{"id":1997,"date":"2023-03-10T12:58:04","date_gmt":"2023-03-10T12:58:04","guid":{"rendered":"http:\/\/www.bbinv.es\/?p=1997"},"modified":"2023-03-10T12:58:04","modified_gmt":"2023-03-10T12:58:04","slug":"comentario-de-mercado-viernes-10-de-marzo-del-2023","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.bbinv.es\/?p=1997","title":{"rendered":"Comentario de mercado viernes 10 de Marzo del 2023"},"content":{"rendered":"\n

Fuertes ca\u00eddas en las Bolsas americanas ayer, que arrastran hoy a las bolsas europeas, despu\u00e9s de que Silicon Valley Bank<\/strong> (SVB), una entidad bancaria centrada en pr\u00e9stamos a tecnol\u00f3gicas, reconociese ayer p\u00e9rdidas relevantes en bonos del Tesoro americano lo que desat\u00f3 el p\u00e1nico bancario con la retirada de dep\u00f3sitos<\/strong>. Se percibi\u00f3 el temor a que el caso de SVB arrastre a bancos de peque\u00f1o tama\u00f1o pero no a las grandes entidades. Dicho esto, el sector bancario de banca de inversi\u00f3n termin\u00f3 cerrando con una ca\u00edda de -7%, con SVB cayendo un -60% y -9,5% del sector de bancos regionales en el que est\u00e1 incluido el mencionado SVB. Entendemos aqu\u00ed que por el efecto contagio el impacto deber\u00eda focalizarse en los bancos m\u00e1s locales americanos y por el momento descartar\u00edamos impactos rese\u00f1ables en la banca europea m\u00e1s all\u00e1 de la ca\u00edda puntual que estamos viviendo hoy.<\/p>\n\n\n\n

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SBV es uno de los principales prestamistas estadounidenses en el mundo de los startups, con una notable exposici\u00f3n al sector tecnol\u00f3gico y una capitalizaci\u00f3n de 13.600 millones de d\u00f3lares a finales del a\u00f1o pasado<\/strong>, <\/strong>actualmente, tras <\/strong>la ca\u00edda de ayer<\/strong>, se situar\u00eda en los 6.300<\/strong> millones<\/strong>. En el d\u00eda de ayer se produjeron varias recomendaciones de retirada de dinero de SVB ante los problemas financieros que podr\u00eda llegar a tener. Posteriormente, la empresa matriz anunci\u00f3 por sorpresa que estaba realizando la venta de acciones por un total de 2.250 millones de d\u00f3lares para compensar una p\u00e9rdida significativa en sus carteras, la cual inclu\u00eda Treasuries y MBS\u2019s. Todo ello justific\u00f3 <\/strong>la ca\u00edda del <\/strong>60% de su valor en bolsa. Lo cierto es que el grado de informaci\u00f3n que existe es lo suficientemente limitado como para no poder sacar demasiadas conclusiones. Sabemos que el tama\u00f1o de la entidad <\/strong>est\u00e1<\/strong> muy lejos de ser sist\u00e9mico y, por lo tanto, la capacidad efectiva de que la crisis pase a mayores depender\u00e1 de hasta ver hasta qu\u00e9 punto el resto de entidades comparables puede llegar a presentar problemas similares y si el mercado entra en modo p\u00e1nico, provocando que bancos que no presenten demasiados problemas se vean arrastrados por la histeria.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

La l\u00ednea dura de la Fed no muestra signos de disminuir, impulsando los tipos al alza (esta semana el bono a 10 a\u00f1os americano volvi\u00f3 a cotizar al 4% y el 2 a\u00f1os al 5%) y haciendo que las acciones sean menos atractivas. Sin embargo, las acciones europeas no est\u00e1n para nada caras respecto a la rentabilidad de la deuda europea<\/strong>. Si bien las expectativas sobre los tipos se han movido al alza en Estados Unidos, est\u00e1n m\u00e1s tranquilas en Europa. Puede que la Fed haya marcado la pauta, pero en Europa, las acciones contin\u00faan benefici\u00e1ndose de un colch\u00f3n de rendimiento, lo que les ayuda a mantener sus ganancias de 2023, pese a las ca\u00eddas de hoy. \u201cLa renta variable sigue siendo atractiva en relaci\u00f3n con los bonos en Europa, mientras que este ya no es el caso en los Estados Unidos\u201d, dicen los estrategas de Bernstein, que se\u00f1alan que, si bien los rendimientos de los bonos han aumentado en ambas regiones desde finales de 2019, las valoraciones se han reducido en un 14 % en Europa y se han mantenido estables en Estados Unidos, eso ha llevado a la prima de riesgo de la renta variable por encima de su media a largo plazo en Europa, pero por debajo de ella en US.<\/p>\n\n\n\n

Una encuesta planteada por Bloomberg respecto a la pol\u00edtica de tipos del BCE, se\u00f1ala un nivel de llegada en el 3.75% para el mes de julio<\/strong>. Adicionalmente, entorno a un 59% de las respuestas plantearon que no esperan una recesi\u00f3n den la Zona Euro. Cabe destacar que un 50% tambi\u00e9n considerar que la Autoridad Monetaria va por detr\u00e1s de la curva y un 43% que se pasar\u00e1 subiendo tipos<\/strong>. En materia de APP, la media maneja que el cap en el cese de la reinversi\u00f3n se sit\u00fae en los 30.000 millones de euros en la primera parte del 2024 y un 64% que no habr\u00e1 venta de activos aunque el proceso de reducci\u00f3n de balance por esa v\u00eda se acelerar\u00e1.<\/p>\n\n\n\n

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El presidente de la Reserva Federal lanz\u00f3 esta semana un mensaje agresivo en la comparecencia frente al senado de Estados Unidos, aunque al d\u00eda siguiente trat\u00f3 de suavizar el mensaje en el Congreso. Powell remarc\u00f3 que si es necesario el ritmo de subidas de tipos podr\u00eda volver a los 50 puntos b\u00e1sicos, y el mercado ya le da una probabilidad del 76% a una subida de 50 puntos en Marzo. Por otro lado, Powell tambi\u00e9n indic\u00f3 que el camino de reducci\u00f3n de la inflaci\u00f3n no ser\u00e1 lineal y habr\u00e1 obst\u00e1culos en el camino, adem\u00e1s, apunt\u00f3 que el tipo terminal de la Fed podr\u00eda ser m\u00e1s alto de lo previsto anteriormente en caso de que la econom\u00eda siga mostrando la fortaleza vista en enero. Tras las declaraciones, los tipos de los bonos a corto recogieron r\u00e1pidamente el cambio de expectativas, con el bono a dos a\u00f1os estadounidense alcanzando niveles por encima del 5%, lo que condujo a un nuevo m\u00e1ximo desde 1981 en la inversi\u00f3n de la curva 10\u20132 a\u00f1os, situ\u00e1ndose en los 106 puntos b\u00e1sicos.<\/strong>
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                                               Rentabilidad del bono americano a 2 a\u00f1os \u00faltimos 5 a\u00f1os.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

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Los indicadores adelantados apuntan a una econom\u00eda global en crecimiento<\/strong>. As\u00ed, incluso aunque la inflaci\u00f3n tarde m\u00e1s en bajar y los tipos de inter\u00e9s se mantengan altos, la econom\u00eda deber\u00eda aguantar sin entrar en recesi\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n

La inflaci\u00f3n en Europa ha decepcionado las expectativas de una bajada r\u00e1pida<\/strong>, aumentando la presi\u00f3n sobre el Banco Central Europeo. El mercado da por hecha una subida del 0,5% en marzo, lo que llevar\u00eda los tipos de referencia al 3,5%, y el tipo de dep\u00f3sito al 3%, e incluso espera que llegue al 4,5% hasta final de a\u00f1o. Esto tendr\u00e1 poco efecto sobre la inflaci\u00f3n en el corto plazo y tiene riesgo de frenar la econom\u00eda en exceso.<\/p>\n\n\n\n

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En China<\/strong> los indicadores adelantados confirman que la recuperaci\u00f3n es generalizada, en servicios y manufacturas<\/strong>. El objetivo del 5% de crecimiento para este a\u00f1o es inferior al 5,5% del a\u00f1o anterior y ha decepcionado<\/strong>, pues se esperaban m\u00e1s medidas de est\u00edmulo, pero realmente dichas medidas no son necesarias para que el crecimiento se recupere.<\/p>\n\n\n\n

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La subida de comienzo de a\u00f1o de las Bolsas se ha dejado atr\u00e1s al sector salud, que pierde un -4%. Su alta calidad y poder de fijaci\u00f3n de precios hace que sigamos siendo positivos en el sector e incrementemos peso.<\/p>\n\n\n\n

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La inteligencia artificial<\/strong> se est\u00e1 volviendo una tecnolog\u00eda de uso general y es lo que hablan todos los analistas e inversores estos \u00faltimos meses. Seg\u00fan c\u00e1lculos de PwC, podr\u00eda a\u00f1adir 15,7 billones de d\u00f3lares a la econom\u00eda mundial, sumando un 1% al crecimiento del PIB global anualmente. Entre los sectores m\u00e1s beneficiados estar\u00e1n el software, semiconductores y proveedores de \u201ccloud\u201d.<\/p>\n\n\n\n

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La mejora de los datos econ\u00f3micos ha hecho que los analistas de Deutsche Bank revisen esta semana al alza las previsiones de crecimiento, pero tambi\u00e9n las cifras de inflaci\u00f3n<\/strong>. La clave ahora es saber hasta d\u00f3nde pueden llegar los bancos centrales para controlar la inflaci\u00f3n. En este sentido, esperan que los tipos de la Fed lleguen 5,25%-5,5%, mientras que el tipo de dep\u00f3sito del BCE llegar\u00eda hasta el 4%.<\/p>\n\n\n\n

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Importante esta semana:<\/p>\n\n\n\n

Esta semana el presidente de la Fed, Powell, adelantaba, en su comparecencia en el Senado y en el Congreso de los Estados Unidos, un alza de los tipos mayor de la prevista. <\/strong>El mercado reaccion\u00f3 aumentando la probabilidad de un incremento de 50 puntos b\u00e1sicos en la reuni\u00f3n del 22 de Marzo,<\/strong> el consenso le da una probabilidad del 74% frente al 31% que le daba antes del discurso, y elevando el nivel de llegada para diciembre de 2023 a 5,50%-5,75%<\/strong> frente al rango de 5,25%-5,5% anterior, que probablemente har\u00e1 a la Fed revisar al alza su dot plot en Marzo, 5,1% es su estimaci\u00f3n de Diciembre del 22.<\/p>\n\n\n\n

\u201cEs probable que el nivel final de los tipos de inter\u00e9s sea m\u00e1s elevado de lo previsto hasta ahora<\/strong>\u201d. El presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, advirti\u00f3 el martes a los senadores de Estados Unidos de que los \u00faltimos datos publicados sobre la econom\u00eda estadounidense, especialmente la inflaci\u00f3n, \u201cson m\u00e1s altos de lo previsto\u201d y eso podr\u00eda obligar a la Fed a endurecer m\u00e1s su pol\u00edtica monetaria.<\/p>\n\n\n\n

En este contexto, Powell asegur\u00f3 que \u201csi los datos lo justifican, la Fed est\u00e1 dispuesta a aumentar el ritmo de subidas de tipos\u201d.<\/strong> \u00bfHasta d\u00f3nde? El presidente del banco central estadounidense no desgran\u00f3 cu\u00e1l ser\u00eda la hoja de ruta en ese caso, habr\u00e1 que esperar a la reuni\u00f3n que el consejo de gobernadores mantendr\u00e1 a finales de este mes para decidir la pr\u00f3xima subida de tipos.<\/p>\n\n\n\n

Las \u00faltimas previsiones de la Fed apuntaban a que no ser\u00eda necesario superar el umbral de 5,25% este a\u00f1o e, incluso, empezar a bajar los tipos en el segundo semestre del 2023 o, como muy tarde, en el primer trimestre de 2024. El escenario ha empeorado, seg\u00fan se desprende de la comparecencia de Powell ante la Comisi\u00f3n de Banca del Senado de Estados Unidos.<\/p>\n\n\n\n

Actualmente, los tipos en Estados Unidos se sit\u00faan entre el 4,5% y el 4,75%, tras la subida de un cuarto de punto realizada en enero.<\/p>\n\n\n\n

Las Bolsas cayeron con fuerza el martes en cuanto el presidente de la Fed confirm\u00f3 los peores temores de los inversores desde que hace unas semanas se conociera el \u00faltimo dato de la inflaci\u00f3n. El Nasdaq retrocedi\u00f3 un 1,25%, mientras que el S&P 500 y el Dow Jones se dejaron un 1,5% y un 1,7%, respectivamente.<\/p>\n\n\n\n

El presidente de la Fed ha endurecido el tono de su mensaje principalmente debido al \u00faltimo dato del IPC de Estados Unidos<\/strong>, que si bien cay\u00f3 una d\u00e9cima, hasta el 6,4%, en enero y lejos ya del m\u00e1ximo del 9,1% alcanzado en junio del pasado a\u00f1o, el descenso fue mucho menor de lo esperado tanto por los analistas como por la Reserva Federal. \u201cLa ca\u00edda de la inflaci\u00f3n subyacente \u2013aquella que no tiene en cuenta las variables m\u00e1s vol\u00e1tiles, como alimentos o energ\u00eda\u2013 ha sido inferior a las previsiones que manej\u00e1bamos\u201d, reconoci\u00f3 ayer Powell.<\/p>\n\n\n\n

El presidente insisti\u00f3 en que la Fed no dejar\u00e1 de subir los tipos \u201chasta que el trabajo est\u00e9 hecho\u201d,<\/strong> y eso pasa por un enfriamiento de la econom\u00eda, con la inflaci\u00f3n descendiendo hasta niveles cercanos al 2%, y con un ligero incremento en la tasa de desempleo, que en estos momentos se encuentra en m\u00ednimos del \u00faltimo medio siglo en EEUU, lo que, en opini\u00f3n de Powell, es una muestra de que la econom\u00eda estadounidense todav\u00eda puede manejar un endurecimiento de la pol\u00edtica monetaria mayor del previsto.<\/p>\n\n\n\n

Ante la insistencia de varios senadores preocupados por si la escalada de tipos dispara el paro en el pa\u00eds de aqu\u00ed a los pr\u00f3ximos seis meses, Powell hizo hincapi\u00e9 en que \u201cel mercado laboral estadounidense es muy fuerte y todav\u00eda estamos lejos del momento en el que eso sea un problema\u201d. Es m\u00e1s, asegur\u00f3 que \u201cning\u00fan dato sugiere que hayamos sido demasiado duros\u201d.<\/p>\n\n\n\n

De hecho, mostr\u00f3 su confianza en que \u201cno sea necesario ver un aumento pronunciado del desempleo\u201d para cumplir con su objetivo de doblegar la inflaci\u00f3n en los pr\u00f3ximos meses. El presidente de la Fed consider\u00f3 que el fantasma de la recesi\u00f3n se ha alejado, a tenor de los \u00faltimos datos macro publicados, incluido el PIB de Estados Unidos<\/strong>, que cerr\u00f3 el pasado ejercicio con un crecimiento del 2,1%, superando todas las previsiones, incluidas las de la Fed, que en el mejor de los escenarios pronosticaba un escaso incremento del 0,5%. Por tanto, \u201cun aterrizaje suave de la econom\u00eda todav\u00eda es posible\u201d. Incluso, aunque el organismo se vea forzado a llevar los tipos m\u00e1s all\u00e1 del 5,25% este a\u00f1o.<\/p>\n\n\n\n

Eurostat revis\u00f3 esta semana a la baja los datos de crecimiento que muestra una zona euro estancada y una Uni\u00f3n Europea en retroceso, con Alemania e Italia en contracci\u00f3n. Eurostat recort\u00f3 en una d\u00e9cima su estimaci\u00f3n inicial de PIB en la zona euro en el cuarto trimestre del 2022, que finalmente se estanc\u00f3 (0,0% frente al 0,1% calculado inicialmente), mientras que la Uni\u00f3n Europea de los 27 pas\u00f3 del 0,0% al -0,10%. <\/strong>Un tercio de los pa\u00edses de la UE cerraron el a\u00f1o en niveles de contracci\u00f3n econ\u00f3mica, y el crecimiento para el conjunto del a\u00f1o se reduce al 3,5% en la UE, una d\u00e9cima menos. El PIB alem\u00e1n se contrajo un 0,4% en el cuarto trimestre del a\u00f1o pasado, dos d\u00e9cimas por encima de las estimaciones preliminares.<\/p>\n\n\n\n

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En China<\/strong> la inflaci\u00f3n general baj\u00f3 al +1% interanual<\/strong> (vs +2,1% anterior) por la debilidad tanto el sector servicios como de bienes de consumo, que agrava las dudas sobre el alcance de la recuperaci\u00f3n de la demanda interna ante los d\u00e9biles datos de comercio exterior que se conocieron el martes.<\/p>\n\n\n\n


Buen fin de semana!<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

Fuertes ca\u00eddas en las Bolsas americanas ayer, que arrastran hoy a las bolsas europeas, despu\u00e9s de que Silicon Valley Bank (SVB), una entidad bancaria centrada en pr\u00e9stamos a tecnol\u00f3gicas, reconociese ayer p\u00e9rdidas relevantes en bonos del Tesoro americano lo que desat\u00f3 el p\u00e1nico bancario con la retirada de dep\u00f3sitos. Se percibi\u00f3 el temor a que … <\/p>\n

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