{"id":1981,"date":"2023-03-03T13:31:42","date_gmt":"2023-03-03T13:31:42","guid":{"rendered":"http:\/\/www.bbinv.es\/?p=1981"},"modified":"2023-03-03T13:31:42","modified_gmt":"2023-03-03T13:31:42","slug":"comentario-de-mercado-viernes-3-de-marzo-del-2023","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.bbinv.es\/?p=1981","title":{"rendered":"Comentario de mercado viernes 3 de Marzo del 2023."},"content":{"rendered":"\n

Semana de volatilidad en Renta Variable <\/strong>(semana plana para los \u00edndices europeos y con ligeras ca\u00eddas para los americanos) y de ca\u00eddas en Renta Fija, con el bono a 10 a\u00f1os americano que vuelve a los niveles del 4%. Los datos de inflaci\u00f3n recientes no dan respiro ni justificaci\u00f3n alguna para que los bancos centrales quiten el pie del acelerador para aplacar los precios.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Como digo, ayer se confirmaban las malas noticias por el lado del aumento de precios, esta vez en Europa, con una inflaci\u00f3n subyacente que vuelve a tocar m\u00e1ximos, y en Estados Unidos las peticiones de subsidios semanales se mantienen bajas, lo sigue apuntando a que el mercado laboral estadounidense sigue fuerte. Por otra parte, dos miembros de la Fed dieron algo de luz en el camino de tipos, Waller y Bostic, mantuvieron ayer el mensaje de que la Fed seguir\u00e1 luchando contra la inflaci\u00f3n, aunque con ciertos matices. El primero, miembro con voto en la decisi\u00f3n de tipos, apunt\u00f3 a que, bajo su opini\u00f3n, ser\u00eda positivo ver alg\u00fan dato de moderaci\u00f3n en el mercado laboral para pensar en una pausa en el corto plazo, y el segundo, miembro sin voto, consider\u00f3 que un ritmo moderado pero continuo de subidas ser\u00eda lo m\u00e1s adecuado, apuntando a que apoyar\u00e1 un subida de 25 puntos b\u00e1sicos en la pr\u00f3xima reuni\u00f3n, lo que contiene las especulaciones de un movimiento de 50 puntos. Adem\u00e1s, Bostic apunt\u00f3 a que la moderaci\u00f3n en el ritmo de subidas es el camino m\u00e1s adecuado a seguir, pues el efecto de los tipos sobre el crecimiento se empezar\u00e1 a notar en los meses de primavera. Por lo tanto, la Fed se debate en la b\u00fasqueda del equilibrio, en el que la moderaci\u00f3n en la inflaci\u00f3n no conlleve una grave penalizaci\u00f3n para el crecimiento, aunque la balanza parece haberse escorado al lado m\u00e1s <\/strong>hawkish<\/strong><\/em> en los \u00faltimo d\u00edas.<\/strong>
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                               <\/strong>Gr\u00e1fico rentabilidad Bono americano a 10 a\u00f1os \u00faltimos 5 a\u00f1os.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

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La yield de los bonos sigue al alza, ya que los informes de inflaci\u00f3n siguen promoviendo las apuestas de que el banco central contin\u00fae luchando contra las presiones desenfrenadas de los precios.\u00a0El rendimiento del bono alem\u00e1n a 10 a\u00f1os (Bund) cotiza al 2,73%, recordemos que unos meses atr\u00e1s, concretamente en julio 2022 el bono cotizaba al 1,77%
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Los informes muestran una aceleraci\u00f3n de la inflaci\u00f3n en Francia y Espa\u00f1a<\/strong>. Por otro lado en Europa, destacamos la confianza empresarial alemana aumentando y el sentimiento de los inversores subiendo. Esta semana se han publicado los IPCs en Espa\u00f1a que ha sido de un 6,1% anual frente al 5,9% anterior<\/em>.

Respecto la macro, la \u00faltima lectura del modelo GDPNow de la Fed de Atlanta espera un crecimiento anualizado del PIB real de Estados Unidos del 2,8% en el primer trimestre 2023, lo que supone una mejora significativa de su estimaci\u00f3n inicial del 0,7% hace 2 meses<\/strong><\/p>\n\n\n\n

La solidez del mercado laboral en Estados Unidos<\/strong>, la energ\u00eda m\u00e1s barata para Europa y la reapertura en China hacen muy poco probable una rotura de la econom\u00eda<\/strong>. M\u00e1s bien al contrario, Estados Unidos est\u00e1 creciendo a un ritmo del 3% en este primer trimestre. La parte negativa es que mayor crecimiento ahora probablemente se traduzca en menor crecimiento despu\u00e9s, sobre todo con el camino que est\u00e1n tomando los Bancos Centrales.<\/p>\n\n\n\n

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La fortaleza de los mercados laborales y la buena din\u00e1mica de crecimiento del sector servicios<\/strong> han llevado a muchos analistas, como esta semana ha hecho Julius Baer, a revisar sus estimaciones de crecimiento para 2023 al 1,1% en Europa y al 1,9% en Estados Unidos, frente al 0,7% y 0,9% que esperaban anteriormente. Esto har\u00e1 que los Bancos Centrales sigan subiendo tipos de inter\u00e9s en las pr\u00f3ximas reuniones y por ello Julius Baer ha rebajado el crecimiento para el a\u00f1o que viene al 0,3% en Estados Unidos y el 0% para Europa.<\/p>\n\n\n\n

Christine Lagarde, presidenta del Banco Central Europeo (BCE), confirm\u00f3 ayer en Madrid que los tipos seguir\u00e1n subiendo y, una vez que alcancen su punto m\u00e1s alto, se mantendr\u00e1n ah\u00ed durante un largo periodo de tiempo. La m\u00e1xima responsable de la autoridad monetaria subray\u00f3 que, aunque la inflaci\u00f3n ha bajado en los \u00faltimos meses en Europa, el crecimiento de los precios \u201csigue siendo muy elevado\u201d, lo que conlleva que tendr\u00e1n que seguir elevando los tipos de inter\u00e9s en las pr\u00f3ximas reuniones. A la subida pr\u00e1cticamente garantizada, y descontada por los mercados, de 50 puntos b\u00e1sicos en la pr\u00f3xima cumbre del 16 de marzo, Lagarde ha a\u00f1adido que \u201cen este momento es posible que tengamos que seguir subiendo los tipos despu\u00e9s de marzo, pero lo dir\u00e1n los datos\u201d. Por lo tanto, en apenas un par de semanas se situar\u00e1n ya en el 3,5% y de ah\u00ed seguir\u00e1n su camino al alza.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

La banquera central no quiso adelantar cu\u00e1l es el techo<\/strong> que el Consejo de Gobierno vislumbra para los tipos de inter\u00e9s<\/strong> en el corto plazo y que los analistas sit\u00faan hasta en el 4,5%<\/strong>, pero s\u00ed ha destacado que, una vez que se alcance ese nivel, el precio del dinero \u201cse mantendr\u00e1 ah\u00ed a lo largo del tiempo\u201d. Con una inflaci\u00f3n del 8,5% en la eurozona en febrero, Lagarde quiere evitar cualquier tipo de error que pueda alejar al BCE de su objetivo de devolver a la regi\u00f3n a la estabilidad de precios. Lagarde record\u00f3 que, atendiendo a las proyecciones de la instituci\u00f3n europea, la inflaci\u00f3n no volver\u00e1 al objetivo del 2% hasta 2025<\/strong>, una fecha muy lejana que quieren tratar de acelerar con un mayor endurecimiento monetario. Este pron\u00f3stico no quiere decir que los tipos se mantendr\u00e1n en terreno restrictivo para la econom\u00eda hasta entonces, pero s\u00ed que intentar\u00e1n que permanezcan elevados hasta que haya se\u00f1ales claras de mejor\u00eda.<\/p>\n\n\n\n

\u201cLo que no queremos hacer es bajar los tipos antes de tiempo para despu\u00e9s volver a tenerlos que subir\u201d, insisti\u00f3 Lagarde<\/strong>. Se trata de un discurso en l\u00ednea con lo se\u00f1alado el martes por su economista jefe, Philip Lane, que indic\u00f3 que no aflojar\u00e1n la presi\u00f3n sobre las tasas hasta que haya pruebas de que la inflaci\u00f3n est\u00e1 camino del objetivo del 2% que se marca la instituci\u00f3n. \u201cLa inflaci\u00f3n seguir\u00e1 bajando en los pr\u00f3ximos meses, pero es una bajada direccional y no estable. Adem\u00e1s, sigue siendo demasiado alta. Es un veneno que ha entrado en la econom\u00eda y que debemos combatir\u201d.<\/p>\n\n\n\n

Para la presidenta del BCE, las perspectivas econ\u00f3micas de la zona euro en su conjunto han mejorado en los \u00faltimos meses respecto a los peores augurios de invierno en los que se casi se asumi\u00f3 un escenario de recesi\u00f3n para 2023. <\/strong>\u201cBas\u00e1ndonos en nuestras proyecciones, en general en la zona euro no vemos una recesi\u00f3n. Puede que se d\u00e9 de forma t\u00e9cnica en alg\u00fan pa\u00eds, con dos trimestres puntuales de crecimiento negativo, pero no en el conjunto de la regi\u00f3n\u201d.<\/p>\n\n\n\n

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Las mejores perspectiva de crecimiento en Estados Unidos llevan a esperar mayores subidas de tipos de inter\u00e9s y eso ha dado cierta fortaleza al d\u00f3lar<\/strong>. Seg\u00fan los analistas de Julius Baer esto tan s\u00f3lo pospone la depreciaci\u00f3n, sobre todo frente al euro teniendo en cuenta la mejor situaci\u00f3n energ\u00e9tica, y siguen esperando que est\u00e9 en 1,15 el eurod\u00f3lar a 12 meses, si bien a 3 meses deber\u00eda situarse en el 1,10 en lugar del 1,12 que esperaban anteriormente.<\/p>\n\n\n\n

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La correcci\u00f3n en los precios de la energ\u00eda<\/strong>, la reapertura China y mejores datos macroecon\u00f3micos de lo esperado<\/strong>, han hecho subir con fuerza a las bolsas en este comienzo de a\u00f1o (Eurostoxx 50 +12,72% YTD, IBEX 35 +14,50%, Nasdaq +9,50%, S&P 500 +3,69%)<\/strong> . Por el momento vemos el movimiento agotado y vemos razonable cierta consolidaci\u00f3n. Las mejores valoraciones nos hacen mirar con buenos ojos los bancos y las farmac\u00e9uticas.<\/p>\n\n\n\n

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En Espa\u00f1a las compa\u00f1\u00edas del Ibex han cerrado 2022 con ganancias r\u00e9cord por segundo a\u00f1o consecutivo<\/strong>, pese a la incertidumbre econ\u00f3mica y los mayores costes, gracias al repunte de los precios energ\u00e9ticos tras la invasi\u00f3n rusa de Ucrania; las subidas de tipos que han espoleado a la banca; y la intensa recuperaci\u00f3n del turismo despu\u00e9s del golpe del Covid.<\/p>\n\n\n\n

2021 y 2022 se caracterizaron por el fuerte impacto de factores at\u00edpicos, que el primer a\u00f1o fueron en general positivos y lastraron, en parte, el resultado del pasado ejercicio. Aun as\u00ed, tanto el beneficio neto como, sobre todo, el resultado bruto de explotaci\u00f3n (EBITDA), que excluye los elementos no recurrentes, han cerrado en cotas hist\u00f3ricas.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

El a\u00f1o pasado, el EBITDA global subi\u00f3 un 7%, hasta 85.546 millones, su segundo r\u00e9cord consecutivo, impulsado por un incremento de los ingresos del 32%, hasta 582.220 millones, otro hito que pulveriza todos los registros.<\/p>\n\n\n\n

El r\u00e1nking de ganancias lo lidera Santander, con 9.605 millones, y BBVA (6.420 millones), Iberdrola (4.338 millones) y Repsol (4.251 millones) ocupan la tercera, cuarta y quinta plaza, respectivamente.<\/p>\n\n\n\n

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El euribor a 12 meses ha protagonizado un final del mes de febrero fren\u00e9tico<\/strong>. Despu\u00e9s de cuatro subidas consecutivas hasta el 3,725% en tasa diaria, el indicador ha cerrado febrero en una media del 3,534%. Es el nivel m\u00e1s alto desde finales del 2008.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

En cualquier caso, todo hace indicar que la subida tendr\u00e1 continuidad en las pr\u00f3ximas semanas y meses. Los analistas creen que, en un escenario de nuevas subidas de los tipos de inter\u00e9s en la zona euro, el Euribor consolidar\u00e1 en marzo los niveles diarios superiores al 3,7% alcanzados en la \u00faltima semana de febrero antes de continuar la escalada hasta nuevas cotas.<\/p>\n\n\n\n

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Importante esta semana:<\/p>\n\n\n\n

En Estados Unidos se public\u00f3 tambi\u00e9n el ISM manufacturero<\/strong> que mostraba que los precios pagados tambi\u00e9n repuntaban por encima de lo esperado, volviendo a indicar una presi\u00f3n en costes.<\/p>\n\n\n\n

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Como dec\u00eda antes esta semana se han publicado los datos de inflaci\u00f3n en Francia y Espa\u00f1a del mes de febrero, ambos rompen la tendencia a la baja de los \u00faltimos meses, y en el caso del pa\u00eds galo es un nuevo m\u00e1ximo interanual con una subida de precios del 7,2%. Estos datos redoblan la presi\u00f3n sobre el Banco Central Europeo, que se reunir\u00e1 el 16 de marzo, y posiblemente aplacen el final de la subida de tipos. En las \u00faltimas semanas, los mercados han a\u00f1adido una subida m\u00e1s, elevando el tipo terminal esperado por encima del 3,75%, y se esperan a\u00fan dos subidas de 50 puntos b\u00e1sicos antes de reducir la velocidad a 25 puntos. Adem\u00e1s, la m\u00e1xima autoridad europea empezar\u00e1 a dejar vencer hasta 15.000 millones de euros mensuales en bonos de su balance a partir del 1 de Marzo (antes de ayer), una reducci\u00f3n que viene precedida por la devoluci\u00f3n masiva de los TLTRO, que ha provocado una reducci\u00f3n de 1 bill\u00f3n de euros, dejando el balance del BCE en los 7,8 billones<\/strong>.\u00a0\u00a0\u00a0
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Ayer se public\u00f3 el dato preliminar del IPC de la zona euro que se desaceler\u00f3 en tan solo una d\u00e9cima hasta el 8,50%,<\/strong> lo que supuso un resultado por encima de las estimaciones de los analistas de mercado (8,30%). En t\u00e9rminos mensuales la referencia experiment\u00f3 un crecimiento muy relevante (+0,80% Vs +0,5% estimado), lo que supone situarse en niveles claramente por encima del 0,20% que supondr\u00eda una normalizaci\u00f3n de las presiones inflacionistas. Adem\u00e1s el \u00edndice subyacente se aceler\u00f3 en tres d\u00e9cimas hasta registrar una variaci\u00f3n interanual del 5,6% frente al 5,3% que esperaba el consenso..<\/p>\n\n\n\n

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La Uni\u00f3n Europea y Reino Unido alcanzaron este martes un acuerdo sobre el protocolo de Irlanda del Norte<\/strong>, con dicho acuerdo, el comercio entre Gran Breta\u00f1a e Irlanda del Norte se definir\u00e1 a trav\u00e9s de dos corredores, uno verde para aquellos productos que procedan de Gran Breta\u00f1a con destino Irlanda del Norte, donde los bienes no ser\u00e1n controlados, y otro rojo para los productos con destino Irlanda o el resto de la Uni\u00f3n Europea, los cuales s\u00ed deber\u00e1n someterse a controles aduaneros. El primer ministro brit\u00e1nico, Rishi Sunak, que ha prometido llevar el acuerdo al Parlamento cuando sea apropiado, se enfrentar\u00e1 a la oposici\u00f3n de parte de su propio partido para sacar el plan adelante, algo que ya le cost\u00f3 el puesto a Theresa May tras tres rechazos a su acuerdo del Brexit.<\/p>\n\n\n\n

En China el mi\u00e9rcoles se publicado los PMI\u2019s que superaron las expectativas<\/strong>. As\u00ed, la referencia oficial manufacturera pas\u00f3 de 50,1 a 52,6, se estimaba 50,6, la no manufacturera pas\u00f3 de 54,4 a 56,3 (frente a 54,9 estimado), y la referencia Caixin manufacturera tambi\u00e9n fue mejor de lo esperado, pas\u00f3 de 49,2 a 51,6 frente al 50,7 estimado, todos en niveles de expansi\u00f3n econ\u00f3mica (por encima de 50).<\/p>\n\n\n\n

El mi\u00e9rcoles se public\u00f3 el dato de inflaci\u00f3n en Alemania que super\u00f3 las expectativas en febrero<\/strong>. El \u00edndice preliminar mostr\u00f3 que el crecimiento de los precios al consumo se situ\u00f3 en el +8,7% interanual, dos d\u00e9cimas por encima de las expectativas y confirmado que la moderaci\u00f3n de la inflaci\u00f3n se ha frenado en febrero. Un dato que sigue poniendo presi\u00f3n sobre el BCE para que contin\u00fae elevando los tipos oficiales.

Por otro lado, en la zona euro, se confirm\u00f3 el dato de confianza de los empresarios de las manufacturas que sigue en terreno de contracci\u00f3n de la actividad<\/strong>. En concreto, el PMI manufacturero relativo a febrero se situ\u00f3 en el 48,5 manteni\u00e9ndose por debajo del umbral de expansi\u00f3n econ\u00f3mica (50).
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En Espa\u00f1a se public\u00f3 el martes el dato de IPC de Febrero<\/strong>, el dato reflej\u00f3 que los precios vuelven a acelerar y disparan la inflaci\u00f3n subyacente a tasas r\u00e9cord del 7,7%.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

\u201cTodav\u00eda no podemos cantar victoria en el control de la inflaci\u00f3n\u201d, advirti\u00f3 recientemente la consejera alemana del BCE Isabel Schnabel, frase que esta semana cobr\u00f3 especial relevancia en Espa\u00f1a tras conocerse el dato adelantado del IPC de febrero, que muestra c\u00f3mo los precios han vuelto a acelerar su escalada tras la senda de moderaci\u00f3n iniciada meses atr\u00e1s. El \u00edndice de precios de consumo (IPC) se aup\u00f3 el mes pasado hasta el 6,1% en tasa interanual, dos d\u00e9cimas m\u00e1s que en enero<\/strong>, devolviendo la subida de precios hasta niveles in\u00e9ditos desde mediados de 1992. Y a\u00fan m\u00e1s preocupante resulta el imparable avance de la inflaci\u00f3n subyacente<\/strong>, que el mes pasado se dispar\u00f3 hasta el 7,7%<\/strong>, 1,6 puntos por encima del IPC general, dos d\u00e9cimas m\u00e1s que enero y la tasa m\u00e1s alta desde que existen registros (1986).<\/strong> Un dato que excluye los elementos m\u00e1s vol\u00e1tiles, como la energ\u00eda y los alimentos sin elaborar, y que, por tanto, refleja el componente m\u00e1s estructural de la subida de precios. En otras palabras, el indicador muestra que la espiral de costes y precios con origen en la energ\u00eda se ha incrustado en la cesta de la compra, provocando incrementos que costar\u00e1 tiempo y grandes esfuerzos revertir.<\/p>\n\n\n\n

Los principales culpables del avance del IPC general en febrero (aunque no los \u00fanicos) volvieron a ser el precio de los alimentos<\/strong>, que acumula subida tras subida (un 15,4% en enero),<\/strong> sin apenas efecto apreciable hasta ahora de la bajada del IVA de algunos productos b\u00e1sicos que entr\u00f3 en vigor a principios de a\u00f1o, y el renovado encarecimiento de la electricidad, verdadera pesadilla para las familias en 2022 y que, pese a las medidas paliativas adoptadas por el Gobierno, entre ellas el mecanismo ib\u00e9rico, sigue cercenando su poder adquisitivo.<\/p>\n\n\n\n

Estas cifras ponen de relieve que la curva de los precios, pese a haber moderado su ritmo de avance desde los m\u00e1ximos de julio (10,8%), a\u00fan dista de haber sido doblegada, como defiende el Gobierno desde hace semanas.<\/p>\n\n\n\n

Lejos de amainar, la tormenta inflacionaria amenaza con empeorar. De hecho, siete de cada diez empresas medianas espa\u00f1olas, pertenecientes a todo tipo de sectores de actividad, aseguran que no tendr\u00e1n m\u00e1s remedio que subir los precios de venta de sus productos este a\u00f1o para hacer frente a los fuertes sobrecostes provocados por el encarecimiento de la energ\u00eda y de las materias primas, el aumento de precios por parte de sus proveedores y la mejora de salarios a la que se han visto obligados para compensar, aunque sea parcialmente, el impacto de la inflaci\u00f3n<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

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China celebrar\u00e1 este fin de semana su Congreso Nacional en el que podr\u00eda situar su objetivo de crecimiento para 2023 en el 6%<\/strong>. Varias fuentes aseguran que el gobierno chino podr\u00eda subir su objetivo de crecimiento este a\u00f1o hasta el 6%, fundamentalmente con el \u00e1nimo de impulsar la confianza del consumidor y el sentimiento inversor. El fin de la pol\u00edtica de \u00abcovid cero\u00bb y la estabilizaci\u00f3n del frenazo inmobiliario son las dos principales bazas para la econom\u00eda china este a\u00f1o, con datos recientes de PMI sorprendiendo al alza. Adem\u00e1s, conoceremos m\u00e1s detalles alrededor del nuevo plan quinquenal. <\/p>\n\n\n\n

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Invertir a largo plazo sigue siendo rentable. Jacques Henry y Nadia Gharbi. Economistas de Pictet WM.<\/u><\/strong><\/p>\n\n\n\n

El ejercicio 2022<\/strong> fue un annus horribilis para los mercados financieros. Las agresivas subidas de tipos de inter\u00e9s por parte de los bancos centrales ante el aumento de la inflaci\u00f3n contribuy\u00f3 a una muy alta rentabilidad negativa, tanto en bonos como en acciones.<\/p>\n\n\n\n

De hecho, fue el cuarto peor a\u00f1o en t\u00e9rminos reales<\/strong> \u2013es decir, descontando la inflaci\u00f3n\u2013 desde 1926 para una cartera equilibrada formada al 60% por acciones suizas (Swiss Performance Index) y al 40% por bonos suizos (\u00edndice Pictet Bond hasta finales de 2003 y Total Return AAA-BBB Index desde 2004), s\u00f3lo superado en los a\u00f1os 2008 (Gran Crisis Financiera Mundial), 1973-74 (primera crisis del petr\u00f3leo e inflaciones de doble d\u00edgito) y 1931 (colapso de Wall Street de 1929).<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Ahora bien, 2022 ha sido diferente, pues tales excepcionales a\u00f1os anteriores se caracterizaron por una liquidaci\u00f3n masiva de acciones, pero esta vez las ca\u00eddas en los bonos representaron un tercio de las p\u00e9rdidas de esa cartera 60\/40. Adem\u00e1s, la inflaci\u00f3n ha sido considerablemente m\u00e1s alta que en el promedio de los \u00faltimos 30 a\u00f1os y hay que prestar atenci\u00f3n a las rentabilidades reales. En todo caso, observar las rentabilidades anuales promedio a largo plazo brinda una perspectiva m\u00e1s completa.<\/p>\n\n\n\n

Es la \u201cmagia\u201d de la capitalizaci\u00f3n. 1.000 francos suizos invertidos en acciones suizas a finales de 1925 (suponiendo que los dividendos se reinviertan y no se retire el dinero) habr\u00edan crecido hasta ser 1,31 millones despu\u00e9s de 97 a\u00f1os. Pero debemos considerar las comisiones de corretaje y de reequilibrar las carteras. Si deducimos un 0,5% de la rentabilidad anual por los costes, los 1.000 francos suizos en acciones suizas en 1926 valdr\u00edan en la actualidad 830.000. De manera que para llegar al mill\u00f3n en 2025 se requiere una rentabilidad anual del 6,4% en los pr\u00f3ximos tres a\u00f1os, lo que se aproxima precisamente a la media anual de largo plazo.<\/p>\n\n\n\n

Desde 1926, nadie que haya invertido en renta variable suiza y la hubiera mantenido al menos catorce a\u00f1os experiment\u00f3 la p\u00e9rdida de la inversi\u00f3n inicial. Ese periodo sin p\u00e9rdidas se reduce a diez a\u00f1os en el caso de la cartera con 60% en acciones y 40% en bonos, asumiendo que se reequilibra anualmente.<\/p>\n\n\n\n

Sin embargo, para los inversores que desafortunadamente invirtieron a principios de 2008 en acciones suizas la rentabilidad anual promedio fue un 1,9% negativa hasta finales de 2012. Pero si no hubieran retirado su dinero su rentabilidad anualizada se habr\u00eda recuperado hasta un 4,7% el a\u00f1o pasado, nada mal teniendo en cuenta las p\u00e9rdidas del 34% en 2008 y 16,5% en 2022. Incluso un inversor con un horizonte temporal de apenas cinco a\u00f1os se habr\u00eda enfrentado a rentabilidades totales negativas en acciones suizas en s\u00f3lo 14 de los 97 a\u00f1os desde 1926, todos vinculados al crash de Wall Street en 1929, el estallido de la burbuja puntocom en 2001 o la Gran Crisis Financiera de 2008. Pero los inversores con un horizonte temporal mayor, de diez a\u00f1os, s\u00f3lo sufrieron rentabilidades negativas en el caso de que su inversi\u00f3n inicial hubiera tenido lugar en alguno de los tres a\u00f1os desde 1926 vinculados a la crisis del 29.<\/p>\n\n\n\n

As\u00ed que estas cifras muestran que hay que considerar la capacidad de las acciones para recuperarse tras una venta masiva, cuyo impacto tiende a disiparse a lo largo del tiempo.<\/p>\n\n\n\n

De hecho, la renta variable es el principal impulsor de la rentabilidad a largo plazo en las carteras 60\/40. <\/strong>La rentabilidad real media anualizada (geom\u00e9trica) de acciones y bonos suizos en diez a\u00f1os se sit\u00faa en el 7,7%, un 3,9% en t\u00e9rminos nominales respectivamente. En t\u00e9rminos reales, la rentabilidad anualizada de las acciones suizas fue del 5,6% entre 1926 y 2022.<\/p>\n\n\n\n

Poder para mitigar el riesgo.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Las cosas son diferentes para la renta fija. Por ejemplo, los bonos suizos muestran una desviaci\u00f3n est\u00e1ndar anualizada, medida de volatilidad, del 4% en comparaci\u00f3n con el 20% de las acciones suizas. Adem\u00e1s, la posible p\u00e9rdida de haber invertido en m\u00e1ximos y vendido en m\u00ednimos es menor en bonos (12% en 2022) que en acciones suizas (34% en 2008). Por otra parte, la rentabilidad anualizada de los bonos suizos fue del 3,9% desde 1926, frente al 7,7% de las acciones suizas; un 2% y un 5,6%, respectivamente, en t\u00e9rminos reales. As\u00ed que los bonos, a pesar de tener una rentabilidad nominal negativa el a\u00f1o pasado del 12,1% en el caso de los suizos, el peor a\u00f1o de su historia, han demostrado su poder para mitigar el riesgo desde 1926, mientras que la renta variable se comporta mucho mejor a largo plazo.<\/p>\n\n\n\n

Dicho de otro modo, el horizonte temporal de los inversores puede marcar la diferencia. Contar con un horizonte de largo plazo y cierta tolerancia al riesgo justifica una significativa asignaci\u00f3n a renta variable. En este sentido, un enfoque disciplinado y paciente es la mejor respuesta al viejo adagio de que \u201cno es posible sincronizarse con el mercado\u201d, dado que se puede aumentar la resistencia de la cartera con un enfoque de \u201ccomprar y mantener\u201d.<\/p>\n\n\n\n

La experiencia sugiere que reducir dr\u00e1sticamente la exposici\u00f3n a renta variable ante problemas de baja o negativa rentabilidad a corto plazo y perderse el posterior repunte es el mayor riesgo para los inversores de largo plazo. Bajo esta perspectiva, 2021-2022 es un caso extremo. Esta cuesti\u00f3n, de vital importancia, pasa con demasiada frecuencia a un segundo plano frente a otras consideraciones, como el coste de la gesti\u00f3n de los activos y de asesoramiento, que puede marcar una gran diferencia a largo plazo.<\/p>\n\n\n\n

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Buen fin de semana!<\/p>\n\n\n\n

David.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

Semana de volatilidad en Renta Variable (semana plana para los \u00edndices europeos y con ligeras ca\u00eddas para los americanos) y de ca\u00eddas en Renta Fija, con el bono a 10 a\u00f1os americano que vuelve a los niveles del 4%. Los datos de inflaci\u00f3n recientes no dan respiro ni justificaci\u00f3n alguna para que los bancos centrales … <\/p>\n

Continuar leyendo \u00abComentario de mercado viernes 3 de Marzo del 2023.\u00bb<\/span><\/a><\/p>\n","protected":false},"author":2,"featured_media":0,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":[],"categories":[1],"tags":[],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/1981"}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/users\/2"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fcomments&post=1981"}],"version-history":[{"count":1,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/1981\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":1996,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/1981\/revisions\/1996"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fmedia&parent=1981"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fcategories&post=1981"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Ftags&post=1981"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}