{"id":1198,"date":"2021-12-24T11:46:42","date_gmt":"2021-12-24T11:46:42","guid":{"rendered":"http:\/\/www.bbinv.es\/?p=1198"},"modified":"2021-12-24T11:46:42","modified_gmt":"2021-12-24T11:46:42","slug":"comentario-de-mercado-nochebuena-2021","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.bbinv.es\/?p=1198","title":{"rendered":"Comentario de mercado Nochebuena 2021"},"content":{"rendered":"\n

Os deseo una muy Feliz Nochebuena y Navidad!!<\/p>\n\n\n\n

\"\"<\/figure>\n\n\n\n

Pap\u00e1 Noel ha tra\u00eddo esta semana el esperado rally de final de a\u00f1o despu\u00e9s de que la mayor\u00eda de datos publicados mostrasen una mayor resistencia en la coyuntura actual y se publicaran nuevos estudios confirmando la menor gravedad de los pacientes infectados con \u00d3micron. El S&P 500 cerr\u00f3 ayer marcando nuevos m\u00e1ximos hist\u00f3ricos.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Link al estudio. En Sud\u00e1frica hay un 80% de menor probabilidad de ser hospitalizados por Omnicron frente otras variantes<\/strong>.\u201c<\/em>Early analyses suggest a reduced risk of hospitalisation among SGTF-infected individuals when compared to non-SGTF infected individuals in the same time period. Once hospitalised, risk of severe disease was similar for SGTF- and non-SGTF infected individuals, while SGTF-infected individuals had a reduced risk of severe disease when compared to earlier Delta-infected individuals. Some of this reduction is likely a result of high population immunity<\/em>\u201d https:\/\/www.medrxiv.org\/content\/10.1101\/2021.12.21.21268116v1.full.pdf<\/a><\/u><\/em><\/strong><\/p>\n\n\n\n

Europa<\/strong> est\u00e1 aplicando nuevas restricciones a la movilidad para intentar contener la expansi\u00f3n de la nueva variante. En Alemania se est\u00e1 hablando de cierre de discotecas y de limitar la cantidad de personas en reuniones. Por otro lado, en Estados Unidos se empiezan a tomar medidas y se espera que Biden anuncie en breve nuevas decisiones. Sin embargo, en Reino Unido, que tiene ahora las peores cifras de contagios de toda la pandemia, no se ha tomado ninguna.<\/p>\n\n\n\n

Mientras tanto, se han dado a conocer nuevas buenas noticias sobre las  vacunas. Moderna anunci\u00f3 que una dosis de refuerzo de su vial condujo a 37 veces m\u00e1s anticuerpos neutralizantes contra la variante \u00d3micron y, adem\u00e1s, la Comisi\u00f3n Europea concedi\u00f3 a la vacuna de Novavax una autorizaci\u00f3n que la convierte en la quinta vacuna de Covid autorizada en la UE.<\/p>\n\n\n\n

Adem\u00e1s la Administraci\u00f3n de Alimentos y Medicamentos de Estados Unidos est\u00e1 lista para autorizar un par de p\u00edldoras de Pfizer Inc. y Merck & Co. para tratar el Covid-19<\/strong> tan pronto como esta semana, lo que se suma al arsenal de tratamientos para el coronavirus.  Biden dijo que la Omicron provocar\u00e1 m\u00e1s infecciones entre los estadounidenses vacunados, pero que es muy poco probable que est\u00e9n gravemente enfermos.  El da\u00f1o potencial de la \u00f3micron a la actividad econ\u00f3mica ser\u00e1 razonablemente corto y superficial, dijo Art Hogan, estratega jefe del mercado Nacional de Securities<\/em> americano.<\/p>\n\n\n\n

El \u00e9xito en las campa\u00f1as de vacunaci\u00f3n<\/strong> en los pa\u00edses Desarrollados<\/strong> en 2021 (con cerca de un 70% con pauta completa) facilit\u00f3 la reapertura progresiva de las econom\u00edas respaldando el buen comportamiento de la renta variable. Sin embargo, con s\u00f3lo el 7,2% de la poblaci\u00f3n en pa\u00edses  emergentes vacunada, seguimos expuestos a la aparici\u00f3n de nuevas cepas y reimposici\u00f3n transitoria de restricciones<\/strong> como es ahora el caso con \u00d3micron (dudas sobre su potencial para colapsar el sistema sanitario: menor virulencia vs mayor transmisibilidad).<\/p>\n\n\n\n

Con todo esperamos un impacto relativamente peque\u00f1o de \u00d3micron sobre la actividad <\/strong>siendo en cualquier caso el sector m\u00e1s perjudicado servicios (y m\u00e1s concretamente Hosteler\u00eda, Viajes y Ocio)<\/strong>. Tambi\u00e9n cabe esperar que se alarguen las disrupciones en las cadenas de suministros<\/strong> m\u00e1s all\u00e1 del primer semestre del 2022 (mayor impacto en Autos<\/strong>) y con ello la presi\u00f3n al alza sobre inflaci\u00f3n <\/strong>(impacto mayor en Alimentaci\u00f3n<\/strong>). Esto a su vez incrementa la presi\u00f3n sobre la Fed para adoptar una pol\u00edtica monetaria m\u00e1s restrictiva, <\/strong>que implica un riesgo sobre la actividad (aplanamiento de pendiente) o valoraciones (TIR vs m\u00faltiplos elevados) y deja a\u00fan m\u00e1s en evidencia al BCE (muy por detr\u00e1s del resto de Bancos Centrales).<\/p>\n\n\n\n

En Reino Unido<\/strong> aunque el viceprimer ministro Raab no descart\u00f3 un confinamiento navide\u00f1o, en prensa se filtr\u00f3 que las nuevas medidas se retrasar\u00edan hasta el lunes 27<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

En Alemania<\/strong> el nuevo canciller Olaf Scholz tambi\u00e9n espera incrementar las restricciones y acelerar el ritmo de vacunaci\u00f3n despu\u00e9s de navidad<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

En Estados Unidos<\/strong> Joe Biden estar\u00eda negociando ajustes en su paquete de est\u00edmulos de 2 billones de d\u00f3lares con los senadores que votaron en contra del mismo en un \u00faltimo intento para que se apruebe.<\/p>\n\n\n\n

En Turqu\u00eda<\/strong>, Erdogan anunci\u00f3 medidas extraordinarias para frenar la demanda de d\u00f3lares y reforzar la lira, el Gobierno compensar\u00e1 las p\u00e9rdidas de los tenedores de dep\u00f3sitos si la depreciaci\u00f3n excede las tasas de inter\u00e9s, ayudar\u00e1 a los exportadores a mitigar los riegos de tipo de cambio, los impuestos para inversiones en liras se reducen al 0% desde el 10% anterior y se incrementar\u00e1 al 30% las contribuciones al sistema de pensiones por parte del Estado (desde el 25% anterior).<\/p>\n\n\n\n

Esta semana le ha tocado el turno al informe de estrategia de Bankinter, seg\u00fan los analistas de Bankinter <\/strong>los mercados afrontan un 2022 marcado por alzas moderadas en Bolsa<\/strong>, un aumento de los beneficios empresariales, una correcci\u00f3n en los precios de los bonos por el endurecimiento de las pol\u00edticas monetarias y m\u00e1s volatilidad. Los analistas de Bankinter afirman que la presi\u00f3n inflacionista en Estados Unidos tocar\u00e1 techo en abril-mayo para despu\u00e9s descender. La crisis sanitaria ir\u00e1 debilit\u00e1ndose por la menor virulencia de las variantes del Covid, pero seguir\u00e1n latentes los riesgos geopol\u00edticos con epicentro en Rusia y China.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Para Espa\u00f1a<\/strong>, Bankinter rebaja sus previsiones de crecimiento para este a\u00f1o y el que viene, y mejora sus expectativas para 2023. El crecimiento nacional este a\u00f1o quedar\u00eda en el 4,8% y en 2022, en el 5,8%. Aconsejan ser selectivos al dise\u00f1ar la cartera de cara a 2022. Los principales \u00edndices presentan un potencial que ronda el 10%, incluido el Ibex, que podr\u00eda subir el 15,2% hasta su precio objetivo de 9.664 puntos. Sus sectores favoritos en renta variable global son tecnolog\u00eda, consumo, lujo, ciberseguridad, semiconductores, financieras, log\u00edstica y turismo. Su selecci\u00f3n de valores espa\u00f1oles incluye a Inditex, CaixaBank, Catalana, Mapfre, Meli\u00e1, Acciona Energ\u00eda, Cie Automotive Fuidra y Almirall. Creen que la Fed subir\u00e1 tipos el a\u00f1o que viene dos veces, menos de lo que apunta el propio organismo que prev\u00e9 tres subidas de tipos. El endurecimiento de las pol\u00edticas monetarias conllevar\u00e1 ajustes en los bonos y, por tanto, subidas de las rentabilidades: la del bono espa\u00f1ol alcanzar\u00e1 el 0,8%, el bund alem\u00e1n el 0,1% y el treasury (EEUU), el 2,15%.<\/p>\n\n\n\n

Al final del email adjunto un art\u00edculo publicado en Expansi\u00f3n el 22 de Diciembre de Rub\u00e9n Segura-Cayuela, jefe de an\u00e1lisis europeo de Bank of America, en el que explica c\u00f3mo su principal escenario es que la zona euro crecer\u00e1 un 5% en 2021, un 3,6% en 2022 y un 2,1% en 2023 y que la inflaci\u00f3n actual es transitoria.<\/p>\n\n\n\n

Importante esta semana:<\/p>\n\n\n\n

En Reino Unido<\/strong> el PIB final del 3T21 mejor\u00f3 de forma inesperada el dato preliminar gracias al mejor comportamiento del consumo privado.<\/p>\n\n\n\n

En Estados Unidos ayer se public\u00f3<\/strong> el PIB final del 3T21 que se revis\u00f3 al alza hasta el 2,3% intertrimestral<\/strong> apoyado en un consumo privado<\/strong> m\u00e1s din\u00e1mico mientras que la confianza del consumidor de la Conference Board repunt\u00f3 por encima de lo previsto gracias al buen desempe\u00f1o del S&P500. Esta lectura ya tendr\u00eda en cuenta el repunte de casos del Covid-19. El \u00edndice de actividad de la Fed de Chicago de noviembre descendi\u00f3 m\u00e1s de lo esperado mientras que la venta de viviendas de segunda mano de noviembre se aceler\u00f3 algo menos de lo contemplado por el consenso de mercado.<\/p>\n\n\n\n

En Jap\u00f3n<\/strong> los indicadores adelantados finales de octubre retrocedieron ligueramente con respecto al dato anterior ayer.<\/p>\n\n\n\n

En Espa\u00f1a FMI recort\u00f3 al 4,6% el alza del PIB espa\u00f1ol este a\u00f1o 2021,  <\/strong>casi dos puntos por debajo de lo que defiende el Gobierno de Pedro S\u00e1nchez, y hasta el 5,8% en 2022<\/strong>, muy lejos tambi\u00e9n del 7% al que, a d\u00eda de hoy, sigue aferrado el equipo econ\u00f3mico que lidera Nadia Calvi\u00f1o. El FMI, que es la segunda vez que recorta sus perspectivas para Espa\u00f1a en poco m\u00e1s de dos meses, se suma as\u00ed a la Comisi\u00f3n Europea, la OCDE, el Banco de Espa\u00f1a<\/strong> y decenas de servicios de estudios que rebaten al Ejecutivo y creen irrealizables sus pron\u00f3sticos, certificando el frenazo en la recuperaci\u00f3n de la econom\u00eda espa\u00f1ola. Un par\u00f3n inducido por los cuellos de botella en las cadenas de suministro y la espiral inflacionista provocada por la hist\u00f3rica subida del precio de la luz, pero tambi\u00e9n por la explosi\u00f3n de contagios que ha provocado la variante \u00d3micron. De hecho, el FMI advierte de que la incertidumbre en torno a las perspectivas de Espa\u00f1a \u201ces muy alta\u201d, en un contexto en el que \u201cla evoluci\u00f3n de la pandemia es el riesgo clave\u201d<\/strong>, advirti\u00f3 ayer Dora Iakova, jefa de la misi\u00f3n del Fondo para Espa\u00f1a.<\/p>\n\n\n\n

\"\"<\/figure>\n\n\n\n

A la renovada amenaza del Covid se suma el rodillo inflacionista<\/strong>, que el FMI prev\u00e9 que \u201csiga siendo elevado a principios de 2022<\/strong>\u201d por los precios desbocados de la energ\u00eda y los problemas de suministro<\/strong>, aunque conf\u00eda en que la soga se afloje en el segundo semestre del a\u00f1o. Y si bien respalda la pol\u00edtica fiscal expansiva del Gobierno para combatir los efectos de la pandemia, despliegue que, a su juicio, fue \u201ccrucial\u201d para mitigar el impacto econ\u00f3mico del Covid, su discurso empieza a reflejar matices. Esto es, aunque cree que \u201cla pol\u00edtica fiscal debe seguir apoyando la recuperaci\u00f3n hasta que \u00e9sta se afiance\u201d, advierte de que la abultada deuda p\u00fablica de Espa\u00f1a (del 120% del PIB en 2021) \u201ces una fuente de vulnerabilidad\u201d, por lo que avisa al Ejecutivo de que, \u201ccon el tiempo, Espa\u00f1a tendr\u00e1 que reducir la deuda a niveles m\u00e1s prudentes y crear margen fiscal para responder a shocks futuros\u201d. No es el \u00fanico toque de atenci\u00f3n. Alerta de que, si no se toman medidas, el elevado d\u00e9ficit espa\u00f1ol seguir\u00e1 estando a medio plazo \u201cpor encima de los niveles previos a la crisis\u201d. Por ello, traslada al Gobierno la necesidad de emprender \u201cun proceso sostenido y gradual de consolidaci\u00f3n fiscal\u201d una vez se cierre la brecha del PIB y la econom\u00eda haya entrado en una senda de crecimiento sostenido, que deber\u00eda venir de la mano de la reactivaci\u00f3n del consumo privado y de los fondos europeos, que contribuir\u00edan con entre 1,5 y 2 puntos de PIB de aqu\u00ed a finales de 2022.<\/p>\n\n\n\n

Con vistas a ese escenario, pide a Espa\u00f1a \u201celaborar anticipadamente planes cre\u00edbles a medio plazo\u201d que ayuden a apuntalar la confianza de los inversores. Es la misma recomendaci\u00f3n que desde hace meses formulan tanto el Banco de Espa\u00f1a como la AIReF.<\/p>\n\n\n\n

Sobre la reforma laboral, el Fondo pide a Gobierno y agentes sociales abordar con decisi\u00f3n la dualidad del mercado, mejorar la flexibilidad y la movilidad laborales y mejorar la eficacia de las pol\u00edticas activas de empleo. Para atajar la dualidad, la instituci\u00f3n no solo cree que se debe desincentivar el uso de contratos temporales, sino que plantea adem\u00e1s una medida siempre controvertida, como es reducir los costes de despido para hacer m\u00e1s atractivos los contratos indefinidos para los empresarios.<\/p>\n\n\n\n

Por otro lado ayer el INE public\u00f3 que la actividad en verano fue mejor de lo previsto y que el PIB puede llegar a crecer un 5% en el 2021<\/strong>. El instituto estad\u00edstico public\u00f3 ayer que el PIB creci\u00f3 realmente un 2,6% entre julio y septiembre en lugar del 2% avanzado en octubre<\/strong>, esto es, seis d\u00e9cimas m\u00e1s que elevan el crecimiento interanual al 3,4% frente al 2,7% <\/strong>calculado hasta ahora y que evidencian que la campa\u00f1a de verano fue mejor de lo estimado en un principio.<\/p>\n\n\n\n

\"\"<\/figure>\n\n\n\n

La diferencia entre un dato y otro estriba esencialmente en el consumo de los hogares<\/strong>. Si en el flash<\/em> de octubre se estimaba una ca\u00edda intertrimestral del 0,5% en el gasto de las familias, lo que sorprendi\u00f3 en un contexto de reapertura del turismo, de s\u00f3lida demanda del viajero nacional y de recuperaci\u00f3n del empleo, el dato de ayer refleja un repunte del 1%, una diferencia de un punto y medio, suficiente para darle un significativo empuj\u00f3n al crecimiento econ\u00f3mico. Y un dato m\u00e1s coherente con los indicadores de actividad que percib\u00edan los agentes econ\u00f3micos. A ello se suman el mayor gasto de las administraciones p\u00fablicas, que creci\u00f3 un 0,5% frente al 0,1% estimado en octubre, y el mayor impulso de las exportaciones, que aumentaron un 7,1% vs<\/em>. el 6,4% calculado hace dos meses, aunque tambi\u00e9n se han revisado al alza las importaciones, lo que ha restado fuerza a la contribuci\u00f3n de la demanda externa. Por contra, el crecimiento de la inversi\u00f3n se desinfla hasta el 1,8% (desde el 2% anterior), con una ca\u00edda del 2,2% en vivienda y construcci\u00f3n frente al estancamiento que mostraba el dato adelantado.<\/p>\n\n\n\n

La revisi\u00f3n de ayer, que era la cr\u00f3nica de una mejora anunciada desde que el INE traslad\u00f3 a los analistas semanas atr\u00e1s que algunos indicadores del tercer trimestre se hab\u00edan comportado mejor de lo previsto, permitir\u00e1 a Espa\u00f1a acariciar un crecimiento pr\u00f3ximo al 5% en el conjunto del a\u00f1o, siempre que el PIB logre crecer en el cuarto trimestre a tasas intertrimestrales de entre el 2% y el 2,5%. \u201cAumenta la probabilidad de que el PIB crezca en 2021 un 5% anual y que cierre el a\u00f1o s\u00f3lo un 3,8% por debajo de su nivel en el cuarto trimestre de 2019″, se\u00f1al\u00f3 ayer Rafael Domenech, responsable de An\u00e1lisis Econ\u00f3mico de BBVA Research. En sus \u00faltimas proyecciones, antes de conocer los nuevos datos, el Banco de Espa\u00f1a pronostic\u00f3 un alza del PIB del 1,6% en el \u00faltimo trimestre del a\u00f1o. Hasta ayer, la econom\u00eda espa\u00f1ola se encontraba 6,6 puntos por debajo de los niveles prepandemia. Con el nuevo dato, la brecha se reduce al 5,9%, aun as\u00ed a mucha distancia todav\u00eda del resto de la zona euro, que apenas se encuentra tres d\u00e9cimas por debajo de los niveles de PIB de finales de 2019.<\/p>\n\n\n\n

Pese a esta mejora, lo que sigue siendo harto improbable es que el PIB crezca un 6,5% en el conjunto de 2021<\/strong>, como todav\u00eda defiende el Gobierno, en un contexto en el que todas las se\u00f1ales e indicadores apuntan a una clara desaceleraci\u00f3n del crecimiento, tanto en Espa\u00f1a como en la UE, fruto de la crisis energ\u00e9tica, las presiones inflacionistas, los cuellos de botella en las cadenas de producci\u00f3n y suministro y ahora la amenaza creciente de \u00d3micron. Para coronar la cima de ese 6,5%, el PIB tendr\u00eda que crecer cerca de un 8% en el cuarto trimestre en tasa anual, algo que los expertos creen inalcanzable en estas condiciones.<\/p>\n\n\n\n

El ajuste al alza del PIB permite que con las mismas horas trabajadas, que crecieron un 0,3% intertrimestral, la productividad suba ahora un an\u00e9mico 0,1% frente a la ca\u00edda del 0,6% anticipada en octubre, aunque la productividad por trabajador sigue en horas bajas, con un descenso del 2,6%, algo m\u00e1s moderado que el -3,3% anterior. Aunque estos datos reducen la brecha entre empleo y PIB, con una mejora m\u00e1s r\u00e1pida del primero que del segundo, su desacople sigue chirriando a los analistas.<\/p>\n\n\n\n

No s\u00f3lo ha sido Espa\u00f1a la que ha sufrido recortes en las estimaciones del crecimiento del PIB. La coyuntura actual ha provocado una revisi\u00f3n a la baja de las expectativas de crecimiento global a cierre del 2021.<\/p>\n\n\n\n

\"\"<\/figure>\n\n\n\n

Calendario de los principales eventos del 2022:<\/p>\n\n\n\n

\"\"<\/figure>\n\n\n\n

De los eventos del pr\u00f3ximo a\u00f1o destacar\u00eda que a finales de octubre del a\u00f1o se votar\u00e1n unas Midterms que pueden generar un cambio sustancial en la composici\u00f3n de la C\u00e1mara de Representantes y el Senado<\/strong>, existiendo una posibilidad muy real de que alguno de los hemiciclos acabe siendo controlado por el partido republicano. De hecho, considerando el bajo nivel de popularidad de Biden en estos momentos este extremo debe ser considerado m\u00e1s un escenario base que otra cosa. No cabe duda de que la consecuci\u00f3n de este contexto supondr\u00eda un problema de calado para el Presidente a la hora de implementar sus pol\u00edticas generales, pero muy especialmente las fiscales. Es m\u00e1s bajo este panorama se podr\u00eda considerar que los planes de gasto del Ejecutivo estar\u00edan oficialmente muertos.<\/p>\n\n\n\n

\"\"<\/figure>\n\n\n\n

Fuente: Dunas Capital.<\/em><\/p>\n\n\n\n

\"\"<\/figure>\n\n\n\n

Riesgos Globales en 2022:<\/strong><\/p>\n\n\n\n

\"\"<\/figure>\n\n\n\n
\n\n\n\n

Ense\u00f1anzas de 2021. Jes\u00fas S\u00e1nchez-Qui\u00f1ones.<\/u><\/strong><\/p>\n\n\n\n

Como cada fin de a\u00f1o, toca hacer balance del ejercicio y sacar las ense\u00f1anzas que nos ha dejado.<\/p>\n\n\n\n

– Aunque parezca que ha transcurrido una eternidad, el a\u00f1o comenz\u00f3 con un hecho tan ins\u00f3lito como el asalto al Congreso de los EE.UU. <\/strong>el d\u00eda previsto para la proclamaci\u00f3n de Biden como presidente. Desde entonces, la polarizaci\u00f3n en EE.UU. entre los estados rojos<\/em>, gobernados por los republicanos, y los estados azules<\/em>, gobernados por los dem\u00f3cratas, no ha dejado de crecer. Las medidas para hacer frente a la crisis sanitaria han sido radicalmente distintas entre los estados dem\u00f3cratas y republicanos.<\/p>\n\n\n\n

– A pesar de la continuidad de las ayudas del Gobierno americano a las familias,<\/strong> nacidas a ra\u00edz de la alarma econ\u00f3mica generada por la crisis sanitaria, la administraci\u00f3n Biden tiene poco tiempo para aprobar muchas m\u00e1s medidas adicionales. Su exigua mayor\u00eda en el Senado puede verse trastocada en las elecciones de \u00abmid term<\/em>\u00bb de 2022.<\/p>\n\n\n\n

– Cuidado con lo que se desea<\/strong>. Tanto la Reserva Federal como el BCE llevan a\u00f1os insistiendo en que su objetivo es conseguir inflaci\u00f3n<\/strong>, a una tasa cercana al 2%. La inflaci\u00f3n ha alcanzado niveles r\u00e9cords en d\u00e9cadas, tanto en EE.UU. (6,8%) como en la Eurozona (4,9%). Como la pasta de dientes, una vez fuera del bote dif\u00edcilmente se puede volver a meter en el mismo<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

– Cuellos de botella en las cadenas de producci\u00f3n<\/strong>. Una de las causas de la subida de los precios ha sido la rotura de las cadenas de producci\u00f3n. Tras d\u00e9cadas de globalizaci\u00f3n de las cadenas de producci\u00f3n y de expatriar la fabricaci\u00f3n de infinidad de componentes y productos, se han puesto de manifiesto los riesgos del sistema actual. La fortaleza de cualquier cadena es la del eslab\u00f3n m\u00e1s d\u00e9bil. En las cadenas de producci\u00f3n ocurre los mismo. La escasez de semiconductores ha afectado a un elevado n\u00famero de sectores, provocando incluso la paralizaci\u00f3n de f\u00e1bricas enteras, especialmente en el sector de la automoci\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n

– Cuellos de botella en las cadenas de transporte<\/strong>. Pocos se acuerdan ya del encallamiento del buque Ever Given en el Canal de Suez<\/strong>. Fue el canario en la mina de los problemas del transporte mar\u00edtimo<\/strong>. En palabras de un especialista del sector, el transporte mar\u00edtimo funciona como un Tetris<\/em> donde las piezas encajan perfectamente, cada una en su momento. La tardanza en encajar una pieza implica que todo el sistema se desacople. El resultado ha sido la multiplicaci\u00f3n del precio del transporte de contenedores<\/strong> y un n\u00famero r\u00e9cord de d\u00edas de espera para descargar contenedores en los puestos de Los \u00c1ngeles y Long Beach.<\/p>\n\n\n\n

– Crisis energ\u00e9tica y <\/strong>candidez<\/strong><\/em> de los objetivos de descarbonizaci\u00f3n<\/strong>. La multiplicaci\u00f3n del precio del gas y de la electricidad en Europa han puesto de manifiesto lo poco realista que son los objetivos de descarbonizaci\u00f3n acordados por las autoridades europeas. No se puede pretender prescindir de las fuentes f\u00f3siles de energ\u00eda (carb\u00f3n, gas y petr\u00f3leo), queriendo a la vez renunciar a la energ\u00eda nuclear, antes de tener alternativas energ\u00e9ticas funcionando y con garant\u00edas. Los actuales precios del gas y de la energ\u00eda ponen de manifiesto la dependencia energ\u00e9tica europea del exterior. Con energ\u00eda mucho m\u00e1s cara que nuestros competidores nuestras empresas industriales pierden competitividad.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

– Los Bancos Centrales<\/strong> seguir\u00e1n apoyando<\/strong>. A pesar de la elevada inflaci\u00f3n, y de los discursos de lucha contra la inflaci\u00f3n, tanto la Fed como el BCE seguir\u00e1n aportando liquidez y manteniendo los tipos de inter\u00e9s en m\u00ednimos<\/strong>. En el caso del BCE ni siquiera se plantea subir los tipos a CERO en 2022. S\u00f3lo ha anunciado que comprar\u00e1 menos bonos. Dicho de otra forma: seguir\u00e1 aumentando su balance y a\u00f1adiendo liquidez al sistema, pero a menor ritmo.<\/p>\n\n\n\n

En el caso de la Fed, est\u00e1 por ver que sea capaz de aumentar tres veces los tipos de inter\u00e9s el pr\u00f3ximo a\u00f1o. A finales de 2018 la Fed anunci\u00f3 cuatro subidas de tipos en 2019. Las ca\u00eddas de los mercados financieros provocaron que las anunciadas subidas se tradujeran en tres bajadas durante 2019.<\/p>\n\n\n\n

– Riesgos anestesiados<\/strong>. La abundante liquidez en el sistema proporcionada por los bancos centrales, junto con las medidas extraordinarias a\u00fan vigentes, como la pr\u00f3rroga para declarar concursos de acreedores, hacen que los riesgos existentes permanezcan anestesiados.<\/p>\n\n\n\n

Son numerosas las ense\u00f1anzas del a\u00f1o. La pr\u00f3xima semana continuar\u00e1.<\/p>\n\n\n\n

Feliz Navidad a todos.<\/p>\n\n\n\n

\n\n\n\n

Europa sigue mal parada en la crisis energ\u00e9tica. El BCE, sigue navegando en un mar de dudas. Alex Fust\u00e9. Economista Jefe de Andbank.<\/u><\/strong><\/p>\n\n\n\n

Crisis energ\u00e9tica.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Los precios diarios de la electricidad en Europa registraron nuevos m\u00e1ximos<\/strong> hist\u00f3ricos ayer (por el 19 de Diciembre<\/em>), y la mayor parte de los pa\u00edses est\u00e1 comenzando la semana con precios por encima de 300 \u20ac por MWh. Tal situaci\u00f3n se debe a la combinaci\u00f3n de dos factores: 1) Menor flujo de gas ruso<\/strong> y 2) Baja producci\u00f3n renovable<\/strong>. Perm\u00edtanme unas observaciones que considero importantes, y pueden ayudarnos a entender lo que va a suceder.<\/p>\n\n\n\n