{"id":1958,"date":"2023-02-17T14:16:35","date_gmt":"2023-02-17T14:16:35","guid":{"rendered":"http:\/\/www.bbinv.es\/?p=1958"},"modified":"2023-02-17T14:16:35","modified_gmt":"2023-02-17T14:16:35","slug":"comentario-de-mercado-viernes-17-de-febrero-del-2023","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.bbinv.es\/?p=1958","title":{"rendered":"Comentario de mercado viernes 17 de Febrero del 2023"},"content":{"rendered":"\n

Ayer las bolsas en Estados Unidos cayeron con fuerza tras el dato de precios a la producci\u00f3n (mayor subida mensual desde junio) y que suponen una muestra m\u00e1s, junto con el IPC, de que el proceso desinflacionario se est\u00e1 desinflando. La Rentabilidad del bono a 10 a\u00f1os americano repunta de nuevo con fuerza, al igual que el d\u00f3lar (T-bond marca m\u00e1ximos del a\u00f1o en 3,9%, 16 puntos b\u00e1sicos en c\u00f3mputo semanal). Y todo ello en un contexto de se\u00f1ales de desaceleraci\u00f3n c\u00edclica (d\u00e9biles viviendas iniciadas, Philly Fed), con la excepci\u00f3n del mercado laboral que sigue muy fuerte, desempleo semanal m\u00e1s s\u00f3lido de lo esperado, y que junto a los datos de inflaci\u00f3n lleva a varios miembros de la Fed (Mester, Bullard) a defender subidas de tipos de 50 puntos, el mercado descuenta subida de 25 puntos en Marzo, 25 en Mayo y no descarta otra subida de +25 en Junio o Julio.<\/strong><\/strong><\/p>\n\n\n\n

                                               <\/strong>Gr\u00e1fico del bono a 10 a\u00f1os americano \u00faltimos 12 meses.<\/strong>                      <\/strong><\/p>\n\n\n\n

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                                                               <\/strong>Gr\u00e1fico del eurod\u00f3lar \u00faltimos 12 meses.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

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Esta semana, el martes, hemos conocido el dato de inflaci\u00f3n de Enero de Estados Unidos<\/strong>. La inflaci\u00f3n ha seguido bajando hasta niveles del 6,4% interanual<\/strong> (5,6% en el caso de la inflaci\u00f3n subyacente, que excluye alimentos y energ\u00eda), ligeramente por encima de lo que esperaba el mercado, que esperaba un 6,20% y una subyacente del 5,50%. El bono a 10 a\u00f1os americano ha subido a niveles de 3,8% desde m\u00ednimos de 3,4%, y ahora se estabiliza en niveles del 3,70%. Tras el dato de inflaci\u00f3n, el mercado mantiene sus expectativas de subida de 25 puntos b\u00e1sicos en las dos pr\u00f3ximas reuniones de la Fed<\/strong> (22 de Marzo y 3 de Mayo) y no descarta una m\u00e1s en la reuni\u00f3n del 14 Junio<\/strong> hasta un nivel de llegada de 5,25%-5,5% a mitad de a\u00f1o, a la vez que apunta a 5% al cierre de 2023, en l\u00ednea con el dot plotde la Fed, 5,1% a Diciembre del 2023.<\/p>\n\n\n\n

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En un contexto de especial incertidumbre como consecuencia de los cambios metodol\u00f3gicos que en este mes de enero afectaban al c\u00e1lculo de la inflaci\u00f3n, la inflaci\u00f3n subi\u00f3 mensualmente un 0,5% y la subyacente un 0,40%<\/strong>, esta variaci\u00f3n mensual vuelve a situarse en niveles muy elevados. En cuando a la composici\u00f3n la energ\u00eda<\/strong> fue el principal factor que impuls\u00f3 la subida con un +2,0% mensual<\/strong> y la vivienda que se aceler\u00f3 respecto al mes anterior, del 0,70% al 0,80%. Pese a los cambios metodol\u00f3gicos el dato de IPC sigue confirmando una desaceleraci\u00f3n de los precios, si bien de manera m\u00e1s moderada que los datos de Diciembre, que adem\u00e1s se revisaron esta semana al alza. A pesar de la tendencia a la baja la presi\u00f3n inflacionista se mantiene lo que seguir\u00e1 apoyando posteriores subidas de tipos de la Fed.<\/p>\n\n\n\n

                               Gr\u00e1fico del bono a 10 a\u00f1os americano \u00faltimos 6 meses.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

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El IRA (inflation Reduction Act)<\/strong> aprobado por la administraci\u00f3n Biden supone destinar 400.000 millones de d\u00f3lares a transici\u00f3n energ\u00e9tica y cambio clim\u00e1tico<\/strong>, favoreciendo a las empresas que producen en Estados Unidos. Su impacto en la inflaci\u00f3n, m\u00e1s all\u00e1 del nombre, es cuando menos debatible y tiene a la Uni\u00f3n Europea preocupada por su naturaleza proteccionista. Pese a ser innecesario (la producci\u00f3n de energ\u00eda renovable es totalmente competitiva en costes en Europa), seguramente la respuesta acabe suponiendo mayores subsidios para proyectos que ya est\u00e1n en marcha.<\/p>\n\n\n\n

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La mayor\u00eda de las compa\u00f1\u00edas americanas han presentado ya resultados y batido ligeramente expectativas, +0,6% mejor crecimiento de beneficios del esperado, con los sectores m\u00e1s defensivos como salud y utilities habiendo sorprendido m\u00e1s positivamente que los sectores m\u00e1s c\u00edclicos como telecomunicaciones, media y oil&gas. Al contrario que en anteriores ocasiones, los inversores han comprado aquellas que han decepcionado en resultados (han subido de media un +0,8% el d\u00eda de sus resultados frente a una ca\u00edda  media de -2,2% los \u00faltimos 5 a\u00f1os). El mejor comportamiento de la parte c\u00edclica del mercado, especialmente Europa, ya descuenta un fuerte rebote de la actividad econ\u00f3mica, y creemos que veremos una reversi\u00f3n de este mejor comportamiento.<\/p>\n\n\n\n

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En Jap\u00f3n <\/strong>el profesor Ueda ha sido el candidato elegido para sustituir al Kuroda al frente del Banco de Jap\u00f3n, algo que ha sorprendido al mercado, ya que se esperaba que fuera el actual vicepresidente, si bien deber\u00e1 ser confirmado por el parlamento el 24 de febrero. La \u00faltima reuni\u00f3n liderada por Kuroda (10 de marzo) deber\u00eda pasar sin pena, ni gloria. La primera de Ueda (28 de abril) podr\u00eda ir acompa\u00f1ada de una ampliaci\u00f3n de la banda de fluctuaci\u00f3n permitida para el bonos a 10 a\u00f1os (+\/- 1% alrededor del 0%), mientras que no esperar\u00edamos una primera subida de tipos de inter\u00e9s hasta la segunda mitad del a\u00f1o.<\/p>\n\n\n\n

El cr\u00e9dito bancario en China<\/strong> sorprendi\u00f3 positivamente en enero, alcanzando m\u00e1ximos hist\u00f3ricos y reflejando la voluntad de los bancos propiedad del estado de financiar proyectos de infraestructura y de conceder pr\u00e9stamos a empresas.<\/strong> La nota negativa la ponen los hogares, que siguen sin aumentar su endeudamiento, indicando que a\u00fan no se ha recuperado la confianza en el sector inmobiliario. Esta divergencia nos lleva a mantener nuestra expectativa de crecimiento para el a\u00f1o en el 5,2%.<\/p>\n\n\n\n

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Goldman Sachs conf\u00eda en que las acciones europeas mantengan un mejor comportamiento respecto a las de Estados Unidos este a\u00f1o<\/strong>. Bancos, energ\u00e9ticas, utilities y el sector de consumo<\/strong> cotizan con un descuento \u201cinmerecido\u201d respecto a sus comparables europeos, seg\u00fan un an\u00e1lisis publicado esta semana por los estrategas de Goldman Sachs. Los expertos del banco de inversi\u00f3n americano tambi\u00e9n conf\u00edan en las empresas de los sectores de salud y energ\u00eda europeos porque aseguran que aunque cotizan a valoraciones similares, las expectativas de crecimiento son mayores que para las americanas. Por eso, Goldman incrementa el precio objetivo del \u00edndice europeo Stoxx 600 hasta los 475 puntos a doce meses, que implica una subida adicional del 6%<\/strong>. Este recorrido alcista es superior al esperado para el S&P 500, que es nulo. Eso s\u00ed, tambi\u00e9n se\u00f1alan que donde m\u00e1s recorrido alcista detectan es en Asia (ex-Jap\u00f3n), con un potencial del 16%<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

El descenso de los precios de gas y la reapertura de China (a la que Europa tiene una elevada exposici\u00f3n), son dos motores que pueden apuntalar el mejor comportamiento de las bolsas europeas. A esto se une que el entorno de tipos al alza juega a favor de Europa. Otro punto positivo para las acciones europeas es que el posicionamiento de los inversores sigue siendo d\u00e9bil. \u201cLos flujos de fondos de inversi\u00f3n mostraron ventas durante todo el a\u00f1o pasado que s\u00f3lo han empezado a invertirse modestamente\u201d, apunta el informe. Por sectores, los bancos europeos siguen cotizando con descuento, del 25%<\/strong>, seg\u00fan Goldman, a pesar del rally que viven en 2023. Est\u00e1 por encima de la media hist\u00f3rica y aunque en parte pueda estar justificado por la menor rentabilidad del sector (el Rote se sit\u00faa en torno al 10% en Europa, frente al 12% en EEUU), Goldman resalta que los m\u00e1rgenes de los bancos europeos est\u00e1n mejorando y que el sector ofrece una elevada rentabilidad por dividendo (cercana al 6%, de media). De las energ\u00e9ticas el informe destaca que el retorno de caja a los accionistas ofrece atractivo, con una rentabilidad por dividendo del 4,5%, de media, a lo que se suman recompras de acciones. Entre las utilities, Goldman prefiere las renovables, ya que se han quedado atr\u00e1s en los \u00faltimos dos a\u00f1os y aportan crecimiento porque Europa est\u00e1 intentando acelerar en energ\u00eda verde. En cuanto al sector de consumo, los analistas destacan como ventaja que las compa\u00f1\u00edas europeas son m\u00e1s globales, con alrededor de un tercio de sus ingresos expuestos a los mercados emergentes. Estos cuentan ahora con mayores previsiones de crecimiento. Los economistas de Goldman esperan que el PIB de China crezca un 6,5% en 2023. Del sector sanitario europeo los analistas esperan un crecimiento anual del 8% hasta 2024, superior al de EEUU, \u201cque se sit\u00faa ligeramente por encima de cero\u201d con varias patentes que expiran. Tambi\u00e9n esperan m\u00e1s crecimiento en las tecnol\u00f3gicas europeas, que se benefician adem\u00e1s de su mayor exposici\u00f3n a Asia.<\/p>\n\n\n\n

Esta semana tambi\u00e9n ha habido una presentaci\u00f3n de estrategia y de previsiones de Carmignac<\/strong>, que al ser una gestora de fondos siempre es interesante conocer su visi\u00f3n, porque no son un banco de inversi\u00f3n o una firma de an\u00e1lisis que tiene que vender su producto, Carmignac gestiona fondos de Renta Fija y presentaron unas previsiones bastante optimistas, donde ven un \u201caterrizaje suave\u201d de la econom\u00eda, y para el 2024 ven ca\u00eddas en el crecimiento americano pero con la inflaci\u00f3n ya bastante controlada:<\/p>\n\n\n\n

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Desde AXA IM nos llega un gr\u00e1fico muy interesante, despu\u00e9s de ver la subida de precios de los ingredientes de la pizza ahora es muy gr\u00e1fico para ver la evoluci\u00f3n de la inflaci\u00f3n c\u00f3mo se ha incrementado el precio de un \u201cdesayuno ingl\u00e9s\u201d:<\/strong><\/p>\n\n\n\n

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Importante esta semana:<\/p>\n\n\n\n

C\u00f3mo dec\u00eda ayer Mester y Bullard, miembros de la Fed, se posicionaron a favor de subidas de 50 puntos b\u00e1sicos en la pr\u00f3xima reuni\u00f3n de la Fed<\/strong>. Dos de los miembros m\u00e1s hawkish del FOMC abrieron la posibilidad de incrementar el ritmo de subidas de tipos tras las \u00faltimas lecturas de inflaci\u00f3n y mercado laboral. Mester asegur\u00f3 que hab\u00eda una \u201cjustificaci\u00f3n econ\u00f3mica\u201d para haber subido 50 puntos en la reuni\u00f3n del 1 de febrero, mientras Bullard cree que la Fed debe estar preparada para incrementar el ritmo en sucesivas reuniones si se dan las condiciones.

Schnabel incrementaaba ayer la agresividad del mensaje del Banco Central Europeo<\/strong>. La banquera alemana cree que la asunci\u00f3n del mercado de situar el tipo terminal en el 3,5% es demasiado optimista, asegurando que existe el riesgo de que la inflaci\u00f3n sea m\u00e1s persistente de lo esperado. La reacci\u00f3n de los futuros ha sido la de elevar el tipo terminal impl\u00edcito por encima del 3,6%.<\/p>\n\n\n\n

Lagarde, en su discurso ante el Parlamento de la UE este mi\u00e9rcoles, reiter\u00f3 su intenci\u00f3n de subir tipos en 50 puntos b\u00e1sicos en el mes de marzo. Adem\u00e1s, dijo que la inflaci\u00f3n subyacente sigue siendo alta, los salarios est\u00e1n creciendo r\u00e1pido y que las perspectivas de crecimiento se han vuelto \u00abm\u00e1s equilibradas\u00bb.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

En una encuesta de Reuters, la mediana de los encuestados esperan un tipo de inter\u00e9s terminal del BCE en el 3,25% en el segundo trimestre del 2023, y la mayor\u00eda considera que el riesgo es que se produzcan subidas por encima de dichos niveles.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

La Agencia Internacional de la Energ\u00eda advierte que Europa a\u00fan podr\u00eda enfrentarse a escasez de suministro de gas este a\u00f1o si no se reduce el consumo.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

En Jap\u00f3n<\/strong>, el mandato actual del gobernador del BOJ termina en abril. Su pol\u00edtica monetaria de los \u00faltimos a\u00f1os ha sido ultra laxa.  Recordemos que la actual inflaci\u00f3n en Jap\u00f3n es del 4% <\/em>y los tipos de inter\u00e9s actuales siguen siendo negativos (-0.10%). <\/em>Todo apunta a que el nuevo gobernador adoptar\u00e1 medidas en la pol\u00edtica con el objetivo que la econom\u00eda japonesa derive en una inflaci\u00f3n equilibrada y sostenible del 2% y apostando por el crecimiento de los salarios.

La econom\u00eda China<\/strong>, va mostrando se\u00f1ales de re-apertura, sobre todo el sector empresarial que represent\u00f3 la mayor parte del crecimiento de los nuevos pr\u00e9stamos. Sin embargo la econom\u00eda real china y de los hogares sigue mostrando un crecimiento d\u00e9bil del cr\u00e9dito al consumo. Recordemos que la tasa de paro actual es de un 5.5% y antes de la pandemia se situaba en un 3.8%. 

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Bruselas prev\u00e9 que Europa esquive la recesi\u00f3n y eleva al 1,4% el PIB de Espa\u00f1a.<\/strong> La Comisi\u00f3n Europea public\u00f3 este lunes sus Previsiones Econ\u00f3micas de Invierno<\/strong> bajo un t\u00edtulo que parece toda una declaraci\u00f3n de intenciones: La econom\u00eda de la UE se prepara para evitar la recesi\u00f3n, pero los vientos de cara persisten<\/strong>. La CE realiza una revisi\u00f3n al alza del PIB generalizada en todo el Viejo Continente, y prev\u00e9 que Europa en su conjunto y pr\u00e1cticamente todos los pa\u00edses que la componen sortear\u00e1 la recesi\u00f3n, entendida como dos trimestres consecutivos en contracci\u00f3n, adem\u00e1s el informe realiza un recorte de sus previsiones de inflaci\u00f3n, que resulta crucial para mantener el consumo y para empezar a ver el final de las subidas de los tipos de inter\u00e9s. \u201cLa econom\u00eda europea est\u00e1 demostrando ser resiliente frente a los desaf\u00edos actuales. Hemos podido evitar la recesi\u00f3n\u201d, resumi\u00f3 el vicepresidente econ\u00f3mico de la Comisi\u00f3n, Valdis Dombrovskis.<\/p>\n\n\n\n

Bruselas elev\u00f3 cuatro d\u00e9cimas (frente a seis en la uni\u00f3n monetaria) sus previsiones de crecimiento del PIB espa\u00f1ol para este a\u00f1o, hasta el 1,4%<\/strong>, un avance que ir\u00e1 seguido de otro incremento del 2% en 2024<\/strong>, la misma cifra que la establecida en el anterior documento, de noviembre. Esta revisi\u00f3n al alza, que comparten en mayor o menor medida todos los pa\u00edses de la UE salvo la Rep\u00fablica Checa, Finlandia, Estonia y Lituania, se debe a que \u201cla diversificaci\u00f3n de las fuentes de suministro de gas y la fuerte ca\u00edda de su consumo han dejado los niveles de almacenamiento por encima del promedio de los \u00faltimos a\u00f1os, y los precios mayoristas del gas han ca\u00eddo muy por debajo de los niveles anteriores a la guerra. Adem\u00e1s, el mercado laboral de la UE sigue funcionando con fuerza, con la tasa de desempleo en su m\u00ednimo hist\u00f3rico del 6,1%\u201d. Por ello, \u201cla confianza est\u00e1 mejorando y las encuestas [de actividad empresarial] de enero sugieren que la actividad econ\u00f3mica tambi\u00e9n est\u00e1 lista para evitar una contracci\u00f3n en el primer trimestre de 2023\u201d.<\/p>\n\n\n\n

Adem\u00e1s, este mayor vigor de la econom\u00eda no reforzar\u00e1 la espiral inflacionista. De hecho, el \u00cdndice de Precios de Consumo (IPC) tambi\u00e9n se modera de forma generalizada en la mayor parte de los pa\u00edses europeos. Por ejemplo, Espa\u00f1a<\/strong>, que registr\u00f3 una inflaci\u00f3n<\/strong> del 8,5% en promedio en 2022, moderar\u00e1 esta cifra hasta el 4,4% en este a\u00f1o<\/strong>, quedando entre los pa\u00edses con menores presiones inflacionistas de Europa. Esta moderaci\u00f3n se debe principalmente al descenso de la factura energ\u00e9tica derivado del abaratamiento del gas y el petr\u00f3leo en los mercados internacionales, lo que reduce tambi\u00e9n el coste de producci\u00f3n de numerosos bienes y servicios. Sin embargo, \u201cla inflaci\u00f3n subyacente [la que excluye la evoluci\u00f3n de la energ\u00eda y los alimentos por considerarse m\u00e1s vol\u00e1tiles] a\u00fan no ha tocado techo\u201d, debido a que los fabricantes seguir\u00e1n repercutiendo progresivamente el encarecimiento de los costes de producci\u00f3n, que ahora han absorbido en gran medida mediante una reducci\u00f3n de sus m\u00e1rgenes de beneficios. Esto podr\u00eda llevar a una mejora del poder adquisitivo de los europeos en los pr\u00f3ximos trimestres, aunque \u201csolo gradualmente\u201d, advirti\u00f3 el comisario de Econom\u00eda, Paolo Gentiloni, lo que impulsar\u00e1 el consumo.<\/p>\n\n\n\n

Con todo, Bruselas advirti\u00f3 de que parte de la mejor\u00eda en las cifras de crecimiento se debe a que el cierre del ejercicio ha sido m\u00e1s positivo de lo esperado inicialmente, lo que deja la econom\u00eda en una mejor posici\u00f3n para este a\u00f1o. Por ejemplo, en el primer trimestre, la Comisi\u00f3n apuesta por un crecimiento del 0,1% respecto al trimestre anterior, una d\u00e9cima m\u00e1s que lo previsto en oto\u00f1o, mientras que para el segundo mantiene el 0,3% anticipado tres meses atr\u00e1s. Y no es hasta la segunda mitad del a\u00f1o cuando se dar\u00e1 un aceler\u00f3n, gracias a la moderaci\u00f3n de los precios, con avances del 0,5% entre julio y septiembre (el mismo dato que en las anteriores previsiones) y del 0,6% entre octubre y diciembre (una d\u00e9cima m\u00e1s). Si bien se trata de una mejora m\u00ednima, tiene un gran efecto psicol\u00f3gico al evitar el estancamiento en el arranque del a\u00f1o, al tiempo que Europa sortea la recesi\u00f3n. En concreto, Bruselas apuntaba a un descenso de la actividad del 0,1% entre enero y marzo tras un recorte del 0,5% en el \u00faltimo trimestre del a\u00f1o pasado, pero finalmente 2022 cerr\u00f3 en positivo (con un alza del 0,1%) y 2023 podr\u00eda arrancar con un estancamiento de la actividad.<\/p>\n\n\n\n

\u201cA\u00fan enfrentamos m\u00faltiples desaf\u00edos, por lo que no es momento para la autocomplacencia, sobre todo porque la guerra implacable de Rusia contra Ucrania todav\u00eda genera incertidumbre\u201d, se\u00f1al\u00f3 Dombrovskis, mientras que Gentiloni advirti\u00f3 de un \u201cdif\u00edcil periodo por delante\u201d con \u201cpoderosos vientos de cara\u201d. \u201cLos consumidores y las empresas contin\u00faan enfrentando altos costos de energ\u00eda y la inflaci\u00f3n subyacente segu\u00eda aumentando en enero, erosionando a\u00fan m\u00e1s el poder adquisitivo de los hogares\u201d, se\u00f1ala el texto. \u201cAl tiempo que persisten las presiones inflacionarias, se prev\u00e9 que el endurecimiento de la pol\u00edtica monetaria contin\u00fae, lo que lastrar\u00e1 la actividad comercial y la inversi\u00f3n\u201d. Dicho de otra forma, que aunque hay una mejora en las perspectivas y \u201clos riesgos parecen menores […], no se puede descartar una posible reversi\u00f3n de esa ca\u00edda de la inflaci\u00f3n en el contexto de continuas tensiones geopol\u00edticas\u201d y de la reapertura de la econom\u00eda china.<\/p>\n\n\n\n

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Para Espa\u00f1a<\/strong> en sus \u00faltimas proyecciones macro, presentadas en diciembre, el Banco de Espa\u00f1a<\/strong> pronostic\u00f3 un avance del PIB del 1,3%<\/strong>, y esta semana ha elevado<\/strong> al 1,6% el crecimiento previsto para este a\u00f1o<\/strong>, aun as\u00ed cinco d\u00e9cimas por debajo del 2,1% que defiende el Ejecutivo. En otras palabras, el Banco de Espa\u00f1a mejorar\u00e1 sus estimaciones esencialmente por un ajuste autom\u00e1tico tras las revisiones al alza del PIB de los \u00faltimos trimestres, sumado a una \u201cmayor fortaleza del consumo privado\u201d, que ha compensado, al menos parcialmente, la \u201cmayor debilidad de la inversi\u00f3n y menor aportaci\u00f3n positiva del sector exterior\u201d. <\/strong>Tal como pronostic\u00f3 el Banco de Espa\u00f1a en diciembre, \u201cen los pr\u00f3ximos meses, se espera que las din\u00e1micas de la actividad econ\u00f3mica espa\u00f1ola sigan caracterizadas por una considerable debilidad\u201d, en el contexto de un arranque de a\u00f1o marcado por las todav\u00eda altas presiones inflacionistas, el gradual \u201cendurecimiento de las condiciones financieras\u201d, unos niveles de confianza en horas bajas y una actividad econ\u00f3mica global con \u201cescaso dinamismo\u201d.<\/p>\n\n\n\n

Aun con todo, la informaci\u00f3n que proporcionan los \u00faltimos indicadores, \u201ca\u00fan muy parcial e incompleta\u201d, seg\u00fan el supervisor, apunta a que en el primer trimestre de este a\u00f1o \u201cen Espa\u00f1a la actividad estar\u00eda manteniendo un grado de dinamismo similar al observado en el tramo final de 2022\u201d, cuando el PIB creci\u00f3 un 0,2%, conjurando as\u00ed la amenaza de contracci\u00f3n que auguraban algunos expertos y casas de an\u00e1lisis.<\/p>\n\n\n\n

La revisi\u00f3n al alza anunciada este martes por el Banco de Espa\u00f1a se alinea con el movimiento efectuado el lunes por la Comisi\u00f3n Europea. Entre las muchas inc\u00f3gnitas que impiden atisbar con claridad el horizonte, el Banco de Espa\u00f1a resalta las presiones inflacionistas<\/strong>, que \u201cpermanecen elevadas y muy generalizadas\u201d, aunque conf\u00eda en un alivio gradual de esa presi\u00f3n a partir de primavera. En este sentido, la instituci\u00f3n anticip\u00f3 que tambi\u00e9n podr\u00eda revisar a la baja su pron\u00f3stico de inflaci\u00f3n media para 2023<\/strong>, aunque en este caso muy t\u00edmidamente, unos 0,15 puntos, hasta el 4,75%. Eso s\u00ed, \u201casumiendo que la rebaja del IVA de los alimentos se traslada completamente a su precio\u201d, y partiendo de la premisa de que \u201cno se producir\u00e1n efectos de segunda vuelta significativos sobre la inflaci\u00f3n a trav\u00e9s de m\u00e1rgenes o salarios\u201d. Las alzas salariales siguen claramente por debajo del IPC (una subida del 2,81% pactada en los convenios registrados en enero vs<\/em>. una inflaci\u00f3n del 5,8%), aunque alerta de que \u201cha aumentado la incidencia de las cl\u00e1usulas de salvaguarda\u201d. La invasi\u00f3n de Ucrania, los vaivenes del sector energ\u00e9tico y las dudas sobre el crecimiento de las principales econom\u00edas mundiales (EEUU, China, Alemania…) son otras de las muchas fuentes de incertidumbre.<\/p>\n\n\n\n

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China y EEUU est\u00e1n atrapados en una relaci\u00f3n de codependencia destructiva. Rana Foroohar. Financial Times.<\/u><\/strong><\/p>\n\n\n\n

Cu\u00e1l es el mejor lenguaje para entender los complejos acontecimientos del mundo actual? \u00bfEs el econ\u00f3mico, el pol\u00edtico, el cultural? He empezado a pensar que podr\u00eda ser el psicol\u00f3gico.<\/p>\n\n\n\n

Los psic\u00f3logos suelen dividir el mundo en dos tipos de personalidades: los paranoicos, que act\u00faan como si siempre estuvieran jugando un juego de suma cero, y los depresivos, que parecen m\u00e1s preparados para percibir los matices (y, por tanto, la tristeza). Al igual que las personas pueden inclinarse hacia cualquiera de esos dos polos de personalidad, tambi\u00e9n pueden hacerlo los pa\u00edses. La Alemania nazi era paranoica, como ocurre hoy en d\u00eda con Rusia. Los pa\u00edses socialdem\u00f3cratas escandinavos son depresivos. Lo mismo puede decirse de la UE.<\/p>\n\n\n\n

Los recientes acontecimientos mundiales, desde el Brexit y la elecci\u00f3n de Donald Trump hasta la guerra de Rusia contra Ucrania o la desvinculaci\u00f3n econ\u00f3mica, tambi\u00e9n pueden verse a trav\u00e9s de un punto de vista psicol\u00f3gico. Como ha manifestado el economista conductual Robert Shiller en su trabajo sobre econom\u00eda narrativa, tales acontecimientos est\u00e1n impulsados por \u201cla prevalencia y la vivacidad de ciertas historias, no por la retroalimentaci\u00f3n puramente econ\u00f3mica o los multiplicadores que a los economistas les encanta modelar\u201d.<\/p>\n\n\n\n

Aunque estas historias pueden ser subjetivas, sus efectos son reales. El trabajo de Shiller estudia c\u00f3mo acontecimientos como la correcci\u00f3n del mercado de 1920, la mayor de la historia, se vieron impulsados tanto por relatos inquietantes sobre el auge del comunismo, la gripe y los disturbios raciales como por una pol\u00edtica de tipos de inter\u00e9s equivocada. Las historias influyen en nuestra psicolog\u00eda y esa psicolog\u00eda cambia el mundo.<\/p>\n\n\n\n

Blinken<\/p>\n\n\n\n

En ning\u00fan lugar se cumple m\u00e1s esta premisa que en la relaci\u00f3n entre EEUU y China. En su reciente libro Accidental Conflict, Stephen Roach, exdirector de Morgan Stanley Asia y profesor de Yale, aplica una perspectiva psicol\u00f3gica a las crecientes fricciones entre ambos pa\u00edses. El \u00faltimo foco de tensi\u00f3n qued\u00f3 en evidencia con la cancelaci\u00f3n de la visita del secretario de Estado estadounidense, Antony Blinken, a Pek\u00edn tras el derribo de un globo chino que sobrevolaba el espacio a\u00e9reo de EEUU.<\/p>\n\n\n\n

Roach compara esta reacci\u00f3n, as\u00ed como el aumento de las tensiones diplom\u00e1ticas entre ambos pa\u00edses en los \u00faltimos a\u00f1os, con la de una pareja insegura que se encuentra en la fase conflictiva de la codependencia. La pareja, en este caso China y EEUU, se necesita mutuamente por razones que no les gusta reconocer. \u201cUna econom\u00eda estadounidense con escasez de ahorro carece de un cierto sentido\u201d, explica Roach, y est\u00e1 preocupada por los objetivos de desarrollo de China, que implican utilizar su propio excedente de ahorro de forma que pueda alejar el capital del d\u00f3lar. Mientras tanto, \u201cChina, que carece de su propio apoyo interno al crecimiento impulsado por el consumo\u201d se siente amenazada por los aranceles estadounidenses.<\/p>\n\n\n\n

A Roach no le falta raz\u00f3n. Aunque a los pol\u00edticos estadounidenses les gusta acusar a China de \u201crobar\u201d puestos de trabajo, fue Estados Unidos quien decidi\u00f3 crear una econom\u00eda basada m\u00e1s en la inflaci\u00f3n de activos que en el crecimiento de los ingresos. El capital extranjero contribuy\u00f3 al despilfarro.<\/p>\n\n\n\n

La deuda estadounidense en relaci\u00f3n con el PIB ha aumentado un 95% desde el a\u00f1o 2000, y ahora es mayor que antes de la crisis financiera. La deuda p\u00fablica creci\u00f3 a 0,7 veces el PIB, sobre todo como consecuencia de esa crisis y de la pandemia. La deuda de los hogares y la del sector financiero han descendido desde los m\u00e1ximos alcanzados antes de 2008, pero siguen siendo m\u00e1s elevadas que antes de 2000, seg\u00fan datos del McKinsey Global Institute. Todo esto ser\u00eda mucho menos sostenible si China dejara de comprar deuda estadounidense.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

China, por su parte, puede se\u00f1alar con el dedo a EEUU por las guerras comerciales, aunque durante a\u00f1os ha seguido una pol\u00edtica econ\u00f3mica mercantilista, y a\u00fan tiene que demostrar que puede generar suficiente confianza pol\u00edtica interna para que la gente deje de acumular efectivo, o hacer frente a los problemas estructurales del exceso de apalancamiento, sobre todo en lo que respecta al sector inmobiliario. Si se mantiene el actual paradigma, China envejecer\u00e1 antes de enriquecerse.<\/p>\n\n\n\n

Codependencia reactiva<\/strong><\/p>\n\n\n\n

El problema de esta codependencia econ\u00f3mica, explica Roach, es que es intr\u00ednsecamente reactiva. \u201cLa m\u00e1s m\u00ednima perturbaci\u00f3n se exagera, aumentando el riesgo de represalias. El globo de China desencadena una respuesta diplom\u00e1tica de Blinken que recuerda a las acciones de la Guerra Fr\u00eda en 1960, cuando la URSS derrib\u00f3 nuestro avi\u00f3n esp\u00eda U-2. Aquello, sin duda, marc\u00f3 el comienzo de la Guerra Fr\u00eda, que culmin\u00f3 en la crisis de los misiles de Cuba\u201d,<\/strong> recuerda.<\/p>\n\n\n\n

\u201cNo hay confianza en una codependencia conflictiva, lo que dificulta volver a juntar las piezas de una relaci\u00f3n que en su d\u00eda fue satisfactoria. Eso hace que la codependencia conflictiva aumente su vulnerabilidad en momentos delicados\u201d. Ante la pr\u00f3xima visita a Taiw\u00e1n del presidente de la C\u00e1mara de Representantes, Kevin McCarthy, cabe preguntarse si ese pa\u00eds insular ser\u00e1 la pr\u00f3xima Cuba.<\/p>\n\n\n\n

\u00bfC\u00f3mo pueden ambas partes evitar un desenlace tan desastroso? Haciendo lo que cualquier buen terapeuta aconsejar\u00eda: utilizando frases en primera persona. Los responsables pol\u00edticos estadounidenses tienen que admitir que la deuda importa y que EEUU debe empezar a vivir dentro de sus posibilidades, ahorrar m\u00e1s y utilizar esos ahorros para financiar las cosas que impulsan el crecimiento real \u2013infraestructuras, educaci\u00f3n e I+D b\u00e1sica\u2013 en lugar de las de tipo financiero. <\/strong>La Casa Blanca ha empezado con buen pie con el Plan de Rescate de Estados Unidos y la Ley de los Chips, pero har\u00e1n falta a\u00f1os, si no d\u00e9cadas, para colmar la laguna de la inversi\u00f3n en Estados Unidos.<\/p>\n\n\n\n

China, por su parte, tendr\u00eda que plantearse c\u00f3mo y por qu\u00e9 ha perdido la confianza del mundo. Desde los confinamientos hasta los ataques al sector privado, pasando por el capitalismo de vigilancia, hay una raz\u00f3n por la que los consumidores chinos siguen guardando tanto dinero en efectivo bajo el colch\u00f3n. <\/strong>No hace falta un globo para darse cuenta de que no es culpa de EEUU.<\/p>\n\n\n\n

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Buen fin de semana!<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

Ayer las bolsas en Estados Unidos cayeron con fuerza tras el dato de precios a la producci\u00f3n (mayor subida mensual desde junio) y que suponen una muestra m\u00e1s, junto con el IPC, de que el proceso desinflacionario se est\u00e1 desinflando. La Rentabilidad del bono a 10 a\u00f1os americano repunta de nuevo con fuerza, al igual … <\/p>\n

Continuar leyendo \u00abComentario de mercado viernes 17 de Febrero del 2023\u00bb<\/span><\/a><\/p>\n","protected":false},"author":2,"featured_media":0,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":[],"categories":[1],"tags":[],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/1958"}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/users\/2"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fcomments&post=1958"}],"version-history":[{"count":1,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/1958\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":1971,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/1958\/revisions\/1971"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fmedia&parent=1958"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fcategories&post=1958"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Ftags&post=1958"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}