{"id":1344,"date":"2022-03-18T13:05:11","date_gmt":"2022-03-18T13:05:11","guid":{"rendered":"http:\/\/www.bbinv.es\/?p=1344"},"modified":"2022-03-18T13:05:11","modified_gmt":"2022-03-18T13:05:11","slug":"comentario-de-mercado-viernes-18-de-marzo","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.bbinv.es\/?p=1344","title":{"rendered":"Comentario de mercado viernes 18 de Marzo"},"content":{"rendered":"\n

Las bolsas cerrar\u00e1n la semana con subidas lideradas por Europa (el IBEX sube un 2,5% en la semana pese a la ca\u00edda del 1% de hoy) en la cuarta semana de la invasi\u00f3n de Ucrania.<\/strong> El ataque ruso a civiles ha enquistado las negociaciones entre ambos bandos, que no obstante contin\u00faan. Mientras, Estados Unidos reitera su apoyo a Ucrania con armamento de defensa, insistiendo en que el conflicto ser\u00e1 largo y sin descartar el uso de armamento nuclear desde Rusia. Hoy mismo se re\u00fanen los l\u00edderes estadounidense y chino, en donde es previsible que Biden le recuerde a Xi Jinping que el apoyo b\u00e9lico de Pek\u00edn a Mosc\u00fa traer\u00e1 consigo importantes sanciones econ\u00f3micas.   <\/strong><\/p>\n\n\n\n

JP Morgan asegura haber procesado el pago de intereses en dos emisiones soberanas de Rusia<\/strong> (el 16 era el pago de cup\u00f3n y ten\u00eda 30 d\u00edas para evitar el impago), hecho que aleja las expectativas de default<\/strong> por primera vez desde 1998. Este hecho no ha impedido que Standard & Poor\u00b4s haya rebajado la calificaci\u00f3n crediticia del pa\u00eds en un escal\u00f3n, hasta CC, s\u00f3lo dos niveles por encima del default, ante su creencia que la deuda del pa\u00eds es \u201caltamente vulnerable al impago\u201d. En China, y seg\u00fan se\u00f1ala esta ma\u00f1ana el Financial Times, el Gobierno estar\u00eda dispuesto a ceder ante la SEC y facilitar informaci\u00f3n contable de grupos chinos cotizados en Estados Unidos, ante la amenaza de prohibir su cotizaci\u00f3n en los mercados estadounidenses.

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El IPC de Estados Unidos subi\u00f3 un 7,9 %<\/strong> en los \u00faltimos 12 meses (frente al 7,5 % del mes pasado) a un nuevo m\u00e1ximo en 40 a\u00f1os. Esta publicaci\u00f3n de datos cubri\u00f3 principalmente un per\u00edodo anterior al aumento m\u00e1s reciente en los precios del petr\u00f3leo. La subyacente, que excluye los vol\u00e1tiles precios de los alimentos y la energ\u00eda, aument\u00f3 un 6,4%, esto ha provocado que la Fed subiera tipos esta semana por primera vez desde el 2018, como luego comento.<\/p>\n\n\n\n

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Como comentaba la semana pasada el t\u00e9rmino estanflaci\u00f3n <\/strong>es ahora el mayor temor de analistas, estrategas, inversores\u2026<\/p>\n\n\n\n

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Importante esta semana:<\/p>\n\n\n\n

Este mi\u00e9rcoles la Fed subi\u00f3 los tipos un 0,25% por primera vez desde 2018.<\/h1>\n\n\n\n

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La Reserva Federal (Fed) cumple con la hoja de ruta prevista al elevar el precio del dinero en un cuarto de punto para combatir la inflaci\u00f3n, tal y como adelant\u00f3 su presidente, Jerome Powell, hace un par de semanas. Se trata de la primera subida que realiza el banco central estadounidense desde finales de 2018, con una previsi\u00f3n de hasta seis revisiones m\u00e1s del 0,25% este a\u00f1o<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

La Fed pone fin a la pol\u00edtica monetaria con los tipos de inter\u00e9s cercanos al 0% (se situaban en la franja entre el 0% y el 0,25%) y a los est\u00edmulos econ\u00f3micos que se pusieron en marcha para paliar los efectos de la pandemia desde 2020. Con un incremento de un cuarto de punto, los tipos en Estados Unidos se enmarcan ahora en una banda entre el 0,25% y el 0,5%.<\/p>\n\n\n\n

Las nuevas previsiones publicadas el mi\u00e9rcoles por la Fed apuntan a terminar el a\u00f1o con los tipos cercanos al 1,875%<\/strong>, m\u00e1s o menos tal y como estaban antes de la pandemia, y llegar a alrededor del 2,75% para fines de 2023<\/strong>, manteniendo este nivel a lo largo de 2024. Eso implicar\u00eda un total de siete subidas de un cuarto de punto este a\u00f1o, y otras tres o cuatro el pr\u00f3ximo ejercicio. Aun as\u00ed, Powell dej\u00f3 claro que en cada reuni\u00f3n analizar\u00e1n los datos \u201cpara tomar una decisi\u00f3n y, si hay que acelerar el ritmo, lo haremos\u201d.<\/p>\n\n\n\n

El llamado diagrama de puntos (Dot Plot) de la Reserva Federal que el banco central usa para se\u00f1alar su perspectiva para el camino que tomen los tipos, se\u00f1ala que los miembros del comit\u00e9 esperan aumentar los tipos seis veces m\u00e1s este a\u00f1o.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

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Se trata de un paso m\u00e1s r\u00e1pido de lo que la Fed hab\u00eda previsto inicialmente, cuando se habl\u00f3 de unas tres alzas de un cuarto de punto en 2022. Despu\u00e9s, a medida que la inflaci\u00f3n segu\u00eda alcanzando cotas hist\u00f3ricas, se lleg\u00f3 a hablar de hasta cinco revisiones, pero tras el inicio de la invasi\u00f3n rusa en Ucrania, los analistas hab\u00edan vuelto la mirada hacia una transici\u00f3n m\u00e1s lenta. La respuesta que plantea el banco central es mucho m\u00e1s r\u00e1pida en comparaci\u00f3n con las nueve subidas de los tipos entre 2015 y 2018. Sin embargo, se acerca m\u00e1s al periodo entre 2004 y 2006, cuando la Fed llev\u00f3 a cabo 17 revisiones al alza consecutivas.<\/p>\n\n\n\n

Otra palanca que la instituci\u00f3n tiene previsto accionar es la reducci\u00f3n de su balance<\/strong>, con un valor cercano a los nueve billones de d\u00f3lares<\/strong>, pr\u00e1cticamente el doble que antes de la pandemia. Aunque Powell no facilit\u00f3 muchos detalles, s\u00ed apunt\u00f3 a la posibilidad de que la Fed empiece a desprenderse de estos activos en la pr\u00f3xima reuni\u00f3n, que se celebrar\u00e1 en mayo.<\/p>\n\n\n\n

El objetivo, tal y como explic\u00f3 Powell es doblegar la inflaci\u00f3n<\/strong>, que el mes pasado alcanz\u00f3 el 7,9%, marcando un nuevo r\u00e9cord hist\u00f3rico en los \u00faltimos 40 a\u00f1os. La meta es que el IPC se sit\u00fae en el 2% a largo plazo. Powell apunt\u00f3 que espera que el incremento de los precios se relaje a partir del segundo semestre del a\u00f1o. Aun as\u00ed, las previsiones son peores ahora en comparaci\u00f3n con los c\u00e1lculos que el banco central manejaba en diciembre de 2021, cuando preve\u00eda finalizar 2022 con la inflaci\u00f3n en el 2%. Ahora, las estad\u00edsticas con las que trabaja indican que no bajar\u00e1 del 4,3%.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Como tel\u00f3n de fondo, la crisis en Ucrania, que amenaza con disparar a\u00fan m\u00e1s los precios, sobre todo tras el incremento del coste de la energ\u00eda. Estados Unidos ha vetado las importaciones de gas y petr\u00f3leo procedentes de Rusia<\/strong>. Si bien no tiene el mismo impacto que en Europa, donde la dependencia es mucho mayor, s\u00ed es cierto que el precio de la gasolina no ha dejado de subir en las \u00faltimas semanas.<\/p>\n\n\n\n

Tambi\u00e9n han empeorado las cifras de crecimiento econ\u00f3mico<\/strong>, que han pasado de un pron\u00f3stico de un alza del Producto Interior Bruto (PIB) del 4% al 2,8%,<\/strong> aunque esto no es algo que preocupe a Powell, que considera que este registro \u201cmuestra un crecimiento muy fuerte\u201d, pese a estar por debajo de lo inicialmente previsto.<\/p>\n\n\n\n

Los analistas ya daban por descontada la decisi\u00f3n de la Fed, pero est\u00e1n preocupados por la incertidumbre en el ritmo de la subida de tipos, sobre todo porque el fantasma de la estanflaci\u00f3n<\/strong> sobrevuela las decisiones de la Fed, igual que en el resto de los bancos centrales de todo el mundo. El riesgo al que se enfrentan es que los precios sigan subiendo m\u00e1s all\u00e1 de verano, mientras que el crecimiento econ\u00f3mico se resiente.<\/p>\n\n\n\n

De hecho, en esta decisi\u00f3n, no ha habido unanimidad en el consejo, ya que James Bullard, presidente de la Reserva Federal de San Luis, era partidario de subir los tipos medio punto, hasta situarlos en la franja entre el 0,5% y el 0,75%.<\/p>\n\n\n\n

Esta semana tambi\u00e9n era noticia el n\u00edquel<\/strong>, que reanudaba la cotizaci\u00f3n en el mercado de materias primas de Londres<\/strong>, tras una semana sin poder cotizar, tras subir un +250% hace dos semanas, lo que llev\u00f3 a la imposibilidad de poder aumentar las garant\u00edas, por parte del principal tenedor de futuros en esta plaza (la metal\u00fargica china Xiang Guangda, que tuvo que ser respaldada con cr\u00e9dito concedido por las autoridades chinas y JP Morgan). El n\u00edquel se estrenaba con una ca\u00edda de un -5% y volv\u00eda a forzar a la Bolsa de Metales de Londres a detener de nuevo su cotizaci\u00f3n por volatilidad, enfureciendo a los principales brokers que participan en esta plaza por este grave problema de iliquidez que pone en duda el buen funcionamiento de este mercado.<\/p>\n\n\n\n

La OCDE<\/strong> public\u00f3 lo que es el primer estudio oficial del impacto de la guerra de Ucrania.<\/strong> Implicar\u00e1 un menor crecimiento a nivel mundial de -1,1%, a la Eurozona le restar\u00e1 un 1,4%, y una mayor inflaci\u00f3n de +2,5%, para la Eurozona +2,1%, pero no impedir\u00e1 que se mantenga un buen dinamismo, principalmente por la inercia que se llevaba.<\/p>\n\n\n\n

En Estados Unidos<\/strong>, la producci\u00f3n industrial<\/strong> subi\u00f3 un +0,5% mensual en febrero (+7% interanual), las casas iniciadas se incrementaron un +6% mensual y las peticiones de subsidios de desempleo se situaron claramente por debajo de niveles prepandemia.<\/p>\n\n\n\n

En Europa<\/strong> ayer se confirm\u00f3 el alza del IPC general al +5,9% interanual (frente al +5,1% anterior) principalmente por la energ\u00eda, pero ya todos los sectores suben precios de forma generalizada y la subyacente escala al +2,9% interanual (frente al 2,4% anterior).<\/p>\n\n\n\n

Christine Lagarde, presidenta del Banco Central Europeo (BCE), ha retrasado las expectativas de una subida de tipos en Europa<\/strong>. Lagarde se\u00f1al\u00f3 ayer que la autoridad monetaria cuenta ahora con \u201cm\u00e1s margen\u201d desde que finalicen las compras de deuda para afrontar los siguientes pasos en la normalizaci\u00f3n monetaria y que podr\u00e1n disponer de ese margen \u201csi es necesario\u201d. Cuando habla de subida de tipos, el BCE se refiere a la tasa de dep\u00f3sito, que es el inter\u00e9s al que remunera el dinero que los bancos aparcan en Fr\u00e1ncfort y que est\u00e1 en -0,5%. Es referencia hace ya unos a\u00f1os para el precio del dinero.<\/p>\n\n\n\n

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La presidenta del BCE aclar\u00f3 as\u00ed los nuevos cambios introducidos en la comunicaci\u00f3n del banco central desde la semana pasada, cuando el organismo dictamin\u00f3 que no subir\u00e1 los tipos de referencia hasta \u201cun tiempo despu\u00e9s\u201d de que finalice el programa de compras de deuda. Este evento est\u00e1 sujeto a la evoluci\u00f3n de las condiciones macroecon\u00f3micas<\/strong>, pero se prev\u00e9 que pueda alcanzarse al t\u00e9rmino de julio, lo que pondr\u00e1 el foco a partir de entonces en la evoluci\u00f3n del precio del dinero.<\/p>\n\n\n\n

Christine Lagarde aprovech\u00f3 su intervenci\u00f3n en la reconocida cumbre \u201cEl BCE y sus vigilantes\u201d, organizada cada a\u00f1o por el Instituto de Estabilidad Monetaria y Financiera y la Universidad de Goethe y celebrada ayer en Fr\u00e1ncfort, para poner los puntos sobre las \u00edes despu\u00e9s de que los mercados tomaran sus palabras por el lado m\u00e1s duro.<\/p>\n\n\n\n

Desde el pasado jueves 10, y a tenor de los altos registros de la inflaci\u00f3n, los inversores hab\u00edan comenzado a anticipar hasta cinco subidas de tipos este a\u00f1o, lo que supondr\u00eda iniciar las alzas ya en julio. Lagarde fue ayer m\u00e1s concreta sobre lo que significa el cambio en el discurso del BCE adoptado en la \u00faltima reuni\u00f3n es relevante, pues hasta ahora hab\u00eda mantenido que ese \u201ctiempo despu\u00e9s\u201d pod\u00eda traducirse en que las subidas se produjeran \u201ctanto meses despu\u00e9s como semanas\u201d. Todas esas posibilidades siguen abiertas ante la significativa incertidumbre, pero ahora parece claro que la m\u00e1xima responsable de la pol\u00edtica monetaria tiene en mente con este movimiento retrasar la subida de tipos una vez que los est\u00edmulos no convencionales lleguen a su fin.<\/p>\n\n\n\n

El matiz de Lagarde, que provoca un mayor choque entre las perspectivas del organismo y las expectativas de los analistas, va en l\u00ednea con lo transmitido por el gobernador del Banco de Espa\u00f1a, Pablo Hern\u00e1ndez de Cos.<\/p>\n\n\n\n

A comienzos de semana, el banquero central espa\u00f1ol hab\u00eda adelantado que la nueva comunicaci\u00f3n de la autoridad monetaria \u201campl\u00eda las posibilidades de distanciamiento temporal entre el final de las compras netas de deuda y el momento en que comencemos a elevar nuestros tipos de inter\u00e9s\u201d.<\/p>\n\n\n\n

Philip Lane, economista jefe del organismo monentario, se\u00f1al\u00f3 ayer las diferencias entre la evoluci\u00f3n de la econom\u00eda europea y la de Estados Unidos, donde la Fed ya ha iniciado el ciclo de subidas de tipos. A su juicio, es importante resaltar que la subida de los precios excluyendo la energ\u00eda y los alimentos (los elementos m\u00e1s vol\u00e1tiles y menos dependientes de la pol\u00edtica monetaria) se han situado por debajo del 3% en Europa, frente al m\u00e1s del 6% que registra EEUU. Asimismo, Lane record\u00f3 que las expectativas sobre la inflaci\u00f3n a medio y largo plazo siguen ancladas cerca del objetivo del 2%.<\/p>\n\n\n\n

La UE retrasa el tipo m\u00ednimo de sociedades del 15% hasta 2024.<\/strong> La reuni\u00f3n del Ecofin se sald\u00f3 sin acuerdo para fijar un suelo fiscal para las multinacionales, con algunos pa\u00edses manifestando discrepancias. Francia, sobre quien recae la presidencia rotatoria semestral de la UE, lider\u00f3 una nueva propuesta que retrasa la implementaci\u00f3n del tipo m\u00ednimo hasta el 2024 e inclu\u00eda reglas de car\u00e1cter voluntario durante cinco a\u00f1os, permitiendo superar el veto de Hungr\u00eda y Estonia, aunque pa\u00edses como Suecia, Polonia y Malta contin\u00faan sin dar el visto bueno al borrador.<\/p>\n\n\n\n

La confianza de los inversores y analistas en Alemania se deteriora con intensidad.<\/strong> El aumento de las presiones inflacionistas, pero sobre todo el conflicto en Ucrania ha castigado la confianza y el \u00edndice ZEW ha ca\u00eddo con fuerza en marzo, seg\u00fan se public\u00f3 este lunes. En particular el \u00edndice de expectativas del ZEW baj\u00f3 hasta -39,3 desde el 54,3 anterior y muy por debajo del 5 previsto. Un fuerte deterioro de las expectativas de analistas e inversores que sit\u00faan este indicador en su nivel m\u00e1s bajo desde marzo de 2020, una muestra de la virulencia del deterioro de las expectativas que trajo el conflicto militar a los mercados.<\/p>\n\n\n\n

En China, los precios de la vivienda nueva siguen cayendo.<\/strong> En febrero se registr\u00f3 un descenso del -0,13% mensual de los precios de la vivienda nueva en las 70 mayores ciudades del pa\u00eds. Con este dato, en t\u00e9rminos interanuales el ritmo de crecimiento de los precios se ha moderado al avanzar un +1,15% desde el +1,65% anterior. Por el lado de las viviendas de segunda mano, la ca\u00edda de los precios fue del -0,28% mensual lo que sit\u00faa en terreno negativo la evoluci\u00f3n en t\u00e9rminos interanuales hasta una ca\u00edda del -0,3% frente al avance del +0,3% de enero.<\/p>\n\n\n\n

En Rusia adem\u00e1s del Gobierno, 18 empresas est\u00e1n en riesgo de \u2018default\u2019. <\/strong>Una cuesti\u00f3n atenazaba el mi\u00e9rcoles por la noche al mercado era si el Gobierno ruso pagar\u00eda los intereses de su deuda que venc\u00edan el 16 de Marzo (117 millones de d\u00f3lares) en d\u00f3lares o lo har\u00eda en rublos, lo que tambi\u00e9n equivaldr\u00eda a un impago, finalmente repag\u00f3 esa deuda en d\u00f3lares, como he comentado antes. aunque todav\u00eda no los ha entregado, el ministro de Finanzas ruso, Anton Siluanov, indic\u00f3 que el pa\u00eds ha transferido ya el pago del cup\u00f3n que venc\u00eda antes de ayer a pesar del bloqueo de sus cuentas por parte de Estados Unidos, \u201cdimos ya la orden de pago<\/strong>, ahora la pelota est\u00e1 en el tejado de las autoridades estadounidenses, en primer t\u00e9rmino\u201d. No es un asunto menor. Como una mu\u00f1eca rusa, el default del Gobierno podr\u00eda ir dando paso a impagos m\u00e1s peque\u00f1os. La deuda total en el exterior de las corporaciones rusas alcanza los 60.000 millones de d\u00f3lares<\/strong> (54.500 millones de euros), el triple que el Estado ruso.<\/p>\n\n\n\n

La situaci\u00f3n es inversa a la de 1998, fecha del \u00faltimo impago de Mosc\u00fa. La deuda del Gobierno ruso equival\u00eda al 135% del PIB, frente al 19% de 2021, y las obligaciones con instituciones internacionales se situaban en 150.000 millones de d\u00f3lares, siete veces m\u00e1s que en la actualidad.<\/p>\n\n\n\n

Es decir, ahora mismo hay m\u00e1s riesgo de cr\u00e9dito en el sector privado ruso que en el p\u00fablico. Hay 18 empresas con emisiones vivas por m\u00e1s de 500 millones de d\u00f3lares, en su mayor parte del sector energ\u00e9tico y minero. La principal es Gazprom (6.280 millones de d\u00f3lares), seguida por Lukoil, Norilsk Nickel, Veon Holdings, Rosneft, GPN Capital, GTLK y Sberbank. Otras firmas con deuda internacional son Polyus Gold, Severstal, VTB, Phosagro, Sibur Securities, Novatek, Steel Funding, Evraz, SCF Capital y Alrosa.<\/p>\n\n\n\n

Muchas de estas compa\u00f1\u00edas se ven entre dos fuegos: las sanciones internacionales limitan su acceso al sistema financiero para hacer frente a sus obligaciones y, por otro, Mosc\u00fa les reclama minimizar el uso de divisa externa para defender el rublo, como hace el propio Putin.<\/p>\n\n\n\n

Seg\u00fan Guy Stear, de Soci\u00e9t\u00e9 G\u00e9n\u00e9rale, \u201cel riesgo de una cadena de impagos de las corporaciones rusas parece serio y los precios de los bonos pueden caer m\u00e1s. Las ratios de recuperaci\u00f3n de la inversi\u00f3n podr\u00edan ser bajos, y su cobro complicado\u201d.<\/p>\n\n\n\n

Pero dada la situaci\u00f3n especial de Rusia y un nivel de deuda manejable, no se espera contagio a otros pa\u00edses.<\/p>\n\n\n\n

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La guerra de Rusia cambiar\u00e1 el mundo. <\/u><\/strong>Martin Wolf. Financial Times.<\/u><\/strong><\/p>\n\n\n\n

Est\u00e1 surgiendo un nuevo mundo. La esperanza de unas relaciones pac\u00edficas se desvanece. A cambio, estamos siendo testigos de la guerra de Rusia contra Ucrania, amenazas nucleares, un Occidente movilizado, una alianza de autocracias, sanciones econ\u00f3micas sin precedentes y una gran crisis energ\u00e9tica y alimentaria. Aunque nadie sabe lo que va a pasar, s\u00ed presagiamos que esto va camino de convertirse en un desastre.<\/p>\n\n\n\n

Es l\u00f3gico buscar un responsable. Para muchos, el culpable es la expansi\u00f3n de la OTAN en Europa Central y del Este. Una de las voces m\u00e1s destacadas es la de John Mearsheimer, el distinguido acad\u00e9mico, que culpa a la decisi\u00f3n de Estados Unidos de abrir la posibilidad de adhesi\u00f3n a la OTAN a Ucrania en 2008. Comparto esta visi\u00f3n, aunque tambi\u00e9n discrepo.<\/p>\n\n\n\n

El error fue la ambig\u00fcedad. La oferta s\u00f3lo deber\u00eda haberse hecho cuando Ucrania se incorporara como miembro de pleno derecho. Pero me mostr\u00e9 a favor de la expansi\u00f3n de la OTAN hacia los antiguos sat\u00e9lites rusos porque \u201clas buenas vallas hacen buenos vecinos\u201d. Rusia es consciente de que si ataca a un miembro de la OTAN, habr\u00e1 guerra. Pero el caso de Ucrania es distinto. Por eso esta invasi\u00f3n parec\u00eda una opci\u00f3n f\u00e1cil para el d\u00e9spota del Kremlin.<\/p>\n\n\n\n

En cuanto a por qu\u00e9 lo hizo Vlad\u00edmir Putin, una explicaci\u00f3n es que dirige un r\u00e9gimen fracasado. S\u00f3lo el imperio puede justificar su gobierno. La econom\u00eda rusa, dependiente de las materias primas, est\u00e1 muy por detr\u00e1s de la polaca. Es un para\u00edso para los rentistas. Hoy, esos mismos rentistas son los matones de Putin y eran los \u201coligarcas\u201d de la \u00e9poca de Boris Yeltsin. Aunque Ucrania tambi\u00e9n ha fracasado econ\u00f3micamente, es una democracia. Para Putin, esa aspiraci\u00f3n es intolerable.<\/p>\n\n\n\n

Tras la ca\u00edda de la Uni\u00f3n Sovi\u00e9tica, muchos confiaban en un mundo guiado por la cooperaci\u00f3n y el intercambio mutuamente beneficioso. Pero el conflicto entre las grandes potencias era cuesti\u00f3n de tiempo. Estados Unidos disfrut\u00f3 embriagado de su \u201cmomento unipolar\u201d. El r\u00e9gimen de China se hizo m\u00e1s poderoso y autoritario bajo el mandato de Xi Jinping. Presa de su resentimiento, Putin decidi\u00f3 invadir un pa\u00eds del que se cree due\u00f1o. Suenan ecos de la primera Guerra Mundial. Entonces, fue Austria, el socio m\u00e1s d\u00e9bil, y no Alemania, quien inici\u00f3 el conflicto. Hoy, es Rusia, el socio m\u00e1s d\u00e9bil en su alianza con China.<\/p>\n\n\n\n

El apoyo prometido por China amenaza con convertir los peligros creados por la guerra de Rusia en una cat\u00e1strofe. Transformar\u00eda el mundo en dos bloques<\/strong>, con enormes consecuencias para la econom\u00eda y la seguridad. Sin embargo, un Occidente movilizado sigue siendo mucho m\u00e1s fuerte<\/strong>. El impacto de las sanciones occidentales lo demuestra. Un Occidente unido empeque\u00f1ece a Rusia<\/strong> en todos los aspectos, excepto en personal militar y cabezas nucleares. Incluso con la ayuda de China, Occidente es significativamente m\u00e1s poderoso, excepto en las cifras. Sin embargo, hay que evitar, en la medida de lo posible, un choque a largo plazo entre Occidente y un bloque autoritario formado por Rusia y China. Ser\u00eda una temeridad.<\/p>\n\n\n\n

Hoy, por tanto, estamos ante un mundo en plena transformaci\u00f3n<\/strong>. Pensemos en los desaf\u00edos que tenemos por delante. El m\u00e1s evidente es la necesidad de poner fin a la guerra en Ucrania, que es a la vez una invasi\u00f3n a un pa\u00eds pac\u00edfico, a una democracia y al orden mundial. China debe intentar ayudar a sacar a Rusia de su atolladero. No es dif\u00edcil entender por qu\u00e9 respalda a Putin. Entre otras cosas, sus l\u00edderes seguramente comparten su desprecio por las democracias. Sin embargo, se trata de un grave error. Como la historia nos ha ense\u00f1ado, las sociedades libres, cuando se movilizan, son muy poderosas porque cuentan con el apoyo de su pueblo.<\/p>\n\n\n\n

La unidad tambi\u00e9n es fundamental para gestionar la crisis econ\u00f3mica que se avecina. La combinaci\u00f3n de una guerra, una crisis de suministro y la alta inflaci\u00f3n es desestabilizadora, como ya se pudo comprobar en la d\u00e9cada de 1970.<\/strong> La inestabilidad financiera tambi\u00e9n parece muy probable. Sin embargo, las autoridades monetarias no pueden ignorar la alta inflaci\u00f3n. As\u00ed que los gobiernos tendr\u00e1n que recurrir a ayudas fiscales para los m\u00e1s vulnerables.<\/p>\n\n\n\n

Adem\u00e1s, Occidente debe reforzar sus defensas en todos los frentes: militar, energ\u00e9tico, cibern\u00e9tico y econ\u00f3mico<\/strong>. Es inevitable, por desgracia, que en un conflicto con enormes ramificaciones la seguridad sea lo primero. Este no es el mundo que ninguna persona en su sano juicio desea. Pero es el que nos ha tocado vivir. Es fundamental que la UE se convierta en una verdadera potencia de seguridad. Tiene el poder econ\u00f3mico y demogr\u00e1fico para equilibrar a Rusia. A pesar del Brexit, Reino Unido<\/strong> debe participar lo m\u00e1s activamente posible. Estados Unidos necesita esa ayuda europea, ya que tambi\u00e9n tendr\u00e1 que lidiar con la preocupante China de Xi Jinping.<\/p>\n\n\n\n

A pesar de estas necesidades acuciantes, deber\u00edamos intentar no abandonar todo lo conseguido en las \u00faltimas tres d\u00e9cadas. No estamos en guerra con los ciudadanos rusos y chinos que simplemente esperan un futuro mejor. Al contrario, a largo plazo pueden resultar nuestros aliados. Las sanciones deben ser selectivas, en la medida de lo posible. El futuro del comercio depender\u00e1, sin embargo, de c\u00f3mo \u2013y despu\u00e9s de cu\u00e1nto tiempo\u2013 termine esta crisis.<\/p>\n\n\n\n

No menos importante es recordar las preocupaciones que todos compartimos: el medio ambiente, la gesti\u00f3n de las pandemias, el desarrollo econ\u00f3mico y la propia paz. No podemos sobrevivir sin cooperaci\u00f3n. Si algo ha demostrado la locura de Putin es precisamente eso. El mundo en el que impera la ley del poder no es un mundo en el que podamos vivir con seguridad, como demuestran las amenazas nucleares.<\/p>\n\n\n\n

La guerra de Rusia contra Ucrania ha transformado el mapa de nuestro mundo. Todo apunta a que habr\u00e1 un prolongado brote de estanflaci\u00f3n<\/strong>, con importantes consecuencias en los mercados financieros. A largo plazo, es probable la aparici\u00f3n de dos bloques con profundas divisiones entre ellos, as\u00ed como una acelerada inversi\u00f3n de la globalizaci\u00f3n y el sacrificio de los intereses empresariales a la geopol\u00edtica. Lamentablemente no se puede descartar incluso una guerra nuclear.<\/p>\n\n\n\n

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El impacto econ\u00f3mico de la guerra en Ucrania, de mal en peor. <\/strong>Martin Sandbu. Financial Times.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

\u00bfCu\u00e1les ser\u00e1n las consecuencias econ\u00f3micas de la guerra que el presidente ruso Vlad\u00edmir Putin est\u00e1 librando en Ucrania? Puede que esta pregunta no sea tan importante como el coste en vidas perdidas y destrozadas, ni\u00f1os hu\u00e9rfanos y comunidades desarraigadas. Pero es casi igual porque las consecuencias econ\u00f3micas tambi\u00e9n afectan a las vidas (y al sustento), y porque la evoluci\u00f3n econ\u00f3mica puede influir con el tiempo en el resultado de la propia guerra, o en la diplomacia que alg\u00fan d\u00eda la reemplace.<\/p>\n\n\n\n

Por supuesto, es demasiado pronto para dar una respuesta muy ilustrativa. Pero al menos podemos recoger algunas de las primeras observaciones m\u00e1s \u00fatiles. \u00bfCu\u00e1les son los efectos econ\u00f3micos de la guerra en la propia Ucrania, c\u00f3mo est\u00e1n afectando las sanciones a la econom\u00eda rusa y cu\u00e1l ser\u00e1 el impacto econ\u00f3mico m\u00e1s general en otros lugares?<\/p>\n\n\n\n

En lo que respecta a Ucrania<\/strong>, la propia guerra hace extremadamente dif\u00edcil medir la situaci\u00f3n econ\u00f3mica con precisi\u00f3n. Con millones de ucranianos huyendo de sus casas y muchas ciudades bombardeadas, la actividad econ\u00f3mica ordinaria debe suspenderse en gran medida. Luego est\u00e1n los da\u00f1os f\u00edsicos. Hace una semana, el asesor econ\u00f3mico del presidente ucraniano cifr\u00f3 ya los da\u00f1os en 100.000 millones de d\u00f3lares<\/strong> (90.400 millones de euros).<\/p>\n\n\n\n

Un informe del FMI completado el 7 de marzo incluye este dato revelador: en tiempos normales, la mitad de las exportaciones del pa\u00eds pasan por el puerto de Mariupol, que ahora est\u00e1 sufriendo el asedio m\u00e1s salvaje. La previsi\u00f3n provisional del FMI es que el PIB de Ucrania caiga un 10% en 2022 si la guerra no dura mucho<\/strong>. Los analistas del Fondo no se andan con rodeos: \u201cLos riesgos a la baja son excesivamente altos\u201d.<\/p>\n\n\n\n

\u00bfY qu\u00e9 pasa con Rusia<\/strong>? La precisa combinaci\u00f3n de sanciones impuestas nunca antes se hab\u00eda aplicado a una econom\u00eda grande e integrada a nivel mundial, por lo que tenemos poca base para predecir la magnitud del impacto, aparte de que ser\u00e1 grande. Pero, como se\u00f1ala Branko Milanovic, Rusia ya ha afrontado grandes crisis en el pasado: tras la revoluci\u00f3n de 1917 y de nuevo al final del comunismo, y en la crisis monetaria y bancaria de 1998. (Se podr\u00eda a\u00f1adir la hambruna que Joseph Stalin infligi\u00f3 a Ucrania en la d\u00e9cada de 1930).<\/p>\n\n\n\n

\u00bfD\u00f3nde puede ubicarse en comparaci\u00f3n el golpe econ\u00f3mico actual? Milanovic sugiere que \u201cno va a ser tan agudo como el de 1992, ni tan (relativamente) suave como el de 1998\u201d, por lo que podemos, \u201ca grandes rasgos, situar la ca\u00edda esperada en 2022 y en 2023 en una cifra de un d\u00edgito alta, o de dos d\u00edgitos baja\u201d. Esto coincide con las previsiones sobre c\u00f3mo experimentan los rusos las sanciones, y es un poco menos optimista que el Instituto de Finanzas Internacionales, que prev\u00e9 una ca\u00edda del 15% en el PIB de Rusia este a\u00f1o, con el riesgo \u201cclaramente inclinado a la baja\u201d.<\/p>\n\n\n\n

Vuelta a la Uni\u00f3n Sovi\u00e9tica<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Lo que parece sobre el terreno es una vuelta a la Uni\u00f3n Sovi\u00e9tica: no habr\u00e1 viajes, y desaparecer\u00e1n productos o ser\u00e1n de baja calidad. Sergei Guriev, ex economista jefe del Banco Europeo de Reconstrucci\u00f3n y Desarrollo, afirma que los precios de los medicamentos podr\u00edan subir entre un 50% y un 100%.<\/strong> La gravedad de la situaci\u00f3n depender\u00e1 de si las sanciones actuales ir\u00e1n seguidas de un embargo del petr\u00f3leo y\/o el gas, y de la medida en que China ayude a Rusia a eludir las sanciones, sobre todo en el suministro de bienes tecnol\u00f3gicos. Es f\u00e1cil imaginar que surjan problemas inesperados en la cadena de suministro al no haber acceso ya a piezas o servicios de otros pa\u00edses.<\/p>\n\n\n\n

En palabras de Milanovic: \u201cEl problema es que, en la situaci\u00f3n actual, no hay pr\u00e1cticamente opciones pol\u00edticas buenas… Ya no se tratar\u00e1 de si a uno le gustan los controles de precios o no: se tratar\u00e1 de que habr\u00eda disturbios masivos sin ellos\u201d. Y a\u00f1ade que el inevitable contrabando tendr\u00e1 consecuencias sociales: \u201cLa criminalizaci\u00f3n de la sociedad rusa, que viene desde los a\u00f1os 1990 y explot\u00f3 bajo [Boris] Yeltsin, volver\u00e1 a cobrar fuerza. Los pr\u00f3ximos a\u00f1os del mandato de Putin se parecer\u00e1n mucho a los peores a\u00f1os de Yeltsin<\/strong>\u201d.<\/p>\n\n\n\n

Las perspectivas son muy oscuras, tanto para Ucrania como para Rusia<\/strong>, y las cifras que los analistas ponen valientemente sobre el papel pueden ser demasiado optimistas. Mi intuici\u00f3n es que lo mismo ocurre con las repercusiones econ\u00f3micas en Europa y el resto del mundo. Nos enfrentamos a enormes shocks de oferta negativos con varias dimensiones: precios altos de la energ\u00eda<\/strong>, sobre todo, pero tambi\u00e9n precios elevados de las materias primas alimentarias y el impacto de la alteraci\u00f3n de los patrones comerciales<\/strong>, los flujos de refugiados en Europa y una incertidumbre geopol\u00edtica radical. Hasta ahora, los bancos centrales occidentales parecen decididos a endurecer la pol\u00edtica monetaria ante este shock de oferta (si son sensatos al hacerlo es un tema que abordaremos en el futuro). Incluso los responsables de la pol\u00edtica fiscal no han adoptado a\u00fan una postura de emergencia.<\/p>\n\n\n\n

El BCE<\/strong>, que aceler\u00f3 la semana pasada la reducci\u00f3n de sus compras de bonos, lo hizo sobre la base de unas previsiones econ\u00f3micas que apuntan a una mayor inflaci\u00f3n, causada por el aumento de los precios de las materias primas, pero con una tasa de crecimiento a\u00fan decente. En su peor escenario alternativo \u201csevero\u201d, el crecimiento de la zona euro ser\u00e1 del 2,3%<\/strong>. Y la OCDE sugiere un impacto de un punto porcentual en el crecimiento mundial por la guerra (y de 1,5 puntos en la zona euro).<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Adam Tooze dedic\u00f3 un reciente n\u00famero de su bolet\u00edn a informar sobre el debate en Alemania sobre a las consecuencias econom\u00edas de poner fin a las importaciones de energ\u00eda rusa. Seg\u00fan los an\u00e1lisis m\u00e1s optimistas, su econom\u00eda puede adaptarse a la reducci\u00f3n de las importaciones con un coste insignificante. (Es de suponer que este tipo de adaptabilidad es tambi\u00e9n lo que subyace a la postura benigna del BCE sobre los shocks de oferta a los que nos enfrentamos). En el extremo m\u00e1s pesimista del espectro est\u00e1n los an\u00e1lisis que sugieren un coste de varios puntos porcentuales del PIB. Duro, pero no insoportable.<\/p>\n\n\n\n

Cadenas de suministros<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Es posible que estas previsiones sean correctas (y para ser claros, deber\u00edamos dejar de pagar a Mosc\u00fa por el petr\u00f3leo y el gas aunque sean demasiado optimistas). Pero me preocupa que las herramientas habituales de los modelos econ\u00f3micos se queden cortas a la hora de predecir el efecto de este tipo de crisis. Recordemos dos lecciones econ\u00f3micas de la pandemia: las cadenas de suministro interdependientes y complejas significan que los peque\u00f1os trastornos en un lugar pueden amplificarse seriamente en otro; y un shock importante de oferta puede derivar en otro a\u00fan mayor de demanda.<\/p>\n\n\n\n

Los responsables pol\u00edticos est\u00e1n empezando a trazar las posibles repercusiones de la guerra de Ucrania. El v\u00ednculo m\u00e1s obvio es el de los precios de los alimentos, que ya se han disparado, y que sin duda subir\u00e1n a\u00fan m\u00e1s si la temporada de siembra ucraniana no se salva pronto. S\u00f3lo un ejemplo de un resumen del FMI de las repercusiones mundiales deber\u00eda ponernos muy nerviosos: Egipto importa el 80% de su trigo de Rusia y Ucrania. Dado que muchos pa\u00edses de \u00c1frica y Oriente Medio tienen una exposici\u00f3n similar, Europa podr\u00eda enfrentar pronto otra crisis migratoria, adem\u00e1s de los millones de refugiados ucranianos. <\/strong>Otro eslab\u00f3n d\u00e9bil que al menos a m\u00ed me cogi\u00f3 por sorpresa es el papel de Ucrania en el suministro de muchos de los gases raros necesarios en los procesos industriales \u2013como el ne\u00f3n, el cript\u00f3n y el xen\u00f3n\u2013, incluida la ya castigada producci\u00f3n de semiconductores<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

La cuesti\u00f3n es: los modelos est\u00e1ndar suelen funcionar mejor cuando las intrincadas interdependencias no nos cogen por sorpresa. Pero en este momento, parece razonable temer que las sorpresas que recibamos sean malas. Por otro lado, la pandemia tambi\u00e9n demostr\u00f3 que la pol\u00edtica puede hacer mucho para contrarrestar las malas sorpresas si nuestros responsables pol\u00edticos est\u00e1n dispuestos a actuar. As\u00ed que debemos esperar que el deseo de \u201cnormalizar\u201d no sea demasiado fuerte en ellos.<\/p>\n\n\n\n

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El BCE y los analistas chocan en el ritmo de las subidas de tipos. <\/u><\/strong>Andr\u00e9s Stumpf.<\/u><\/strong><\/p>\n\n\n\n

Ambig\u00fcedad para mantener la flexibilidad. El Banco Central Europeo (BCE) subir\u00e1 los tipos \u201ctiempo despu\u00e9s\u201d del momento en el que retire su programa de compras de deuda<\/strong>, un evento que se producir\u00e1 al concluir junio si las condiciones econ\u00f3micas lo permiten.<\/p>\n\n\n\n

Pero, \u00bfqu\u00e9 implicaciones tiene esa nueva gu\u00eda que la autoridad monetaria ha incluido en su comunicado de la \u00faltima reuni\u00f3n? La respuesta a esa pregunta var\u00eda dependiendo de qui\u00e9n la d\u00e9.<\/p>\n\n\n\n

Christine Lagarde, presidenta de la autoridad monetaria, dej\u00f3 abiertas todas las opciones en su \u00faltima intervenci\u00f3n al se\u00f1alar que \u201cpuede ser desde un mes a una semana despu\u00e9s\u201d. El BCE manda esta se\u00f1al ambigua adrede para blindar sus acciones en un contexto de elevada incertidumbre.<\/p>\n\n\n\n

Muchos miembros del BCE se han adscrito a este mensaje. El gobernador del Banco de Francia, Fran\u00e7ois Villeroy de Galhau, apunt\u00f3 en esa direcci\u00f3n al se\u00f1alar que el BCE no tiene ning\u00fan automatismo para subir los tipos de inter\u00e9s. A su vez, el presidente del Bundesbank, Joachim Nagel, se\u00f1al\u00f3 ayer que considera \u201cextremadamente importante mantener las opciones abiertas\u201d y \u201cno comprometernos de antemano\u201d a una fecha de subida de tipos.<\/p>\n\n\n\n

El Banco de Espa\u00f1a, Pablo Hern\u00e1ndez de Cos, se\u00f1al\u00f3 el martes que la nueva comunicaci\u00f3n del BCE \u201campl\u00eda las posibilidades de distanciamiento temporal entre el final de las compras netas y el momento en que comencemos a elevar nuestros tipos de inter\u00e9s\u201d.<\/p>\n\n\n\n

Ese compendio de voces del Consejo de Gobierno apunta a que la subida de tipos podr\u00e1 llegar antes o despu\u00e9s en funci\u00f3n de las condiciones econ\u00f3micas, pero ni mucho menos est\u00e1 ligada al aceler\u00f3n en la retirada de las compras anunciado en la \u00faltima cumbre<\/strong>. Ser\u00e1 una decisi\u00f3n independiente y as\u00ed quieren los banqueros centrales que lo valoren los agentes del mercado.<\/p>\n\n\n\n

Discrepancia<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Pero no parecen muy por la labor. Fuera de la instituci\u00f3n europea, los inversores han optado por interpretar el nuevo mensaje por el lado duro y ven en el avance de la \u00faltima cumbre una se\u00f1al clara de que el precio del dinero subir\u00e1 pronto en la regi\u00f3n<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

Los mercados descuentan que la tasa de dep\u00f3sito llegar\u00e1 al 0% en diciembre en Europa<\/strong>, lo que se traducir\u00eda en cinco subidas antes del final de a\u00f1o (o tres de mayor calibre). El precio del dinero, siguiendo este posicionamiento, deber\u00eda subir ya este julio en el primer movimiento al alza en los \u00faltimos 11 a\u00f1os.<\/p>\n\n\n\n

Esa visi\u00f3n est\u00e1 refrendada por las grandes casas de an\u00e1lisis que, aunque con distinta intensidad, tambi\u00e9n anticipan que tras la reuni\u00f3n de marzo se acerca el momento de la subida de tipos en la zona euro.<\/p>\n\n\n\n

\u201cDesde la perspectiva del fin de las compras, una reducci\u00f3n m\u00e1s r\u00e1pida abre la puerta a una subida de tipos de inter\u00e9s ya en septiembre e incluso en julio\u201d, se\u00f1alan desde el banco de inversi\u00f3n estadounidense JPMorgan<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

Si la instituci\u00f3n europea sube los tipos de inter\u00e9s en su cita de junio, lo har\u00eda habiendo pasado apenas 20 d\u00edas desde el fin oficial de las compras netas de deuda.<\/p>\n\n\n\n

Realmente, existe esa posibilidad, pero el nuevo mensaje busca que no se d\u00e9 por sentado pues hacerlo endurecer\u00eda las condiciones de financiaci\u00f3n incluso antes de que llegara esa fecha y, adem\u00e1s, no hay garant\u00edas de que la evoluci\u00f3n econ\u00f3mica vaya a hacer que sea necesaria esa urgencia.<\/p>\n\n\n\n

Desde Bank of America<\/strong>, por su parte, anticipan que el BCE pecar\u00e1 de \u201cfalta de paciencia\u201d. La entidad estadounidense maneja dos escenarios en los que ve al organismo que preside Lagarde subir tipos entre tres y cinco veces hasta el t\u00e9rmino de 2023<\/strong>. Para Bank of America, todo el camino del endurecimiento monetario depender\u00e1 de la evoluci\u00f3n de los precios de la energ\u00eda, aunque la primera subida de tipos llegar\u00eda como pronto en septiembre.<\/p>\n\n\n\n

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La Fed intensifica el cambio en pol\u00edtica monetaria. Jos\u00e9 Mar\u00eda Rotellar.<\/u><\/strong><\/p>\n\n\n\n

La Reserva Federal ha intensificado el giro ya anunciado hace meses hacia una pol\u00edtica monetaria restrictiva. Si hasta ahora hab\u00eda anunciado tres subidas de tipos de un cuarto de punto en 2022, este mi\u00e9rcoles ha subido los tipos 25 puntos b\u00e1sicos \u2013situ\u00e1ndolos entre el 0,25% y el 0,50%\u2013 y ha anunciado otras seis subidas m\u00e1s a lo largo del a\u00f1o \u2013que llevar\u00e1n los tipos al entorno del 2%\u2013,<\/strong> lo que muestra la clara preocupaci\u00f3n de la Reserva Federal por los momentos inflacionistas que vivimos<\/strong>. Es m\u00e1s, su previsi\u00f3n es que los tipos sigan increment\u00e1ndose a lo largo de 2023, hasta llegar a un nivel cercano al 3%,<\/strong> con mantenimiento posterior, ceteris paribus. Todo ello si la inflaci\u00f3n no siguiese descontrolada tras las primeras subidas, porque de suceder esto las subidas entonces podr\u00edan ser m\u00e1s agresivas.<\/p>\n\n\n\n

La inflaci\u00f3n en Estados Unidos es preocupante, con un 7,9% en febrero, un registro que no se ve\u00eda desde hace cuatro d\u00e9cadas. Aunque la Fed tiene como objetivo principal estimular el crecimiento econ\u00f3mico, la presi\u00f3n inflacionista es de tal magnitud que no puede permitir que se descontrolen los precios por el problema que supondr\u00eda especialmente a medio y largo plazo, con p\u00e9rdida de competitividad de su industria en los mercados y empobrecimiento generalizado de la poblaci\u00f3n, m\u00e1xime en un contexto econ\u00f3mico adverso, que puede provocar la temida estanflaci\u00f3n<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

Es de esperar que el Banco de Inglaterra tambi\u00e9n acent\u00fae la contracci\u00f3n monetaria de su econom\u00eda, siguiendo al banco central estadounidense<\/strong>, despu\u00e9s de las dos subidas que ha ejecutado este a\u00f1o el emisor ingl\u00e9s.<\/p>\n\n\n\n

Por su parte, el Banco Central Europeo (BCE) sigue siendo reticente \u2013o, al menos, lo era hasta esta decisi\u00f3n de la Fed; ya veremos ahora si modifica su postura\u2013 a la hora de tomar la iniciativa de una subida de tipos. Se limita a reducir las compras de deuda, pero no aplica una subida de tipos mientras la inflaci\u00f3n empieza a descontrolarse en la zona euro.<\/p>\n\n\n\n

Es verdad que hay que hacerlo con mucha prudencia para no provocar un colapso econ\u00f3mico \u2013es el problema de haber tenido el mercado inundado tantos a\u00f1os de una liquidez casi ilimitada y de no haber empezado a retirarla cuando los momentos eran propicios para ello\u2013, pero o comienza a hacerlo o las consecuencias pueden ser mucho m\u00e1s graves todav\u00eda y pueden requerir ajustes m\u00e1s dr\u00e1sticos de la cantidad de dinero en el futuro si llega a enquistarse estructuralmente la inflaci\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n

Subidas obligadas<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Adicionalmente, al BCE no le va a quedar m\u00e1s remedio, al ejecutar la Fed ese conjunto de subidas, porque si la Reserva Federal sube tipos con esa intensidad y el BCE no hace nada, la zona euro puede empezar a tener problemas para financiarse frente a la zona d\u00f3lar, ya que los inversores ir\u00e1n a esta \u00faltima en busca de una mayor y m\u00e1s apetecible rentabilidad.<\/p>\n\n\n\n

Si se hubiesen hecho reformas estructurales y se hubiesen ido retirando antes y de forma m\u00e1s r\u00e1pida est\u00edmulos monetarios \u2013incluidos los movilizados para combatir la pandemia\u2013, no nos encontrar\u00edamos ahora con el grave problema que hay sobre la mesa. Los cuellos de botella se deben a rigideces de los mercados tanto por un problema de escasez de oferta en algunos de ellos como por la tensi\u00f3n artificial de la demanda en otros, con el gasto p\u00fablico exponencialmente incrementado recalentando la econom\u00eda, adem\u00e1s de alimentar el incremento de precios por una pol\u00edtica energ\u00e9tica fracasada, que hace que suban brutalmente los precios de la energ\u00eda y que se traslade por toda la cadena de valor. Si la pol\u00edtica monetaria hubiese sido m\u00e1s ortodoxa y se hubiese adoptado una pol\u00edtica energ\u00e9tica eficiente, los precios no se habr\u00edan incrementado tanto, pues los cuellos de botella s\u00ed habr\u00edan sido entonces transitorios, porque se habr\u00eda producido el vaciado de mercados y se habr\u00edan, por tanto, ajustado los precios entre los distintos mercados, al ser el dinero finito, adem\u00e1s de que la energ\u00eda no habr\u00eda impulsado tanto los precios al alza<\/strong>. Ahora bien, si se financian esos cuellos de botella de manera ilimitada, tal como se ha hecho con la pol\u00edtica monetaria tan tremendamente expansiva, y nada se hace en materia de energ\u00eda, entonces \u00e9stos no cesan y la inflaci\u00f3n comienza a volverse permanente.<\/p>\n\n\n\n

Debido a ello, las medidas de pol\u00edtica monetaria tienen que ser ahora mucho m\u00e1s dr\u00e1sticas<\/strong> en unos momentos de m\u00e1xime incertidumbre econ\u00f3mica y ralentizaci\u00f3n de la recuperaci\u00f3n, en medio de una guerra que contribuye a incrementar la tensi\u00f3n en los precios. Esto supondr\u00e1 un encarecimiento de la financiaci\u00f3n de las empresas y particulares, con subidas de cuotas hipotecarias que pueden oscilar entre 70 y 200 euros m\u00e1s al mes por cada subida de un punto porcentual, dependiendo de los plazos e importes de cada hipoteca.<\/p>\n\n\n\n

En esa merma en el poder adquisitivo por la mayor cuota hipotecaria a pagar fruto de las potenciales subidas de los tipos de inter\u00e9s en la zona euro, tendr\u00e1 una parte importante de responsabilidad el Gobierno de la naci\u00f3n, por no haber cambiado de pol\u00edtica energ\u00e9tica hacia una eficiente que apueste por la energ\u00eda nuclear, y por haber intensificado los cuellos de botella con su desmedido gasto p\u00fablico. Ah\u00ed est\u00e1n los motivos y las consecuencias.<\/p>\n\n\n\n

No obstante, se hace imprescindible que el BCE tambi\u00e9n lleve adelante el cambio en su pol\u00edtica monetaria<\/strong>, para evitar que las consecuencias nocivas de la inflaci\u00f3n perjudiquen todav\u00eda m\u00e1s a la econom\u00eda. La Reserva Federal ha marcado claramente el camino y el BCE no puede seguir dilatando la toma de esta decisi\u00f3n o la econom\u00eda europea sufrir\u00e1 las consecuencias de un nivel muy elevado de precios de forma estructural junto a un estancamiento intenso de su actividad econ\u00f3mica y un deterioro del mercado laboral.<\/p>\n\n\n\n

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Buen fin de semana.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

Las bolsas cerrar\u00e1n la semana con subidas lideradas por Europa (el IBEX sube un 2,5% en la semana pese a la ca\u00edda del 1% de hoy) en la cuarta semana de la invasi\u00f3n de Ucrania. El ataque ruso a civiles ha enquistado las negociaciones entre ambos bandos, que no obstante contin\u00faan. Mientras, Estados Unidos reitera … <\/p>\n

Continuar leyendo \u00abComentario de mercado viernes 18 de Marzo\u00bb<\/span><\/a><\/p>\n","protected":false},"author":2,"featured_media":0,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":[],"categories":[1],"tags":[],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/1344"}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/users\/2"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fcomments&post=1344"}],"version-history":[{"count":1,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/1344\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":1350,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/1344\/revisions\/1350"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fmedia&parent=1344"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fcategories&post=1344"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Ftags&post=1344"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}