{"id":2160,"date":"2023-06-16T12:43:15","date_gmt":"2023-06-16T12:43:15","guid":{"rendered":"http:\/\/www.bbinv.es\/?p=2160"},"modified":"2023-06-16T12:43:15","modified_gmt":"2023-06-16T12:43:15","slug":"comentario-de-mercado-viernes-16-de-junio","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.bbinv.es\/?p=2160","title":{"rendered":"Comentario de Mercado viernes 16 de Junio"},"content":{"rendered":"\n

Esta semana la Fed <\/strong>mantuvo los tipos de inter\u00e9s en Estados Unidos sin cambios el rango oficial entre el 5,0% y el 5,25%. <\/strong>Aunque el sesgo que se apreci\u00f3 en la rueda de prensa de Powell tuvo un marcado componente hawkish, ya no s\u00f3lo por el aumento de las previsiones de crecimiento e inflaci\u00f3n, adem\u00e1s de la rebaja del paro para este a\u00f1o, sino por las nuevas proyecciones de tipos que plantean la mediana de los \u201cdots\u201d (proyecci\u00f3n de tipos) aumentando en 50 puntos b\u00e1sicos respecto a las que se dieron a conocer en el mes de marzo. De esta manera, en estos momentos el plan de la Autoridad Monetaria pasar\u00eda por tener un nivel de llegada en el 5,6%, lo que ser\u00eda consistente con un rango entre el 5,50% y el 5,75%. Posteriormente, para el 2024, se valoran recortes de unos 100 puntos, aunque volvemos a resaltar la notable dispersi\u00f3n que tienen las estimaciones a medio\/largo plazo. Por su parte ayer el Banco Central Europeo subi\u00f3 ayer tipos en Europa 25 puntos b\u00e1sicos. <\/strong>Tanta el presidente de la Fed, Jerome Powell, como la del BCE, Christine Lagarde, han coincidido en la falta de visibilidad en el corto plazo, algo que dificulta a\u00fan m\u00e1s poder hacer estimaciones. <\/strong>Con el incremento de previsiones de inflaci\u00f3n en Europa debemos recordar su diferente naturaleza frente la americana, mucho m\u00e1s dependiente de la demanda interna<\/strong>. En Europa en cambio la comida y la energ\u00eda son factores m\u00e1s de oferta que de demanda, menos permeables la pol\u00edtica monetaria.<\/p>\n\n\n\n

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Fuente: Inverseguros.<\/em><\/p>\n\n\n\n

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El sentimiento inversor<\/strong> es el principal elemento director de la direcci\u00f3n del mercado en el corto plazo. Julius B\u00e4er escrib\u00eda en su informe semanal esta semana que dicho sentimiento ha vuelto a niveles neutrales, lo que significa que las buenas oportunidades para comprar ocurrieron en octubre de 2022 y marzo de 2023, precisamente cuando el sentimiento de los inversores estaba en modo p\u00e1nico. Pese a que las encuestas de sentimiento apuntan a que los inversores est\u00e1n en modo risk-on, el posicionamiento no las respalda, con los inversores esperando a que se produzca una correcci\u00f3n para comprar, correcci\u00f3n que por estar siendo esperada por todos no termina de producirse.<\/p>\n\n\n\n

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El reciente rebote del d\u00f3lar se ha debido a unos datos mejores de lo esperado que han hecho temer mayores subidas por parte de la Fed. Sin embargo, las estimaciones de la mayor\u00eda de los analistas es que la Fed ya ha terminado de subir tipos y el BCE a\u00fan ha de hacerlo dos veces, lo que deber\u00eda permitir alcanzar niveles del eurod\u00f3lar de 1,12. <\/strong><\/strong><\/p>\n\n\n\n

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Como ve\u00edamos la semana pasada la subida del S&P 500 en 2023 se explica por siete acciones de las 500 que componen el \u00edndice. S&P 500 +13% YTD, sin los 7 ir\u00eda +2,50%.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

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Desde AXA me llegan tres gr\u00e1ficos bastante interesantes de la encuesta de Bank of America a gestores<\/strong> institucionales<\/strong>. Son bastante indicativas de la incertidumbre que hay en el mercado. Por una lado se espera recesi\u00f3n en Estados Unidos para el tercer o cuarto trimestre<\/strong>, el sentimiento est\u00e1 en m\u00ednimos<\/strong>, que suele ser bueno para la bolsa y activos de riesgo, y revisi\u00f3n al alza de beneficios<\/strong>. Lo l\u00f3gico interpretando estos datos ser\u00eda esperar una desaceleraci\u00f3n o recesi\u00f3n suave que mejore el sentimiento con una revisi\u00f3n al alza de beneficios. La duda est\u00e1 en la subida tan acelerada de tipos que siempre lleva tiempo en trasladarse y que pueda crear una recesi\u00f3n m\u00e1s grande.<\/p>\n\n\n\n

Fund managers have again shifted the recession\u2019s start forward:<\/strong><\/p>\n\n\n\n

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\u2026while risk sentiment remains very downbeat, despite the stock market\u2019s rally\u2026<\/p>\n\n\n\n

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\u2026and an upward revision to earnings estimates!!<\/p>\n\n\n\n

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AXA IM<\/p>\n\n\n\n

La inflaci\u00f3n en Espa\u00f1a ha bajado hasta el 3,2% en Mayo desde el 4,10% que marc\u00f3 en Abril. En t\u00e9rminos mensuales el IPC ha estado plano frente a la estimaci\u00f3n que ten\u00eda el mercado de una rebaja del 0,1%.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

El \u00edndice que elabora Bloomberg que es bastante indicativo es el Paella Index, que se calcula mediante e precio de los ingredientes necesarios para cocinar una paella. Dicho \u00edndice subi\u00f3 un 14% en Mayo frente a su nivel del 2022. El precio del aceite de oliva subi\u00f3 un 24,7% frente a precio del a\u00f1o anterior, por encima del 22,2% de subida que marc\u00f3 en Abril.<\/p>\n\n\n\n

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Importante esta semana:<\/p>\n\n\n\n

Este mi\u00e9rcoles la Fed se ha tomado un respiro, pero apunta \u201cfuturas alzas de tipos\u201d. \u201cHabr\u00e1 m\u00e1s subidas este a\u00f1o, pero dada la velocidad con la que hemos endurecido la pol\u00edtica monetaria hasta ahora, hemos considerado mantenerlos como est\u00e1n en esta reuni\u00f3n\u201d. Con estas palabras explic\u00f3 el presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, la decisi\u00f3n que el consejo del banco central estadounidense adopt\u00f3 esta semana.<\/p>\n\n\n\n

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Powell quiso dejar claro que el hecho de tomarse un respiro no significa que la escalada de tipos haya terminado. De hecho, las previsiones que maneja el organismo han empeorado respecto a la hoja de ruta que se vislumbraba en marzo.<\/strong> La mitad del consejo de la Fed est\u00e1 convencido de que ser\u00e1 necesario llevar los tipos de inter\u00e9s hasta la franja comprendida entre el 5,5% y el 5,75%, frente a la actual, situada entre el 5% y el 5,25%.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Eso significa al menos dos subidas m\u00e1s de un cuarto de punto cada una en lo que queda de a\u00f1o<\/strong>, teniendo en cuenta el ritmo que se ha fijado la Fed en sus \u00faltimas reuniones. Quedar\u00eda la opci\u00f3n de materializar la subida a finales de julio con un incremento de medio punto, pero los analistas descartan esta opci\u00f3n. Powell no dio m\u00e1s pistas el mi\u00e9rcoles, salvo que habl\u00f3 en plural al mencionar \u201cfuturas subidas\u201d. Aunque la voz dominante en el seno del consejo se inclina por llevar los tipos hasta el 5,75% este a\u00f1o, Powell tambi\u00e9n insisti\u00f3 en que \u201cno hay ninguna decisi\u00f3n tomada\u201d y que se trata de una previsi\u00f3n con las estad\u00edsticas actuales en la mano. El dato de la inflaci\u00f3n, publicado el martes, fue clave para terminar de convencer a los miembros de la Fed, que eran partidarios de no detener el ritmo de las subidas. El IPC en Estados Unidos baj\u00f3 en Mayo hasta el 4%, m\u00ednimo de los \u00faltimos dos a\u00f1os. <\/strong>En t\u00e9rminos interanuales el dato de mayo ha ca\u00eddo nueve d\u00e9cimas respecto al mes anterior<\/strong>. Aunque los precios siguen subiendo, lo hacen a menor ritmo, concretamente, al m\u00e1s lento desde abril de 2021, justo cuando empezaron las primeras se\u00f1ales de alerta sobre la escalada que estaba por venir y que culmin\u00f3 tocando techo en junio del a\u00f1o pasado, cuando alcanz\u00f3 el 9,1%.<\/p>\n\n\n\n

El dato de mayo, publicado ayer por la Oficina de Estad\u00edsticas Laborales, representa la segunda mayor ca\u00edda en la tasa interanual desde que el \u00edndice de precios de consumo (IPC) de Estados Unidos inici\u00f3 la senda de la moderaci\u00f3n el pasado verano. El otro salto m\u00e1s importante se dio entre febrero y marzo de este a\u00f1o, cuando la inflaci\u00f3n retrocedi\u00f3 un punto porcentual entero, aunque al mes siguiente solo se recort\u00f3 una d\u00e9cima, poniendo en duda las voces que daban por hecho que lo peor ya hab\u00eda pasado y temiendo incluso un ligero repunte. La cifra desvelada ahora confirma la tendencia a la baja y acerca el dato del IPC un poco m\u00e1s al objetivo del 2% que se ha fijado la Reserva Federal (Fed) de Estados Unidos.<\/p>\n\n\n\n

Por su lado, ayer el Banco Central Europeo<\/strong> subi\u00f3, como estaba previsto, los tipos de inter\u00e9s en 25 puntos b\u00e1sicos perfilando al menos una nueva subida para la reuni\u00f3n de Julio para terminar con un tipo real cercano al 1%, inflaci\u00f3n del 3%, lo que a corto plazo deber\u00eda contribuir a mejorar el sentimiento hacia Bancos, <\/strong>aunque a medio plazo presionar\u00e1 el cr\u00e9dito a la baja y encarecer\u00e1 el pasivo. Como digo, ayer, el Consejo del BCE anunci\u00f3 una subida de 25 puntos b\u00e1sicos,<\/strong> lo que deja el tipo de inter\u00e9s de las operaciones principales de financiaci\u00f3n y de la facilidad de dep\u00f3sito en el 4,00% y 3,50%<\/strong> respectivamente. En cuanto a las decisiones futuras, al igual que sucedi\u00f3 en marzo, se vuelve a hacer hincapi\u00e9 en que el objetivo de la Autoridad Monetaria es el de asegurar que los tipos se fijen en niveles lo suficientemente restrictivos como para lograr que la inflaci\u00f3n vuelva a situarse en el objetivo del 2% en el medio plazo, manteni\u00e9ndose en esos niveles el tiempo que sea necesario. De esta forma, y dado que el propio BCE en su comunicado prev\u00e9 que la referencia de precios siga siendo \u201cdemasiado alta durante demasiado tiempo\u201d, deja la puerta abierta a ver subidas adicionales. Adem\u00e1s de la subida de tipos, el BCE anunci\u00f3, tal y como se esperaba, que pondr\u00e1 fin a las reinversiones en el marco del programa de compra de deuda (APP) a partir de julio de 2023. En cuanto a las nuevas previsiones del staff t\u00e9cnico del Banco, la senda de crecimiento de la inflaci\u00f3n, tanto general como subyacente, fue revisada al alza. As\u00ed, las primeras aumentaron en una d\u00e9cima en todo el horizonte temporal, mientras las segundas se vieron afectadas por una subida m\u00e1s importante. De esta manera, para el 2023 el IPC pas\u00f3 del 4,6% al 5,1%, del 2,5% al 3,0% para el 2024 y del 2,2% al 2,3% en 2025.<\/p>\n\n\n\n

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Fuente: Inverseguros.<\/em><\/p>\n\n\n\n

El pr\u00f3ximo 22 de Junio el Banco Central de Inglaterra (BoE) podr\u00eda volver a subir otros 25 puntos <\/strong>los tipos hasta el 4,75%. Existe cierto riesgo de que tenga que llegar a 6%<\/strong> para poder situar los tipos reales en positivo, ya que la inflaci\u00f3n est\u00e1 en el 5%.<\/p>\n\n\n\n

La inflaci\u00f3n subyacente, es decir, la que no incluye los elementos m\u00e1s vol\u00e1tiles, como la energ\u00eda o los productos frescos de la cesta de la compra, se situ\u00f3 en mayo en el 5,3%, tan solo dos d\u00e9cimas menos que en abril.<\/strong> Este es uno de los indicadores que m\u00e1s preocupa a los analistas, ya que si bien tambi\u00e9n se ha moderado en los \u00faltimos meses, se mantiene mucho m\u00e1s elevado de lo que se calculaba a principios de a\u00f1o y podr\u00eda afectar al alza a las previsiones para el segundo semestre del a\u00f1o.<\/p>\n\n\n\n

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Decomposing 10-year rate drivers:<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Las \u00faltimas previsiones econ\u00f3micas<\/strong> en Reino Unido<\/strong> empiezan a alejarse del escenario de recesi\u00f3n. As\u00ed, las \u00faltimas cifras de la Confederaci\u00f3n de la Industria Brit\u00e1nica apuntan a un crecimiento del PIB del 0,4% en 2023 y del 1,8% en 2024, mejorando las proyecciones anteriores. <\/strong>El desempleo cay\u00f3 en Reino Unido hasta 3,8%\u00a0 a pesar de que las expectativas de mercado era de subida a 4%. El mercado de bonos brit\u00e1nico ha sido el que peor comportamiento ha tenido entre las mayores econom\u00edas, con una inflaci\u00f3n que no muestra signos de moderarse, y ahora mismo, el mercado descuenta que el tipo podr\u00eda llegar a 5,7%, el m\u00e1s alto en 15 a\u00f1os.<\/p>\n\n\n\n

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En China<\/strong> el Banco Central del pa\u00eds redujo la madrugada del lunes el tipo de inter\u00e9s de los pr\u00e9stamos a corto plazo por primera vez en 10 meses, en un intento de restablecer la confianza del mercado y apuntalar la estancada recuperaci\u00f3n de la segunda econom\u00eda mundial tras la pandemia. Este recorte del tipo de inter\u00e9s de los pr\u00e9stamos apunta a una posible relajaci\u00f3n de los tipos a largo plazo la pr\u00f3xima semana, a medida que se debilitan la demanda y la confianza de los inversores.\u00a0 El mercado da como muy probable la puesta en marcha de una bater\u00eda de medidas fiscales con vistas a apuntalar la econom\u00eda, incluyendo al sector inmobiliario. La medida concreta del Banco Popular de China (PBOC) fue la de recortar el coste del repo inverso a siete d\u00edas en 10 puntos b\u00e1sicos, hasta el 1,90% desde el 2,00% del martes, cuando inyect\u00f3 2.000 millones de yuanes, 280 millones de d\u00f3lares, mediante bonos a corto plazo<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

Esta semana el BBVA elev\u00f3 su previsi\u00f3n de crecimiento del PIB en Espa\u00f1a al 2,4% por el turismo y las exportaciones. La econom\u00eda espa\u00f1ola vuelve a acelerar tras el buen arranque del a\u00f1o, cuando logr\u00f3 desafiar la recesi\u00f3n invernal que se cerni\u00f3 sobre la eurozona. El PIB crecer\u00e1 un 0,7% entre marzo y junio, de acuerdo con las previsiones publicadas ayer por BBVA Research en su informe Situaci\u00f3n Espa\u00f1a. Esto es, cuatro d\u00e9cimas m\u00e1s de lo previsto por el organismo hace apenas tres meses, lo que, junto con los buenos datos de los trimestres anteriores, ha llevado al organismo a elevar sus previsiones de crecimiento para el conjunto del a\u00f1o en ocho d\u00e9cimas, hasta el 2,4%. Esto es, la cifra m\u00e1s optimista de todas las que conforman el consenso de Funcas, tres d\u00e9cimas por encima incluso de los pron\u00f3sticos del Gobierno, sustentada sobre la bonanza de las exportaciones y el turismo.<\/p>\n\n\n\n

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Si las previsiones de BBVA Research se cumplen, la econom\u00eda espa\u00f1ola registrar\u00e1 un crecimiento muy s\u00f3lido este a\u00f1o, del 2,4%, a pesar de todas las dificultades: la inflaci\u00f3n y la p\u00e9rdida de poder adquisitivo, la subida de los tipos de inter\u00e9s, la recesi\u00f3n en Europa o la fragmentaci\u00f3n del comercio internacional. \u00bfA qu\u00e9 se debe esta mejora? Fundamentalmente, a la rebaja de los precios del petr\u00f3leo y el gas, responsables del aumento de cuatro d\u00e9cimas respecto a la previsi\u00f3n anterior, y a los buenos datos de los trimestres pasados, revisados recientemente por el Instituto Nacional de Estad\u00edstica (INE) y Eurostat que elevan la actividad media para el conjunto del a\u00f1o en otras cuatro d\u00e9cimas. Frente a ello, la pol\u00edtica econ\u00f3mica y la pol\u00edtica monetaria tendr\u00e1n una influencia negativa, aunque de menor envergadura, y tambi\u00e9n la reducci\u00f3n de la volatilidad supondr\u00e1 un peque\u00f1o empuj\u00f3n para la actividad.<\/p>\n\n\n\n

Por \u00e1reas econ\u00f3micas, la mejora se explica por una \u201csorprendente y positiva\u201d evoluci\u00f3n de las exportaciones y el turismo<\/strong>, que compensa la aton\u00eda de la demanda interna, adem\u00e1s de los problemas que sufren la industria, la agricultura y la construcci\u00f3n de vivienda. En concreto, las exportaciones crecer\u00e1n un 5,2%, 1,8 puntos m\u00e1s que las importaciones, lo que implica que el sector exterior aportar\u00e1 ocho d\u00e9cimas al PIB este a\u00f1o. Y, dentro de este bloque, las exportaciones de servicios (principalmente, turismo), crecer\u00e1n con mucha fuerza, un 7,9%. De acuerdo con las estimaciones de BBVA Research, a trav\u00e9s del gasto con tarjetas de cr\u00e9dito de los no residentes, el consumo de los visitantes internacionales est\u00e1 creciendo con bastante m\u00e1s fuerza de lo que calcula el INE, lo que supondr\u00eda que el turismo se ha recuperado de forma muy vigorosa. De hecho, la mala atribuci\u00f3n del gasto de los turistas a los residentes en Espa\u00f1a explicar\u00eda por qu\u00e9 el consumo mantiene un cierto dinamismo a pesar de que la inflaci\u00f3n supera ampliamente las subidas de sueldos, lo que implica una gran p\u00e9rdida de poder adquisitivo.<\/p>\n\n\n\n

Sin embargo, en el otro extremo de la balanza hay varios elementos que lastran la actividad. Uno de ellos es la ya mencionada p\u00e9rdida de poder adquisitivo que, junto con el aumento del coste de las cuotas hipotecarias, frenar\u00e1 el consumo privado hasta el 0,7%. En concreto, los hogares espa\u00f1oles destinar\u00e1n este a\u00f1o el 3,7% de su renta bruta al pago de intereses hipotecarios, el doble que en 2021. El otro es la inversi\u00f3n, que crecer\u00e1 un 2,7%, aunque se ser\u00e1 mermada en algunas \u00e1reas, como es el caso de la construcci\u00f3n en vivienda por la ca\u00edda de las compraventas y por la nueva Ley, hasta el 0,3%. Adem\u00e1s, aunque los fondos europeos se est\u00e1n ejecutando ya con cierta intensidad, \u201cno tienen un efecto tractor sobre la inversi\u00f3n privada\u201d, como s\u00ed suceder\u00eda en Estados Unidos, sino que est\u00e1n sustituy\u00e9ndola, ya que el nivel total de inversi\u00f3n es similar al de 2019, a pesar de que los fondos europeos suponen un 30% del total.<\/p>\n\n\n\n

Sin embargo, estas perspectivas optimistas no se extienden hasta 2024<\/strong>, para cuando BBVA Research ha recortado el PIB en medio punto, hasta el 2,5%,<\/strong> debido a los precios del petr\u00f3leo y el gas (dos d\u00e9cimas), al endurecimiento de la pol\u00edtica monetaria (una d\u00e9cima) y a la pol\u00edtica econ\u00f3mica (dos d\u00e9cimas). Adem\u00e1s, se\u00f1alan que el ajuste fiscal necesario (que estiman en 4,4 puntos del PIB, de acuerdo al momento del ciclo econ\u00f3mico, aunque l\u00f3gicamente el ajuste tendr\u00eda que hacerse progresivamente), lo que restar\u00e1 fuelle al crecimiento a lo largo de los pr\u00f3ximos a\u00f1os. Con todo, desde BBVA se\u00f1alaron que las elecciones de julio pueden suponer un peque\u00f1o est\u00edmulo, ya que \u201cla cercan\u00eda respecto a su convocatoria en diciembre, deber\u00eda reducir el per\u00edodo de incertidumbre que se habr\u00eda abierto si se hubieran agotado los plazos\u201d.<\/p>\n\n\n\n

La Agencia Internacional de la Energ\u00eda (AIE) prev\u00e9 que la demanda global de crudo toque techo antes del final de la d\u00e9cada<\/strong>. Seg\u00fan el organismo, el consumo de crudo como combustible para transporte comenzar\u00e1 a decaer a partir del a\u00f1o 2026, por el auge del coche el\u00e9ctrico y otras medidas puestas en marcha. Con todo, la AIE pronostica un crecimiento del 6% para la demanda mundial de petr\u00f3leo entre 2022 y 2028, hasta alcanzar los 105,7 millones de barriles al d\u00eda, resultado de la s\u00f3lida demanda de sectores como el petroqu\u00edmico o el aeron\u00e1utico. Sin embargo, a pesar de este aumento acumulado, se espera que el crecimiento de la demanda anual se reduzca desde los 2,4 millones de barriles al d\u00eda estimados para este a\u00f1o a s\u00f3lo 400.000 barriles diarios en 2028, \u201clo que pone a la vista un pico en la demanda\u00bb. Por otro lado, la AIE comenta que las inversiones globales en exploraci\u00f3n, extracci\u00f3n y producci\u00f3n de crudo y gas se aproximan a los niveles m\u00e1s altos desde 2015.<\/p>\n\n\n\n

El Banco de Jap\u00f3n ha decidido esta madrugada mantener su pol\u00edtica monetaria, <\/strong>ha sido<\/strong> una decisi\u00f3n un\u00e1nime que deja los tipos oficiales en el -0,1% y adem\u00e1s continuar\u00e1 con su programa de compras de bonos que busca controlar los tipos de inter\u00e9s a largo plazo, situando los tipos a 10 a\u00f1os en niveles cercanos al 0%, con un margen aceptable de fluctuaci\u00f3n del 0,5%. El banco central japon\u00e9s se ha mantenido inamovible en su pol\u00edtica monetaria expansiva ante lo que considera una inflaci\u00f3n transitoria que espera que se ralentice a partir de septiembre.<\/p>\n\n\n\n

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Lagarde, no diga julio cuando quiere decir septiembre. Andr\u00e9s Stumpf.<\/strong><\/h1>\n\n\n\n

Los inversores siempre van por delante. Si el banco central de una determinada regi\u00f3n no les proporciona ninguna gu\u00eda, \u00e9stos tratan de adivinar lo que har\u00e1 en su pr\u00f3xima reuni\u00f3n. Si, por el contrario, telegraf\u00eda con credibilidad sus movimientos, los mercados lo descuentan y pasan a especular sobre la siguiente cita.<\/p>\n\n\n\n

Ayer, Christine Lagarde<\/strong>, presidenta del Banco Central Europeo (BCE) quiso jugar a ese juego. La banquera francesa opt\u00f3 por anticipar una nueva subida de los tipos de inter\u00e9s en la cumbre de julio al se\u00f1alar que si el escenario base no cambia, ser\u00e1 necesario un nuevo incremento para recuperar la estabilidad de los precios.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

La contundencia de su convicci\u00f3n ante el futuro movimiento, unida a unas proyecciones de inflaci\u00f3n especialmente lesivas, han llevado a que el mercado descuente al 100% la subida de tipos de julio, pero tambi\u00e9n que vaya m\u00e1s all\u00e1. Los inversores conceden una probabilidad muy elevada \u2013y creciente\u2013 a que el BCE acometa otra subida de tipos m\u00e1s en septiembre antes de cerrar el ciclo. Y parece que justo era eso lo que el BCE buscaba.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Sin margen de error<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Pese a la mejor\u00eda de los datos recientes de inflaci\u00f3n, el banco central est\u00e1 preocupado por la aportaci\u00f3n de los salarios al crecimiento generalizado de los precios. Por eso, considera que no puede echar el freno por m\u00e1s que las expectativas anteriores apuntasen a la zona actual como el techo para los tipos de inter\u00e9s. Toca ir m\u00e1s all\u00e1 y ver c\u00f3mo hacer que el mercado ayude a conseguirlo.<\/p>\n\n\n\n

Si la autoridad monetaria con sede en Fr\u00e1ncfort hubiera optado por no aclarar sus pr\u00f3ximos movimientos, los inversores se pasar\u00edan las pr\u00f3ximas semanas especulando sobre julio y, \u00fanicamente en menor medida, sobre qu\u00e9 ocurrir\u00e1 a la vuelta del verano. De esta forma, cuando Lagarde se refiri\u00f3 expresamente a la reuni\u00f3n de julio, lo que en realidad hizo es poner sobre la mesa un m\u00e1s que posible alza en septiembre.<\/p>\n\n\n\n

De hecho, en el a veces tan complejo lenguaje bancocentral\u00e9s, decir julio con la suficiente fuerza es equivalente a decir septiembre.<\/p>\n\n\n\n

Con esta estrategia, el Consejo de Gobierno del BCE mata dos p\u00e1jaros de un tiro: por un lado, consigue que las condiciones de financiaci\u00f3n se endurezcan de golpe bastante m\u00e1s al moverse no s\u00f3lo por la subida de tipos efectuada, sino tambi\u00e9n por la anunciada, lo que ayuda a acelerar la lucha contra la inflaci\u00f3n. Por el otro, da m\u00e1s tiempo a ir digiriendo que a la recta final de los incrementos del precio del dinero a\u00fan le queda algo de recorrido.<\/p>\n\n\n\n

De momento, el BCE no tiene miedo a pasarse de frenada y conf\u00eda en que, si luego la situaci\u00f3n de la inflaci\u00f3n mejora, los inversores celebrar\u00e1n que se adelante la tan ansiada pausa<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

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Turismo 2023: Viento a favor y luces largas. Gabriel Escarrer. Vicepresidente Ejecutivo y CEO de Meli\u00e1 Hotels International y presidente de Exceltur.<\/strong><\/h1>\n\n\n\n

2023 se ha iniciado con fuerza en el \u00e1mbito tur\u00edstico. La resiliencia mostrada por el sector, que fue el m\u00e1s afectado por la pandemia, ha sido extraordinaria, impulsada al principio por el efecto \u201cbotella de champ\u00e1n\u201d de la demanda tras levantarse las restricciones a la movilidad, pero consolidada despu\u00e9s por la creciente prioridad de las \u201cganas de viajar\u201d en los h\u00e1bitos de consumo de nuestros mercados tur\u00edsticos.<\/p>\n\n\n\n

As\u00ed, tras una Semana Santa muy positiva, la demanda ha mantenido su fortaleza, situ\u00e1ndose nuestras reservas para el verano un 30% por encima de las registradas en el mes de mayo de 2019. Podemos celebrar tambi\u00e9n haber recuperado el saludable \u201cmix\u201d tradicional de nacionalidades o mercados emisores de turistas hacia nuestro pa\u00eds, y nuestras previsiones para 2023 apuntan a que en el conjunto del a\u00f1o no solo superaremos los ingresos de a\u00f1o pasado, sino tambi\u00e9n los \u00edndices de ocupaci\u00f3n, tanto en destinos vacacionales como urbanos.<\/p>\n\n\n\n

A nivel de sector, las previsiones de organismos como Exceltur, revisando al alza la estimaci\u00f3n de crecimiento del PIB tur\u00edstico hasta situarla en un +9,4% sobre los niveles de 2019, o de AENA, confirmando un buen trimestre para el tr\u00e1fico a\u00e9reo y un incremento del 4,4% de capacidad para este verano, apuntalan nuestro optimismo. Y si nos asomamos a las tendencias, podemos concluir que, aunque el \u201c\u00faltimo minuto\u201d sigue siendo muy importante, un porcentaje creciente de viajeros vuelve a reservar con cierta anticipaci\u00f3n y la proporci\u00f3n de cancelaciones tambi\u00e9n se reduce. Seg\u00fan indican las b\u00fasquedas de viajes en Google, Espa\u00f1a, Italia y Francia se mantienen como los destinos m\u00e1s buscados en el conjunto del \u00e1rea de Europa, Medio Oriente y \u00c1frica, manteni\u00e9ndose tambi\u00e9n el auge del turismo de lujo.<\/p>\n\n\n\n

A pesar de esta positiva evoluci\u00f3n de la demanda y los ingresos, no todo es \u201cde color de rosa\u201d para nuestro sector: las consecuencias de la pandemia (tales como el elevado endeudamiento acumulado por el sector despu\u00e9s de dos a\u00f1os de pandemia sin pr\u00e1cticamente actividad) y los enormes retos post-Covid como la crisis energ\u00e9tica, la inflaci\u00f3n y las amenazas de desaceleraci\u00f3n, lastran la recuperaci\u00f3n e impiden que \u00e9sta se traslade plenamente a los resultados empresariales. De hecho, al eliminar el efecto de la inflaci\u00f3n, el PIB tur\u00edstico no habr\u00eda alcanzado a\u00fan los niveles previos a la pandemia, y cerrar\u00eda 2023 por detr\u00e1s de la recuperaci\u00f3n del resto de la econom\u00eda espa\u00f1ola (a pesar del positivo comportamiento de los ingresos).<\/p>\n\n\n\n

Por ello, en un a\u00f1o de especial complejidad por la concentraci\u00f3n de procesos electorales, reclamamos un mayor apoyo, escucha y colaboraci\u00f3n por parte de todas las Administraciones P\u00fablicas, hacia un sector que en 2022 volvi\u00f3 a contribuir con m\u00e1s del 12% del PIB y que fue un motor fundamental de nuestra econom\u00eda, estando detr\u00e1s del 61% de su crecimiento.<\/p>\n\n\n\n

Necesitamos abordar transformaciones estructurales en nuestros grandes destinos vacacionales pioneros, en la conectividad y en pol\u00edticas como la de visados, mejorar la flexibilidad y el marco fiscal de nuestras empresas y destinos, incentivar la calidad y sostenibilidad de la oferta, regular el alquiler vacacional (a cuyo descontrol actual podr\u00edan sumarse los efectos indeseados de la recientemente aprobada Ley de Vivienda) y controlar a\u00fan m\u00e1s el turismo de excesos, entre otras cosas.<\/p>\n\n\n\n

Para ello, adem\u00e1s de una mayor priorizaci\u00f3n pol\u00edtica y presupuestaria del turismo y una mejor gobernanza p\u00fablico-privada, seguimos pidiendo, a los l\u00edderes pol\u00edticos presentes y futuros, estatales, auton\u00f3micos y locales, responsabilidad y visi\u00f3n de largo plazo, para mantener aquello que se hace bien, eliminar lo que nos resta competitividad, y mejorar en aspectos esenciales como los que acabo de apuntar.<\/p>\n\n\n\n

Como una pol\u00edtica esencial y \u201cde Estado\u201d, el Turismo no puede estar al albur de los sucesivos cambios de gobierno y de programas pol\u00edticos, sino que debe consensuar la gran estrategia-pa\u00eds que venimos reclamando desde hace a\u00f1os, sustentada en la fuerza de la colaboraci\u00f3n p\u00fablico-privada; tampoco puede nuestro pa\u00eds, en este a\u00f1o crucial, perder la oportunidad hist\u00f3rica de reasignar, para los grandes proyectos transversales y transformadores del sector, una parte de los Fondos Europeos Next Generation nuevos o pendientes de adjudicaci\u00f3n, que el turismo merece y necesita.<\/p>\n\n\n\n

Aunque los vientos de cola que impulsan nuestro turismo permanezcan soplando, 2023 ser\u00e1 sin duda un a\u00f1o crucial para consolidar la recuperaci\u00f3n, y sentar las bases de la competitividad y sostenibilidad futura, y a largo plazo, del sector.<\/p>\n\n\n\n

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El mundo observa a Espa\u00f1a ante el 23-J. Manuel L\u00f3pez-Linares. Profesor en la Universidad Pontificia Comillas-ICADE.<\/strong><\/h1>\n\n\n\n

El resto de Europa mira con atenci\u00f3n. Espa\u00f1a es una de las cuatro principales econom\u00edas de la Uni\u00f3n Europea y de la zona euro. Nuestro PIB representa casi el 10% del total de los veintisiete. Y el gobierno que salga de las urnas deber\u00e1 asumir su papel protagonista en el Consejo, el principal \u00f3rgano normativo y de direcci\u00f3n pol\u00edtica de la organizaci\u00f3n. Tambi\u00e9n ostentar\u00e1 la presidencia rotativa del mismo hasta diciembre.<\/p>\n\n\n\n

Los socios de la UE compartimos la esencia de nuestra cultura y una agitada historia en com\u00fan. El Imperio Romano impuso su poder por la fuerza, pero extendi\u00f3 por el continente el saber acumulado de las polis griegas, y aport\u00f3 organizaci\u00f3n jur\u00eddica, comercio, y paz duradera en su territorio. La posterior integraci\u00f3n de la cosmovisi\u00f3n cristiana implic\u00f3 reconsiderar el trato dispensado a todo ser humano. Si pasamos de ser meras criaturas a hijos adoptados por la Divinidad, entonces formamos una familia universal de hermanos con una dignidad innegable. Por lo que deb\u00eda replantearse un sistema que admit\u00eda abusos como la tortura, la esclavitud, el maltrato a prisioneros de guerra y civiles, o la pena de muerte.<\/p>\n\n\n\n

La articulaci\u00f3n de los derechos humanos supuso un esfuerzo de siglos. El Imperio cay\u00f3, se perdi\u00f3 la unidad pol\u00edtica y, sin ella, volvieron los conflictos recurrentes al continente, a pesar de nuevos intentos de uni\u00f3n en el Medievo y el Renacimiento. Pero en 1945-48, ante el abismo de la aniquilaci\u00f3n nuclear por la en\u00e9sima confrontaci\u00f3n entre nuestros pueblos, nos vimos obligados a dar un giro trascendental: las naciones de Europa, lideradas por una excolonia, decidieron organizarse de tal modo que la guerra no volviera a asolar el continente. Para ello, deb\u00edan vincularse a trav\u00e9s del di\u00e1logo permanente y de m\u00e1s intensas relaciones econ\u00f3micas multilaterales. La ONU y otras organizaciones internacionales ver\u00edan la luz bajo la premisa del fomento de la paz, la autodeterminaci\u00f3n de los pueblos, el desarrollo econ\u00f3mico, y la defensa universal de los derechos humanos.<\/p>\n\n\n\n

Nuestro acervo cultural y pol\u00edtico, moldeado por un pasado com\u00fan, permiti\u00f3 desarrollar nuestra organizaci\u00f3n europea con objetivos m\u00e1s espec\u00edficos: la ya imprescindible paz por medio de la interdependencia comercial, y la defensa de la democracia liberal y representativa. Se trataba de proteger la libertad y evitar la tiran\u00eda por medio de la separaci\u00f3n de poderes; libertades como la de opini\u00f3n, asociaci\u00f3n o prensa; la aconfesionalidad del Estado; y la alternancia y legitimidad en el poder por medio de elecciones libres. Adem\u00e1s de todo esto, la Uni\u00f3n acabar\u00eda logrando el mayor mercado \u00fanico del mundo con un programa de fondos para cohesionarlo, una moneda fuerte y estable, el acceso conjunto a material escaso como las vacunas, o el reparto de fondos anticrisis \u2013que no hubieran logrado muchos Estados miembros individualmente en los mercados de deuda\u2013. Y tambi\u00e9n oportunidades como la defensa com\u00fan en caso de renuncia de Estados Unidos en la OTAN.<\/p>\n\n\n\n

Cambios pol\u00edticos en toda Europa<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Pero las sucesivas crisis del siglo XXI han provocado ansiedad entre muchos ciudadanos. Algunos optan ahora por opciones pol\u00edticas nost\u00e1lgicas de los reg\u00edmenes totalitarios que llevaron a Europa al borde de la destrucci\u00f3n en el XX. Renacen planteamientos euroesc\u00e9pticos y extremistas, a izquierda y derecha, que comparten una base ideol\u00f3gica com\u00fan: iliberal \u2013y por tanto frontalmente antieuropea\u2013, anti \u00e9lites de clase \u2013o xen\u00f3foba, seg\u00fan su signo\u2013, conspiranoide, y transmitida habitualmente por medio de la incitaci\u00f3n al miedo, poniendo en riesgo los impagables logros comunitarios.<\/p>\n\n\n\n

Algunos de sus l\u00edderes han alcanzado ya el poder. Los hay que no han querido o podido realizar cambios significativos. Otros, como en Europa oriental, han debilitado la separaci\u00f3n de poderes y erosionado libertades esenciales, como la de prensa. Fuera de Europa, han llegado a laminar la cohesi\u00f3n social y el pilar b\u00e1sico del sistema democr\u00e1tico al cuestionar sin fundamento los procesos electorales, y promover el asalto a la sede del poder legislativo.<\/p>\n\n\n\n

El extremismo iliberal en Espa\u00f1a<\/strong><\/p>\n\n\n\n

El extremismo nost\u00e1lgico iliberal tiene su propia ola en Espa\u00f1a, que renace en tiempos de crisis. Los peores \u201c\u00e1ngeles de nuestra naturaleza\u201d parecen regodearse al rememorar la \u00faltima contienda cainita del siglo pasado. Se obvia que en las tres elecciones generales de la II Rep\u00fablica hubo alternancia, y la ciudadan\u00eda opt\u00f3 mayoritariamente por opciones moderadas. Militantes de partidos antisistema con menos del 3,5% de los votos, como el Comunista, o del 0,1% y sin representaci\u00f3n, como Falange, agitaban las calles interesadamente en un ojo por ojo homicida. La desigualdad social y el impacto de la Gran Depresi\u00f3n americana complicaron evitar el \u2013por desgracia\u2013 habitual recurso a la asonada militar. Lo que nadie esperaba era que aquello derivase en un conflicto incivil, y que el militar responsable desde aquel oto\u00f1o del mando sublevado decidiera prolongar la contienda, maltratar y eliminar f\u00edsicamente tras la misma a decenas de miles de compatriotas, e instaurar una dictadura vitalicia. Entre 1940 y 1943 apoy\u00f3 la agresi\u00f3n de Alemania en la Guerra, y le propuso conquistar Portugal y el norte de \u00c1frica.<\/p>\n\n\n\n

\u201cLa alternativa era peor a\u00fan\u201d, argumentan unos, tras casi cuarenta a\u00f1os de censura y eficaz propaganda, como si el futuro estuviera abierto solamente a una dicotom\u00eda de opuestos. Y as\u00ed contin\u00faa la espiral divisiva creciente entre izquierda y derecha, sin entender que no existe una l\u00ednea infranqueable entre moderados, sino que el salto cualitativo se produce en los extremos iliberales. Esta idea se extiende a la clase pol\u00edtica, que tras a\u00f1os accediendo al hemiciclo del Congreso se pregunta qui\u00e9nes son \u201clos de los bustos\u201d del pasillo de entrada. Necesitamos recordar a Melqu\u00edades Alvarez y a Juli\u00e1n Besteiro. Pero tambi\u00e9n a Ortega y Gasset y Fernando de los R\u00edos. O Alejandro Lerroux y Mart\u00ednez Barrio. Ahora ni siquiera sit\u00faan ideol\u00f3gicamente a Manuel Aza\u00f1a, a pesar de los esfuerzos de Jos\u00e9 Mar\u00eda Aznar en 1996. Porque de alguna manera, fruto del desconocimiento, persiste esa divisi\u00f3n tribal imaginaria.<\/p>\n\n\n\n

Socialdem\u00f3cratas, liberales sociales, o liberal-conservadores aportan m\u00e1s seg\u00fan el momento econ\u00f3mico, y podr\u00edan colaborar en ausencia de mayor\u00edas suficientes. Algunos creen que una amplia coalici\u00f3n moderada dar\u00eda alas a los extremos, pero tambi\u00e9n existe la opci\u00f3n de dejar gobernar al ganador, con apoyos legislativos puntuales. Y es que, aunque incluso los extremos pueden llegar a aportar algo de valor, la historia demuestra que cuando se les entrega poder, lo que se pone en riesgo es excesivo.<\/p>\n\n\n\n

Nuestra Transici\u00f3n asombr\u00f3 al mundo y merece recordarse como un \u00e9xito colectivo extraordinario. Pero nuestro futuro requiere superar esa polarizaci\u00f3n binaria y la identificaci\u00f3n generalizada con una de las dos Espa\u00f1as extremas, ruidosas, e hist\u00f3ricamente minoritarias. Nos jugamos mucho y el mundo \u2013tambi\u00e9n Putin y otros que quieren la divisi\u00f3n de Occidente\u2013 observa con atenci\u00f3n. \u201cVencer\u00e9is, pero no convencer\u00e9is\u201d: Unamuno pensaba en el corto plazo, y en 1936 no pudo imaginar el resto del siglo. Ahora Espa\u00f1a necesita convencerse de que la paz, la concordia y el progreso pasan por la Europa democr\u00e1tica y unida que surgi\u00f3 de las cenizas de la Segunda Guerra Mundial. Porque quiz\u00e1s no haya una segunda oportunidad.<\/p>\n\n\n\n

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Buen fin de semana!<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

Esta semana la Fed mantuvo los tipos de inter\u00e9s en Estados Unidos sin cambios el rango oficial entre el 5,0% y el 5,25%. Aunque el sesgo que se apreci\u00f3 en la rueda de prensa de Powell tuvo un marcado componente hawkish, ya no s\u00f3lo por el aumento de las previsiones de crecimiento e inflaci\u00f3n, adem\u00e1s … <\/p>\n

Continuar leyendo \u00abComentario de Mercado viernes 16 de Junio\u00bb<\/span><\/a><\/p>\n","protected":false},"author":2,"featured_media":0,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":[],"categories":[1],"tags":[],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/2160"}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/users\/2"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fcomments&post=2160"}],"version-history":[{"count":1,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/2160\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":2190,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/2160\/revisions\/2190"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fmedia&parent=2160"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fcategories&post=2160"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Ftags&post=2160"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}