{"id":1803,"date":"2022-11-18T13:56:06","date_gmt":"2022-11-18T13:56:06","guid":{"rendered":"http:\/\/www.bbinv.es\/?p=1803"},"modified":"2022-11-18T13:56:06","modified_gmt":"2022-11-18T13:56:06","slug":"comentario-de-mercado-viernes-18-de-noviembre-del-2022","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.bbinv.es\/?p=1803","title":{"rendered":"Comentario de mercado viernes 18 de Noviembre del 2022"},"content":{"rendered":"\n

Esta semana, durante la reuni\u00f3n del G-20 en Bali hemos visto un giro geopol\u00edtico en positivo, en lo que la relaci\u00f3n entre China y Estados Unidos<\/strong> se refiere. As\u00ed, la se\u00f1al contraria que vimos en octubre (el posicionamiento y sentimiento inversor se situ\u00f3 por debajo de los nivele de 2008) se ha visto confirmada por una se\u00f1al de \u201cmomentum\u201d entre la semana pasada y esta, gracias a los mejores datos de inflaci\u00f3n en Estados Unidos y una mejor visibilidad en los movimientos geopol\u00edticos. En estas dos \u00faltimas semanas el S&P 500 ha subido un 5%, en EuroStoxx 50 un 6,60%, el Nasdaq un 7,55% y el IBEX 35 un 2,27%.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

La inflaci\u00f3n en Estados Unidos<\/strong>, ya coment\u00e9 el viernes pasado con el dato reci\u00e9n publicado, sorprendi\u00f3 positivamente en octubre situ\u00e1ndose en el 7,7%<\/strong> (y en el 6,3% la inflaci\u00f3n subyacente, quitando energ\u00eda y alimentos). El componente que a\u00fan sigue subiendo es el alquiler y deber\u00edan empezar a bajar tambi\u00e9n a la vez que lo hacen los precios de las casas. La Reserva Federal (Fed) a\u00fan est\u00e1 lejos de declarar victoria, pero una subida de tipos de inter\u00e9s m\u00e1s de moderada en diciembre (0,5%) es m\u00e1s probable. El pico de inflaci\u00f3n deber\u00eda coincidir con el m\u00e1ximo del d\u00f3lar, el euro se ha recuperado hasta el 1,04 de esta semana.<\/p>\n\n\n\n

Ayer<\/strong> Bullard, miembro<\/strong> de la Fed,<\/strong> fij\u00f3 el techo de tipos de la Fed en el 5%-5,25% en 2023<\/strong>, aunque habl\u00f3 del 7% <\/strong>en caso de que no se confirmase el punto de inflexi\u00f3n en la inflaci\u00f3n. Esto provoc\u00f3 una intensificaci\u00f3n de<\/strong> la inversi\u00f3n de la curva soberana norteamericana 2-10 a\u00f1os. <\/strong>En Jap\u00f3n, IPC <\/strong>de octubre publicado esta madrugada <\/strong>repunt\u00f3 m\u00e1s de lo esperado y complica la pol\u00edtica monetaria ultraexpansiva <\/strong>del Banco de Jap\u00f3n. En Reino Unido, el plan fiscal de medio plazo baraja recorte de gastos m\u00e1s gradual del esperado y aumento sustancial de impuestos (altos patrimonios y a compa\u00f1\u00edas energ\u00e9ticas). El objetivo, estabilizar la deuda p\u00fablica sobre el PIB para 2027-2028 (99% del PIB), pero sin intensificar en exceso la esperada recesi\u00f3n (PIB esperado 2024  -1,4%, inflaci\u00f3n 7,4%). El plan anunciado podr\u00eda permitir una subida de tipos del Banco de Inglaterra moderada (4,5%-5% frente ak 3% actual).<\/strong><\/p>\n\n\n\n

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El final de la represi\u00f3n financiera (tipos reales negativos) marca tambi\u00e9n el final del mejor comportamiento del cr\u00e9dito sobre la duraci\u00f3n en renta fija. La deuda de alta calidad crediticia ofrece rentabilidades atractivas, incluso en t\u00e9rminos reales, es decir, despu\u00e9s de la  inflaci\u00f3n esperada. Adem\u00e1s, tienen vencimiento medios m\u00e1s largos, reduciendo el riesgo de refinanciaci\u00f3n si los tipos se mantienen altos durante m\u00e1s tiempo.  <\/p>\n\n\n\n

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El d\u00f3lar<\/strong> ha registrado una apreciaci\u00f3n <\/strong>frente al euro hasta finales de septiembre cercana al 15,6%,con la recuperaci\u00f3n del euro de esta semana la subida en el a\u00f1o queda en el 8%. Entre los catalizadores del d\u00f3lar destacamos la b\u00fasqueda de refugio<\/strong> frente al riesgo geopol\u00edtico y de recesi\u00f3n y la mejor actuaci\u00f3n de la Fed frente al BCE<\/strong> en el tensionamiento de la pol\u00edtica monetaria.<\/p>\n\n\n\n

Las perspectivas de recesi\u00f3n en Estados Unidos en la segunda parte del a\u00f1o favorecer\u00edan una recuperaci\u00f3n del euro<\/strong>. Hist\u00f3ricamente, en los 6 meses anteriores a las recesiones en Estados Unidos y al inicio de esta el euro se aprecia. Seg\u00fan lo anterior el cruce ya habr\u00eda puesto en precio gran parte del escenario de recesi\u00f3n y los movimientos de la Fed hasta ahora. En adelante, con la ralentizaci\u00f3n llegando y el cambio de sesgo monetario que esperan los analistas, nuevamente con la Fed liderando el movimiento de relajaci\u00f3n monetaria, cabe esperar una recuperaci\u00f3n del euro, <\/strong>los analistas del Banco Sabadell estiman un 1,10 a Diciembre del 2023, la media de analistas de Bloomberg esperan que el eurod\u00f3lar termine el 2023 en el 1,05 para alcanzar un 1,10 en el 2024:<\/strong><\/p>\n\n\n\n

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Como digo, la semana pasada el d\u00f3lar hizo m\u00e1ximos y despu\u00e9s sufri\u00f3 su mayor ca\u00edda desde marzo de 2020, marcando probablemente el final de su mercado alcista. Esta semana los estrategas de Julius B\u00e4r rebajaban la recomendaci\u00f3n t\u00e9cnica a neutral. Hist\u00f3ricamente, despu\u00e9s de un buen comportamiento del d\u00f3lar suelen hacerlo bien los activos de riesgo, mientras que el oro se mantiene plano y el petr\u00f3leo cae. Si el tipo de inter\u00e9s a 10 a\u00f1os cae por debajo del 3,8% (actualmente est\u00e1 en el 3,79%) confirmar\u00eda un techo de medio plazo y abrir\u00eda la puerta a una vuelta a niveles del 3%.  <\/strong><\/p>\n\n\n\n

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La mayor\u00eda de las compa\u00f1\u00edas del mercado espa\u00f1ol han publicado ya los resultados del tercer trimestre del a\u00f1o<\/strong>, s\u00f3lo quedan 6 compa\u00f1\u00edas por publicar. 26 compa\u00f1\u00edas (54%) han publicado por encima de lo estimado por el mercado, 19 (24%) en l\u00ednea con lo que esperaba el consenso de analistas de mercado y 11 compa\u00f1\u00edas (7% del total de la capitalizaci\u00f3n burs\u00e1til del mercado espa\u00f1ol) han venido por debajo de esperado.<\/p>\n\n\n\n

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Fuente: Alantra.<\/em><\/p>\n\n\n\n

Importante esta semana:<\/p>\n\n\n\n

Lael Brainard, uno de los miembros m\u00e1s influyentes de la Fed<\/strong>, se ha posicionado a favor de reducir el ritmo de subidas de tipos con un incremento de 50 puntos b\u00e1sicos en el tipo de referencia el pr\u00f3ximo 14 de diciembre<\/strong>. No obstante, el tono de la Fed contin\u00faa siendo restrictivo a pesar del fuerte \u201crisk on\u201d del mercado tras el dato de inflaci\u00f3n de la semana pasada. En este sentido, Waller hizo el domingo pasado se\u00f1al\u00f3 que las subidas no terminar\u00e1n en la pr\u00f3xima reuni\u00f3n y que queda un largo camino por recorrer. Tambi\u00e9n afirm\u00f3 que los tipos no est\u00e1n siendo especialmente restrictivos, encontr\u00e1ndose por debajo de los niveles que marcan reglas \u00abestilo Taylor\u00bb.

El G20 ha acordado un comunicado conjunto para condenar la guerra en Ucrania<\/strong>. Una mayor\u00eda de miembros del G20 ha cerrado un borrador para emitir una declaraci\u00f3n conjunta que condena guerra en Ucrania, citando la resoluci\u00f3n de la ONU en marzo. China<\/strong> est\u00e1 dispuesta a ayudar colaborar en las conversaciones de Paz entre Rusia y Ucrania, as\u00ed le comunic\u00f3 el ministro de Relaciones Exteriores, Wang Yi, a su hom\u00f3logo ruso, Sergu\u00e9i Lavrov, en la cumbre G20 en Bali. \u00abChina continuar\u00e1 manteniendo una posici\u00f3n objetiva y justa y desempe\u00f1ar\u00e1 un papel constructivo a favor de la paz y el fomento de las conversaciones\u00bb.<\/p>\n\n\n\n

Varios datos macro relevantes esta semana en Asia, <\/strong>en Jap\u00f3n<\/strong>, conocimos el martes el dato del PIB del 3T que decepcion\u00f3 al registrar una ca\u00edda del -1,2% trimestral anualizado frente al crecimiento del +4,6% previo<\/strong>. Hay que destacar que este deterioro de la actividad vino sobre todo por el lado del sector exterior al caer un -0,7% intertrimestral<\/strong>, mientras que el consumo privado interno tambi\u00e9n se desaceler\u00f3 al crecer un +0,3% trimestral frente al +1,2% anterior<\/strong>. Por su parte, en China<\/strong>, la bater\u00eda de indicadores de actividad ya relativos a octubre tambi\u00e9n decepcion\u00f3 y apuntan a un debilitamiento del crecimiento<\/strong>, especialmente negativos fueron los datos de consumo<\/strong>, al retroceder las ventas al por menor un -0,5% interanual frente al +2,5% anterior<\/strong> y muy por debajo del +1% esperado. Este fue el primer retroceso del consumo desde el mes de mayo, momento en el cual Shangh\u00e1i se encontraba confinada, y confirma la debilidad de la demanda interna ante las medidas restrictivas de control de la Covid19, que entre otros motivos frenaron el consumo en un mes de octubre que en China viene marcado por la principal semana de festividades y vacacional de China (denominada \u201cGolden Week\u201d). Por otro lado, tambi\u00e9n la producci\u00f3n industrial se moder\u00f3 en octubre al crecer un +5% interanual desde el +6,3% anterior y por debajo del +5,2% previsto.<\/p>\n\n\n\n

En el Reino Unido, el PIB cay\u00f3 un 0,6% en septiembre intertrimestral<\/strong>. Esto significa que en el 3T22 la econom\u00eda se contrajo un 0,2%. A su vez, esto coloca a la econom\u00eda del Reino Unido en la parte de abajo del paquete del G7 en t\u00e9rminos de crecimiento. La inflaci\u00f3n de Reino Unido que conocimos el mi\u00e9rcoles sigue aceler\u00e1ndose.<\/strong> El IPC repunt\u00f3 m\u00e1s de lo esperado en octubre al elevarse el crecimiento de los precios al consumo hasta el +11,1% interanual<\/strong>, un aumento de un 1% frente al mes anterior. Por su parte, la tasa subyacente repiti\u00f3 niveles del +6,5% interanual. Estos datos seguir\u00e1n poniendo presi\u00f3n al Banco de Inglaterra para que eleve los tipos oficiales en sus pr\u00f3ximas reuniones. El Reino Unido se enfrenta a los dos vientos en contra de una pol\u00edtica fiscal y monetaria m\u00e1s estricta, mientras se recupera de los efectos del Covid y el Brexit.<\/p>\n\n\n\n

Trump ha anunciado esta semana su candidatura para las presidenciales de 2024.<\/strong> Trump anunci\u00f3 el martes, en Mar-a-Lago, su candidatura para ser el candidato republicano en las pr\u00f3ximas elecciones presidenciales de noviembre de 2024. El expresidente dibuj\u00f3 un mandato de Biden marcado por una inflaci\u00f3n en niveles hist\u00f3ricos y una ola de crimen tras la pandemia, con r\u00e9cord de detenciones en la frontera con M\u00e9xico. Por ahora, Ron DeSantis se postula como la \u00fanica alternativa a Trump en la carrera republicana, ambos con probabilidades muy parejas seg\u00fan las casas de apuestas. DeSantis, que acaba de renovar su cargo como gobernador de Florida en las midterm<\/em>, cuenta con un perfil radical similar al de Trump. Adem\u00e1s de tener el benepl\u00e1cito de parte de la prensa conservadora, su aumento reciente de popularidad se produjo tras su cruzada contra las mascarillas y restricciones a ra\u00edz de la pandemia.<\/p>\n\n\n\n

Rusia y Ucrania han acordado prolongar la exportaci\u00f3n de grano durante 120 d\u00edas.<\/strong> Los pa\u00edses han llegado a un pacto para renovar el acuerdo de m\u00ednimos sobre las exportaciones de cereal ucraniano. Dicho pacto estuvo en suspenso durante varios d\u00edas del mes pasado tras el uso del \u00abcorredor del grano\u00bb por parte de drones ucranianos, desde donde atacaron el puerto de Sebastopol. La noticia se ve empa\u00f1ada esta ma\u00f1ana al comentar Zelensky que no habr\u00e1 paz hasta que Ucrania recupere Crimea y el Domb\u00e1s.<\/p>\n\n\n\n

En Espa\u00f1a <\/strong>la deuda prosigue su escalada, espoleada por la ralentizaci\u00f3n econ\u00f3mica y el coste del plan para moderar la inflaci\u00f3n. El volumen de pasivos de las Administraciones P\u00fablicas ascendi\u00f3 a 1,504 billones de euros en septiembre<\/strong>, la cifra m\u00e1s elevada de la historia y 71.715 millones de euros por encima de las cifras de hace un a\u00f1o, de acuerdo con los datos que public\u00f3 ayer el Banco de Espa\u00f1a<\/strong>. Este avance se debe, fundamentalmente, al fuerte aumento de la deuda por parte de la administraci\u00f3n central, que suma 84.330 millones en los \u00faltimos doce meses, seguida de la Seguridad Social (7.337 millones), mientras que las comunidades aut\u00f3nomas y ayuntamientos sufren un incremento m\u00e1s moderado y los organismos aut\u00f3nomos la reducen en 9.047 millones. Con ello, la deuda al cierre del tercer trimestre se reduce una d\u00e9cima respecto a junio, hasta el 116% del PIB<\/strong>. Esto podr\u00eda parecer una buena noticia, en un principio, ya que indicar\u00eda que la deuda, si bien no se est\u00e1 reduciendo en t\u00e9rminos absolutos, s\u00ed se est\u00e1 digiriendo en una econom\u00eda cada vez mayor. Sin embargo, hay que tener en cuenta que este ajuste es cada vez menor, ya que esta d\u00e9cima palidece frente al ajuste de 1,9 puntos en promedio a lo largo de los cinco trimestres anteriores. Adem\u00e1s, esta rebaja se debe m\u00e1s bien al efecto rebote de la econom\u00eda despu\u00e9s de la crisis del coronavirus (a lo largo de la cual la deuda p\u00fablica ha crecido en 268.120 millones de euros y 17,9 puntos de PIB<\/strong>), estimulado por la inflaci\u00f3n en t\u00e9rminos nominales y el incremento de la recaudaci\u00f3n derivada del alza de los precios, que a un crecimiento genuino de la actividad que ni siquiera ha llegado a recuperar las cifras de 2019. Y el problema es que, una vez que el turismo se aproxima a los niveles previos a la crisis, que la inflaci\u00f3n se transforma en un lastre para el consumo m\u00e1s que en un apoyo para la Hacienda p\u00fablica y que la econom\u00eda se encamina a una contracci\u00f3n en el cuarto trimestre seguida de un estancamiento, como prev\u00e9n todos los organismos nacionales e internacionales, es posible que la deuda p\u00fablica siga increment\u00e1ndose en los pr\u00f3ximos meses tanto en cifras absolutas como en relaci\u00f3n al PIB. De hecho, el panel de Funcas apuesta por un crecimiento del PIB del 1,1% el pr\u00f3ximo ejercicio (la mitad que el Gobierno) y un d\u00e9ficit del 4,5% (seis d\u00e9cimas m\u00e1s que Moncloa), lo que se podr\u00eda traducir en un desv\u00edo 1,8 puntos en el nivel de deuda.<\/p>\n\n\n\n

Todo ello eleva los riesgos sobre la sostenibilidad de las finanzas p\u00fablicas, justo un d\u00eda despu\u00e9s de que el Banco de Espa\u00f1a alertara en su Informe de Estabilidad Financiera de oto\u00f1o de una posible crisis de deuda similar a la brit\u00e1nica si el Gobierno no encarrila el d\u00e9ficit<\/strong>. \u201cLa elevada incertidumbre actual podr\u00eda aumentar la aversi\u00f3n al riesgo en los mercados financieros\u201d, se\u00f1ala el texto. Una vez concluida la pol\u00edtica de bajos tipos de inter\u00e9s por parte del Banco Central Europeo, con un incremento de 200 puntos b\u00e1sicos entre julio y noviembre, los costes de la deuda se han disparado, con lo que el gasto del Estado en intereses de deuda se ha incrementado en 4.000 millones de euros, una cifra que se come uno de cada siete euros del incremento de los ingresos fiscales. Y esta cifra se seguir\u00e1 incrementando en los pr\u00f3ximos a\u00f1os, incluso aunque los tipos de inter\u00e9s se mantengan estables, conforme la deuda emitida a tipos bajos se vaya a renovando a tipos m\u00e1s elevados. Seg\u00fan el Banco de Espa\u00f1a, este incremento podr\u00eda llevar la carga en intereses del 2,2% actual al 2,8% el pr\u00f3ximo a\u00f1o.<\/p>\n\n\n\n

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Apollo, Blackstone y KKR deprecian sus carteras en 20.000 millones. Financial Times.<\/u><\/strong><\/p>\n\n\n\n

Uno de los argumentos habituales de los defensores de la industria del capital riesgo es que sus fondos suelen generar una rentabilidad superior a la que se obtiene en Bolsa, tanto en los a\u00f1os boyantes como en las crisis.<\/p>\n\n\n\n

Este a\u00f1o, por ejemplo, los \u00edndices principales de renta variable reflejan descensos de entre el 10% y el 20%, mientras que los inversores que ponen su dinero en el private equity conf\u00edan en cerrar el ejercicio con retornos neutros o incluso positivos.<\/p>\n\n\n\n

Normalmente, esta industria \u2013cuya funci\u00f3n principal consiste en comprar empresas para impulsar su rentabilidad y venderlas a mayor precio\u2013 comunica los resultados de sus fondos al final de a\u00f1o, en funci\u00f3n de las operaciones realizadas y la fluctuaci\u00f3n estimada de valor de sus participadas.<\/p>\n\n\n\n

En el caso de las gestoras de capital riesgo que cotizan en Bolsa, los resultados trimestrales pueden servir como aproximaci\u00f3n a la evoluci\u00f3n de sus carteras. Y los datos de los nueve primeros meses de 2022 reflejan un entorno complicado. Las tres principales firmas estadounidenses (Apollo, Blackstone y KKR) han depreciado el valor de sus activos en m\u00e1s de 20.000 millones de euros en total, para reflejar las peores expectativas de plusval\u00edas en sus compa\u00f1\u00edas ante la subida de costes financieros y la ralentizaci\u00f3n econ\u00f3mica.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

En su mayor parte, las empresas controladas por el capital riesgo no cotizan, por lo que los fondos realizan estimaciones privadas de su valor.<\/p>\n\n\n\n

Como resultado de esa tendencia a la baja de las valoraciones, Apollo y KKR han registrado p\u00e9rdidas netas entre enero y septiembre, mientras que los beneficios de Blackstone han descendido de forma significativa.<\/p>\n\n\n\n

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Otro de los grandes nombres del sector, Carlyle, ha mantenido el valor te\u00f3rico de su cartera gracias a su importante presencia en empresas energ\u00e9ticas, que este a\u00f1o se han beneficiado de las subidas de precios, pero sus beneficios tambi\u00e9n han bajado.<\/p>\n\n\n\n

Los ejecutivos del sector alegan que la ca\u00edda de valor de sus carteras sigue siendo menos acusada que la de las firmas cotizadas. KKR se\u00f1al\u00f3, al presentar sus cuentas hasta septiembre, que sus fondos perdieron un 8% de su valor en los doce meses previos, ca\u00edda inferior a la de la Bolsa.<\/p>\n\n\n\n

Adem\u00e1s, las gestoras destacan que esas minusval\u00edas latentes no afectan a su liquidez, ya que todav\u00eda no se ha ejecutado la venta y cuando se haga, el valor podr\u00eda subir de nuevo. En el caso de las participadas que s\u00ed han sido traspasadas este a\u00f1o, en general se han producido plusval\u00edas para las gestoras.<\/p>\n\n\n\n

En todo caso, la ca\u00edda de valor de las carteras del capital riesgo se refleja en Bolsa. Un fondo de BlackRock que replica un \u00edndice formado por firmas cotizadas del sector ha bajado m\u00e1s del 27% este a\u00f1o.<\/p>\n\n\n\n

Por nombres individuales, KKR pierde un 22% en 2022, Blackstone un 14%, Apollo un 8% y Carlyle un 44%. En Europa, EQT desciende un 41%, Partners Group un 30% y Bridgepoint un 49%.<\/p>\n\n\n\n

Los ingresos de las gestoras de capital riesgo llegan por dos v\u00edas principales. Por un lado, reciben una comisi\u00f3n fija (el 2% habitualmente) sobre el volumen total de capital colocado en sus fondos. En los \u00faltimos a\u00f1os, esta partida ha crecido de manera significativa, conforme m\u00e1s inversores cansados de la baja rentabilidad de otros activos pon\u00edan parte de sus carteras en esa industria.<\/p>\n\n\n\n

Muchos fondos de pensiones, aseguradoras y bolsas universitarias tienen ahora entre un 10% y 15% de sus activos en \u201cproductos alternativos\u201d, concepto que adem\u00e1s del capital riesgo incluye inmuebles, infraestructuras o hedge funds.<\/p>\n\n\n\n

Las propias gestoras tradicionales de private equity han ido lanzado fondos especializados en diversas \u00e1reas para atraer m\u00e1s capital.<\/p>\n\n\n\n

La segunda v\u00eda de ingresos es la comisi\u00f3n de \u00e9xito. Los fondos pueden llevarse un 20% sobre las plusval\u00edas que se generan cuando venden una empresa, adem\u00e1s de ciertas ganancias directas si tienen parte de su propio balance en los fondos.<\/p>\n\n\n\n

Esta fuente es la que puede secarse en el entorno actual de crisis en los mercados. Como refleja la depreciaci\u00f3n aplicada por los fondos en las cuentas de este ejercicio, puede ser m\u00e1s dif\u00edcil obtener ahora las jugosas plusval\u00edas habituales en los \u00faltimos ejercicios.<\/p>\n\n\n\n

Reflejo de los riesgos es lo sucedido con la bancarrota de criptodivisas FTX, que va a obligar a que reconozcan p\u00e9rdidas firmas de inversi\u00f3n como Softbank, Thoma Bravo y Sequoia Capital.<\/p>\n\n\n\n

Dependencia del cr\u00e9dito<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Un estudio de Barclays apunta que la clave para entender la evoluci\u00f3n de las firmas de capital riesgo en Bolsa es la situaci\u00f3n en los mercados de cr\u00e9dito. Tomando como referencia las cotizaciones de Apollo, Blackstone, Carlyle y KKR, el informe descubre que \u00e9stas bajan o suben en funci\u00f3n del coste de los bonos y pr\u00e9stamos de mayor riesgo.<\/p>\n\n\n\n

\u201cEl capital riesgo ha sido una significativa historia de crecimiento durante los \u00faltimos 30 a\u00f1os, con las firmas del sector generando grandes retornos y alcanzando un gran crecimiento en activos\u201d, explica el banco brit\u00e1nico. \u201cPero ese periodo se corresponde con 30 a\u00f1os de ca\u00eddas de tipos de inter\u00e9s, lo que tiene sentido dada la importancia del apalancamiento para varias estrategias del private equity\u201d. Hay que tener en cuenta que, para una adquisici\u00f3n concreta, los fondos ponen algo del capital de sus inversores, pero recurren en gran medida a deuda de bancos y bonistas.<\/p>\n\n\n\n

Pero este entorno ha dado un claro vuelco este a\u00f1o, lo que explica la depresi\u00f3n burs\u00e1til de la industria. Los resultados del an\u00e1lisis realizado por Barclays concluyen que \u201cel capital riesgo se ve m\u00e1s afectado por los incrementos de tipos que otros gestores de activos, y es m\u00e1s sensible a las subidas de tasas que el conjunto del mercado por su apalancamiento. Esto refleja que los tipos elevados son un claro riesgo para el sector\u201d.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Deuda y crecimiento futuro. Jes\u00fas S\u00e1nchez-Qui\u00f1ones.<\/u><\/strong><\/u><\/strong><\/p>\n\n\n\n

Ahorrar <\/strong>supone renunciar a consumo actual por consumo futuro<\/strong>. Del mismo modo, endeudarse para financiar consumo corriente,<\/strong> y no inversiones, supone anticipar al momento presente consumo futuro<\/strong>. Esto es v\u00e1lido para familias, empresas y Estados.<\/p>\n\n\n\n

Una familia puede decidir pagar sus vacaciones a cr\u00e9dito, utilizando las numerosas ofertas de financiaci\u00f3n existentes de pr\u00e9stamos preautorizados. De hacerlo, s\u00f3lo estar\u00e1 sustituyendo consumo futuro por consumo actual, debiendo asumir adem\u00e1s de la devoluci\u00f3n del pr\u00e9stamo la carga financiera de los intereses, por lo que afectar\u00e1 a su consumo futuro.<\/p>\n\n\n\n

La<\/strong> facilidad de lograr financiaci\u00f3n cuando los tipos eran cero o incluso negativos<\/strong> ha llevado a determinadas empresas a endeudarse con excesiva alegr\u00eda<\/strong>, sin que el destino de la financiaci\u00f3n recibida haya sido la mejora de la rentabilidad de la empresa. De nuevo, esta deuda habr\u00e1 aumentado la capacidad de gasto de la empresa en un momento dado, a cambio de un menor gasto futuro, siempre que no se haya dedicado a inversiones productivas.<\/p>\n\n\n\n

En el caso de los Estados ocurre lo mismo. Endeudarse para pagar gastos corrientes, incluidas las pensiones, se realiza a costa de una menor capacidad de gasto futuro (y de las pensiones futuras).<\/p>\n\n\n\n

En el conjunto de la econom\u00eda, un aumento de la deuda facilita a corto plazo el aumento del consumo y del crecimiento econ\u00f3mico, pero a costa de crecimiento futuro<\/strong>. El incremento de la deuda ha sido una constante desde el principio de este siglo, acentu\u00e1ndose la tendencia desde la crisis financiera de 2008. Los bancos centrales se han encargado de facilitar este aumento de deuda sin precedentes en la historia, mientras que bajaban los tipos de inter\u00e9s.<\/p>\n\n\n\n

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La actuaci\u00f3n de los bancos centrales<\/strong> ha consistido no s\u00f3lo en situar en niveles \u00ednfimos los tipos de corto plazo<\/strong>, sino tambi\u00e9n los tipos de los bonos a largo plazo <\/strong>mediante la compra directa de bonos, \u00abdistorsionando\u00bb los tipos de inter\u00e9s<\/strong>. Adicionalmente, han facilitado una liquidez abundante y barata<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

As\u00ed, la econom\u00eda se ha vuelto dependiente de una dosis cada vez mayor de deuda para crecer a\u00f1o tras a\u00f1o<\/strong>. Las grandes empresas<\/strong>, especialmente en EE. UU., se han endeudado para comprar sus propias accione<\/strong>s. Las familias, a su vez, han recurrido a una financiaci\u00f3n creciente para mantener su nivel de consumo. Por su parte, los gobiernos no han dejado de incrementar su endeudamiento para financiar sus programas de gastos que exceden a\u00f1o tras a\u00f1o a sus ingresos.<\/p>\n\n\n\n

\"\"<\/figure>\n\n\n\n

Crecer en base a una deuda creciente es intr\u00ednsecamente insostenible<\/strong>. La deuda anticipa la demanda futura y, por tanto, la limita. El modelo de crecimiento a base de deuda est\u00e1 agotado<\/strong>. Por un lado, la deuda deja de generar crecimiento. Por otro lado, la vuelta de una inflaci\u00f3n elevada hace que aumente la carga de los intereses que hay que satisfacer por la deuda viva.<\/p>\n\n\n\n

En el caso de la econom\u00eda de EE. UU.<\/strong>, mientras que el tama\u00f1o de su econom\u00eda (PIB) ha crecido un 25% desde 2009<\/strong>, su nivel de deuda se ha incrementado un 180%<\/strong> (datos hasta primer trimestre de 2021). En n\u00fameros: para un incremento del PIB de 3,7 billones de d\u00f3lares, la deuda ha tenido que aumentar en 17,6 billones de d\u00f3lares. Han hecho falta 4,7 billones de nueva de deuda para generar un bill\u00f3n adicional de actividad<\/strong> econ\u00f3mica<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

A todos los excesos les llega su momento de purga<\/strong>. Al excesivo endeudamiento de la econom\u00eda global tambi\u00e9n. El apabullante nivel de deuda global limitar\u00e1 el crecimiento durante un largo periodo de tiempo. Las vacaciones a cr\u00e9dito se disfrutan, pero luego hay que pagarlas con los intereses.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Buen fin de semana.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

Esta semana, durante la reuni\u00f3n del G-20 en Bali hemos visto un giro geopol\u00edtico en positivo, en lo que la relaci\u00f3n entre China y Estados Unidos se refiere. As\u00ed, la se\u00f1al contraria que vimos en octubre (el posicionamiento y sentimiento inversor se situ\u00f3 por debajo de los nivele de 2008) se ha visto confirmada por … <\/p>\n

Continuar leyendo \u00abComentario de mercado viernes 18 de Noviembre del 2022\u00bb<\/span><\/a><\/p>\n","protected":false},"author":2,"featured_media":0,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":[],"categories":[1],"tags":[],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/1803"}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/users\/2"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fcomments&post=1803"}],"version-history":[{"count":1,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/1803\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":1815,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/1803\/revisions\/1815"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fmedia&parent=1803"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fcategories&post=1803"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Ftags&post=1803"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}