{"id":1146,"date":"2021-12-03T14:35:14","date_gmt":"2021-12-03T14:35:14","guid":{"rendered":"http:\/\/www.bbinv.es\/?p=1146"},"modified":"2021-12-03T14:35:14","modified_gmt":"2021-12-03T14:35:14","slug":"comentario-mercado-viernes-3-de-diciembre","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.bbinv.es\/?p=1146","title":{"rendered":"Comentario mercado viernes 3 de Diciembre"},"content":{"rendered":"\n

Lo que ha marcado la semana, y que tratar\u00e9 en profundidad en Lo Importante de la semana<\/em> fueron las declaraciones del martes por la tarde\/noche de Powell<\/strong>: \u00bb en este punto, la econom\u00eda es muy fuerte, y las presiones inflacionarias son altas, por lo que en mi opini\u00f3n es apropiado considerar concluir la reducci\u00f3n gradual de nuestras compras de activos, que de hecho anunciamos en nuestra reuni\u00f3n de noviembre, tal vez unos pocos meses antes\u2026. Espero que lo discutiremos en nuestra pr\u00f3xima reuni\u00f3n en un par de semanas\u201c, <\/em>claramente el riesgo del COVID importa, pero no tanto como el de la inflaci\u00f3n<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

                               Evoluci\u00f3n de las Bolsas Europeas:<\/strong><\/p>\n\n\n\n

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Sigue la preocupaci\u00f3n por la nueva variante del Covid, \u00d3micron<\/strong>, el CEO de Moderna, Bancel, alert\u00f3 el lunes sobre una probable menor efectividad de su vacuna contra la nueva variante y de que necesitar\u00eda varios meses para adaptarla y producirla en cantidades suficientes.<\/p>\n\n\n\n

De momento parece que Omicron es una cepa m\u00e1s contagiosa, pero con sintomatolog\u00eda m\u00e1s leve<\/strong>, si bien necesitaremos semanas para confirmarlo. Con la informaci\u00f3n disponible no deber\u00eda ser un punto de inflexi\u00f3n y el menor crecimiento que las nuevas restricciones van a provocar se recuperar\u00e1 en los meses siguientes.<\/p>\n\n\n\n

Inflaci\u00f3n en Estados Unidos. <\/strong>La naturaleza transitoria del actual evento inflacionista se basa en tres premisas: efecto base puntual<\/strong>, cuellos de botella<\/strong> que se van deshaciendo y una demanda que se modera por los altos precios<\/strong>. Los dos primeros argumentos se cumplen, pero la demanda parece mantenerse muy fuerte pese a la subida de los precios. Para este \u00faltimo factor, la pol\u00edtica monetaria si es un instrumento efectivo y la Reserva Federal va a empezar a preparar al mercado para ello, la reducci\u00f3n de las compras de activos puede ser del doble de lo anunciado<\/strong> (30.000 millones al mes en lugar de 15.000 millones), terminando las compras en marzo, y subiendo tipos por primera vez en junio de 2022.<\/p>\n\n\n\n

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Parece que el d\u00f3lar se va a seguir apreciando<\/strong> a corto plazo de la mano de unos mejores t\u00e9rminos comerciales, una pol\u00edtica monetaria esperada m\u00e1s restrictiva en Estados Unidos<\/strong> y una peor situaci\u00f3n pand\u00e9mica en Europa. La mayor\u00eda de analistas est\u00e1n cambiando sus objetivos del eurod\u00f3lar, Julius B\u00e4r anunci\u00f3 esta semana que su objetivo del d\u00f3lar frente al euro es del 1,10 a tres meses (frente al 1,13 esperado anteriormente), y mantienen su objetivo a 12 meses en el 1,16.<\/p>\n\n\n\n

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En el movimiento del d\u00f3lar desde el viernes de la semana pasada se est\u00e1 produciendo un dato muy curioso, <\/strong>el movimiento desatado el viernes de venta de d\u00f3lares, principalmente contra yen japon\u00e9s es el que ha hecho que el euro recupere niveles por encima de 1,1300 d\u00f3lares por euro<\/strong>. La venta masiva de d\u00f3lares debe verse como una reacci\u00f3n instintiva a noticias preocupantes lo que se corrobora con la subida clara en volatilidades. Los inversores y el mercado vuelven a ajustarse a un momento que se llama de \u201crisk off\u201d en el que, ante incertidumbres de lo que pueda pasar, es mejor comprar activos refugio, y el yen japon\u00e9s se fortalece en primer lugar, sobre todo porque el festivo en Estados Unidos ayudaba con su falta de liquidez a que el movimiento fuera m\u00e1s intenso (de 1,1221 a 1,1330), y esa inercia ha hecho que el euro siga por encima de ese 1,13.<\/p>\n\n\n\n

En Renta Fija <\/strong>los diferenciales de cr\u00e9dito se han ampliado por culpa del virus, el miedo a una retirada de est\u00edmulos temprana por parte de la Reserva Federal y la menor liquidez. La ampliaci\u00f3n de los diferenciales de cr\u00e9dito ha sido liderada por los swaps denominados en euros y la aparici\u00f3n de la nueva variante de COVID. Esto ha significado que los diferenciales de Euro Investment Grade se encuentran en el nivel m\u00e1s amplio desde octubre del a\u00f1o pasado y ahora superan los 110 puntos b\u00e1sicos. Los mercados del d\u00f3lar estadounidense y la libra esterlina tambi\u00e9n se han debilitado, pero no en la misma medida.<\/p>\n\n\n\n

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Como os he ido comentando esta semana los bancos, analistas y economistas est\u00e1n presentando sus previsiones para el a\u00f1o que viene, con resultados diversos\u2026 como siempre\u2026<\/p>\n\n\n\n

Esta semana se han publicado varios informes de estrategia, de los que BBVA AM prev\u00e9 que la Bolsa europea suba hasta el 15% en 2022, y Bank of America augura el final de ciclo y ca\u00eddas del Stoxx 600 del 10%.<\/h1>\n\n\n\n

La gestora de BBVA cree que las bolsas europeas subir\u00e1n entre el 10% y el 15% 2022<\/strong>, incluso pueden ir m\u00e1s all\u00e1. Est\u00e1 por encima de entre el 5% y el 10% que espera para los mercados estadounidenses. Es la primera vez en cinco a\u00f1os que se muestra m\u00e1s optimista con Europa, seg\u00fan escribi\u00f3 ayer Joaqu\u00edn Garc\u00eda, jefe de estrategia global de BBVA Asset Management en la presentaci\u00f3n del informe de perspectivas.<\/p>\n\n\n\n

El incremento de los beneficios por acci\u00f3n previstos \u201ces pura gasolina para las bolsas\u201d, dicen desde BBVA. La gestora prev\u00e9 que las empresas del Ibex aumenten sus beneficios un 16%, de media, entre 2022 y 2023<\/strong>, entre los m\u00e1s altos en Europa. Contempla un crecimiento medio anual del 10% en los beneficios por acci\u00f3n (BPA) de las empresas de los \u00edndices Stoxx 600, Euro Stoxx 50 y S&P 500<\/strong>. Y cree que la Bolsa espa\u00f1ola lo har\u00e1 en l\u00ednea con Europa, pese a que el crecimiento de beneficios ser\u00e1 mayor, porque tiene prima de riesgo.<\/p>\n\n\n\n

En el mercado estadounidense ve menos potencial porque puede estar m\u00e1s presionado por su elevada valoraci\u00f3n (PER 2022 de 21,5 veces, frente a las 13,3 veces del Ibex y las 15,3 veces del Euro Stoxx 50). Este diferencial est\u00e1 en la banda alta de la historia.<\/p>\n\n\n\n

BBVA AM se\u00f1ala que las cifras de actividad econ\u00f3mica pueden sorprender al alza en los pr\u00f3ximos trimestres, gracias a una demanda retenida y tasas de ahorro altas. Adem\u00e1s, muchas empresas tienen poder de fijaci\u00f3n de precios y en Europa esperan un efecto positivo de las recompras de acciones. El principal riesgo para su previsi\u00f3n de beneficios es que la pandemia perjudique la recuperaci\u00f3n. Cree que la tendencia al alza de los tipos ser\u00eda beneficiosa para el sector financiero, pero no considera que pueda suponer un factor negativo para otros.<\/p>\n\n\n\n

Eso s\u00ed, espera m\u00e1s volatilidad en los mercados con la vista puesta en la inflaci\u00f3n. BBVA AM espera un 3,3% de inflaci\u00f3n media. Cree que los bancos centrales ser\u00e1n cautelosos y no subir\u00e1n los tipos en 2022. En renta fija, mantiene la recomendaci\u00f3n de infraponderar los bonos de gobiernos desarrollados y se muestra optimista con la renta fija emergente.<\/p>\n\n\n\n

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Por otro lado Bank Of America Merrill Lynch<\/strong> prev\u00e9 para el pr\u00f3ximo ejercicio ca\u00eddas cercanas al doble d\u00edgito en la Bolsa europea, en torno al 10% en el \u00edndice paneuropeo Stoxx 600<\/strong>, en su escenario base.<\/p>\n\n\n\n

Al margen de \u00d3micron, el banco estadounidense fundamenta su pesimismo en tres factores<\/strong>:<\/p>\n\n\n\n

1. La desaceleraci\u00f3n del crecimiento<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

2. La subida en los intereses reales de la deuda<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

3. El pr\u00f3ximo fin del ciclo en los beneficios empresariales<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

\u201cEsperamos que el ciclo de mejora de los beneficios llegue a su fin en el primer trimestre del pr\u00f3ximo a\u00f1o<\/strong>\u201d. A\u00f1ade que sus \u201cproyecciones macroecon\u00f3micas implican solo una mejora adicional del 1% en las previsiones a 12 meses de beneficio por acci\u00f3n del Stoxx 600, despu\u00e9s de un aumento de alrededor del 50% desde el m\u00ednimo del a\u00f1o pasado\u201d. Lo justifica por el sustancial incremento de los precios de producci\u00f3n y su impacto sobre los m\u00e1rgenes.<\/p>\n\n\n\n

En su informe, BofA apunta otra se\u00f1al bajista adicional. \u201cEl \u00edndice de sorpresa econ\u00f3mica de la zona del euro se ha vuelto negativo recientemente, apuntando a una bajada en las revisiones de beneficios del Stoxx 600 a un mes desde niveles a\u00fan elevados\u201d.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Bank of America incluye siete sectores en su lista de infraponderar: bienes de capital, automovil\u00edsticas, petroleras, mineras, servicios financieros, farmac\u00e9uticas e inmobiliarias.<\/p>\n\n\n\n

Y aconseja sobreponderar bancos y utilities, adem\u00e1s de aerol\u00edneas, materiales de construcci\u00f3n, aseguradoras, productos de higiene y del hogar y software.<\/p>\n\n\n\n

La apuesta alcista por los bancos<\/strong> es generalizada. \u201cEsperamos que el fuerte engranaje del sector hacia un entorno de subidas de tipos supere el lastre de la desaceleraci\u00f3n del PMI y la incertidumbre a corto plazo\u201d, dice BofA.<\/p>\n\n\n\n

Respecto a las utilities, \u201csobreponderamos el sector, dadas nuestras expectativas de desaceleraci\u00f3n del PMI de la eurozona\u201d. Bank of America destaca, por un lado, que las utilities suelen tener un comportamiento opuesto al momentum macro, y por otro, explica que al tener una exposici\u00f3n a Europa muy superior al mercado (80% frente a 50%), lo hace mejor en fases alcistas del euro frente al d\u00f3lar.<\/p>\n\n\n\n

Importante esta semana:<\/p>\n\n\n\n

El martes las Bolsas americanas cayeron despu\u00e9s de la comparecencia de Jerome Powell<\/strong>, el gobernador de la Reserva Federal, en la que puso de relevancia que La Reserva Federal (Fed) ha endurecido el discurso o, al menos, su presidente.<\/p>\n\n\n\n

Jerome Powell reconoci\u00f3 ayer ante el Senado de EEUU que la inflaci\u00f3n ya no es transitoria. \u201cEs hora de retirar esa palabra\u201d,<\/strong> dijo. Seg\u00fan sus previsiones, los precios seguir\u00e1n subiendo hasta bien entrado el pr\u00f3ximo a\u00f1o. Y eso obliga a acelerar los planes de reducci\u00f3n de est\u00edmulos que se pusieron en marcha hace solo un mes. <\/p>\n\n\n\n

A principios de noviembre, el banco central estadounidense empez\u00f3 a reducir las compras de bonos y c\u00e9dulas hipotecarias. El objetivo era recortar 15.000 millones de d\u00f3lares al mes en esta partida, que ascend\u00eda a cerca de 120.000 millones de d\u00f3lares mensuales durante la pandemia. Si bien el objetivo inicial era concluir para el verano de 2022, ahora Powell considera que es necesario acelerar el ritmo de recorte de est\u00edmulos antes de subir los tipos de inter\u00e9s<\/strong> (cercanos al 0%). <\/p>\n\n\n\n

La culpa de todo la tiene la inflaci\u00f3n. El discurso predominante hasta ahora era que se trataba de algo transitorio, debido a los desajustes en la cadena de suministros provocados por el Covid-19. Si bien Powell mantiene que el motivo sigue siendo el mismo, reconoce que el problema se va a alargar en el tiempo m\u00e1s de lo esperado, aunque conf\u00eda en que la inflaci\u00f3n se vaya controlando en los pr\u00f3ximos meses a medida que se normalice la situaci\u00f3n. <\/p>\n\n\n\n

Evidentemente, no ayuda la incertidumbre que ha generado la variante \u00d3micron<\/strong>, que ha disparado la volatilidad en los mercados y la ca\u00edda generalizada de las Bolsas en todo el mundo. Incluso ha provocado ya peque\u00f1os incidentes aislados de aprovisionamiento de comida y otros enseres que, de generalizarse, podr\u00edan poner en m\u00e1s dificultades a los proveedores y disparar a\u00fan m\u00e1s la escalada de precios. <\/p>\n\n\n\n

Jerome Powell, que compareci\u00f3 el martes ante el Senado junto a la secretaria del Tesoro de Estados Unidos, Janet Yellen, explic\u00f3 que la decisi\u00f3n todav\u00eda no es firme y que se debatir\u00e1 en la reuni\u00f3n que la Fed mantendr\u00e1 a mediados de este mes. \u201cEn mi opini\u00f3n, es apropiado plantear el cierre adelantado (del programa de est\u00edmulos), quiz\u00e1s unos meses antes\u201d, apunt\u00f3. <\/strong><\/p>\n\n\n\n

Entre las ideas que est\u00e1n sobre la mesa, figura la de duplicar la cantidad a reducir cada mes, pasando de 15.000 millones a 30.000 millones de d\u00f3lares<\/strong>, por lo que la Fed concluir\u00eda su plan de recortes para marzo<\/strong>. De esta forma, podr\u00eda plantearse empezar a subir los tipos de inter\u00e9s en el primer semestre del a\u00f1o. <\/strong><\/p>\n\n\n\n

Pero la incertidumbre<\/strong> es tal, que incluso el presidente de la Fed ha tenido que reconocer que todas las opciones est\u00e1n abiertas<\/strong> y mostr\u00f3 su compromiso de ajustar estos planes r\u00e1pido en funci\u00f3n de c\u00f3mo evolucionen los indicadores econ\u00f3micos los pr\u00f3ximos meses: \u201cHan visto c\u00f3mo hemos adaptado nuestra pol\u00edtica y ver\u00e1n c\u00f3mo seguimos haci\u00e9ndolo\u201d seg\u00fan los escenarios que se vayan planteando. En los pr\u00f3ximos quince d\u00edas, el banco central americano estar\u00e1 muy pendiente de la evoluci\u00f3n del empleo (con una tasa de paro actual por debajo del 5%), de la escalada de precios antes de la campa\u00f1a navide\u00f1a y, sobre todo, de los efectos sobre la econom\u00eda de la variante \u00d3micron. <\/p>\n\n\n\n

Para despejar dudas y lanzar un mensaje de calma a los mercados, Powell tambi\u00e9n hizo hincapi\u00e9 en que esta situaci\u00f3n con la inflaci\u00f3n disparada, si bien ya no es transitoria, tampoco es cr\u00f3nica y responde a una situaci\u00f3n coyuntural<\/strong>, tanto por los desajustes en la cadena de suministros como a la r\u00e1pida recuperaci\u00f3n del empleo y de la actividad. De hecho, se\u00f1al\u00f3 que \u201cla econom\u00eda es muy fuerte\u201d, argumento que justifica tanto la reducci\u00f3n de est\u00edmulos como el aumento de los tipos de inter\u00e9s en los pr\u00f3ximos meses. <\/p>\n\n\n\n

En estos \u00faltimos d\u00edas de Noviembre las probabilidades de que los tipos bajen un 15 puntos b\u00e1sicos en Diciembre han ca\u00eddo por debajo del 70% seg\u00fan Bloomberg Economics:<\/strong><\/p>\n\n\n\n

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Esta semana los PMIs\/ISM a nivel global confirmaron un buen ritmo de crecimiento del sector industrial de la mano de una demanda que se mantiene robusta<\/strong>. No obstante, la producci\u00f3n sigue vi\u00e9ndose limitada por la carest\u00eda de suministros. No obstante, cierta luz empieza a verse al reducirse los plazos de entrega de los proveedores. Con todo, los altos precios pagados y repercutidos empiezan a hacer mella en la confianza empresarial, aunque no impide una robusta creaci\u00f3n de empleo para intentar poner al d\u00eda los elevados libros de \u00f3rdenes. Por regiones Estados Unidos mejora su perfil de producci\u00f3n, la Eurozona parece estabilizarse y dejar atr\u00e1s la desaceleraci\u00f3n, mientras que en Asia todas las econom\u00edas aceleran el ritmo de crecimiento. La excepci\u00f3n lo ha marcado el PMI privado chino, peor de lo esperado, especialmente en comparaci\u00f3n con el oficial, aunque hay que tener en cuenta que est\u00e1 sesgado hacia la \u201cpyme\u201d privada exportadora (el oficial incluye a todo el sector p\u00fablico empresarial). Respecto a Espa\u00f1a, el buen tono se ve limitado por una carest\u00eda de suministros m\u00e1s fuerte que en el resto del mundo. En Alemania, Francia y Espa\u00f1a, la alta inflaci\u00f3n est\u00e1 haciendo mella, lo que podr\u00eda limitar el alcance de la recuperaci\u00f3n en el segundo semestre del a\u00f1o<\/strong>. <\/strong><\/p>\n\n\n\n

En Alemania<\/strong> la inflaci\u00f3n de noviembre escal\u00f3 hasta los m\u00e1ximos de los \u00faltimos 20 a\u00f1os situ\u00e1ndose en el 5,2%, por encima de lo previsto.<\/p>\n\n\n\n

Varios miembros del BCE como I. Schnabel se\u00f1alaron que noviembre podr\u00eda ser el pico de crecimiento<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

Por otra parte, la Comisi\u00f3n Europea estar\u00eda preparando un plan de inversi\u00f3n en infraestructuras por 300.000 millones de euros para 2026 para combatir la influencia del proyecto de la Ruta de la Seda de China (Belt and Road) en los pa\u00edses del entorno.<\/p>\n\n\n\n

La OMS ha considerado \u201cmuy elevado\u201d el riesgo global por \u00d3micron. <\/strong>Dos a\u00f1os despu\u00e9s de que se detectar\u00e1n los primeros casos de Covid-19 en China, la pandemia parece a\u00fan lejos de ser superada. La aparici\u00f3n de la variante \u00d3micron del virus supone un riesgo a\u00f1adido para la recuperaci\u00f3n econ\u00f3mica y sanitaria global, especialmente en Europa, donde muchos pa\u00edses ya estaban lidiando con tasas de incidencia superiores a las registradas en el inicio de la pandemia. Es el caso de Alemania, Austria o Rep\u00fablica Checa<\/strong>, que ha registrado una tasa acumulada de contagios diarios de 1.231 casos por cada 100.000 habitantes en la \u00faltima semana. A pesar de que a\u00fan no se ha podido determinar cient\u00edficamente si \u00d3micron es m\u00e1s o menos peligrosa que las variantes anteriores, la Organizaci\u00f3n Mundial de la Salud (OMS) considera que supone un \u201criesgo muy elevado\u201d<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

En un informe t\u00e9cnico que public\u00f3 el lunes, el organismo se\u00f1ala que el elevado n\u00famero de mutaciones que acumula la nueva variante conlleva un incremento del riesgo potencial de que sea m\u00e1s resistente a las vacunas y m\u00e1s contagiosa<\/strong>, por lo que el riesgo de que se transmita por todo el mundo es \u201calto\u201d. \u201cPuede haber nuevas olas de Covid-19 con graves consecuencias, dependiendo de muchos factores, como el lugar donde esas olas ocurran\u201d, anticipa el informe.<\/p>\n\n\n\n

En esa misma l\u00ednea, el director ejecutivo de Moderna (una de las farmac\u00e9uticas que ha desarrollado una vacuna contra el Covid), Stephan Bancel, asegur\u00f3 ayer en una entrevista con la CNBC<\/em> que cree que \u00d3micron es \u201caltamente infecciosa\u201d. En Europa ya se han comenzado a detectar los primeros casos. El goteo era ayer incesante: diecisiete casos en Portugal (13 de ellos miembros de un equipo de f\u00fatbol), nueve en Reino Unido, uno en Austria, otro en Suiza… En total, m\u00e1s de treinta pa\u00edses han blindado sus fronteras para evitar la propagaci\u00f3n de la variante. Uno de los m\u00e1s estrictos ha sido Israel, que vuelve a cerrar sus fronteras a todos los vuelos internacionales durante dos semanas, menos de un mes despu\u00e9s de que reabriera sus fronteras. Tambi\u00e9n lo ha anunciado, entre otros, la Uni\u00f3n Europea, Marruecos, Arabia Saud\u00ed, Om\u00e1n, Tailandia, Filipinas, Sri Lanka e incluso Jap\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n

Por su parte, los ministros de Sanidad del G7 destacaron el lunes que la aparici\u00f3n de la \u201cmuy transmisible\u201d variante \u00d3micron del coronavirus obliga a tomar \u201cacciones urgentes\u201d y reconocieron la \u201crelevancia estrat\u00e9gica de garantizar el acceso a las vacunas\u201d. En un comunicado, tras reunirse virtualmente convocados por la presidencia brit\u00e1nica del grupo, los responsables sanitarios de los pa\u00edses m\u00e1s desarrollados elogiaron el \u201ctrabajo ejemplar\u201d de Sud\u00e1frica al detectar la nueva variante y alertar de ella, y reiteraron su compromiso \u2013adoptado en la cumbre de l\u00edderes en junio\u2013 de donar mil millones de vacunas a los pa\u00edses pobres. \u201cLa comunidad global se enfrenta, en una primera evaluaci\u00f3n, a la amenaza de una nueva variante muy transmisible del Covid-19, que requiere acciones urgentes\u201d, se\u00f1al\u00f3 el G7.<\/p>\n\n\n\n

En Espa\u00f1a, con las fiestas de Navidad a la vuelta de la esquina, el efecto de la variante podr\u00eda impactar especialmente en el sector tur\u00edstico y hostelero, aunque por ahora, las expectativas para las pr\u00f3ximas semanas son buenas. De hecho, las agencias de viajes prev\u00e9n incrementos de hasta el 10 % para el puente de la Constituci\u00f3n (ya la semana que viene), Navidad y Fin de a\u00f1o respecto a las cifras registradas en 2020. El Gobierno ha hecho un llamamiento a la tranquilidad de la poblaci\u00f3n a la que ha pedido, no obstante, que extreme las medidas de precauci\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n

Esta semana hemos conocido que la inflaci\u00f3n sube al 5,6% y deval\u00faa en 52.000 millones el ahorro de las familias<\/strong><\/p>\n\n\n\n

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Aunque la subida en noviembre ha sido menos abrupta que el mes anterior<\/strong>, el IPC sigue sin encontrar un techo en su escalada. La inflaci\u00f3n se ha aupado en noviembre hasta el 5,6% en tasa anual, dos d\u00e9cimas m\u00e1s que en octubre y su cota m\u00e1s elevada en 29 a\u00f1os<\/strong>, seg\u00fan el dato avanzado el lunes por el INE. Un repunte que se ha producido a pesar de que los precios de la luz han sido en noviembre algo m\u00e1s bajos que en octubre (aun as\u00ed, siguen en cotas hist\u00f3ricas, con un megavatio hora que hoy superar\u00e1 los 274 euros). Y es que la fiebre inflacionista ha terminado contagi\u00e1ndose al resto de la cesta de la compra, destacando \u201clas subidas de los precios de la alimentaci\u00f3n y, en menor medida, los carburantes y lubricantes\u201d.<\/p>\n\n\n\n

La galopada del IPC amenaza con mermar el consumo privado en t\u00e9rminos reales, ya que con el mismo volumen de gasto se podr\u00e1n consumir menos productos y servicios. Y no solo porque el alza de la inflaci\u00f3n multiplique ya por 3,6 veces las subidas de los salarios pactadas en convenio (1,55% hasta octubre), laminando el poder de compra de los trabajadores, sino porque deval\u00faa los ahorros del conjunto de los espa\u00f1oles. Al cierre de octubre (\u00faltimo dato disponible), los hogares acumulaban 941.800 millones en dep\u00f3sitos bancarios, cuyo rendimiento est\u00e1 en m\u00ednimos (un inter\u00e9s medio del 0,05%). Para estos ahorros, la inflaci\u00f3n de noviembre supone un mordisco superior a los 52.000 millones en la capacidad de compra de ese dinero. Aun calculando esa p\u00e9rdida de poder adquisitivo con el IPC medio previsto para este a\u00f1o (en torno al 3%), el tijeretazo de valor rebasar\u00eda los 28.000 millones. Una p\u00e9sima noticia cuando el rebote econ\u00f3mico, para el que es indispensable el tir\u00f3n del consumo, est\u00e1 en entredicho por la variante \u00d3micron, por unos precios energ\u00e9ticos desbocados, por los problemas de suministro y por el alza de las materias primas.<\/p>\n\n\n\n

La persistencia de esta tormenta perfecta empieza a calar en la inflaci\u00f3n subyacente (sin contar la energ\u00eda y los alimentos frescos), que ha pasado de estar en abril al 0% al 1,7% en noviembre, tres d\u00e9cimas m\u00e1s que el mes anterior, s\u00edntoma de la creciente presi\u00f3n sobre el resto de la cesta.<\/p>\n\n\n\n

El bucle pernicioso de los precios no solo amenaza el poder adquisitivo de las familias, sino tambi\u00e9n la posici\u00f3n competitiva de las empresas, que ya anticipan subidas generalizadas de precios a los clientes en las pr\u00f3ximas semanas para no da\u00f1ar a\u00fan m\u00e1s sus m\u00e1rgenes, y su capacidad para acometer inversiones. Todo ello en un contexto en el que los precios industriales se dispararon un 31,9% en octubre, su tasa m\u00e1s alta en 45 a\u00f1os, y a lo que se suman unos precios de exportaci\u00f3n e importaci\u00f3n tambi\u00e9n en r\u00e9cord. Los precios a los que Espa\u00f1a vende al exterior crecieron un 15,7% en octubre, pero a\u00fan lo hicieron m\u00e1s los precios a los que compra: un 22,8%.<\/p>\n\n\n\n

El fantasma de la inflaci\u00f3n sobrevuela toda Europa y, de hecho, los precios en Alemania se dispararon hasta el 6% en noviembre, una cifra in\u00e9dita en casi tres d\u00e9cadas, sembrando cada vez m\u00e1s dudas sobre la recuperaci\u00f3n. Tanto Luis de Guindos, vicepresidente del BCE, como Pablo Hern\u00e1ndez de Cos, gobernador del Banco de Espa\u00f1a, admitieron esta semana que la espiral inflacionaria supone un factor de riesgo para la reactivaci\u00f3n, aunque ambos confiaron en que ser\u00e1 un fen\u00f3meno temporal. Al final del email adjunto un art\u00edculo de Jos\u00e9 Mar\u00eda Rotellar publicado este martes analizando el dato de inflaci\u00f3n espa\u00f1ol.<\/p>\n\n\n\n

Ayer Banco de Espa\u00f1a comunic\u00f3 prev\u00e9 que los cuellos de botella restar\u00e1n hasta 14.000 millones al PIB. Los persistentes atascos en las cadenas de suministros globales, que amenazan con una crisis de abastecimiento a las puertas de la Navidad, ser\u00e1n muy da\u00f1inos para la econom\u00eda espa\u00f1ola. As\u00ed lo advierte el Banco de Espa\u00f1a, que en un documento publicado ayer estima que los cuellos de botella en la producci\u00f3n y los aprovisionamientos \u201cpodr\u00edan provocar una reducci\u00f3n apreciable en la tasa de crecimiento del PIB espa\u00f1ol\u201d tanto en la recta final de este a\u00f1o como a lo largo del que viene. El supervisor calcula que esta crisis de suministro, que lejos de amainar se ha recrudecido en las \u00faltimas semanas, podr\u00eda costar a Espa\u00f1a entre dos y tres d\u00e9cimas de PIB en 2021 y entre cinco y nueve en 2022. Esto es, una factura que en el peor de los casos podr\u00eda volatilizar 1,2 puntos de crecimiento entre los dos ejercicios, es decir, m\u00e1s de 14.000 millones de euros si se calcula con el PIB registrado en los \u00faltimos doce meses (1,17 billones de euros).<\/h1>\n\n\n\n

En el mejor de los escenarios, el impacto negativo rozar\u00eda los 8.200 millones (el 0,7% del PIB). Una crisis que, adem\u00e1s, no ser\u00e1 flor de un d\u00eda ni de unas semanas. En sus c\u00e1lculos, el Banco de Espa\u00f1a asume que se prolongar\u00e1 durante \u201clos tres primeros trimestres\u201d de 2022.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Aunque la escasez de materiales se extiende como una mancha de aceite por el mapa productivo espa\u00f1ol, el epicentro del se\u00edsmo se encuentra en la industria de automoci\u00f3n<\/strong>, donde la falta de semiconductores y circuitos integrados ha obligado a muchos fabricantes \u201ca paralizar o a recortar sus planes de producci\u00f3n\u201d, se\u00f1ala el informe. En esa situaci\u00f3n se encuentran marcas como Volkswagen, que ha congelado la producci\u00f3n en su planta de Navarra hasta el 13 de diciembre (su tercer par\u00f3n en apenas dos meses), mientras que marcas como Renault y Seat prolongar\u00e1n sus ERTE hasta junio. La carest\u00eda de microchips<\/em> ha provocado que m\u00e1s de 100.000 pedidos de coches se encuentren en lista de espera, seg\u00fan Faconauto.<\/p>\n\n\n\n

Precisamente, el mayor impacto sobre el crecimiento espa\u00f1ol provendr\u00e1 del sector del autom\u00f3vil<\/strong>, que podr\u00eda restar siete d\u00e9cimas al PIB entre este a\u00f1o y el que viene<\/strong>, lo que, seg\u00fan el Banco de Espa\u00f1a, \u201cresulta coherente con el elevado peso y relevancia de este sector en nuestra econom\u00eda\u201d, que la propia patronal del autom\u00f3vil, Anfac, cifra en el 8,5% del PIB en 2020.<\/p>\n\n\n\n

Todo un misil en el proceso de recuperaci\u00f3n de la econom\u00eda, que afronta este grave problema en el contexto de una borrasca perfecta: una crisis energ\u00e9tica sin parang\u00f3n desde la d\u00e9cada de los 70 del siglo pasado, una espiral inflacionista que ya ha ralentizado el ritmo de la recuperaci\u00f3n y un rally alcista de las materias primas que ha terminado de estrangular los m\u00e1rgenes de las empresas. Una cadena de shocks interrelacionados y que se retroalimentan, sin olvidar el posible impacto econ\u00f3mico del repunte de los contagios en toda Europa y de la irrupci\u00f3n de la variante \u00d3micron<\/strong>. El propio Banco de Espa\u00f1a estim\u00f3 el mi\u00e9rcoles que, en aquellos sectores m\u00e1s aquejados por la escasez de materiales, un 60% del incremento de los precios se deber\u00eda precisamente al d\u00e9ficit de suministros<\/strong>. Una bola de nieve que no ha parado de engordar, provocando \u201cun incremento r\u00e9cord de los costes de los insumos y, en consecuencia, de las tarifas cobradas, ya que las empresas no tuvieron m\u00e1s alternativa que proteger sus m\u00e1rgenes de beneficios lo mejor posible\u201d, se\u00f1al\u00f3 Markit ese mismo d\u00eda, en el que constat\u00f3 que \u201clas presiones de la oferta y los precios contin\u00faan limitando el crecimiento econ\u00f3mico\u201d en Espa\u00f1a.<\/p>\n\n\n\n

La falta de material y los precios astron\u00f3micos tambi\u00e9n est\u00e1n lastrando la producci\u00f3n en las industrias de caucho y pl\u00e1sticos, del papel, de material y equipo el\u00e9ctrico, de inform\u00e1tica y electr\u00f3nica y de productos met\u00e1licos, donde se calcula una ca\u00edda de producci\u00f3n de unos 2,3 puntos porcentuales \u201ctras tres o cuatro trimestres\u201d.<\/p>\n\n\n\n

GRIFOLS (Tenemos una exposici\u00f3n del 3% en la SICAV):<\/strong><\/p>\n\n\n\n

La acci\u00f3n de Grifols cay\u00f3 el martes un 5,4%. La amenaza de nuevas restricciones por la nueva variante volver\u00eda a afectar a la recogida de plasma en el a\u00f1o 2022 y podr\u00eda forzar a la compa\u00f1\u00eda incluso a ampliar capital.<\/p>\n\n\n\n

La compra de la compa\u00f1\u00eda alemana Biotest<\/strong> se supone que deber\u00eda haber coincidido con una normalizaci\u00f3n de los ingresos y EBITDA en 2022<\/strong> pero un retraso en estas previsiones podr\u00eda hacer que el m\u00faltiplo deuda neta\/EBITDA sobrepase las 6\/7x <\/strong>y podr\u00eda estresar demasiado al balance contable de la compa\u00f1\u00eda. A pesar de los problemas financieros, hay que destacar que la compa\u00f1\u00eda mantiene su perfil de crecimiento en un sector en el que es l\u00edder (crecimiento org\u00e1nico del 8% esperado para esta d\u00e9cada<\/strong>) y la compa\u00f1\u00eda ya ha demostrado durante los \u00faltimos a\u00f1os que son l\u00edderes en innovaci\u00f3n, diagn\u00f3sticos y tratamientos. El consenso de analistas de mercado que cubre la compa\u00f1\u00eda esperaba una recuperaci\u00f3n en el 2022 con los vol\u00famenes de plasma alcanzando el 18-20%, los precios de la prote\u00edna creciendo al 5-6% y los m\u00e1rgenes ampli\u00e1ndose entre 1%-1,5%.<\/p>\n\n\n\n

De alcanzarse este escenario previsto por la compa\u00f1\u00eda deber\u00edamos ver a Grifols cotizar en niveles de entre 40\/50% superiores a los actuales<\/strong>, pero claramente el mercado ahora mismo se ha puesto en el peor escenario hasta alcanzar una mayor visibilidad sobre todo hasta poder tener conclusiones sobre los efectos de Omicron. <\/p>\n\n\n\n

Lo m\u00e1s destacable quiz\u00e1s sea ver c\u00f3mo sus m\u00e1s cercanos comparables como CSL en Australia ven c\u00f3mo sus acciones suben un 65% desde la pandemia frente a una ca\u00edda del 30% de Grifols<\/strong>, traduci\u00e9ndose en que CSL supera en nueve veces la capitalizaci\u00f3n bursatil de Grifols, cotizando a 10x ingresos frente los 2x de Grifols. Por otro lado Baxalta fue adquirido por Shire a un precio de 6x ingresos, lo que demuestra lo que se paga ahora mismo en el sector. Incluso considerando un descuento por la mayor deuda de Grifols esta diferencia parece muy d\u00edficil de entender.<\/p>\n\n\n\n

El momentum<\/strong> de la compa\u00f1\u00eda sigue siendo mal\u00edsimo, y la acci\u00f3n no parece encontrar suelo, pero es una compa\u00f1\u00eda que tiene un gran valor, en el siguiente gr\u00e1fico de Mirabaud se ve el fuerte potencial de Grifols debido a que la valoraci\u00f3n de value track<\/strong> se sit\u00faa en m\u00ednimos hist\u00f3ricos y normalmente suelen ser grandes puntos de entrada.<\/p>\n\n\n\n

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MERLIN PROPERTIES (Tenemos una exposici\u00f3n en la SICAV del 2,96%):<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Moody\u2019s mantuvo ayer la calificaci\u00f3n crediticia de la compa\u00f1\u00eda en Baa2 y mejor\u00f3 la perspectiva desde negativa a estable<\/strong>. La agencia fundamenta esta revisi\u00f3n en la diversificaci\u00f3n de su cartera,<\/strong> la calidad de sus activos<\/strong>, la solidez financiera<\/strong>, con casi 1400 millones de euros entre caja y l\u00edneas de cr\u00e9dito, que se ver\u00e1 fortalecida por mejora del entorno operativo y la mayor contribuci\u00f3n de su cartera log\u00edstica y el compromiso del equipo gestor. Adem\u00e1s, la agencia de calificaci\u00f3n resalta el compromiso de la compa\u00f1\u00eda con las pol\u00edticas ESG, con el 89% de sus oficinas, el 86% de parques log\u00edsticos y el 97% de sus centros comerciales con certificaciones energ\u00e9ticas y el objetivo de llegar al 100% en 2022. Igualmente, resalta los est\u00e1ndares de gobernanza, con la separaci\u00f3n entre CEO y Presidente y el 54% de independientes en el Consejo<\/p>\n\n\n\n

INDITEX (Tenemos una exposici\u00f3n del 2,50%):<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Hemos aprovechado la correcci\u00f3n de la acci\u00f3n sufrida esta semana con el cambio en la Direcci\u00f3n de la compa\u00f1\u00eda para volver a tomar posici\u00f3n, y hemos comprado a 27,80\u20ac una posici\u00f3n por el 2,50% de la SICAV, adem\u00e1s creemos que los resultados que publica el 15 de Diciembre ser\u00e1n muy positivos, y la compa\u00f1\u00eda seguir\u00e1 con su estrategia a partir del 1 de Abril del 2022 que se hacen efectivos los cambios en la direcci\u00f3n ejecutiva.<\/p>\n\n\n\n

Como digo, Inditex publica resultados del 3T21 el 15 de Diciembre. Estos resultados deber\u00edan ser buenos porque es conocido que el comienzo del tercer trimestre fue muy fuerte: el dato de crecimiento de ventas en el periodo 1 de agosto y 9 de septiembre fue del +22% frente a 2020 (afectado por las restricciones) y de un +9% frente a los datos del 2019, una base comparable que no era f\u00e1cil de batir. Hemos decidido volver a comprar tras el mal comportamiento del \u00faltimo mes (-10%).<\/p>\n\n\n\n

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Consecuencias de la revoluci\u00f3n tecnol\u00f3gica. Ignacio De La Torre.<\/u><\/strong><\/p>\n\n\n\n

En 2013, Peter Thiel, un famoso inversor tecnol\u00f3gico, dijo: \u201cquer\u00edamos coches voladores y lo que conseguimos fueron 140 caracteres\u201d. Alud\u00eda a que, en lugar de generar una invenci\u00f3n que generara importantes crecimientos de productividad (un coche volador reducir\u00eda las horas perdidas en atascos), \u201cinventamos\u201d Twitter, que a priori no genera incrementos de productividad obvios. En cierto sentido, tiene raz\u00f3n. A pesar de que la cuarta revoluci\u00f3n industrial se gest\u00f3 hace ya unos cuarenta a\u00f1os, los incrementos de productividad han sido muy exiguos, y claramente inferiores a los conseguidos hasta entonces. <\/p>\n\n\n\n

Las implicaciones son sobresalientes, ya que un menor crecimiento de productividad supone un menor crecimiento de los salarios reales, m\u00e1s a\u00f1os para que la siguiente generaci\u00f3n pueda superar los est\u00e1ndares de vida de sus padres y, adem\u00e1s, menos colch\u00f3n para poder hacer frente a incrementos de costes, algo que a su vez puede generar ciclos inflacionistas. Adem\u00e1s, la cuarta revoluci\u00f3n industrial gener\u00f3 una enorme diversidad en las aptitudes que las empresas requieren de los trabajadores, lo que se tradujo en una mayor dispersi\u00f3n de salarios, antesala del aumento de desigualdad. Por si fuera poco, la actividad econ\u00f3mica comenz\u00f3 a concentrarse en grandes megaurbes, que consegu\u00edan un \u201cefecto red\u201d y un \u201cefecto llamada\u201d, de forma que los puestos de trabajo mejor retribuidos se concentraban en dichas metr\u00f3polis, quedando el resto del pa\u00eds a mucha distancia en el crecimiento econ\u00f3mico. Se trata de la antesala de la desigualdad geogr\u00e1fica. <\/p>\n\n\n\n

Si a futuro vamos en una u otra direcci\u00f3n (inventando cosas que generen o no productividad), las implicaciones para nuestras sociedades ser\u00e1n igual de relevantes, ya que los inquietantes procesos arriba descritos podr\u00edan evolucionar en uno u otro sentido. Aunque pronosticar qu\u00e9 ocurrir\u00e1 es extremadamente dif\u00edcil, ya que muy pocos han sabido o podido predecir correctamente los crecimientos de la productividad, se est\u00e1n gestando las condiciones necesarias para que experimentemos a futuro sorpresas positivas en forma de mayor productividad. Veamos alg\u00fan motivo: <\/p>\n\n\n\n

Primero: existe un espacio de tiempo entre que se adopta una invenci\u00f3n y que \u00e9sta genere incrementos de productividad. La m\u00e1quina de vapor apareci\u00f3 en 1776 y los incrementos de productividad relevantes en Inglaterra se materializaron un cuarto de siglo despu\u00e9s. Muchas de las innovaciones asociadas a la cuarta revoluci\u00f3n industrial podr\u00edan estar en ese periodo de maduraci\u00f3n, y generar antes o despu\u00e9s una subida de productividad. <\/p>\n\n\n\n

Segundo: la epidemia del Covid ha supuesto un revulsivo en lo que a innovaci\u00f3n respecta. De entrada, hemos utilizado una tecnolog\u00eda novedosa (ARN mensajero) para generar una vacuna once meses despu\u00e9s de haber identificado este pat\u00f3geno. Es un r\u00e9cord hist\u00f3rico que ilustra c\u00f3mo nuestra capacidad para innovar se agudiza durante una crisis. Adem\u00e1s, estas vacunas son f\u00e1cilmente adaptables ante diferentes mutaciones. <\/p>\n\n\n\n

Tercero: las empresas han entendido, tras el experimento del teletrabajo, que la digitalizaci\u00f3n es una prioridad absoluta. La consecuencia es que la inversi\u00f3n en activos intangibles (como software) supera la inversi\u00f3n en activos tangibles (como una m\u00e1quina). En general, estos flujos hacia las inversiones digitales intangibles suelen traducirse en mayores incrementos de productividad. <\/p>\n\n\n\n

Cuarto: estamos viviendo una oleada de emprendimiento s\u00f3lo comparable a finales del siglo pasado. Cuando se analizan los datos de creaci\u00f3n de nuevas compa\u00f1\u00edas, los niveles est\u00e1n en m\u00e1ximos de veinte a\u00f1os en pa\u00edses como EEUU, Reino Unido, Francia o Espa\u00f1a. Por cierto, a finales del siglo pasado esta actividad emprendedora redund\u00f3 en fuertes incrementos de productividad, un peque\u00f1o par\u00e9ntesis entre tantas d\u00e9cadas de crecimientos \u00ednfimos. Adem\u00e1s, la creaci\u00f3n de empresas se est\u00e1 concentrando en segmentos de innovaci\u00f3n y patentes. <\/p>\n\n\n\n

Quinto: existe abundante capital para financiar dicho emprendimiento tecnol\u00f3gico. La industria responsable de dicha financiaci\u00f3n es el venture capital. Aunque ideada en 1958, esta inversi\u00f3n fue exigua en EEUU hasta 1980 (a\u00f1o en el que se facilit\u00f3 a aseguradoras y fondos de pensiones invertir en esta clase de activos), y en Israel hasta mediados de 1990. No es de extra\u00f1ar que estos dos pa\u00edses sean l\u00edderes en innovaci\u00f3n. Por ejemplo, aunque s\u00f3lo un 0,5% de las empresas que se crean en EEUU son financiadas por el venture capital, representan el 76% de la capitalizaci\u00f3n burs\u00e1til de empresas creadas desde 1995 (Alphabet, Meta \u2013antes Facebook\u2013 o Google), como informaba el semanario The Economist la semana pasada. <\/p>\n\n\n\n

Poco a poco, Europa ha ido incrementando su inversi\u00f3n en venture capital; en el caso de Espa\u00f1a, el revulsivo han sido las inversiones lideradas por el ICO. Esta mayor abundancia de capital tecnol\u00f3gico es clave para que los emprendedores puedan poner a andar sus proyectos, y g\u00e9nesis, por lo tanto, de la innovaci\u00f3n que se puede traducir en productividad. <\/p>\n\n\n\n

Paul Volcker, el famoso presidente de la Reserva Federal norteamericana que hizo frente a la enorme inflaci\u00f3n de principios de los a\u00f1os 1980 coment\u00f3, tambi\u00e9n en la l\u00ednea de Thiel: \u201cLa \u00fanica innovaci\u00f3n \u00fatil que he observado en el sector financiero los \u00faltimos cuarenta a\u00f1os ha sido el cajero autom\u00e1tico\u201d. Volcker se refer\u00eda a innovaciones como los seguros de cr\u00e9dito, que en su momento hicieron m\u00e1s da\u00f1o que virtud. Sin embargo, si Volcker siguiera con nosotros y analizara la enorme revoluci\u00f3n que se est\u00e1 gestando en el sector fintech posiblemente opinar\u00eda ahora en sentido distinto. Como dijo el premio Nobel Robert Solow, \u201choy en d\u00eda se puede observar la edad de la inform\u00e1tica en todo, menos en las estad\u00edsticas de productividad\u201d.<\/p>\n\n\n\n

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Una imparable escalada de precios: Jos\u00e9 Mar\u00eda Rotellar.<\/u><\/strong><\/p>\n\n\n\n

Los precios no dejan de crecer, como muestra el indicador adelantado del IPC de noviembre, cuya tasa interanual aumenta dos d\u00e9cimas respecto a la de octubre y se sit\u00faa en el 5,6% \u2013con impacto importante en ella de los precios de la energ\u00eda\u2013, con una inflaci\u00f3n subyacente \u2013que excluye los alimentos no elaborados y el componente energ\u00e9tico\u2013 que se incrementa tres d\u00e9cimas, hasta el 1,7%, que nos permite ver que la subida de precios ya se est\u00e1 trasladando a toda la econom\u00eda. As\u00ed, desde noviembre del a\u00f1o pasado se est\u00e1 produciendo una escalada de la tasa anual de inflaci\u00f3n, subiendo desde el -0,8% interanual de noviembre de 2020 hasta el 5,6% de este mes de noviembre, con un peque\u00f1o respiro que reflej\u00f3 el \u00edndice en el pasado mes de febrero, donde se aplan\u00f3 ese mes para crecer, al mes siguiente, 1,3 puntos, para continuar increment\u00e1ndose en los meses restantes.<\/p>\n\n\n\n

El incremento de los precios de la energ\u00eda, derivado de una demanda creciente y de una disminuci\u00f3n de la oferta<\/strong> por haber arrinconado diversas fuentes energ\u00e9ticas antes de tener un plan alternativo viable y por no apostar, de manera absurda, por la energ\u00eda nuclear como energ\u00eda limpia y abundante, est\u00e1 infligiendo un impacto muy alcista en los precios, al que se unen los provocados por los costes de transporte y la escasez de oferta de determinados componentes, que presionan tambi\u00e9n al alza los precios.<\/p>\n\n\n\n

Todo este impacto ya se deja sentir, como digo, a lo largo de toda la cadena de valor. Como escrib\u00eda el pasado viernes en EXPANSI\u00d3N, los precios industriales est\u00e1n pulverizando sus registros, con incrementos de m\u00e1s del 30% interanual, que incrementa los costes de las industrias, algunas de las cuales est\u00e1n parando o limitando su producci\u00f3n, que provocar\u00e1 una reducci\u00f3n adicional de oferta y precios m\u00e1s caros. Por otra parte, quienes no limiten su producci\u00f3n van a terminar por trasladar esos mayores costes al consumidor en todos sus productos, con lo que subir\u00e1n los precios de manera generalizada y mermar\u00e1 la renta disponible de los agentes econ\u00f3micos, cosa que ya est\u00e1 sucediendo.<\/p>\n\n\n\n

No debemos obviar lo peligrosa, por perniciosa para toda la actividad econ\u00f3mica, que es la inflaci\u00f3n<\/strong>, pues introduce un elemento que no aporta nada positivo, sino que encarece toda la actividad econ\u00f3mica<\/strong>, la hace menos competitiva y puede crear un c\u00edrculo vicioso que lastre el desarrollo econ\u00f3mico durante tiempo. Los bancos centrales, en especial la Reserva Federal y el Banco Central Europeo (BCE), insisten en que este repunte de la inflaci\u00f3n parece que ser\u00e1 pasajero, s\u00f3lo con impacto importante en el corto plazo, de manera que, aunque lo vigilen, no est\u00e1n tomando decisiones firmes conducentes a aplicar una pol\u00edtica monetaria m\u00e1s restrictiva, que embride el alza de precios que estamos viviendo, aunque ya admiten que es m\u00e1s duradera de lo que preve\u00edan.<\/p>\n\n\n\n

Siendo cierto que el repunte de la inflaci\u00f3n puede ser pasajero \u2013especialmente, con la tensi\u00f3n introducida por los precios de la energ\u00eda\u2013 insisto en que no se puede tomar a la ligera y obviar el problema, porque si se da la espalda al mismo y no se contempla en toda su extensi\u00f3n, puede transmitirse la presi\u00f3n inflacionista al medio y largo plazo, cosa que empieza a cobrar cada vez una mayor probabilidad.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Adicionalmente, introducir\u00e1 tambi\u00e9n presi\u00f3n extra en la negociaci\u00f3n colectiva por v\u00eda salarial, que puede llegar a crear una espiral peligrosa precios-salarios, que disminuir\u00eda la productividad y la competitividad de nuestras empresas, con p\u00e9rdida de penetraci\u00f3n en mercados exteriores y descenso de exportaciones y, por tanto, menor actividad e inferior generaci\u00f3n \u2013cuando no, destrucci\u00f3n\u2013 de puestos de trabajo.<\/p>\n\n\n\n

Como \u00faltimo ejemplo de los muchos negativos que puede provocar la inflaci\u00f3n, me referir\u00e9 al coste adicional de las pensiones, especialmente tras aprobar el Gobierno el abandono del factor de sostenibilidad y del \u00edndice de revalorizaci\u00f3n, que atenuaban el deterioro del sistema, y que ahora empeora al indexar, nuevamente, la revalorizaci\u00f3n de las pensiones a la evoluci\u00f3n de los precios. Con esta inflaci\u00f3n creciente, la factura de las pensiones aumentar\u00e1, y mucho, s\u00f3lo por este efecto. De ese modo, el incremento ser\u00e1 de un 2,51% (la media interanual de los \u00faltimos doce meses, de confirmarse este indicador adelantado del 5,6%) y supondr\u00e1 un mayor coste para la Seguridad Social de alrededor de 5.000 millones de euros al a\u00f1o, que muestra la grave irresponsabilidad del Gobierno al olvidarse del factor de sostenibilidad y poner en riesgo, as\u00ed, las pensiones.<\/p>\n\n\n\n

Son tres ejemplos que pueden causar un impacto muy negativo en la actividad econ\u00f3mica y en el empleo, aunque el aumento inflacionista fuese s\u00f3lo temporal en el corto plazo, pero que, con el impacto concatenado en los temas comentados y la merma de oferta por encarecimiento de componentes tecnol\u00f3gicos y de transporte, puede convertirse en estructural o, por lo menos, ese plazo temporal es cada vez m\u00e1s largo.<\/p>\n\n\n\n

Se hace imprescindible seguir de cerca la inflaci\u00f3n, no olvidarnos de que es el objetivo \u00fanico del BCE, y combatirla, evitando que el alza del corto plazo pueda consolidarse en el medio y largo plazo, porque, de volverse estructural, nos encontraremos entonces con un problema adicional a la ya incierta situaci\u00f3n econ\u00f3mica que vivimos. Cuanto m\u00e1s tarde se act\u00fae, m\u00e1s restrictiva puede que tenga que ser entonces la pol\u00edtica monetaria, con el consiguiente impacto negativo para los deudores financiados a tipo variable. Por eso, conviene tomar la decisi\u00f3n cuanto antes.<\/p>\n\n\n\n

La inflaci\u00f3n puede perjudicar al valor real de los activos; perjudica al poder adquisitivo; fomenta un mayor endeudamiento \u2013por valer, en t\u00e9rminos reales, menos, las deudas\u2013; por otra parte, perjudica a los presupuestos p\u00fablicos que refinancian la deuda de manera constante, camino, en la pr\u00e1ctica, de deuda perpetua, al poder sufrir incremento en el coste de dicha refinanciaci\u00f3n si suben los tipos de inter\u00e9s para poder controlar esa subida de precios; y supone una mayor presi\u00f3n tributaria para los agentes econ\u00f3micos, ya que, al subir los precios, la base sobre la que se aplican los impuestos es mayor, con mayor perjuicio para quienes tienen menos renta. Todo ello, adem\u00e1s, puede terminar en la comentada espiral precios-salarios peligros\u00edsima para la econom\u00eda, en el marco, adem\u00e1s, del estancamiento econ\u00f3mico que se puede producir si se comete el error de volver a nuevas restricciones \u2013que podr\u00eda introducirnos en el indeseable camino de la estanflaci\u00f3n\u2013 en lugar de preocuparse por suministrar vacunas a todas las zonas del planeta para evitar la transmisi\u00f3n del virus.<\/p>\n\n\n\n

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Buen fin de semana.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

Lo que ha marcado la semana, y que tratar\u00e9 en profundidad en Lo Importante de la semana fueron las declaraciones del martes por la tarde\/noche de Powell: \u00bb en este punto, la econom\u00eda es muy fuerte, y las presiones inflacionarias son altas, por lo que en mi opini\u00f3n es apropiado considerar concluir la reducci\u00f3n gradual … <\/p>\n

Continuar leyendo \u00abComentario mercado viernes 3 de Diciembre\u00bb<\/span><\/a><\/p>\n","protected":false},"author":2,"featured_media":0,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":[],"categories":[1],"tags":[],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/1146"}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/users\/2"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fcomments&post=1146"}],"version-history":[{"count":1,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/1146\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":1157,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/1146\/revisions\/1157"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fmedia&parent=1146"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fcategories&post=1146"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Ftags&post=1146"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}