{"id":1364,"date":"2022-04-01T11:30:10","date_gmt":"2022-04-01T11:30:10","guid":{"rendered":"http:\/\/www.bbinv.es\/?p=1364"},"modified":"2022-04-01T11:30:10","modified_gmt":"2022-04-01T11:30:10","slug":"comentario-mercado-viernes-1-de-abril-del-2022","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.bbinv.es\/?p=1364","title":{"rendered":"Comentario mercado viernes 1 de Abril del 2022"},"content":{"rendered":"\n

Ayer las Bolsas Europeas cerraron su peor trimestre<\/strong> desde el inicio de la pandemia (EurosStoxx 50 -9,50%) por la guerra Ucrania, la inflaci\u00f3n\u2026 y a la espera de las negociaciones entre Rusia y Ucrania<\/strong> que se reanudan hoy y en torno a las cuales sigue reinando el escepticismo<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

El mercado se centra de nuevo en el terreno energ\u00e9tico, que parece relajarse por momentos.<\/strong> Por un lado, Estados Unidos confirm\u00f3 ayer que sacar\u00e1 al mercado un volumen de reservas de petr\u00f3leo r\u00e9cord<\/strong>, de 180 millones de barriles en los pr\u00f3ximos seis meses, para reducir los precios y contrarrestar los efectos de la guerra de Ucrania y la falta de decisiones por parte de la OPEP+. El efecto en los precios del crudo no se ha hecho esperar<\/strong> y, y en dos d\u00edas el precio del petr\u00f3leo ha ca\u00eddo casi un 10%, el Brent cotiza actualmente en 105,57$ el barril y el West Texas a 100$.<\/p>\n\n\n\n

Precio del barril Brent desde comienzos de Marzo del 2022 (-16%).<\/strong><\/p>\n\n\n\n

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Adem\u00e1s, como comento m\u00e1s adelante, el r\u00e9gimen de Putin permitir\u00e1 finalmente a Europa pagar por el gas ruso en euros<\/strong> ante la negativa de los pa\u00edses a cambiar las reglas del juego establecidas en los contratos, si bien el mecanismo presentado ayer por el presidente ruso, Vladimir Putin, convertir\u00e1 la divisa europea en rublos a trav\u00e9s de cuentas en Gazprombank.<\/p>\n\n\n\n

En el mercado de Renta Fija las compras volvieron a la parte larga de la curva<\/strong> y esto provoc\u00f3 que de manera temporal el martes asisti\u00e9semos a la primera inversi\u00f3n de la curva 2\u201310 a\u00f1os estadounidense desde agosto de 2019<\/strong>, aun as\u00ed al final del d\u00eda el diferencial se mantuvo en positivo. Se trata una de las se\u00f1ales financieras correspondientes a un ciclo econ\u00f3mico maduro, sin embargo, est\u00e1 claro que factores como el QE han distorsionado la curva y pueden ser razones para pensar en un menor poder predictivo de la curva. En este sentido es destacable el comportamiento radicalmente opuesto del diferencial 3 meses \u2013 10 a\u00f1os  que se encuentra en los m\u00e1ximos de los \u00faltimos 5 a\u00f1os. Adem\u00e1s, en estos momentos pesan enormemente sobre los tipos cortos unas expectativas de subidas de tipos muy r\u00e1pidas, hasta 8 subidas este a\u00f1o, y cualquier atenuaci\u00f3n en el mensaje de la Fed posiblemente provoque que la curva vuelva a ganar pendiente.   <\/p>\n\n\n\n

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Se puede llegar a entender que el mercado valore la inversi\u00f3n de la curva como una se\u00f1al adelantada de una recesi\u00f3n econ\u00f3mica<\/strong>. Sin embargo, de igual manera que los antecedentes hist\u00f3ricos validar\u00edan esta teor\u00eda, los mismos tambi\u00e9n evidencian que ese riesgo no ser\u00eda especialmente cortoplacista, existiendo un tiempo medio de unos 17 meses entre el momento en el que el diferencial se vuelve negativo y el \u201caccidente macro\u201d acaba cristalizando.<\/p>\n\n\n\n

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Desde m\u00ednimos de Julio del 2020 el Bono a 10 a\u00f1os americano (Treasury) ha ampliado +190 puntos b\u00e1sicos hasta 2,45%<\/strong> (notable aceleraci\u00f3n desde Enero del 2022) con aplanamiento de pendiente desde m\u00e1s de 40 puntos b\u00e1sicos a menos de 10pb. En este periodo, las bolsas han acumulado importantes revalorizaciones (S&P500 +42%, Euro STOXX +26%).<\/p>\n\n\n\n

En Bolsa habr\u00eda que diferenciar<\/strong> entre sectores<\/strong> con correlaci\u00f3n negativa hist\u00f3rica con la TIR<\/strong> (peor evoluci\u00f3n relativa ante subidas de TIR) y tambi\u00e9n habr\u00eda que considerar el ciclo<\/strong>. A diferencia de otros periodos, desde principio de 2022 el repunte de la inflaci\u00f3n (que est\u00e1 llevando a la subida de la TIR) responder\u00eda m\u00e1s a un problema de oferta que a mayor crecimiento, lo que justificar\u00eda la inversi\u00f3n de la correlaci\u00f3n con la rentabilidad de los bonos en algunos defensivos y c\u00edclicos. <\/strong>As\u00ed en general la evoluci\u00f3n de algunos sectores ha sido mejor que en otros episodios de aplanamiento de pendiente (que define las dudas sobre el crecimiento) como materias primas, Inmobiliario y Construcci\u00f3n y mucho peor en otros como Consumo y Retail. Con todo, sobre todo destacan Alimentaci\u00f3n, Farma o Telecomunicaciones, que esta vez lo han hecho claramente mejor que la media hist\u00f3rica.<\/p>\n\n\n\n

Mientras tanto, desde el punto de vista fundamental<\/strong> estar\u00edan mejor posicionados materias primas, Construcci\u00f3n, Inmobiliarias y Bienes de Consumo y, en menor medida, Farma y Hogar vs Telecom, Alimentaci\u00f3n y Retail.<\/p>\n\n\n\n

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Esta ma\u00f1ana se publicaba un informe de Bloomberg Economics<\/strong> en el que estiman que la crisis energ\u00e9tica causada por la invasi\u00f3n de Ucrania costar\u00e1 a los consumidores de la zona euro unos 230 millones de euros este a\u00f1o<\/strong>, por encima de los 100 millones que estimaban en Febrero. Los ahorros de las familias acumulados durante la pandemia ayudar\u00e1n a paliar este sobrecoste, seg\u00fan su informe, aunque tendr\u00e1 impacto en el crecimiento de Europa, de alrededor de un 2% en el PIB de la eurozona<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

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Importante esta semana:<\/p>\n\n\n\n

El lunes en la Eurozona<\/strong> los ministros de Energ\u00eda del G7 rechazaron la demanda de Putin de pagar el gas natural en rublos, lo que representar\u00eda un incumplimiento de los contratos por parte de Rusia. Ayer Putin firm\u00f3 un decreto exigiendo el pago de gas natural en rublos que entra en vigor en el d\u00eda de hoy. Sin embargo, algunas fuentes indican que se permitir\u00e1n los pagos en d\u00f3lares y euros si las empresas compradoras abren una cuenta en Gazprombank.<\/strong> Rurail, EuroChem y Chelpipe no cumplen con los plazos de pago de cupones de bonos denominados en divisa extranjera. Por otro lado, Clearstream recibi\u00f3 el pago del bono de Rusia emitido en d\u00f3lares que venc\u00eda ayer.<\/p>\n\n\n\n

El PMI manufacturero de Caixin de China cay\u00f3 en 2.3 puntos hasta 48.1, el nivel m\u00e1s bajo desde febrero de 2020<\/strong>, lo que confirmar\u00eda el escenario de contracci\u00f3n<\/strong> que ya se\u00f1al\u00f3 la publicaci\u00f3n de los PMI\u2019s oficiales de ayer (PMI Manufacturero 49,5 PMI No-Manufacturero 48,4).<\/p>\n\n\n\n

En China<\/strong> tambi\u00e9n hubo malos datos de confianza de los empresarios en China.<\/strong> Esta ma\u00f1ana se publicaron los datos de confianza de los gestores de compras de las manufacturas, realizado por Caixin, y que cay\u00f3 en marzo hasta el 48,1 frente al 50,4 anterior. Este dato del PMI manufacturero privado fue negativo y vuelve a situarse en terreno de contracci\u00f3n reflejando el deterioro de la actividad debido a los nuevos confinamientos en el pa\u00eds.

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Hoy se ha publicado el dato de IPC preliminar de Marzo de la Uni\u00f3n Monetaria Europea<\/strong> que experiment\u00f3 un intenso repunte en la referencia general, 7,50% interanual<\/strong> por encima del 6,7% estimado, alcanzando un nuevo m\u00e1ximo desde la creaci\u00f3n del euro. Por otro lado, la subyacente aument\u00f3 desde el 2,70% hasta el 3%,<\/strong> una d\u00e9cima menos de lo esperado por el consenso de mercado. Estos datos est\u00e1n obligando a que el Banco Central Europeo se vea obligado a aumentar el ritmo de retirada de est\u00edmulos, el mercado ya descuenta dos subidas de tipos para este a\u00f1o.<\/p>\n\n\n\n

                                                                              IPC Eurozona desde el 2000<\/strong><\/p>\n\n\n\n

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El mi\u00e9rcoles se public\u00f3 el IPC de Marzo en Espa\u00f1a<\/strong>, que sorprendi\u00f3 negativamente al alza (Inflaci\u00f3n 9,8% frente al 8% esperado por el consenso<\/strong>), el IPC se increment\u00f3 en Marzo un 3,0% frente al 1,3% que esperaba el consenso<\/strong>. La crisis energ\u00e9tica est\u00e1 golpeando con gran dureza al bolsillo de los espa\u00f1oles. Ahora ya est\u00e1 disponible el primer dato, correspondiente con el indicador adelantado del IPC del mes de marzo publicado este mi\u00e9rcoles por el INE<\/strong>. La cifra, como digo, es sorprendente, la inflaci\u00f3n en Espa\u00f1a alcanza ya el 9,8% en tasa interanual. Se trata de la mayor escalada registrada desde el a\u00f1o 1985<\/strong>. Pero hay un dato todav\u00eda m\u00e1s preocupante, si se tiene en cuenta s\u00f3lo la subida de precios del mes de marzo, la escalada fue del 3%, lo que supone uno de los peores datos nunca registrados<\/strong> en Espa\u00f1a. Hay que retrotraerse a los a\u00f1os setenta, la \u00faltima gran crisis inflacionista mundial, para encontrar una escalada mensual de los precios mayor a la actual.<\/p>\n\n\n\n

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Estos datos del INE muestran con total crudeza que la subida de precios es incluso superior a la m\u00e1s pesimista de la que manejaban los economistas. La subida de precios se est\u00e1 generalizando, pero el principal culpable vuelve a ser la energ\u00eda, que aporta casi el 75% de la contribuci\u00f3n a la subida del IPC. Aunque en el dato adelantado de la inflaci\u00f3n el INE no desagrega por productos la subida de precios, en la nota publicada s\u00ed precisa que la subida se debe, principalmente, a la escalada de los precios de la electricidad <\/strong>y de los combustibles<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

Arabia Saud\u00ed y Emiratos rechazaron expulsar a Rusia de la OPEP+.<\/strong> Ambos pa\u00edses se mostraron contrarios a la expulsi\u00f3n de Rusia de la OPEP+ por su invasi\u00f3n de Ucrania al considerar que \u00abno hay que politizar las cosas\u00bb. El c\u00e1rtel mantendr\u00e1 su hoja de ruta de incrementos de oferta de 400.000 barriles diarios en abril, cantidad \u00abinsuficiente\u00bb seg\u00fan la Agencia Internacional de la Energ\u00eda.

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Alemania da el primer paso para racionar el gas.<\/strong> El ejecutivo alem\u00e1n ha activado la fase de alerta temprana de la ley de emergencia del gas, decisi\u00f3n tomada por la preocupaci\u00f3n de un posible corte de suministro de Rusia tras la negativa alemana del pago en rublos. El objetivo de Berl\u00edn es reducir las importaciones rusas de forma significativa en 2024.

Lagarde afirm\u00f3 el mi\u00e9rcoles que Europa est\u00e1 entrando en una \u00abfase dif\u00edcil\u00bb.<\/strong> Las cifras r\u00e9cord de inflaci\u00f3n publicadas en Espa\u00f1a y Alemania contin\u00faan presionando al BCE, cuya presidenta ha advertido que Europa se encamina a una fase \u00abdif\u00edcil\u00bb. Lagarde ha calificado el impacto econ\u00f3mico de la guerra como un \u00abshock de oferta\u00bb, presionando al alza la inflaci\u00f3n y reduciendo el crecimiento<\/p>\n\n\n\n

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La escalada de precios-salarios y la estanflaci\u00f3n, riesgos para Espa\u00f1a. Javier Ayuso<\/h1>\n\n\n\n
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El \u00cdndice de Precios al Consumo de marzo, muy cercano al 10%, supone una verdadera luz roja para la econom\u00eda y para la paz social en Espa\u00f1a. Ya antes de la guerra en Ucrania la inflaci\u00f3n estaba desbocada en nuestro pa\u00eds, por encima del 7%, sin que se tomaran medidas para combatirla; pero ahora la gravedad de la situaci\u00f3n empieza a ser preocupante, con dos riesgos claros: la escalada precios-salarios y la posibilidad de entrar en una estanflaci\u00f3n, con el crecimiento econ\u00f3mico estancado y los precios al alza. <\/p>\n\n\n\n

El Instituto Nacional de Estad\u00edstica public\u00f3 ayer los datos del IPC de marzo, que lo sit\u00faan en el 9,8% respecto al mismo mes de 2021. Es la cifra m\u00e1s alta desde mayo de 1985. Hac\u00eda 37 a\u00f1os que Espa\u00f1a no registraba un dato tan negativo, que nos hace a todos m\u00e1s pobres, y sin que haya perspectivas de control a corto plazo. Las medidas explicadas ayer por el presidente del Gobierno en el Congreso de los Diputados no conseguir\u00e1n frenar la escalada hasta por los menos dos o tres meses. <\/p>\n\n\n\n

Todos los expertos auguran una inflaci\u00f3n de dos d\u00edgitos durante los pr\u00f3ximos meses, dependiendo del fin de la guerra en Ucrania, que han disparado unos precios de la energ\u00eda descontrolados desde el pasado oto\u00f1o. <\/p>\n\n\n\n

El IPC de marzo se sit\u00faa en el 3%, despu\u00e9s de que todo lo que pod\u00eda ir mal ha ido incluso peor. La tendencia de alza de precios en todos los productos, al margen de la energ\u00eda, unido a la huelga de transportes y el alza del coste de los fletes, ha sido una aut\u00e9ntica tormenta perfecta para disparar la inflaci\u00f3n muy por encima de las estimaciones m\u00e1s pesimistas. <\/p>\n\n\n\n

Adem\u00e1s, el Fondo Monetario Internacional ya ha advertido de que las perspectivas a corto plazo no son nada halag\u00fce\u00f1as. \u201cEs probable que la guerra en Ucrania provoque m\u00e1s interrupciones en las cadenas de suministro, lo que podr\u00eda mantener los costes de env\u00edo globales y sus efectos inflacionarios m\u00e1s altos por m\u00e1s tiempo\u201d, dec\u00eda ayer mismo el organismo multilateral. <\/p>\n\n\n\n

Los combustibles y la electricidad se sit\u00faan como el epicentro de ese movimiento s\u00edsmico de los precios. La gasolina en Espa\u00f1a est\u00e1 por encima de los 1,8 euros por litro, mientras que la electricidad super\u00f3 un r\u00e9cord hist\u00f3rico el pasado 7 de marzo, con 545 euros por megavatio hora en el mercado mayorista. Y todo ello ha afectado de forma notable a los costes de producci\u00f3n de agricultores, ganadores y empresarios de todas las industrias, especialmente las m\u00e1s intensivas en electricidad. Todo ello ha llevado a un alza generalizada en todos los productos de la cesta de la compra, sin excepci\u00f3n. La inflaci\u00f3n, subyacente, que descuenta la evoluci\u00f3n de los componentes m\u00e1s vol\u00e1tiles, se situ\u00f3 en marzo en el 3,4%. <\/p>\n\n\n\n

Es verdad que la guerra en Ucrania ha disparado la inflaci\u00f3n en nuestro pa\u00eds; pero no es toda la verdad. El IPC cerr\u00f3 el a\u00f1o 2021 en el 6%, cuando el conflicto b\u00e9lico provocado por Rusia no era previsible. Y todo, por una absurda regulaci\u00f3n del mercado de la electricidad en toda Europa, seg\u00fan el cual se pagaba el consumo el\u00e9ctrico al precio mayor de las distintas fuentes de energ\u00eda, para proteger a las alternativas. <\/p>\n\n\n\n

La reacci\u00f3n del Gobierno espa\u00f1ol ha sido lenta e insuficiente. Han pasado meses prometiendo medidas de control del precio de la energ\u00eda y de la electricidad, sin resultado alguno. Y cuando la situaci\u00f3n ha empeorado de forma preocupante por la guerra, han anunciado medidas que no van a frenar la escalada de precios a corto plazo. Pedro S\u00e1nchez no puede rebajar los impuestos de los combustibles, porque las cuentas p\u00fablicas no le cuadran y una reducci\u00f3n de ingresos fiscales le pondr\u00eda en una posici\u00f3n muy complicada a final de a\u00f1o, cuando tengan que presentar su balance presupuestario en Bruselas. Por eso, no se pueden esperar milagros en las medidas aprobadas el martes por el Consejo de Ministros. <\/p>\n\n\n\n


La escalada de la inflaci\u00f3n plantea adem\u00e1s dos problemas muy serios para la econom\u00eda espa\u00f1ola. En primer lugar, la demanda de los trabajadores de adecuar sus salarios al aumento de los precios generar\u00eda un bucle inflacionista peligros\u00edsimo. Es el momento de un pacto de rentas que evite esa espiral salarios-precios. Gobierno, empresarios y trabajadores han empezado ya a dialogar sobre el tema, pero es urgente y prioritario que no se caiga en la demagogia de indexar los salarios a la inflaci\u00f3n de forma permanente. Lo mismo sucede con las pensiones, como ya ha advertido el Banco de Espa\u00f1a en repetidas ocasiones. <\/p>\n\n\n\n

El segundo riesgo es que los efectos de la guerra, unidos a la resaca de la pandemia y a los problemas de suministros, frenen de manera inmediata el crecimiento econ\u00f3mico. El FMI y otros organismos internacionales ya revisaron a la baja la previsi\u00f3n de crecimiento del PIB para Espa\u00f1a en 2022. En breve conoceremos el avance del primer trimestre, que podr\u00eda sufrir un frenazo importante, situando a la econom\u00eda de nuestro pa\u00eds al borde de la estanflaci\u00f3n; un fantasma que augura lo peor para nuestro pa\u00eds. <\/p>\n\n\n\n

En este contexto, no hay que descartar que el Banco Central Europeo acelere el fin de los est\u00edmulos monetarios e inicie una subida de los tipos de inter\u00e9s en los pr\u00f3ximos meses, como ya est\u00e1 haciendo la Reserva Federal de Estados Unidos. Esta \u00faltima medida ayudar\u00e1 a luchar contra la inflaci\u00f3n, sin duda, pero si se frena la compra de deuda p\u00fablica de los pa\u00edses comunitarios, volver\u00e1n los problemas de la anterior crisis, despu\u00e9s de largos meses de financiaci\u00f3n a coste cero. Nos esperan tiempos dif\u00edciles.<\/p>\n\n\n\n

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La curva de tipos invertida no es raz\u00f3n para el p\u00e1nico. Financial Times (29 de Marzo)<\/u><\/strong><\/p>\n\n\n\n

Puede que los precios sean hechos, pero interpretarlos siempre es dif\u00edcil. Esto se evidencia m\u00e1s que en ninguna otra parte en los recientes movimientos en el mercado de los bonos del Tesoro de EEUU<\/strong>. Al ser el principal activo seguro al que recurren los inversores para sortear la incertidumbre, los cambios en su precio se estudian con detenimiento en busca de se\u00f1ales que indiquen la opini\u00f3n de los inversores sobre las perspectivas econ\u00f3micas generales. La curva de tipos \u2013la diferencia en los rendimientos disponibles para los inversores en funci\u00f3n del vencimiento de la deuda p\u00fablica\u2013 ha demostrado especiales poderes predictivos sobre las recesiones.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

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Resulta preocupante que se haya encaminado hacia la \u201cinversi\u00f3n<\/strong>\u201d, un estado en el que el tipo de inter\u00e9s de la deuda a largo plazo es m\u00e1s bajo que el de la deuda a corto plazo<\/strong>. Esta desviaci\u00f3n de la norma ha precedido a todas las recesiones en EEUU desde la d\u00e9cada de 1970, incluso la m\u00e1s reciente, provocada por la pandemia de coronavirus<\/strong>. La perspectiva de la inversi\u00f3n se produce en un momento tumultuoso para los mercados de bonos: el mercado de bonos del Tesoro estadounidenses va camino de registrar su peor mes desde 2016 debido a la aceleraci\u00f3n de las ventas de deuda a corto y largo plazo.<\/p>\n\n\n\n

La previsi\u00f3n de la pandemia puede haber sido una casualidad, pero la raz\u00f3n habitual del poder predictivo de esta situaci\u00f3n es que los inversores s\u00f3lo dejar\u00edan que el Gobierno se endeudara a un coste m\u00e1s bajo a largo plazo que a corto plazo si creen que los tipos van a ser m\u00e1s bajos en el futuro de lo que lo son ahora. Esto s\u00f3lo suele ocurrir cuando los bancos centrales intentan evitar una recesi\u00f3n. El hecho de que la diferencia entre los rendimientos de los bonos del Tesoro de EEUU a 10 y a dos a\u00f1os se acercase a cero la semana pasada (plano) parece una perspectiva que da que pensar tanto a los mercados como a la Fed.<\/p>\n\n\n\n

Sin embargo, no hay por qu\u00e9 alarmarse todav\u00eda. Hay otras explicaciones para la inversi\u00f3n que no sugieren que vaya a producirse inevitablemente una recesi\u00f3n.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Algunos temen que la inversi\u00f3n indique que los mercados no se creen la afirmaci\u00f3n de la Fed de que puede endurecer la pol\u00edtica monetaria sin afectar demasiado al empleo, y piensan que pronto tendr\u00e1 que dar marcha atr\u00e1s bajando los tipos despu\u00e9s de que sus pol\u00edticas empujen a EEUU hacia una severa desaceleraci\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n

Mensajes<\/strong><\/p>\n\n\n\n

El presidente de la Fed, Jerome Powell<\/strong>, ha sugerido sistem\u00e1ticamente que hay un margen considerable para que la econom\u00eda se \u201cenfr\u00ede\u201d antes de que el empleo se vea afectado<\/strong>. Pero conducir algo tan complejo como la econom\u00eda estadounidense hacia un \u201caterrizaje suave\u201d es m\u00e1s f\u00e1cil de decir que de hacer. Es comprensible que los mercados lo vean con escepticismo.<\/p>\n\n\n\n

Una interpretaci\u00f3n alternativa de una posible inversi\u00f3n es que los mercados de bonos est\u00e1n de acuerdo con la estrategia de la Fed y creen que la inflaci\u00f3n se estabilizar\u00e1 a largo plazo<\/strong>. Una perspectiva mucho m\u00e1s preocupante es la de que se produzca un fuerte aumento de los rendimientos a largo. Esto indicar\u00eda que el mercado cree que los tipos altos ser\u00e1n necesarios durante alg\u00fan tiempo para lograr la estabilidad de los precios. Por el momento, los movimientos en los mercados de renta variable indican que muchos inversores siguen siendo alcistas: el S&P 500 no ha mostrado signos de ca\u00eddas sostenidas.<\/p>\n\n\n\n

En cualquier caso, hay buenas razones para pensar que \u201cesta vez es diferente\u201d. El poder de predicci\u00f3n de la inversi\u00f3n de la curva nunca se ha puesto a prueba en un momento en el que los bancos centrales atesoran una gran cantidad de deuda a largo plazo<\/strong>. La Fed no s\u00f3lo tiene que tomar decisiones sobre el nivel en el que fijar su principal tipo de inter\u00e9s a corto, sino tambi\u00e9n sobre c\u00f3mo gestionar su propia y vasta cartera de bonos del Tesoro. En la actualidad, Powell indica que el banco central subir\u00e1 primero los tipos a corto plazo y s\u00f3lo entonces empezar\u00e1 a vender sus bonos a m\u00e1s largo plazo. Una curva de rendimiento invertida tendr\u00eda cierto sentido si los mercados creen que la Fed llevar\u00e1 a cabo esta pol\u00edtica. Es posible que las curvas de tipos invertidas hayan vaticinado hist\u00f3ricamente una recesi\u00f3n, pero lo que la inversi\u00f3n ha significado en el pasado no excluye un resultado diferente ahora o en el futuro. En cualquier caso, como todos los buenos economistas saben, siempre se necesita una excepci\u00f3n para confirmar una regla.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

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La <\/u><\/strong>guerra en Ucrania pone en riesgo la estabilidad de Occidente. <\/u><\/strong>Gideon Rachman. Financial Times.<\/u><\/strong><\/p>\n\n\n\n

La confianza de la alianza occidental sobre el curso de la guerra en Ucrania est\u00e1 aumentando. Aunque esa confianza est\u00e1 justificada, es potencialmente peligrosa.<\/p>\n\n\n\n

La invasi\u00f3n ha ido mucho peor para Rusia de lo que Occidente jam\u00e1s habr\u00eda imaginado. Los aliados occidentales se han sorprendido a s\u00ed mismos por la contundencia, la velocidad y la unidad de su respuesta en la imposici\u00f3n de sanciones sin precedentes a Putin y el env\u00edo de ayuda militar a Ucrania.<\/p>\n\n\n\n

El \u00e1nimo cada vez m\u00e1s optimista de Washington y parte de Europa qued\u00f3 reflejado en el pol\u00e9mico comentario de Joe Biden de que el presidente ruso, Vlad\u00edmir Putin, \u201cno puede seguir en el poder\u201d. En general, se cree que el presidente de Estados Unidos habl\u00f3 de forma precipitada y que su equipo tuvo que retractarse r\u00e1pidamente. Sin embargo, sus declaraciones ponen de relieve la sensaci\u00f3n en Washington de que es posible y deseable alg\u00fan tipo de \u201ccambio de r\u00e9gimen\u201d en Rusia.<\/p>\n\n\n\n

La posici\u00f3n nacional e internacional de Vlad\u00edmir Putin parece ahora m\u00e1s debilitada que antes de la invasi\u00f3n de Ucrania. Pero la realidad es que esta guerra tambi\u00e9n plantea importantes y crecientes riesgos pol\u00edticos para los gobiernos democr\u00e1ticos de Occidente.<\/p>\n\n\n\n

El peligro es que Rusia consiga prolongar la guerra durante muchos meses, con un n\u00famero creciente de muertes y destrucci\u00f3n. En ese caso, los efectos de la ruptura econ\u00f3mica con Mosc\u00fa comenzar\u00e1n a sentirse de forma mucho m\u00e1s acusada en Europa con aumentos de precios, escasez de energ\u00eda, p\u00e9rdida de puestos de trabajo y el impacto social que supone acoger hasta diez millones de refugiados ucranianos.<\/p>\n\n\n\n

El coste de la energ\u00eda<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Desde el punto de vista econ\u00f3mico, Estados Unidos est\u00e1 menos expuesto que Europa. Pero la guerra comenz\u00f3 con la inflaci\u00f3n ya elevada y la popularidad de Biden en horas bajas. Los precios de la gasolina se han disparado, algo que los votantes estadounidenses no encajan bien.<\/p>\n\n\n\n

En Europa, la factura energ\u00e9tica para los consumidores y las empresas tambi\u00e9n hab\u00eda aumentado antes de la guerra.<\/strong> Ahora va camino de dispararse. En Reino Unido, los hogares podr\u00edan sufrir un aumento del 50% en las facturas de energ\u00eda en abril<\/strong>, seguido de otra subida del mismo importe en octubre.<\/p>\n\n\n\n

Hay quien ha criticado el objetivo de la UE de reducir la dependencia del gas ruso<\/strong> en dos tercios a finales de a\u00f1o<\/strong> porque lo considera una respuesta demasiado tibia, ya que significa que Mosc\u00fa sigue recaudando miles de millones de euros a la semana en ingresos por exportaciones. Pero en la conferencia sobre materias primas de Financial Times celebrada la semana pasada, los operadores advirtieron que incluso esa reducci\u00f3n de las compras ser\u00e1 muy dif\u00edcil de conseguir<\/strong>. Algunos creen que la escasez de gas\u00f3leo procedente de Rusia podr\u00eda provocar un racionamiento de combustible en Europa este a\u00f1o.<\/p>\n\n\n\n

Tambi\u00e9n es probable que los precios de los alimentos se disparen, lo que refleja la importancia de Ucrania y Rusia para los mercados mundiales de trigo y fertilizantes. Como consecuencia, aumentar\u00e1 el n\u00famero de europeos que recurran a los bancos de alimentos o que necesiten ayuda de emergencia.<\/p>\n\n\n\n

En Oriente Medio, donde los gobiernos tienen menos recursos para amortiguar el impacto de las subidas de los precios de los alimentos, podr\u00eda producirse un fuerte aumento de la hambruna. Esto, a su vez, podr\u00eda provocar una nueva oleada de personas que intenten llegar a Europa. Los gobiernos europeos, que ya han hecho un esfuerzo para acoger a millones de ucranianos, pronto podr\u00edan tener que lidiar con la llegada de muchos m\u00e1s migrantes de Oriente Medio y \u00c1frica.<\/p>\n\n\n\n

La respuesta p\u00fablica a estos acontecimientos en Europa y EEUU ser\u00e1 probablemente vol\u00e1til y contradictoria. La atenci\u00f3n que los medios de comunicaci\u00f3n prestan actualmente a Ucrania seguramente disminuir\u00e1 a medida que las noticias de la guerra dejen de impactar. Para el oto\u00f1o, la crisis econ\u00f3mica podr\u00eda dominar la pol\u00edtica. Esto podr\u00eda provocar el resurgimiento de populistas como Donald Trump en Estados Unidos, Marine Le Pen en Francia o Matteo Salvini en Italia, todos ellos destacados seguidores de Putin en el pasado.<\/p>\n\n\n\n

Sin duda, la presi\u00f3n econ\u00f3mica sobre Rusia ser\u00e1 mucho m\u00e1s intensa<\/strong>. Pero Putin est\u00e1 al frente de una dictadura. Los l\u00edderes de las democracias occidentales tienen que preocuparse de sus votantes. Saben que hist\u00f3ricamente pocos gobiernos logran sobrevivir a la estanflaci\u00f3n y a la consiguiente crisis del coste de la vida.<\/p>\n\n\n\n

A medida que aumenta la presi\u00f3n econ\u00f3mica, la unidad de Occidente podr\u00eda fracturarse<\/strong>, lo que provocar\u00eda presiones contradictorias sobre los l\u00edderes pol\u00edticos. Un aumento de las atrocidades en Ucrania, como la destrucci\u00f3n de Mari\u00fapol, llevar\u00e1n a exigir una respuesta occidental a\u00fan m\u00e1s dura, hasta llegar a una intervenci\u00f3n militar directa en el conflicto.<\/p>\n\n\n\n

Al mismo tiempo, habr\u00e1 un resurgimiento de aquellos que justifican las acciones de Putin: una parte de la opini\u00f3n occidental (sobre todo en Alemania), que por el momento ha permanecido en silencio. Exigir\u00e1n el fin del conflicto, incluso si eso significa retirar el apoyo a Ucrania y hacer concesiones a Rusia que actualmente parecen inaceptables.<\/p>\n\n\n\n

Lejos de un acuerdo<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Esa tensi\u00f3n ya empieza a aflorar entre los gobiernos occidentales. Emmanuel Macron, presidente de Francia, ha lanzado una advertencia impl\u00edcita a Biden al instar a los l\u00edderes occidentales a evitar una escalada en la ret\u00f3rica que imposibilite alcanzar un acuerdo de paz en Ucrania. Sin embargo, es probable que Macron haya depositado demasiadas esperanzas en las negociaciones de paz.<\/strong> A pesar de los actuales titulares sobre las conversaciones de paz en Turqu\u00eda, las dos partes siguen estando lejos de alcanzar un acuerdo. Hay pocos indicios reales de que Putin est\u00e9 dispuesto a aceptar cualquier cosa que no sea la victoria que ha prometido a Rusia.<\/p>\n\n\n\n

Una guerra larga aumentar\u00e1 la presi\u00f3n pol\u00edtica y econ\u00f3mica sobre los gobiernos occidentales<\/strong>. Es posible que la exigencia de Biden de que Putin se vaya no haya sido muy diplom\u00e1tica, pero probablemente tiene raz\u00f3n al sugerir que unas relaciones normales entre Rusia y Occidente son inconcebibles mientras Putin contin\u00fae en el poder. El cambio de r\u00e9gimen en Rusia puede ser necesario para evitar la agitaci\u00f3n pol\u00edtica en Occidente.<\/p>\n\n\n\n

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Buen fin de semana.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

Ayer las Bolsas Europeas cerraron su peor trimestre desde el inicio de la pandemia (EurosStoxx 50 -9,50%) por la guerra Ucrania, la inflaci\u00f3n\u2026 y a la espera de las negociaciones entre Rusia y Ucrania que se reanudan hoy y en torno a las cuales sigue reinando el escepticismo. El mercado se centra de nuevo en … <\/p>\n

Continuar leyendo \u00abComentario mercado viernes 1 de Abril del 2022\u00bb<\/span><\/a><\/p>\n","protected":false},"author":2,"featured_media":0,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":[],"categories":[1],"tags":[],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/1364"}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/users\/2"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fcomments&post=1364"}],"version-history":[{"count":1,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/1364\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":1378,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/1364\/revisions\/1378"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fmedia&parent=1364"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fcategories&post=1364"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Ftags&post=1364"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}