{"id":1557,"date":"2022-07-04T05:23:22","date_gmt":"2022-07-04T05:23:22","guid":{"rendered":"http:\/\/www.bbinv.es\/?p=1557"},"modified":"2022-07-04T05:23:22","modified_gmt":"2022-07-04T05:23:22","slug":"comentario-de-mercado-viernes-1-de-julio-del-2022","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.bbinv.es\/?p=1557","title":{"rendered":"Comentario de mercado viernes 1 de Julio del 2022"},"content":{"rendered":"\n

Este lunes se public\u00f3 una encuesta entre analistas de Wall Street publicada por Bloomberg<\/strong> que sorprend\u00eda porque en una escala de intenci\u00f3n de compra\/venta del 1 al 5 entre empresas del S&P 500, en la que 1 era venta y 5 compra, el resultado promedio de la encuesta era de un 4, la lectura m\u00e1s alta desde 2002<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

La medida GFK de la confianza del consumidor del Reino Unido cay\u00f3 a su nivel m\u00e1s bajo desde que comenzaron los datos (ver el gr\u00e1fico de la semana). Esto refleja los efectos del aumento de los precios de los alimentos y los combustibles en el asediado consumidor. El pa\u00eds se enfrent\u00f3 a un cierre en el transporte p\u00fablico, mientras que British Airways parece estar enfrentando una huelga de personal, lo que refleja el descontento laboral ante el fuerte aumento del coste de vida. Por \u00faltimo, los precios del gas en euros volvieron a subir, amenazando la producci\u00f3n industrial alemana.<\/p>\n\n\n\n

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Terminamos un semestre hist\u00f3rico con los bonos del gobierno americano experimentando su peor comienzo de a\u00f1o desde 1788 (ca\u00edda cercana al -15%)<\/strong> y otros activos superando esas ca\u00eddas, los bonos emergentes pierden un -20%, las acciones de Europa emergente un -80% y los activos digitales han perdido dos tercios de su valor. Por otro lado, todo lo relacionado con la energ\u00eda y las materias primas lo ha hecho especialmente bien, con las acciones de compa\u00f1\u00edas de petr\u00f3leo y gas subiendo un 20% y algunos \u00edndices de materias primas energ\u00e9ticas subiendo un 70%. Al rev\u00e9s de lo ocurrido en ciclos pasados, el d\u00f3lar estadounidense se ha apreciado a la vez que lo hac\u00edan las materias primas. Lo que ha generado todos estos movimientos han sido una Reserva Federal pol\u00edticamente presionada para bajar los precios como sea, la guerra en Ucrania y las dudas sobre el crecimiento chino tras los \u00faltimo confinamientos.<\/p>\n\n\n\n

En Estados Unidos <\/strong>una pol\u00edtica monetaria restrictiva suele meter a la econom\u00eda en recesi\u00f3n<\/strong> cuando supera subidas acumuladas de 3%-3.5%. La pandemia ha complicado mucho las comparaciones hist\u00f3ricas, pero dado que se esperan subidas de tipos del 3.25% en total en estos dos a\u00f1os (2022-2023), es posible evitar la recesi\u00f3n. El consenso de analistas asigna una probabilidad del 35% a una recesi\u00f3n en Estados Unidos en los pr\u00f3ximos 12 meses<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

Albert Edwards, el veterano analista de Soci\u00e9t\u00e9 G\u00e9n\u00e9rale<\/strong> que suele destacar por su pesimismo, insisti\u00f3 esta semana en que \u201cuna recesi\u00f3n en Estados Unidos parece inminente<\/strong>\u201d y duda que las bolsas hayan descontado este escenario, pese a las ca\u00eddas de los \u00faltimos meses.<\/p>\n\n\n\n

En el mismo banco, Manish Kabra estima que el S&P 500 podr\u00eda caer a 3.200 puntos en una recesi\u00f3n \u201ccl\u00e1sica\u201d<\/strong> (ahora est\u00e1 en 3.770 puntos), pero se desplomar\u00eda a 2.525 puntos en una crisis de estanflaci\u00f3n al estilo de los a\u00f1os setenta<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

C\u00e1lculos similares han hecho otros bancos. Seg\u00fan Berenberg<\/strong>, \u201cpara que las valoraciones bajen a lo habitual en las recesiones en Estados Unidos desde 1990, deber\u00eda haber otro descenso del 23%;<\/strong> y del 39% si se va a los m\u00faltiplos medios de las crisis desde 1973<\/strong>\u201d. En el caso de Europa<\/strong>, las ca\u00eddas en esos dos escenarios tendr\u00edan que ser del 19% y 30%,<\/strong> respectivamente.<\/p>\n\n\n\n

UBS<\/strong>, por su parte, ha revisado 17 recesiones sufridas en Estados Unidos durante los \u00faltimos 100 a\u00f1os<\/strong>, para comprobar el comportamiento de las cotizadas en esos periodos y compararlos con la trayectoria actual. La conclusi\u00f3n del banco suizo es que \u201cel declive del mercado hasta ahora ha estado provocado sobre todo por el endurecimiento de la liquidez [por los cambios en la pol\u00edtica monetaria], no por miedo a una contracci\u00f3n econ\u00f3mica<\/strong>\u201d.<\/p>\n\n\n\n

Sus c\u00e1lculos son que, en una recesi\u00f3n suave<\/strong>, el mercado estadounidense podr\u00eda caer un 11%<\/strong> (siguiendo los precedentes hist\u00f3ricos), pero el desplome ser\u00eda del 34% si hay una grave crisis<\/strong>. En Europa<\/strong>, con menos datos hist\u00f3ricos, UBS apunta que las correcciones son del 19,5% cuando el frenazo no es muy serio, y del 57% cuando hay un fuerte baj\u00f3n de la econom\u00eda<\/strong> (este dato est\u00e1 dominado por la crisis financiera). UBS concluye que \u201ces probable que se produzca un respiro en las ventas y un rebote t\u00e1ctico. Pero esto no quita para pensar que los problemas de liquidez son un obst\u00e1culo serio para la rentabilidad de Bolsa y que la recesi\u00f3n no est\u00e1 descontada del todo\u201d.<\/p>\n\n\n\n

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Los indicadores adelantados PMI (Purchasing Manager Index<\/strong>, que se basan en encuestas peri\u00f3dicas a los directores de compras) apuntan a un menor crecimiento de la econom\u00eda en la segunda mitad del a\u00f1o<\/strong>, con unas manufacturas que siguen moder\u00e1ndose y un sector servicios que ha experimentado una ca\u00edda muy significativa a medida que el entusiasmo de la reapertura desaparece y el impacto de la inflaci\u00f3n en el bolsillo del consumidor se deja notar. Tanto en Europa, como en Estados Unidos., el nivel del \u00edndice se sit\u00faa en 52, cerca del nivel de 50 que marca la frontera entre recesi\u00f3n y expansi\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n

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Los analistas han rebajado sus expectativas sobre el crecimiento de beneficios en el segundo trimestre al 4.6% frente al 5.9% que se esperaba para el S&P 500 cuando empez\u00f3 el trimestre<\/strong>. Julius B\u00e4er espera revisiones negativas de los sectores m\u00e1s c\u00edclicos, mientras que parece dif\u00edcil que se puedan mantener los m\u00e1rgenes de beneficios que esperan los analistas (12.4% frente al 12.3% del primer trimestre).<\/p>\n\n\n\n

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Desde el punto de vista de an\u00e1lisis t\u00e9cnico<\/strong> la semana pasada el S&P 500 alcanz\u00f3 niveles extremos de sobreventa<\/strong>, con tan s\u00f3lo 2% de las compa\u00f1\u00edas del \u00edndice cotizando por encima de su media m\u00f3vil de 50 d\u00eda (en los \u00faltimos 30 a\u00f1os, s\u00f3lo ha estado m\u00e1s sobrevendido en 27 ocasiones). La duda es si podemos ver una recuperaci\u00f3n o \u201crally\u201d de verano, pero para ellos es necesario que veamos compras generalizadas para que podamos ver una subida del 10%-15%.<\/p>\n\n\n\n

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La Fed no descarta que la inflaci\u00f3n tarde dos a\u00f1os en llegar al 2%. Los riesgos de recesi\u00f3n est\u00e1n aumentando y la inflaci\u00f3n tardar\u00e1 \u201cun par de a\u00f1os\u201d en volver al objetivo de la Fed de Estados Unidos del 2%, seg\u00fan Loretta Mester, presidenta de la Fed de Cleveland. \u201cLos riesgos de recesi\u00f3n est\u00e1n aumentando, en parte porque la pol\u00edtica monetaria podr\u00eda haber girado un poco antes de lo que lo hizo. Lo estamos haciendo ahora elevando los tipos de inter\u00e9s pero\u201d, declar\u00f3 a la CBS . Mester explic\u00f3 que la pol\u00edtica monetaria puede desinflar la demanda excesiva en la econom\u00eda, pero tomar\u00e1 tiempo lograr un mejor equilibrio. \u201cLlevara un par de a\u00f1os que la inflaci\u00f3n se sit\u00fae en el 2%\u201d.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

La secretaria del Tesoro de Estados Unidos, Janet Yellen, admiti\u00f3 el domingo que la econom\u00eda se desacelerar\u00eda, y que una recesi\u00f3n no era \u201cinevitable\u201d. El presidente de la Fed, Jay Powell, dice que su objetivo es reducir la inflaci\u00f3n y mantener un mercado laboral s\u00f3lido. Lo que seg\u00fan Yellen \u201crequerir\u00e1 habilidad y suerte\u201d.<\/p>\n\n\n\n

Esta semana un informe estrat\u00e9gico de Goldman Sachs incrementaba sus probabilidades de que Estados Unidos entrara en recesi\u00f3n<\/strong> en los pr\u00f3ximos 12 meses hasta el 30% y al 25% las probabilidades de que entre en recesi\u00f3n al a\u00f1o siguiente si se ha evitado la recesi\u00f3n ese primer a\u00f1o. Dichas previsiones le dan un 48% de probabilidades de que Estados Unidos entre en recesi\u00f3n en un horizonte temporal de 24 meses<\/strong>. Rebajan una d\u00e9cima sus previsiones de crecimiento del PIB de Estados Unidos, del 2,50% al 2,40% y en dos d\u00e9cimas el del 2023, del 1,60% al 1,40%.<\/p>\n\n\n\n

Hay buenas noticias dentro de todo este entorno de ca\u00eddas de mercados de Renta Fija, con las rentabilidades subiendo. Para los inversores que buscan rentabilidad, las yields en todas las clases de activos empiezan a ponerse interesantes. El High Yield vuelve a ser alto y rentable, mientras que otras \u00e1reas del mercado ofrecen una propuesta de ingresos igualmente m\u00e1s interesante:<\/p>\n\n\n\n

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Tambi\u00e9n es probable que la inflaci\u00f3n caiga en los pr\u00f3ximos trimestres. Aparte de los efectos de base obvios, numerosas fuerzas seculares, que marcaron el comienzo de la era de la desinflaci\u00f3n, est\u00e1n en gran parte intactas (aparte quiz\u00e1s de la globalizaci\u00f3n), mientras que los bancos centrales tienen un arsenal lleno de municiones para destruir a sus enemigos, tal como lo hizo el Volker hace tantos a\u00f1os. Esperemos que sea el primero y no el \u00faltimo resultado desde una perspectiva de mercado.<\/p>\n\n\n\n

Importante esta semana:<\/p>\n\n\n\n

La inflaci\u00f3n vuelve a elevarse con fuerza en Espa\u00f1a<\/strong>. Los datos conocidos el mi\u00e9rcoles por la ma\u00f1ana muestran que las presiones inflacionistas siguen increment\u00e1ndose y seg\u00fan el indicador adelantado del IPC, el ritmo de crecimiento de los precios se dispar\u00f3 hasta un aumento del +10,2% en junio<\/strong>, un punto y medio por encima de la registrada en mayo. De confirmarse estos datos, la inflaci\u00f3n se situar\u00eda en su mayor nivel desde abril de 1985<\/strong>. Esta evoluci\u00f3n es debida, principalmente, a la subida de los precios de los carburantes, mayor este mes que en junio de 2021, y de los alimentos y bebidas no alcoh\u00f3licas, frente a la estabilidad registrada el a\u00f1o anterior. Tambi\u00e9n influye el incremento de los precios de los hoteles, caf\u00e9s y restaurantes, superior al del pasado a\u00f1o. Por su parte, la tasa anual del indicador adelantado de la inflaci\u00f3n subyacente aumenta seis d\u00e9cimas, hasta el +5,5%<\/strong>. Esta tasa de inflaci\u00f3n subyacente ser\u00eda la m\u00e1s elevada desde agosto de 1993.

Todav\u00eda relativo a Espa\u00f1a esta semana hemos conocido cifras de consumo que siguen mostrando dinamismo, aunque el crecimiento se modera<\/strong>. En concreto, las ventas al por menor avanzaron en mayo un +1,4% interanual, cifra que muestra una moderaci\u00f3n del crecimiento frente al mes anterior pero que se sit\u00faa cuatro d\u00e9cimas por debajo de las previsiones.

En Estados Unidos cifras negativas de consumo<\/strong>. El \u00edndice de confianza de los consumidores de la Conference Board decepcion\u00f3 al caer en junio hasta niveles de 98,7 desde el 103,2 anterior (dato que se revis\u00f3 a la baja). Con este deterioro la confianza de los consumidores se sit\u00faa en su menor nivel de los \u00faltimos 16 meses. Adem\u00e1s, se\u00f1alar que el mayor retroceso vino por el lado de las expectativas al caer el sub-\u00edndice hasta niveles de 66,4 desde el 73,7 previo y retrocediendo hasta su peor nivel desde 2013. Todo ello apunta a una p\u00e9rdida de dinamismo del consumo tras el verano.

Siguiendo con datos de la econom\u00eda de Estados Unidos, se publicaron los datos de precios de la vivienda que en las principales ciudades siguen repuntando a ritmos elevados. Seg\u00fan el \u00edndice S&P Case Shiller, los precios se incrementaron un +1,8% mensual en abril lo que elev\u00f3 el ritmo de crecimiento hasta niveles del +21,2% interanual, ligeramente por encima del mes previo.<\/p>\n\n\n\n

Rusia ha quedado marginada. Est\u00e1 aislada. <\/strong>Estas sanciones econ\u00f3micas tardar\u00e1n mucho tiempo en ser retiradas. Cuando se inicien las conversaciones de paz, si se inician, el resarcimiento de las sanciones va a ser una parte importante de cualquier futuro acuerdo, y es ah\u00ed donde Occidente y Ucrania tienen ventaja sobre Rusia.<\/p>\n\n\n\n

\u00bfQu\u00e9 quiere Putin? \u00bfCu\u00e1les son sus objetivos b\u00e9licos? \u00bfY qu\u00e9 va a hacer si se ven frustrados? Estas preguntas todav\u00eda no tienen respuesta. <\/strong>Cabe imaginar que podr\u00eda tomar las provincias del este de Ucrania, gran parte de la costa del sur, imponer un bloqueo y, a continuaci\u00f3n, limitarse a quedarse all\u00ed. Ni declarar\u00eda la victoria, ni anunciar\u00eda su retirada. \u00bfQu\u00e9 har\u00eda Ucrania en tal caso? Creo que seguir\u00eda luchando. Ambos bandos creen que necesitan luchar para ganar terreno, de lo contrario parecer\u00e1n perdedores. En todo caso, existe el peligro de que los ucranianos se conf\u00eden demasiado, teniendo en cuenta sus resultados en las primeras 11 semanas de guerra, m\u00e1s o menos.<\/p>\n\n\n\n

Los mercados financieros cometer\u00edan un grave error si no reconocieran que este conflicto se est\u00e1 intensificando poco a poco<\/strong>. Nuevos pa\u00edses est\u00e1n llegando con una mayor sofisticaci\u00f3n en el suministro de armas a Kiev. Y luego, en el otro lado, est\u00e1 Rusia. Tuvo una fase inicial muy mala, pero a\u00fan no ha desplegado algunas de sus armas m\u00e1s sofisticadas y existe el peligro de que el conflicto se extienda (m\u00e1s all\u00e1 de Ucrania) si Rusia intenta atacar algunas de las l\u00edneas de suministro que Occidente est\u00e1 organizando a trav\u00e9s de pa\u00edses fronterizos como Polonia. No estoy sugiriendo que vaya a extenderse, pero existe ese riesgo. No creo que esto se convierta en un conflicto nuclear, pero es muy posible que se utilicen armas qu\u00edmicas.<\/p>\n\n\n\n

Este es uno de esos momentos que yo describir\u00eda como \u201cla hora de Europa\u201d.<\/strong> Este conflicto ha sido una enorme llamada de atenci\u00f3n para Alemania y es fascinante observar el cambio radical experimentado por la opini\u00f3n alemana en lo que a militarizaci\u00f3n se refiere. Ahora, Alemania tendr\u00e1 que tomarse su defensa mucho m\u00e1s en serio. El legado de (la excanciller) Angela Merkel parece ahora mucho m\u00e1s tenso, m\u00e1s cuestionable. Su pol\u00edtica de envolver a Rusia en una red de lazos econ\u00f3micos y, de este modo, crear te\u00f3ricamente un mejor comportamiento, no ha funcionado. Adem\u00e1s, existen grandes interrogantes sobre la dependencia de Alemania de la energ\u00eda rusa \u2013que tambi\u00e9n es legado de Merkel porque renunci\u00f3 a la energ\u00eda nuclear y cerr\u00f3 plantas. Una coalici\u00f3n entre los socialdem\u00f3cratas, los verdes y los liberales se consideraba inviable pero, de hecho, pese a uno o dos tropiezos, el conjunto de Alemania se ha movido. El pa\u00eds se est\u00e1 rearmando, est\u00e1 aumentando su gasto en defensa y acaba de pactar el env\u00edo de armamento pesado a Ucrania. Alemania es una naci\u00f3n muy diferente a la que era en la \u00e9poca de Merkel.<\/p>\n\n\n\n

En Francia, Emmanuel Macron gan\u00f3 (las elecciones presidenciales) de forma contundente y eso es sumamente importante para el mantenimiento de la estabilidad en Europa. Creo que una relaci\u00f3n franco-alemana estrecha seguir\u00e1 siendo la base de la Uni\u00f3n Europea. Pero con una condici\u00f3n m\u00e1s. El nuevo gran protagonista de la escena europea es (el primer ministro italiano) Mario Draghi. Ha empujado a Italia a una posici\u00f3n de liderazgo en materia de sanciones y acaba de pedir, por ejemplo, m\u00e1s votaciones por mayor\u00eda en el Consejo Europeo.<\/p>\n\n\n\n

La gran novedad es que Suecia y Finlandia est\u00e1n solicitando su ingreso en la OTAN. <\/strong>De repente, el flanco oriental de la OTAN se ha reforzado enormemente. No creo que Putin incluyera esto en sus c\u00e1lculos.<\/p>\n\n\n\n

A\u00fan queda margen para imponer m\u00e1s sanciones. <\/strong>La UE ha propuesto imponer un embargo al petr\u00f3leo, pero a\u00fan no hay indicios de una prohibici\u00f3n de las exportaciones de gas de Rusia, que es donde est\u00e1 el verdadero dinero. En lo que a sacrificios respecta, fue interesante que Draghi comentara que tendremos que elegir entre libertad para Ucrania o m\u00e1s aire acondicionado este verano. Es una declaraci\u00f3n muy audaz para el l\u00edder de un pa\u00eds que depende casi totalmente de la energ\u00eda rusa, salvo por cierta parte de la e\u00f3lica y solar. Creo que si se produjera una prohibici\u00f3n total, sin duda presenciar\u00edamos una recesi\u00f3n en el continente europeo en el 4.\u00ba trimestre.<\/p>\n\n\n\n

Este no es el fin de las ambiciones de cero emisiones netas de Europa, pero el proceso se va a alargar.<\/strong> No se van a materializar los beneficios inmediatos que se anunciaron en (la Cumbre del Clima de) Glasgow. El conflicto de Ucrania ha alterado radicalmente las percepciones, sobre todo en Europa, de la dependencia energ\u00e9tica de Rusia. Europa va a reducir su dependencia del petr\u00f3leo y del gas, sobre todo del petr\u00f3leo. Es posible que reaparezcan \u00e1reas que se hab\u00edan dado por perdidas con demasiada facilidad, como el petr\u00f3leo del Mar del Norte. Asistiremos a un debate mucho m\u00e1s a fondo sobre la dependencia y diversificaci\u00f3n energ\u00e9ticas. <\/p>\n\n\n\n

China se aprovecha de la debilidad.<\/strong> Pek\u00edn sin duda sacar\u00e1 provecho de la debilidad rusa. Es posible que, tras la guerra, se produzcan inversiones chinas en empresas energ\u00e9ticas rusas. El estatus secundario de Rusia frente a China en el siglo XXI quedar\u00eda enfatizado y confirmado.<\/p>\n\n\n\n

Putin y el presidente chino, Xi Jinping, declararon una colaboraci\u00f3n sin l\u00edmites (antes de la guerra). Ese fue un gran compromiso ret\u00f3rico. No obstante, si nos fijamos en c\u00f3mo se ha comportado China hasta ahora, no ha enviado armamento pesado a Rusia y las empresas chinas han sido muy cuidadosas debido a su inquietud por la importaci\u00f3n de las sanciones. Podr\u00eda llegar un momento en que China decida aumentar su ayuda a Rusia, pero Xi tiene un congreso del partido muy importante a finales de este a\u00f1o, en el que todo depende de su deseo de asegurarse un tercer mandato y tambi\u00e9n de cu\u00e1ntos ac\u00f3litos pueda conseguir en el politbur\u00f3. Adem\u00e1s, en China hay divisi\u00f3n de opiniones sobre hasta qu\u00e9 punto debe bascular China hacia Rusia u Occidente. Cualquiera en el lugar de Xi probablemente esperar\u00eda a ver c\u00f3mo evoluciona todo. <\/p>\n\n\n\n

La prueba interesante ser\u00e1 ver qu\u00e9 conclusiones sacar\u00e1 China de la declaraci\u00f3n de determinaci\u00f3n occidental sobre Ucrania y si durar\u00e1. Si esta guerra contin\u00faa, \u00bfqu\u00e9 pasar\u00e1 en invierno cuando posiblemente presenciemos una recesi\u00f3n si estas sanciones realmente hacen da\u00f1o y se intensifican?<\/p>\n\n\n\n

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Tres predicciones sobre el futuro. Ignacio de la Torre. <\/u><\/strong>Head Economist at Arcano Partners.<\/u><\/strong><\/p>\n\n\n\n

Virgilio escribi\u00f3 que \u201caquellos que cruzan el mar cambian de cielo, pero no de alma\u201d.  Muchas veces analizamos c\u00f3mo evolucionar\u00e1 nuestro pa\u00eds o nuestro mundo en variables cr\u00edticas que afectan a nuestras decisiones, tales como el futuro de la inflaci\u00f3n, de los tipos de inter\u00e9s, del crecimiento econ\u00f3mico, el desempleo\u2026  Sin embargo, esta obsesi\u00f3n con el corto plazo a veces elude la reflexi\u00f3n sobre los cambios m\u00e1s estructurales: aquellos que tienen lugar durante un periodo de tiempo mucho m\u00e1s largo, y que como tal son obviados, aunque a la postre acaban siendo mucho m\u00e1s relevantes para nuestras vidas.  Escribo en el n\u00famero 3.000 de Actualidad Econ\u00f3mica, que son casi 57 a\u00f1os.  Efem\u00e9ride por lo tanto relevante para dilucidar la estructura sobre la coyuntura.<\/p>\n\n\n\n

Primera:<\/strong> la desigualdad tender\u00e1 a bajar.  La desigualdad puede dividirse entre desigualdad de ingresos, de riqueza, o geogr\u00e1fica (esta \u00faltima hace referencia a la concentraci\u00f3n de actividad econ\u00f3mica en pocas mega urbes).  La primera se mitigar\u00e1 algo a medida que el envejecimiento poblacional se traduce en un menor n\u00famero de trabajadores, lo que les permitir\u00e1 reganar parcialmente el poder de negociaci\u00f3n perdido desde los a\u00f1os 70.  Como consecuencia, la participaci\u00f3n de salarios en el PIB subir\u00e1, y los m\u00e1rgenes empresariales corregir\u00e1n algo a la baja, aunque en ning\u00fan caso volveremos a las cifras de hace 50 a\u00f1os.  A su vez, la progresiva normalizaci\u00f3n de tipos de inter\u00e9s con llevar\u00e1 un menor valor de los activos, lo que propiciar\u00e1 tambi\u00e9n, junto con la reducci\u00f3n de m\u00e1rgenes, una menor desigualdad de riqueza.  Por \u00faltimo, una vez que nuestras sociedades hayan aprehendido las nocivas causas detr\u00e1s de la desigualdad geogr\u00e1fica, implementar\u00e1n pol\u00edticas para paliarla.  No se eliminar\u00e1, pero se mitigar\u00e1 algo.<\/p>\n\n\n\n

Segunda:<\/strong> la poblaci\u00f3n mundial comenzar\u00e1 a reducirse desde mediados de siglo.  Se tratar\u00e1 la primera reducci\u00f3n de la poblaci\u00f3n mundial no generada por guerras ni por epidemias, y este fen\u00f3meno como hemos visto est\u00e1 muy relacionado con los puntos defendidos en el p\u00e1rrafo anterior.  Existen dos fuerzas que reducen cada vez m\u00e1s la fertilidad humana: a) la urbanizaci\u00f3n (es m\u00e1s f\u00e1cil tener ni\u00f1os en un peque\u00f1o pueblo que en una gran ciudad) y b) los a\u00f1os de educaci\u00f3n.  Ambas prosiguen imparables, especialmente en los pa\u00edses emergentes.  Los pa\u00edses desarrollados y China presentan tasas de fertilidad inferiores a 2,1 hijos por mujer (por lo tanto, en v\u00edas de reducir su poblaci\u00f3n) (figura 1); muchos pa\u00edses emergentes (entre otros la mayor\u00eda de Iberoam\u00e9rica) han pasado de niveles superiores a 5 hace 30 a\u00f1os a niveles inferiores a los de reemplazo, con la India acerc\u00e1ndose r\u00e1pidamente.  La consecuencia ser\u00e1 un menor crecimiento econ\u00f3mico y una enorme presi\u00f3n sobre las finanzas p\u00fablicas.  De perpetuarse esta tendencia la otra formidable consecuencia ser\u00eda nuestra pac\u00edfica (o quiz\u00e1s no tan pac\u00edfica) desaparici\u00f3n como especie.<\/p>\n\n\n\n

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Tercera:<\/strong> el crecimiento de productividad sorprender\u00e1 al alza.  La productividad \u201cno lo es todo, pero a largo plazo, lo es casi todo\u201d dec\u00eda el Nobel Solow.  El crecimiento de la productividad est\u00e1 detr\u00e1s de nuestros exorbitantes (desde una perspectiva hist\u00f3rica) niveles de vida.  Por ejemplo, la renta de un espa\u00f1ol, cercana a 30.000 d\u00f3lares, contrasta con los alrededor de 300 que ten\u00edamos antes de la revoluci\u00f3n industrial.  La productividad comenz\u00f3 a crecer mucho menos a partir de la d\u00e9cada de los setenta, lo que limita el crecimiento econ\u00f3mico y aumenta exponencialmente el n\u00famero de a\u00f1os que la siguiente generaci\u00f3n necesita para duplicar los est\u00e1ndares de vida de sus padres.  Con todo, a pesar de tan decepcionantes datos, desde precisamente la ominosa d\u00e9cada de los 70 se viene gestando la cuarta revoluci\u00f3n industrial, revoluci\u00f3n que en parte est\u00e1 detr\u00e1s de los cambios apuntados en los p\u00e1rrafos anteriores.  \u00bfC\u00f3mo es posible que ante una revoluci\u00f3n que comprende tecnolog\u00edas tan disruptivas como la inteligencia artificial, la rob\u00f3tica o la nanotecnolog\u00eda la productividad no se haya disparado? La respuesta estriba en que se necesitan muchos a\u00f1os para que las innovaciones comiencen a generar crecimientos relevantes de productividad.  As\u00ed, la m\u00e1quina de vapor moderna se inventa en 1776, pero la productividad del Reino Unido solo comienza a dispararse a partir de 1800.  Pues bien, la epidemia covid ha supuesto en muchas empresas un salto \u201cc\u00e1mbrico\u201d en su estrategia de transformaci\u00f3n digital.  Si tenemos esto en cuenta, y los a\u00f1os que llevamos ya madurando estas nuevas tecnolog\u00edas, es factible el que la productividad nos sorprenda al alza durante las pr\u00f3ximas d\u00e9cadas.<\/p>\n\n\n\n

Nuestro mundo cambiar\u00e1 de cielo, pero mantendr\u00e1 su alma, un alma que muta solo con los cambios estructurales m\u00e1s que los coyunturales.  Como dec\u00eda Lucrecio en \u201cla naturaleza de las  cosas\u201d: Este terror del \u00e1nimo y esas tinieblas necesario es \/ que las disipen, no los rayos del sol ni los l\u00facidos dardos del d\u00eda \/ sino la contemplaci\u00f3n de la naturaleza y de la raz\u00f3n\u201d.<\/p>\n\n\n\n

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Buen fin de semana.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

Este lunes se public\u00f3 una encuesta entre analistas de Wall Street publicada por Bloomberg que sorprend\u00eda porque en una escala de intenci\u00f3n de compra\/venta del 1 al 5 entre empresas del S&P 500, en la que 1 era venta y 5 compra, el resultado promedio de la encuesta era de un 4, la lectura m\u00e1s … <\/p>\n

Continuar leyendo \u00abComentario de mercado viernes 1 de Julio del 2022\u00bb<\/span><\/a><\/p>\n","protected":false},"author":2,"featured_media":0,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":[],"categories":[1],"tags":[],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/1557"}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/users\/2"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fcomments&post=1557"}],"version-history":[{"count":1,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/1557\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":1565,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/1557\/revisions\/1565"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fmedia&parent=1557"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fcategories&post=1557"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Ftags&post=1557"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}