{"id":1351,"date":"2022-03-25T13:00:35","date_gmt":"2022-03-25T13:00:35","guid":{"rendered":"http:\/\/www.bbinv.es\/?p=1351"},"modified":"2022-03-25T13:00:35","modified_gmt":"2022-03-25T13:00:35","slug":"comentario-mercado-viernes-25-de-marzo","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.bbinv.es\/?p=1351","title":{"rendered":"Comentario mercado viernes 25 de Marzo"},"content":{"rendered":"\n

Estos d\u00edas el mercado<\/strong> que m\u00e1s est\u00e1 sufriendo es el de la deuda soberana<\/strong>, las palabras de Jerome Powell, presidente de la Reserva Federal<\/strong>, de esta semana asegurando que la instituci\u00f3n podr\u00eda subir los tipos de inter\u00e9s en 50 puntos b\u00e1sicos en futuras reuniones,<\/strong> si fuera necesario, ha hecho temblar a los inversores, que han optado por la retirada.<\/p>\n\n\n\n

El inter\u00e9s bono estadounidense a 10 a\u00f1os<\/strong>, el m\u00e1s influido por las pol\u00edticas de la Fed, ha alcanzado esta semana el nivel de 2,40% <\/strong>(ahora cotiza a 2,36%), m\u00e1ximos desde mayo de 2019<\/strong> . La rentabilidad de la deuda se mueve de forma inversamente proporcional a su precio, por lo que esta subida refleja potentes ventas. Los mercados est\u00e1n descontando actualmente el equivalente a 8 nuevas subidas de un cuarto de punto hasta finales de a\u00f1o, con una probabilidad de un 75% que la pr\u00f3xima subida en mayo ser\u00e1 de 50 puntos b\u00e1sicos.<\/p>\n\n\n\n

Rentabilidad Bono americano a 10 a\u00f1os \u00faltimos 5 a\u00f1os.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

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La renovada batalla de la Fed contra la inflaci\u00f3n se sinti\u00f3 a lo largo de toda la curva de tipos de la deuda estadounidense, no s\u00f3lo en el bono a 10 a\u00f1os, el impacto se not\u00f3 especialmente en los tramos cortos. El inter\u00e9s del bono a dos a\u00f1os se sit\u00faa ya a apenas 22 puntos b\u00e1sicos de la referencia a 10 a\u00f1os. La amenaza de inversi\u00f3n de la curva es real<\/strong>. Este fen\u00f3meno ocurre cuando los inversores exigen un inter\u00e9s mayor a los bonos a corto plazo que a los que tienen una fecha de vencimiento m\u00e1s lejana. Con ello, los inversores anticipan que la pol\u00edtica monetaria ser\u00e1 m\u00e1s dura en los pr\u00f3ximos meses que en los pr\u00f3ximos a\u00f1os, lo que se entiende como que anticipan una recesi\u00f3n sobre la que la Fed deber\u00e1 actuar<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

La curva ya se ha invertido en EEUU para los plazos de los siete, los cinco y los tres a\u00f1os respecto a diez a\u00f1os<\/strong>. Pese a que hasta ahora este indicador ha gozado de una evoluci\u00f3n pr\u00e1cticamente inmaculada, independientemente de si muchos expertos lo consideran casualidad o no, el presidente de la Fed lo desde\u00f1\u00f3 como term\u00f3metro en su \u00faltima intervenci\u00f3n y se aferra a las proyecciones macroecon\u00f3micas publicadas por la instituci\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n

Este a\u00f1o la curva de gobierno americana ha estado sometida a un notable proceso de tensionamiento, y como digo la rentabilidad del 2 a\u00f1os ha llegado a aumentar en m\u00e1s de 130 puntos b\u00e1sicos, el 10 a\u00f1os en unos 80pbs.<\/p>\n\n\n\n

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Pese al aceler\u00f3n en la contracci\u00f3n monetaria, la Fed sigue confiando en que la econom\u00eda estadounidense crecer\u00e1 m\u00e1s de un 2% este a\u00f1o y que, por lo tanto, ser\u00e1n capaces de frenar la escalada de la inflaci\u00f3n sin causar da\u00f1os mayores.<\/p>\n\n\n\n

El eco de las palabras de Powell se dej\u00f3 notar tambi\u00e9n en el mercado de deuda europeo, donde los inversores suelen anticipar cierto contagio de la posici\u00f3n de la Fed sobre el Banco Central Europeo<\/strong>. El inter\u00e9s del bono alem\u00e1n a 10 a\u00f1os escal\u00f3 esta semana por encima del el 0,5%, una referencia que no tocaba desde octubre de 2018 y que muestra una tendencia poderosa al alza desde el terreno negativo en el que se mov\u00eda a comienzos de a\u00f1o.<\/p>\n\n\n\n

La rentabilidad del bono espa\u00f1ol, por su parte, tambi\u00e9n subi\u00f3 hasta el 1,42% y marc\u00f3 un registro r\u00e9cord desde enero de 2019.<\/p>\n\n\n\n

Evoluci\u00f3n Rentabilidad Bono a 10 a\u00f1os alem\u00e1n (Bund) \u00faltimo mes.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

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Muchos analistas e inversores ven la actual crisis<\/strong> de materias primas similar al embargo del petr\u00f3leo de 1973<\/strong>, de ah\u00ed lo deprimido que est\u00e1 el sentimiento de muchos inversores. Sin embargo, la situaci\u00f3n es muy diferente a la de entonces, tanto por la menor intensidad en el uso de las materias primas, hace 50 a\u00f1os era necesario un barril de petr\u00f3leo para producir 1.000 d\u00f3lares de crecimiento econ\u00f3mico, hoy s\u00f3lo se necesita medio barril, como por la naturaleza de la disrupci\u00f3n del mercado, ya que estamos ante una crisis de precio pero no de oferta. Quiz\u00e1 por ello el mercado est\u00e1 mostrando mayor resistencia de la que cabr\u00eda esperar, las curvas de tipos asignan una probabilidad del 16% a una recesi\u00f3n en Estados Unidos en el pr\u00f3ximo a\u00f1o<\/strong>, mientras que la probabilidad era del 70% en el peor momento de la crisis del Covid-19 y del 95% en la crisis de 1973-74.<\/p>\n\n\n\n

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La Fed subi\u00f3 un 0.25% los tipos de inter\u00e9s la semana pasada <\/strong>y mostr\u00f3 su disposici\u00f3n a subirlos un 1.5% adicional hasta final de a\u00f1o ante la solidez de la econom\u00eda americana. Como digo, los problemas vienen por los cuellos de botella y no por la demanda, que sigue muy fuerte y aguantar\u00e1 las subidas. En su informe semanal Julius B\u00e4r cree que la Fed subir\u00e1 0,5% en mayo, 0,25% en junio y 0,25% en julio. Despu\u00e9s la menor inflaci\u00f3n le dejar\u00e1 tomarse una pausa y valorar la situaci\u00f3n seg\u00fan muchos analistas, el efecto base del dato de inflaci\u00f3n de febrero fue de 6,9%, y seguir\u00e1 subiendo en los pr\u00f3ximos meses, pero a medida que vaya menguando en la segunda mitad del a\u00f1o es posible que la inflaci\u00f3n se sit\u00fae por debajo del 2% en diciembre.<\/p>\n\n\n\n

En tan s\u00f3lo unos meses la Fed ha pasado de defender una inflaci\u00f3n transitoria a dibujar un escenario de subida de tipos cada vez m\u00e1s agresivo y el mercado ha incrementado las probabilidades de situar el tipo de intervenci\u00f3n en el 2,25% a finales de este a\u00f1os alcanzando el 3% para el siguiente. Pero lo m\u00e1s importante, desde mi punto de vista, es lo que el mercado descuenta para el 2024<\/strong>, cuando se espera que la Fed recorte 30 puntos b\u00e1sicos respecto a Diciembre del 2023<\/strong>. Estas previsiones del mercado dejan ver un miedo de los inversores a que los bancos centrales est\u00e9n equivoc\u00e1ndose llevando una pol\u00edtica de subida de tipos demasiado agresiva y precipitada.<\/p>\n\n\n\n

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La semana pasada el BoE (Bank of England) subi\u00f3 0,25% los tipos de inter\u00e9s <\/strong>de referencia por tercera vez consecutiva hasta el 0,75%. Sin embargo, debido a la incertidumbre creada por la guerra en Ucrania rebaj\u00f3 las expectativas sobre futuras subidas. Pese a todo el mercado sigue esperando 1,25% de subidas adicionales, lo que nos parece excesivo y nos hace insistir en nuestra opini\u00f3n neutral sobre la libra esterlina.<\/p>\n\n\n\n

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En cuanto al posible default de Rusia la semana pasada, el Tesoro Estadounidense permiti\u00f3 el pago del cup\u00f3n en d\u00f3lares por parte del Gobierno Ruso<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

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El IBEX 35, despu\u00e9s de la publicaci\u00f3n de resultados de las compa\u00f1\u00edas del 2021, cotiza a m\u00faltiplos excesivamente bajos, m\u00faltiplos que suelen descontar ciclos recesivos.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

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El consenso de analistas de mercado sigue proyectando un crecimiento de los beneficios de las compa\u00f1\u00edas del IBEX en torno a un 10% anual hasta 2024, esto se traduce en unas valoraciones muy atractivas para el IBEX 35, que ha llegado a cotizar, recientemente, a un PER forward de 11,3x, y actualmente est\u00e1 a 12,1x. Estos niveles de valoraci\u00f3n han marcado importantes suelos de mercado en la \u00faltima d\u00e9cada. La excepci\u00f3n fue en el periodo 2008 y 2012, en el contexto de la crisis econ\u00f3mica, financiera y soberana. Con las proyecciones de beneficios actuales, y asumiendo un PER forward de 14x en l\u00ednea con su media de la \u00faltima d\u00e9cada, el objetivo para el IBEX para finales del 2023 se situar\u00eda en torno a 11.200 puntos, un 30% por encima del nivel actual de mercado<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

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\u00bfEst\u00e1 en peligro el estatus del d\u00f3lar como divisa de reserva global? (Expansi\u00f3n de ayer).<\/strong><\/p>\n\n\n\n

El 10 de marzo, los analistas de ABN Amro emitieron una nota anticipando la paridad del euro con el d\u00f3lar<\/strong>. Su argumento era que la b\u00fasqueda de refugio por los inversores, ante el impacto de la guerra de Ucrania en Europa, les llevar\u00eda a comprar la divisa estadounidense.<\/p>\n\n\n\n

Dos semanas despu\u00e9s, la moneda \u00fanica resiste alrededor de los 1,10 d\u00f3lares. Seg\u00fan Barclays, \u201cel d\u00f3lar est\u00e1 cerca de su pico\u201d, ya que hist\u00f3ricamente, esta moneda se debilita tras las primeras subidas de tipos de la Fed<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

Desde Goldman Sachs<\/strong> aportan una raz\u00f3n m\u00e1s estructural para el estancamiento del d\u00f3lar. \u201cLa aplicaci\u00f3n de sanciones al banco central de Rusia, as\u00ed como otras decisiones de pol\u00edtica exterior, podr\u00edan llevar a que ciertos pa\u00edses reconsideren el uso del d\u00f3lar en comercio y financiaci\u00f3n, afectando a la valoraci\u00f3n de la divisa<\/strong>\u201d. Ya se ha visto como Mosc\u00fa negocia cobrar en rublos o yuanes sus exportaciones de energ\u00eda, y tambi\u00e9n se habla de que China quiere usar su moneda para pagar el crudo de Arabia<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

Este debate sobre el estatus del d\u00f3lar es viejo. El expresidente franc\u00e9s Valery Giscard d\u2019Estaing calific\u00f3 hace 50 a\u00f1os el predominio global del d\u00f3lar como un \u201cprivilegio exorbitante\u201d. La creaci\u00f3n del euro o el auge de China animaron en su d\u00eda a partidarios y opositores del billete verde, como ahora lo hace Ucrania.<\/p>\n\n\n\n

Entre los defensores del marco actual figura Capital Economics<\/strong>. En una nota del mi\u00e9rcoles, titulada El d\u00f3lar no ser\u00e1 derribado<\/strong>, destaca que el 60% de las reservas externas de los bancos centrales est\u00e1 en d\u00f3lares<\/strong>, frente al 20% en euros y el 2,5% en yuanes. \u201cLa demanda global en d\u00f3lares crea los mercados l\u00edquidos y profundos que sustentan su dominio global<\/strong>\u201d, dice esa firma. Su previsi\u00f3n es que, en diez a\u00f1os, el d\u00f3lar seguir\u00e1 como centro del sistema financiero<\/strong>, aunque con algunos bloques operando de manera bilateral con otras monedas.<\/p>\n\n\n\n

En todo caso, el cambio no es inminente. ING ve el euro en una horquilla a corto plazo entre 1,05-1,10 d\u00f3lares, pendiente de las decisiones de la Fed y la situaci\u00f3n en Ucrania.<\/p>\n\n\n\n

En cuanto al impacto de la invasi\u00f3n de Ucrania en la econom\u00eda rusa<\/strong> empiezan ya publicarse previsiones de analistas e instituciones financieras, hoy sal\u00eda uno de Institute International Finance, en que se refleja c\u00f3mo despu\u00e9s de 15 a\u00f1os de crecimiento econ\u00f3mico de Rusia, este a\u00f1o 2022 el PIB ruso caer\u00e1 un 15% y para el pr\u00f3ximo a\u00f1o se contraer\u00e1 otro 3%, dejando el PIB en niveles de hace 15 a\u00f1os<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

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Importante esta semana:<\/p>\n\n\n\n

Ayer Estados Unidos anunci\u00f3 un nuevo paquete de sanciones contra las \u00e9lites rusas<\/strong>, los legisladores y las compa\u00f1\u00edas de defensa. Europa por su parte ha descartado prohibir las importaciones de crudo ruso<\/strong>, si bien se solicita a la OPEP m\u00e1s petr\u00f3leo, aunque Estados Unidos se ofrece como proveedor para reducir la dependencia de Europa al gas e incrementar\u00e1n los suministros en 15 billion cubic metres de gas al a\u00f1o a finales de 2022, el problema sigue estando en que el suministro desde Rusia representa 50 bcm a\u00f1o.<\/p>\n\n\n\n

En la reuni\u00f3n de la OTAN<\/strong> de ayer se decidi\u00f3 que la Organizaci\u00f3n reforzar\u00e1 el este de Europa y dar\u00e1 a Ucrania apoyo militar<\/strong>. Adem\u00e1s, emplaza a China a abstenerse de apoyar a Putin<\/strong>. Biden advierte a Rusia de que en caso de que use armas qu\u00edmicas o nucleares habr\u00e1 una respuesta adecuada<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

L<\/strong>os PMIs adelantados de marzo de la Eurozona<\/strong>, que tambi\u00e9n se publicaron ayer, apuntaron a un limitado impacto econ\u00f3mico de la guerra de Ucrania. Se frena el ritmo de crecimiento de la producci\u00f3n y los nuevos pedidos, destacando la ca\u00edda de lo de exportaci\u00f3n, pero la expansi\u00f3n sigue siendo superior al que se registraba antes de la pandemia, lo que a su vez est\u00e1 permitiendo una buena creaci\u00f3n de empleo. No obstante, los precios pagados y cobrados suben al mayor ritmo nunca visto, a la vez que la confianza empresarial cae con fuerza, generando dudas sobre la sostenibilidad del crecimiento, especialmente ante unos mayores problemas en las cadenas de suministro. En Estados Unido<\/strong>s, en cambio, buenos PMIs<\/strong> muy buenos, tanto para el sector industrial como de servicios. La producci\u00f3n, los nuevos pedidos, el empleo, las exportaciones aceleran y se reducen los problemas en las cadenas de suministro. No obstante, hay una cierta p\u00e9rdida de confianza empresarial, especialmente ante el fuerte ascenso de las presiones inflacionistas. Por otro lado, ayer tambi\u00e9n conocimos cifras de paro registrado semanal, marcaron un nuevo m\u00ednimo no visto desde los a\u00f1os 60.<\/p>\n\n\n\n

El lunes en su comparecencia anual de ayer ante la National Association for Business Economics, el presidente de la Fed, Jerome Powell, avis\u00f3 que la instituci\u00f3n tomar\u00e1 las \u201cmedidas necesarias\u201d para controlar la inflaci\u00f3n, incluyendo un incremento de tipos oficiales m\u00e1s c\u00e9lere de lo anticipado hasta la fecha. <\/strong>Esto incluir\u00eda, eventualmente, una subida de 50 puntos b\u00e1sicos en la pr\u00f3xima reuni\u00f3n si fuese necesario. Esto gener\u00f3 importantes ventas en los bonos, la rentabilidad exigida al 10 a\u00f1os estadounidense subi\u00f3 un 0,20% hasta el  2,35%. El discurso de Powell se contagia a la deuda soberana europea, con el Bund alem\u00e1n cotizando esta ma\u00f1ana por encima del 0,50%.  <\/strong>

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A la inmobiliaria china Evergrande<\/strong>, en situaci\u00f3n de default en sus bonos desde diciembre, la banca le ha despojado de 2.000 millones de d\u00f3lares por la ejecuci\u00f3n de garant\u00edas. Se estima que el pasivo de Evergrande es de 305.000 millones de d\u00f3lares, de los que aproximadamente 20.000 millones son propiedad de inversores extranjeros.

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En Reino Unido el mi\u00e9rcoles se public\u00f3 el dato inflaci\u00f3n de Febrero<\/strong>, que muestra el nivel m\u00e1s alto en 30 a\u00f1os<\/strong>, a niveles de 6.2%<\/strong>, a\u00f1adiendo presi\u00f3n a los pol\u00edticos para proteger a los consumidores. El mercado esperaba una subida hasta el 6%, pero vuelve a sorprender, el \u00edndice sub\u00eda 0.8% en el mes de febrero, la mayor subida desde 2009, liderado como en meses anteriores por el coste de energ\u00eda y la gasolina. La libra sigue soportada un poco al abrigo del movimiento del eurod\u00f3lar, alrededor de 0,8320 libras por euro. El Banco de Inglaterra  ya ha subido 3 veces los tipos desde diciembre y puede subir de nuevo el mes pr\u00f3ximo.<\/p>\n\n\n\n

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Esta semana hemos tenido una nueva subida en el precio del gas y del petr\u00f3leo<\/strong>, 30% los futuros del gas natural, 6% el West Texas hasta los 115 d\u00f3lares por barril y 7,5% el Brent, que llegaba hasta los 122 d\u00f3lares el barril. Esto vino tras confirmar el gobierno ruso que no se aceptar\u00edan m\u00e1s pagos en euros ni en d\u00f3lares para comprar el gas ruso, y s\u00f3lo se permitir\u00eda la compra de su gas en rublos<\/strong>. Esta estrategia del Kremlin busca apuntalar el rublo, tras la fort\u00edsima depreciaci\u00f3n que acumula (-40% contra el euro y -45% contra el d\u00f3lar desde que comenz\u00f3 la guerra), adem\u00e1s de proteger el saldo en divisa extranjera en el pa\u00eds, y compensar con esto parte de las reservas que han sido confiscadas fuera de Rusia. Esta medida no obstante, no est\u00e1 contemplada en los contratos de compra del gas ruso firmados por los principales pa\u00edses europeos, con lo que no se espera que pueda entrar en vigor en el corto plazo, y s\u00ed en cambio, que termine habiendo disputas en distintos tribunales. Al final del email adjunto un art\u00edculo de ayer de El Confidencial que explica las implicaciones de esta decisi\u00f3n, para Rusia, el precio de la energ\u00eda, y para los pa\u00edses Europeos.<\/p>\n\n\n\n

Esta semana tambi\u00e9n hemos conocido que la confianza de los consumidores se deterior\u00f3 en la zona euro.<\/strong> El conflicto en Ucrania y el fuerte incremento de las presiones inflacionistas est\u00e1 presionando a la baja la confianza de los consumidores de la eurozona. En marzo este indicador retrocedi\u00f3 m\u00e1s de lo esperado al caer hasta -18,7 frente al -8,8 anterior y muy por debajo del -12,9 previsto. Con este descenso la confianza de los consumidores baj\u00f3 a m\u00ednimos desde mayo de 2020. Datos negativos y que apuntan a un freno en el consumo interno de la regi\u00f3n.

En Estados Unidos, la subida de los tipos de inter\u00e9s comienza a frenar la actividad en el sector inmobiliario.<\/strong> En la \u00faltima semana la concesi\u00f3n de hipotecas cay\u00f3 un -8,1% tras haber retrocedido un -1,2% en la semana anterior. Por otro lado, en febrero las ventas de viviendas nuevas tambi\u00e9n cayeron al bajar un -2% mensual (tras haber retrocedido un -8,4% en el mes anterior). Con estos datos las ventas de viviendas nuevas se sit\u00faan en 772 mil unidades anualizadas.

En Jap\u00f3n hemos conocido este mi\u00e9rcoles cifras m\u00e1s alentadoras de la confianza de los empresarios.<\/strong> En marzo los \u00edndices PMI repuntaron con la confianza de los gestores de compras de las manufacturas elev\u00e1ndose hasta niveles de 53,2 desde el 52,7 previo. A ello se uni\u00f3 la mejora de la confianza de los servicios que repunt\u00f3 hasta 48,7 desde el 44,2 previo. Con todo ello, el PMI compuesto mejora pero se mantiene en terreno de contracci\u00f3n, en marzo se situ\u00f3 en niveles de 49,3 desde el 45,8 anterior.<\/p>\n\n\n\n

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Vender el gas en rublos: \u00bfc\u00f3mo funciona la ‘jugada maestra’ de Putin contra Europa? El Valor A\u00f1adido (El Confidencial 23 de Marzo).<\/u><\/strong><\/p>\n\n\n\n

Las fuertes alzas de los precios del gas y la apreciaci\u00f3n del rublo respaldan la idea de que el movimiento ruso supone un importante refuerzo de sus intereses, en detrimento de Europa<\/strong><\/h2>\n\n\n\n

Vlad\u00edmir Putin ha agitado el tablero en el que se libra la guerra econ\u00f3mica que Occidente ha declarado a Rusia<\/strong> a causa de la invasi\u00f3n de Ucrania<\/strong>. En un movimiento que algunas voces no han dudado en calificar de jugada maestra, el presidente ruso ha dado \u00f3rdenes para que Gazprom solo venda gas a los pa\u00edses \u201chostiles\u201d a cambio de rublos<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

El repunte superior al 30% que registraban los precios del gas y la revalorizaci\u00f3n cercana al 9% que experimentaba el rublo en su cruce con el d\u00f3lar respaldaban los planteamientos de que esta decisi\u00f3n supone un \u00e9xito incontestable para la econom\u00eda rusa.<\/strong> La realidad podr\u00eda ser, no obstante, menos beneficiosa para los intereses rusos, pero parece llamada a crear, sin duda, notables dificultades a las econom\u00edas europeas, pasen o no por el aro de las demandas rusas.<\/p>\n\n\n\n

A estas alturas, parece fuera de lugar se\u00f1alar que Europa \u2014y en especial pa\u00edses como Alemania\u2014 tiene una dependencia muy elevada de los suministros de gas ruso<\/strong>, que representan alrededor de un 40% del total que se consume en la regi\u00f3n, un suministro muy dif\u00edcilmente reemplazable en el corto plazo. Por eso, al tiempo que han bloqueado casi totalmente sus tratos comerciales con Rusia, los pa\u00edses europeos se han negado a cancelar sus contratos energ\u00e9ticos<\/strong> con el pa\u00eds, como s\u00ed han hecho Estados Unidos o Reino Unido.<\/p>\n\n\n\n

La decisi\u00f3n de Putin implicar\u00eda que para acceder a esos suministros, los pa\u00edses europeos deber\u00edan pagarlos en la propia divisa rusa, en lugar de en euros o d\u00f3lares, como est\u00e1 establecido en una mayor\u00eda abrumadora de los contratos. Para proveerse de rublos, una moneda de circulaci\u00f3n limitada \u2014m\u00e1xime en las circunstancias actuales\u2014, los pa\u00edses europeos deber\u00edan abrirse a realizar transacciones comerciales con Rusia, lo que supondr\u00eda, ‘de facto’, desactivar el bloqueo impuesto al pa\u00eds <\/strong>y ayudar\u00eda a la econom\u00eda rusa, respaldando el valor de su moneda, muy devaluada como consecuencia de las sanciones internacionales<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

Adem\u00e1s, podr\u00edan verse penalizados por el empleo arbitrario de su moneda por el propio Gobierno de Putin. En opini\u00f3n de Raymond Torres, director de Coyuntura y An\u00e1lisis Internacional de Funcas, esto \u201csignifica que los clientes se exponen a dificultades en sus transacciones, ya que tienen que adquirir rublos en Rusia en condiciones inciertas, en especial el tipo de cambio<\/strong>. Hace dos semanas, el banco central de Rusia suspendi\u00f3 la convertibilidad del rublo, una decisi\u00f3n importante que abre la puerta a una utilizaci\u00f3n estrat\u00e9gica de la moneda por parte de Putin\u201d.<\/p>\n\n\n\n

Por supuesto, los pa\u00edses europeos podr\u00edan negarse a transigir con esto. De hecho, el Gobierno italiano ya ha expresado su rechazo a las pretensiones rusas<\/strong>. Muchos analistas se han aferrado a la existencia de contratos en los que ya se establece el pago en divisas distintas al rublo para se\u00f1alar la dificultad de que los deseos de Putin se lleven a la pr\u00e1ctica. Sin embargo, en las circunstancias actuales no resulta dif\u00edcil pensar que esos contratos sean considerados por parte de Gazprom<\/strong> papel mojado.<\/p>\n\n\n\n

Ante esto, Europa podr\u00eda encontrarse incitada a decidir finalmente la suspensi\u00f3n de las compras de gas ruso, como se viene reclamando desde diversos \u00e1mbitos en las \u00faltimas semanas. Esta medida, sin duda, penalizar\u00eda a\u00fan m\u00e1s la econom\u00eda del gigante euroasi\u00e1tico, que ver\u00eda cortado el \u00faltimo de sus nexos con el mundo econ\u00f3mico occidental <\/strong>(quedando a expensas de China para evitar la condena a la autarqu\u00eda). Pero podr\u00eda resultar a\u00fan m\u00e1s gravosa a corto plazo para pa\u00edses como Alemania, que se encontrar\u00eda de la noche a la ma\u00f1ana con graves dificultades de abastecimiento<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

Convertirse en un proveedor menos fiable aumenta, obviamente, los incentivos para que Europa busque nuevas alternativas<\/strong>, pero esta es, en cualquier caso, una carrera de largo plazo, ya en marcha y dif\u00edcilmente reversible<\/strong> \u2014al menos, mientras Putin y sus aliados se mantengan en el poder\u2014, por lo que el presidente ruso puede pensar f\u00e1cilmente que tiene poco que perder en este sentido.<\/p>\n\n\n\n

C\u00f3mo responder\u00e1 Europa a este desaf\u00edo por parte de Rusia y qu\u00e9 consecuencias tendr\u00e1 para la econom\u00eda de ambas regiones son cuestiones abiertas a m\u00faltiples variables. Pero parece inevitable que, al menos en el corto plazo, se traduzca en una mayor confusi\u00f3n en el mercado del gas, condenado a un periodo de discusiones y renegociaciones que probablemente conllevar\u00eda distorsiones en el suministro<\/strong>. Y eso, se mire como se mire, solo puede traer consecuencias negativas.<\/p>\n\n\n\n

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La guerra de Putin y la energ\u00eda mundial. <\/u><\/strong>Nick Butler. <\/u><\/strong>Profesor visitante en el King\u2019s College de Londres, es presidente Fundador del Kings Policy Institute y presidente de Promus Associates.<\/p>\n\n\n\n

La decisi\u00f3n de varias corporaciones multinacionales de abandonar Rusia, tras d\u00e9cadas de negocios globales con la econom\u00eda rusa dominada por el estado, indica que los inversores ya no pueden confiar en el r\u00e9gimen para hacer cumplir el estado de derecho. El presidente ruso, Vlad\u00edmir Putin, antes visto como un aut\u00f3crata modernizador, hoy est\u00e1 claramente impulsado por sus obsesiones personales, m\u00e1s que cualquier c\u00e1lculo racional de coste y beneficio. Y si bien Rusia siempre ha sido un entorno arriesgado para los negocios, incluso las compa\u00f1\u00edas internacionales m\u00e1s experimentadas ya han dicho \u201cbasta\u201d.<\/p>\n\n\n\n

En el important\u00edsimo sector ruso de los hidrocarburos, BP y Shell han se\u00f1alado su intenci\u00f3n de vender sus activos actuales, incluidas las acciones en el vasto proyecto de desarrollo energ\u00e9tico en la Isla Sajal\u00edn (en la costa del Pac\u00edfico de Rusia), sus acciones en la gigante petrolera estatal Rosneft, y participaciones en otras empresas conjuntas.<\/p>\n\n\n\n

Las compa\u00f1\u00edas energ\u00e9ticas globales tendr\u00e1n que buscar en otros sitios proyectos de desarrollo de recursos de pr\u00f3xima generaci\u00f3n, y esa b\u00fasqueda tendr\u00e1 importantes implicaciones para la transici\u00f3n m\u00e1s amplia de abandono de los hidrocarburos.<\/p>\n\n\n\n

La transici\u00f3n energ\u00e9tica global acaba de comenzar<\/strong>. El mundo seguir\u00e1 necesitando cerca de 100 millones de barriles de petr\u00f3leo al d\u00eda por al menos las pr\u00f3ximas dos d\u00e9cadas<\/strong>, junto con un creciente volumen de gas natural. Oriente Pr\u00f3ximo y el Norte de \u00c1frica siguen ofreciendo las mejores perspectivas de nuevos yacimientos, a pesar de los continuos retos para de trabajar en pa\u00edses como Irak y Libia. En t\u00e9rminos m\u00e1s generales, es probable que los precios del gas y el petr\u00f3leo sigan aumentando, y es m\u00e1s que posible que se renueve la actividad de fusiones y adquisiciones en este sector.<\/p>\n\n\n\n

Pero, dentro de Rusia, los nuevos riesgos desalentar\u00e1n la inversi\u00f3n futura y enervar\u00e1n a los inversores en otros sectores menos visibles de la econom\u00eda<\/strong>. El caos econ\u00f3mico, la inflaci\u00f3n en ascenso y un gobierno deseoso de represalias contra las sanciones occidentales representar\u00e1n grandes desaf\u00edos<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

Es probable que se retiren los activos de las carteras de valores, lo que afectar\u00e1 a la solidez de algunos balances corporativos. Los costes de seguros para quienes trabajen en Rusia se volver\u00e1n prohibitivamente altos. Y m\u00e1s rusos buscar\u00e1n salir del pa\u00eds, llev\u00e1ndose los fondos que posean y elevando el flujo de dinero hacia para\u00edsos fiscales de todo el planeta.<\/p>\n\n\n\n

Putin se equivoca si piensa que el \u00e9xodo de BP, Shell y otras corporaciones no impedir\u00e1 el desarrollo a largo plazo de su sector del petr\u00f3leo y el gas. A lo largo de los \u00faltimos 20 a\u00f1os, las tecnolog\u00edas avanzadas del exterior han ayudado a que el viejo sector energ\u00e9tico controlado por el estado ruso identifique y desarrolle nuevos recursos y mejore su eficiencia y rendimiento.<\/p>\n\n\n\n

La importancia privada<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Para que siga siendo viable, necesitar\u00e1 una mucho mayor inversi\u00f3n en petr\u00f3leo y gas<\/strong>, sistemas de transmisi\u00f3n y gasoductos para llegar a nuevos mercados en el Este. Sin la presencia de las compa\u00f1\u00edas energ\u00e9ticas internacionales de primer nivel, ser\u00e1 dif\u00edcil o imposible que el sector atraiga los fondos que necesita.<\/p>\n\n\n\n

Tambi\u00e9n habr\u00e1 consecuencias para Europa<\/strong>, donde la invasi\u00f3n de Putin ha llevado la seguridad energ\u00e9tica a los primeros lugares de la agenda pol\u00edtica. Alemania<\/strong>, que antes estaba conforme con tolerar su dependencia de los proveedores rusos, est\u00e1 buscando diversificar sus fuentes de energ\u00eda<\/strong>, incluso reconsiderando ampliar la vida \u00fatil de las tres centrales de energ\u00eda nuclear que le quedan. Son buenas noticias para el negocio del gas natural licuado \u2013que ya maneja m\u00e1s de la mitad del gas comercializado en el planeta\u2013 y, potencialmente, para el sector nuclear.<\/p>\n\n\n\n

Puesto que la generaci\u00f3n de energ\u00eda nuclear ofrece un suministro de electricidad producido nacionalmente que es inmune a la volatilidad del mercado internacional, se podr\u00eda llegar a ver como clave para evitar dependencias energ\u00e9ticas peligrosas.<\/p>\n\n\n\n

Reactores nucleares peque\u00f1os y modulares, como los que Rolls- Royce est\u00e1 desarrollando, deber\u00edan volverse m\u00e1s atractivos en el Reino Unido, otras partes de Europa, y alrededor del mundo en desarrollo. Pero la industria sufrir\u00eda un retroceso si las luchas en Ucrania causaran da\u00f1os graves a las instalaciones nucleares del pa\u00eds.<\/p>\n\n\n\n

Si bien es probable que la presi\u00f3n por alejarse del gas se intensifique con el tiempo en Europa, la demanda se acrecentar\u00e1 en muchas otras partes del planeta. En un clima de inseguridad energ\u00e9tica, las transacciones directas entre estados prevalecer\u00e1n.<\/p>\n\n\n\n

El papel de China<\/strong><\/p>\n\n\n\n

China est\u00e1 liderando el proceso, pero dif\u00edcilmente es la \u00fanica potencia con incentivos para reforzar sus v\u00ednculos con productores de Oriente Pr\u00f3ximo, \u00c1frica y otros lugares<\/strong>. Tras un reciente acuerdo energ\u00e9tico con Rusia, es probable que los sucesos de estas \u00faltimas semanas desencadenen una revaluaci\u00f3n por parte de China del aumento de su dependencia del suministro ruso (de Siberia y Sajal\u00edn), tal como ha ocurrido en Alemania.<\/p>\n\n\n\n

Al mismo tiempo, es probable que las pol\u00edticas de lucha contra el cambio clim\u00e1tico reciban una prioridad significativamente m\u00e1s baja. Si bien aumentar el suministro de energ\u00edas renovables promueve la seguridad energ\u00e9tica, puede que se posponga el amplio gasto p\u00fablico necesario para invertir en proyectos de este tipo. Con los crecientes precios de la energ\u00eda ya expres\u00e1ndose en las cuentas de los hogares, los gobiernos no estar\u00e1n dispuestos a imponer los costes adicionales de la agenda verde a su electorado.<\/p>\n\n\n\n

La guerra rusa en Ucrania trae tanto oportunidades como riesgos. La inversi\u00f3n en recursos naturales \u2013alimentos, minerales, energ\u00eda\u2013 sigue siendo tan importante como siempre. Una nueva Guerra Fr\u00eda puede limitar los rasgos de la globalizaci\u00f3n que han definido los \u00faltimos treinta a\u00f1os; pero la vida econ\u00f3mica sigue.<\/p>\n\n\n\n

Nada de la situaci\u00f3n actual ha cambiado la din\u00e1mica subyacente de la econom\u00eda global: un crecimiento impulsado por una poblaci\u00f3n siempre en ascenso (casi 10.000 por hora) y la constante propagaci\u00f3n de la prosperidad, particularmente en Asia<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

Con todas las complicaciones y p\u00e9rdidas causadas por lo que est\u00e1 pasando en Ucrania, estas seguir\u00e1n siendo las fuerzas fundamentales que impulsen el sector energ\u00e9tico.<\/p>\n\n\n\n

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Buen fin de semana.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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