{"id":1566,"date":"2022-07-08T11:25:17","date_gmt":"2022-07-08T11:25:17","guid":{"rendered":"http:\/\/www.bbinv.es\/?p=1566"},"modified":"2022-07-08T11:25:17","modified_gmt":"2022-07-08T11:25:17","slug":"comentario-de-mercado-viernes-8-de-julio-del-2022","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.bbinv.es\/?p=1566","title":{"rendered":"Comentario de mercado viernes 8 de Julio del 2022"},"content":{"rendered":"\n

Esta semana el movimiento m\u00e1s llamativo ha sido el del eurod\u00f3lar, el euro est\u00e1 tocando hoy su nivel m\u00ednimo de 20 a\u00f1os en 1,0072 frente al d\u00f3lar, ante lo que parece un escenario preocupado por el mercado de energ\u00eda. La ruptura del m\u00ednimo de 2017 1,0341 hizo que se vendiera todo con virulencia, por lo que a partir de ahora ese mismo nivel actuar\u00e1 de resistencia.<\/strong><\/strong><\/p>\n\n\n\n

                                               Eurod\u00f3lar \u00faltimas 3 sesiones rozando la paridad (m\u00ednimo 1,0072).<\/strong><\/p>\n\n\n\n

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                                                                              Eurod\u00f3lar desde el 2002.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

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El precio del gas natural en Europa<\/strong> sub\u00eda a su nivel m\u00e1s alto en casi cuatro meses. El motivo no es otro que las huelgas que se estaban planificando en Noruega que amenazaban con endurecer a\u00fan m\u00e1s el mercado ya tambaleado por los cortes de suministro en Rusia (por el par\u00f3n en el suministro del gasoducto Nord Stream 1). Los futuros de referencia sub\u00edan m\u00e1s de 10% el martes, las exportaciones de Noruega se est\u00e1n volviendo cada vez m\u00e1s importantes para Europa a medida que las de Rusia caen a m\u00ednimos, y deja claro que si Rusia corta por completo el suministro, Europa necesitar\u00e1 reducir la demanda para evitar una falta total de suministro.  El mi\u00e9rcoles tras la intervenci\u00f3n del gobierno noruego, la huelga se cancel\u00f3. Si empezamos a ver una crisis de energ\u00eda o no, es un tema de tiempo, pero hay que recordar c\u00f3mo ha empezado esta situaci\u00f3n, Rusia env\u00eda una turbina del gasoducto de Nord Stream  hace un tiempo a Canad\u00e1 para su mantenimiento y ha estado all\u00ed atrapado desde entonces, porque devolverla ser\u00eda una violaci\u00f3n de las sanciones occidentales. Los rusos utilizan ese argumento para reducir el flujo de gas a trav\u00e9s del gasoducto en cuesti\u00f3n, y justifica que ser\u00eda un proveedor de fiar si las sanciones no le impidieran realizar entregas totales. Adem\u00e1s esta semana tambi\u00e9n ha sido noticia el posible rescate de la gasista alemana Uniper<\/strong>, por parte del gobierno alem\u00e1n, por 9.000 millones de euros<\/strong> (dos veces su valoraci\u00f3n de mercado), para evitar la que ser\u00eda la primera quiebra importante a nivel empresarial, por la crisis energ\u00e9tica y<\/strong> la nacionalizaci\u00f3n de la francesa EDF (Electricite De France)<\/strong>, por parte del estado franc\u00e9s, anunciada el mi\u00e9rcoles, el mismo d\u00eda que la Uni\u00f3n Europea declaraba la energ\u00eda nuclear como energ\u00eda verde.<\/p>\n\n\n\n

Es el pr\u00f3ximo 11 de julio cuando est\u00e1 previsto que Rusia corte el suministro de gas a Alemania durante 10 d\u00edas por tareas de mantenimiento del gasoducto Nord Stream 1<\/strong>. El riesgo es que Rusia, buscando entorpecer<\/strong> la acumulaci\u00f3n de reservas de gas en Europa<\/strong>, siga interrumpiendo o reduciendo el suministro en los pr\u00f3ximos meses. En principio Alemania<\/strong> (55% dependencia del gas ruso, frente a Italia 46%, Francia 24% y Uni\u00f3n Europea 45%) tendr\u00eda gas hasta el pr\u00f3ximo verano s\u00f3lo con que Rusia mantuviera el 25% del suministro, a 0% s\u00f3lo llegar\u00eda a finales de a\u00f1o. Aun as\u00ed es previsible que introduzca de forma progresiva medidas de racionamiento energ\u00e9tico que afectar\u00edan sobre todo a su industria y al crecimiento<\/strong>, incrementando las dudas de una recesi\u00f3n en la Uni\u00f3n Europea desde finales de este mismo a\u00f1o<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

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Durante el mes de Junio hemos conocido como los PMIs y los ISM manufactureros de la Eurozona y de Estados Unidos<\/strong> confirmaron la ca\u00edda de la demanda y un menor ritmo de creaci\u00f3n de empleo. La producci\u00f3n, no obstante, todav\u00eda se mantuvo en positivo gracias a la puesta al d\u00eda de los libros de \u00f3rdenes, pero en un contexto en el que la presi\u00f3n sobre los tiempos de entrega y los insumos se reduce, al igual que la disminuye la presi\u00f3n alcista de los precios. La excepci\u00f3n a este panorama fue el PMI chino,<\/strong> que tras el fin de los grandes confinamientos Covid, volvi\u00f3 a zona de expansi\u00f3n<\/strong>, aunque con limitada fuerza. Por otro lado, el dato de IPC de la Eurozona confirm\u00f3 un nuevo m\u00e1ximo hist\u00f3rico (8,6%)<\/strong> impulsada por la energ\u00eda y los alimentos.<\/p>\n\n\n\n

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Si durante el 2020 y gran parte del 2021 las subidas de los datos de inflaci\u00f3n eran buena se\u00f1al y supon\u00edan un impulso para las Bolsas, esta relaci\u00f3n positiva se ha roto este 2022, en el que la presi\u00f3n inflacionista tiene una lectura negativa, en un claro cambio de r\u00e9gimen:<\/strong><\/p>\n\n\n\n

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El mercado ya ha puesto en precio una desaceleraci\u00f3n considerable de la econom\u00eda, pero no una recesi\u00f3n<\/strong>. Ser\u00eda necesario que vi\u00e9ramos golpes adicionales para hacer descarrilar a una econom\u00eda liderada por el consumidor y donde se van curando los problemas de cuellos de botella. El mercado a\u00fan se est\u00e1 decidiendo y su pr\u00f3xima referencia son los resultados empresariales del segundo trimestre<\/strong>, donde la diferencia entre un crecimiento esperado de las ventas del 10% y un crecimiento esperado de beneficios inferior al 5% nos anuncian que toda la atenci\u00f3n se centrar\u00e1 en los m\u00e1rgenes empresariales y el poder de fijaci\u00f3n de precios de las compa\u00f1\u00edas<\/strong>. El sentimiento inversor sigue en m\u00ednimos, en una encuesta realizada por Deutsche Bank, parece que alrededor del 90% de los encuestados esperan una recesi\u00f3n en los pr\u00f3ximos 18 meses<\/strong>. Deutsche Bank<\/strong> en su \u00faltimo informe CIO Insights titulado \u00abMantenerse firmes. Actualizaci\u00f3n de las perspectivas econ\u00f3micas y de inversi\u00f3n\u00bb, que las perspectivas macroecon\u00f3micas para 2022 se han deteriorado desde principios de a\u00f1o debido a la creciente inflaci\u00f3n, las interrupciones en la cadena de suministro, y, sobre todo, el fuerte endurecimiento de las condiciones monetarias<\/strong> llevado a cabo por los bancos centrales. As\u00ed, Deutsche Bank prev\u00e9 que Estados Unidos sufra una recesi\u00f3n t\u00e9cnica (encadenar dos trimestres en negativo) en el primer semestre de 2023<\/strong> y prev\u00e9 que en los pr\u00f3ximos d\u00edas que se empiezan a publicar los resultados empresariales del segundo trimestre haya un alto riesgo de revisiones a la baja de cara a final de a\u00f1o, lo que a\u00f1adir\u00e1 volatilidad.<\/p>\n\n\n\n

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Deutsche Bank prev\u00e9 un crecimiento para la econom\u00eda espa\u00f1ola<\/strong> del 4,5% en 2022 y del 2, 8% para 2023, seg\u00fan la actualizaci\u00f3n macroecon\u00f3mica de la entidad para el segundo semestre del a\u00f1o. No obstante, tambi\u00e9n ven riesgos de recesi\u00f3n en Europa, aunque no es su escenario base, dado que la mayor demanda deprimida tras el covid, un contexto fiscal m\u00e1s favorable gracias a los fondos Next Generation y la fortaleza laboral permitir\u00edan compensar en parte los efectos negativos de las subidas de los tipos<\/strong> de inter\u00e9s previstas por parte del BCE.<\/p>\n\n\n\n

Seg\u00fan Deutsche Bank existen cuatro riesgos para la econom\u00eda<\/strong> a los que tendremos que estar atentos en los pr\u00f3ximos meses. En primer lugar, el conflicto entre Rusia y Ucrania<\/strong>, ante la posibilidad de que haya m\u00e1s sanciones de los pa\u00edses occidentales y represalias, lo que intensificar\u00eda a\u00fan m\u00e1s las presiones inflacionistas, con el precio del gas como el mayor riesgo. En segundo lugar, la inflaci\u00f3n y la posible recesi\u00f3n<\/strong>, que puede contribuir considerablemente a la volatilidad del mercado. Por otra parte, l<\/strong>as elecciones estadounidenses<\/strong> de mediados de legislatura, dado que a los dem\u00f3cratas les est\u00e1 costando adoptar sus pol\u00edticas previstas y un rev\u00e9s electoral reducir\u00eda a\u00fan m\u00e1s el margen de maniobra del gobierno de Biden. Por \u00faltimo, la entidad se\u00f1ala que habr\u00e1 que vigilar la evoluci\u00f3n de la econom\u00eda china<\/strong>, puesto que la producci\u00f3n econ\u00f3mica de gigante asi\u00e1tico es crucial para el crecimiento mundial. En este sentido, una reapertura podr\u00eda impulsar la demanda de energ\u00eda y estimular la econom\u00eda, acelerando as\u00ed la recuperaci\u00f3n econ\u00f3mica mundial.<\/p>\n\n\n\n

Son muchos los factores externos que pesan sobre la econom\u00eda estadounidense, como el alza del precio de la energ\u00eda y los alimentos a consecuencia tanto de la guerra en Ucrania como del desajuste en las cadenas de suministro a nivel global<\/strong>. A su favor, el mercado laboral sigue siendo fuerte, con una tasa de paro en el 3,6% se sit\u00faa casi en m\u00ednimos hist\u00f3ricos y en niveles prepandemia.<\/p>\n\n\n\n

Al mismo tiempo, se trata de un arma de doble filo. Empresas como las aerol\u00edneas se enfrentan nuevamente a p\u00e9rdidas millonarias tras un verano ca\u00f3tico por falta de personal, que est\u00e1 obligando a cancelar miles de vuelos cada d\u00eda, mientras que los salarios para completar plantillas se han disparado, impulsando de igual manera los precios en todos los sectores.<\/p>\n\n\n\n

La apreciaci\u00f3n del d\u00f3lar (casi en paridad con el euro hoy) reduce los beneficios de las multinacionales estadounidenses al repatriar sus ganancias en divisas extranjeras debilitadas, al tiempo que influye negativamente en la balanza comercial del pa\u00eds.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

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Bloomberg<\/strong> tambi\u00e9n ha realizado su propia estad\u00edstica incluyendo variables relacionadas con la vivienda, el consumo o los rendimientos de los bonos del Tesoro. Su conclusi\u00f3n es que la probabilidad de estrenar 2023 con una crisis en Estados Unidos es del 38%,<\/strong> cuando hace s\u00f3lo unos meses esta cuesti\u00f3n ni siquiera estaba sobre la mesa. Las previsiones de Fitch Ratings para el PIB estadounidense el pr\u00f3ximo a\u00f1o se sit\u00faan en el lado positivo, pero s\u00f3lo del 0,1% por trimestre, lo que, en sus palabras, significa estar \u201cpeligrosamente cerca del riesgo de recesi\u00f3n t\u00e9cnica\u201d.<\/p>\n\n\n\n

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Dada la ausencia de desequilibrios considerables en la econom\u00eda que podamos observar y unas subidas de tipos de inter\u00e9s acumuladas que ser\u00edan moderadas en t\u00e9rminos hist\u00f3ricos, los economistas de Julius Baer estimaban esta semana la probabilidad de recesi\u00f3n en un 15%-25% para la econom\u00eda estadounidense en los pr\u00f3ximos 12 meses. <\/strong>En caso de ocurrir el d\u00f3lar estadounidense y el oro ser\u00edan los grandes beneficiados.<\/p>\n\n\n\n

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La Renta Fija ha tenido el peor primer semestre de la historia<\/strong>. El abrupto final al programa de compras de la Reserva Federal (Fed) y las subidas de tipos de inter\u00e9s se han traducido en ca\u00eddas del -12% en el bono a 10 a\u00f1os estadounidense y del -15.2% en los bonos BBB. Los tipos de inter\u00e9s y los diferenciales de cr\u00e9dito se han movido en la misma direcci\u00f3n, en contra de su comportamiento hist\u00f3rico. En caso de que la econom\u00eda entrase en recesi\u00f3n los tipos de inter\u00e9s empezar\u00edan a reducirse (beneficiando a los bonos).<\/p>\n\n\n\n

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Las posiciones cortas sobre el S&P 500 est\u00e1 en m\u00e1ximos de los \u00faltimos 2 a\u00f1os.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

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El sentimiento de los inversores es extremadamente negativo con niveles de sobreventa de las acciones de Estados Unidos muy elevados, s\u00f3lo el 13% de las acciones est\u00e1n por encima de su media de 200 d\u00edas.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

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Y con el indicador Bulls minus Bears sigue cerca de zona de m\u00ednimos. Ultimo -23.9.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

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Los spreads de High Yield est\u00e1n ya en el 6% en Estados Unidos y en el 7% en Europa:<\/strong><\/p>\n\n\n\n

US HY spreads<\/strong><\/strong><\/p>\n\n\n\n

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Europa HY spreads<\/strong><\/strong><\/p>\n\n\n\n

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Importante esta semana:<\/p>\n\n\n\n

Las Actas de la Fed del 15 de junio publicadas esta semana en las que se subieron los tipos 75 puntos b\u00e1sicos,<\/strong> mantuvieron un tono hawkish<\/em>, al considerar posible una pol\u00edtica monetaria a\u00fan m\u00e1s restrictiva y apuntar a una subida de 50 a 75 puntos b\u00e1sicos en la reuni\u00f3n de julio (el mercado otorga una probabilidad del 94% a que sea de 75) al no poder confirmar a\u00fan el techo de inflaci\u00f3n (la pr\u00f3xima semana se espera que el IPC de junio se anote un nuevo m\u00e1ximo, +8,8% esperado por los analistas frente al +8,6% de mayo). Este contexto seguir\u00e1 presionando las expectativa de crecimiento.<\/p>\n\n\n\n

La Balanza Comercial de Alemania est\u00e1 por primera vez en negativo (d\u00e9ficit comercial) desde 1991<\/strong>, la principal causa es la subida de las importaciones (+2% intermensual), especialmente las ligadas a la energ\u00eda por la espiran de precios, pero tambi\u00e9n un d\u00e9bil comportamiento de la maquinar\u00eda exportadora (-0,5% mensual). Dato negativo que alienta los signos de recesi\u00f3n que se vieron aumentaros ante un negativo Sentix Investor Confidence, tanto en su lectura de la situaci\u00f3n actual como futura, especialmente ante un dato de precios industriales en la Eurozona que sigue subiendo con fuerza (+36,3% interanual frente al +37,2% anterior).<\/p>\n\n\n\n

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Parece ser que Estados Unidos pudiera levantar ciertas sanciones e impuestos a China<\/strong> para luchar contra la inflaci\u00f3n. Algunos analistas estiman que el anuncio de estas medidas pudiera ser esta misma semana<\/strong>, y tanto Janet Yellen, como el Viceprimer Ministro Chino, mantuvieron varias videoconferencias para discutir temas impositivos y de cadenas de suministro.

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El martes en Europa<\/strong> se publicaron los datos finales de PMIs de junio<\/strong> compuesto y de servicios<\/strong> que confirmaron el deterioro que mostraron los datos preliminares<\/strong>. En la Eurozona, compuesto 52 (frente a 51,9 esperado por el consenso de analistas y preliminar y 54,8 anterior) y servicios 53 (52,8 esperado y preliminar, y 56,1 anterior), ambos superando el preliminar pero mostrando la bajada en el mes de junio. En Alemania compuesto 51,3 (51,3 esperado y preliminar y 53,7 anterior) y servicios 52,4 (52,4 esperado y preliminar, y 55 anterior).<\/p>\n\n\n\n

El Banco Central Europeo estudia obligar a la banca a devolver los TLTRO para evitar los \u00abwindfall profits\u00bb<\/strong>. Las r\u00e1pidas subidas de tipos esperadas en la segunda parte del a\u00f1o podr\u00edan proveer un margen de beneficio extra a la banca con los TLTRO, cuyo tipo se calcula en base a la media de los 3 a\u00f1os de vida del pr\u00e9stamo. El BCE est\u00e1 estudiando formas de que los bancos dejen de beneficiarse del programa mientras incrementan las condiciones de financiaci\u00f3n a familias y empresas, algo que para el BCE resultar\u00eda inaceptable, una opci\u00f3n podr\u00eda ser la devoluci\u00f3n autom\u00e1tica de los pr\u00e9stamos.

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Ryanair<\/strong> public\u00f3 el lunes los datos de tr\u00e1fico de junio<\/strong> muestran su mejor mes de junio de la historia<\/strong>. La aerol\u00ednea transport\u00f3 a 15,9 millones de pasajeros, desde 8,14 millones en junio 2021, y +26% frente a las cifras de junio 2019. Por su parte, el factor de ocupaci\u00f3n se situ\u00f3 en el 95%, muy cerca del 96% de junio del 2019 y 72% en junio del 2021. La mejora en los datos de pasajeros es tambi\u00e9n significativa en el segundo trimestre. En 2022 Ryanair transport\u00f3 a 45,54 millones de pasajeros, desde 8,14 millones en 2T21 y +22% frente a los datos del 2T19. El factor de ocupaci\u00f3n se situ\u00f3 en torno al 93% desde el 73% en el 2T21 y frente al 96% del 2T19, niveles muy pr\u00f3ximos a sus m\u00e1ximos hist\u00f3ricos.<\/p>\n\n\n\n

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Por qu\u00e9 EEUU entrar\u00e1 en \u2018t\u00e9cnica recesi\u00f3n t\u00e9cnica\u2019. Ignacio de la Torre. Economista Jefe \u2013 Arcano Partners Profesor, IE Business School.<\/u><\/strong><\/p>\n\n\n\n

El gran economista sueco Knut Wicksell expuso en 1898: \u201cLos cambios en los niveles de precios siempre suscitan gran inter\u00e9s. Oscuros en su origen, generan una influencia profunda y duradera en el conjunto de la sociedad y la econom\u00eda de un pa\u00eds\u201d. La econom\u00eda de EEUU es la m\u00e1s grande del mundo, con unos 23 billones de d\u00f3lares de producci\u00f3n, seguida por China, con unos 18, y de la zona euro, con cerca de 14. La primera y la tercera est\u00e1n hoy en d\u00eda atenazadas por niveles de inflaci\u00f3n no observados en los \u00faltimos 40 a\u00f1os. La segunda, amenazada por una intensa crisis inmobiliaria.<\/p>\n\n\n\n

Como a menudo los ciclos econ\u00f3micos y financieros globales, tanto ascendentes como descendentes, se gestan en EEUU, es relevante analizar si dicha econom\u00eda entrar\u00e1 en recesi\u00f3n. En mi opini\u00f3n, la respuesta es s\u00ed. Expongamos primero qu\u00e9 es una recesi\u00f3n, y luego contemplemos los motivos por los que EEUU se adentrar\u00e1 en ella, para al final matizar tambi\u00e9n el concepto de t\u00e9cnica recesi\u00f3n t\u00e9cnica.<\/p>\n\n\n\n

En mercados se suele denominar \u201crecesi\u00f3n<\/strong>\u201d a una concatenaci\u00f3n de dos trimestres en los que una econom\u00eda se contrae<\/strong>. En realidad, la definici\u00f3n de recesi\u00f3n puede ser m\u00e1s compleja. En el caso concreto de EEUU la definici\u00f3n de recesi\u00f3n recae en la National Bureau of Economic Research (NBER), que certifica si la econom\u00eda ha entrado o no en recesi\u00f3n analizando la ca\u00edda de producci\u00f3n, su intensidad y otras variables adicionales, especialmente el desempleo. Es decir, que una ca\u00edda de producci\u00f3n durante seis meses no tiene por qu\u00e9 coincidir con la clasificaci\u00f3n que la NBER realice a posteriori. A su vez, el Fondo Monetario Internacional (FMI) define como recesi\u00f3n a una ca\u00edda del PIB per c\u00e1pita a nivel mundial. As\u00ed, por ejemplo, si el PIB mundial sube, pero menos que la poblaci\u00f3n, entonces se considera una recesi\u00f3n mundial. Para simplificar, en este art\u00edculo utilizaremos el primer concepto de recesi\u00f3n (dos trimestres de crecimientos negativos).<\/p>\n\n\n\n

Los motivos por los que EEUU entrar\u00e1 en una recesi\u00f3n as\u00ed definida son los siguientes<\/strong>:<\/p>\n\n\n\n

Primero: contracci\u00f3n econ\u00f3mica durante el primer semestre<\/strong>. Durante el primer trimestre el PIB norteamericano se contrajo un 1,6% anualizado<\/strong>, y como es muy posible que la econom\u00eda tambi\u00e9n experimente una contracci\u00f3n el segundo trimestre<\/strong> (los indicadores econom\u00e9tricos en tiempo real apuntan a una contracci\u00f3n anualizada cercana al 2,1% durante dicho trimestre), algo que conoceremos a final de julio<\/strong>, tendremos servida una recesi\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n

Segundo (y relacionado): la inflaci\u00f3n se sit\u00faa por encima de las subidas salariales<\/strong>, con lo que se resiente el consumo en t\u00e9rminos reales. La inflaci\u00f3n del consumidor de EEUU se sit\u00faa en niveles superiores al 8% y los sueldos a su vez suben entre un 5% y un 6%<\/strong> en funci\u00f3n de qu\u00e9 indicador se maneje. La consecuencia es que la demanda real<\/strong> (neta de inflaci\u00f3n) de bienes y servicios tiende a reducirse<\/strong>. Como el consumo es con diferencia la parte m\u00e1s relevante del PIB (el gasto en consumo final representa cerca de dos tercios del PIB), si el consumo entra en negativo suele arrastrar al indicador de PIB hacia el rojo. Hasta ahora, los hogares hab\u00edan capeado el temporal de la inflaci\u00f3n reduciendo su tasa de ahorro, o tirando de ahorro acumulado durante la pandemia. Sin embargo, ya se dispone de datos que muestran c\u00f3mo el consumo ha entrado en negativo durante el mes de mayo frente a los niveles de abril.<\/p>\n\n\n\n

Tercero: ca\u00edda de inventarios<\/strong>. La econom\u00eda de los EEUU observa vaivenes en funci\u00f3n de la acumulaci\u00f3n o desacumulaci\u00f3n de inventarios por parte de las empresas. Desde que el consumo comenz\u00f3 a recuperarse de la crisis del Covid la demanda se ha concentrado en bienes<\/strong> (como comprar una bicicleta est\u00e1tica) frente a servicios<\/strong> (como pagar por un gimnasio). Este hecho explica una parte importante del problema de inflaci\u00f3n en los EEUU y de las tensiones en las cadenas de suministro. Las empresas reaccionaron a esta coyuntura con importantes acumulaciones de inventario, lo que gener\u00f3 una demanda incremental de PIB hasta finales de 2021. Sin embargo, a medida que la situaci\u00f3n sanitaria se estabiliza, los consumidores vuelven a demandar m\u00e1s servicios y menos bienes<\/strong>. La consecuencia es que las empresas se ven forzadas a liquidar los excesos de inventarios de bienes, factor que explic\u00f3 la ca\u00edda de PIB del primer trimestre y que tambi\u00e9n se observar\u00e1 durante el segundo. Parad\u00f3jicamente, esta vuelta a la normalidad de la demanda de servicios frente a bienes provocar\u00e1 que los datos de inflaci\u00f3n comiencen a remitir lentamente desde el segundo semestre mediante el menor crecimiento del precio de los bienes.<\/p>\n\n\n\n

Cuarto: ralentizaci\u00f3n del sector inmobiliario<\/strong>. A medida que la FED ha se\u00f1alado subidas de tipos intensas durante este a\u00f1o que podr\u00edan acabar con los tipos por encima del 3%,<\/strong> el tipo de referencia para hipotecas se ha acercado al 6%.<\/strong> La obvia consecuencia ha sido una menor demanda de casas<\/strong>. As\u00ed, las ventas de hogares caen en mayo un 9% interanual<\/strong>, y la iniciaci\u00f3n de viviendas un 14% frente al mes anterior. Con todo, el sector inmobiliario no entrar\u00e1 en crisis debido a que la oferta sigue siendo limitada (se han construido 2 millones menos de casas de las necesarias para afrontar la demanda, y como consecuencias las casas suben un 19% interanual).<\/p>\n\n\n\n

\u00bfPor qu\u00e9 hablo de \u201ct\u00e9cnica recesi\u00f3n t\u00e9cnica\u201d? Porque casi todas las recesiones suelen concatenar ca\u00eddas de PIB y subidas de desempleo. Sin embargo, si EEUU entra en recesi\u00f3n durante el primer semestre por ca\u00edda de PIB no habr\u00e1 observado subidas de desempleo (el nivel de desempleo estaba al 4% en diciembre y se sit\u00faa actualmente en el 3,6%). El motivo estriba en la escasez de mano de obra, algo que se manifiesta en el hecho de que existen m\u00e1s de 11 millones de ofertas de empleo vacantes (casi dos por cada desempleado). Por eso, es factible que el mercado y prensa hable de \u201crecesi\u00f3n\u201d y la NBER no. En 2001 se produjo el fen\u00f3meno contrario: el PIB no cay\u00f3 durante 6 meses pero la subida de desempleo hizo que la NBER declarara una recesi\u00f3n. Por eso hablo de \u201ct\u00e9cnica recesi\u00f3n<\/strong>\u201d: lo es para el mercado, posiblemente no para la NBER.<\/p>\n\n\n\n

Adem\u00e1s, es importante discernir entre una recesi\u00f3n como la vivida durante la gran crisis financiera y una recesi\u00f3n t\u00e9cnica. En una gran recesi\u00f3n suele estallar una burbuja inmobiliaria, algo que afecta a la banca y a su capacidad de prestar, lo que genera una ca\u00edda de PIB aguda y una fuerte subida de desempleo. Una recesi\u00f3n t\u00e9cnica es algo mucho m\u00e1s leve, cae la producci\u00f3n, sube el desempleo m\u00e1s ligeramente, y los bancos siguen prestando<\/strong>. Esta vez ser\u00e1 una recesi\u00f3n t\u00e9cnica (el sector privado de los EEUU est\u00e1 mucho m\u00e1s saneado, y la banca, mejor capitalizada<\/strong>). En los \u00faltimos 70 a\u00f1os solo ha habido una gran recesi\u00f3n, frente a 11 recesiones t\u00e9cnicas.<\/p>\n\n\n\n

Por otro lado, es posible que la subida de tipos de la FED<\/strong>, que opera con efectos retardados, genere otra recesi\u00f3n t\u00e9cnica durante los pr\u00f3ximos trimestres<\/strong>. Esa situaci\u00f3n llevar\u00e1 a la FED a volver a bajar los tipos a principios de 2024<\/strong>, algo que ya comienzan a descontar las curvas de tipos. A modo indicativo, en las referidas 12 recesiones vividas por EEUU desde 1945 de media la econom\u00eda se contrajo a un ritmo anualizado del 2,5%, el desempleo subi\u00f3 un 4% y la recesi\u00f3n dur\u00f3 algo menos de 10 meses<\/strong>. Esta vez es posible que la subida de desempleo sea sensiblemente inferior, pero provocar\u00e1 una reacci\u00f3n de la FED.<\/p>\n\n\n\n

En Arcano Economic Research hemos escrito informes sobre las consecuencias detalladas de una recesi\u00f3n t\u00e9cnica en la principal econom\u00eda del mundo. A nivel pol\u00edtico, es posible que los votantes norteamericanos se decanten en 2024 por un candidato republicano, como as\u00ed han hecho cuando han vivido episodios de inflaci\u00f3n elevados o crisis econ\u00f3mica. Si Trump no resulta procesado por los eventos del Capitolio, es posible que sea reelegido presidente. Adem\u00e1s, la debilidad del consumo norteamericano de bienes supondr\u00e1 malas noticias adicionales para la renqueante econom\u00eda china. A su vez, Europa crecer\u00e1 por debajo de tendencia, eso en el caso de que Rusia no corte el 100% del gas.<\/p>\n\n\n\n

Wicksell, el referido economista sueco, tambi\u00e9n ide\u00f3 el concepto de \u201ctipo de inter\u00e9s natural\u201d. Lo defini\u00f3 como aqu\u00e9l que determinar\u00eda un mercado de ahorradores e inversores de forma natural, sin la intervenci\u00f3n de un banco central. A medio plazo los tipos de inter\u00e9s que fijan los bancos se acaban adaptando a dicha naturalidad (hoy en d\u00eda se denominan tipos neutrales). Si Wicksell est\u00e1 en lo cierto, a medio plazo los tipos volver\u00e1n a ser bajos, y se iniciar\u00e1 una prometedora fase expansiva de la econom\u00eda en 2024.<\/p>\n\n\n\n

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La econom\u00eda europea se deteriora. Rafael Pampill\u00f3n. <\/strong><\/p>\n\n\n\n

Nos encontramos en una encrucijada hist\u00f3rica. Tras los elevados niveles de gasto p\u00fablico alcanzados durante la pandemia, toca ahora ir retirando progresivamente los est\u00edmulos fiscales<\/strong>. Tambi\u00e9n porque son inflacionarios<\/strong>: aumentan la demanda y, con ello, los precios<\/strong>. Dicho de otro modo, para corregir los elevados niveles de inflaci\u00f3n, hay que reducir la demanda agregada. Y si los gobiernos no hacen su parte (reduciendo el gasto p\u00fablico, los d\u00e9ficits y la deuda), los bancos centrales tendr\u00e1n una posici\u00f3n complicada, ya que deber\u00e1n aplicar pol\u00edticas monetarias restrictivas para reducir la inflaci\u00f3n. El resultado ser\u00e1 una desaceleraci\u00f3n en el crecimiento econ\u00f3mico, aumento en el desempleo y reducci\u00f3n del bienestar de los ciudadanos<\/strong>. Europa se enfrenta a una crisis marcada por la subida de los precios de las materias primas (sobre todo alimentos y energ\u00eda), el desabastecimiento de semiconductores y la ralentizaci\u00f3n de las cadenas de suministros provocada<\/strong>, en parte, por la falta de barcos y contenedores<\/strong>. El origen de esta crisis no s\u00f3lo est\u00e1 en la invasi\u00f3n rusa a Ucrania, con sus consecuencias pol\u00edticas y econ\u00f3micas, sino que tambi\u00e9n se debe al incremento desorbitado de la masa monetaria por parte de los bancos centrales durante la pandemia y al continuo cierre de f\u00e1bricas en China. Un conjunto de problemas que ha generado una espiral inflacionaria en todo el mundo, y que en la zona euro alcanz\u00f3 en junio el 8,6% interanual, la m\u00e1s alta de su historia. Con el objetivo de frenar la inflaci\u00f3n, el BCE ya ha comenzado a movilizarse. Ha dejado de comprar deuda p\u00fablica y ha anunciado un incremento del tipo de inter\u00e9s de intervenci\u00f3n desde el 0% al 0,25% en este mes de julio, y otro aumento en septiembre, que puede llegar al 0,5%. Una senda de subidas que podr\u00eda alcanzar el 2% en 2023.<\/p>\n\n\n\n

Christine Lagarde, la presidenta del BCE, ha se\u00f1alado que \u201cir\u00e1 tan lejos como sea preciso\u201d para combatir la inflaci\u00f3n y estabilizarla en el 2%. Esto causar\u00e1 una ralentizaci\u00f3n de la econom\u00eda de la zona euro, con un aumento del desempleo que por ahora es muy bajo, en torno al 6,6% de la poblaci\u00f3n activa. Precisamente la curva de Phillips tradicional muestra una relaci\u00f3n inversamente proporcional entre la tasa de desempleo y la inflaci\u00f3n. Si ahora el objetivo es reducir la inflaci\u00f3n, la curva refleja que el nivel de desempleo aumentar\u00e1.<\/p>\n\n\n\n

Como consecuencia de la crisis que se avecina, tambi\u00e9n est\u00e1 bajando la Confianza Econ\u00f3mica en la eurozona. La encuesta de la Comisi\u00f3n Europea mostr\u00f3 que este indicador se redujo desde 105 puntos en mayo a 104 en junio, su nivel m\u00e1s bajo en 15 meses. Un dato que refleja el deterioro de la moral de los consumidores.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Durante la pandemia los gobiernos de la eurozona y el BCE optaron por aplicar pol\u00edticas keynesianas, en concreto pol\u00edticas fiscales y monetarias expansivas. Esto se tradujo en un incremento del gasto y de la cantidad de dinero para impulsar la demanda, con el fin de dinamizar la econom\u00eda. Los frutos de esas pol\u00edticas los estamos recogiendo ahora: una inflaci\u00f3n desbocada. Adem\u00e1s, esa pol\u00edtica fiscal expansiva ha tra\u00eddo consigo un empeoramiento de las finanzas del Estado.<\/p>\n\n\n\n

Al igual que en Europa, en Espa\u00f1a se precisa un mayor equilibrio de las cuentas p\u00fablicas. La creaci\u00f3n de empleo y la estabilidad de precios s\u00f3lo son posibles a trav\u00e9s de pol\u00edticas monetarias y fiscales menos expansivas y de reformas estructurales que mejoren la competitividad. De ah\u00ed que la Comisi\u00f3n est\u00e9 pidiendo a Espa\u00f1a que el gasto p\u00fablico corriente no siga aumentando. Eso quiere decir que, a la hora de elaborar los Presupuestos de 2023, el Gobierno deber\u00e1 seguir las recomendaciones de la Comisi\u00f3n y reducir dr\u00e1sticamente el d\u00e9ficit p\u00fablico.<\/p>\n\n\n\n

Sin embargo, en Espa\u00f1a, desde que lleg\u00f3 Pedro S\u00e1nchez a la Moncloa en 2018, el n\u00famero de empleados p\u00fablicos no ha dejado de crecer. En tan solo cuatro a\u00f1os, la cifra ha crecido en 363.000 personas alcanzando los 3,5 millones. A lo que hay que sumar las 44.788 plazas de empleo p\u00fablico aprobadas en junio, la mayor de la historia. Este repunte en la plantilla de las Administraciones genera un incremento desorbitado del gasto p\u00fablico. Si \u00e9ste no se frenara, Bruselas nos impondr\u00eda unos recortes tales que obligar\u00edan a hacer un dr\u00e1stico ajuste laboral en el sector p\u00fablico. \u00bfSe ha valorado este riesgo al aprobar una oferta de empleo p\u00fablica de ese calibre?<\/p>\n\n\n\n

Unos presupuestos que vendr\u00e1n lastrados tambi\u00e9n por haber indexado las pensiones con el IPC. Ello supondr\u00e1 un aumento en 2023 del gasto en pensiones de 13.000 millones de euros. Hay que ir al fondo del problema y vincular las pensiones (y tambi\u00e9n la edad de jubilaci\u00f3n) a la esperanza de vida, la evoluci\u00f3n de las cotizaciones y la de la poblaci\u00f3n ocupada. Est\u00e1 en juego la viabilidad del sistema de pensiones y el futuro del bienestar de los jubilados.<\/p>\n\n\n\n

Controlar la inflaci\u00f3n es muy importante para el crecimiento, pues refuerza la competitividad de las empresas y aumenta el crecimiento, as\u00ed como el empleo a trav\u00e9s de las exportaciones<\/strong>. Desgraciadamente, desde abril del a\u00f1o pasado, la inflaci\u00f3n espa\u00f1ola est\u00e1 siendo superior a la media de la eurozona, con una p\u00e9rdida continua de competitividad. En consecuencia, este diferencial de inflaci\u00f3n ha venido acompa\u00f1ado de fuertes saldos negativos en la balanza comercial.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

De ah\u00ed que en Espa\u00f1a se est\u00e1n revisando a la baja las proyecciones, lo que puede anunciar una nueva crisis. Indicadores recientemente publicados parecen confirmar que la econom\u00eda espa\u00f1ola sigue debilit\u00e1ndose. El \u00cdndice del Comercio Minorista de mayo con respecto a abril se qued\u00f3 estancado. Tambi\u00e9n la industria sigue mostrando un elevado nivel de estancamiento. El \u00edndice de gestores de compra del sector manufacturero descendi\u00f3 desde 53,8 en de mayo a 52,6 puntos en junio. Ayer se public\u00f3 el \u00cdndice de Producci\u00f3n Industrial. La industria se contrajo un -0,2% en el mes de mayo con respecto a abril.<\/p>\n\n\n\n

Tambi\u00e9n las ca\u00eddas de Bolsas y mercados de deuda parecen estar anticipando una reducci\u00f3n del crecimiento de la actividad con m\u00e1s paro y m\u00e1s inflaci\u00f3n de lo previsto. Para salir de esta situaci\u00f3n de crisis que se avecina, lo que Espa\u00f1a y Europa necesitan son reformas estructurales: pol\u00edticas de oferta que intensifiquen los esfuerzos para elevar la productividad a trav\u00e9s de buenas pr\u00e1cticas, como la extensi\u00f3n de las tecnolog\u00edas de la informaci\u00f3n, la inversi\u00f3n en I+D+i y en capital humano, la mejora del funcionamiento de los mercados de productos y servicios y el redimensionamiento del sector p\u00fablico para reducir el gasto corriente innecesario. Ello deber\u00eda conducir a aumentar la inversi\u00f3n p\u00fablica y privada para impulsar el empleo y el crecimiento econ\u00f3mico. Todav\u00eda estamos a tiempo de introducir correcciones. Si nos retrasamos las consecuencias ser\u00e1n m\u00e1s dolorosas.<\/p>\n\n\n\n

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Cu\u00e1nto tiene que bajar la inflaci\u00f3n para que la Fed afloje con las subidas de los tipos. <\/u><\/strong>The Wall Street Journal. Justin Lahart<\/strong><\/a>.<\/u><\/strong><\/p>\n\n\n\n

Los responsables de la pol\u00edtica de la Reserva Federal <\/strong>han pasado gran parte de la pandemia enfrent\u00e1ndose a niveles de inflaci\u00f3n superiores a lo esperado, pero los niveles podr\u00edan ser m\u00e1s bajos en lo que queda de a\u00f1o<\/strong>. Sin embargo, esto podr\u00eda no ser suficiente para disuadirles de subir los tipos de forma agresiva.<\/p>\n\n\n\n

El Departamento de Comercio inform\u00f3 el jueves de que su \u00edndice de precios al consumo<\/strong>, el indicador de inflaci\u00f3n preferido por la Reserva Federal, aument\u00f3 un 0,6% en mayo con respecto a abril, situ\u00e1ndose un 6,3% por encima del nivel de hace un a\u00f1o<\/strong>. Los precios subyacentes<\/strong>, que excluyen los alimentos y la energ\u00eda con el fin de realizar un seguimiento m\u00e1s exacto de la tendencia subyacente de la inflaci\u00f3n, subieron un 0,3% respecto al mes anterior, lo que supone un aumento interanual del 4,7%.<\/strong> Ambas medidas se situaron por debajo de las previsiones de los economistas y sugirieron que, aunque la inflaci\u00f3n no se est\u00e9 enfriando a\u00fan, podr\u00eda estar empezando a ser un poco menos caliente. En t\u00e9rminos interanuales, los precios b\u00e1sicos registraron su menor aumento desde octubre.<\/strong><\/strong><\/p>\n\n\n\n

Las \u00faltimas proyecciones de los responsables de la Fed atribuyen una subida interanual del 5,2% a los precios globales en el cuarto trimestre de 2022, y un 4,3% al alza para los precios b\u00e1sicos. Existe la posibilidad de que la inflaci\u00f3n subyacente, en particular, sea menor que la prevista. La disminuci\u00f3n del apetito por los productos ligados a la permanencia en el hogar y el alivio de muchos de los problemas de la cadena de suministro han provocado un enfriamiento de muchos de los precios que hab\u00edan estado impulsando la inflaci\u00f3n. El informe del jueves mostr\u00f3 que los precios de los muebles y el equipamiento dom\u00e9stico duradero, categor\u00eda que incluye muebles y electrodom\u00e9sticos, bajaron en mayo con respecto a abril<\/strong>. Es probable que se produzcan m\u00e1s recortes de precios: los minoristas, como Target y Walmart, tienen altos niveles de inventario, y los expertos del sector esperan que la fiesta del 4 de julio desencadene una ola de descuentos.<\/p>\n\n\n\n

La trayectoria de la inflaci\u00f3n general en los pr\u00f3ximos meses depender\u00e1 de lo que ocurra con los precios de los alimentos y la energ\u00eda, que se fijan en gran medida a nivel mundial, y que se han enfrentado a turbulencias generadas por la invasi\u00f3n de Rusia<\/strong><\/a> en Ucrania. Su trayectoria futura est\u00e1 lejos de ser segura, pero los precios del petr\u00f3leo y de las materias primas agr\u00edcolas han bajado en el \u00faltimo mes.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Incluso la perspectiva de una subida de precios algo m\u00e1s fr\u00eda probablemente no impedir\u00e1 que los responsables de la pol\u00edtica monetaria eleven otro 0,75% m\u00e1s su rango objetivo de tipos a un d\u00eda cuando se re\u00fanan el mes que viene, aunque solo sea porque querr\u00e1n tener m\u00e1s datos a mano antes de creerse que la amenaza de la inflaci\u00f3n realmente est\u00e9 remitiendo. Y en los meses siguientes, incluso si llegan datos m\u00e1s favorables, podr\u00edan estar dispuestos a seguir subiendo los tipos hasta finales de a\u00f1o.<\/strong><\/strong><\/p>\n\n\n\n

Una de las razones es que a la Reserva Federal le preocupa que la inflaci\u00f3n elevada est\u00e9 arraigada en las expectativas de los consumidores<\/strong>, a pesar de que la Universidad de Michigan despreci\u00f3 en una revisi\u00f3n la semana pasada lo que parec\u00eda un gran salto en las expectativas de inflaci\u00f3n a largo plazo. Una raz\u00f3n relacionada es que, en gran parte porque pone un mayor peso en los costes de las viviendas, el \u00edndice de precios al consumo del Departamento de Trabajo podr\u00eda seguir siendo mucho m\u00e1s alto que la medida de la inflaci\u00f3n del Departamento de Comercio. El IPC<\/strong><\/a> tiene muchos seguidores y, a pesar de las preferencias de la Fed, para mucha gente sigue siendo EL informe sobre la inflaci\u00f3n. Ser\u00eda m\u00e1s dif\u00edcil reducir los aumentos de los tipos mientras el IPC sigue siendo elevado.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Puede que la ola de calor haya terminado, pero la Reserva Federal a\u00fan suda la gota gorda.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

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El grifo de los \u2018bonos basura\u2019 se cierra para las adquisiciones de mayor riesgo. Roberto Casado.<\/u><\/strong><\/p>\n\n\n\n

El 28 de junio, el mercado vivi\u00f3 un regreso al futuro, al asistir a una situaci\u00f3n que retrotrajo a muchos hasta la gran crisis financiera de 2008. Ese d\u00eda, el grupo estadounidense Wal- greens comunic\u00f3 la paralizaci\u00f3n del proceso de venta de su cadena brit\u00e1nica de farmacias Boots, citando como motivo los problemas de financiaci\u00f3n de los candidatos a la adquisici\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n

\"\"<\/figure>\n\n\n\n

\u201cDesde que se lanz\u00f3 el proceso, los mercados financieros globales han sufrido un cambio dram\u00e1tico e inesperado. Como resultado del impacto en la capacidad de financiaci\u00f3n que ha tenido la inestabilidad del mercado, nadie ha podido hacer una oferta que refleje el alto valor potencial de Boots\u201d, explic\u00f3 la compa\u00f1\u00eda.<\/p>\n\n\n\n

El principal interesado en realizar la compra era un consorcio de la gestora de capital riesgo Apollo Global Management y el grupo indio Ambani Reliance Industries. Boots se valora en unos 5.500 millones de euros.<\/p>\n\n\n\n

Como en la crisis financiera, el fiasco llega por la aversi\u00f3n al riesgo de los inversores, provocada ahora por la guerra en Ucrania y sus consecuencias.<\/p>\n\n\n\n

Adem\u00e1s, Boots ya tuvo cierto protagonismo en 2007, justo antes de que estallaran los problemas en el mercado. Un consorcio liderado por KKR gan\u00f3 una batalla de ofertas p\u00fablicas de adquisici\u00f3n (opas) y se hizo con Alliance Boots \u2013matriz entonces de la cadena de farmacias\u2013 por m\u00e1s de 11.000 millones de libras. Los bancos que financiaron la compra con 9.000 millones de libras no pudieron repartir los pr\u00e9stamos o emitir bonos durante varios a\u00f1os, teniendo que asumir todo el riesgo en sus balances.<\/p>\n\n\n\n

Aprendida esa lecci\u00f3n, entidades e inversores en el mercado de deuda no quieren vivir experiencias similares, por lo que rechazan prestar dinero para compras o exigen intereses cada vez m\u00e1s elevados. No solo ha habido problemas en la compra de Boots. Seg\u00fan un banquero de inversi\u00f3n, el mercado de \u201cfinanciaciones apalancadas [para compras con mucha deuda] est\u00e1 completamente cerrado en Europa, y abierto de manera muy selectiva en Estados Unidos\u201d. Esto complica ejecutar operaciones a las firmas de capital riesgo, principalmente.<\/p>\n\n\n\n

El propio Elon Musk, fundador de Tesla, ha tenido que modificar la estructura de financiaci\u00f3n de su opa sobre Twitter, ampliando la porci\u00f3n que \u00e9l mismo pone de capital para reducir as\u00ed el cr\u00e9dito de los bancos. En Espa\u00f1a, los procesos de venta de Garnica y Natra han sufrido por los problemas de financiaci\u00f3n de los interesados.<\/p>\n\n\n\n

Los datos son elocuentes sobre los problemas para financiar opas de alto riesgo. El valor de las emisiones de t\u00edtulos con baja calidad crediticia (bonos basura) en Europa en la primera mitad de 2022 se ha situado en unos 20.000 millones de euros, un tercio respecto a los datos de 2021 e incluso por debajo de 2020, en plena pandemia del Covid. Adem\u00e1s, la mayor parte corresponde a refinanciaci\u00f3n por parte de empresas ya conocidas en el mercado, con pocas salidas de nuevas compa\u00f1\u00edas.<\/p>\n\n\n\n

En cuanto a la concesi\u00f3n de pr\u00e9stamos apalancados, entre enero y junio se aprobaron operaciones de este tipo en Europa por 23.400 millones de euros, frente a los casi 70.000 millones en el mismo periodo de 2021.<\/p>\n\n\n\n

Seg\u00fan c\u00e1lculos de Dealogic, los ingresos para los bancos de inversi\u00f3n que intermedian las financiaciones apalancadas se situaron en 800 millones de d\u00f3lares en el primer semestre, con un descenso del 65% respecto al a\u00f1o precedente. Un 84% de esas comisiones llegaron de los fondos de capital riesgo.<\/p>\n\n\n\n

Goldman Sachs, JPMorgan y Deutsche Bank fueron las entidades m\u00e1s activas en el sector.<\/p>\n\n\n\n

Adem\u00e1s, el coste de las operaciones que s\u00ed consiguen salir adelante ha aumentado de forma dram\u00e1tica, para reflejar las expectativas de subidas de tipos de inter\u00e9s y la exigencia de los inversores de una mayor prima de riesgo. En lo que va de a\u00f1o, estima Soci\u00e9t\u00e9 G\u00e9n\u00e9rale, el coste de los bonos basura en Europa ha aumentado de media en 366 puntos b\u00e1sicos.<\/p>\n\n\n\n

Hay sectores donde todav\u00eda es posible obtener financiaci\u00f3n para operaciones corporativas, como en infraestructuras y telecomunicaciones, aunque con estructuras de pasivo menos agresivas.<\/p>\n\n\n\n

La fusi\u00f3n de Orange Espa\u00f1a y M\u00e1sM\u00f3vil, por ejemplo, contempla la obtenci\u00f3n de m\u00e1s de 6.000 millones de euros de deuda. Lo m\u00e1s probable es que los bancos concedan inicialmente ese dinero en dos tramos, y aguarden a una mejora de las condiciones del mercado para refinanciar al menos una parte de ello mediante emisiones de bonos; o bien para trocear y vender los cr\u00e9ditos a inversores institucionales.<\/p>\n\n\n\n

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Buen fin de semana.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

Esta semana el movimiento m\u00e1s llamativo ha sido el del eurod\u00f3lar, el euro est\u00e1 tocando hoy su nivel m\u00ednimo de 20 a\u00f1os en 1,0072 frente al d\u00f3lar, ante lo que parece un escenario preocupado por el mercado de energ\u00eda. La ruptura del m\u00ednimo de 2017 1,0341 hizo que se vendiera todo con virulencia, por lo … <\/p>\n

Continuar leyendo \u00abComentario de mercado viernes 8 de Julio del 2022\u00bb<\/span><\/a><\/p>\n","protected":false},"author":2,"featured_media":0,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":[],"categories":[1],"tags":[],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/1566"}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/users\/2"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fcomments&post=1566"}],"version-history":[{"count":1,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/1566\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":1589,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/1566\/revisions\/1589"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fmedia&parent=1566"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fcategories&post=1566"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Ftags&post=1566"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}