{"id":1408,"date":"2022-04-29T12:53:08","date_gmt":"2022-04-29T12:53:08","guid":{"rendered":"http:\/\/www.bbinv.es\/?p=1408"},"modified":"2022-04-29T12:53:08","modified_gmt":"2022-04-29T12:53:08","slug":"comentario-de-mercado-viernes-29-de-abril","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.bbinv.es\/?p=1408","title":{"rendered":"Comentario de mercado viernes 29 de Abril."},"content":{"rendered":"\n

Desde mediados de Febrero China acumula m\u00e1s de 2 millones de casos de contagios por \u00d3micron<\/strong><\/a>, ante lo cual ha confinado a la cuarta parte de su poblaci\u00f3n<\/strong>, cerca del 40% del PIB chino. Es poco probable que China abandone su pol\u00edtica de \u201cCovid cero\u201d antes de fin de a\u00f1o por el coste humano que le supondr\u00eda y por la celebraci\u00f3n en oto\u00f1o del comit\u00e9 quinquenal del partido del comunista, donde Xi Jinping renovar\u00e1 su mandado. Los confinamientos irremediablemente tienen implicaciones econ\u00f3micas. El FMI volvi\u00f3 a revisar la semana pasada su estimaci\u00f3n de crecimiento del PIB este a\u00f1o 2022 para China al 4,4%<\/strong> (las \u00faltimas estimaciones de analista publicadas apuntan a crecimientos incluso por debajo) frente al crecimiento del 5,5% que espera el gobierno chino. El impacto directo e indirecto sobre el crecimiento mundial se estima en \u20130,6% e incluso algo m\u00e1s sobre la UE<\/strong>. El menor crecimiento de China estar\u00eda contribuyendo a contener la subida de las rentabilidades de los bonos soberanos (TIRs) de largo plazo<\/strong> (por subida de tipos y reducci\u00f3n del balance por parte de la Fed y del BCE). En divisas tambi\u00e9n contribuye a retrasar y limitar cualquier recuperaci\u00f3n del euro.<\/p>\n\n\n\n

Despu\u00e9s de que el resultado de las elecciones francesas<\/strong> no hayan supuesto un nuevo shock para el mercado, al haber salido vencedor Macron, los mercados centran su atenci\u00f3n en dos asuntos, los resultados empresariales y la inflaci\u00f3n. Los resultados est\u00e1n siendo mejores de lo esperado y, si bien se est\u00e1n desacelerando, la presi\u00f3n sobre los m\u00e1rgenes est\u00e1 siendo menor de lo esperado por el consenso de analistas. En cuanto a la inflaci\u00f3n, el miedo ante un endurecimiento excesivo de la pol\u00edtica monetaria est\u00e1 generando miedo en el sentimiento inversor con ca\u00eddas de la Renta Variable (Eurostoxx 50 -11,25% en el A\u00f1o S&P 500 -10,04%, DAX alem\u00e1n -11% IBEX -1,50%).<\/strong><\/p>\n\n\n\n

El riesgo de una crisis del gas<\/strong>, lejos de haber desaparecido, est\u00e1 mucho m\u00e1s vivo que nunca. El ministro alem\u00e1n de asuntos econ\u00f3micos<\/strong> puso algo de tranquilidad ayer diciendo que los proveedores de gas alemanes podr\u00edan implementar las nuevas modalidades de pago que ahora se aplican a las exportaciones de gas a pa\u00edses enemigos, pero sin embargo la presidenta de la Comisi\u00f3n de la UE amenaz\u00f3 con que los proveedores de gas europeos que implementen las nuevas modalidades de pago de manera demasiado irreflexiva asumen un riesgo legal considerable \u201cpagar en rublos es una violaci\u00f3n de nuestras sanciones\u201d. <\/strong>La UE parece no estar dispuesta a permitir concesiones administrativas m\u00ednimas por parte de los importadores de gas a sus proveedores rusos y eso est\u00e1 afectando a la cotizaci\u00f3n del euro, como luego vemos con detalle, ya que cotiza en m\u00ednimos de los \u00faltimos 20 a\u00f1os frente al d\u00f3lar. Es probable que el fin del suministro de gas ruso a Polonia y Bulgaria<\/strong> haya intensificado las preocupaciones de que Rusia podr\u00eda dejar de suministrar gas a otros pa\u00edses de la UE y, en un caso extremo, a toda la UE. Como resultado ha aumentado la preocupaci\u00f3n por una recesi\u00f3n en la zona euro<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

En Estados Unidos<\/strong> las dos semanas previas a la reuni\u00f3n del 4 de mayo no puede haber declaraciones por parte de los miembros del comit\u00e9 federal de mercado abierto (FOMC). Es un bienvenido descanso despu\u00e9s del impacto que han tenido en los mercado las \u00faltimas declaraciones y que han hecho que se pongan en precio gran parte de las subidas de tipos, el bono a 10 a\u00f1os en el 3% s\u00f3lo se justifica si, tanto el crecimiento de Estados Unidos, como la inflaci\u00f3n, se mantienen elevados. En ambos casos empiezan a aparecer se\u00f1ales de cierta p\u00e9rdida de dinamismo, lo que har\u00e1 que la Reserva Federal (Fed) normalice su pol\u00edtica hasta el nivel considerado neutral (2%-2,25%), pero no m\u00e1s all\u00e1, seg\u00fan varios analistas, como los de Julius Baer.<\/p>\n\n\n\n

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La parte positiva del movimiento<\/strong> de los bonos<\/strong> es que los mercados de deuda de grado de inversi\u00f3n, de alto rendimiento y, por supuesto, de los mercados emergentes, ofrecen una oportunidad de ingresos mucho m\u00e1s aceptable que la que hab\u00eda hace unos meses. Quiz\u00e1s lo m\u00e1s pronunciado en ese sentido ha sido la deuda denominada en euros<\/strong>. Nos hab\u00edamos acostumbrado a los rendimientos negativos en los \u00faltimos a\u00f1os, pero ahora incluso los bonos gobierno alemanes a corto plazo ofrecen un peque\u00f1o rendimiento positivo<\/strong>, siendo la primera vez que esto ocurre desde 2014.<\/p>\n\n\n\n

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En cuanto a los Resultados Empresariales <\/strong>de momento, y a pesar del mayor coste de los inputs y disrupciones de las cadenas productivas, el 78% de las compa\u00f1\u00edas est\u00e1n batiendo expectativas frente al 72% de media de 5 a\u00f1os. Sin embargo, el 60% de dichas compa\u00f1\u00edas est\u00e1n dando un \u201cguidance\u201d menor para el resto del a\u00f1o. Los m\u00e1rgenes empresariales deber\u00edan alcanzar un m\u00e1ximo hist\u00f3rico en el segundo trimestre del a\u00f1o, habiendo un riesgo de revisiones negativas posteriormente.<\/p>\n\n\n\n

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En China <\/strong>el crecimiento del primer trimestre fue mejor de lo esperado, traslad\u00e1ndose la mayor parte del impacto de los nuevos confinamientos al segundo trimestre (bajar\u00e1 al 4.1%). Hemos visto varias medidas dirigidas a aliviar el impacto econ\u00f3mico, pero todas se han centrado en el lado de la oferta sin dar apoyo a los hogares. Mientras se mantengan los encierros, los riesgos est\u00e1n claramente sesgados a la baja.<\/p>\n\n\n\n

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Est\u00e1 siendo muy agresivo esta semana el movimiento del eurod\u00f3lar<\/strong>, tras conocerse los resultados de las elecciones francesas el euro subi\u00f3 hasta 1,0845 d\u00f3lares por euro, pero el mercado ha dado m\u00e1s importancia a los confinamientos y la situaci\u00f3n del Covid en China, se habla de un cierra de Pek\u00edn, y a la invasi\u00f3n de Ucrania por parte de Rusia que sigue alarg\u00e1ndose, y se ha ido por debajo del nivel de 1,05.<\/p>\n\n\n\n

El d\u00f3lar estadounidense ha subido a su nivel m\u00e1s alto en dos d\u00e9cadas<\/strong>. Los inversores aumentan sus apuestas de que las subidas agresivas de tipos de inter\u00e9s de la Reserva Federal dejar\u00e1n a otros grandes bancos centrales muy por detr\u00e1s.<\/p>\n\n\n\n

El D\u00f3lar Index, \u00edndice del d\u00f3lar que incluye una canasta de 500 divisas, muestra la fortaleza de la moneda estadounidense en todo el mundo. Ayer subi\u00f3 hasta un 0,9%, hasta casi de 104 puntos, su nivel m\u00e1s alto desde 2002.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

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El movimiento supone un alza del d\u00f3lar de m\u00e1s del 8% este a\u00f1o<\/strong>, ya que los mercados se preparan para un abismo cada vez mayor en la pol\u00edtica monetaria entre EEUU y otras econom\u00edas importantes. El catalizador inmediato de este \u00edndice del d\u00f3lar provino del Banco de Jap\u00f3n<\/strong>, que ayer subray\u00f3 su determinaci\u00f3n de contrarrestar la tendencia mundial hacia una pol\u00edtica monetaria m\u00e1s estricta. Dijo que cumplir\u00e1 su promesa de mantener los rendimientos de los bonos cerca de cero. El euro y la libra esterlina<\/strong> tambi\u00e9n han sufrido a medida que los inversores han comenzado a cuestionar cada vez m\u00e1s si el Banco Central Europeo y el Banco de Inglaterra podr\u00e1n elevar mucho los tipos de inter\u00e9s este a\u00f1o, teniendo en cuenta que la importaci\u00f3n de energ\u00eda en la eurozona est\u00e1 complicando la econ\u00f3mica desde de la invasi\u00f3n de Rusia a Ucrania. La reciente devaluaci\u00f3n del yuan chino<\/strong> mientras el pa\u00eds lucha contra el Covid ha ensombrecido las perspectivas de crecimiento mundial, impulsando a\u00fan m\u00e1s al d\u00f3lar, que tiende a beneficiarse cuando los inversores evitan los activos de riesgo.<\/p>\n\n\n\n

Esta semana el euro<\/strong> ha perdido el nivel de 1,0636, m\u00ednimo de marzo de 2020 y est\u00e1 cerca del nivel m\u00e1s bajo desde el 2016 (1,0388):<\/strong><\/p>\n\n\n\n

                               Euro\/D\u00f3lar desde Enero del 2020 (M\u00e1ximo: 1,2349 en Enero del 2021, m\u00ednimo: 1,0388 en Diciembre del 2016).<\/strong><\/p>\n\n\n\n

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El intento del oro<\/strong> por volver a romper la barrera de los 2.000 d\u00f3lares por onza ha fracasado en los \u00faltimos d\u00edas, con el metal corrigiendo por debajo de los 1.900 d\u00f3lares.<\/p>\n\n\n\n

                                                              Precio del oro \u00faltimos 5 a\u00f1os.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

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El precio sigue por encima de los 1.800 d\u00f3lares con que comenz\u00f3 el a\u00f1o, pero lejos de los 2.050 d\u00f3lares del inicio de marzo<\/strong>, cuando la b\u00fasqueda de refugio ante la guerra en Ucrania provoc\u00f3 un rally. Esta monta\u00f1a rusa se explica por la tensi\u00f3n que existe en el mercado entre dos factores que influyen en el oro en sentido opuesto, por un lado, la expectativa de fuertes subidas de tipos de inter\u00e9s<\/strong> resta atractivo al oro, ya que un inversor que busca seguridad puede poner el dinero en un bono del Tesoro estadounidense al 3%, mientras aparcarlo en oro no garantiza ninguna rentabilidad. Los analistas de JPMorgan creen que este es un factor decisivo. En su opini\u00f3n, el oro est\u00e1 380 d\u00f3lares por encima de donde deber\u00eda situarse en funci\u00f3n del nivel de la renta fija<\/strong>. Esta firma cree que la onza bajar\u00e1 a 1.720 d\u00f3lares este a\u00f1o y a 1.550 d\u00f3lares en 2023.<\/p>\n\n\n\n

Pero enfrente est\u00e1n quienes consideran m\u00e1s importante el papel del oro como refugio ante un potencial escenario de recesi\u00f3n e inflaci\u00f3n<\/strong>, que har\u00eda perder valor a las monedas oficiales. As\u00ed lo ve Goldman Sachs, que anticipa un precio de 2.500 d\u00f3lares a final de a\u00f1o<\/strong>. El temor a la recesi\u00f3n puede llevar a una entrada de inversores en fondos que invierten en ese metal, elevando la demanda anual hasta en 1.600 toneladas. \u201cCon la estanflaci\u00f3n pasando a ser un riesgo real, los consumidores miran al oro para proteger su patrimonio\u201d. Adem\u00e1s Goldman Sachs se\u00f1ala que los bancos centrales van a seguir comprando onzas, y cree que en el caso de Rusia, las autoridades van a asumir la mayor parte de la producci\u00f3n local.<\/p>\n\n\n\n

La encuesta de ayer en la asociaci\u00f3n de inversores americanos<\/strong> arrojaba lecturas hist\u00f3ricas, con un pesimismo inversor a niveles de Marzo del 2009. Por un lado, el n\u00famero de inversores con una visi\u00f3n bajista, que creen que el S&P 500 va a bajar, crec\u00eda a niveles no vistos desde 2009, muy por encima de lecturas de marzo de 2020, en plena crisis pand\u00e9mica. Adem\u00e1s, el porcentaje de inversores que piensa que el mercado va a subir es extremadamente bajo, en niveles no vistos desde el a\u00f1o 2005. Este tipo de lecturas, sobre todo cuando son coincidentes por ambos lados, suelen asociarse a importantes puntos de inflexi\u00f3n en las bolsas.<\/p>\n\n\n\n

https:\/\/www.aaii.com\/latest\/article\/17120-aaii-sentiment-survey-highest-level-of-pessimism-since-march-2009<\/a><\/p>\n\n\n\n

AAII (American Association of Indidual Investors) Bulls minus Bears<\/u><\/strong><\/p>\n\n\n\n

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Fuente: Renta 4 Banco.<\/em><\/p>\n\n\n\n

Importante esta semana:<\/p>\n\n\n\n

En Estados Unidos <\/strong>ayer se public\u00f3 el PIB del primer trimestre del a\u00f1o<\/strong>, muy por debajo de lo esperado los el mercado. La econom\u00eda estadounidense se contrajo un -1,4% anualizado en el primer trimestre del 2022, lo que supuso un dato muy por debajo de las estimaciones que apuntaban a un crecimiento mucho m\u00e1s moderado que el registrado en el cuarto trimestre del 2021, que se situ\u00f3 en el 6,9%, pero todav\u00eda en terreno positivo, se esperaba un incremento del 1%.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

                                                              PIB anualizado de Estados Unidos.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

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Esta ca\u00edda del PIB se vio especialmente sustentada en el descenso registrado en inventarios, que drenaron 0,84% al crecimiento<\/strong>, adem\u00e1s de la ca\u00edda en el saldo neto exterior<\/strong>, que tuvo un descenso de 3,2 puntos<\/strong>, por la invasi\u00f3n de Ucrania por Rusia. Por su parte el consumo creci\u00f3 de forma importante un 2,7% liderado especialmente por servicios (+4,30%) tras el levantamiento de las restricciones del Covid. Los analistas no creen que este dato vaya a hacer que la Fed replantee su estrategia de subidas de tipos y reducci\u00f3n de su balance.<\/p>\n\n\n\n

En el mundo corporativo el lunes el consejo de administraci\u00f3n de Twitter acept\u00f3 la oferta de compra lanzada por Elon Musk. El due\u00f1o de Tesla ofrecer\u00e1 44.000 millones de d\u00f3lares por la compa\u00f1\u00eda ($54,20 por acci\u00f3n) siendo esto un 38% por encima de lo que cotizaba la acci\u00f3n el 1 de abril, fecha en la que se desvel\u00f3 la posici\u00f3n relevante del 9% del m\u00e1ximo accionista de Tesla. Esta operaci\u00f3n se trata de una de las compras apalancadas m\u00e1s grandes de toda la historia, cuyo plan de financiaci\u00f3n de 25.500 millones ha sido liderado por Morgan Stanley, que adem\u00e1s ha sido clave en las negociaciones de la oferta<\/strong>. Adem\u00e1s ayer Apple y Amazon presentaron resultados tras el cierre de sesi\u00f3n<\/strong>. El fabricante de m\u00f3viles present\u00f3 cifras en l\u00ednea con lo esperado, alcanzando ventas record en un segundo trimestre, con 97.300 millones de d\u00f3lares (+9% interanual) los beneficios se han visto apoyados por el buen comportamiento de la divisi\u00f3n de servicios que creci\u00f3 un 17% con respecto al mismo periodo de 2021. En cuanto a Amazon, sus cifras decepcionaron al mercado. Las ventas crecieron un 7,3% pero se encuentran por debajo de lo esperado debido en gran medida a los retrocesos en su divisi\u00f3n de comercio electr\u00f3nico, cuyas ventas disminuyeron un 3%. Adem\u00e1s los beneficios trimestrales fueron negativos, por primera vez desde 2015, debido a los movimientos de su participaci\u00f3n en la empresa cotizada de coches el\u00e9ctricos Rivian, que ha perdido m\u00e1s del 50% en el \u00faltimo trimestre y se encuentra un 81% por debajo de los m\u00e1ximos de cuando sali\u00f3 a cotizar en el mes de noviembre.<\/p>\n\n\n\n

La Uni\u00f3n Europea planea introducir un l\u00edmite al precio del petr\u00f3leo ruso<\/strong>. Bruselas baraja introducir un tope al precio que pagar\u00eda la UE por el petr\u00f3leo ruso como forma de castigar los beneficios del Kremlin. De esta forma, la UE se distanciar\u00eda de un bloqueo inmediato a las importaciones de crudo en la antesala de nuevas conversaciones para un sexto paquete de sanciones. Otra alternativa que maneja Bruselas es la imposici\u00f3n de aranceles al petr\u00f3leo ruso.<\/p>\n\n\n\n

Hoy en Espa\u00f1a se ha publicado el dato de crecimiento del PIB del primer trimestre del a\u00f1o por debajo de las expectativas del mercado. El PIB espa\u00f1ol creci\u00f3 interanualmente en el primer trimestre un 6,40% frente al 6,70% esperado, lo que supone un crecimiento trimestral del 0,30% frente al 0,60% que se esperaba.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

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El PIB espa\u00f1ol es de 1.122 millones de euros, por debajo de los 1.244 millones del 2019.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

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Tambi\u00e9n en Espa\u00f1a el INE public\u00f3 los datos preliminares de inflaci\u00f3n de Abril .El IPC subi\u00f3 en Abril un 8,30% interanual frente al 9% que estimaban los analistas, la inflaci\u00f3n armonizada de abril cay\u00f3 un 0,20% intermensual, aunque la subyacente subi\u00f3 hasta 4,40%. Tambi\u00e9n ayer se public\u00f3 la tasa de paro del primer trimestre del a\u00f1o, que alcanz\u00f3 el 13,65%, en l\u00ednea con el 13% que se estimaba.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

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Spain Unemployment Rate.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

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El Banco de Espa\u00f1a pide \u201cmonitorizar con atenci\u00f3n\u201d el mercado inmobiliario.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

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Por ahora, no hay graves se\u00f1ales de alarma, pero tampoco una excesiva relajaci\u00f3n<\/strong>. El Banco de Espa\u00f1a ve necesario \u201cmonitorizar con atenci\u00f3n\u201d el mercado inmobiliario espa\u00f1ol, aunque \u201cpor el momento\u201d ninguna se\u00f1al indique \u201cdesequilibrios pronunciados\u201d ni un punto de inflexi\u00f3n en el ciclo alcista que vive la vivienda en los \u00faltimos meses<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

En su informe de estabilidad financiera<\/strong>, en el que el supervisor analiza los riesgos del sistema financiero espa\u00f1ol, se\u00f1ala dos motivos que justifican la vigilancia del mercado inmobiliario en Espa\u00f1a<\/strong>. El primero, \u201clas exposiciones vinculadas al sector inmobiliario en los bancos de nuestro pa\u00eds<\/strong>\u201d; el segundo, \u201cfactores compartidos<\/strong>\u201d por pa\u00edses de la zona euro que explican la evoluci\u00f3n de los precios de la vivienda y que son graves en algunas de esas naciones.<\/p>\n\n\n\n

Entre los factores, se encuentra el incremento del cr\u00e9dito hipotecario nuevo<\/strong>: el flujo anual de hipotecas nuevas en proporci\u00f3n al PIB<\/strong>. En el caso de Espa\u00f1a, tuvo tasas interanules superiores al 40% en 2021<\/strong>. En estos pa\u00edses hubo tambi\u00e9n una \u201cintensa\u201d subida de precios o el aumento del endeudamiento hipotecario. \u201cSi bien existen marcadas diferencias entre los pa\u00edses con mayores vulnerabilidades y el resto, se observa una cierta sincron\u00eda en el \u00e1rea del euro\u201d, indica el texto.<\/p>\n\n\n\n

La cautela que abandera el Banco de Espa\u00f1a se produce en un momento especialmente vigoroso del mercado inmobiliario espa\u00f1ol. En enero y febrero de este a\u00f1o se han producido 106.000 operaciones de compraventa de vivienda en Espa\u00f1a, seg\u00fan el Instituto Nacional de Estad\u00edstica (INE).<\/strong> Para encontrar n\u00fameros superiores en el mismo periodo de tiempo es necesario remontarse a 2008, a las puertas de la crisis econ\u00f3mica que lastr\u00f3 al mercado inmobiliario durante toda la pasada d\u00e9cada. De forma paralela, el precio de la vivienda contin\u00faa experimentando subidas. En el cuarto trimestre de 2021 era un 6,4% superior al mismo periodo de 2020<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

Ante estos n\u00fameros, el organismo considera que, pese a que \u201cno hay se\u00f1ales de la aplicaci\u00f3n de criterios de concesi\u00f3n laxos, la posibilidad de una cierta transmisi\u00f3n de los efectos de los desequilibrios inmobiliarios dentro del \u00e1rea del euro supone una fuente de riesgo relevante para el sector bancario espa\u00f1ol. Es necesario evaluar la disposici\u00f3n de los recursos de absorci\u00f3n de p\u00e9rdidas suficientes<\/strong>\u201d.<\/p>\n\n\n\n

\u201cSi los tipos de inter\u00e9s se normalizan en el 3% y el Euribor en el 4%, el mercado tendr\u00e1 como m\u00ednimo un a\u00f1o de parada acusada\u201d, augura Gonzalo Bernardos, profesor de Econom\u00eda y director del m\u00e1ster inmobiliario de la Universidad de Barcelona. Bernardos, no obstante, hace una clara distinci\u00f3n entre la crisis del ladrillo de 2008 y la \u201cburbuja light<\/em>\u201d que podr\u00eda llegar a estallar. Primero, porque la primera crisis vino por una sobreoferta de vivienda, cuando lo que ocurre ahora es una sobredemanda. Y segundo, porque mientras el desplome en las ventas en 2013 respecto a 2007 fue del 65%, Bernardos calcula una ca\u00edda del 35% en 2025.<\/p>\n\n\n\n

Los tipos de inter\u00e9s ya subir\u00e1n este a\u00f1o, con su consecuente influencia en el mercado de la vivienda. El presidente del Banco de Espa\u00f1a, Pablo Hern\u00e1ndez de Cos, se\u00f1al\u00f3, no obstante, que para no redundar en m\u00e1s incertidumbre, el Banco Central Europeo deber\u00eda tomar un \u201ccamino claro, gradual y predecible en sus pol\u00edticas, en un escenario tan altamente incierto como en el que nos encontramos\u201d.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

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La tormenta estanflacionaria en ciernes. <\/u><\/strong>Nouriel Roubini.<\/u><\/strong> Profesor em\u00e9rito de Econom\u00eda en la Escuela de Negocios Stern de la Universidad de Nueva York, economista jefe en Atlas Capital Team.<\/u><\/strong><\/p>\n\n\n\n

La nueva realidad que muchas econom\u00edas avanzadas y muchos mercados emergentes deben considerar es una inflaci\u00f3n m\u00e1s elevada y una desaceleraci\u00f3n del crecimiento econ\u00f3mico. Y una gran raz\u00f3n para el actual brote de estanflaci\u00f3n es una serie de shocks de oferta agregada negativos que han recortado la producci\u00f3n y aumentado los costes.<\/p>\n\n\n\n

No deber\u00eda causar sorpresa. La pandemia del Covid-19 oblig\u00f3 a muchos sectores a cerrar, alter\u00f3 las cadenas de suministro globales y produjo una reducci\u00f3n aparentemente persistente de la oferta laboral, especialmente en Estados Unidos. Luego vino la invasi\u00f3n rusa de Ucrania, que ha hecho subir el precio de la energ\u00eda, de los metales industriales, de los alimentos y de los fertilizantes. Y ahora, China ha ordenado confinamientos draconianos por el Covid-19 en los principales ejes econ\u00f3micos como Shangh\u00e1i, causando alteraciones adicionales en las cadenas de suministro y cuellos de botella en el transporte.<\/p>\n\n\n\n

Pero inclusive sin estos factores de corto plazo importantes, la perspectiva a medio plazo se estar\u00eda oscureciendo. Existen muchas razones para temer que las condiciones estanflacionarias de hoy contin\u00faen caracterizando a la econom\u00eda global, generando mayor inflaci\u00f3n, menor crecimiento y posiblemente recesiones en muchas econom\u00edas.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Por empezar, desde la crisis financiera global ha habido una retirada de la globalizaci\u00f3n y un retorno a diversas formas de proteccionismo. Esto refleja factores geopol\u00edticos y motivaciones pol\u00edticas dom\u00e9sticas en pa\u00edses donde grandes sectores de la poblaci\u00f3n se sienten \u201crezagados\u201d. Las crecientes tensiones geopol\u00edticas y el trauma de las cadenas de suministro que dej\u00f3 la pandemia probablemente deriven en un mayor desplazamiento de la fabricaci\u00f3n de China y los mercados emergentes a las econom\u00edas avanzadas \u2013o, por lo menos, una deslocalizaci\u00f3n cercana (o \u201cdesplazamiento amigo\u201d) a grupos de pa\u00edses aliados pol\u00edticamente\u2013. Como sea, la producci\u00f3n ser\u00e1 asignada desacertadamente a regiones y pa\u00edses m\u00e1s caros.<\/p>\n\n\n\n

Inflaci\u00f3n salarial<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Asimismo, el envejecimiento demogr\u00e1fico en las econom\u00edas avanzadas y algunos mercados emergentes clave (como China, Rusia y Corea del Sur) seguir\u00e1 reduciendo la oferta de mano de obra, causando una inflaci\u00f3n salarial. Y como la gente mayor tiende a gastar sus ahorros sin trabajar, el crecimiento de este grupo se sumar\u00e1 a las presiones inflacionarias, reduciendo al tiempo el potencial de crecimiento de la econom\u00eda.<\/p>\n\n\n\n

El sostenido rechazo a la inmigraci\u00f3n tanto pol\u00edtico como econ\u00f3mico en las econom\u00edas avanzadas reducir\u00e1, de la misma manera, la oferta laboral y ejercer\u00e1 una presi\u00f3n alcista sobre los salarios. Durante d\u00e9cadas, la inmigraci\u00f3n a gran escala mantuvo controlado el crecimiento salarial en las econom\u00edas avanzadas. Pero esos d\u00edas parecen haber quedado atr\u00e1s.<\/p>\n\n\n\n

Asimismo, la nueva guerra fr\u00eda entre Estados Unidos y China tendr\u00e1 efectos estanflacionarios de amplio alcance<\/strong>. El desacople chino-norteamericano implica fragmentaci\u00f3n de la econom\u00eda global, balcanizaci\u00f3n de las cadenas de suministro y restricciones m\u00e1s severas al comercio en tecnolog\u00eda, datos e informaci\u00f3n, elementos clave de los patrones comerciales futuros.<\/p>\n\n\n\n

El cambio clim\u00e1tico tambi\u00e9n ser\u00e1 estanflacionario<\/strong>. Despu\u00e9s de todo, las sequ\u00edas perjudican a los cultivos, arruinan las cosechas y hacen subir los precios de los alimentos, del mismo modo que los huracanes, las inundaciones y los crecientes niveles del mar destruyen las reservas de capital y alteran la actividad econ\u00f3mica. Para colmo de males, la pol\u00edtica de combatir los combustibles f\u00f3siles y exigir una descarbonizaci\u00f3n agresiva ha generado una desinversi\u00f3n en la capacidad a base de carbono antes de que las fuentes de energ\u00eda renovable hayan alcanzado una escala suficiente como para compensar una oferta reducida de hidrocarburos. En estas condiciones, las alzas marcadas de los precios de la energ\u00eda son inevitables. Y en tanto crezca su coste, la \u201cinflaci\u00f3n verde\u201d afectar\u00e1 a los precios de las materias primas utilizadas en paneles solares, bater\u00edas, veh\u00edculos el\u00e9ctricos y otras tecnolog\u00edas limpias.<\/p>\n\n\n\n

La salud p\u00fablica<\/strong> probablemente sea otro factor. Poco se ha hecho para evitar el pr\u00f3ximo brote de una enfermedad contagiosa, y ya sabemos que las pandemias alteran las cadenas de suministro globales e incitan a pol\u00edticas proteccionistas en tanto los pa\u00edses se apresuran a acopiar suministros cr\u00edticos como alimentos, productos farmac\u00e9uticos y equipos de protecci\u00f3n personal.<\/p>\n\n\n\n

Tambi\u00e9n debe preocuparnos la guerra inform\u00e1tica<\/strong>, que puede causar serias alteraciones en la producci\u00f3n, como los ataques recientes a gasoductos y procesadoras de carne. Se espera que ese tipo de incidentes se vuelvan m\u00e1s frecuentes y severos con el tiempo. Si las empresas y los gobiernos quieren protegerse, tendr\u00e1n que gastar cientos de miles de millones de d\u00f3lares en ciberseguridad, lo que aumentar\u00e1 los costes que se les trasladar\u00e1n a los consumidores.<\/p>\n\n\n\n

Estos factores exacerbar\u00e1n la reacci\u00f3n pol\u00edtica contra las marcadas desigualdades de ingresos y riqueza, lo que conducir\u00e1 a un mayor gasto fiscal para respaldar a los trabajadores, a los desempleados, a las minor\u00edas vulnerables y a los \u201crezagados\u201d. Los esfuerzos por impulsar el porcentaje de ingresos de los trabajadores en relaci\u00f3n con el capital, por bien intencionados que sean, implican muchas m\u00e1s luchas de los trabajadores y una espiral de inflaci\u00f3n salarial y de precios.<\/p>\n\n\n\n

Luego est\u00e1 la guerra de Rusia contra Ucrania<\/strong>, que marca el retorno a la pol\u00edtica de suma cero de las grandes potencias. Por primera vez en muchas d\u00e9cadas, debemos tener en cuenta el riesgo de que los conflictos militares a gran escala alteren el comercio y la producci\u00f3n global. Asimismo, las sanciones utilizadas para disuadir o castigar la agresi\u00f3n estatal son en s\u00ed mismas estanflacionarias. Hoy es Rusia contra Ucrania y Occidente. Ma\u00f1ana podr\u00eda ser la nuclearizaci\u00f3n de Ir\u00e1n, la participaci\u00f3n de Corea del Norte en m\u00e1s pol\u00edticas nucleares de riesgo o el intento por parte de China de ocupar Taiw\u00e1n. Cualquiera de estos escenarios podr\u00eda conducir a una guerra \u2018caliente\u2019 con Estados Unidos.<\/p>\n\n\n\n

El d\u00f3lar como arma<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Finalmente, el uso del d\u00f3lar estadounidense como arma \u2013un instrumento central en la ejecuci\u00f3n de las sanciones\u2013 tambi\u00e9n es estanflacionario<\/strong>. No s\u00f3lo crea una fricci\u00f3n seria en el comercio internacional de bienes, servicios, materias primas y capital; tambi\u00e9n alienta a los rivales de Estados Unidos a diversificar sus reservas de moneda extranjera de activos denominados en d\u00f3lares. Con el tiempo, este proceso podr\u00eda debilitar marcadamente al d\u00f3lar (haciendo as\u00ed que las importaciones de Estados Unidos sean m\u00e1s costosas y alimentando la inflaci\u00f3n), y conducir a la creaci\u00f3n de sistemas monetarios regionales, balcanizando a\u00fan m\u00e1s el comercio y las finanzas globales.<\/p>\n\n\n\n

Los optimistas pueden decir que todav\u00eda podemos confiar en que la innovaci\u00f3n tecnol\u00f3gica ejerza presiones deflacionarias con el tiempo. Eso puede ser verdad, pero el factor tecnol\u00f3gico es superado con creces por los once factores estanflacionarios enumerados antes. Asimismo, el impacto del cambio tecnol\u00f3gico en el crecimiento de la productividad agregada sigue siendo poco claro en los datos, y el desacople chino-occidental restringir\u00e1 la adopci\u00f3n de tecnolog\u00edas mejores y m\u00e1s econ\u00f3micas a nivel global, elevando as\u00ed los costes. Por ejemplo, un sistema 5G occidental actualmente es mucho m\u00e1s caro que uno de Huawei.<\/p>\n\n\n\n

En cualquier caso, la inteligencia artificial, la automatizaci\u00f3n y la rob\u00f3tica no son un bien puro. Si mejoran al punto de poder crear una desinflaci\u00f3n significativa, tambi\u00e9n probablemente alteren ocupaciones e industrias enteras, ampliando las disparidades ya importantes de riqueza e ingresos. Eso invitar\u00eda a una reacci\u00f3n pol\u00edtica mucho m\u00e1s poderosa de la que hemos visto, con todas las consecuencias pol\u00edticas estanflacionarias que probablemente resulten de ello.<\/p>\n\n\n\n

\n\n\n\n

La guerra en Ucrania est\u00e1 provocando un \u2018shock\u2019 econ\u00f3mico m\u00faltiple. <\/u><\/strong>Martin Wolf. Financial Times.<\/u><\/strong><\/p>\n\n\n\n

Las guerras son tambi\u00e9n grandes convulsiones econ\u00f3micas. La Guerra de Vietnam desestabiliz\u00f3 las finanzas p\u00fablicas estadounidenses. La Guerra de Corea de 1950-53 y la Guerra del Yom Kippur de 1973 provocaron enormes subidas de los precios de productos b\u00e1sicos vitales. Tambi\u00e9n en esta ocasi\u00f3n una guerra que implica directamente a un gran exportador de energ\u00eda, Rusia, y, con Ucrania, a un importante exportador de muchos otros productos b\u00e1sicos, sobre todo cereales, est\u00e1 aumentando la inflaci\u00f3n y provocando fuertes reducciones de los ingresos reales de los consumidores. Y lo que es m\u00e1s importante, la guerra se ha sumado a las tensiones ya existentes en las econom\u00edas, las relaciones internacionales y la gobernanza mundial.<\/strong> El abandono por parte de los ministros y banqueros centrales occidentales de la cumbre del G-20 de la semana pasada mientras interven\u00eda la delegaci\u00f3n rusa nos record\u00f3 la divisi\u00f3n existente en nuestro mundo.<\/p>\n\n\n\n

Antes incluso de la invasi\u00f3n rusa de Ucrania, el mundo no se hab\u00eda recuperado a\u00fan de los costes econ\u00f3micos del Covid, por no hablar de sus efectos sociales y pol\u00edticos m\u00e1s amplios. Los problemas de suministro eran generalizados, y la inflaci\u00f3n se hab\u00eda disparado a niveles inesperadamente altos. La pol\u00edtica monetaria iba a endurecerse considerablemente. El riesgo de recesi\u00f3n, agravado por los impagos y las turbulencias financieras, era elevado. A esto hab\u00eda que a\u00f1adirle las crecientes tensiones entre China y Occidente y sus pol\u00edticas divergentes en relaci\u00f3n al Covid. Esta guerra sigue a la peste y amenaza con el hambre. Juntos son tres de los cuatro \u201cterribles\u201d juicios del Se\u00f1or de Ezequiel. El cuarto, la muerte, es consecuencia de los otros tres.<\/p>\n\n\n\n

La guerra<\/strong> es, en suma, un multiplicador de los problemas en un mundo ya alterado<\/strong>. Desde el punto de vista econ\u00f3mico, act\u00faa a trav\u00e9s de cinco canales principales: el aumento de los precios de los productos b\u00e1sicos; los trastornos en el comercio; la inestabilidad financiera; el impacto humanitario, sobre todo los millones de refugiados; y la respuesta pol\u00edtica, en particular las sanciones<\/strong>. Todo esto tambi\u00e9n aumenta la incertidumbre.<\/p>\n\n\n\n

En su \u00faltima evaluaci\u00f3n de la econom\u00eda mundial, el FMI ha rebajado debidamente las perspectivas de crecimiento econ\u00f3mico y ha aumentado sus expectativas de inflaci\u00f3n por segunda vez consecutiva. Despu\u00e9s de la emoci\u00f3n por la inesperada y r\u00e1pida recuperaci\u00f3n de las recesiones inducidas por el Covid en 2020, ha llegado la decepci\u00f3n. Las previsiones de crecimiento econ\u00f3mico mundial para este a\u00f1o se han reducido en 1,3 puntos porcentuales desde octubre de 2021<\/strong>. Para los pa\u00edses de altos ingresos, las previsiones se han rebajado en 1,2 puntos porcentuales, y para los pa\u00edses emergentes y en desarrollo en 1,3 puntos porcentuales. Las estimaciones de la producci\u00f3n potencial tambi\u00e9n se sit\u00faan por lo general por debajo de las expectativas anteriores a la pandemia.<\/p>\n\n\n\n

Las previsiones de inflaci\u00f3n<\/strong> tambi\u00e9n han aumentado considerablemente. Ahora se espera que alcance el 5,7% en las econom\u00edas de altos ingresos y el 8,7% en los pa\u00edses emergentes y en desarrollo<\/strong>. Esto no es s\u00f3lo el resultado del aumento de los precios de las materias primas o de la escasez de suministro. Como insiste Jason Furman, de la Escuela Kennedy de Harvard, esta inflaci\u00f3n est\u00e1 \u201cprovocada por la demanda y es persistente\u201d. <\/strong>Al igual que en la d\u00e9cada de 1970, la fuerte demanda podr\u00eda crear una espiral de precios y salarios, a medida que los trabajadores traten de mantener sus ingresos reales. Frente a esta idea, el Fondo argumenta que el petr\u00f3leo es mucho menos importante que antes, los mercados laborales han cambiado y los bancos centrales son independientes. Todo esto es cierto. Pero la interacci\u00f3n entre los errores en materia de pol\u00edtica y los problemas de suministro a\u00fan pueden provocar un caos estanflacionario.<\/p>\n\n\n\n

No es dif\u00edcil imaginar resultados mucho peores que los sugeridos por el Fondo en su previsi\u00f3n, ya que esta supone que la guerra sigue limit\u00e1ndose a Ucrania, las sanciones a Rusia no se endurecen m\u00e1s, no aparece una variante m\u00e1s letal del Covid, el endurecimiento de la pol\u00edtica monetaria es modesto y no hay grandes crisis financieras. Cualquiera (de hecho, muchas) de estas esperanzas podr\u00eda truncarse.<\/p>\n\n\n\n

La cuesti\u00f3n financiera<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Un aspecto de enorme relevancia para el bienestar humano, cuando no para la econom\u00eda mundial, es la probabilidad de que se produzcan problemas financieros en los pa\u00edses emergentes y en desarrollo<\/strong>, especialmente en los que tambi\u00e9n se han visto afectados por la subida de los precios de las materias primas. Como se\u00f1ala el Informe sobre la Estabilidad Financiera Mundial, <\/em>una cuarta parte de los emisores de deuda en divisas fuertes tienen ya pasivos que cotizan en niveles de distressed<\/em><\/strong>. Occidente debe ofrecer ahora a los pa\u00edses emergentes y en desarrollo afectados por la crisis una ayuda mucho mejor de la aportada en la lucha contra el Covid.<\/p>\n\n\n\n

El \u00fanico aspecto positivo de los recientes desastres es que se est\u00e1 desacreditando a la dictadura absoluta. La concentraci\u00f3n de poder en manos de un solo ser humano falible conlleva, en el mejor de los casos, un alto riesgo, y en el peor, uno catastr\u00f3fico. El r\u00e9gimen de Putin nos recuerda con espanto lo que puede ocurrir cuando se da una situaci\u00f3n de este tipo. Pero el intento de Xi Jinping de eliminar de su pa\u00eds un pat\u00f3geno altamente infeccioso y no particularmente peligroso es otra se\u00f1al de lo que puede traer el poder sin control. La democracia no se ha cubierto de gloria, pero sus l\u00edderes al menos pueden ser destituidos.<\/p>\n\n\n\n

Por desgracia, compartimos el planeta con estos reg\u00edmenes y especialmente con el de China. A diferencia de Rusia, China es una superpotencia, no s\u00f3lo un poder en declive con un resentimiento sin fondo y miles de cabezas nucleares. Como m\u00ednimo, Occidente tendr\u00e1 que cooperar con China en la gesti\u00f3n de la deuda de los pa\u00edses en desarrollo.<\/p>\n\n\n\n

Y lo que es m\u00e1s importante, necesitamos paz, prosperidad y protecci\u00f3n del planeta. Esto no puede lograrse sin cierto grado de cooperaci\u00f3n. Las instituciones de Bretton Woods son en s\u00ed mismas un monumento al intento de conseguirlo. Hace 25 a\u00f1os, muchos esperaban que avanz\u00e1semos por buen camino hacia lo que la humanidad necesitaba. Ahora, por desgracia, nos encontramos de nuevo en una senda descendente hacia un mundo de divisi\u00f3n, trastorno y peligro. Si no se producen m\u00e1s perturbaciones, los trastornos actuales deber\u00edan superarse. Pero se nos ha recordado que pueden producirse grandes convulsiones y que, adem\u00e1s, casi siempre son negativas. Hay que oponer resistencia a Rusia. Pero si no podemos mantener unos niveles m\u00ednimos de cooperaci\u00f3n, el mundo que acabaremos compartiendo probablemente no sea un mundo en el que queramos vivir.<\/p>\n\n\n\n

\n\n\n\n

Las perspectivas de crecimiento tras el Covid-19 y el conflicto de Ucrania. <\/u><\/strong>St\u00e9phane Monier.<\/u><\/strong> Chief Invesment Officer en Lombard Odier Private Bank<\/u><\/strong><\/p>\n\n\n\n

Los retos actuales del mundo se parecen m\u00e1s a la trama de un thriller que a una realidad que se ajuste a las previsiones econ\u00f3micas. La invasi\u00f3n rusa ha dado un vuelco a la estrategia energ\u00e9tica de Europa y ha frenado las perspectivas de crecimiento en todo el mundo, ya que los cierres por Covid-19 en China se suman a las interrupciones de la cadena de suministro<\/strong>. Ante tales incertidumbres, las perspectivas macroecon\u00f3micas y de inversi\u00f3n son m\u00e1s cautelosas.<\/p>\n\n\n\n

Aunque una amplia derrota ucraniana parece improbable a corto plazo, peque\u00f1as ganancias territoriales en el este del pa\u00eds podr\u00edan permitir a Rusia declarar una victoria el 9 de mayo, la tradicionalmente importante celebraci\u00f3n del pa\u00eds por la derrota de los nazis en 1945. As\u00ed, Putin lograr\u00eda su objetivo de destruir la econom\u00eda de Ucrania e impedir su \u00e9xito econ\u00f3mico o pol\u00edtico.<\/p>\n\n\n\n

Sanciones y petr\u00f3leo<\/strong><\/p>\n\n\n\n

El 8 de abril, la UE prohibi\u00f3 la importaci\u00f3n de carb\u00f3n, impidi\u00f3 que los barcos rusos accedieran a sus puertos y sancion\u00f3 a otro grupo de oligarcas y sus familias. Ya se est\u00e1 debatiendo un sexto paquete adicional de sanciones de la UE, que podr\u00eda extenderse a un embargo de las importaciones de petr\u00f3leo. Con el presidente franc\u00e9s Emmanuel Macron elegido para un segundo mandato de cinco a\u00f1os, es posible que las sanciones impuestas por Estados Unidos, la UE y sus aliados se ampl\u00eden.<\/p>\n\n\n\n

En todo el mundo, el suministro de petr\u00f3leo sigue siendo escaso y los precios altos. Aunque la decisi\u00f3n de Estados Unidos y de la Agencia Internacional de la Energ\u00eda de liberar las reservas estrat\u00e9gicas de petr\u00f3leo deber\u00eda aumentar la oferta y estabilizar los precios del crudo, la desaceleraci\u00f3n de la econom\u00eda mundial podr\u00eda reducir la demanda. Desde la invasi\u00f3n de Rusia, el crudo Brent ha alcanzado precios de hasta 127 d\u00f3lares por barril y de hasta 98 d\u00f3lares por barril.<\/p>\n\n\n\n

Inflaci\u00f3n y desaceleraci\u00f3n<\/strong><\/p>\n\n\n\n

La subida de los precios de las materias primas, desde el petr\u00f3leo hasta los cultivos y los metales industriales, a ra\u00edz del conflicto, ha socavado las perspectivas mundiales, especialmente en Europa, que est\u00e1 experimentando una combinaci\u00f3n de mayor inflaci\u00f3n y menor crecimiento.<\/p>\n\n\n\n

El Fondo Monetario Internacional describi\u00f3 hace unos d\u00edas el impacto econ\u00f3mico de la guerra de Ucrania como \u201cun peligro claro y presente\u201d. El 19 de abril, el Fondo recort\u00f3 sus perspectivas de crecimiento mundial por segunda vez este a\u00f1o, y ahora espera que la producci\u00f3n aumente un 3,6% en 2022, desde el 4,4% previsto en enero. En este contexto, se estima que un conflicto prolongado en Ucrania recortar\u00e1 entre el 0,5% y el 1% del crecimiento mundial este a\u00f1o.<\/p>\n\n\n\n

Los mercados se enfrentan a un entorno dif\u00edcil. El impacto de la guerra de Ucrania, la inflaci\u00f3n sostenida, los ciclos de endurecimiento de los bancos centrales, las tensiones geopol\u00edticas y la amenaza del Covid-19, especialmente en China, se suman a las incertidumbres.<\/p>\n\n\n\n

Posicionamiento prudente<\/strong><\/p>\n\n\n\n

A medida que la Reserva Federal de Estados Unidos y el Banco Central Europeo se volvieron m\u00e1s beligerantes, tanto los bonos como las acciones han ca\u00eddo en lo que va de a\u00f1o. Esto ha puesto en tela de juicio las estrategias tradicionales de diversificaci\u00f3n y se ha traducido en un sentimiento m\u00e1s d\u00e9bil de los inversores, ya que los mercados intentan valorar los riesgos de un error en la pol\u00edtica monetaria.<\/p>\n\n\n\n

\u00bfC\u00f3mo deben pensar los inversores en la renta variable en este entorno inflacionista y de subida de tipos? La buena noticia es que muchos de los factores negativos ya se han incorporado a la narrativa del mercado y, por tanto, se han descontado, al menos en parte, en los valores de las acciones, mientras que el crecimiento econ\u00f3mico se est\u00e1 desacelerando desde niveles altos y sigue siendo positivo. Los informes de resultados del primer trimestre acaban de empezar. En conjunto, el consenso tanto en EEUU como en Europa es positivo, y para 2022 las previsiones apuntan a un crecimiento de los beneficios por acci\u00f3n (BPA) para todo el a\u00f1o del 10% en EEUU y del 11% en Europa.<\/p>\n\n\n\n

Sin embargo, esto s\u00f3lo cuenta una parte de la historia de los beneficios empresariales. Aunque el consenso para el crecimiento del BPA en el primer trimestre para los valores del S&P 500 es del 4,5%, esto se debe casi exclusivamente al aumento de las estimaciones para la energ\u00eda, con los sectores de materiales, industrial, sanitario y tecnol\u00f3gico que tambi\u00e9n contribuyen al aumento. Excluyendo la energ\u00eda, se espera que los beneficios de los tres primeros meses de 2022 caigan un 1,1%.<\/p>\n\n\n\n

As\u00ed, tiene sentido mantenerse invertido y bien diversificado con un sesgo de calidad. Optamos por una infraponderaci\u00f3n en renta fija y una posici\u00f3n neutral en renta variable con infraponderaci\u00f3n en valores de peque\u00f1a capitalizaci\u00f3n, preferencia por las exposiciones en los segmentos de Reino Unido e incremento de exposici\u00f3n a valores estadounidenses dadas las caracter\u00edsticas m\u00e1s defensivas de ese mercado, una mayor dependencia del mercado nacional y una menor exposici\u00f3n a la guerra de Ucrania. Tambi\u00e9n hemos mantenido nuestra sobreponderaci\u00f3n en una cesta diversa de materias primas, as\u00ed como una asignaci\u00f3n al sector inmobiliario europeo y un mayor colch\u00f3n de efectivo.<\/p>\n\n\n\n

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Buen fin de semana.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

Desde mediados de Febrero China acumula m\u00e1s de 2 millones de casos de contagios por \u00d3micron, ante lo cual ha confinado a la cuarta parte de su poblaci\u00f3n, cerca del 40% del PIB chino. Es poco probable que China abandone su pol\u00edtica de \u201cCovid cero\u201d antes de fin de a\u00f1o por el coste humano que … <\/p>\n

Continuar leyendo \u00abComentario de mercado viernes 29 de Abril.\u00bb<\/span><\/a><\/p>\n","protected":false},"author":2,"featured_media":0,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":[],"categories":[1],"tags":[],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/1408"}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/users\/2"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fcomments&post=1408"}],"version-history":[{"count":1,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/1408\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":1428,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/1408\/revisions\/1428"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fmedia&parent=1408"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fcategories&post=1408"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Ftags&post=1408"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}