{"id":2137,"date":"2023-06-09T12:06:39","date_gmt":"2023-06-09T12:06:39","guid":{"rendered":"http:\/\/www.bbinv.es\/?p=2137"},"modified":"2023-06-09T12:06:39","modified_gmt":"2023-06-09T12:06:39","slug":"comentario-de-mercado-viernes-9-de-junio-del-2023","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.bbinv.es\/?p=2137","title":{"rendered":"Comentario de mercado viernes 9 de Junio del 2023."},"content":{"rendered":"\n

El impulso de la tecnolog\u00eda lleva al S&P 500 a un nuevo mercado alcista, con una subida desde los m\u00ednimos de octubre superior al 20%. Una escalada que se ha sobrepuesto a la Fed m\u00e1s restrictiva de los \u00faltimos 40 a\u00f1os y a una crisis bancaria localizada en la banca regional de Estados Unidos. No obstante, este rally est\u00e1 apoyado en pocas empresas y no es consecuencia de unos fundamentales macroecon\u00f3micos mejorando,<\/strong> Alphabet, Apple, Meta, Microsoft, Netflix, Tesla y Nvidia suponen ahora mismo el 30% de la capitalizaci\u00f3n del S&P 500<\/strong>, m\u00e1ximos desde Agosto del 2000:<\/p>\n\n\n\n

\"\"<\/figure>\n\n\n\n

Sin las 7 grandes tecnol\u00f3gicas el S&P 500 llevar\u00eda una rentabilidad en el a\u00f1o del 0%, lleva una rentabilidad del 11%<\/strong>, lo que supone que carteras o fondos que no tengan estas compa\u00f1\u00edas llevan un underperformance en el a\u00f1o respecto al \u00edndice brutal:<\/p>\n\n\n\n

\"\"<\/figure>\n\n\n\n

En Estados Unidos seg\u00fan conocimos el viernes de la semana pasada, en mayo se crearon mucho m\u00e1s puestos de trabajo de lo esperado<\/strong>, 395.000 frente a los 195.000 esperados, sobre todo en el sector servicios. Sin embargo, la tasa de desempleo subi\u00f3 del 3,5% al 3,7%, con el nivel de participaci\u00f3n estable en el 62,2%. Esto hace que, respecto a la actuaci\u00f3n de la Fed con los tipos de inter\u00e9s, el mercado espere una pausa en junio y una subida adicional en julio, pero esta semana varios analistas, como los de Julius B\u00e4er, publicaban informes en los que no esperan que se vaya a producir esa subida de Julio, con la Fed siendo muy consciente de que el impacto de las subida se dejan notar con cierto decalaje.<\/p>\n\n\n\n

\"\"<\/figure>\n\n\n\n

Tipo federal y tipo terminal cotizado<\/strong><\/p>\n\n\n\n

\"\"<\/figure>\n\n\n\n

Como vimos la semana pasada, la inflaci\u00f3n en la eurozona<\/strong> sorprendi\u00f3 positivamente con una lectura del 6,1% frente al 7% del mes anterior y una inflaci\u00f3n subyacente (quitando energ\u00eda y alimentos) del 5,3% desde el 5,6% anterior. El nivel de inflaci\u00f3n es alto y llevar\u00e1 al BCE a subir un 0,25% en junio y un 0,25% en julio, hasta el 4,25%, seg\u00fan la mayor\u00eda de analistas:<\/p>\n\n\n\n

\"\"<\/figure>\n\n\n\n

Otro de los puntos importantes de este comienzo de Junio es que la din\u00e1mica econ\u00f3mica china est\u00e1 perdiendo fuelle<\/strong>, pesando sobre confianza empresarial y del consumidor, lo que lleva a varios analistas, como los de Julius B\u00e4er, a rebajar la estimaci\u00f3n de crecimiento para este a\u00f1o al 5,6% desde el 6% anterior.<\/strong> El objetivo marcado por el gobierno (5%) parece f\u00e1cilmente alcanzable en todo caso y hace esperar pocas medidas de est\u00edmulo adicionales, esta semana hemos tenido datos de balanza comercial con exportaciones muy flojas (ver Importante esta semana).<\/em><\/p>\n\n\n\n

Crecimiento PIB Chino desde el 2008:<\/strong><\/p>\n\n\n\n

\"\"<\/figure>\n\n\n\n

Previsiones de crecimiento del PIB China para 2023 (5,50% interanual):<\/strong><\/p>\n\n\n\n

\"\"<\/figure>\n\n\n\n

Desde Kepler Chevreux<\/strong> me llegaba esta semana c\u00f3mo el indicador Fear & Greed de la CNN vuelve a zona de Extreme Greed<\/strong>, lo que suele ser una se\u00f1al bajista ya que implica complacencia de los inversores (https:\/\/edition.cnn.com\/markets\/fear-and-greed<\/strong><\/a>).<\/p>\n\n\n\n

\"\"<\/figure>\n\n\n\n

Otros dos indicadores que apuntan a la complacencia del mercado<\/strong> son el indicador Bulls minus Bears<\/strong>, que se acerca a la parta alta del rango, que esta semana ha tenido un movimiento muy fuerte, tanto en el \u00edndice de los alcistas (Bulls) como en los bajistas (Bears). El otro indicador es la volatilidad impl\u00edcita del NASDAQ 100 que est\u00e1 en zona de  m\u00ednimos.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

AAII Bulls — Bears<\/strong><\/p>\n\n\n\n

\"\"<\/figure>\n\n\n\n

AAII Bullish Readings<\/strong><\/p>\n\n\n\n

\"\"<\/figure>\n\n\n\n

AAII Bearish Readings<\/strong><\/p>\n\n\n\n

\"\"<\/figure>\n\n\n\n

Nasdaq 100 Volatilidad Impl\u00edcita (l\u00ednea blanca) frente al Nasdaq 100 invertido (amarilla)<\/strong><\/p>\n\n\n\n

\"\"<\/figure>\n\n\n\n
\"\"<\/figure>\n\n\n\n

Importante esta semana:<\/p>\n\n\n\n

Seg\u00fan una encuesta de Bloomberg, la mediana de los resultados muestra la expectativa del mercado de ver dos subidas de tipos adicionales<\/strong>, sin recortes de tipos antes de junio de 2024. Adicionalmente, el 31% de los encuestados espera que el Banco Central Europeo complemente los vencimientos del programa de compra de deuda (Asset Purchase Programme que se inici\u00f3 a mediados del 2014) con ventas, y el 17% espera que se adelante el final de las reinversiones en el marco del programa de compra de deuda lanzado a ra\u00edz de la pandemia (Pandemic Emergency Purchase Programme). Por otra parte, el 63% anticipa que la Autoridad Monetaria vender\u00e1 bonos de emisores intensivos en carbono e invertir\u00e1 en alternativas m\u00e1s ecol\u00f3gicas.<\/p>\n\n\n\n

El fin de semana pasado, de forma inesperada, Arabia Saud\u00ed anunci\u00f3 un recorte unilateral de su producci\u00f3n de crudo, buscando mantener el precio de esta materia prima en niveles elevados<\/strong>. El l\u00edder mundial en la exportaci\u00f3n de crudo y de la OPEP+ anunci\u00f3 el pasado domingo que retirar\u00e1 del mercado un mill\u00f3n de barriles diarios, aproximadamente el 1% de la producci\u00f3n global y cerca del 10% de su bombeo, a partir de julio, con vistas a estabilizar la cotizaci\u00f3n de la materia prima en torno a 80 d\u00f3lares por barril con la que estabilizar sus finanzas y atender as\u00ed a sus compromisos presupuestarios. En este sentido, el c\u00e1rtel decidi\u00f3 reducir los objetivos globales de producci\u00f3n a partir de 2024 en un total adicional de 1,4 millones de barriles diarios. Muchas de estas reducciones no ser\u00e1n reales, ya que el grupo redujo los objetivos de Rusia, Nigeria y Angola para ajustarlos a sus niveles actuales de producci\u00f3n. En sentido contrario, Emiratos \u00c1rabes Unidos obtuvo luz verde para incrementar su producci\u00f3n. La OPEP+, que bombea en torno al 40% del crudo global, mantiene en vigor un recorte de 2 millones de barriles al d\u00eda, lo que supone el 2% de la demanda global, acordado en 2022, mientras que en Abril del 2023 acord\u00f3 un recorte sorpresa de 1,6 millones de barriles al d\u00eda, en vigor desde mayo hasta finales de este a\u00f1o. Lo que definitiva supondr\u00e1 que el c\u00e1rtel consolidar\u00e1 los recortes de producci\u00f3n ya anunciados y en vigor. <\/p>\n\n\n\n

En Europa<\/strong>, la confianza de los empresarios se ha revisado a la baja con el PMI compuesto rebaj\u00e1ndose hasta niveles de 52,8 desde el 53,3 preliminar<\/strong>. Esta rebaja se explica por el descenso de la confianza del sector de los servicios que se rebaj\u00f3 ocho d\u00e9cimas hasta 55,1. Entre las grandes econom\u00edas, las cifras m\u00e1s elevadas de la confianza de los empresarios fueron registradas en Espa\u00f1a con el PMI compuesto en niveles de 55,2, mientras que en Italia se situ\u00f3 en 52, en Francia en 51,2 y en Alemania en niveles de 53,9. Datos que apuntan a un menor dinamismo en los pr\u00f3ximos meses, pero manteni\u00e9ndose en terreno de expansi\u00f3n. Por otro lado, tambi\u00e9n cay\u00f3 m\u00e1s de lo esperado la confianza de los inversores con el \u00edndice Sentix retrocediendo hasta -17 desde el -13,1 anterior y por debajo del -15,1 previsto<\/strong>. Con este retroceso, la confianza de los inversores vuelve a m\u00ednimos desde enero y se\u00f1ala un deterioro de las perspectivas econ\u00f3micas.

Siguiendo con datos de la zona euro, el lunes conocimos tambi\u00e9n los precios de producci\u00f3n industriales que aceleraron su descenso y confirman la fuerte moderaci\u00f3n de las presiones inflacionistas por el lado de los costes de producci\u00f3n<\/strong>. Los menores precios energ\u00e9ticos est\u00e1n favoreciendo este comportamiento y en abril los precios de producci\u00f3n cayeron un -3,2% mensual, lo que implica una moderaci\u00f3n del crecimiento de los precios en t\u00e9rminos interanuales en el +1% frente al +5,5% anterior. Contin\u00faa alej\u00e1ndose as\u00ed desde los m\u00e1ximos de +43,3% interanual registrado el pasado mes de agosto.<\/p>\n\n\n\n

El martes el Banco Central Europeo publicaba las expectativas de inflaci\u00f3n en Europa<\/strong>. Estas se han moderado significativamente<\/strong>, con los indicadores a 1 a\u00f1o bajando desde niveles del 5% al 4,1%, y a 3 a\u00f1os se sit\u00faan ya en un muy moderado 2.5%,<\/strong> aproxim\u00e1ndose al objetivo de inflaci\u00f3n del 2% del BCE. A pesar de las declaraciones recientes de Christine Lagarde<\/strong>, en las que aseguraba que a\u00fan no hab\u00eda pruebas claras de que la inflaci\u00f3n subyacente hubiera tocado techo<\/strong>, los bonos europeos recogieron estas expectativas de forma positiva, bajando los bonos alemanes la rentabilidad, aunque se mantiene la previsi\u00f3n de dos subidas de 25 puntos b\u00e1sicos adicionales.<\/p>\n\n\n\n

\"\"<\/figure>\n\n\n\n


Seg\u00fan los \u00faltimos datos de Eurostat publicados ayer Europa entra en recesi\u00f3n por la ca\u00edda del consumo y la inversi\u00f3n.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

\"\"<\/figure>\n\n\n\n
\"\"<\/figure>\n\n\n\n

Aunque en un primer momento parec\u00eda que Europa hab\u00eda sorteado la temida contracci\u00f3n invernal, ahora todo apunta a lo contrario. La eurozona entr\u00f3 en recesi\u00f3n entre el cuarto trimestre de 2022<\/strong> y el primero del ejercicio actual<\/strong>, de acuerdo con los datos publicados ayer por Eurostat, que revisan a la baja las estimaciones previas y estiman un retroceso econ\u00f3mico del 0,1% en cada uno de ellos. Un ajuste que se debe al descenso del consumo por la subida de precios y al desplome de la inversi\u00f3n por el alza de los tipos de inter\u00e9s y del que solo se libra el sector exterior.<\/p>\n\n\n\n

En concreto, la oficina estad\u00edstica comunitaria hab\u00eda calculado inicialmente un estancamiento de la actividad entre octubre y diciembre, seguido de un avance del 0,1% entre enero y marzo, unas cifras que ahora rebajan a sendos retrocesos intertrimestrales del 0,1%. Esto es, una recesi\u00f3n t\u00e9cnica<\/strong> que supone la p\u00e9rdida de 10.000 millones de euros de actividad respecto a las estimaciones iniciales<\/strong> que se concentra fundamentalmente sobre Alemania, Irlanda y Finlandia, mientras que algunos pa\u00edses, como Italia, B\u00e9lgica o Austria experimentan peque\u00f1as revisiones al alza.<\/p>\n\n\n\n

El principal problema de estos datos es que pr\u00e1cticamente todos los motores de la econom\u00eda est\u00e1n en retroceso, con la \u00fanica excepci\u00f3n del sector exterior, que no mejora precisamente por el aumento de las exportaciones sino por el menor coste de las importaciones. As\u00ed, el consumo cay\u00f3 un 0,3% en la eurozona entre enero y marzo despu\u00e9s de hundirse un 1% en el trimestre anterior<\/strong>, debido a que la inflaci\u00f3n hizo mella en el poder adquisitivo de los hogares. Y esto supone un golpe muy dif\u00edcil de corregir con el resto de componentes de la econom\u00eda, ya que el consumo privado supone cerca del 60% del volumen total de la actividad.<\/p>\n\n\n\n

En segundo lugar, la inversi\u00f3n<\/strong>, aunque con un menor peso en el conjunto de la econom\u00eda, sufre un desplome bastante m\u00e1s intenso en t\u00e9rminos porcentuales entre ambos trimestres debido al efecto combinado de la subida de los tipos de inter\u00e9s, la incertidumbre en el panorama internacional y la ca\u00edda de la demanda. As\u00ed, la formaci\u00f3n bruta de capital fijo apenas crece un 0,6% en el arranque del a\u00f1o despu\u00e9s de desplomarse un 3,5% al cierre del pasado ejercicio, lo que arroja un descenso del 2,9% acumulado en los \u00faltimos seis meses. A eso hay que sumar que el gasto p\u00fablico tambi\u00e9n se hunde un 1,6% en el primer trimestre despu\u00e9s se crecer un 0,8% en el periodo anterior.<\/p>\n\n\n\n

Finalmente, solo el sector exterior cierra ambos trimestres con un crecimiento positivo<\/strong>, aunque no por la buena marcha de las exportaciones, que acusan tanto la fragmentaci\u00f3n del comercio internacional, como el abaratamiento de las importaciones, una vez resueltos los cuellos de botella en la industria y reducidos los precios de la energ\u00eda ante la ca\u00edda de la demanda. As\u00ed, las ventas al exterior de la eurozona cayeron un 0,2% en el cuarto trimestre y un 0,1% en el primero, pero al mismo tiempo las importaciones se redujeron un 2,5% y un 1,3%, respectivamente, lo que result\u00f3 en un aporte de 1,6 puntos de PIB a la econom\u00eda entre los dos trimestres, una cifra insuficiente como para compensar los problemas del resto de los sectores.<\/p>\n\n\n\n

Por pa\u00edses, Espa\u00f1a ha sorteado esta recesi\u00f3n invernal con cifras relativamente buenas, ya que creci\u00f3 un 0,4% en el \u00faltimo trimestre del a\u00f1o pasado y un 0,5% en el arranque del actual ejercicio<\/strong>, unas cifras que coinciden con las primeras estimaciones y que contrastan con la aton\u00eda o la contracci\u00f3n de otros pa\u00edses. En concreto, Alemania sufri\u00f3 una contracci\u00f3n del 0,3% despu\u00e9s de hundirse un 0,5% en el cuarto trimestre<\/strong>, Francia se estanc\u00f3 para posteriormente registrar un escaso crecimiento del 0,2%<\/strong>, debilitado por las huelgas<\/strong>, e Italia se contrajo un 0,1%,<\/strong> aunque posteriormente se recuper\u00f3 con cierta fuerza entre enero y marzo (0,6%). Excluidos estos pa\u00edses, destacan entre las econom\u00edas europeas que mejor se han comportado Polonia (3,8%), Luxemburgo (2%) y Portugal (1,6%), mientras que Irlanda (con un desplome del 4,6%) lidera el desplome, seguida de Lituania (2,1%) y Pa\u00edses Bajos (0,7%).<\/p>\n\n\n\n


El Banco de Australia<\/strong> sorprendi\u00f3 esta semana con una subida de tipos de 25 puntos b\u00e1sicos<\/strong>, despu\u00e9s de una pausa en sus subidas en la reuni\u00f3n anterior. La inflaci\u00f3n subyacente en el pa\u00eds es superior tanto a la de Estados Unidos como a la de Europa<\/strong>, y no tiene una tendencia a la baja tan clara como en estas dos zonas econ\u00f3micas. Aunque es dif\u00edcil pensar que este movimiento afecte a la pol\u00edtica de la Fed, pone de manifiesto que una eventual pausa de cualquier Banco Central, puede no ser definitiva, y que lo relevante en sus decisiones ser\u00e1 la evoluci\u00f3n de la econom\u00eda. La pausa puede tener su importancia, tanto en ver efectos de movimientos pasados como en modular expectativas y tendencias excesivas. Al Banco australiano le sigui\u00f3 el mi\u00e9rcoles el Banco de Canad\u00e1<\/strong> al subir tipos por sorpresa (25 puntos b\u00e1sicos<\/strong> hasta 4,75%) y con puerta abierta a m\u00e1s subidas ante inflaci\u00f3n subyacente a\u00fan muy alta<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

\"\"\/<\/figure>\n\n\n\n

En Estados Unidos, esta semana hemos tenido un mal dato de confianza de los empresarios en el sector de los servicios<\/strong>. El ISM no-manufacturero decepcion\u00f3 con una ca\u00edda en mayo hasta niveles de 50,3 desde el 51,9 anterior y acerc\u00e1ndose a los niveles que separan contracci\u00f3n y expansi\u00f3n econ\u00f3mica (50). Por componentes. Asimismo, tambi\u00e9n se fren\u00f3 el componente de nuevos pedidos que cayeron hasta 52,9 desde el 56,1 anterior. Por otro lado, conocimos los datos finales de pedidos de bienes duraderos que crecieron un +1,1% mensual y que si retiramos los componentes m\u00e1s vol\u00e1tiles como son el gasto en defensa y aviones el incremento fue del +1,3% mensual. Datos alentadores por el lado de la inversi\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n

La secretaria del Tesoro americano, Janet Yellen, declar\u00f3 que \u00abestamos en el camino\u00bb de reducir la inflaci\u00f3n manteniendo a la vez un mercado laboral fuerte. Adem\u00e1s, advirti\u00f3 sobre los problemas del Real Estate Comercial.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Ignazio Visco, Gobernador del Banco Central Italia y miembro del Banco Central Europeo, dijo esta semana que hubiera preferido subidas de tipos \u00abm\u00e1s graduales\u00bb.<\/strong> A\u00f1adi\u00f3 que espera un enfriamiento de la inflaci\u00f3n subyacente como consecuencia de la reducci\u00f3n de los costes de la energ\u00eda.<\/p>\n\n\n\n

La agencia de calificaci\u00f3n crediticia, S&P, afirma a Francia en AA y mantiene el outlook negativo. Por su parte, Fitch mantiene a Estados Unidos (AAA) en revisi\u00f3n negativa y afirma a Reino Unido en AA-\/negativo.<\/strong><\/strong><\/p>\n\n\n\n

Seg\u00fan fuentes del Wall Street Journal, los reguladores bancarios estadounidenses propondr\u00e1n requisitos de capital m\u00e1s altos, de alrededor del 20%, para los bancos m\u00e1s grandes. Las tenencias de bonos soberanos estadounidenses por parte de los bancos cayeron a un m\u00ednimo de los \u00faltimos 2 a\u00f1os.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

La OCDE elev\u00f3 esta semana al 2,1% su previsi\u00f3n de crecimiento del PIB de Espa\u00f1a para este a\u00f1o.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

\"\"<\/figure>\n\n\n\n
\"\"<\/figure>\n\n\n\n

Despu\u00e9s de la mejora de perspectivas por parte del Fondo Monetario Internacional y la Comisi\u00f3n Europea, la Organizaci\u00f3n para la Cooperaci\u00f3n y el Desarrollo Econ\u00f3micos<\/strong> ha sido la \u00faltima en sumarse a esta corriente, elevando sus previsiones de crecimiento del PIB para este a\u00f1o en siete d\u00e9cimas, hasta el 2,1%, un avance que ir\u00e1 seguido de una cierta moderaci\u00f3n el pr\u00f3ximo ejercicio, hasta el 1,9%.<\/strong> Sin embargo, aunque la subida ha sido particularmente intensa (el triple que la media mundial) el crecimiento depende casi exclusivamente de las exportaciones<\/strong>, que crecer\u00e1n un 5,8%, el doble que las importaciones (2,9%), frente a un consumo que languidece, algo que se ver\u00e1 agravado en el pr\u00f3ximo ejercicio, ya que Espa\u00f1a es el \u00fanico pa\u00eds de la OCDE donde la inflaci\u00f3n no aflojar\u00e1 en el pr\u00f3ximo ejercicio. Adem\u00e1s, la Organizaci\u00f3n tambi\u00e9n ha reclamado un ajuste del gasto p\u00fablico para evitar que la subida de los tipos de inter\u00e9s descuadre las cuentas gubernamentales.<\/p>\n\n\n\n

El consumo privado, la inversi\u00f3n y el mercado laboral van a rozar el estancamiento seg\u00fan ese informe de la OCDE, mientras que la inversi\u00f3n mantendr\u00e1 su pujanza. En concreto, el consumo privado apenas crecer\u00e1 un 0,5% este a\u00f1o debido a la p\u00e9rdida de poder adquisitivo de los salarios, que se ven desbordados por la inflaci\u00f3n. En el \u00faltimo a\u00f1o los salarios reales han ca\u00eddo un 2,7%, y la renta disponible de los hogares quedaba el a\u00f1o pasado un 5,1% por debajo de las cifras de 2019, lo que hace que el consumo dependa o bien del empleo o bien del ahorro. En segundo lugar, la inversi\u00f3n se ve atenazada por la subida de los tipos de inter\u00e9s, la incertidumbre en torno a la situaci\u00f3n pol\u00edtica internacional y la debilidad del comercio global. Y todo ello har\u00e1 mella en la creaci\u00f3n de empleo. Aunque la OCDE no da datos del n\u00famero de ocupados, s\u00ed habla de la tasa de paro, que apenas se reducir\u00e1 una d\u00e9cima este a\u00f1o, al 12,8%, frente al recorte de casi dos puntos que tuvo lugar el pasado ejercicio.<\/p>\n\n\n\n

Por otra parte, la OCDE tambi\u00e9n se\u00f1ala que la inflaci\u00f3n<\/strong>, que se hab\u00eda moderado bastante en los \u00faltimos meses, va a volver a acelerarse en lo que queda de a\u00f1o<\/strong> y, al contrario que en el resto de los pa\u00edses desarrollados, no aflojar\u00e1 en 2024. En concreto, la inflaci\u00f3n, que en abril hab\u00eda llegado a situarse en el 3,2%, quedar\u00e1 en el 3,9% en el conjunto del a\u00f1o<\/strong>, la misma cifra que la prevista para 2024, quiz\u00e1 debido a que el aumento de los costes laborales<\/strong>, derivado en cierta medida de la reforma de las pensiones, est\u00e1 generando un nuevo encarecimiento de los costes de producci\u00f3n. Con todo, Espa\u00f1a s\u00ed que est\u00e1 sustancialmente mejor que otros pa\u00edses desarrollados en cuanto a sus perspectivas de crecimiento, ya que rebasa en siete d\u00e9cimas los pron\u00f3sticos de la OCDE y duplica los de la eurozona, si bien es cierto que Espa\u00f1a es de los pocos pa\u00edses que todav\u00eda no ha recuperado el PIB prepandemia. En concreto, entre las principales econom\u00edas desarrolladas, Estados Unidos crecer\u00e1 un 1,6%, seguido de Jap\u00f3n (1,3%), Italia (1,2%), Francia (0,8%) y Reino Unido (0,3%), mientras que Alemania se estancar\u00e1.<\/p>\n\n\n\n

Tambi\u00e9n en Espa\u00f1a hemos conocido esta semana que<\/strong> la producci\u00f3n industrial ha vuelto a dar s\u00edntomas de debilidad en abril,<\/strong> al acusar el frenazo de la demanda internacional<\/strong>, especialmente entre los dos grandes clientes: Francia y Alemania. El \u00cdndice de Producci\u00f3n Industrial cay\u00f3 un 0,9% anual en abril <\/strong>respecto al mismo mes del a\u00f1o anterior, de acuerdo con los datos que public\u00f3 este martes el Instituto Nacional de Estad\u00edstica, en lo que supone el primer retroceso en los \u00faltimos seis meses y la mayor ca\u00edda desde febrero de 2021. El descenso no ha sido nada homog\u00e9neo sino que ha estado capitaneado por los bienes de consumo duradero (cuya fabricaci\u00f3n se hunde un 4,9%) y los bienes intermedios (4,3%). Un retroceso que se debe, en el primer caso, a que ante la p\u00e9rdida de poder adquisitivo los consumidores han priorizado la compra de bienes de consumo inmediato o no duradero (donde la actividad apenas cede un 0,4%) frente a aquellos donde la adquisici\u00f3n se puede aplazar o incluso evitar; y, en el segundo, a la debilidad de la demanda internacional.<\/p>\n\n\n\n

En concreto, los datos de la actividad industrial en Alemania acusan desde hace varios meses una fuerte contracci\u00f3n, debido a los problemas en las cadenas de valor del sector por la disrupci\u00f3n del comercio internacional, algo que probablemente se extender\u00e1 en el futuro habida cuenta de que los nuevos pedidos han ca\u00eddo un 0,4% mensual en abril, algo que se suma al desplome del 10,9% registrado el mes anterior, mientras que Francia est\u00e1 muy tocada por las huelgas que tienen lugar desde hace varios meses y que ayer todav\u00eda segu\u00edan produci\u00e9ndose. Y a ello hay que sumar tambi\u00e9n la debilidad de la demanda brit\u00e1nica, donde a las turbulencias econ\u00f3micas se suman los problemas derivados del Brexit, y al desacople comercial de algunos pa\u00edses tras la guerra de Ucrania, como la propia Rusia o China.<\/p>\n\n\n\n

Por sectores, los mayores desplomes se concentran en aquellos que, o bien se ven afectados por el aumento de los costes energ\u00e9ticos (lo que supone, adem\u00e1s, una fuerte p\u00e9rdida de competitividad internacional), por la ca\u00edda de la demanda o por ambos. En concreto, la industria de la madera y el corcho se hunde un 23,9%, seguida de la industria del cuero y el calzado (18,2%), la confecci\u00f3n de prendas de vestir (13,7%), la industria del papel (13,4%), la fabricaci\u00f3n de muebles (11,8%), las artes gr\u00e1ficas y grabados (11,7%) y la industria qu\u00edmica y la textil (8,2% en ambos casos). As\u00ed, siete de cada diez ramas industriales se sit\u00faan en negativo respecto al a\u00f1o pasado.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

\"\"<\/figure>\n\n\n\n

El super\u00e1vit comercial se reduce con intensidad en China<\/strong>. Los datos del sector exterior de China publicados este mi\u00e9rcoles fueron poco alentadores, al registrarse una reducci\u00f3n de la actividad. Por una parte, el super\u00e1vit comercial se redujo hasta niveles de 65.810 millones de d\u00f3lares frente a los 90.210 millones previos. Este descenso se debi\u00f3 a un peor comportamiento de las exportaciones que cayeron un -7,5% interanual, adem\u00e1s por el lado de las importaciones los datos fueron tambi\u00e9n d\u00e9biles con una ca\u00edda del -4,5%. En conjunto lo datos apuntan a un deterioro de la actividad global pero tambi\u00e9n una escasa recuperaci\u00f3n de la econom\u00eda interna de China.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

\"\"<\/figure>\n\n\n\n
\"\"<\/figure>\n\n\n\n
\n\n\n\n

Por qu\u00e9 la banca yerra el tiro al predecir la recesi\u00f3n que no llega. Roberto Casado.<\/strong><\/h1>\n\n\n\n

Con cierta sorna, se suele decir que la econom\u00eda es la ciencia que mejor predice el pasado. Es decir, permite explicar bien lo sucedido con los vaivenes hist\u00f3ricos de la actividad, pero yerra con frecuencia al tratar de anticipar la evoluci\u00f3n futura.<\/p>\n\n\n\n

Pese a ello, los bancos de negocios (al igual que muchos fondos de inversi\u00f3n, grandes empresas y organismos oficiales) siguen contando con equipos de economistas que utilizan sus bolas de cristal para prever la marcha de la actividad y facilitar as\u00ed la toma de decisiones.<\/p>\n\n\n\n

Desde el a\u00f1o pasado, una amplia mayor\u00eda de esos expertos ha ido advirtiendo de las elevadas probabilidades de una dura recesi\u00f3n en los pa\u00edses occidentales<\/strong>. La guerra en Ucrania, el shockenerg\u00e9tico, el auge de la inflaci\u00f3n, las subidas de los tipos de inter\u00e9s y \u2013m\u00e1s recientemente\u2013 la crisis de varios bancos en Estados Unidos son los factores que explican que el rojo domine las hojas de c\u00e1lculo con las previsiones de los analistas.<\/p>\n\n\n\n

Esa recesi\u00f3n todav\u00eda no llega, y los mercados viven una bonanza inimaginable al final del a\u00f1o pasado.<\/strong> La Bolsa europea s\u00f3lo descuenta un 2% de opciones de crecimiento negativo. Muchos expertos opinan que, simplemente, la gran crisis se ha retrasado, no se ha evitado.<\/p>\n\n\n\n

En su \u00faltimo informe de previsiones, Deutsche Bank afirma que la contracci\u00f3n en EEUU comenzar\u00e1 en el \u00faltimo trimestre de 2023, mientras que Europa se estancar\u00e1<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

JPMorgan admite que su modelo da actualmente un 59% de probabilidades a Estados Unidos de ir a la recesi\u00f3n<\/strong>. Pero el gigante bancario, en una inusual nota de contrici\u00f3n en Wall Street, dice que su propio mecanismo de an\u00e1lisis parece inservible. \u201cDurante m\u00e1s de un a\u00f1o, la fiebre de la recesi\u00f3n ha congestionado a economistas y a participantes del mercado. Las previsiones de un inminente final a la expansi\u00f3n de la actividad en EEUU y en Europa occidental han estado relacionadas con los shocks \u2013Ucrania o la crisis bancaria\u2013, pero tambi\u00e9n ha sido alentada por modelos que llevan enviando se\u00f1ales rojas hace tiempo\u201d.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Bruce Kasman, economista autor de la nota, explica que estos modelos han fallado al anticipar la recesi\u00f3n porque no sirven en la etapa de recuperaci\u00f3n del Covid por tres razones: ponen demasiado \u00e9nfasis en los s\u00fabitos cambios de actividad econ\u00f3mica; dan m\u00e1s peso a la industria manufacturera que al sector servicios; y miden el impacto de todas las subidas de tipos como si fuera un golpe regulatorio.<\/p>\n\n\n\n

En el contexto de fuerte crecimiento posterior a la pandemia, esas herramientas fallan porque buena parte del giro en pol\u00edtica monetaria o en la actividad econ\u00f3mica supone simplemente un regreso a la normalidad, no una se\u00f1al de que se avecina el colapso. Por ello, \u201crebatimos la noci\u00f3n de que una recesi\u00f3n es inminente o que est\u00e9 asegurada. Vemos los modelos que proyectan una muy alta probabilidad de recesi\u00f3n como tendenciosos en la expansi\u00f3n pospandemia\u201d.<\/p>\n\n\n\n

Otros inversores apuntan a otra cualidad de los analistas desde la crisis financiera: prefieren equivocarse por el lado del pesimismo, antes que anticipar un escenario boyante y errar por demasiado optimistas.<\/p>\n\n\n\n

Por una reforma del mercado espa\u00f1ol de vivienda. Ignacio de la Torre. Economista Jefe, Arcano Partners.<\/strong><\/h1>\n\n\n\n

Dec\u00eda Joseph Conrad que es el fracaso lo que hace que el ser humano se encierre en s\u00ed mismo y descubra todas sus capacidades.<\/p>\n\n\n\n

Espa\u00f1a es el segundo pa\u00eds m\u00e1s grande de Europa occidental, con una densidad de poblaci\u00f3n muy inferior a la media, es decir que tenemos espacio de sobra. A su vez, la calamitosa situaci\u00f3n demogr\u00e1fica (natalidad de 1,2 ni\u00f1os por mujer, frente a 1,6 en pa\u00edses OCDE) nos ha llevado a una juventud cada vez m\u00e1s menguante. Si disponemos de suelo y cada vez hay menos j\u00f3venes se podr\u00eda deducir que el acceso a la vivienda no deber\u00eda suponer un problema. Pero lo supone.<\/p>\n\n\n\n

Un pa\u00eds necesita construir entre 3 y 4 casas por cada 1.000 habitantes para acomodar la demanda de compradores y de reposici\u00f3n (reponer una casa antigua por una nueva), Espa\u00f1a est\u00e1 en 2. Adem\u00e1s, una oferta suficiente de vivienda en alquiler (obra nueva o existente) puede permitir generar precios correspondientes a tasas de esfuerzo (porcentaje de la renta familiar dedicada a alquilar una casa) en niveles razonables (inferiores al 35%). En Espa\u00f1a, la escasez de oferta asociada a la incertidumbre jur\u00eddica genera el que en muchas zonas se alcancen niveles de esfuerzo superiores al 40%.<\/p>\n\n\n\n

Por otro lado, dado el enorme coste financiero que supone construir una casa, el poder acometer la obra en unos dos a\u00f1os como en la mayor\u00eda de los pa\u00edses europeos permite un ahorro considerable de costes financieros, algo que se traslada al valor final de la vivienda. En Espa\u00f1a, los tr\u00e1mites burocr\u00e1ticos excesivos generan un periodo cercano a los 2,5-3 a\u00f1os, lo que encarece la vivienda sin necesidad. Al menos, podr\u00edamos consolarnos con la idea de que, si el suelo representa alrededor de una cuarta parte del precio de una casa, al tener tanto suelo, podr\u00edamos al menos asegurarnos de que este es abundante y barato. Pues tampoco. El suelo para construir casas, llamado \u201cfinalista\u201d escasea porque no se ha producido apenas en los \u00faltimos quince a\u00f1os. Como consecuencia, quedan muy pocas bolsas de suelo finalista en un pa\u00eds tan grande. El resultado de todo esto es un fracaso colectivo en una cuesti\u00f3n primordial para todos: la vivienda.<\/p>\n\n\n\n

En \u00e9pocas de zozobra electoral cabe plantearse si emular la m\u00e1xima de Conrad puede tener sentido para dar la vuelta a este fracaso. \u00bfQu\u00e9 se puede hacer? Hace poco, un pol\u00edtico comentaba en un mitin: \u201c\u00bfsab\u00e9is c\u00f3mo se puede conseguir viviendas m\u00e1s baratas?, produciendo m\u00e1s casas\u201d. Pues los tiros van por ah\u00ed\u2026<\/p>\n\n\n\n

Primero: si el suelo es abundante y barato es esencial para generar viviendas asequibles<\/strong>, tendremos que adaptar los obsoletos procedimientos de nuestro urbanismo al mundo del siglo XXI. Se trata de producir m\u00e1s suelo finalista y a mejor precio. Suelo escaso es suelo caro, y suelo caro es vivienda cara. Suelo abundante se traduce en suelo barato, y por lo tanto vivienda asequible. Que un en un pa\u00eds tan enorme frente a su poblaci\u00f3n como Espa\u00f1a apenas quede suelo finalista es una verg\u00fcenza.<\/p>\n\n\n\n

Segundo: si el coste financiero asociado a construir una casa es muy relevante, hay que tratar de minimizarlo.<\/strong> Se puede lograr de dos formas: a) limitando los tr\u00e1mites administrativos<\/strong> para que la construcci\u00f3n de casas se pueda culminar en una media de dos a\u00f1os, como en Europa; se puede lograr adem\u00e1s arrojando transparencia, por ejemplo, mediante una web en la que se pueda observar cada tr\u00e1mite pendiente en qu\u00e9 estado est\u00e1 y de qu\u00e9 persona y organismo depende, con plazos m\u00e1ximos para decidir, y b) reduciendo la incertidumbre legislativa sobre la vivienda<\/strong>, incertidumbre que genera una mayor prima de riesgo, por lo tanto, un mayor coste de capital, y una vivienda m\u00e1s cara.<\/p>\n\n\n\n

Tercero: aumentando la oferta de casas en alquiler se conseguir\u00e1n alquileres m\u00e1s asequibles.<\/strong> La oferta puede aumentar si se proporciona cierta estabilidad y seguridad jur\u00eddica (todo lo contrario de lo que impulsa la actual ley de vivienda). Los precios se bajan mediante mayor oferta, no prohibi\u00e9ndolos. Existe abundante literatura acad\u00e9mica que muestra c\u00f3mo la intervenci\u00f3n de precios acaba provocando a medio plazo menor oferta, alquileres m\u00e1s caros, mayor econom\u00eda sumergida y desplazamiento del mercado de las familias m\u00e1s humildes.<\/p>\n\n\n\n

Cuarto: formando mano de obra cualificada en la construcci\u00f3n.<\/strong> Aproximadamente el 50% del coste de producir una casa es mano de obra<\/strong>, directa e indirecta. Desde hace ya un tiempo escasea la mano de obra especializada, lo que provoca su encarecimiento, algo que repercute sobre el precio final de la casa. Si adem\u00e1s aspiramos a producir un nivel razonable de casas (3 por cada 1.000 habitantes) hablamos de construir al menos 50.000 casas m\u00e1s, lo que requerir\u00e1 de mayor mano de obra. En un pa\u00eds con un desempleo al 13% deber\u00edamos poder formar la mano de obra para una funci\u00f3n tan importante para todos.<\/p>\n\n\n\n

El historiador brit\u00e1nico Bernard Lewis, famoso por su investigaci\u00f3n sobre la secta de los \u201casesinos\u201d (musulmanes chi\u00edes del siglo XII), reflexion\u00f3 una vez sobre la mayor o menor fortuna de las civilizaciones. Al final, dec\u00eda, la clave es c\u00f3mo respondes cuando te encuentras un problema. Algunas civilizaciones se centran en \u201c\u00bfqui\u00e9n nos ha hecho esto?\u201d y fracasan. Otras en \u201c\u00bfqu\u00e9 podemos hacer mejor?\u201d y triunfan.<\/p>\n\n\n\n

Pues estamos ah\u00ed.<\/p>\n\n\n\n

El mito del \u2018siglo de Asia\u2019. Martin Wolf. Financial Times.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

El futuro es asi\u00e1tico, afirma el respetado analista Parag Khanna<\/strong>. Pero hay analizar en m\u00e1s profundidad esta idea convencional. Geogr\u00e1ficamente, Asia no es m\u00e1s continente que Europa. \u201cAsia\u201d ni siquiera es una idea asi\u00e1tica: La inventaron los europeos. Los asi\u00e1ticos no se consideraban a s\u00ed mismos como parte de una \u00fanica entidad continental. La regi\u00f3n era demasiado extensa y diversa para que eso fuera posible.<\/p>\n\n\n\n

Y sigue si\u00e9ndolo. Lo que est\u00e1 sucediendo es m\u00e1s bien un reequilibrio global a medida que el dominio sobre la humanidad de Europa y sus colonias, hist\u00f3ricamente breve pero que cambi\u00f3 el mundo, se est\u00e1 desvaneciendo. Un mundo multipolar y complicado lo sustituir\u00e1. \u00bfRepresentar\u00e1 \u201cAsia\u201d una parte importante de este mundo? Sin duda. China e India ser\u00e1n protagonistas. Pero Asia es m\u00e1s un escenario que un actor.<\/p>\n\n\n\n

Si nos fijamos en el globo terr\u00e1queo, Europa y Asia son un continente. Por razones hist\u00f3ricas y culturales, tambi\u00e9n tiene sentido incluir al norte de \u00c1frica en Asia, en lugar de en \u00c1frica. Se trata, pues, de Eurasia, el continente que ha albergado las civilizaciones humanas m\u00e1s longevas: la confuciana al este, la hind\u00fa al sur, la isl\u00e1mica en Oriente Medio y la cristiandad en el lejano oeste. Al norte estaban los n\u00f3madas esteparios. Las interacciones entre estos vecinos eran profundas. Pero Eurasia era demasiado extensa para ser o concebirse como una unidad.<\/p>\n\n\n\n

Parece que los griegos inventaron la idea de dividir este continente en dos. El nombre aparece por primera vez en los escritos de Herodoto, hacia el a\u00f1os 440 a.C. En aquella \u00e9poca, nadie sab\u00eda con exactitud la extensi\u00f3n de lo que \u00e9l llamaba Asia. Por otra parte, el historiador brit\u00e1nico John Hale sostiene que el nombre \u201cEuropa\u201d sustituy\u00f3 al de \u201cCristiandad\u201d durante el Renacimiento. Posteriormente, los cambios econ\u00f3micos, tecnol\u00f3gicos y militares dieron el dominio a Europa y sus colonias. La distinci\u00f3n entre Europa y Asia se hizo real en t\u00e9rminos de conquistas militares y extraordinarias diferencias de riqueza.<\/p>\n\n\n\n

El economista brit\u00e1nico Angus Maddison afirm\u00f3 que, en 1820, el producto interior bruto real per c\u00e1pita de Europa Occidental era algo m\u00e1s del doble que el de Asia Oriental. En 1950 era 6,5 veces mayor, pero en 2018 cay\u00f3 a s\u00f3lo 2,4 veces, casi igual que dos siglos atr\u00e1s.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

En 1820 Asia generaba el 61% de la producci\u00f3n mundial, mientras que Europa Occidental s\u00f3lo el 25%. En 1950 Asia solamente gener\u00f3 el 20%, mientras que Europa Occidental subi\u00f3 al 26%. Sin embargo, en 2018 la cuota de Europa Occidental se redujo al 15%, mientras que la de Asia aument\u00f3 al 48%.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Reequilibrio<\/strong><\/p>\n\n\n\n

El reequilibrio en Eurasia ha sido notable. \u00bfY su peso en el mundo? En los dos \u00faltimos siglos ha disminuido, debido al aumento de la producci\u00f3n en Am\u00e9rica y al incremento de la poblaci\u00f3n en ese continente y en el \u00c1frica Subsahariana. Pero Eurasia sigue siendo el coraz\u00f3n de la humanidad. En 2018 el 72% de la poblaci\u00f3n mundial viv\u00eda en Eurasia, aunque en 1820 el porcentaje era del 91%. Eurasia gener\u00f3 el 70% de la producci\u00f3n mundial en 2018, frente al 92% en 1820 (gran parte del resto lo gener\u00f3 Am\u00e9rica del Norte).<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Lo m\u00e1s importante es que \u201cAsia\u201d se ha recuperado, sobre todo Asia Oriental, tras su pronunciado declive econ\u00f3mico relativo en el siglo XIX y principios del siglo XX. En este proceso, Eurasia se ha reequilibrado sustancialmente y, como es natural, tambi\u00e9n lo ha hecho el mundo en su conjunto. Esta \u201cgran convergencia\u201d tampoco se ha debido a una cultura exclusivamente \u201casi\u00e1tica\u201d. Las muy diferentes culturas de Asia, y especialmente de Asia Oriental y Meridional, han adoptado lo que podr\u00edamos considerar nociones europeas: mercados competitivos, libre empresa, ideas liberales sobre el comercio y la educaci\u00f3n y el objetivo del crecimiento econ\u00f3mico.<\/p>\n\n\n\n

La evoluci\u00f3n en cada sociedad ha sido diferente,<\/strong> dependiendo de su historia y su cultura pol\u00edtica. Por ejemplo, China e India son extraordinariamente diferentes entre s\u00ed. Pero muchas de estas sociedades comparten el deseo de tener una vida m\u00e1s pr\u00f3spera. Sin embargo, este deseo no es exclusivo de Asia. Es universal. Lo que no lo es tanto, por desgracia, es la capacidad de organizar las sociedades de manera que sea posible conseguirlo. No cabe duda de que, en las \u00faltimas d\u00e9cadas, las sociedades asi\u00e1ticas, especialmente las de Asia Oriental, han tenido un enorme \u00e9xito en este sentido.<\/p>\n\n\n\n

Avances y oportunidades<\/strong><\/p>\n\n\n\n

No es en absoluto sorprendente que estos avances en pa\u00edses con una poblaci\u00f3n tan grande generen enormes oportunidades para el comercio entre ellos, como ha se\u00f1alado el Instituto Global McKinsey. La creaci\u00f3n de la Asociaci\u00f3n Econ\u00f3mica Integral Regional, encabezada por China (pero sin India), indica que estos avances podr\u00edan producirse m\u00e1s r\u00e1pidamente, aunque tambi\u00e9n subraya la posici\u00f3n central casi inevitable de China en cualquier proceso de integraci\u00f3n de este tipo.<\/p>\n\n\n\n

\u00bfQu\u00e9 podemos decir entonces sobre este reequilibrio de Eurasia y, por tanto, del mundo? Lo m\u00e1s importante es que es natural. El extraordinario poder del que disfrutaron Europa Y EEUU y sus colonias est\u00e1 menguando. No es sorprendente que lo que llamamos Asia, donde vive cerca de la mitad de la poblaci\u00f3n humana y es la cuna de algunas de las civilizaciones m\u00e1s antiguas del mundo, est\u00e9 liderando el cambio. Salvo cat\u00e1strofes, es probable que esta tendencia contin\u00fae. El centro de gravedad de la econom\u00eda mundial se est\u00e1 desplazando hacia el este. Asia tendr\u00e1 entonces una enorme importancia econ\u00f3mica y pol\u00edtica. Pero tambi\u00e9n tendr\u00e1 grandes rivalidades y dificultades internas. No habr\u00e1 una \u201cvoluntad\u201d asi\u00e1tica colectiva; cada sociedad seguir\u00e1 su propio camino.<\/p>\n\n\n\n

Mientras tanto, Occidente necesita plantearse dos ideas contrapuestas. En primer lugar, debe enfrentarse al mundo tal y como es. En segundo lugar, debe defender sus mejores valores, en particular la democracia y la libertad individual, independientemente de lo que piensen los dem\u00e1s. \u00bfQui\u00e9n, despu\u00e9s de todo, supon\u00eda que la vida ser\u00eda m\u00e1s f\u00e1cil?<\/p>\n\n\n\n

\n\n\n\n

Buen fin de semana!<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

El impulso de la tecnolog\u00eda lleva al S&P 500 a un nuevo mercado alcista, con una subida desde los m\u00ednimos de octubre superior al 20%. Una escalada que se ha sobrepuesto a la Fed m\u00e1s restrictiva de los \u00faltimos 40 a\u00f1os y a una crisis bancaria localizada en la banca regional de Estados Unidos. No … <\/p>\n

Continuar leyendo \u00abComentario de mercado viernes 9 de Junio del 2023.\u00bb<\/span><\/a><\/p>\n","protected":false},"author":2,"featured_media":0,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":[],"categories":[1],"tags":[],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/2137"}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/users\/2"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fcomments&post=2137"}],"version-history":[{"count":1,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/2137\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":2159,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/2137\/revisions\/2159"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fmedia&parent=2137"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fcategories&post=2137"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Ftags&post=2137"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}