{"id":1393,"date":"2022-04-22T12:59:29","date_gmt":"2022-04-22T12:59:29","guid":{"rendered":"http:\/\/www.bbinv.es\/?p=1393"},"modified":"2022-04-22T12:59:29","modified_gmt":"2022-04-22T12:59:29","slug":"comentario-de-mercado-viernes-22-de-abril","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.bbinv.es\/?p=1393","title":{"rendered":"Comentario de mercado viernes 22 de Abril"},"content":{"rendered":"\n

S\u00f3lido inicio del calendario de presentaciones empresariales del primer trimestre del a\u00f1o en Estados Unidos<\/strong>, 80 compa\u00f1\u00edas de 87 han batido expectativas del consenso de analistas de mercado<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

Ayer las Bolsas americanas y los bonos soberanos sufrieron ca\u00eddas importantes con las TIRs de los bonos subiendo con fuerza tras las declaraciones del presidente de la Fed, Jerome Powell<\/strong>, adelantando la posibilidad de subir 50 puntos b\u00e1sicos en cada <\/strong>reuni\u00f3n<\/strong>. Desde ayer, ya hay analistas que esperan subidas de 75 puntos b\u00e1sicos en las reuniones de junio y julio, despu\u00e9s de una de 50 pb para el mes de mayo. Tambi\u00e9n se acelera la subida de tipos esperada en el caso del BCE <\/strong>(inflaci\u00f3n +7,5% vs +2% objetivo), con el mercado descontando que el tipo de dep\u00f3sito suba hasta +0,4% a final de a\u00f1o vs -0,5% actual, con la primera subida en julio<\/strong> seg\u00fan Luis de Guindos, aunque ser\u00e1 data-dependiente en funci\u00f3n de la evoluci\u00f3n de la inflaci\u00f3n y el crecimiento. Tambi\u00e9n Christine Lagarde <\/strong>descart\u00f3 ayer subidas de tipos en Europa a corto plazo <\/strong>y tambi\u00e9ndijo que depender\u00e1 de la evoluci\u00f3n de los datos. Se justific\u00f3 diciendo que la situaci\u00f3n de Europa es diferente de la de Estados Unidos. El mercado laboral europeo esta mucho menos tensionado que el de USA.<\/p>\n\n\n\n

\"\"<\/figure>\n\n\n\n

Rentabilidad del Bono a 10 a\u00f1os americanos \u00faltimos 5 a\u00f1os.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

\"\"<\/figure>\n\n\n\n
\"\"<\/figure>\n\n\n\n

Por otra parte, en Francia<\/strong> parece que Macron aumenta ligeramente su liderazgo de cara a las presidenciales de este domingo, seg\u00fan la \u00faltima encuesta de Odoxa publicada hoy para el diario L\u2019Obs y Mascaret<\/strong> que dan un 53% de los votos a Macron frente al 47% de Le Pen.<\/p>\n\n\n\n

En el frente macro <\/strong>los indicadores adelantados de actividad de la Eurozona empiezan a estabilizarse tras la fuerte ca\u00edda provocada por la guerra de Ucrania. La confianza del consumidor de la regi\u00f3n subi\u00f3 levente, aunque se mantiene en niveles hist\u00f3ricamente bajos. En Francia, la confianza de negocios retrocedi\u00f3 ya solo levemente, con algunos sectores (industrial) mejorando.<\/p>\n\n\n\n

Sorprendentemente, y con el entorno geopol\u00edtico actual, el consenso de analistas del mercado siguen revisando estimaciones de beneficios al alza<\/strong>, para el S&P 500 el Beneficio Por Acci\u00f3n esperado para este a\u00f1o 2022 ya est\u00e1 en 227$ frente a los 220$ que se situaba a principios de a\u00f1o, para el 2023 se estima un BPA de 248$ frente a los 241$ que esperaba el consenso de analistas a principios de a\u00f1o, en Europa para el Euro Stox 50 el BPA estimado por el consenso para este a\u00f1o 2022 ya en 302\u20ac frente a los 278\u20ac de principios de a\u00f1o, y el BPA estimado para el pr\u00f3ximo a\u00f1o 2023 lo sit\u00faan en 321\u20ac desde los 304\u20ac que estimaba el consenso de analistas a principios de a\u00f1o.<\/p>\n\n\n\n

Stoxx 600 BPA estimado para el 2023.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

\"\"<\/figure>\n\n\n\n

Stoxx 600 BPA estimado para el 2024.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

\"\"<\/figure>\n\n\n\n

\u00bfSe\u00f1ales de recesi\u00f3n? As\u00ed est\u00e1n los gr\u00e1ficos<\/strong><\/p>\n\n\n\n

\"\"<\/figure>\n\n\n\n

La invasi\u00f3n de Ucrania por parte de Rusia ha puesto en jaque la recuperaci\u00f3n econ\u00f3mica. Los datos empiezan a reflejar se\u00f1ales de alarma que pueden adelantar una vuelta a la recesi\u00f3n<\/strong>, tanto en Estados Unidos como en Europa<\/strong>. Los mercados fueron los m\u00e1s afectados inicialmente por el estallido del conflicto b\u00e9lico desatado en el coraz\u00f3n del Viejo Continente. \u00cdndices burs\u00e1tiles como el espa\u00f1ol Ibex 35 y el Dax alem\u00e1n llegaron a desplomarse m\u00e1s de un 5% en los primeros d\u00edas de la guerra. Una vez superado el shock inicial, las ca\u00eddas en las bolsas se han contenido, pero hay otros indicadores que dan muestras de desasosiego.<\/p>\n\n\n\n

CDS al alza.<\/strong> La subida de los seguros de impago, CDS<\/strong> (Credit Default Swaps), apuntan el aumento del riesgo en el mercado de deuda. As\u00ed, aunque estos CDS se encuentran todav\u00eda en niveles no preocupantes<\/strong>, han registrado destacadas subidas en algunos pa\u00edses en los \u00faltimos seis meses. En el caso de Espa\u00f1a, este indicador est\u00e1 en los 40,5 puntos, muy lejos de los 600 puntos que se alcanz\u00f3 en 2012 durante la crisis financiera<\/strong>. Sin embargo, el coste de asegurar la deuda espa\u00f1ola frente a un impago ha subido un 34,5% en los \u00faltimos meses. En otros pa\u00edses, como Polonia, se ha disparado casi un 72%.<\/p>\n\n\n\n

La curva de tipos en negativo. La curva de tipos hace saltar las alarmas en Estados Unidos. Cuando esta curva entra en terreno negativo significa que se paga una rentabilidad m\u00e1s alta por la deuda a corto plazo que por la deuda a largo plazo. La teor\u00eda econ\u00f3mica dice que, en una situaci\u00f3n normal, prestar a largo plazo deber\u00eda ser m\u00e1s rentable que prestar a corto porque hay m\u00e1s riesgo cuanto mayor sea el plazo.<\/p>\n\n\n\n

Sin embargo, ahora ocurre lo contrario y es un indicativo de que los inversores perciben una elevada incertidumbre en los pr\u00f3ximos dos a\u00f1os y no descartan que el PIB de Estados Unidos entre de nuevo en el terreno negativo.<\/p>\n\n\n\n

Un estudio del Banco de la Reserva de San Francisco recoge que en los \u00faltimos 60 a\u00f1os la inversi\u00f3n de la curva de rentabilidad se ha reflejado en diez ocasiones. En todas ellas, ha sido el anuncio de un periodo de desaceleraci\u00f3n o recesi\u00f3n en EEUU un a\u00f1o m\u00e1s tarde, s\u00f3lo con la excepci\u00f3n de 1966.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Desde la primera crisis del petr\u00f3leo<\/strong> a principios de los 70, todas las recesiones en Estados Unidos se han anticipado o han coincidido con la escalada de los precios del petr\u00f3leo. La primera vez que petr\u00f3leo y recesi\u00f3n fueron de la mano fue en 1973 y 1974, cuando la OPEP cerr\u00f3 el grifo del crudo para los pa\u00edses que hab\u00edan apoyado a Israel en la guerra del Yom Kippur. Desde entonces, el oro negro ha tenido un papel m\u00e1s o menos protagonista en las grandes crisis econ\u00f3micas. Es obvio que no ha sido el \u00fanico detonante en las \u00faltimas recesiones, pero ha sido un signo clave de las incertidumbres. La \u00faltima crisis financiera estuvo acompa\u00f1ada por la escalada m\u00e1s alta de los precios del petr\u00f3leo, registrada en el verano de 2008. Desde la crisis generada por la pandemia en 2020, el precio del petr\u00f3leo ha ido escalando y, en estos momentos, se sit\u00faa en el entorno de los 100 d\u00f3lares el barril Texas. El petr\u00f3leo es uno de los mercados m\u00e1s directamente afectados por la guerra, ya que Rusia es uno de los principales exportadores de crudo y las sanciones sobrevuelan el panorama. Sin embargo, por ahora el precio se ha contenido en ese nivel gracias a medidas como la de EEUU, que ha anunciado la mayor liberaci\u00f3n de reservas estrat\u00e9gicas de la historia, 180 millones de barriles.<\/p>\n\n\n\n

Una de las mayores preocupaciones para las principales econom\u00edas es la escalada de precios de la energ\u00eda que est\u00e1 llevando la inflaci\u00f3n<\/strong> a niveles que no se ve\u00edan en d\u00e9cadas. En Espa\u00f1a, el IPC alcanz\u00f3 en marzo el 9,8% interanual, la tasa m\u00e1s alta desde mayo de 1985, debido al encarecimiento de la electricidad, los combustibles y los alimentos. Hasta en nueve comunidades la inflaci\u00f3n super\u00f3 la barrera del 10%. El Banco de Espa\u00f1a pronostica un IPC del 7,5% para este ejercicio<\/strong> (3,8 puntos m\u00e1s que en la estimaci\u00f3n anterior). Adem\u00e1s, el organismo asegur\u00f3 en su \u00faltimo informe econ\u00f3mico que los precios energ\u00e9ticos y la din\u00e1mica de la inflaci\u00f3n han sido los factores que m\u00e1s han lastrado sus previsiones de crecimiento, hasta el 4,5% (casi un punto por debajo de lo estimado anteriormente). En la zona euro, los precios aumentaron un 7,5% de media<\/strong>. Esta espiral inflacionista mete cada vez m\u00e1s presi\u00f3n al Banco Central Europeo, que sigue vigilante su evoluci\u00f3n. En Estados Unidos, la inflaci\u00f3n se dispar\u00f3 al 8,5%,<\/strong> marcando un nuevo m\u00e1ximo en los \u00faltimos 40 a\u00f1os. El alza de la energ\u00eda fue la principal responsable del incremento del IPC, por lo que el presidente, Joe Biden, anunci\u00f3 un nuevo paquete de medidas para reducir el coste de la gasolina. Por su parte, la Fed ya ha comenzado a subir los tipos de inter\u00e9s y a reducir la liquidez para frenar los precios.<\/p>\n\n\n\n

El \u00edndice de transporte mar\u00edtimo<\/strong>, que mide los cambios en el coste del transporte de las materias primas<\/strong>, es muy vol\u00e1til y hay que verlo con perspectiva. Pero, desde que se cre\u00f3 en 1985, las ca\u00eddas del Seco-B\u00e1ltico han coincidido con recesiones. La guerra en Ucrania hundi\u00f3 el indicador por debajo de los 1.500 puntos a finales de febrero, pero se ha ido recuperando en las \u00faltimas semanas y ya supera los 2.000 puntos.<\/p>\n\n\n\n

Importante esta semana:<\/p>\n\n\n\n

James Bullard, presidente de la Fed de Sant Louis, pidi\u00f3 el martes no descartar subidas de 75 puntos b\u00e1sicos.<\/strong> El presidente de la Reserva Federal de San Luis est\u00e1 siendo uno de los miembros de la Fed m\u00e1s contundentes a la hora de pedir el repliegue de la expansi\u00f3n monetaria, asegurando que no se pueden descartar subidas de 75 puntos para contener la inflaci\u00f3n. Bajo su visi\u00f3n, la Fed deber\u00eda subir tipos hasta el 3,5% a finales de a\u00f1o, con m\u00faltiples subidas de medio punto. Por el momento, Powell ha apuntado a una subida de 50 puntos b\u00e1sicos en la reuni\u00f3n de primeros de mayo.
<\/p>\n\n\n\n

Janet Yellen, secretaria del Tesoro americano, advirti\u00f3 ayer a Europa sobre un veto total a la energ\u00eda rusa<\/strong>. La secretaria del Tesoro estadounidense ha advertido a Europa para que act\u00fae con cuidado sobre imponer un veto total a las importaciones rusas de energ\u00eda, reconociendo a su vez la necesidad de la regi\u00f3n de reducir su dependencia de Rusia a medio plazo. Seg\u00fan Yellen, \u00abdebemos tener cuidado a la hora de pensar de un veto europeo completo, por ejemplo, a las importaciones de petr\u00f3leo\u00bb, anticipando una subida clara de precios del crudo en este escenario.
<\/p>\n\n\n\n

Esta semana el FMI<\/strong> ha sido protagonista con la publicaci\u00f3n de dos informes:<\/p>\n\n\n\n

https:\/\/www.imf.org\/en\/Publications\/WEO\/Issues\/2022\/04\/19\/world-economic-outlook-april-2022<\/a><\/p>\n\n\n\n

El Fondo Monetario Internacional redujo sus previsiones de crecimiento global para el 2022 al 3,6% (desde el 4,4% que estimaba anteriormente) y de otro 3,6% de crecimiento del PIB global para el 2023 (desde el 3,8% anterior), como consecuencia del impacto de la guerra de Ucrania y la fuerte ola de Covid en China. A la vez, elev\u00f3 la proyecci\u00f3n de inflaci\u00f3n al 4,4% para este a\u00f1o, pero manteniendo la asunci\u00f3n de un r\u00e1pido descenso a partir del a\u00f1o que viene. Por regiones destaca el notable descenso de las previsiones de PIB, y alza de inflaci\u00f3n, para la Eurozona. Seg\u00fan las previsiones del FMI publicadas el martes Espa\u00f1a y Rusia ser\u00e1n las \u00fanicos pa\u00edses que cerrar\u00e1n el a\u00f1o por debajo del PIB pre-Covid.<\/p>\n\n\n\n

\"\"<\/figure>\n\n\n\n
\"\"<\/figure>\n\n\n\n
\"\"<\/figure>\n\n\n\n

M\u00e1s de dos a\u00f1os despu\u00e9s del estallido de la crisis del coronavirus, Espa\u00f1a sigue siendo la econom\u00eda m\u00e1s afectada por la pandemia. De hecho, tanto Espa\u00f1a como Rusia son los dos \u00fanicos grandes pa\u00edses que cerrar\u00e1n este ejercicio por debajo del PIB previo al estallido del coronavirus, aunque por razones muy diferentes. En concreto, de acuerdo con las \u00faltimas previsiones del Fondo Monetario Internacional (FMI)<\/strong> el tama\u00f1o del PIB ruso en el cuarto trimestre del a\u00f1o quedar\u00e1 un 11,3% por debajo de las cifras del cuarto trimestre de 2019, mientras que el espa\u00f1ol seguir\u00e1 todav\u00eda un 1,6% por debajo y el mexicano, tambi\u00e9n muy afectado, habr\u00e1 recuperado pr\u00e1cticamente todo el terreno perdido en los \u00faltimos a\u00f1os.<\/p>\n\n\n\n

Las previsiones para Espa\u00f1a no tienen equivalente en otros pa\u00edses, ya que todas las dem\u00e1s grandes econom\u00edas del mundo han rebasado las cifras previas al coronavirus o est\u00e1n pr\u00f3ximas a hacerlo a lo largo de este a\u00f1o. China<\/strong>, el origen de la pandemia, cerrar\u00e1 el ejercicio con una econom\u00eda un 15,4% mayor que como acab\u00f3 el a\u00f1o 2019<\/strong>, a pesar de los problemas generados por su pol\u00edtica contra el Covid, seguida de India (10,1%) y Arabia Saud\u00ed (9,7%), muy beneficiada por la subida de los precios del petr\u00f3leo. Y, dentro de los pa\u00edses desarrollados, Estados Unidos quedar\u00e1 un 6,1% por debajo de los niveles anteriores a la pandemia<\/strong>, bastante por delante de los grandes pa\u00edses europeos. De hecho, el caso de Espa\u00f1a es, en realidad, \u00fanico, porque Rusia ya rebas\u00f3 el a\u00f1o pasado las cifras de PIB previas al coronavirus y ahora se precipita hacia el abismo, quedando un 11,3% por debajo de las cifras de hace tres a\u00f1os, debido a que la guerra y las sanciones pasar\u00e1n una enorme factura a la econom\u00eda rusa este ejercicio. Adem\u00e1s, Italia, M\u00e9xico o Jap\u00f3n quedan por debajo del PIB de 2019 si se mide la situaci\u00f3n en el conjunto del a\u00f1o, pero arrojan cifras mejores a las espa\u00f1olas cuando se mide la situaci\u00f3n \u00fanicamente del cuatro trimestre.<\/p>\n\n\n\n

Este panorama nada halag\u00fce\u00f1o se debe a que el FMI ha recortado sus previsiones de crecimiento para este a\u00f1o debido a la guerra en Ucrania<\/strong>, lo que se suma a los problemas derivados de los cuellos de botella en determinados productos industriales y la escalada de los precios, que han impedido aprovechar al pa\u00eds todo el potencial de rebote que se atisbaba con la reapertura de la econom\u00eda. En este contexto, el organismo prev\u00e9 que el PIB espa\u00f1ol crezca este a\u00f1o un 4,8%, un punto menos de lo que auguraba en enero<\/strong>. Para 2023, espera un avance del 3,3%, cinco d\u00e9cimas menos que lo recogido en su informe anterior. Este recorte se debe a que \u201clas perspectivas se han deteriorado, en gran parte por la invasi\u00f3n de Rusia a Ucrania y por las sanciones destinadas a presionar a Rusia para que ponga fin a las hostilidades\u201d, se\u00f1ala el texto, para explicar un recorte de 0,8 puntos en la tasa de crecimiento mundial para este a\u00f1o.<\/p>\n\n\n\n

Aunque estas previsiones quedan bastante por debajo de las del Gobierno (del 7%), el presidente Pedro S\u00e1nchez ha avanzado esta semana que su Ejecutivo har\u00e1 una revisi\u00f3n a la baja. En concreto, el FMI augura para Espa\u00f1a una inflaci\u00f3n del 5,3% este a\u00f1o<\/strong>, la misma que perfila para la media de la zona euro, mientras que para 2023, espera que los precios se relajen y apunta una tasa del 1,3%. En cuanto al mercado laboral, el organismo dirigido por Kristalina Georgieva prev\u00e9 que la tasa de paro baje al 13,4% en 2022 y al 13,1% en 2023, lo que significa que la creaci\u00f3n de empleo, muy significativa en los primeros compases de la recuperaci\u00f3n, est\u00e1 empezando a encontrar su resistencia. De hecho, Espa\u00f1a seguir\u00e1 teniendo el mayor nivel de desempleo de toda la eurozona, incluso por delante de Grecia (para la que apunta un paro del 12,9% este a\u00f1o y un 12,4%, el siguiente).<\/p>\n\n\n\n

El informe sostiene que la invasi\u00f3n de Ucrania ha supuesto un freno a la recuperaci\u00f3n global, aunque tambi\u00e9n existen causas espec\u00edficas por pa\u00edses. Es el caso de China, que frenar\u00e1 este a\u00f1o hasta el 4,4% debido, fundamentalmente, a los \u201cfrecuentes y m\u00e1s amplios confinamientos en el pa\u00eds, incluso en centros de fabricaci\u00f3n clave, que tambi\u00e9n han desacelerado la actividad all\u00ed y podr\u00edan causar nuevos cuellos de botella en las cadenas de suministro globales\u201d. Por su parte, Estados Unidos resultar\u00e1 bastante menos afectado que los pa\u00edses europeos debido a su menor dependencia del petr\u00f3leo y el gas extranjero. As\u00ed, el pa\u00eds presidido por Joe Biden crecer\u00e1 este a\u00f1o un 3,7%, apenas tres d\u00e9cimas menos de lo anticipado en los pron\u00f3sticos de enero.<\/p>\n\n\n\n

En estos momentos, la gran incertidumbre para la mayor parte de los pa\u00edses del mundo es c\u00f3mo va a afectar la invasi\u00f3n de Ucrania y las subidas de precios amplificadas por ella a sus econom\u00edas. Pero buena parte de los ministros de Hacienda est\u00e1n mirando a otro elemento que, aunque por el momento pasa m\u00e1s desapercibido, puede tener una importancia bastante mayor en el futuro: un posible endurecimiento de la pol\u00edtica monetaria<\/strong> que puede ahogar a los pa\u00edses y empresas con m\u00e1s deuda. Y el Fondo Monetario Internacional da por hecho que este endurecimiento \u201cagresivo\u201d probablemente vaya a suceder en los pr\u00f3ximos meses.<\/p>\n\n\n\n

\"\"<\/figure>\n\n\n\n

\u201cEn muchos pa\u00edses, la inflaci\u00f3n se ha convertido en un factor central de inquietud. En algunas econom\u00edas avanzadas, incluida la de Estados Unidos y algunos pa\u00edses europeos, alcanza su nivel m\u00e1s alto en m\u00e1s de 40 a\u00f1os, en el contexto de mercados laborales ajustados. Hay un creciente riesgo de que las expectativas de inflaci\u00f3n se desanclen [esto es, que, al esperar mayores subidas de precios, los trabajadores reclamen mayores alzas salariales y las empresas suban sus precios de forma preventiva, reforzando el c\u00edrculo vicioso inflacionario], provocando un agresivo endurecimiento<\/strong>\u201d de la pol\u00edtica monetaria por parte de los bancos centrales, esgrime el texto.<\/p>\n\n\n\n

Esta respuesta parece muy probable en aquellos pa\u00edses donde la inflaci\u00f3n est\u00e1 desbocada y donde las subidas de precios no se concentran principalmente en los productos energ\u00e9ticos, sino que se han filtrado tambi\u00e9n a diversos bienes y servicios, como sucede en gran medida en Estados Unidos, que ya plantea un progresivo endurecimiento de la pol\u00edtica monetaria. Sin embargo, el texto menciona tambi\u00e9n a los pa\u00edses europeos, que van por detr\u00e1s de la primera potencia mundial en este proceso pero donde se dibuja una tendencia similar. Y eso podr\u00eda hacer mucho da\u00f1o a algunos pa\u00edses como Espa\u00f1a, debido a que la subida de los tipos de inter\u00e9s supondr\u00e1 un notable incremento del coste de la deuda p\u00fablica, lo que detraer\u00e1 recursos de otras \u00e1reas del presupuesto.<\/p>\n\n\n\n

Espa\u00f1a es el cuarto pa\u00eds m\u00e1s endeudado del mundo entre las principales econom\u00edas que destaca el FMI, a pesar de que la subida de la inflaci\u00f3n a corto plazo puede ser beneficiosa para esta variable, ya que permite diluir el endeudamiento en un volumen econ\u00f3mico m\u00e1s elevado. Sin embargo, este empuj\u00f3n resulta escaso en un momento de elevado d\u00e9ficit p\u00fablico (el 5,3% del PIB este a\u00f1o) y menguante crecimiento, y puede pasar una elevada factura en los pr\u00f3ximos a\u00f1os, impidiendo una mayor reducci\u00f3n del volumen de pasivos. En concreto, la deuda p\u00fablica espa\u00f1ola cerrar\u00e1 el a\u00f1o en el 116,4% del PIB, por detr\u00e1s de Jap\u00f3n (262,5% del PIB), Italia (150,6%) o Estados Unidos (125,6%), adem\u00e1s de otros pa\u00edses como Grecia (185,4%) o Portugal (121,6%), pero muy por delante de Alemania (70,9% del PIB) y otros pa\u00edses. Y eso significa que una r\u00e1pida y fuerte subida de los tipos puede trasladarse con dureza a los costes financieros.<\/p>\n\n\n\n

Por otra parte, los pa\u00edses emergentes<\/strong>, aunque menos endeudados, no est\u00e1n exentos de problemas por el endurecimiento de la pol\u00edtica monetaria, algo que se antoja incluso m\u00e1s probable en su caso. \u201cEn mercados emergentes y en las econom\u00edas en desarrollo, los aumentos en los precios de los alimentos y los combustibles podr\u00edan aumentar significativamente el riesgo de disturbios sociales<\/strong>\u201d, alerta el Fondo. Hay que tener en cuenta que los precios de ciertos alimentos, como el trigo, se encuentran en m\u00e1ximos hist\u00f3ricos, por encima de las cotizaciones que dieron lugar a la Primavera \u00c1rabe en 2011, \u201cy se espera que sigan elevados a lo largo de este a\u00f1o y en 2023\u201d, se\u00f1ala el informe.<\/p>\n\n\n\n

Y este lunes el FMI advert\u00eda del riesgo de una crisis financiera por el exceso de deuda privada.<\/p>\n\n\n\n

https:\/\/www.imf.org\/en\/Publications\/GFSR\/Issues\/2022\/04\/19\/global-financial-stability-report-april-2022<\/a><\/p>\n\n\n\n

\"\"<\/figure>\n\n\n\n

La crisis del coronavirus promet\u00eda, en un principio, ser corta e ir seguida de una recuperaci\u00f3n vertiginosa que devolver\u00eda en cuesti\u00f3n de meses a la econom\u00eda al tama\u00f1o previo a la pandemia. Sin embargo, no ha sido as\u00ed. Sobre la recesi\u00f3n inicial se han ido amontonando nuevas crisis<\/strong>, como la de los cuellos de botella en la cadena de suministro, la escalada de precios de la energ\u00eda y ciertas materias primas, la guerra en Ucrania<\/strong> y, derivado de todo ello, una posible crisis econ\u00f3mica y financiera de la que advirti\u00f3 el lunes el Fondo Monetario Internacional (FMI).<\/strong><\/p>\n\n\n\n

El Fondo alert\u00f3 de este riesgo en su informe Deuda privada y recuperaci\u00f3n global <\/em><\/strong>de que la acumulaci\u00f3n de deuda a lo largo de los \u00faltimos a\u00f1os podr\u00eda llevar a una nueva crisis financiera, adem\u00e1s de a un \u201ccrecimiento mediocre\u201d, algo que afectar\u00eda especialmente a los pa\u00edses emergentes, debido a la trayectoria econ\u00f3mica m\u00e1s d\u00e9bil observada en los \u00faltimos a\u00f1os y a la menor capacidad para apoyar a la econom\u00eda. En conjunto, el FMI calcula que el exceso de deuda en las empresas y los hogares puede restar algo m\u00e1s de un punto al crecimiento global a lo largo de los pr\u00f3ximos a\u00f1os<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

En concreto, los expertos del FMI Andrea Deghi, Fabio Natalucci y Mahvash Qureshi advierten del \u201criesgo de una crisis econ\u00f3mica o financiera<\/strong>\u201d, derivada de la acumulaci\u00f3n de deuda privada en los \u00faltimos a\u00f1os. Adem\u00e1s de este canal de transmisi\u00f3n de riesgos, los autores mencionan la desconfianza a los seguros de dep\u00f3sitos (que podr\u00edan llevar a una retirada apresurada de los dep\u00f3sitos) y una subida de los tipos de inter\u00e9s<\/strong>. Eso, a su vez, \u201climitar\u00eda la capacidad de los bancos para prestar a los hogares y otros clientes corporativos, frenando el crecimiento econ\u00f3mico\u201d en un futuro pr\u00f3ximo.<\/p>\n\n\n\n

La instituci\u00f3n dirigida por Kristalina Georgieva calcula que la deuda privada mundial aument\u00f3 en un 13% del PIB en 2020<\/strong>, lo que supone un ritmo de incremento m\u00e1s r\u00e1pido que el aumento observado durante la crisis financiera mundial y casi tan r\u00e1pido como el de la deuda p\u00fablica. Y estos periodos de r\u00e1pido aumento de la deuda \u201cpueden volverse insostenibles y dar lugar a per\u00edodos de desapalancamiento acompa\u00f1ados de un crecimiento mediocre\u201d, se\u00f1ala el informe, debido a que la subida de los costes financieros por la presumible alza de tipos de inter\u00e9s para hacer frente a la inflaci\u00f3n y la necesidad de desapalancamiento detrae recursos de la inversi\u00f3n y al crecimiento.<\/p>\n\n\n\n

En concreto, \u201cla reciente acumulaci\u00f3n de apalancamiento [privado] podr\u00eda frenar la recuperaci\u00f3n en 0,9 puntos del PIB en las econom\u00edas desarrolladas y 1,3 puntos en las emergentes [excluyendo a China] a lo largo de los tres pr\u00f3ximos a\u00f1os\u201d, se\u00f1ala el texto. Sin embargo, el informe alerta de que las cifras podr\u00edan ser mayores en muchos pa\u00edses donde las cifras de deuda p\u00fablica est\u00e1n por encima de la media o donde la tendencia del crecimiento est\u00e1 por debajo, como es el caso de Espa\u00f1a, entre otros pa\u00edses, si bien el grueso del impacto se concentrar\u00e1 sobre los pa\u00edses emergentes.<\/p>\n\n\n\n

En concreto, el texto se\u00f1ala que el FMI considera probable que la recuperaci\u00f3n sea m\u00e1s lenta en pa\u00edses donde el apalancamiento se concentra entre empresas vulnerables y hogares de bajos ingresos<\/strong>, donde los procedimientos de insolvencia son ineficientes, donde la necesidad de reducir la deuda privada coincide con el exceso de deuda p\u00fablica (lo que impide que el Estado emita bonos para insuflar aliento a la econom\u00eda y compensar la p\u00e9rdida de fuelle del sector privado) y all\u00ed donde la pol\u00edtica monetaria debe endurecerse r\u00e1pidamente para tratar de frenar las fuertes subidas de precios.<\/p>\n\n\n\n

De este modo, si bien en algunas econom\u00edas avanzadas donde la recuperaci\u00f3n est\u00e1 muy avanzada y los balances privados est\u00e1n en buena forma, el apoyo fiscal puede reducirse m\u00e1s r\u00e1pido, lo que facilita el trabajo de los bancos centrales, el FMI advierte de que en otros lugares ser\u00eda necesario articular un apoyo fiscal espec\u00edfico, dentro de los l\u00edmites de una senda fiscal cre\u00edble a medio plazo en aquellos pa\u00edses donde la deuda p\u00fablica est\u00e9 bajo control, con el objetivo de \u201creducir el riesgo de una crisis financiera o econ\u00f3mica\u201d, que podr\u00eda incluir un p\u00e1nico bancario en ciertos pa\u00edses con d\u00e9biles garant\u00edas para los depositantes. Entre las posibles medidas, el FMI menciona la necesidad de instaurar procedimientos ordenados de quiebras que act\u00faen de cortafuegos, implementar tests de estr\u00e9s para los bancos o reducir el c\u00edrculo vicioso entre la banca nacional y la deuda soberana.<\/p>\n\n\n\n

En concreto, el Fondo se\u00f1ala que la crisis sanitaria ha abierto una gran brecha entre unos pocos sectores beneficiados por la pandemia, como es el caso de los semiconductores, las tecnol\u00f3gicas o la sanidad, y un gran n\u00famero de grandes perdedores entre los que la deuda se ha disparado, como es el caso de los servicios de consumo, la energ\u00eda (hay que tener en cuenta las graves p\u00e9rdidas sufridas en el en 2020), el transporte, la industria automotriz, los productos de consumo duradero y los bienes de capital<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

Por ello, dada la heterogeneidad de esta situaci\u00f3n, el FMI plantea que en los pa\u00edses con espacio fiscal suficiente se implemente un alivio para los sectores m\u00e1s endeudados, en forma de \u201cinyecciones de cuasi capital\u201d en las pymes, por ejemplo, a trav\u00e9s de pr\u00e9stamos de participaci\u00f3n en las ganancias, algo que podr\u00eda compensarse con impuestos extra para los sectores que han obtenido beneficios extraordinarios estos a\u00f1os, lo que \u201cayudar\u00eda a recuperar algunas de las transferencias a empresas que no las necesitaban\u201d, a\u00f1ade.<\/p>\n\n\n\n

El Banco Mundial tambi\u00e9n rebaj\u00f3 esta semana su previsi\u00f3n de crecimiento global del PIB para el 2022 hasta el 3,20%, desde el 4,10% que preve\u00edan en Enero<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

\"\"<\/figure>\n\n\n\n

La Bolsa europea teme una ca\u00edda de m\u00e1s del 5% si triunfa Le Pen. El mercado estar\u00e1 pendiente de las elecciones presidenciales francesas de este 24 de Abril, aunque las \u00faltimas encuestas dan una amplia ventaja a Macron, con una intenci\u00f3n de voto del 54,5% frente al 45,5% de Le Pen,<\/strong>. El mercado teme que una victoria de la l\u00edder de Reagrupaci\u00f3n Nacional, adem\u00e1s de cambiar algunos aspectos clave de la pol\u00edtica dom\u00e9stica, pudiera debilitar la unidad europea en un momento clave por la guerra de Ucrania y la crisis energ\u00e9tica.<\/p>\n\n\n\n

De momento, los mercados apenas descuentan el posible triunfo de Le Pen<\/strong>, ya que los sondeos siguen dando m\u00e1s opciones a la reelecci\u00f3n de Macron. La probabilidad de sorpresa incorporada a los precios es de apenas el 15%.<\/strong> Pero seg\u00fan los analistas de Goldman Sachs, \u201cla situaci\u00f3n es fluida, y las comparaciones con 2017 \u2013cuando Macron bati\u00f3 a Le Pen\u2013 puede estar llevando a los inversores a ser demasiado complacientes sobre la probabilidad e impacto de una victoria de Le Pen\u201d.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Como consecuencia de esa relajaci\u00f3n, el banco estadounidense advierte de que, si la candidata de extrema derecha llega al Eliseo, habr\u00eda fuertes volatilidad en los mercados. Para calcular esas fluctuaciones, el banco toma como referencia la evoluci\u00f3n de los precios en las jornadas durante las que Le Pen fue ganando respaldo en las encuestas. La conclusi\u00f3n a la que llega Goldman es que el \u00edndice europeo Euro Stoxx 50 caer\u00eda un 5,4% en caso de resultado sorpresa<\/strong>. En el mercado de divisas, el euro podr\u00eda descender hasta los 1,04 d\u00f3lares<\/strong> (ahora en 1,08 d\u00f3lares). Y en renta fija, la prima de riesgo de Francia respecto a Alemania podr\u00eda dispararse a los 94 puntos b\u00e1sicos,<\/strong> y la de Italia a los 221 puntos b\u00e1sicos.<\/p>\n\n\n\n

\"\"<\/figure>\n\n\n\n

Bruselas explora f\u00f3rmulas para vetar las compras de petr\u00f3leo ruso.<\/strong> Tras prohibir las compras de carb\u00f3n, la Uni\u00f3n Europea trabaja ya en posibles sanciones al crudo de Rusia, que supone algo m\u00e1s de un cuarto de las importaciones de la regi\u00f3n. Francia contin\u00faa ejerciendo presi\u00f3n para llevar a cabo el veto a trav\u00e9s de su ministro de Finanzas, declarando ayer que llevar a cabo esta medida \u00abes m\u00e1s necesario que nunca\u00bb. Hungr\u00eda se niega en rotundo a cooperar en el veto, mientras Alemania y Austria tambi\u00e9n son reticentes.<\/p>\n\n\n\n

\n\n\n\n

El FMI no conf\u00eda en S\u00e1nchez. <\/u><\/strong>Daniel Rodr\u00edguez Asensio. <\/u><\/strong>Consultor estrat\u00e9gico y presidente de Acci\u00f3n Liberal, \u2018Think Tank For Freedom\u2019.<\/u><\/strong><\/p>\n\n\n\n

El Fondo Monetario Internacional ha echado un jarro de agua fr\u00eda sobre Espa\u00f1a. El hecho de que el presidente del Gobierno ya admitiera abiertamente en una entrevista televisiva que iba a haber revisiones a la baja hac\u00eda prever unos datos pesimistas, pero la realidad ha superado cualquier expectativa. Vayamos desgranando los asuntos m\u00e1s importantes.<\/p>\n\n\n\n

El primero es que Espa\u00f1a puede concatenar varias crisis<\/strong>. El lunes el FMI habl\u00f3 por primera vez de forma abierta del riesgo de crisis financiera por el elevado endeudamiento asumido durante los \u00faltimos a\u00f1os, especialmente por empresas y algunos Estados. El martes rebaj\u00f3 en 8 d\u00e9cimas las previsiones de crecimiento para la econom\u00eda mundial y lanz\u00f3 una advertencia con dardo incluido: S\u00f3lo Espa\u00f1a y Jap\u00f3n no habr\u00e1n recuperado los niveles de riqueza previos a la pandemia este a\u00f1o. O, dicho de otra manera: sin recuperarnos del Covid-19 podr\u00edamos estar a las puertas de una situaci\u00f3n financiera compleja a nivel global, proveniente de las econom\u00edas emergentes.<\/p>\n\n\n\n

Espa\u00f1a ha sido la segunda econom\u00eda que m\u00e1s recorte en las previsiones de crecimiento econ\u00f3mico ha sufrido por parte del FMI: un punto menos de crecimiento del estimado en enero para el conjunto del a\u00f1o. Tan s\u00f3lo nos superan Alemania e Italia, los pa\u00edses centroeuropeos m\u00e1s afectados por la invasi\u00f3n de Ucrania, que han visto m\u00e1s mermadas sus expectativas de crecimiento que nosotros en los \u00faltimos tres meses<\/strong> (ca\u00edda de 1,7 y 1,5 puntos porcentuales, respectivamente). La panor\u00e1mica, por lo tanto, es clara: la reducci\u00f3n en los \u00faltimos tres meses para Espa\u00f1a triplica la de EEUU, casi duplica la de Francia y es similar a la de la UE.<\/p>\n\n\n\n

Nada que celebrar, teniendo en cuenta que el FMI siempre se ha caracterizado por ser optimista en sus previsiones, que las estimaciones de inflaci\u00f3n, por ejemplo, del Banco de Espa\u00f1a, son notablemente peores, y que en nuestro pa\u00eds, a d\u00eda de hoy, no hay ning\u00fan indicador de actividad econ\u00f3mica que haya empeorado como consecuencia de la invasi\u00f3n de Ucrania. O, dicho de otra manera, la reducci\u00f3n en las perspectivas de crecimiento era cuesti\u00f3n de tiempo, nada tiene que ver con el riesgo geopol\u00edtico, y no hay ninguna raz\u00f3n para pensar que no haya m\u00e1s en el futuro. De hecho, lo normal ser\u00eda que la evoluci\u00f3n continuara siendo a la baja.<\/p>\n\n\n\n

El segundo elemento de inter\u00e9s con respecto al informe del FMI es la preocupaci\u00f3n acerca de la sostenibilidad de las finanzas p\u00fablicas<\/strong>. Un d\u00e9ficit estructural (esto es, independiente del ciclo econ\u00f3mico) del 4% para los pr\u00f3ximos a\u00f1os ya es de por s\u00ed un elemento de vulnerabilidad muy importante, que se agrava si tenemos en cuenta que esta estimaci\u00f3n no ha variado en los \u00faltimos meses.<\/p>\n\n\n\n

Un d\u00e9ficit del 4%,<\/strong> para empezar, est\u00e1 un punto por encima de lo estipulado en el Tratado de Maastricht para situaciones extraordinarias. Pero es que, adem\u00e1s, estamos en un contexto econ\u00f3mico en el que, como consecuencia de la inflaci\u00f3n, los ingresos p\u00fablicos est\u00e1n registrando m\u00e1ximos hist\u00f3ricos y evolucionando por encima de lo previsto. Esto no perdurar\u00e1 por siempre, pues la renta disponible est\u00e1 menguando a un ritmo muy elevado. Esto significa que, de nuevo, este 4% puede ser un dato excesivamente optimista.<\/p>\n\n\n\n

Financiaci\u00f3n del d\u00e9ficit<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Pero tambi\u00e9n debemos pensar en la financiaci\u00f3n de ese d\u00e9ficit. El Banco Central Europeo ya ha anunciado que va a reducir los programas de compras de deuda soberana en el segundo semestre del a\u00f1o. Para el caso concreto de Espa\u00f1a, Oxford Economics ha estimado que tendremos que acudir a los mercados financieros para pedir unos 100.000 millones de euros.<\/strong> Teniendo en cuenta que el bono espa\u00f1ol a 10 a\u00f1os se ha encarecido 1,5 puntos b\u00e1sicos en el \u00faltimo a\u00f1o, y que es una tendencia que se replica en todo el mundo desarrollado, es l\u00f3gico pensar que el coste de financiaci\u00f3n de la deuda p\u00fablica aumentar\u00e1 en los pr\u00f3ximos a\u00f1os y (esto es muy importante) los plazos de devoluci\u00f3n se reducir\u00e1n. Veremos hasta qu\u00e9 punto genera tensiones de tesorer\u00eda y solvencia.<\/p>\n\n\n\n

Y, por \u00faltimo, no debemos olvidar un asunto de m\u00e1xima relevancia: la inflaci\u00f3n<\/strong>. El FMI afirma que nos espera un proceso de normalizaci\u00f3n de la inflaci\u00f3n hasta que en 2023 ya volvamos a estar por debajo del 2% marcado como objetivo por parte del BCE<\/strong>. Algo dif\u00edcilmente cre\u00edble teniendo en cuenta que el precio del petr\u00f3leo, de la electricidad y dem\u00e1s productos energ\u00e9ticos, en el mejor de los casos, se estabilizar\u00e1, pero dif\u00edcilmente podemos pensar en un descenso; que los precios industriales est\u00e1n creciendo a un ritmo del 41%, que las importaciones tambi\u00e9n crecen al 25% interanual y no hay s\u00edntoma ninguno de cambio de tendencia. Con los datos disponibles en este momento, es dif\u00edcil pensar en un escenario de inflaci\u00f3n a doble d\u00edgito en 2023, pero un escenario de inflaci\u00f3n moderada (en torno al 4%-5%) no es ni mucho menos descartable.<\/p>\n\n\n\n

Seg\u00fan el Banco de Espa\u00f1a, el beneficio bruto de las empresas espa\u00f1olas a\u00fan est\u00e1 un 20% por debajo de los niveles prepandemia<\/strong>. Con los \u00faltimos datos disponibles, el Covid-19 se ha llevado por delante casi 20.000 empresas con empleados a su cargo registradas en la Seguridad Social y m\u00e1s de 60.000 aut\u00f3nomos. Adem\u00e1s, Cepyme ha advertido de que el 15% de las pymes ven en riesgo su viabilidad como consecuencia del incremento de precios, y el Banco de Espa\u00f1a ha certificado que ya hay problemas de financiaci\u00f3n empresarial.<\/p>\n\n\n\n

Los datos del turismo en Semana Santa han sido razonables. Desde la recuperaci\u00f3n de los niveles previos a la crisis en la Comunidad de Madrid (80% de la ocupaci\u00f3n) hasta cifras ligeramente inferiores en zonas costeras (en torno al 70%) por la menor afluencia de turismo extranjero. Esto, sin embargo, no significa que estemos a las puertas de una recuperaci\u00f3n. La p\u00e9rdida de poder adquisitivo est\u00e1 siendo notable, y eso, antes o despu\u00e9s, tendr\u00e1 un impacto directo sobre el consumo. El sector empresarial se enfrenta, por tanto, a un futuro con un descenso de la demanda, incremento de sus costes y mayores dificultades para financiarse. Y a\u00fan no hemos visto los efectos del fin de los cr\u00e9ditos ICO, ni situaciones de default, ni elevado riesgo financiero en ninguna gran econom\u00eda, a pesar de las burbujas que se mantienen.<\/p>\n\n\n\n

En las \u00faltimas semanas hemos asistido a una cascada de rebajas en las estimaciones de crecimiento, y mucho me temo que no ser\u00e1n las \u00faltimas. La debilidad de la econom\u00eda espa\u00f1ola es evidente, y la incapacidad de acci\u00f3n del Gobierno de la Naci\u00f3n provoca una p\u00e9rdida de credibilidad notable entre instituciones y casas de analistas.<\/p>\n\n\n\n

\n\n\n\n

Buen fin de semana.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

S\u00f3lido inicio del calendario de presentaciones empresariales del primer trimestre del a\u00f1o en Estados Unidos, 80 compa\u00f1\u00edas de 87 han batido expectativas del consenso de analistas de mercado. Ayer las Bolsas americanas y los bonos soberanos sufrieron ca\u00eddas importantes con las TIRs de los bonos subiendo con fuerza tras las declaraciones del presidente de la … <\/p>\n

Continuar leyendo \u00abComentario de mercado viernes 22 de Abril\u00bb<\/span><\/a><\/p>\n","protected":false},"author":2,"featured_media":0,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":[],"categories":[1],"tags":[],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/1393"}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/users\/2"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fcomments&post=1393"}],"version-history":[{"count":1,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/1393\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":1407,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/1393\/revisions\/1407"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fmedia&parent=1393"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fcategories&post=1393"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Ftags&post=1393"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}