{"id":1791,"date":"2022-11-11T13:44:28","date_gmt":"2022-11-11T13:44:28","guid":{"rendered":"http:\/\/www.bbinv.es\/?p=1791"},"modified":"2022-11-11T13:44:28","modified_gmt":"2022-11-11T13:44:28","slug":"comentario-de-mercado-del-viernes-11-de-noviembre","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.bbinv.es\/?p=1791","title":{"rendered":"Comentario de mercado del viernes 11 de Noviembre."},"content":{"rendered":"\n

Ayer se public\u00f3 el dato de IPC americano de Octubre, que se desaceler\u00f3 en cinco d\u00e9cimas hasta el 7,7% interanual, lo que supuso un dato por debajo de lo esperado por el consenso de mercado (7,90%).<\/strong> El dato de inflaci\u00f3n subyacente tambi\u00e9n se ralentiz\u00f3, aunque de forma m\u00e1s moderada, al pasar de 6,6% al 6,3%, por debajo del 6,5% esperado. El \u00edndice se vio lastrado por un nuevo descenso de la partida de venta de coches usados (-2,40% mensual). Se trata de un dato muy positivo, que va en buena direcci\u00f3n, que esperemos que se siga confirmando durante los pr\u00f3ximos meses, el d\u00f3lar sufri\u00f3 ayer su mayor ca\u00edda en un d\u00eda desde marzo de 2009<\/strong>. Pierde un -2% en t\u00e9rminos de cesta de divisas, depreci\u00e1ndose pr\u00e1cticamente contra todas las monedas. El euro lo capitaliza parcialmente, sube un 1,98% (hasta 1,022 d\u00f3lares por euro) pero apenas gana un 0,5% en t\u00e9rminos de cesta de divisas. Se deprecia contra el resto de divisas del G-10, con la excepci\u00f3n del D\u00f3lar canadiense, el reforzamiento de la expectativa de moderaci\u00f3n en el ritmo de subidas y pivote en la pol\u00edtica monetaria de la Fed dio ayer nuevas alas a las bolsas, el Nasdaq subi\u00f3 un 7,35%, el S&P 500 un 5,54%.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Eurod\u00f3lar \u00faltimos 12 meses (1,031 actual).<\/strong><\/p>\n\n\n\n

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Esta semana han sido las mid-term elections en Estados Unidos<\/strong>, que no han tenido demasiado impacto en los mercados<\/strong>, en esta ocasi\u00f3n. Se votaba para renovar a los 435 miembros de la C\u00e1mara de Representantes y a 35 de los 100 senadores. Hist\u00f3ricamente, las elecciones de mitad de mandato suelen penalizar al partido en el poder, con un promedio de 28 asientos perdidos en el congreso y 4 en el senado. Adem\u00e1s, el ratio de aprobaci\u00f3n del presidente actual, un factor directamente correlacionado con la p\u00e9rdida de asientos, es de los m\u00e1s bajos en la historia presidencial reciente (un 41% ahora mismo, niveles peores a los de Donald Trump a la misma altura de mandato).<\/strong><\/p>\n\n\n\n

A nivel de mercado, los meses posteriores a las mid-term suelen ser algo mejores que el promedio general:<\/strong>
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Aunque es cierto que la tasa general de inflaci\u00f3n ha tocado ya techo (9,10% en Junio) y que ya se est\u00e1 viendo una futura desaceleraci\u00f3n del mercado laboral estadounidense para comienzos del 2023, la historia demuestra que, para controlar la inflaci\u00f3n, la Reserva Federal siempre ha necesitado subir los tipos de inter\u00e9s por encima de la inflaci\u00f3n subyacente, por lo que los tipos de inter\u00e9s oficiales se acercar\u00e1n al 5% hacia comienzos del segundo trimestre del pr\u00f3ximo a\u00f1o.<\/p>\n\n\n\n

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La decisi\u00f3n de la Fed de Diciembre ser\u00e1 clave<\/strong>, los mercados de futuros ya descuentan una tasa terminal del 5,20% en mayo del 2023<\/strong>. Lo que est\u00e1 claro es que la Fed no va a levantar el pie del acelerador hasta que el mercado laboral o la inflaci\u00f3n muestren s\u00edntomas claros de enfriamiento, para evitar los errores de Arthur Burns en los 70 que, bajo su mando, la Fed baj\u00f3 los tipos demasiado r\u00e1pido tras la recesi\u00f3n de 1969-1970 y eso desencaden\u00f3 una d\u00e9cada de alzas de precios r\u00e9cord que, en 1980, y tras la crisis del petr\u00f3leo, alcanzaron niveles superiores al 14%.<\/p>\n\n\n\n

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En Renta Fija el cr\u00e9dito europeo con grado de inversi\u00f3n ya ofrece una rentabilidad del 4,40%, el cr\u00e9dito global de un 5,70%<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

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Como comentaba la semana pasada, los inversores profesionales parece que est\u00e1n incrementando sus posiciones en Renta Variable y tomando posiciones m\u00e1s bullish seg\u00fan la encuentas de National Asssociation of Active Management<\/strong>, que muestra como los gestores est\u00e1n incrementando sus exposiciones a Bolsa m\u00e1s r\u00e1pidamente de lo que hicieron en 2020.<\/p>\n\n\n\n

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Un indicador que podr\u00eda adelantar una relajaci\u00f3n de la inflaci\u00f3n, como hemos visto con el dato de ayer del IPC de Octubre, es el de ventas de coches usados, igual que a finales del a\u00f1o pasado el repunte de ventas adelantaba una subida de inflaci\u00f3n la ca\u00edda del 15% del \u00faltimo dato podr\u00eda adelantar una ca\u00edda de los pr\u00f3ximos datos de inflaci\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n

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Importante esta semana:<\/p>\n\n\n\n

Mejora la confianza de los inversores en la zona euro.<\/strong> El \u00edndice Sentix publicado el lunes super\u00f3 las expectativas al repuntar en noviembre hasta niveles de -30,9 desde el -38,3 previo y muy por encima del -35 estimado. As\u00ed tras alcanzar m\u00ednimos en octubre desde la pandemia (en abril de 2020 se situ\u00f3 en -42,9), este mes de noviembre la confianza de los inversores consigue rebotar. A pesar de ello, este indicador sigue en niveles muy negativos y acordes con un elevado pesimismo de los inversores en la zona euro.<\/strong>

Esta semana se publicaron tambi\u00e9n cifras positivas de producci\u00f3n industrial en Alemania.<\/strong> El sector logr\u00f3 aumentar su actividad en un +0,6% mensual, recuperado la mitad del retroceso del mes previo (cay\u00f3 un -1,2% en agosto). En t\u00e9rminos interanuales, hay que se\u00f1alar que la producci\u00f3n industrial se elev\u00f3 hasta el +2,6% desde el +1,6% anterior. Por sectores, lo m\u00e1s destacado fue la aceleraci\u00f3n de la producci\u00f3n de bienes de capital que han crecido un +11,8% interanual, una cifra alentadora al mostrar que la inversi\u00f3n sigue elevada a pesar de la alta incertidumbre actual.

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GRIFOLS<\/u><\/strong> (Tenemos una exposici\u00f3n del 2,52% en nuestra cartera de Renta Variable):<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Public\u00f3 el martes un Business Update del 3T22 marcado por un fuerte crecimiento en ventas hasta los 1.541 millones de euros <\/strong>(+37% interanual) con un deterioro secuencial de m\u00e1rgenes EBITDA<\/strong> (-2% hasta el 20%) debido al impacto dilutivo de la compra Biotest y un coste de litro de plasma a\u00fan elevado. El endeudamiento se reduce<\/strong> hasta las 8,6x DFN\/EBITDA desde las 9,0x DFN\/EBITDA del 1S22. A nivel de perspectivas, aporta guidancepara 2022 mejor en ventas (<\/strong>entre 5.800 y 6.000 millones de euros frente a los 5.800 millones que esperaba el consenso), pero m\u00e1s d\u00e9bil en m\u00e1rgenes<\/strong> (m\u00e1rgenes EBITDA ajustados entre el 20%-21% frente al 22% del consenso) que en el punto medio dejar\u00eda un EBITDA en el entorno de los 1.210 millones de euros ligeramente inferior a consenso (1.278 millones). A cierre de 2022 espera que el endeudamiento se reduzca hasta 7,9x a cierre 2022, por debajo de las 7x DFN\/EBITDA de consenso<\/strong>, y esperan alcanzar un ratio por debajo de las 4x DN\/EBITDA para el 2024 y de 3,5x DN\/EBITDA para 2025, que se alcanzar\u00e1, seg\u00fan la compa\u00f1\u00eda, por una reducci\u00f3n de costes y de capex, adem\u00e1s no esperan realizar para los pr\u00f3ximos a\u00f1os ninguna otra operaci\u00f3n de M&A.<\/p>\n\n\n\n

Las ventas crecieron sobretodo impulsadas por Biopharma (82% ventas) que crece un 34% a tipo constante. En Diagn\u00f3stico (11% ventas), las ventas cayeron un -20,8% interanual.<\/p>\n\n\n\n

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ALMIRALL<\/u><\/strong> (Tenemos una exposici\u00f3n del 2,05% en nuestra cartera de Renta Variable):
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Public\u00f3 ayer sus resultados del 3T22 en l\u00ednea con lo esperado por los analistas en operativo<\/strong> (EBITDA 39 millones de euros frente a los 40 millones que esperaban los analistas), tanto en ventas (+3% frente al +4,6% del consenso) como en m\u00e1rgenes (19,7% frente al 19,7% de consenso). Por debajo en<\/strong> Beneficio Despu\u00e9s de Impuestos <\/strong>fuer una p\u00e9rdida de -16 millones de euros frente a 4 millones esperado por el consenso por el impacto de la valoraci\u00f3n del equity swap<\/em> y deterioros de activos por 17 millones de euros provocados por la discontinuaci\u00f3n del legacy<\/em> portfolio en EE.UU.<\/a><\/p>\n\n\n\n

La Deuda Financiera Neta disminuy\u00f3 <\/strong>un -18% hasta los 159 millones de euros (0,8x DFN\/EBITDA) debido en gran medida a un mejor comportamiento del circulante (+24 millones de euros en el trimestre).<\/p>\n\n\n\n

En cuanto a perspectivas, mantiene inalterado su guidance para este 2022 de crecimiento en ventas a d\u00edgito medio y EBITDA entre 190 y 210 millones de euros<\/strong> en l\u00ednea con lo esperado.<\/p>\n\n\n\n

De la conference call de resultados <\/strong>destacan los siguientes puntos:<\/p>\n\n\n\n