 puntos al S&P 500, que seg\u00fan sus expectativas va a crecer un 9% durante el pr\u00f3ximo a\u00f1o. Se tratar\u00eda de un comportamiento poco habitual, ya que hist\u00f3ricamente el \u00edndice de las grandes empresas estadounidenses ha batido el de los valores con menos capitalizaci\u00f3n. Goldman destaca, sin embargo, que la actual valoraci\u00f3n del Russell 2000 (el precio supone 1,9 veces el valor en libros de sus cotizadas) es baja hist\u00f3ricamente, mientras que la del S&P est\u00e1 en niveles elevados.<\/p>\n\n\n\n

Importante esta semana:<\/p>\n\n\n\n

Se confirma la solidez del crecimiento econ\u00f3mico en Estados Unidos tras el dato de<\/strong> PIB del 1T23<\/strong> que se volvi\u00f3 a revisar al alza ayer, situando ahora el crecimiento en el +2% trimestral<\/strong> anualizado y seis d\u00e9cimas por encima de la cifra publicada previamente. Este mejor comportamiento de la actividad se debi\u00f3 principalmente a la fortaleza del consumo privado<\/strong> que avanz\u00f3 en los primeros tres meses del a\u00f1o un +4,2%<\/strong> frente al +3,8% anterior. Dato positivo y que sigue apuntando a que la actividad econ\u00f3mica est\u00e1 soportando mejor de lo esperado las fuertes alzas de tipos de inter\u00e9s realizadas por la Fed. Adem\u00e1s ayer se publicaron las peticiones de subsidio por desempleo<\/strong> que mejoraron m\u00e1s de lo previsto al reducirse hasta 239 mil desde las 265 mil anterior.

En la zona euro contin\u00faa el deterioro de los indicadores de confianza, <\/strong>el sentimiento econ\u00f3mico baj\u00f3 hasta 95,3 desde el 96,4 anterior y contin\u00faa as\u00ed su tendencia de descenso de la confianza. Adem\u00e1s, a nivel sectorial, la confianza de la industria ha ca\u00eddo con fuerza al retroceder hasta -7,2 frente al -5,3 anterior. La novedad, sin embargo, es que el descenso de la confianza se est\u00e1 traspasando tambi\u00e9n a los servicios situ\u00e1ndose el indicador de confianza de este sector en 5,7 frente al 7,1 anterior. En conjunto cifras que apuntan a una nueva desaceleraci\u00f3n de la actividad de la regi\u00f3n.
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En Alemania<\/strong> ayer decepcion\u00f3 el dato de inflaci\u00f3n, en junio el dato preliminar del IPC armonizado registr\u00f3 una aceleraci\u00f3n de cinco d\u00e9cimas hasta un avance del +6,8% interanual<\/strong>, un dato que seguir\u00eda poniendo presi\u00f3n al alza a la inflaci\u00f3n del conjunto de la zona euro.
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Esta ma\u00f1ana se ha publicado el dato preliminar de inflaci\u00f3n de la Zona euro del mes de Junio<\/strong>, que se desaceler\u00f3 nuevamente, pasando del 6,1% al 5,5% frente al 5,6% que se estimaba por los analistas. La referencia subyacente se aceler\u00f3 en una d\u00e9cima hasta el 5,4% frente al 5,5% que estimaban los analistas. Estos datos reflejan que la presi\u00f3n de base sobre los precios se estar\u00eda rebajando, aunque de manera todav\u00eda moderada.<\/p>\n\n\n\n


En China, esta ma\u00f1ana tuvimos datos mixtos de confianza de los empresarios.<\/strong> Por el lado positivo, el PMI manufacturero se ha estabilizado y en junio repunt\u00f3 dos d\u00e9cimas hasta niveles de 49. Aunque sigue en terreno de contracci\u00f3n, da muestras de una estabilizaci\u00f3n del sector. Por otro lado, en el sector de los servicios, la confianza de los empresarios se mantiene en terreno de expansi\u00f3n econ\u00f3mica, pero en junio el PMI de los servicios baj\u00f3 hasta niveles de 53,2 desde el 54,5 anterior., Cifras que apuntan a que en conjunto la econom\u00eda seguir\u00e1 en expansi\u00f3n: el PMI compuesto se situ\u00f3 en junio en 52,3 frente al 52,9 anterior<\/p>\n\n\n\n

Seg\u00fan el China Securities Journal, China<\/strong> podr\u00eda implementar pol\u00edticas fiscales adicionales<\/strong> con el fin de apoyar la recuperaci\u00f3n econ\u00f3mica despu\u00e9s de los recortes de tipos realizados. Adem\u00e1s la agencia de calificaci\u00f3n crediticia S&P recort\u00f3 el fin de semana pasado sus estimaciones de crecimiento para China desde el 5,5% al 5,2% este a\u00f1o. Una encuesta de Bloomberg prev\u00e9 un crecimiento del PIB de China del 5,5% en 2023, del 4,9% en 2024 y del 4,6% en 2025.<\/strong>
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El martes por la ma\u00f1ana el primer ministro chino Li Qiang, declar\u00f3 que el pa\u00eds sigue en camino de alcanzar su objetivo de crecimiento de alrededor del 5% para 2023.<\/strong> El mandatario chino, apunt\u00f3 que espera que el crecimiento del PIB del segundo trimestre sea m\u00e1s vigoroso que el registrado en los tres primeros meses del a\u00f1o y que con ello aumente la confianza en alcanzar el objetivo de crecimiento anual marcado por las autoridades de China al comienzo del a\u00f1o (+5%). Unas declaraciones realizadas en la reuni\u00f3n anual del World Economic Forum of the New Champions y que ocurren d\u00edas despu\u00e9s de conocer cifra de actividad menos positivas de lo esperado para la econom\u00eda china relativas a mayo. Adem\u00e1s, el primer ministro tambi\u00e9n se\u00f1al\u00f3 que las autoridades est\u00e1n dispuestas a actuar con mayores est\u00edmulos en caso de que la demanda interna se debilitara.<\/p>\n\n\n\n

Como dec\u00eda a comienzo del email, esta semana en Sintra se ha celebrado una nueva edici\u00f3n del Foro de Bancos Centrales<\/strong>, organizado por el Banco Central Europeo<\/strong> (BCE). Tras la apertura del evento el lunes, Christine Lagarde<\/strong>, presidenta del BCE, dio el martes el pistoletazo de salida a la jornada con un discurso en el que alert\u00f3 de que la autoridad monetaria no podr\u00e1 anunciar el techo de las subidas de los tipos de inter\u00e9s en el corto plazo. \u201cEs poco probable que en el corto plazo el banco central sea capaz de asegurar con confianza plena que hemos alcanzado el techo de las subidas de los tipos de inter\u00e9s\u201d<\/strong>, recalc\u00f3 Lagarde. La presidenta especific\u00f3 que con su discurso no quiere adelantar futuras decisiones del organismo que, por el momento, s\u00f3lo ha confirmado una subida de tipos adicional en julio. Sin embargo, la dureza del tono de Lagarde eleva las probabilidades de que estos incrementos se prolonguen despu\u00e9s del verano. Al estilo de Australia, y presumiblemente ahora tambi\u00e9n de Estados Unidos, el BCE podr\u00eda retomar las alzas de tipos tras haber parado si la inflaci\u00f3n no responde como se espera. Para el BCE, es imperativo devolver los precios al nivel objetivo de crecimiento del 2%, una meta que Lagarde asegura que el banco central \u201cest\u00e1 comprometido a alcanzar pase lo que pase\u201d. <\/strong>Y ese \u201cpase lo que pase\u201d son tipos de inter\u00e9s todav\u00eda m\u00e1s elevados que endurecen las condiciones de financiaci\u00f3n y golpean al crecimiento. La autoridad monetaria europea ha incrementado el precio del dinero en 400 puntos b\u00e1sicos desde julio del pasado a\u00f1o, afrontando el proceso de endurecimiento monetario m\u00e1s intenso de su historia. El BCE considera que existe un riesgo serio de que el crecimiento de los precios se muestre m\u00e1s persistente de lo anticipado<\/strong>. Lagarde describi\u00f3 c\u00f3mo, en 2022, las empresas contribuyeron con dos tercios de toda la inflaci\u00f3n, elevando los precios de sus productos y servicios para mantener, e incluso incrementar, sus m\u00e1rgenes pese a los shocksprovocados por la guerra y los cuellos de botella. Sin embargo, esa inflaci\u00f3n ha mutado y ahora la amenaza son los salarios. En 2023, los trabajadores, los grandes perdedores de esta ola de inflaci\u00f3n, presionan para recuperar poder adquisitivo. El BCE estima que las negociaciones salariales mantendr\u00e1n la inflaci\u00f3n viva en el medio plazo, con la perspectiva de que los salarios se eleven un 14% desde ahora hasta 2025. <\/strong>La instituci\u00f3n considera razonable esta situaci\u00f3n si las empresas absorben el coste adicional a costa de sus m\u00e1rgenes y no lo trasladan al consumidor. \u201cSi las empresas recuperaran el 25% de la p\u00e9rdida de margen que apuntan nuestras proyecciones, en 2025 la inflaci\u00f3n se situar\u00eda claramente por encima de la prevista en el escenario de referencia, casi en el 3%\u201d<\/strong>, alert\u00f3 Lagarde, un escenario que obligar\u00eda al banco central a redoblar sus esfuerzos de endurecimiento monetario.<\/p>\n\n\n\n

Esta semana hemos conocido el \u00edndice IFO alem\u00e1n<\/strong> retrocedi\u00f3 por segundo mes consecutivo, situ\u00e1ndose por debajo de lo esperado por el mercado, golpeado por unas peores expectativas empresariales<\/strong> que apunta a que el declive econ\u00f3mico podr\u00eda seguir en el tercer trimestre<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

En Espa\u00f1a<\/strong>, el \u00edndice de precios industriales profundiz\u00f3 en su signo negativo<\/strong>, -6,9% interanual frente al -4,5% anterior, principalmente por la energ\u00eda y en menor medida, los bienes intermedios. Pero tambi\u00e9n redujeron su inflaci\u00f3n los bienes de consumo y de equipo. No obstante, con una aparente mayor resistencia a la baja, con el consiguiente riesgo de que se extienda al IPC subyacente.<\/p>\n\n\n\n

Tambi\u00e9n en Espa\u00f1a <\/strong>ayer se public\u00f3 el indicador adelantado del IPC, que se modera con fuerza en junio.<\/strong> Seg\u00fan los datos facilitados por el INE, el crecimiento de los precios al consumo fue del +1,9% interanual desde el +3,2% anterior, situ\u00e1ndose as\u00ed en su menor nivel desde marzo de 2021. Esta moderaci\u00f3n de la inflaci\u00f3n se explic\u00f3 principalmente por una subida m\u00e1s moderada de los precios de los carburantes, de la electricidad y de los alimentos y bebidas no alcoh\u00f3licas. Sin embargo, por su parte, la tasa subyacente de inflaci\u00f3n (que retira energ\u00eda y alimentos no-elaborados) se moder\u00f3 menos de lo esperado y sigue mostrando una mayor resistencia en normalizarse, en concreto, el IPC subyacente se moder\u00f3 dos d\u00e9cimas hasta el +5,9% interanual. <\/strong><\/strong><\/p>\n\n\n\n

En Estados Unidos<\/strong>, aunque se reduce en mayo, el d\u00e9ficit comercial se sit\u00faa en 91.100 millones de d\u00f3lares frente a los 97.100 millones previos. Adem\u00e1s, esta reducci\u00f3n del d\u00e9ficit se explic\u00f3 por una mayor ca\u00edda de las importaciones que retrocedieron un -2,7% mensual al tiempo que las exportaciones cayeron en menor medida (-0,9% mensual). Cifras que apuntan a debilidad del sector exterior en mayo.<\/p>\n\n\n\n

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EEUU siente la culpa del comprador en el mundo que construy\u00f3. Martin Wolf. Financial Times.<\/strong><\/h1>\n\n\n\n

Cuando Estados Unidos habla, el mundo escucha; no s\u00f3lo por su tama\u00f1o y riqueza, sino por la potencia de sus alianzas y su papel central en la creaci\u00f3n de instituciones y principios del orden actual. Fue decisivo en la creaci\u00f3n de Bretton Woods, del Acuerdo General sobre Aranceles y Comercio (GATT) y de la Organizaci\u00f3n Mundial del Comercio. Promovi\u00f3 ocho rondas sucesivas de negociaciones comerciales multilaterales. Gan\u00f3 la Guerra Fr\u00eda contra la Uni\u00f3n Sovi\u00e9tica. Y desde la d\u00e9cada de 1980 impuls\u00f3 una profunda apertura de la econom\u00eda mundial, dando la bienvenida a China en la OMC en 2001. Nos guste o no, todos vivimos en el mundo que EEUU ha creado.<\/p>\n\n\n\n

Ahora que est\u00e1 sufriendo el llamado \u201cremordimiento del comprador\u201d, ha decido rehacerlo. Janet Yellen, secretaria del Tesoro, subray\u00f3 los aspectos econ\u00f3micos de esta nueva visi\u00f3n en un discurso el pasado 20 de abril. Siete d\u00edas despu\u00e9s, Jake Sullivan, asesor de seguridad nacional de Joe Biden, dio otro discurso m\u00e1s amplio, aunque complementario, sobre la \u201cRenovaci\u00f3n del Liderazgo Econ\u00f3mico Americano<\/strong>\u201d, repudiando las pol\u00edticas pasadas. Podr\u00eda considerarse como el regreso al intervencionismo de Alexander Hamilton, el primer secretario del Tesoro norteamericano. Pero, esta vez, la agenda no es para un pa\u00eds naciente, sino para la potencia que domina el mundo.<\/p>\n\n\n\n

\u00bfQu\u00e9 dijo Sullivan y qu\u00e9 significa para EEUU y el mundo? \u201cUna econom\u00eda mundial cambiante ha dejado atr\u00e1s a muchos trabajadores americanos y a sus comunidades. Una crisis financiera sacudi\u00f3 a la clase media. La pandemia expuso la fragilidad de nuestras cadenas de suministro. El cambio clim\u00e1tico amenaza nuestras vidas. La invasi\u00f3n rusa de Ucrania puso de manifiesto el riesgo de un exceso de dependencia<\/strong>\u201d.<\/p>\n\n\n\n

Grandes retos<\/strong><\/p>\n\n\n\n

La Administraci\u00f3n considera que se enfrenta a cuatro grandes retos: el vaciado de la base industrial; el despertar de un competidor en geopol\u00edtica y seguridad; la aceleraci\u00f3n de la crisis clim\u00e1tica; y el impacto de la creciente desigualdad sobre la propia democracia. La respuesta ser\u00eda \u201cuna pol\u00edtica exterior para la clase media\u201d. \u00bfQu\u00e9 se supone que significa eso?<\/p>\n\n\n\n

Primero, \u201cuna estrategia industrial americana moderna\u201d, que respalde sectores considerados \u201cfundacionales para el crecimiento econ\u00f3mico\u201d y tambi\u00e9n \u201cestrat\u00e9gicos desde una perspectiva de seguridad nacional\u201d. Segundo, cooperaci\u00f3n \u201ccon nuestros socios para asegurarnos de que construyen capacidad, resiliencia e inclusi\u00f3n\u201d. Tercero, \u201cmoverse m\u00e1s all\u00e1 de los acuerdos comerciales tradicionales hacia nuevas asociaciones econ\u00f3micas internacionales centradas en la retos clave de nuestro tiempo\u201d. Esto incluye crear cadenas de suministro resilientes y diversificadas, movilizando la inversi\u00f3n p\u00fablica y privada para \u201cuna transici\u00f3n energ\u00e9tica limpia\u201d, asegurando \u201cla confianza, la seguridad y la apertura en nuestra infraestructura digital\u201d, frenando la carrera en la fiscalizaci\u00f3n corporativa, mejorando la protecci\u00f3n de la mano de obra y el medio ambiente y luchando contra la corrupci\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n

Cuarto, \u201cmovilizar billones en las econom\u00edas emergentes\u201d. Quinto, un plan para proteger \u201clas tecnolog\u00edas fundacionales sin perder los beneficios de los socios econ\u00f3micos\u201d. \u201cHemos aplicado restricciones sobre las exportaciones de los semiconductores m\u00e1s avanzados a China, una premisa para la seguridad nacional. Los aliados y socios clave han hecho lo mismo\u201d. Esto tambi\u00e9n incluye \u201cmejorar el control sobre las inversiones extranjeras en \u00e1reas relevantes para la seguridad nacional\u201d. Sullivan insiste en que son \u201cmedidas personalizadas\u201d, no un \u201cbloqueo tecnol\u00f3gico\u201d. \u00bfTienen sentido estos nuevos objetivos? Estoy de acuerdo en que el enfado y decepci\u00f3n de lo que los americanos llaman \u201cla clase media\u201d es una realidad peligrosa.<\/p>\n\n\n\n

Estoy de acuerdo con que el clima es una prioridad importante, que las cadenas de suministro tienen que ser resilientes y que la seguridad nacional es una preocupaci\u00f3n leg\u00edtima en la pol\u00edtica comercial. Rusia nos lo ha ense\u00f1ado.<\/p>\n\n\n\n

Frontera tecnol\u00f3gica<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Pero, \u00bfconseguir\u00e1n estas medidas que los americanos y el resto del mundo est\u00e9n mejor y m\u00e1s seguros? Una duda tiene que ver con la escala. Sullivan asegura, por ejemplo, que \u201cse estima que la inversi\u00f3n total p\u00fabica y privada de la agenda del presidente Biden, ascender\u00e1 a 3,5 billones de d\u00f3lares la pr\u00f3xima d\u00e9cada<\/strong>\u201d, casi el 1,4% del PIB; una cifra muy baja para ser transformadora<\/strong>. Otra duda es que resulta dif\u00edcil conseguir que la pol\u00edtica industrial funcione, sobre todo para las econom\u00edas en la frontera tecnol\u00f3gica. La siguiente duda es qu\u00e9 disrupciones causar\u00e1 la nueva estrategia en las relaciones pol\u00edticas y econ\u00f3micas del resto del mundo, sobre todo con China (aunque no solo), especialmente en el comercio.<\/p>\n\n\n\n

Va a ser dif\u00edcil distinguir las tecnolog\u00edas puramente comerciales de aquellas con implicaciones en seguridad. Tambi\u00e9n va a ser complicado distinguir a los amigos estadounidenses de los rivales, como demuestran las reacciones globales a la invasi\u00f3n rusa de Ucrania. Tambi\u00e9n ser\u00e1 dif\u00edcil persuadir a China de que \u00e9ste no es el principio de una guerra econ\u00f3mica. China ya tiene muchas cartas en esta lucha, como los paneles solares. Otro caso parecido son los minerales de las tierras raras, claves para las tecnolog\u00edas limpias.<\/p>\n\n\n\n

Esta nueva estrategia funcionar\u00e1 si lleva a un mundo m\u00e1s pr\u00f3spero, pac\u00edfico y estable. Si lleva a un mundo fracturado, al fracaso medioambiental o directamente a un conflicto, fracasar\u00e1 en sus t\u00e9rminos. Sus autores deben calibrar la ejecuci\u00f3n de su nueva estrategia. Podr\u00eda salirles el tiro por la culata.<\/p>\n\n\n\n

\u00a0<\/h1>\n\n\n\n

Buen fin de semana!<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

Lo m\u00e1s importante de la semana ha sido el discurso mantenido por los principales banqueros centrales en Sintra, que no plante\u00f3 sorpresas. As\u00ed, el presidente de la Fed, Powell, la presidenta del BCE, Lagarde y el gobernador del Banco de Inglaterra (BoE), Bailey, subrayaron que la inflaci\u00f3n est\u00e1 resultando ser m\u00e1s persistente de lo que … <\/p>\n

Continuar leyendo \u00abComentario de mercado viernes 30 de Junio del 2023\u00bb<\/span><\/a><\/p>\n","protected":false},"author":2,"featured_media":0,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":[],"categories":[1],"tags":[],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/2207"}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/users\/2"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fcomments&post=2207"}],"version-history":[{"count":1,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/2207\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":2226,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/2207\/revisions\/2226"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fmedia&parent=2207"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fcategories&post=2207"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Ftags&post=2207"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}