{"id":1863,"date":"2022-12-23T12:58:59","date_gmt":"2022-12-23T12:58:59","guid":{"rendered":"http:\/\/www.bbinv.es\/?p=1863"},"modified":"2022-12-23T12:58:59","modified_gmt":"2022-12-23T12:58:59","slug":"feliz-navidad","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.bbinv.es\/?p=1863","title":{"rendered":"Feliz Navidad!"},"content":{"rendered":"\n

Una nueva revisi\u00f3n al alza en el PIB americano y unos datos de empleo que no ceden, adem\u00e1s de algunos anuncios por parte de empresas tecnol\u00f3gicas como Tesla y Micron, fueron suficientes para derrumbar ayer el rebote de esta semana, el Nasdaq ayer cay\u00f3 un 2,18% y el S&P 500 un 1,45%. Los signos positivos en la econom\u00eda, y sobre todo en el empleo americano, hacen improbable ver alg\u00fan signo de cambio en la pol\u00edtica monetaria en los pr\u00f3ximos meses, aunque los mercados siguen poniendo en precio una bajada de tipos para la segunda parte del 2023. <\/strong>El<\/strong> <\/strong>PIB de Estados Unidos se public\u00f3 ayer con una revisi\u00f3n de tres d\u00e9cimas al alza<\/strong> lo que sit\u00faa el ritmo de crecimiento del PIB en el 3T22 en +3,2% trimestral anualizado. Adem\u00e1s, esta revisi\u00f3n al alza se debi\u00f3 principalmente a la mejora del consumo personal que se revis\u00f3 al alza en cinco d\u00e9cimas hasta un avance del +2,3% trimestral anualizado. <\/strong>Por el lado de los precios, tambi\u00e9n se revisaron al alza en una d\u00e9cima el deflactor subyacente del consumo que se situ\u00f3 en el +4,7%, una d\u00e9cima por encima de la cifra anterior.<\/strong>

El mini rebote acaba s\u00fabitamente en Estados Unidos. <\/strong>Ayer las ca\u00eddas fueron fuertes sobre todo en el sector de semiconductores (-4,6%) tras el anuncio de Micron (-3,44%) apuntando a una reducci\u00f3n en la demanda de chips para el pr\u00f3ximo a\u00f1o. Adem\u00e1s, Tesla (-8,9%), anunci\u00f3 una bajada de precios en sus modelos m\u00e1s grandes, lo que el mercado entendi\u00f3 como una debilidad en la demanda ante la reiterada pol\u00edtica de la compa\u00f1\u00eda de no ofrecer descuentos. La inesperada subida en las cifras de confianza del consumidor en Estados Unidos (108,3 frente al 101,4 anterior) y las buenas cifras que presentaron Nike y Fedex esta semana, empresas tambi\u00e9n relacionadas con el consumo, alimentaron el rebote del mi\u00e9rcoles que fue anulado ayer. Con tan solo 5 sesiones por delante, el lunes 26 es festivo en bolsa, los mercados estar\u00e1n pendientes hoy a la publicaci\u00f3n de los datos del deflactor del consumo del mes de noviembre, el \u00faltimo dato macroecon\u00f3mico de m\u00e1xima relevancia del a\u00f1o.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

S<\/strong>obre la inflaci\u00f3n, el prestigioso economista Jeremy Siegel aprovecha cualquier entrevista en prensa para decirle a la Fed que se est\u00e1 fijando demasiado en indicadores atrasados y se est\u00e1 olvidando de los indicadores adelantados<\/strong>,<\/strong> como dec\u00eda un analista, en \u2018lenguaje del mercado\u2019 ser\u00eda como decirle a un inversor que est\u00e1 invirtiendo en base a rentabilidades pasadas y no est\u00e1 valorando informaci\u00f3n clave de cara al futuro. Siegel defiende que, debido al <\/strong>desfase<\/strong> de al menos dos a\u00f1os de los indicadores de inflaci\u00f3n, <\/strong>\u201c<\/strong>la Fed deber\u00eda haber subido tipos hace dos a\u00f1os y ahora deber\u00eda estar baj\u00e1ndolos!<\/strong>\u201d.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Otros inversores muy conocidos como Cathie Wood va m\u00e1s lejos y habla del riesgo de la Fed pasarse de frenada y generar deflaci\u00f3n.  Entretanto, algunos datos fundamentales de inflaci\u00f3n han bajado mucho en los \u00faltimos meses, <\/strong>como es el caso del \u00edndice b\u00e1ltico de contenedores (-81% desde m\u00e1ximos) y el de los fertilizantes (-39% desde m\u00e1ximos), ambos con subidas extraordinarias hasta llegar a esos m\u00e1ximos antes, debido a los cuellos de botella de suministros, creados a su vez por efectos ex\u00f3genos como el covid, el cierre forzoso de las econom\u00edas de todo el mundo y la invasi\u00f3n de Ucrania.<\/p>\n\n\n\n

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Seg\u00fan el \u00faltimo informe de Bloomberg Economics Espa\u00f1a podr\u00eda estar ya en recesi\u00f3n (hoy se ha publicado el dato del 3T22 con una subida de s\u00f3lo un 0,10%), su previsi\u00f3n ve ca\u00edda del PIB espa\u00f1ol en este \u00faltimo trimestre del 2022 y en el primer trimestre del 2023, con una correcci\u00f3n del 0,20% en ambos trimestres<\/strong>. La econom\u00eda espa\u00f1ola, seg\u00fan Bloomberg Economics est\u00e1 perdiendo fuerza este invierno debido a la ca\u00edda del ahorro de los hogares y de las condiciones de financiaci\u00f3n m\u00e1s duras, lo que est\u00e1 pesando sobre la demanda. Aun as\u00ed Bloomberg Economics ve algunos puntos para el optimismo, como son el s\u00f3lido mercado laboral, que no se est\u00e1 tensionando, y los fondos Europeo que ayudar\u00e1n a que la econom\u00eda espa\u00f1ola se recupere en la segunda mitad del 2023.<\/p>\n\n\n\n

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Los Banco Centrales no han dejado de estar \u201cpor detr\u00e1s de la curva\u201d, primero durante toda la d\u00e9cada pasada, cuando no dejaban de estimar la reaparici\u00f3n de una inflaci\u00f3n que nunca llegaba, y este a\u00f1o se volvieron a quedar por detr\u00e1s de la curva, pero esta vez por subestimar la inflaci\u00f3n post-pand\u00e9mica. Mucho analistas se temen que el a\u00f1o que viene volver\u00e1n a quedarse por detr\u00e1s de la curva de una inflaci\u00f3n que est\u00e1 cayendo como una piedra. Como ejemplo, prestando atenci\u00f3n a la inflaci\u00f3n de los precios de producci\u00f3n vemos como el ritmo de cambio ya est\u00e1 en niveles del 2% anualizado. No hay motivos para tener prisa, los Bancos Centrales han echado un jarro de agua fr\u00eda sobre el \u201crally\u201d de final de a\u00f1o, tal y como han hecho al final de todos los trimestres de este a\u00f1o.<\/p>\n\n\n\n

En este final de a\u00f1o el euro se aprecia frente al d\u00f3lar despu\u00e9s de los Banco Centrales.<\/strong> Las comparecencias de los Banco Centrales la semana pasada han llevado al mercado a descontar m\u00e1s subidas por parte del BCE que de la Reserva Federal, d\u00e1ndole soporte al euro. Habr\u00e1 que ver si el BCE es capaz de endurecer la pol\u00edtica monetaria tanto como parece pretender.<\/p>\n\n\n\n

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El mensaje de pol\u00edtica monetaria m\u00e1s restrictivo de lo esperado por parte del Banco Central Europeo, junto con el anuncio del comienzo de la reducci\u00f3n del balance, reducci\u00f3n de 15.000 millones desde marzo, dejando de reinvertir vencimientos, hicieron repuntar los tipos a 10 a\u00f1os de los pa\u00edses europeos e hicieron subir el diferencial Alemania-Italia por encima del 2%.<\/p>\n\n\n\n

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Como dec\u00eda la semana pasada, dado el tono restrictivo de los banco centrales, el mercado parece haber cancelado el esperado \u201crally\u201d de final de a\u00f1o<\/strong>. Las valoraciones de las bolsas desarrolladas est\u00e1n por debajo de su media hist\u00f3rica de 10 a\u00f1os en t\u00e9rminos de ratio \u201cPrice-to-earning\u201d esperado a 12 meses (16.3x vs 17.2x), lo que hace el punto de entrada atractivo siempre y cuando los beneficios aguanten<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

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En 2023, hay disparidad entre lo que predicen los estrategas de los mayores bancos de inversi\u00f3n, que esperan escasas ganancias el a\u00f1o que viene, y las predicciones de los gestores de fondos m\u00e1s importantes del mundo, que predicen rentabilidades de doble d\u00edgito para la bolsa en 2023 <\/strong>(https:\/\/www.bloomberg.com\/news\/articles\/2022-12-09\/world-s-money-managers-see-double-digit-stock-gains-in-2023?leadSource=uverify%20wall<\/a>).<\/p>\n\n\n\n

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El euribor se ha disparado en 2022 con una subida de 350 puntos b\u00e1sicos, desde el -0,5% en el que se mov\u00eda al comienzo del ejercicio hasta el 3,05% en el que se situ\u00f3 esta semana.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

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Se trata del nivel m\u00e1s alto para esta referencia desde diciembre de 2008<\/strong>. La situaci\u00f3n, sin embargo, es muy diferente a la de entonces. En aquel a\u00f1o, la ca\u00edda de Lehman Brothers dio el pistoletazo de salida a los est\u00edmulos monetarios que acabar\u00edan tiempo despu\u00e9s llevando al \u00edndice a terreno negativo.<\/p>\n\n\n\n

Ahora, con la inflaci\u00f3n en el 10% en la zona euro, el Banco Central Europeo est\u00e1 apretando las tuercas de las condiciones de financiaci\u00f3n al ritmo m\u00e1s r\u00e1pido de su historia y el euribor marca una l\u00ednea ascendente que los expertos anticipan que no se detendr\u00e1 en este 3%. Porque el banco central no ha acabado con su tarea. El \u00faltimo movimiento al alza del euribor es consecuencia de la subida de tipos que llev\u00f3 a cabo la instituci\u00f3n que preside Christine Lagarde el pasado jueves y en el anuncio de que a\u00fan hacen falta \u201csignificativamente m\u00e1s alzas\u201d para controlar la inflaci\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n

De hecho, Luis de Guindos, vicepresidente del BCE, ahond\u00f3 este lunes en esa idea al se\u00f1alar que llegar\u00e1n nuevas subidas de tipos en 2023 \u201ca una velocidad parecida\u201d al del \u00faltimo incremento, es decir, 50 puntos b\u00e1sicos. El banquero central, en su intervenci\u00f3n en el F\u00f3rum Europa, reconoci\u00f3 que no puede adelantar cu\u00e1ndo dejar\u00e1n de encarecer el precio del dinero pues \u201csiendo absolutamente honesto, no lo s\u00e9\u201d.<\/p>\n\n\n\n

El euribor funciona como un indicador de las expectativas de los tipos de inter\u00e9s. Ese es el motivo por el cual el \u00edndice acumulaba ya una subida de alrededor de 200 puntos b\u00e1sicos cuando se produjo el BCE anunci\u00f3 de forma efectiva el primer encarecimiento del precio del dinero. Ahora, con la nueva gu\u00eda al mercado ofrecida por la instituci\u00f3n con sede en Fr\u00e1ncfort, el euribor, que se hab\u00eda mantenido en noviembre anclado en el entorno del 2,8%, remonta con fuerza al ritmo de las expectativas del mercado sobre d\u00f3nde se situar\u00e1n las tasas de referencia.<\/p>\n\n\n\n

Porque aunque los miembros del BCE no hayan aclarado cu\u00e1ndo se pondr\u00e1 fin a la subida de los tipos, el mercado descuenta que el movimiento al alza se pare entre el 3% y el 3,5% en alg\u00fan momento del primer semestre de 2023. En ese camino, el euribor, seg\u00fan diferentes expertos, podr\u00eda alcanzar el 3,5% para junio del pr\u00f3ximo a\u00f1o y estabilizarse en esa zona. Frente a la subida de 350 puntos acumulada a lo largo de este a\u00f1o, las previsiones apuntan a un incremento mucho m\u00e1s moderado, de 50 puntos b\u00e1sicos, para el pr\u00f3ximo ejercicio. Si la desaceleraci\u00f3n econ\u00f3mica aprieta, adem\u00e1s, el euribor podr\u00eda incluso moderarse a partir del primer trimestre.<\/p>\n\n\n\n

Bankinter da tres razones para que el Ibex suba un 11,8%. El Ibex 35 acumula una ca\u00edda del 6% en lo que va de a\u00f1o y pese a ello es el segundo \u00edndice que menos cae entre los principales parqu\u00e9s de Europa, solo por detr\u00e1s del Ftse 100, que retrocede cerca del 0,5%. Las perspectivas sobre el principal indicador de la Bolsa espa\u00f1ola para 2023 son dispares. Mientras que Banco Santander, por ejemplo, se muestra constructivo con el selectivo por los resultados de sus cotizadas y la exposici\u00f3n a Am\u00e9rica Latina, otras entidades como Credit Suisse consideran que continuar\u00e1 presionado por las subidas de los tipos de inter\u00e9s.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Bankinter ha sido una de las \u00faltimas entidades en lanzar su estimaci\u00f3n para el Ibex 35 en 2023<\/strong>. El departamento de an\u00e1lisis del banco cree que puede subir el 11,8%, hasta 9.093 puntos<\/strong>, la visi\u00f3n general del consenso de expertos que compila Bloomberg es que el \u00edndice puede escalar hasta los 10.086 puntos, lo que se traduce en un potencial del 23,1%.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

El rebote a doble d\u00edgito del Ibex 35 pivotar\u00e1 sobre tres apoyos, seg\u00fan Bankinter. El primero ser\u00e1 el beneficio por acci\u00f3n (BPA).<\/strong> \u201cLas compa\u00f1\u00edas del Ibex 35 est\u00e1n demostrando que sus BPA son m\u00e1s resistentes de lo que se esperaba\u201d. Los c\u00e1lculos de Bankinter pasan por un crecimiento de los BPA del 30% a cierre de a\u00f1o para seguir subiendo un 7% en 2023<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

El segundo punto a favor pasa por los bancos<\/strong>. La banca es el sector con mayor ponderaci\u00f3n del selectivo, de m\u00e1s del 25%, y desde el 27 de diciembre contar\u00e1 con un sexto componente, Unicaja, que entrar\u00e1 a formar parte del Ibex 35 en el puesto dejado por Siemens Gamesa. Bankinter conf\u00eda en que las entidades tiren de todo el selectivo. \u201cLos beneficios de la banca crecen a doble d\u00edgito, las recompras de acciones son una muestra de su fortaleza y el viento de cola de los tipos de inter\u00e9s seguir\u00e1 ayudando a las cotizaciones\u201d, un gran punto a favor de las entidades espa\u00f1olas, y de las europeas en general, es \u201csu gran exposici\u00f3n a la econom\u00eda real, a la banca comercial, alejados de la banca de inversi\u00f3n, el trading o las grandes operaciones corporativas, a diferencia de la banca de Wall Street. Ahora es m\u00e1s beneficioso estar centrado en lo dom\u00e9stico\u201d.<\/p>\n\n\n\n

Bankinter otorga al Ibex 35 un potencial parejo al de los grandes indicadores de Europa y Wall Street. El rebote del S&P 500 llegar\u00eda al 11,6%, hasta 3.818 enteros. La capacidad de recorrido para el Euro Stoxx 50 ser\u00eda del 14,4%, hasta 3.881 puntos. El Ibex 35 lo har\u00eda mejor que el PSI portugu\u00e9s, que subir\u00eda el 8,3%, hasta 5.705 enteros, seg\u00fan Bankinter.<\/p>\n\n\n\n

La \u00faltima actualizaci\u00f3n semanal del \u00edndice Bulls minus Bears (Alcistas frente a bajistas) vuelve a m\u00ednimos (-32), se\u00f1al de compra para las Bolsas:<\/strong><\/p>\n\n\n\n

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Importante esta semana:<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Esta semana el Banco Central de Jap\u00f3n dio la sorpresa a los mercados occidentales al anunciar la madrugada del martes que aumentaba la banda de tolerancia del tipo a 10 a\u00f1os, en el marco del programa de control de la curva de tipos que implementa el banco central, que permitir\u00e1 fluctuar al tipo gubernamental a 10 a\u00f1os en un tramo de 0,5%, doblando el tama\u00f1o de la banda anterior. Cabe recordar que el Banco de Jap\u00f3n implementa su pol\u00edtica monetaria, adem\u00e1s de con las conocidas herramientas de tipos oficiales, con programas de compras de activos que tienen como objetivo de controlar la curva de tipos gubernamentales, buscando que los tipos a 10 a\u00f1os se mantengan al 0% aunque permitiendo unas bandas de tolerancia, que son las que ha movido Kuroda, en la \u00faltima reuni\u00f3n del a\u00f1o. M\u00e1s all\u00e1 de esta medida, la pol\u00edtica de tipos y el despliegue de los programas de compras sigue siendo los mismos, con unas tasas de inter\u00e9s oficiales negativas del -0,1%. Por lo tanto, el Banco de Jap\u00f3n rompe con su discurso ultra \u201cdovish\u201d, aunque relativamente permanece lejos de la Fed o el BCE, lo que permite al yen recuperarse de los niveles m\u00e1s bajos desde 1998.\u00a0

La Uni\u00f3n Europea acord\u00f3 esta semana un tope del gas de 180 euros.<\/strong> Tras varias semanas de negociaciones infructuosas, los pa\u00edses europeos han acordado fijar un tope al gas de 180\u20ac el MWh, que adem\u00e1s incluir\u00e1 una cl\u00e1usula de activaci\u00f3n en caso de que se supere en 35\u20ac el precio del GNL<\/strong> en otros mercados europeos. El mecanismo, que entrar\u00e1 en vigor el 15 de febrero, habr\u00eda estado activo durante 40 d\u00edas de 2022 con las condiciones del actual acuerdo, algo que podr\u00eda minar la capacidad de compra en los momentos de mayor estr\u00e9s.<\/p>\n\n\n\n

Hoy se ha publicado el crecimiento del PIB del tercer trimestre del a\u00f1o en el que se ve que la econom\u00eda espa\u00f1ola se estanca en el tercer trimestre al crecer s\u00f3lo un 0,1%.<\/strong> El Producto Interior Bruto (PIB) generado por la econom\u00eda espa\u00f1ola registr\u00f3 una variaci\u00f3n intertrimestral del 0,1% en el tercer trimestre de 2022, el mercado esperaba un crecimiento del 0,20%. Esta tasa es 1,9 puntos inferior a la estimada para el segundo trimestre y una d\u00e9cima inferior a la avanzada el pasado 28 de octubre.<\/p>\n\n\n\n

Banco de Espa\u00f1a confirma el par\u00f3n y recorta al 1,3% el alza del PIB en 2023, aunque no ve recesi\u00f3n:<\/strong><\/p>\n\n\n\n

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Empeorar antes de mejorar. Es la visi\u00f3n agridulce que este martes transmiti\u00f3 el Banco de Espa\u00f1a<\/strong> durante la presentaci\u00f3n de sus nuevas proyecciones macro<\/strong>, que abarcan de aqu\u00ed a 2025<\/strong>. El supervisor revis\u00f3 al alza en una d\u00e9cima su pron\u00f3stico para este a\u00f1o, hasta el 4,6%, por la solidez mostrada por la econom\u00eda en el segundo semestre, mayor de lo esperado, pero rest\u00f3 esa d\u00e9cima al crecimiento previsto para 2023, que recort\u00f3 al 1,3%, esencialmente por el enfriamiento de la demanda externa, corroborando el frenazo de la actividad<\/strong>. De hecho, mientras que los pron\u00f3sticos para la zona euro, destino mayoritario de las exportaciones espa\u00f1olas, arrojan una contracci\u00f3n del 0,2% en el cuarto trimestre, la previsi\u00f3n del supervisor para Espa\u00f1a anticipa una an\u00e9mica alza del 0,1%, sujeta adem\u00e1s a una \u201cconsiderable incertidumbre\u201d.<\/p>\n\n\n\n

Y un comportamiento similar se espera para el primer trimestre de 2023<\/strong>, \u201cd\u00e9cima arriba, d\u00e9cima abajo\u201d, se\u00f1al\u00f3 el director general de Econom\u00eda y Estad\u00edstica del Banco de Espa\u00f1a, \u00c1ngel Gavil\u00e1n. Esto es, se atempera el riesgo (aunque no desaparece) de una recesi\u00f3n t\u00e9cnica, pero la econom\u00eda mostrar\u00e1 un encefalograma casi plano en los pr\u00f3ximos meses, con la actividad sumida en \u201cuna considerable debilidad\u201d y sin que pueda descartarse \u201cning\u00fan escenario\u201d, incluida una posible contracci\u00f3n, fruto de unas presiones inflacionistas todav\u00eda elevadas, el endurecimiento de las condiciones de financiaci\u00f3n y unos niveles de confianza en horas bajas.<\/p>\n\n\n\n

La previsi\u00f3n del Banco de Espa\u00f1a para 2023 se alinea con la de la OCDE, que tambi\u00e9n espera un alza del PIB del 1,3% el a\u00f1o que viene<\/strong>, pero es m\u00e1s optimista que la de organismos como el FMI o la Comisi\u00f3n Europea, que reducen el crecimiento al 1,2% y 1%, respectivamente. En cualquier caso, todos esos pron\u00f3sticos se encuentran muy por debajo del 2,1% que sigue defendiendo el Gobierno. El organismo tambi\u00e9n retoc\u00f3 a la baja sus perspectivas para 2024, hasta el 2,7% vs<\/em>. el 2,9% anterior y, por primera vez, ofreci\u00f3 un pron\u00f3stico para 2025: +2,1%. Es decir, augura una recuperaci\u00f3n lenta.<\/p>\n\n\n\n

En ese horizonte, la inflaci\u00f3n<\/strong> seguir\u00e1 siendo un gran desaf\u00edo. Aunque la instituci\u00f3n prev\u00e9 que el IPC armonizado medio se sit\u00fae en el 4,9% en 2023<\/strong>, frente al 5,6% estimado con anterioridad, partiendo de la premisa de que se prorrogar\u00e1n las principales medidas del Gobierno para contener el alza de los precios, la inflaci\u00f3n apenas bajar\u00e1 al 3,6% en 2024, en contraste con el 1,9% estimado en octubre, fruto precisamente del final de ese despliegue de ayudas y subsidios.<\/p>\n\n\n\n

Y en ese contexto de empeorar antes de mejorar, el supervisor conf\u00eda en un giro de la situaci\u00f3n econ\u00f3mica a partir de la primavera, de la mano del alivio gradual de las tensiones en los mercados energ\u00e9ticos, de la relajaci\u00f3n de las presiones inflacionistas, del mayor despliegue de los fondos europeos y de la progresiva desaparici\u00f3n de los cuellos de botella en las cadenas de suministro. En este escenario y, pese a que la incertidumbre impide a las familias ver todav\u00eda claros en el bosque de la crisis, el consumo de los hogares se perfila como uno de los principales motores de impulso de la econom\u00eda en 2023, con un avance del 1,9%, seis d\u00e9cimas m\u00e1s que en las estimaciones de octubre. Eso no significa que la demanda de las familias vaya a desplegar todo su potencial. De hecho, el supervisor estima que los hogares apenas habr\u00edan hecho uso de la bolsa de ahorro acumulada durante la pandemia y, ante la incertidumbre, tampoco espera que el recurso a esa renta embalsada vaya a ser \u201cmuy relevante\u201d en los pr\u00f3ximos meses a la hora de espolear el consumo.<\/p>\n\n\n\n

Las exportaciones seguir\u00e1n creciendo a tasas significativas, con un alza del 3,8% el a\u00f1o que viene<\/strong>, pero lo har\u00e1n con m\u00e1s fuerza las importaciones, un 4,3%, lo que provocar\u00e1 que la aportaci\u00f3n de la demanda exterior sea ligeramente negativa (\u20130,1%), mientras que la inversi\u00f3n crecer\u00e1 un 1,6%. En un contexto en el que la inflaci\u00f3n sigue engordando los ingresos p\u00fablicos, el d\u00e9ficit, sin embargo, apenas bajar\u00e1 una d\u00e9cima respecto a lo pronosticado para este a\u00f1o: del 4,2% al 4,1% en 2023, aunque el Banco de Espa\u00f1a alerta de que ese desfase volver\u00e1 a repuntar en 2025, aup\u00e1ndose al 4,5%.<\/p>\n\n\n\n

Y tampoco la deuda p\u00fablica se reducir\u00e1 de forma significativa en los pr\u00f3ximos ejercicios, estancada en niveles cercanos al 110% del PIB en el trienio que viene.<\/p>\n\n\n\n

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Destellos de luz en un a\u00f1o terrible. Martin Wolf<\/u><\/strong><\/p>\n\n\n\n

Pocos lamentar\u00e1n que el a\u00f1o 2022 llegue a su fin. Hemos sido testigos de la brutal invasi\u00f3n de un vil d\u00e9spota a un pa\u00eds vecino pac\u00edfico. Este a\u00f1o ha estado protagonizado por la escalada de la inflaci\u00f3n y la p\u00e9rdida de poder adquisitivo en una crisis a nivel global. Hemos sido testigos de la subida de los tipos de inter\u00e9s, de la fortaleza del d\u00f3lar y de las dificultades derivadas de la deuda: seg\u00fan el FMI, el 60% de los pa\u00edses de renta baja tienen problemas de endeudamiento.<\/p>\n\n\n\n

En este a\u00f1o los precios de los activos han ca\u00eddo y la volatilidad de los mercados ha aumentado<\/strong>. Hemos presenciado el desacoplamiento entre EEUU y China y la formaci\u00f3n de bloques favorables a una de las dos superpotencias, con Rusia en el bando de China. Hemos asistido al fracaso de la COP27 que estaba destinada a bajar la curva de emisiones de gases de efecto invernadero. Ni siquiera se ha visto una recuperaci\u00f3n total de los terribles resultados de la pandemia, especialmente entre los m\u00e1s pobres del planeta.<\/p>\n\n\n\n

Esto es malo y puede que est\u00e9 por venir algo peor, posiblemente incluso mucho peor. Concretamente, Vlad\u00edmir Putin es impredecible. Tambi\u00e9n lo es Xi Jinping, como hemos comprobado con su pol\u00edtica Covid. \u00bfQui\u00e9n sabe qu\u00e9 desastre financiero podr\u00edan desatar los republicanos en relaci\u00f3n con el techo de la deuda estadounidense en 2023? Por otra parte, cabe preguntarse si la UE mantendr\u00e1 el mismo rumbo con respecto a Ucrania a medida que suban los tipos de inter\u00e9s, las econom\u00edas caigan en recesi\u00f3n y aumente la preocupaci\u00f3n por la deuda.<\/p>\n\n\n\n

Sin embargo, no todo son malas noticias. En 2022 tambi\u00e9n brill\u00f3 la luz en la penumbra. Celebremos esto antes de entrar en un nuevo a\u00f1o.<\/p>\n\n\n\n

Occidente ha resurgido<\/strong>. La invasi\u00f3n de Ucrania ha unido a quienes comparten valores democr\u00e1ticos. Para la alianza de la OTAN, ha sido un momento de renacimiento. Para Alemania, ha sido el comienzo de una nueva era. Para Finlandia y Suecia, ha sido el momento de rechazar la neutralidad. Las adulaciones de Donald Trump a Putin no han conseguido socavar el apoyo de EEUU a Ucrania. Sin lugar a dudas, Volod\u00edmir Zelenski<\/strong> ha ganado la guerra de la propaganda. Es el l\u00edder heroico que Ucrania \u2013y Occidente\u2013 necesitaban desesperadamente.<\/p>\n\n\n\n

Putin no es el \u00fanico hombre fuerte que parece m\u00e1s d\u00e9bil hoy que hace un a\u00f1o. Tambi\u00e9n lo parecen Xi Jinping y Trump. La pol\u00edtica de Covid cero del primero ha acabado en ignominia. La pretensi\u00f3n de instalar la versi\u00f3n actual del antiguo despotismo chino para gobernar de forma m\u00e1s competente que las ca\u00f3ticas democracias ha fracasado. La poblaci\u00f3n m\u00e1s joven de Ir\u00e1n est\u00e1 plantando cara a sus d\u00e9spotas dirigentes. En l\u00edneas generales, los candidatos de Trump fueron repudiados en las elecciones de mitad de mandato. Hay que reconocer que tiene demasiados partidarios. La \u00e9lite republicana sigue siendo cobarde, pero el Congreso ha sacado a la luz su intento de insurrecci\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n

Mientras tanto, en el maltrecho Reino Unido<\/strong>, el valor de la democracia tambi\u00e9n se ha fortalecido. Movidos por el miedo a la derrota electoral, los conservadores se deshicieron de Boris Johnson y de la asombrosamente incompetente Liz Truss en 44 d\u00edas. No hubo v\u00edctimas. La democracia no es perfecta, sobre todo cuando convoca referendos sobre temas que no se puede esperar que la gente entienda del todo. Pero de todo se aprende: una encuesta reciente de YouGov muestra que el 51% se arrepiente del Brexit y s\u00f3lo un 34% sigue apoy\u00e1ndolo<\/strong>. Esto permitir\u00e1 a un futuro gobierno que Reino Unido se acerque de nuevo a la UE.<\/p>\n\n\n\n

Demasiado tarde, pero con determinaci\u00f3n, la Reserva Federal<\/strong> ha actuado para controlar las presiones inflacionistas en EEUU, donde eran m\u00e1s fuertes. En parte gracias a ello, las expectativas de inflaci\u00f3n siguen bajo control.<\/p>\n\n\n\n

Aunque las consecuencias todav\u00eda se har\u00e1n notar, hay muchas posibilidades de que la inflaci\u00f3n se controle en EEUU y en el resto del mundo en 2023. Deber\u00eda recuperarse la senda del crecimiento.<\/p>\n\n\n\n

La subida de los tipos de inter\u00e9s ha sacudido los mercados. La ratio precio\/beneficios ajustada c\u00edclicamente del S&P 500 ha ca\u00eddo de 39 en diciembre de 2021, el segundo pico m\u00e1s alto de la historia, a un m\u00ednimo reciente de 27. <\/strong>Aunque sigue estando muy por encima de la media a largo plazo de 17, es un paso hacia la realidad. Los mercados tambi\u00e9n se han vuelto m\u00e1s vol\u00e1tiles y algunos activos especulativos han sufrido fuertes ca\u00eddas. El bitcoin ha bajado de un m\u00e1ximo de 69.000 d\u00f3lares el a\u00f1o pasado a 17.000 d\u00f3lares. Nunca ha sido un medio de pago \u00fatil. Como le pas\u00f3 a Bitcoin, le pas\u00f3 al FTX de Sam Bankman-Fried. Aunque es probable que los tipos de inter\u00e9s no se mantengan altos en t\u00e9rminos reales o nominales, sus aumentos han recordado a los inversores el riesgo. Otra buena noticia.<\/p>\n\n\n\n

El pulso de la globalizaci\u00f3n<\/strong><\/p>\n\n\n\n

La globalizaci\u00f3n<\/strong> tampoco ha muerto. De hecho, fuera de EEUU, donde las quejas sobre el comercio injusto se han convertido casi en epidemia, la mayor\u00eda de los pa\u00edses entienden que necesitan un comercio boyante para prosperar. El FMI prev\u00e9 que el volumen del comercio mundial de bienes y servicios aumente un 4,3% este a\u00f1o. Curiosamente, este crecimiento es m\u00e1s r\u00e1pido que el 2,9% del comercio de bienes: el comercio de servicios est\u00e1 tomando la delantera. En 2021, el volumen del comercio de bienes y servicios creci\u00f3 un 10,1% y el de bienes un 10,8%. Mientras tanto, se prev\u00e9 que el producto interior bruto mundial crezca s\u00f3lo un 3,2% en 2022, lo que contrasta con el 6% en 2021.<\/p>\n\n\n\n

As\u00ed pues, el mundo no se est\u00e1 desglobalizando: sencillamente, el comercio no crece tan r\u00e1pido como antes. En parte, se trata de una evoluci\u00f3n natural. La globalizaci\u00f3n no pod\u00eda crecer tan r\u00e1pido como antes, pero sigue funcionando. La econom\u00eda mundial tambi\u00e9n sigue creciendo. A nuestros antepasados les parecer\u00eda extraordinario.<\/p>\n\n\n\n

Por \u00faltimo, a pesar de la falta de coordinaci\u00f3n, el mundo est\u00e1 dejando atr\u00e1s el Covid<\/strong>. A ello contribuyen en gran medida las vacunas, aunque no se hayan repartido como deber\u00edan. Es probable que haya variantes peores y nuevas pandemias. Pero esto es un avance.<\/p>\n\n\n\n

Es f\u00e1cil sentirse abrumado por los peligros, injusticias, conflictos y fracasos de nuestro mundo. Sin duda, abundan. Pero no todo lo ocurrido este a\u00f1o ha sido desastroso.<\/strong> Para quienes creemos en la democracia, el estado de Derecho, el avance econ\u00f3mico continuado, la integraci\u00f3n econ\u00f3mica mundial, la solidez de los mercados financieros y la estabilidad monetaria, 2022 no fue del todo malo. Pero esperemos que 2023 sea mejor. Tiene que serlo.<\/p>\n\n\n\n

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\"\"<\/figure>\n\n\n\n

Fuente: Velar Inversiones.<\/em><\/p>\n\n\n\n

Buen fin de semana.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

Una nueva revisi\u00f3n al alza en el PIB americano y unos datos de empleo que no ceden, adem\u00e1s de algunos anuncios por parte de empresas tecnol\u00f3gicas como Tesla y Micron, fueron suficientes para derrumbar ayer el rebote de esta semana, el Nasdaq ayer cay\u00f3 un 2,18% y el S&P 500 un 1,45%. Los signos positivos … <\/p>\n

Continuar leyendo \u00abFeliz Navidad!\u00bb<\/span><\/a><\/p>\n","protected":false},"author":2,"featured_media":0,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":[],"categories":[1],"tags":[],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/1863"}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/users\/2"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fcomments&post=1863"}],"version-history":[{"count":1,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/1863\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":1876,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/1863\/revisions\/1876"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fmedia&parent=1863"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fcategories&post=1863"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Ftags&post=1863"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}