{"id":1158,"date":"2021-12-10T14:13:03","date_gmt":"2021-12-10T14:13:03","guid":{"rendered":"http:\/\/www.bbinv.es\/?p=1158"},"modified":"2021-12-10T14:13:03","modified_gmt":"2021-12-10T14:13:03","slug":"comentario-de-mercado-viernes-10-de-diciembre","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.bbinv.es\/?p=1158","title":{"rendered":"Comentario de mercado viernes 10 de Diciembre"},"content":{"rendered":"\n

Los mercados siguen pendientes de la evoluci\u00f3n de la pandemia y de que se confirme lo que ya parece un hecho, que la variante OMICRON<\/strong> no es tan da\u00f1ina como se especul\u00f3 en un primer momento. Los laboratorios aseguran que ya con dos dosis se reducen bastante los efectos contra una enfermedad grave, pero la protecci\u00f3n mejora considerablemente con una tercera dosis y no har\u00eda falta modificaci\u00f3n de la vacuna original, aun as\u00ed aseguran que podr\u00edan tener una vacuna espec\u00edfica para esta variante del coronavirus en marzo 2022. El mi\u00e9rcoles el CEO de Pfizer afirmaba que los experimentos realizados en laboratorio, mostraron que una tercera dosis de la vacuna, neutralizaban el potencial de da\u00f1o de la variante \u00d3micron.<\/p>\n\n\n\n

Olaf Scholz asumi\u00f3 esta semana las riendas de Alemania tras 16 a\u00f1os de \u00c1ngel Merkel<\/strong>. El futuro se tercia complicado, entre otros retos tendr\u00e1 que seguir luchando contra la pandemia y contra la polarizaci\u00f3n pol\u00edtica y social que va m\u00e1s all\u00e1 de las fronteras germanas.<\/p>\n\n\n\n

El fin de las compras de la Fed est\u00e1 cada vez m\u00e1s cerca. <\/strong>La Reserva Federal pondr\u00e1 fin a su programa de compra de bonos a finales de marzo y subir\u00e1 los tipos de inter\u00e9s en Estados Unidos poco despu\u00e9s<\/strong>, seg\u00fan una encuesta realizada entre el 3 y el 6 de diciembre a importantes economistas acad\u00e9micos por la Iniciativa de Mercados Globales (IMG) de la Escuela de Negocios Booth de la Universidad de Chicago en colaboraci\u00f3n con Financial Times.<\/p>\n\n\n\n

Los resultados de la encuesta suponen un cambio brusco en las expectativas de los economistas en un momento de incremento de la inflaci\u00f3n y ca\u00edda del desempleo. Tambi\u00e9n ponen de manifiesto la rapidez con la que ha cambiado la situaci\u00f3n econ\u00f3mica en Estados Unidos en tan s\u00f3lo unos meses, as\u00ed como el giro que est\u00e1 dando el banco central estadounidense al reducir r\u00e1pidamente su apoyo para centrarse en la lucha contra la inflaci\u00f3n. M\u00e1s de la mitad de los 48 economistas encuestados opina que es \u201cprobable\u201d o \u201cmuy probable\u201d que la Reserva Federal acelere la retirada de sus est\u00edmulos en varios meses y que ponga fin por completo a las compras de bonos a finales de marzo<\/strong>. Un ritmo m\u00e1s r\u00e1pido podr\u00eda permitirle subir los tipos ya en el primer trimestre de 2022, una medida que espera el 10% de los encuestados.<\/p>\n\n\n\n

Un endurecimiento tan brusco podr\u00eda sacudir los mercados financieros, que no esperan que el banco central act\u00fae hasta junio.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

La mitad de los economistas prev\u00e9n una subida de tipos en el segundo trimestre de 2022. Hace s\u00f3lo tres meses menos del 20% consideraba probable una subida en el primer semestre del a\u00f1o que viene. \u201cDebido a la situaci\u00f3n actual, no es necesario que la Reserva Federal siga comprando de forma masiva bonos. Enviar la se\u00f1al de que est\u00e1 normalizando la pol\u00edtica econ\u00f3mica es importante\u201d, declara Jonathan Parker, profesor de econom\u00eda financiera del Instituto de Tecnolog\u00eda de Massachusetts.<\/p>\n\n\n\n

El presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, y otros altos cargos de la instituci\u00f3n han adoptado en las \u00faltimas semanas una postura m\u00e1s firme contra la inflaci\u00f3n, subrayando el riesgo creciente de que los precios se mantengan altos y la disposici\u00f3n del banco central a actuar si es necesario. El descenso de la tasa de desempleo al 4,2% en noviembre tambi\u00e9n sugiere que el mercado laboral se est\u00e1 recuperando de forma firme, tras meses de titubeos debido a la escasez de trabajadores.<\/p>\n\n\n\n

Los economistas esperan que la inflaci\u00f3n siga siendo elevada hasta bien entrado el a\u00f1o que viene y que el \u00edndice de precios de los productos de consumo personal b\u00e1sicos<\/strong> (el indicador preferido de la Reserva Federal) baje s\u00f3lo al 3,5% en t\u00e9rminos interanuales en diciembre de 2022, frente al 4,1% actual<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

Casi dos tercios prev\u00e9 que este \u00edndice seguir\u00e1 siendo superior al objetivo del 2% de la Reserva Federal a finales de 2023. Sin embargo, casi el 70% opina que el tipo de inter\u00e9s principal no superar\u00e1 el 1,5% a finales de 2023, lo que sugiere que el ritmo de las subidas de los tipos de inter\u00e9s ser\u00e1 gradual.<\/p>\n\n\n\n

La opini\u00f3n general es que la Reserva Federal subir\u00e1 los tipos antes de que el mercado laboral se haya recuperado hasta los niveles anteriores a la pandemia. La previsi\u00f3n media sobre la tasa de desempleo para finales de 2022 es del 4% y aproximadamente el 70% de los encuestados opina que volver\u00e1 al nivel de febrero de 2020 del 3,5% en el primer semestre de 2023 o antes.<\/p>\n\n\n\n

Casi un 25% piensa que la tasa de participaci\u00f3n de la poblaci\u00f3n activa (el porcentaje de personas con trabajo o que buscan uno) nunca volver\u00e1 a la de principios de 2020, que fue del 63,3%. S\u00f3lo el 19% cree que esta tasa subir\u00e1 en 2023. Actualmente es del 61,8% y apenas ha mejorado desde junio del a\u00f1o pasado, debido a las preocupaciones relacionadas con el Covid y a los problemas del cuidado de los ni\u00f1os.<\/p>\n\n\n\n

Este tono m\u00e1s agresivo de Estados Unidos por la reelecci\u00f3n del presidente de la Fed ha alterado la parte corta de los mercados, lo que ha obligado a aumentar las rentabilidades de los bonos soberanos. La propagaci\u00f3n de una nueva variante muy contagiosa de Covid amenaza la actividad econ\u00f3mica y ayud\u00f3 a impulsar a la baja los rendimientos de los bonos a m\u00e1s largo plazo. Los bonos m\u00e1s largos tambi\u00e9n se vieron favorecidos por un informe de empleo m\u00e1s d\u00e9bil en Estados Unidos al final de la semana pasada. Estos datos mostraron que el mes pasado se crearon \u00abs\u00f3lo\u00bb 210.000 puestos de trabajo, cifra bastante inferior a la expectativa de alrededor de 600.000. La tasa de desempleo descendi\u00f3 al 4,2% desde el 4,6% del per\u00edodo anterior.<\/p>\n\n\n\n

La Fed (Powell) ha sugerido que la inflaci\u00f3n es m\u00e1s r\u00edgida de lo esperado y que las condiciones de empleo siguen siendo saludables, lo que hace que la provisi\u00f3n de compras de activos en curso sea innecesaria. Por el contrario, el mantra del Banco Central Europeo ha sido bastante m\u00e1s moderado. Esto ha significado que el d\u00f3lar estadounidense ha seguido fortaleci\u00e9ndose.<\/p>\n\n\n\n

\"\"<\/figure>\n\n\n\n

Las empresas cotizadas en la Bolsa espa\u00f1ola han dado un vuelco a los resultados de los nueve primeros meses del a\u00f1o gracias a la recuperaci\u00f3n econ\u00f3mica, las plusval\u00edas y otros at\u00edpicos positivos, y las menores provisiones<\/strong>, lo que les ha permitido dejar atr\u00e1s el duro rev\u00e9s que represent\u00f3 el Covid en 2020. <\/p>\n\n\n\n

Las empresas del Mercado Continuo obtuvieron un beneficio neto conjunto de 45.025 millones de euros hasta septiembre, que contrasta con las p\u00e9rdidas de 14.810 millones que anotaron en el mismo periodo de 2020. Adem\u00e1s, la incidencia positiva de factores no recurrentes en grandes grupos como Telef\u00f3nica (venta de Telxius y fusi\u00f3n de la filial brit\u00e1nica), CaixaBank (absorci\u00f3n de Bankia) o Bankinter (OPV de L\u00ednea Directa), unida a una mejora operativa general (Arcelor o Repsol), han permitido a estas mismas cotizadas superar el resultado de 2019. <\/p>\n\n\n\n

Un 60% m\u00e1s que en 2019 <\/strong><\/p>\n\n\n\n

\"\"<\/figure>\n\n\n\n

Los 45.000 millones de euros que ganaron las cerca de 100 compa\u00f1\u00edas de las que se disponen datos este a\u00f1o son casi un 60% m\u00e1s que el beneficio de 28.515 millones que sumaron estas empresas en 2019<\/strong>, antes del Covid. El sorpasso ha sido a\u00fan m\u00e1s contundente en el selectivo. Sin los datos de Acciona, Grifols e Inditex, los grupos del Ibex ganaron 40.466 millones, un 75% m\u00e1s que el beneficio de 23.175 millones que lograron entre enero y septiembre de 2019, antes del impacto de la pandemia. En los nueve meses del a\u00f1o pasado, las grandes cotizadas perdieron 12.535 millones. <\/p>\n\n\n\n

Respecto a la comparativa con 2020, hay que rese\u00f1ar que s\u00f3lo cuatro compa\u00f1\u00edas: Banco Santander, IAG, Repsol y ArcelorMittal sumaron 18.900 millones de n\u00fameros rojos entre enero y septiembre del a\u00f1o pasado por las provisiones del banco, el par\u00f3n a\u00e9reo, y el desplome de la demanda y de los precios del crudo y el acero. En cambio, estas cuatro empresas \u2013s\u00f3lo sigue en n\u00fameros rojos IAG y los ha reducido a la mitad\u2013 ganaron conjuntamente 14.600 millones hasta septiembre de 2021, lo que explica una parte importante del vuelco entre ambos ejercicios y la mejora respecto a 2019. <\/p>\n\n\n\n

Otros factores positivos han sido la vuelta a beneficios de BBVA, Indra, Airbus, Aedas, CAF, Applus, OHLA, Gestamp, Metrovacesa, Amrest o Talgo. Asimismo, destacan el fuerte incremento de las ganancias de Acerinox, Fluidra, Colonial, Naturgy, Merlin, Atresmedia, Cl\u00ednica Baviera, FCC, Ercros, Sacyr, Realia o Rovi. Otros grupos como Ferrovial, Amadeus, Meli\u00e1, NH o eDreams redujeron con fuerza las p\u00e9rdidas. <\/p>\n\n\n\n

Los ingresos del Continuo crecieron un 13,8%, hasta 424.674 millones de euros, y el resultado bruto de explotaci\u00f3n (ebitda) aument\u00f3 un 131%, hasta 67.761 millones. <\/p>\n\n\n\n

El precio del petr\u00f3leo Brent<\/strong> acumula una subida del +44% en el a\u00f1o y un +7,9% en la \u00faltima semana y se sit\u00faa entre las materias primas de mejor comportamiento en 2021. La curva de futuros sigue en backwardation(El futuro del Brent a Diciembre del 2023 cotiza a 69$ frente a la cotizaci\u00f3n de 75$ por barril actual) respaldando una evoluci\u00f3n m\u00e1s moderada pero todav\u00eda positiva. Desde el punto de vista t\u00e9cnico estar\u00eda en un rango lateral 65,00$-77,85$.<\/p>\n\n\n\n

\"\"<\/figure>\n\n\n\n

Durante 2022 los analistas esperan menores vientos de cola para el Brent. La recuperaci\u00f3n de la demanda<\/strong> continuar\u00e1 fortaleci\u00e9ndose<\/strong> gracias al tr\u00e1fico de personas a nivel internacional y a que el impacto negativo de las nuevas variantes del Covid-19 sobre la demanda se situar\u00eda en la parte baja del rango inicialmente estimado (entre -1 mill\u00f3n y -3 millones de barriles al d\u00eda durante Diciembre del 2021 y el 1T22). Sin embargo tambi\u00e9n cabe esperar un incremento sostenido de producci\u00f3n de los pa\u00edses no OPEP,<\/strong> liderado por Estados Unidos (+400.000 barriles al d\u00eda para finales de 2021 y cerca de +1,5 millones de barriles al d\u00eda en 2022). Esto obligar\u00eda a la OPEP+ al menos a congelar las cuotas y aun as\u00ed el mercado entrar\u00eda en super\u00e1vit durante el 1T22 <\/strong>(+0,45 millones de barriles diarios)y lo mantendr\u00eda durante la mayor parte del 2022, contribuyendo a estabilizar el precio del crudo<\/strong> en torno a los niveles actuales de 75$.<\/p>\n\n\n\n

Importante esta semana:<\/p>\n\n\n\n

En Estados Unidos<\/strong> el mercado laboral americano sigue dando sorpresas positivas<\/strong> pero que podr\u00edan provocar una reacci\u00f3n m\u00e1s energ\u00e9tica de la Fed. Ayer se publicaron las peticiones de subsidios de desempleo<\/strong> que bajaron a su menor nivel desde 1969, siendo m\u00e1s propias de una tasa de paro inferior al 4,2% actual, pero que refleja la escasez de mano de obra y la lucha por retener trabajadores por parte de las empresas.<\/p>\n\n\n\n

En relaci\u00f3n al comercio exterior, las cifras de exportaci\u00f3n<\/strong> (+4,1% mensual) e importaci\u00f3n (+5% mensual) alemanas<\/strong> de octubre<\/strong> fueron buenas, reflejando una mayor recuperaci\u00f3n de la demanda interna, pero sorteando los problemas de suministro y log\u00edstica del lado exportador, gracias a la favorable evoluci\u00f3n de la Eurozona.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

La inflaci\u00f3n china sorprendi\u00f3 positivamente<\/strong> ayer<\/strong>. Si bien el IPC general subi\u00f3 al +2,3% interanual (frente al +1,5% anterior), fue b\u00e1sicamente por los alimentos. La subyacente baj\u00f3 al +1,2% (vs +1,3% anterior) y m\u00e1s importante, los precios industriales frenaron su ritmo de incremento (al +12,9% interanual frente al +13,5% anterior) por primera vez en 17 meses.<\/p>\n\n\n\n

Destacaron el mi\u00e9rcoles las declaraciones de varios miembros del Consejo de Gobierno del BCE<\/strong>, que sugieren que en la reuni\u00f3n del 16 de Diciembre se podr\u00eda anunciar el final del PEPP para marzo 2022, tal y como estaba previsto, a menos que la nueva variante del Covid tenga un impacto relevante en la recuperaci\u00f3n europea, y teniendo en cuenta que la inflaci\u00f3n se mantendr\u00e1 en niveles elevados a principios de 2022.<\/p>\n\n\n\n

Esta semana China y Evergrande<\/strong> vuelven a estar en el foco pues finalmente el gigante inmobiliario Asi\u00e1tico hizo default en su deuda en d\u00f3lares, Fitch declar\u00f3 en default anoche Evergrande y sus filiales Henga Real Estate Group Co. y Tianji Holding<\/strong> despu\u00e9s de rebajar su calidad crediticia desde C a IDR (Long-Term Foreign-Currency Issuer Default Ratings). Las autoridades Chinas siguen con su pol\u00edtica de reducir las reservas de capital y de divisas en los bancos y el objetivo es mantener la competitividad de la econom\u00eda China a los niveles m\u00e1s alto posibles.<\/p>\n\n\n\n

\n\n\n\n

Hay mucho en juego por el alza de la inflaci\u00f3n. Otmar Issing. Project Syndicate, 2021<\/u><\/strong><\/u><\/strong><\/p>\n\n\n\n

Muchos pa\u00edses experimentan sus mayores tasas de inflaci\u00f3n en d\u00e9cadas: es el caso de Estados Unidos, Reino Unido, Alemania y la zona del euro, entre otros. Hay quienes insisten en que se trata de un fen\u00f3meno temporal y otros temen que tengamos que prepararnos para un per\u00edodo prolongado de significativos aumentos de precios, impulsados por las pol\u00edticas monetarias expansionistas y la creciente deuda p\u00fablica. <\/p>\n\n\n\n

De todas formas, ambos bandos coinciden en que al menos algunos de los factores que subyacen al reciente aumento inflacionario pronto se atenuar\u00e1n o desaparecer\u00e1n. En 2020 los precios apenas subieron \u2014y llegaron a caer en algunos casos\u2014, fijando una l\u00ednea de comparaci\u00f3n baja para el aumento interanual de 2021. Tambi\u00e9n se cree en general que el aumento de los precios del aceite para calefacci\u00f3n, la gasolina, el petr\u00f3leo, y el combustible di\u00e9sel es temporal. Para 2022 se puede esperar entonces una ca\u00edda significativa de la inflaci\u00f3n general en la mayor\u00eda de los pa\u00edses. <\/p>\n\n\n\n

En el largo plazo, sin embargo, tendremos que adaptarnos al aumento de los precios de los combustibles f\u00f3siles para combatir el cambio clim\u00e1tico. De manera similar, aunque no se espera que la subida generalizada de los precios de los materiales para la construcci\u00f3n, los chips para computadoras y las materias primas contin\u00fae indefinidamente, tampoco es probable que el alivio sea duradero. <\/p>\n\n\n\n

Despu\u00e9s de todo, el problema es mundial. Cuando China ingres\u00f3 de lleno a los mercados en la d\u00e9cada de 1990, la inundaci\u00f3n de productos baratos que produjo no solo presion\u00f3 a los precios a la baja, tambi\u00e9n lo hizo sobre los salarios. Los sindicatos, preocupados por la p\u00e9rdida de puestos de trabajo, eran reticentes a exigir mayores salarios; pero ahora esas presiones son menores. <\/p>\n\n\n\n

Ser\u00eda un error pensar que la globalizaci\u00f3n lleg\u00f3 a su fin, pero la realidad es que la velocidad de la integraci\u00f3n econ\u00f3mica internacional se redujo por la crisis del Covid-19, el proteccionismo del gobierno de Trump y la ca\u00edda de la oferta de mano de obra china (debido al envejecimiento de su poblaci\u00f3n). Es m\u00e1s probable entonces que la econom\u00eda mundial imponga una presi\u00f3n inflacionaria m\u00e1s sostenida que en el pasado. <\/p>\n\n\n\n

El argumento de que la inflaci\u00f3n actual solo es temporal supone que el desempleo mundial seguir\u00e1 siendo importante y que los sindicatos son d\u00e9biles. En ese caso no habr\u00eda motivos para prever que los salarios aumentar\u00e1n significativamente, lo que llevar\u00eda a un alza sostenida de los precios. <\/p>\n\n\n\n

Pero la situaci\u00f3n bien puede ser otra debido a que la econom\u00eda mundial est\u00e1 en un punto de inflexi\u00f3n: la situaci\u00f3n general puede estar pasando de ser deflacionaria a m\u00e1s inflacionaria. A escala nacional la escasez de mano de obra en muchos sectores est\u00e1 empujando los salarios al alza. La falta de conductores de camiones en el Reino Unido, por ejemplo, se refleja en los considerables aumentos de los salarios que les ofrecen. Por supuesto, la crisis econ\u00f3mica causada por la pandemia no es comparable a una crisis normal, por lo que est\u00e1 por verse el tiempo que llevar\u00e1 hasta que esos aumentos salariales sectoriales se propaguen por la econom\u00eda. <\/p>\n\n\n\n

La clave monetaria <\/strong><\/p>\n\n\n\n

En todo caso, es la pol\u00edtica monetaria la que determina el curso de la inflaci\u00f3n. En el corto plazo los bancos centrales no pueden hacer nada para evitar un aumento de los precios causado por factores como los crecientes costos de la energ\u00eda (y tampoco debieran intentarlo). Lo que importa es que los ciudadanos y los mercados financieros no pierdan confianza en la determinaci\u00f3n de los bancos centrales para estabilizar la inflaci\u00f3n (habitualmente alrededor del 2%) en el medio plazo. Hasta el momento, la inundaci\u00f3n de los mercados financieros con liquidez \u2013principalmente a trav\u00e9s de compras masivas de bonos\u2013 tuvo un papel fundamental para impulsar al alza los precios de los activos. El peligro ahora es que esa inflaci\u00f3n de precios, combinada con una gran expansi\u00f3n de la oferta monetaria, se traslade a los precios de los consumidores, a los que tambi\u00e9n afecta el brusco aumento de la deuda p\u00fablica. <\/p>\n\n\n\n

La Reserva Federal de EEUU y el Banco Central Europeo (BCE) suponen sistem\u00e1ticamente que las expectativas inflacionarias actuales est\u00e1n firmemente ancladas en el nivel objetivo del 2%, y la mayor\u00eda de las expectativas inflacionarias publicadas para EEUU y la zona del euro parecen confirmar esta idea; pero las propias compras masivas de bonos por los bancos centrales est\u00e1n distorsionando las expectativas del mercado. <\/p>\n\n\n\n

Term\u00f3metro de expectativas <\/strong><\/p>\n\n\n\n

Los inversores con expectativas inflacionarias m\u00e1s elevadas tienden a vender sus bonos a los bancos centrales a precios que consideran altos. Por ello, estos pesimistas en t\u00e9rminos inflacionarios est\u00e1n ausentes de los mercados financieros y eso lleva a que el term\u00f3metro de las expectativas inflacionarias marque una temperatura inferior a la real. De hecho, los comentarios de ciudadanos, consumidores y empleados en muchos pa\u00edses sugieren cada vez m\u00e1s dudas sobre la estabilidad de las expectativas inflacionarias al nivel que afirman o desean los bancos centrales. <\/p>\n\n\n\n

Como la inflaci\u00f3n estuvo ausente durante muchos a\u00f1os, no sorprende que las expectativas est\u00e9n orientadas hacia el pasado, cuando primaba la idea de que la estabilidad de precios continuar\u00eda. La credibilidad de los bancos centrales tuvo un papel decisivo para brindar una malla de protecci\u00f3n a esa idea, pero siempre se puede poner la credibilidad en tela de juicio. Despu\u00e9s de la ca\u00edda prevista para principios de 2022, \u00bfqu\u00e9 pasar\u00eda si las tasas de inflaci\u00f3n volvieran a aumentar y luego se mantuvieran por encima del nivel del 2% durante un per\u00edodo prolongado? Las expectativas inflacionarias podr\u00edan desanclarse y aumentar repentinamente. <\/p>\n\n\n\n

Subestimar los riesgos <\/strong><\/p>\n\n\n\n

No debemos subestimar este riesgo, especialmente ahora que la cuesti\u00f3n de la inflaci\u00f3n gan\u00f3 visibilidad en casi todas partes, lo que indica un claro cambio en las actitudes de los ciudadanos. Parafraseando al exvicepresidente de la FED Alan Blinder, hay inflaci\u00f3n cuando la gente empieza a hablar de inflaci\u00f3n. <\/p>\n\n\n\n

En este contexto tambi\u00e9n es importante examinar los cambios en la estrategia de pol\u00edtica monetaria que llevaron a cabo la FED y el BCE. Con su giro hacia \u201cmetas de inflaci\u00f3n promedio\u201d, la FED busca que la inflaci\u00f3n est\u00e9 por encima del 2% para compensar las situaciones en que no cumpli\u00f3 ese objetivo en el pasado. Sin embargo, en el nuevo entorno de creciente presi\u00f3n inflacionaria, la credibilidad de la FED podr\u00eda enfrentar una intensa prueba. <\/p>\n\n\n\n

De igual manera, el BCE dio se\u00f1ales con su nueva estrategia de que tendr\u00e1 una actitud m\u00e1s relajada que antes en cuanto a los niveles de inflaci\u00f3n por encima del 2%. Una vez m\u00e1s, la credibilidad lograda tras muchos a\u00f1os de hacer todo lo necesario para mantener el valor de la moneda com\u00fan podr\u00eda enfrentar ahora un desaf\u00edo. <\/p>\n\n\n\n

El mundo transita cambios profundos. Los bancos centrales se enfrentan a una gran incertidumbre y en esta situaci\u00f3n sus modelos tradicionales tal vez dejen de ser fiables, pero ese es un motivo a\u00fan mayor para garantizar que no haya dudas sobre su decisi\u00f3n de defender la estabilidad de la moneda. <\/p>\n\n\n\n

Continuar con las grandes compras de bonos y mantener fijas las pol\u00edticas durante per\u00edodos m\u00e1s prolongados a trav\u00e9s de la orientaci\u00f3n prospectiva se torn\u00f3 menos adecuado que nunca.<\/p>\n\n\n\n

Ex economista jefe y miembro de la junta del Banco Central Europeo, es presidente del Centro de Estudios Financieros en la Universidad de Goethe, Fr\u00e1ncfort. <\/p>\n\n\n\n

\n\n\n\n

\u00d3micron y la bolsa. Jes\u00fas S\u00e1nchez-Qui\u00f1ones.<\/u><\/strong><\/p>\n\n\n\n

La bolsa siempre descuenta expectativas de beneficios futuros de las empresas. Por eso es tan sensible a \u00abnoticias\u00bb que puedan alterar de forma sustancial la econom\u00eda en su conjunto y, por tanto, los resultados de las compa\u00f1\u00edas. La ma\u00f1ana del 26 de noviembre pasado las bolsas amanecieron con fuertes ca\u00eddas ante las \u00abnoticias\u00bb de una nueva cepa descubierta en Sud\u00e1frica supuestamente muy peligrosa.<\/p>\n\n\n\n

Las primeras informaciones eran realmente desalentadoras. Se hab\u00eda descubierto una nueva variante del Covid supuestamente mucho m\u00e1s contagiosa y que podr\u00eda ser mucho m\u00e1s letal. Tal informaci\u00f3n implicaba un riesgo sanitario relevante y pon\u00eda en riesgo la normalizaci\u00f3n de la actividad econ\u00f3mica.<\/p>\n\n\n\n

Auguraba una nueva ronda de medidas restrictivas de la movilidad y, por tanto, limitativas de la actividad econ\u00f3mica. Exist\u00eda el temor a volver a la casilla de salida de la crisis sanitaria. As\u00ed, las empresas relacionadas con el turismo y con el ciclo econ\u00f3mico sufr\u00edan de forma considerable. En apenas un par de sesiones el Eurostoxx perdi\u00f3 un 6% y el Ibex m\u00e1s de un 9%.<\/p>\n\n\n\n

Sin embargo, desde el primer momento sorprend\u00eda que se anunciara el descubrimiento de una nueva variante y simult\u00e1neamente se dieran a conocer el resultado de estudios que se\u00f1alaban la mayor capacidad de contagio y mayor letalidad de esta nueva variante. Una de dos: o bien la nueva variante se hab\u00eda descubierto con anterioridad y se hab\u00eda mantenido oculta; o bien los supuestos estudios sobre la variante reci\u00e9n hallada s\u00f3lo pod\u00edan trasmitir hip\u00f3tesis y conjeturas, pero no realidades. El hecho es que enseguida, las noticias del primer caso de la variante \u00d3micron en distintos pa\u00edses comenzaron a crear m\u00e1s zozobra en los mercados.<\/p>\n\n\n\n

Basta acudir a la hemeroteca del mismo 26 de noviembre y d\u00edas posteriores para constatar lo errado de las primeras \u00abnoticias\u00bb sobre la gravedad de esta variante, que no se han visto respaldadas por los informes conocidos en los \u00faltimos d\u00edas. La propia Agencia Europa del Medicamento (EMA), ha confirmado que \u00ablos casos parecen ser en su mayor\u00eda leves\u00bb.<\/p>\n\n\n\n

\"\"<\/figure>\n\n\n\n

En cualquier caso, lo acontecido en las bolsas en estas dos semanas desde las primeras \u00abnoticias\u00bb del conocimiento de la variante \u00d3micron requiere alguna reflexi\u00f3n. Los miedos iniciales provocaron una fuerte correcci\u00f3n en las bolsas. En los d\u00edas posteriores, la volatilidad ha estado presente con movimientos considerables en una y otra direcci\u00f3n, en funci\u00f3n de las \u00abnoticias\u00bb positivas o negativas sobre la gravedad de \u00d3micron. Finalmente, ante los comentarios de entidades como la EMA rebajando la gravedad inicialmente asignada a \u00d3micron, los temores iniciales parecen en gran medida despejados por parte de los inversores.<\/p>\n\n\n\n

Lo acontecido en estas dos semanas pone de manifiesto la fragilidad de los niveles actuales de las bolsas ante cualquier informaci\u00f3n sensible sobre el futuro de la situaci\u00f3n sanitaria global. La realidad es que las \u00abnoticias\u00bb anunciando una realidad que en apenas quince d\u00edas se ha demostrado incorrecta han provocado un movimiento de ca\u00edda y posterior recuperaci\u00f3n en las bolsas.<\/p>\n\n\n\n

Lamentablemente, ni todos los \u00edndices burs\u00e1tiles se han recuperado de la misma forma, ni todas las empresas han vuelto al nivel de cotizaci\u00f3n del jueves 25 de noviembre. Mientras que el Eurostoxx apenas est\u00e1 a un 1% del nivel de hace quince d\u00edas, el Ibex se deja m\u00e1s de un 5%, con empresas como IAG y Meli\u00e1 Hotels con retrocesos del 12% y del 8% respectivamente.<\/p>\n\n\n\n

Algunos inversores que venden las acciones de determinadas compa\u00f1\u00edas no vuelven a comprar, aunque la \u00abnoticia\u00bb que motiv\u00f3 la venta se haya demostrado desproporcionada. En cualquier caso, y a pesar de la confirmaci\u00f3n de la menor peligrosidad de \u00d3micron, son constantes las \u00abnoticias\u00bb relativas a esa nueva variante, que s\u00f3lo generan ruido en las bolsas.<\/p>\n\n\n\n

Lo mismo que ya nadie se acuerda de Afganist\u00e1n o de la variante Delta, \u00d3micron no tardar\u00e1 en ser igualmente olvidada. Ser\u00e1 sustituida por alguna nueva \u00abnoticia\u00bb hoy desconocida.<\/p>\n\n\n\n

\n\n\n\n

Buen fin de semana.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

Los mercados siguen pendientes de la evoluci\u00f3n de la pandemia y de que se confirme lo que ya parece un hecho, que la variante OMICRON no es tan da\u00f1ina como se especul\u00f3 en un primer momento. Los laboratorios aseguran que ya con dos dosis se reducen bastante los efectos contra una enfermedad grave, pero la … <\/p>\n

Continuar leyendo \u00abComentario de mercado viernes 10 de Diciembre\u00bb<\/span><\/a><\/p>\n","protected":false},"author":2,"featured_media":0,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":[],"categories":[1],"tags":[],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/1158"}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/users\/2"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fcomments&post=1158"}],"version-history":[{"count":1,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/1158\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":1163,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/1158\/revisions\/1163"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fmedia&parent=1158"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fcategories&post=1158"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Ftags&post=1158"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}