{"id":1515,"date":"2022-06-10T12:43:17","date_gmt":"2022-06-10T12:43:17","guid":{"rendered":"http:\/\/www.bbinv.es\/?p=1515"},"modified":"2022-06-10T12:43:17","modified_gmt":"2022-06-10T12:43:17","slug":"comentario-de-mercado-viernes-10-de-junio","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.bbinv.es\/?p=1515","title":{"rendered":"Comentario de mercado viernes 10 de Junio"},"content":{"rendered":"\n

Lo m\u00e1s importante de esta semana ha sido la reuni\u00f3n del Banco Central Europeo y la posterior comparecencia de ayer de Christine Lagarde, en la que anunci\u00f3 que en Julio el Banco Central Europeo subir\u00e1 25 puntos b\u00e1sicos los tipos <\/strong>de inter\u00e9s, adem\u00e1s <\/strong>afirm\u00f3 que este no es solo un paso en la normalizaci\u00f3n monetaria, sino que es el inicio de un viaje,<\/strong> <\/strong>mas abajo comentar\u00e9 la reuni\u00f3n con m\u00e1s detalle. Los comentarios de Lagarde provocaron ventas en los bonos soberanos<\/strong>, ante el fin de los programas de compras del banco central, el Bund (Bono a 10 a\u00f1os alem\u00e1n) est\u00e1 en m\u00e1ximos de los \u00faltimos 8 a\u00f1os, y los diferenciales con los bonos perif\u00e9ricos se han vuelto a disparar<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

                                Rentabilidad Bono a 10 a\u00f1os alem\u00e1n (Bund) desde el 2012.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

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Prima de riesgo espa\u00f1ola (Diferencial entre el bono a 10 a\u00f1os espa\u00f1ol y el Bund) en 123 puntos.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

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El euro por su parte se deprecia desde la comparecencia de Lagarde, cayendo hasta los niveles actuales de 1,0586 d\u00f3lares por eu<\/strong>ro<\/strong>, ante el temor de que podamos volver a sufrir un problema de deuda perif\u00e9rica<\/strong> en los pr\u00f3ximos meses en la zona Euro, especialmente por la fuerte ampliaci\u00f3n que estaba sufriendo la deuda italiana.<\/p>\n\n\n\n

Euro\/d\u00f3lar \u00faltimo mes.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

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Prima de riesgo italiana (222 puntos)<\/strong><\/p>\n\n\n\n

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La inflaci\u00f3n<\/strong> de la eurozona<\/strong> se sit\u00faa en el 8,1% interanual. Este es un r\u00e9cord hist\u00f3rico. El dato anual, seg\u00fan conocimos la semana pasada, aument\u00f3 desde 7,4% en abril y estuvo muy por encima de las expectativas. La inflaci\u00f3n energ\u00e9tica ronda el 40 % interanual<\/strong>, mientras que los alimentos, el alcohol y el tabaco aumentaron un 7,5 %. Las ventas minoristas alemanas se hundieron un 5,4 % mensual en abril y las ventas de alimentos fueron especialmente d\u00e9biles.<\/p>\n\n\n\n

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Me ha gustado mucho el comentario de esta semana del economista jefe de Andbank, Alex Fust\u00e9, sobre el impacto de los precios de la energ\u00eda sobre los mercados:<\/p>\n\n\n\n

Todo depende del precio de la energ\u00eda. \u00bfC\u00f3mo acertar ah\u00ed? Alex Fust\u00e9.<\/u><\/strong><\/p>\n\n\n\n

Todo lo que ocurra en los mercados financieros pasa necesariamente por lo que acontezca en los precios energ\u00e9ticos. Si estos suben, destinaremos m\u00e1s d\u00f3lares a pagar la factura energ\u00e9tica, habr\u00e1 escasez de liquidez y de d\u00f3lares (que aumentar\u00e1 en precio), los pa\u00edses vender\u00e1n sus activos depositados en la Fed (aumentar\u00e1 la TIR de esos activos), y el mercado de equity sufrir\u00e1 por ese aumento en el coste del capital. Entonces, se hace necesario entender, y aclarar, que va a ocurrir con el precio de la energ\u00eda en general, y del petr\u00f3leo en particular.<\/p>\n\n\n\n

En ese ejercicio complejo, uno se siente tentado a tirar una moneda al aire y apostar seg\u00fan el azar. Otros, m\u00e1s obstinados, prefieren mirar al cielo y comprobar si la constelaci\u00f3n del sol est\u00e1 en oposici\u00f3n a Neptuno, o Venus en oposici\u00f3n a Saturno, y en funci\u00f3n del caso, apostar por un alza o baja en el precio del crudo. En nuestro caso, obreros de los mercados, preferimos listar los innumerables drivers para el crudo, acomodarlos cuidadosamente en cada platillo de la balanza, y someter el resultado al arte de la l\u00f3gica, que no es poco. \u00bfVamos a ello?<\/p>\n\n\n\n

Drivers que seguir\u00e1n empujando el precio del crudo al alza  <\/strong><\/p>\n\n\n\n

  1. Reapertura en China<\/li>
  2. Estrechamiento de los stocks globales<\/li>
  3. La promesa de la OPEC+ de aumentar la oferta suena (hoy) poco alentadora. Este grupo produce hoy 2.6 mill bpd por debajo del target fijado por ellos mismos.<\/li>
  4. Prohibici\u00f3n parcial de la UE a importar crudo ruso (seg\u00fan la AIE esto puede provocar una ca\u00edda de la producci\u00f3n rusa del 18% en 2023)<\/li>
  5. A pesar del aumento en el precio del crudo saud\u00ed destinado a la exportaci\u00f3n a Asia, estos pa\u00edses acumulan peticiones de importaci\u00f3n con vol\u00famenes cada vez mayores (s\u00f3lo los pa\u00edses con contratos de largo plazo logran obtener los vol\u00famenes demandados)<\/li><\/ol>\n\n\n\n

    Drivers que debieran rebajar el precio del crudo<\/strong><\/p>\n\n\n\n

    1. Incertidumbre sobre la recuperaci\u00f3n en China<\/li>
    2. El slowdown<\/em> macroecon\u00f3mico global en 2022 debiera suponer un techo importante para el crudo<\/li>
    3. Aumento de oferta de pa\u00edses como Ir\u00e1n, Venezuela, Irak y A. Saud\u00ed (parece que, en algunos casos, las palabras se han convertido ya en acciones, con el visto bueno de USA para que Venezuela env\u00ede crudo a Europa)<\/li>
    4. La Asociaci\u00f3n Internacional de la Energ\u00eda ha fijado el precio previsto para el crudo en 2022 en 104,47$ para el West Texas, y 107$ para el Brent. De cara al 2023, sus estimaciones de precios son de 93$ para el WTI.<\/li>
    5. Rusia est\u00e1 aumentando un 20% sus exportaciones desde el puerto oriental de Kozmino para cubrir demanda asi\u00e1tica. Las salidas desde ese puerto han pasado de 750k bpd a 900k bpd. El puerto tiene capacidad para sacar 1.1 millones, lo que significa que hay capacidad para volver a aumentar un 22%, lo que debiera aligerar presi\u00f3n sobre otras graduaciones.<\/li><\/ol>\n\n\n\n

      \u00bfQu\u00e9 ocurrir\u00e1 entonces con el precio del crudo?<\/strong> Para m\u00ed, todos los factores mencionados tienen una relevancia considerable. Tener el mismo n\u00famero de drivers en cada lado de la balanza me permite pensar, al menos, en una estabilizaci\u00f3n del precio en estos niveles. Que no es poco. Si fuera as\u00ed, en nueve meses la inflaci\u00f3n energ\u00e9tica ser\u00e1 del 0%. Si, por el contrario, los factores inferiores predominan (especialmente las previsiones de la AIE en cuanto al precio del crudo), dejaremos de tener inflaci\u00f3n energ\u00e9tica mucho antes de esos nueve meses mencionados. En tal caso, dejar\u00eda de haber squeeze<\/em> de liquidez, el USD deber\u00eda relajarse, y los mercados tambi\u00e9n.<\/p>\n\n\n\n

      Varios inversores est\u00e1n tomando actitudes m\u00e1s negativas<\/strong>, rebajando sus exposiciones a Bolsa, rebajando sus estimaciones de ingresos corporativos, o incluso esperando un escenario macroecon\u00f3mico muy negativo, como Bridgewater.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

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      El \u00edndice Bulls minus Bears sigue en la parte baja del rango lo que sigue presionando a las Bolsas a la baja, el Nasdaq lleva una ca\u00edda en el a\u00f1o del 25%, el S&P 500 del 16%, el Euro Stoxx 50 del 15% y el IBEX del 2,50%.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

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      El mayor Hedge Funds <\/strong>del mundo, Bridgewater,<\/strong> apuesta a que se producir\u00e1 una venta de bonos corporativos este a\u00f1o<\/strong>, y adopta una visi\u00f3n pesimista sobre la trayectoria de la econom\u00eda mundial. La apuesta contra la deuda corporativa estadounidense y europea<\/strong> pone de relieve la valoraci\u00f3n que hace el mayor hedge fund del mundo de que la reciente debilidad de los principales mercados financieros no ser\u00e1 ef\u00edmera.<\/p>\n\n\n\n

      \u201cEstamos en un mundo radicalmente diferente\u201d, asegura Greg Jensen, uno de los directores de inversi\u00f3n de Bridgewater. \u201cNos aproximamos a una desaceleraci\u00f3n<\/strong>\u201d.<\/p>\n\n\n\n

      Jensen, responsable de las decisiones de inversi\u00f3n junto con el codirector financiero Bob Prince, advierte de que la inflaci\u00f3n ser\u00e1 mucho m\u00e1s dura de lo que los economistas y el mercado prev\u00e9n ahora, lo que podr\u00eda presionar a la Reserva Federal de EEUU Unidos<\/strong>, el banco central m\u00e1s influyente del mundo, para subir los tipos de inter\u00e9s m\u00e1s de lo esperado por muchos en Wall Street.<\/p>\n\n\n\n

      El ejecutivo a\u00f1ade que si los responsables de la pol\u00edtica monetaria de la Fed se comprometiesen a rebajar la inflaci\u00f3n hasta su objetivo del 2%, \u201cpodr\u00edan aplicar un endurecimiento muy fuerte, lo que da\u00f1ar\u00eda la econom\u00eda y probablemente a las [empresas] m\u00e1s d\u00e9biles de la econom\u00eda\u201d.<\/strong> Y se\u00f1ala: \u201cCreemos que el crecimiento nominal se mantendr\u00e1. La econom\u00eda real estar\u00e1 d\u00e9bil, pero no ser\u00e1 una debilidad que se refuerce a s\u00ed misma\u201d.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

      Bridgewater ya se hab\u00eda posicionado para una venta sostenida en el mercado de bonos p\u00fablicos de EEUU, cuyo tama\u00f1o es de 23 billones de d\u00f3lares (21,4 billones de euros), y tambi\u00e9n ha apostado por la ca\u00edda de los precios de las acciones de Wall Street, incluso despu\u00e9s de que el valor conjunto haya ca\u00eddo ya 9 billones de d\u00f3lares este a\u00f1o<\/strong>. Los bonos corporativos estadounidenses de alta calidad han bajado un 12% este a\u00f1o en t\u00e9rminos de rentabilidad total, mientras que los europeos lo han hecho un 10% en t\u00e9rminos de la moneda local, seg\u00fan los \u00edndices de ICE Data Services.<\/p>\n\n\n\n

      La subida de tipos de inter\u00e9s ha provocado un aumento de los tipos hipotecarios y un incremento de los costes de financiaci\u00f3n para las empresas que contraen deuda nueva. Si estas no consiguen financiaci\u00f3n nueva, podr\u00edan sufrir dificultades financieras o enfrentarse a la bancarrota, y Jensen se\u00f1ala que la posici\u00f3n bajista sobre los bonos corporativos refleja la creencia de Bridgewater de que \u201cva a empezar a resultar mucho m\u00e1s caro financiarse\u201d.<\/p>\n\n\n\n

      Las autoridades de la Fed han se\u00f1alado su intenci\u00f3n de ralentizar la expansi\u00f3n econ\u00f3mica mientras intentan frenar la mayor inflaci\u00f3n registrada desde la d\u00e9cada de 1980. Para ello, han comenzado a subir agresivamente los tipos de inter\u00e9s desde sus m\u00ednimos hist\u00f3ricos, y este mes empezar\u00e1n a reducir el tama\u00f1o del balance de la Fed, de casi 9 billones de d\u00f3lares.<\/p>\n\n\n\n

      Jensen se\u00f1ala que la decisi\u00f3n de la Fed, sumada a las pol\u00edticas m\u00e1s estrictas de un conjunto de bancos centrales en todo el mundo, drenar\u00eda la liquidez del sistema financiero. Al hacerlo, los precios de muchos activos que subieron el a\u00f1o pasado se ver\u00edan presionados. \u201cEs conveniente estar al otro lado de ese agujero de liquidez, fuera de los activos que requieren liquidez y en los que no la requieren\u201d, explica.<\/p>\n\n\n\n

      La gestora de fondos Pictet Asset Management, que gestiona 241 billones de francos suizos, ha r<\/strong>ebajado la renta variable a infraponderar y ha elevado la liquidez a sobreponderar<\/strong>, y esperan a que se confirme que la inflaci\u00f3n y los rendimientos de los bonos hayan tocado techo antes de tomar posiciones en renta fija.<\/p>\n\n\n\n

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      Fuente: Pictet AM.<\/em><\/p>\n\n\n\n

      Seg\u00fan Pictet aunque los m\u00faltiplos de valoraci\u00f3n de la renta variable se han contra\u00eddo significativamente (una ca\u00edda del 30% desde septiembre de 2020 en t\u00e9rminos de PER) a\u00fan no son lo suficientemente atractivos como para compensar los riesgos.<\/strong> Por ejemplo, las proyecciones del mercado sobre los beneficios empresariales no han tenido suficientemente en cuenta la perspectiva de una recesi\u00f3n. Paralelamente, seg\u00fan Pictet, los m\u00e1rgenes de beneficio se est\u00e1n contrayendo debido al incremento de los costes de los insumos. En cuanto a la renta fija, es probable que su rentabilidad se atenga a las expectativas de inflaci\u00f3n y las perspectivas de crecimiento nacionales. <\/p>\n\n\n\n

      Aunque los riesgos apuntan a la baja, los indicadores del ciclo econ\u00f3mico de Pictet<\/strong> apenas consiguen mantenerse neutrales, aunque hay se\u00f1ales de advertencia de estanflaci\u00f3n en todas las regiones principales. Han revisado a la baja sus expectativas de crecimiento global para 2022, desde el 3,4% del mes pasado al 2,9%, y revisado al alza la inflaci\u00f3n, del 6,8% al 7,3%. <\/p>\n\n\n\n

      Importante esta semana:<\/p>\n\n\n\n

      En l\u00ednea con estas visiones tan negativas el Banco de Espa\u00f1a acaba de publicar un informe en el que <\/strong>rebaja de nuevo su previsi\u00f3n de PIB y avisa de una inflaci\u00f3n \u00abm\u00e1s intensa\u00bb. S<\/strong>egunda rebaja de sus previsiones del Banco de Espa\u00f1a en apenas dos meses y la tercera desde diciembre<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

      El Banco de Espa\u00f1a ha actualizado hoy sus previsiones macroecon\u00f3micas<\/strong>, y ha puesto de manifiesto que la crisis se agudiza, que la econom\u00eda espa\u00f1ola sigue acumulando problemas y retrasos en su vuelta al nivel de Producto Interior Bruto (PIB). Eso no se conseguir\u00e1, ha apuntado el director general de Econom\u00eda y Estad\u00edstica, \u00c1ngel Gavil\u00e1n, hasta el tercer trimestre de 2023<\/strong>. Mucho m\u00e1s tarde, obviamente, que el cierre de 2021 en el que lleg\u00f3 a ubicar el Gobierno ese punto.<\/p>\n\n\n\n

      Entrando en las cifras concretas, el repunte del PIB en 2022 ser\u00e1 del 4,1%<\/strong>, por debajo del 4,5% que apunt\u00f3 en abril y muy lejos del 5,4% que estim\u00f3 en diciembre. El dato tambi\u00e9n es inferior al 4,3% que estima el Ejecutivo, y adem\u00e1s se rebaja el repunte estimado para 2023.<\/p>\n\n\n\n

      La raz\u00f3n principal que ofrece el BdE es que durante la primer trimestre del a\u00f1o la desaceleraci\u00f3n fue \u00abm\u00e1s acusada que la prevista\u00bb por el impacto de la variante<\/strong> \u00f3micron, la huelga del transporte y el inicio de la invasi\u00f3n<\/strong> de Ucrania. El organismo, eso s\u00ed, remarca que en el segundo trimestre la actividad de est\u00e1 acelerando<\/strong> \u00aben parte por el mayor dinamismo de las ramas que requieren un mayor grado de interacci\u00f3n social una vez relajadas la pr\u00e1ctica totalidad de las restricciones\u00bb<\/p>\n\n\n\n

      \"https:\/\/e00-elmundo.uecdn.es\/elmundo\/2022\/graficos\/jun\/s2\/previsiones-banco-espana-470.jpg\"<\/h1>\n\n\n\n

      La reuni\u00f3n del Banco Central Europeo de ayer era una de las principales referencias de la semana para el mercado. Como se esperaba ayer el Banco Central Europeo anunci\u00f3 una subida de tipos de 25 puntos b\u00e1sicos en la pr\u00f3xima reuni\u00f3n de julio y el final del programa de compras soberano APP (Programa<\/strong> de compra de Activos por la pandemia). Tambi\u00e9n dej\u00f3 la puerta abierta a subidas de 50 puntos b\u00e1sicos en la reuni\u00f3n de septiembre y diciembre <\/strong>si la inflaci\u00f3n no baja como se espera. En este sentido la presidenta del BCE, Christine Lagarde, advirti\u00f3 que los riesgos sobre la inflaci\u00f3n son al alza mientras que los de crecimiento son a la baja<\/strong>. Por otro lado, la Presidenta del BCE anunci\u00f3 que se evitar\u00e1 cualquier signo de fragmentaci\u00f3n en el mercado (de deuda soberana) con los instrumentos actuales disponibles o nuevos pero sin hacer una menci\u00f3n espec\u00edfica<\/strong>. En este sentido, el BCE mantendr\u00e1 la reinversi\u00f3n de los vencimientos del programa APP hasta bien iniciada las subidas de tipos mientas que la inversi\u00f3n de los vencimientos del PEPP se mantendr\u00e1n al menos hasta finales de 2024.<\/p>\n\n\n\n

      El Consejo del BCE recalc\u00f3 en su comunicado oficial que el control de la inflaci\u00f3n es el principal reto al que hacer frente. As\u00ed, afirm\u00f3 que las presiones inflacionistas se han ampliado e intensificado en las \u00faltimas semanas, con un fuerte aumento de los precios de muchos bienes y servicios, estando la energ\u00eda y<\/p>\n\n\n\n

      los alimentos a la cabeza de los incrementos. En este sentido, la invasi\u00f3n rusa de Ucrania, junto con los cierres por Covid en China, han sido los principales elementos que han alimentado dichas subidas. As\u00ed, en la revisi\u00f3n de las previsiones elaboradas por el staff t\u00e9cnico del Banco, las estimaciones de IPC<\/p>\n\n\n\n

      sufrieron un fuerte incremento, siendo especialmente relevante la correcci\u00f3n al alza de cara al ejercicio 2023.  As\u00ed el BCE prev\u00e9 una inflaci\u00f3n anual del 6,8% en 2022<\/strong>, para posteriormente experimentar cierta moderaci\u00f3n hasta el 3,5 % en 2023 y al 2,1 % en 2024. De la misma forma, la referencia macro subyacente tambi\u00e9n experiment\u00f3 una fuerte revisi\u00f3n al alza hasta el 3,3% en 2022, 2,8% en 2023 y 2,3% en 2024<\/strong>, lo que supone situarse bastante por encima del objetivo del 2% en todo el horizonte temporal analizado.<\/p>\n\n\n\n

      En materia de actividad, las previsiones sufrieron una importante correcci\u00f3n a la baja para este a\u00f1o y el que viene (2.8% y 2.1 % respectivamente) y una mejora de cara al 2024 (2.1 %).<\/strong> En este sentido, el BCE apunt\u00f3 a la guerra de Ucrania y a los cierres en China como los principales factores que estaban impactando negativamente en materia de crecimiento en la Zona Euro, existiendo en el lado contrario otros elementos que sentaban las bases para que el crecimiento volviese a aumentar, como son un s\u00f3lido mercado laboral, la reapertura de la econom\u00eda post-Covid y la acumulaci\u00f3n de ahorro durante la pandemia. En este sentido, las previsiones de paro publicadas por la Autoridad para los pr\u00f3ximos a\u00f1os, mejor\u00f3 respecto a las estimaciones de marzo. Teniendo en cuenta estos datos, el Consejo del BCE decidi\u00f3 tomar nuevas medidas para normalizar su pol\u00edtica monetaria, si bien es cierto que recalc\u00f3 que mantendr\u00e1 la opcionalidad, la dependencia de datos, la gradualidad y la flexibilidad de cara a sucesivas actuaciones en este sentido.<\/p>\n\n\n\n

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      El PIB de la eurozona creci\u00f3 un 0,6% en el primer trimestre del a\u00f1o, el doble del dato provisional<\/strong>. Irlanda e Italia han sido los pa\u00edses que m\u00e1s han contribuido a este aumento; en el caso de Espa\u00f1a, el crecimiento permanece sin cambios en el 0,3%.

      <\/p>\n\n\n\n

      El Banco Mundial<\/strong> volvi\u00f3 a recortar su previsi\u00f3n de expansi\u00f3n mundial para 2022<\/strong>, advirtiendo de varios a\u00f1os de inflaci\u00f3n superior a la media y de crecimiento menor de lo esperado. Algunas opiniones apuntan a que los bancos centrales de todo el mundo tendr\u00e1n que recortar los tipos de inter\u00e9s en 2024, previendo que un per\u00edodo de estanflaci\u00f3n limite las econom\u00edas de los pa\u00edses.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

      El retailer americano Target<\/strong> volvi\u00f3 a realizar una revisi\u00f3n a la baja de sus previsiones de beneficios por un menor consumo<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

      En Estados Unidos, <\/strong>tras admitir su error sobre las expectativas que ten\u00eda sobre la inflaci\u00f3n el a\u00f1o pasado, la secretaria del Tesoro, Janet Yellen, ha pedido al Congreso nuevas medidas para ayudar a contener el alza de precios y aliviar los costes que las familias cargan<\/strong>. Yellen ha sugerido aumentar la inversi\u00f3n en educaci\u00f3n o en el cuidado de los mayores<\/strong> para lograr un crecimiento fuerte, sostenible y estable.

      <\/p>\n\n\n\n

      El mi\u00e9rcoles en Jap\u00f3n el PIB se revis\u00f3 al alza, pero confirm\u00f3 la contracci\u00f3n de la actividad en el primer trimestre del a\u00f1o,<\/strong> el PIB cay\u00f3 en los tres primeros meses del a\u00f1o un -0,5% trimestral anualizado frente al -1% publicado en la anterior estimaci\u00f3n. Por componentes mejor\u00f3 el gasto del consumidor mientras que el sector exterior continu\u00f3 siendo el componente m\u00e1s negativo.<\/p>\n\n\n\n

      En Estados Unidos, mejora la balanza comercial al tiempo que se frena el cr\u00e9dito al consumo<\/strong>. Los datos de balanza comercial publicados esta semana fueron positivos al registrarse la mayor mejora del saldo exterior de la econom\u00eda estadounidense en m\u00e1s de nueve a\u00f1os. En concreto, el d\u00e9ficit se redujo en un -19,1% hasta los 87.100 millones de d\u00f3lares, el mayor descenso desde diciembre de 2012. Por componentes, las importaciones cayeron un -3,4% hasta los 339.700 millones, tras varios meses de fuerte crecimiento de las importaciones a medida que las empresas repon\u00edan sus inventarios, en abril esta tendencia se fren\u00f3. Por el lado de las exportaciones las cifras fueron muy positivas, al registrarse un crecimiento del +3,5%, hasta un record de 252.600 millones de d\u00f3lares. Este aumento de las exportaciones estuvo liderado por las ventas de productos energ\u00e9ticos (gas natural y derivados del petr\u00f3leo). En cuanto al cr\u00e9dito al consumo en abril se moder\u00f3 hasta los 38.070 millones frente a los 47.300 millones de d\u00f3lares previo.

      <\/p>\n\n\n\n

      La OCDE rebaj\u00f3 el mi\u00e9rcoles al 4,1% el crecimiento de Espa\u00f1a y elev\u00f3 sus perspectivas de inflaci\u00f3n al 8,1%.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

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      Nuevo aldabonazo a las perspectivas econ\u00f3micas para Espa\u00f1a, moderadas en los \u00faltimos meses por organismos tanto nacionales como internacionales, testigos de que la guerra en Ucrania, la subida de precios y otros indicadores econ\u00f3micos no dan ning\u00fan tipo de tregua. A estas revisiones a la baja se sum\u00f3 esta semana la Organizaci\u00f3n para la Cooperaci\u00f3n y el Desarrollo Econ\u00f3micos (OCDE). En su \u00faltimo informe, las previsiones econ\u00f3micas mundiales<\/strong>, en sinton\u00eda con las realizadas por otros organismos, abandonan a pasos agigantados el optimismo, en concreto, para Espa\u00f1a<\/strong> contempla un crecimiento del PIB del 4,1%, lo que supone rebajar en 1,4 puntos porcentuales las previsiones realizadas en diciembre del pasado a\u00f1o<\/strong>, cuando a\u00fan no hab\u00eda empezado la invasi\u00f3n de Ucrania pero los precios s\u00ed hab\u00edan empezado a escalar de forma considerable.<\/p>\n\n\n\n

      Y seguir\u00e1n escalado con fuerza, a tenor de lo publicado por la OCDE, que proyecta una inflaci\u00f3n media del 8,1% para Espa\u00f1a en 2022<\/strong>. La inflaci\u00f3n subyacente<\/strong>, que no tiene en cuenta la volatilidad de los precios de la energ\u00eda y los alimentos frescos, tambi\u00e9n lo har\u00e1, para situarse en un 4,5%,<\/strong> un salto considerable desde el 0,6% de 2021.<\/p>\n\n\n\n

      Las econom\u00edas de Europa Central, as\u00ed como Francia, reciben una mayor moderaci\u00f3n por el conflicto iniciado por Rusia en Ucrania. Tanto es as\u00ed que en la previsi\u00f3n hay muy pocos pa\u00edses con mayores crecimientos econ\u00f3micos. No obstante, se supon\u00eda que 2022 iba a ser un a\u00f1o clave para que Espa\u00f1a pudiera afrontar una recuperaci\u00f3n econ\u00f3mica que la situara en los niveles previos a la pandemia por coronavirus, ya que es de los pa\u00edses desarrollados m\u00e1s rezagados en esta recuperaci\u00f3n. Los cambios en las previsiones de crecimiento avanzan en la l\u00ednea de que en 2022 no se volver\u00e1 todav\u00eda a los niveles prepandemia, sino que ser\u00e1 a finales de 2023<\/strong>. Para el a\u00f1o que viene, la OCDE proyecta para Espa\u00f1a un crecimiento econ\u00f3mico del 2,2% y una inflaci\u00f3n del 4,8%, eso s\u00ed, con una inflaci\u00f3n subyacente todav\u00eda en el 4,5%.<\/p>\n\n\n\n

      \u201cLas expectativas de crecimiento en Espa\u00f1a se deben a la elevada incertidumbre, la alta inflaci\u00f3n y una demanda externa ralentizada. El ahorro de los hogares acumulado durante la pandemia, el paquete fiscal para mitigar los efectos de la guerra, la recuperaci\u00f3n continuada del empleo y los fondos europeos soportar\u00e1n la demanda interna. La recuperaci\u00f3n del turismo tambi\u00e9n soportar\u00e1 el crecimiento. La inflaci\u00f3n se moderar\u00e1 en 2023, pero permanecer\u00e1 alta\u201d<\/strong>, se\u00f1ala la OCDE en su informe.<\/p>\n\n\n\n

      Otras previsiones que realiza la OCDE sobre la econom\u00eda espa\u00f1ola para final de a\u00f1o son la reducci\u00f3n de deuda p\u00fablica respecto al PIB al 115,6%, un crecimiento interanual de la balanza comercial al 2,3% y una tasa de desempleo al 13,6%, que repuntar\u00e1 al 13,9% en 2023.<\/p>\n\n\n\n

      En la introducci\u00f3n del informe, la OCDE se\u00f1ala que \u201cel mundo va a pagar un fuerte precio por la guerra de Rusia contra Ucrania<\/strong>\u201d. De ah\u00ed que sus previsiones para la econom\u00eda mundial tambi\u00e9n hayan sufrido una revisi\u00f3n a la baja, del 4,4 al 3%. Atendiendo a las grandes potencias mundiales, destaca el caso de Alemania, que ha pasado de una proyecci\u00f3n de crecimiento del 4% al 1,9%. Destaca tambi\u00e9n la moderaci\u00f3n de Francia, de casi dos puntos porcentuales (hasta el 2,4%), o la de Estados Unidos, que pasar\u00eda de un crecimiento del 3,7 al 2,5%. Tambi\u00e9n es curioso el caso de Argentina, que pasar\u00e1 de un crecimiento del 2,4 al 3,6% y marca el \u00fanico caso, entre los pa\u00edses analizados, en los que el crecimiento proyectado es mucho mayor que el que se hab\u00eda calculado antes de la guerra en Ucrania. En cuanto a la inflaci\u00f3n, las econom\u00edas m\u00e1s castigadas ser\u00e1n Turqu\u00eda y Argentina, con una hiperinflaci\u00f3n del 72 y el 60%, respectivamente, mientras que Reino Unido se anotar\u00e1 un 8,8%, Alemania un 7,2%, Italia un 6,3% y Francia un 5,2%.<\/p>\n\n\n\n

      Rentabilidad del bono a 10 a\u00f1os americano en m\u00e1ximos de 5 a\u00f1os.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

      \"\"<\/figure>\n\n\n\n
      \n\n\n\n

      Christine Lagarde ofrece a los inversores un \u2018whatever it takes\u2019 descafeinado. Andr\u00e9s Stumpf. Financial Times.<\/u><\/strong><\/p>\n\n\n\n

      \u00c1msterdam. El Banco Central Europeo (BCE) cierra el c\u00edrculo de los est\u00edmulos extraordinarios en la capital de Pa\u00edses Bajos. All\u00ed fue, en 2014, donde Mario Draghi, entonces presidente de la instituci\u00f3n, detall\u00f3 sus planes para una \u201cpol\u00edtica monetaria para tiempos turbulentos\u201d, un discurso en el que sent\u00f3 las bases de la llegada del programa de compras de deuda y de las inyecciones de liquidez a la banca. Ocho a\u00f1os m\u00e1s tarde, la misma ciudad ha asistido a c\u00f3mo Christine Lagarde, la actual presidenta, ha anunciado la retirada de todas esas medidas y el inicio de las subidas de tipos para combatir la elevada inflaci\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n

      Pero \u00c1msterdam fue testigo de algo m\u00e1s tras la reuni\u00f3n ayer del Consejo de Gobierno del BCE. En plena subida de los intereses de los bonos soberanos, y especialmente de los de los pa\u00edses perif\u00e9ricos, Lagarde indic\u00f3 que el organismo europeo est\u00e1 \u201ccomprometido, comprometido\u201d a evitar una subida desordenada de las primas de riesgo que derive en una fragmentaci\u00f3n del mercado de deuda de la regi\u00f3n<\/strong>. La repetici\u00f3n de la palabra no es causal. La presidenta, Christine Lagarde, insisti\u00f3 en ello por activa y por pasiva sabedora de que el peligro es real, pero los bonistas optaron por no darse por aludidos.<\/p>\n\n\n\n

      Faltan detalles<\/strong><\/p>\n\n\n\n

      En el mercado de deuda, que sufre una severa correcci\u00f3n desde principios de a\u00f1o, el tiempo de las promesas parece haber pasado. Hace ya tres meses que los inversores rumian el compromiso del BCE de intervenir si las primas de riesgo derivan en un episodio de fragmentaci\u00f3n y, por m\u00e1s que se exprese de forma m\u00e1s o menos contundente, el problema es que todav\u00eda no se conoce ning\u00fan detalle de c\u00f3mo llevar\u00e1 a cabo esa tarea.<\/p>\n\n\n\n

      Por eso, aunque Lagarde esgrimi\u00f3 su propio whatever it takes<\/strong> [referencia al discurso de Draghi de 2012 en Londres en el que prometi\u00f3 hacer lo necesario para acabar con la crisis de deuda soberana], los bonistas reaccionaron con ventas de t\u00edtulos en lugar de dar se\u00f1ales de tranquilidad. Cuando Draghi prometi\u00f3 hacer lo que fuera necesario, los inversores sab\u00edan que hablaba de un programa de compras de deuda que, adem\u00e1s, ya funcionaba a pleno pulm\u00f3n en Estados Unidos. Ahora esperaban alguna pista que materializase ese compromiso de Lagarde, pero se fueron con las manos vac\u00edas. Un whatever it takes descafeinado.<\/p>\n\n\n\n

      Complejidad<\/strong><\/p>\n\n\n\n

      La presidenta parece confiada en que, si llega el momento, el BCE tiene capacidad de sobra para \u201clanzar nuevas herramientas o ajustar las que tenemos\u201d<\/strong>. Sin embargo, la misi\u00f3n de combatir la subida de las primas de riesgo tiene una gran complejidad, pues supondr\u00eda lanzar un est\u00edmulo selectivo \u2013con las complicaciones legales que eso conlleva si no lleva aparejada cierta condicionalidad\u2013 y en un momento en el que el rumbo pasa por el endurecimiento monetario. Ante la dif\u00edcil tarea, es natural que surjan las dudas y el nerviosismo por la inactividad del banco central.<\/p>\n\n\n\n

      La prima de riesgo espa\u00f1ola repunt\u00f3 ayer hasta los 119 puntos b\u00e1sicos y la italiana, quiz\u00e1 la que m\u00e1s est\u00e1 en el punto de mira, se elev\u00f3 hasta los 217 puntos b\u00e1sicos.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

      Para el BCE, aparentemente, no hay motivo todav\u00eda para la alarma<\/strong>. A estos niveles, a\u00fan lejos de las cotas de tensi\u00f3n, la autoridad monetaria no quiere gastar su bala de plata y esperar\u00e1 a futuras reuniones para concretar sus planes.<\/p>\n\n\n\n

      Pero los mercados se mueven muy r\u00e1pido, como ya se demostr\u00f3 en el estallido de la pandemia, y al BCE le quedan a\u00fan seis semanas antes de su pr\u00f3xima cita. Cabe la posibilidad de que los inversores refuercen la presi\u00f3n y pongan a prueba el verdadero compromiso de la autoridad monetaria antes de tiempo.<\/p>\n\n\n\n

      \"\"<\/figure>\n\n\n\n
      \n\n\n\n

      Buen fin de semana.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

      Lo m\u00e1s importante de esta semana ha sido la reuni\u00f3n del Banco Central Europeo y la posterior comparecencia de ayer de Christine Lagarde, en la que anunci\u00f3 que en Julio el Banco Central Europeo subir\u00e1 25 puntos b\u00e1sicos los tipos de inter\u00e9s, adem\u00e1s afirm\u00f3 que este no es solo un paso en la normalizaci\u00f3n monetaria, … <\/p>\n

      Continuar leyendo \u00abComentario de mercado viernes 10 de Junio\u00bb<\/span><\/a><\/p>\n","protected":false},"author":2,"featured_media":0,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":[],"categories":[1],"tags":[],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/1515"}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/users\/2"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fcomments&post=1515"}],"version-history":[{"count":1,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/1515\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":1532,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/1515\/revisions\/1532"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fmedia&parent=1515"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fcategories&post=1515"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Ftags&post=1515"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}