{"id":1083,"date":"2021-11-12T12:34:58","date_gmt":"2021-11-12T12:34:58","guid":{"rendered":"http:\/\/www.bbinv.es\/?p=1083"},"modified":"2021-11-12T12:34:58","modified_gmt":"2021-11-12T12:34:58","slug":"comentario-de-mercado-viernes-12-de-noviembre","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.bbinv.es\/?p=1083","title":{"rendered":"Comentario de mercado viernes 12 de Noviembre"},"content":{"rendered":"\n

Seguimos a vueltas con el tema inflaci\u00f3n<\/strong>, si ser\u00e1 transitoria, temporal\u2026 las razones que muchos analistas dan para decir que habr\u00e1 una inflaci\u00f3n creciente hasta febrero, y a partir de ah\u00ed, en desaceleraci\u00f3n, son entre otras, la vuelta a la recuperaci\u00f3n de las cadenas de suministro globales, tras absorber el fuerte incremento de la demanda mundial por las reaperturas tras la pandemia, as\u00ed como el fin del invierno en el hemisferio norte (China, Europa y Estados Unidos), y con ello una ca\u00edda en la demanda de los combustibles y un abaratamiento paulatino en el precio de la energ\u00eda.<\/p>\n\n\n\n

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En cuanto a la recuperaci\u00f3n de la econom\u00eda<\/strong>, la semana pasada vimos como el PMI de servicios y el ISM alcanzaron un m\u00e1ximo hist\u00f3rico el mes pasado, superando las expectativas. La semana tambi\u00e9n termin\u00f3 con otro fuerte dato econ\u00f3mico, el informe mensual de empleo. Se crearon 531 mil puestos de trabajo, lo que estuvo muy por encima de la expectativa de 450 mil con una revisi\u00f3n neta positiva considerable de 235 mil con respecto a las cifras de meses anteriores. La tasa de desempleo cay\u00f3 a 4,6% desde 4,8%, por debajo del consenso de 4,7%. Los ingresos medios por hora aumentaron un 0,4%, en l\u00ednea con las expectativas.<\/p>\n\n\n\n

Parece que los problemas en las cadenas de suministros comienzan a aliviarse<\/strong>. De ser as\u00ed, seg\u00fan el \u00faltimo informe de JPMorgan <\/strong>deber\u00edamos de seguir viendo un fuerte crecimiento en beneficios y m\u00e1rgenes en el S&P 500<\/strong>. La preocupaci\u00f3n de los inversores hasta ahora era ver el impacto de estos problemas de suministro en los beneficios. Si nos fijamos en los resultados del tercer trimestre, encontraremos poca o ninguna evidencia de esta debilidad. De hecho, los resultados de esta temporada han sido mucho mejores de lo esperado<\/strong>, como comentaba la semana pasada, +16% interanual de crecimiento de ingresos frente al 14% de crecimiento que esperaban los analistas en el S&P 500, 13,5% de m\u00e1rgenes netos frente a los m\u00e1rgenes del 12% de antes del COVID.<\/p>\n\n\n\n

Los analistas de JPMorgan creen que ya hemos dejado lo peor atr\u00e1s. Incluso las discusiones de los directivos de las compa\u00f1\u00edas parecen indicar en esta direcci\u00f3n. La macro tampoco lo contradice. A nivel micro, hemos visto como muchas compa\u00f1\u00edas de consumo y tecnolog\u00eda esperan volver a la plena producci\u00f3n este mes. Estos problemas de oferta junto con la fuerza de la demanda est\u00e1n creando incentivos a que compa\u00f1\u00edas y emprendedores encuentren soluciones eficientes<\/strong>, lo cual deber\u00eda de revertir en \u00faltima instancia sobre la productividad. Tal y como hemos visto el S&P 500 parece impasible ante estos problemas de oferta.<\/p>\n\n\n\n

El informe que ha publicado esta semana JPMorgan mantiene su visi\u00f3n de los \u00faltimos meses, el impacto de estos problemas en las cadenas sobre el S&P 500 ser\u00e1 m\u00ednimo, dada su baja intensidad en trabajo y activos. Sin embargo, los efectos s\u00ed que deber\u00edan de dejarse ver m\u00e1s en otros lados del mercado como los small caps o en Europa<\/strong>. Prueba de todo ello es que el S&P500 toc\u00f3 el objetivo que JPMorgan ten\u00eda para el a\u00f1o de los 4700 puntos. No obstante, sus estrategas creen que el S&P500 tiene todav\u00eda recorrido, y que podemos llegar al nivel de los 5.000 en la primera mitad del a\u00f1o que viene. Esperan BPA S&P500 para todo el 2022 de 240$ frente a los 221$ que espera el consenso de analistas de mercado, con unos beneficios que han crecido en el 3T21.<\/p>\n\n\n\n

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En cuanto a la pol\u00edtica monetaria, <\/strong>todo cambia en Estados Unidos, pero no en Europa. La presidenta del BCE, Christine Lagarde, reiter\u00f3 que es muy poco probable que se produzca un aumento de tipos en el pr\u00f3ximo a\u00f1o. El BCE sigue creyendo que la reapertura (\u00fanica) de las econom\u00edas, un aumento significativo de los precios de la energ\u00eda y los problemas de la cadena de suministro (que se espera que desaparezcan durante el pr\u00f3ximo a\u00f1o) han obligado a que los precios suban y que son factores transitorios y que el ‘orden’ ser restaurado a su debido tiempo. Esta ret\u00f3rica apacigu\u00f3 los temores de un endurecimiento de la pol\u00edtica monetaria en la eurozona. En la publicaci\u00f3n de datos, la tasa de desempleo cay\u00f3 en septiembre hasta el 7,4%, una d\u00e9cima menos que el mes pasado. Esta tasa todav\u00eda est\u00e1 ligeramente por encima de los niveles prepand\u00e9micos (7,1%), pero mucho m\u00e1s baja que la tasa de 8,6% registrada en el tercer trimestre de 2020.<\/p>\n\n\n\n

De un informe de Goldman Sachs rescato un gr\u00e1fico muy interesante que es significativo del s\u00edntoma de lo sobrecomprada que est\u00e1 la Bolsa americana<\/strong>, con un porcentaje de exposici\u00f3n de los inversores a la Renta Variable por encima del nivel en el que estuvo en el 2000.<\/p>\n\n\n\n

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Ya empiezan a publicarse informes estrat\u00e9gicos de analistas y bancos de inversi\u00f3n de cara al 2022, Goldman Sachs<\/strong> ya tiene claros cu\u00e1les ser\u00e1n los puntos calientes a vigilar en el mercado el pr\u00f3ximo a\u00f1o. Goldman public\u00f3 esta semana un informe en el que detalla las 10 grandes ideas<\/strong> para aprovechar las oportunidades del mercado en 2022. En realidad todo se resume en tres grandes aspectos que hay que vigilar:<\/p>\n\n\n\n

1. El crecimiento global ser\u00e1 elevado, pero menor de lo esperado<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

2. La inflaci\u00f3n<\/strong> ser\u00e1 elevada<\/strong> de manera persistente y los bancos centrales subir\u00e1n los tipos de inter\u00e9s<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

3.Las valoraciones de los activos son muy elevadas<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

4. Goldman asegura que los problemas en las cadenas de suministro permanecer\u00e1n en 2022<\/strong> y que el inversor asistir\u00e1 a una \u201ccarrera\u201d entre la oferta y la demanda para ver quien se impone.<\/p>\n\n\n\n

5. La escasez de las materias primas seguir\u00e1 presente<\/strong> y, salvo que la demanda de los consumidores se relaje, los precios se mantendr\u00e1n elevados.<\/p>\n\n\n\n

Estos cinco aspectos elevar\u00e1n la presi\u00f3n sobre las grandes autoridades monetarias<\/strong>, que en no pocos casos ya est\u00e1n abordando subidas de los tipos de inter\u00e9s. Especialmente relevante ser\u00e1 lo que hagan los grandes organismos como la Reserva Federal y el Banco Central Europeo. Goldman anticipa que el BCE podr\u00eda abandonar en unos a\u00f1os, no se aventura a poner n\u00famero, los tipos negativos que mantiene desde 2014.<\/p>\n\n\n\n

Los bancos centrales deber\u00e1n tener tambi\u00e9n un ojo puesto en el crecimiento, especifica Goldman, porque pese a las buenas previsiones de los mercados y de los expertos, \u201cel panorama macroecon\u00f3mico en 2022 parece m\u00e1s dif\u00edcil que en 2021, a medida que el ciclo madura<\/strong>\u201d<\/p>\n\n\n\n

Seg\u00fan se\u00f1ala Goldman, es probable que el PIB mundial aumente al 4,5%<\/strong>, aunque se ver\u00e1 una ralentizaci\u00f3n clara en la segunda mitad del ejercicio. \u201cPasaremos del sprint <\/em>a la marat\u00f3n\u201d, se\u00f1alan los analistas de Goldman Sachs.<\/p>\n\n\n\n

6. En este contexto, los analistas del banco americano consideran que todav\u00eda hay margen para que los valores c\u00edclicos<\/strong> sigan destacando sobre el resto, aunque de forma menos evidente. \u201cEsperamos rendimientos menos impresionantes para los activos de riesgo, en consonancia con un ciclo m\u00e1s maduro\u201d, explican en su informe. Asimismo se\u00f1alan que \u201ca\u00fan es demasiado pronto para abandonar una postura proc\u00edclica sobre una base estrat\u00e9gica, al menos para las principales econom\u00edas desarrolladas\u201d. El principal problema que detecta Goldman es que invertir con las elevadas valoraciones existentes y sin un viento de cola macroecon\u00f3mico tan fuerte como el que se ha visto hasta la fecha, puede traer problemas.<\/p>\n\n\n\n

7. La entidad cree que la situaci\u00f3n es todav\u00eda m\u00e1s delicada en el terreno de la deuda<\/strong>, por lo que sigue apostando por la Bolsa<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

8. \u201cEn t\u00e9rminos relativos a la deuda soberana, las valoraciones de la renta variable no parecen particularmente exigentes, por lo que consideramos que ser\u00e1 la clase de activos en la que pueden afectar menos los altos precios<\/strong>\u201d, explican los expertos de Goldman.<\/p>\n\n\n\n

9. A su juicio, los inversores deben replantearse el modelo de cartera tradicional que invierte un 60% del dinero en Bolsa y el 40% restante en deuda. Hay que tener en cuenta las exigentes valoraciones de la renta fija y el peligro de mantenerla en cartera en un periodo en el que se prev\u00e9 que los bancos centrales puedan subir los tipos, en entornos de inflaci\u00f3n al alza.<\/p>\n\n\n\n

10. En lugar de bonos Goldman recomienda invertir en activos relacionados con las materias primas<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

Importante esta semana:<\/p>\n\n\n\n

El dato m\u00e1s importante de la semana fue el publicado el mi\u00e9rcoles de IPC estadounidense del mes de Octubre<\/strong>, que se sald\u00f3 con un incremento por encima de lo esperado por el consenso de analistas de mercado, tanto en t\u00e9rminos mensuales como interanuales<\/strong>. Los precios al consumo crecieron un 0,90% mensual (0,60% esperaba el mercado) en el \u00edndice general y un 0,60% (Vs 0,40% esperado) en la referencia subyacente. De esta forma en t\u00e9rminos interanuales el avance fue del 6,2%<\/strong> (Vs 5,90% esperado) lo que supone el incremento m\u00e1s relevante desde 1990<\/strong>, mientras que exceptuando los componentes m\u00e1s vol\u00e1tiles, la variaci\u00f3n se situ\u00f3 en el 4,6% (Vs 4,30% estimado).<\/p>\n\n\n\n

La composici\u00f3n vuelve a poner de manifiesto el fuerte repunte en el precio de las materias primas. La partida de energ\u00eda<\/strong> tuvo una importancia relevante en el resultado final, con un incremento mensual del 4,80%, lo que supone un incremento anual del 30,0%.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

En un contexto como el actual de fuerte demanda, las empresas est\u00e1n aumentando los precios de los bienes y servicios al mismo tiempo que los cuellos de botella y la escasez de trabajadores cualificados incrementa los costes, de acuerdo a los analistas de Dunas Capital. As\u00ed, nos encontramos con una referencia bastante por encima de las estimaciones de consenso, donde se aprecia c\u00f3mo los factores que presionan al alza el nivel de precios podr\u00edan tener un car\u00e1cter m\u00e1s permanente de lo inicialmente anticipado. Al final del email adjunto un art\u00edculo publicado ayer en Expansi\u00f3n de Javier Ayuso muy acertado analizando el dato de inflaci\u00f3n americano.<\/p>\n\n\n\n

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El dato de inflaci\u00f3n gener\u00f3 que el d\u00f3lar rompiese el nivel del 1,15 d\u00f3lares por euro<\/strong> que llevaba unas sesiones intentando perder:<\/p>\n\n\n\n

Gr\u00e1fico Euro\/D\u00f3lar 2021 (1,1452 actual).<\/strong><\/p>\n\n\n\n

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Las probabilidades que ya da el mercado a una subida de tipos por parte de la Fed el a\u00f1o que viene est\u00e1n por encima del 80%.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

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La Comisi\u00f3n Europea<\/strong> elev\u00f3 ligeramente las previsiones de crecimiento para la Eurozona al +5% y +4,3% en 2021 y 2022 respectivamente<\/strong> (vs +4,8% y +4,5% anterior) gracias a la vertical recuperaci\u00f3n del verano y el buen ritmo de vacunaci\u00f3n en los pa\u00edses occidentales de la uni\u00f3n. Adem\u00e1s, tambi\u00e9n elev\u00f3 significativamente sus previsiones de inflaci\u00f3n para 2021y 2022 (al 2,4% y 2,2% de media) como consecuencia del impacto de los altos precios de la energ\u00eda y los problemas en las cadenas de suministro. Sin embargo, espera que a lo largo del a\u00f1o que viene se normalice y la inflaci\u00f3n caiga en 2023 al 1,4%, defendiendo el discurso de que la alta inflaci\u00f3n es transitoria. Por pa\u00edses, destaca en un sentido negativo Espa\u00f1a. La Comisi\u00f3n Europea<\/strong> public\u00f3 su previsi\u00f3n de crecimiento del PIB espa\u00f1ol para los pr\u00f3ximos a\u00f1os<\/strong>. Duro varapalo de la Comisi\u00f3n Europea a las previsiones de crecimiento econ\u00f3mico que maneja el Gobierno. El Ejecutivo comunitario puso en evidencia el desfase del cuadro macroecon\u00f3mico elaborado por el Ejecutivo de Pedro S\u00e1nchez para la preparaci\u00f3n de los Presupuestos del pr\u00f3ximo a\u00f1o con un hachazo contundente en las proyecciones de expansi\u00f3n de la actividad espa\u00f1ola tanto para este a\u00f1o como el que viene.<\/p>\n\n\n\n

De ver a la econom\u00eda espa\u00f1ola liderando la recuperaci\u00f3n a dejarla m\u00e1s cerca del furg\u00f3n de cola que de la cabeza. Las previsiones comunitarias reflejaron un severo recorte de 1,6 puntos en la proyecci\u00f3n de crecimiento del PIB espa\u00f1ol para este 2021 hasta el 4,6%, y de ocho d\u00e9cimas para 2022, hasta el 5,5%. Para 2023, la Comisi\u00f3n prev\u00e9 ahora que la actividad espa\u00f1ola seguir\u00e1 creciendo a un ritmo del 4,4%.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

El an\u00e1lisis de la Comisi\u00f3n supone un jarro de agua fr\u00eda sobre el cuadro macroecon\u00f3mico en el que el Gobierno ha cimentado las Cuentas de 2022. Las \u00faltimas previsiones gubernamentales mantienen una expectativa de crecimiento del PIB del 6,5% para este a\u00f1o y lo aceleraron al 7% para 2022, cifras que se quedan ahora muy por encima de lo que espera Bruselas.<\/p>\n\n\n\n

Pero no s\u00f3lo es la Comisi\u00f3n Europea. Hace un mes el Fondo Monetario Internacional (FMI) tambi\u00e9n meti\u00f3 un tajo a las previsiones de la econom\u00eda espa\u00f1ola al revisar a la baja la expansi\u00f3n del crecimiento hasta el 5,7% este a\u00f1o, para luego acelerarlo al 6,4% el que viene. En el caso de la OCDE, las m\u00e1s favorables y en sinton\u00eda con la proyecci\u00f3n del Gobierno, apuntan a un crecimiento del 6,8% y del 6,6% en 2021 y 2022, respectivamente<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

Si las previsiones de crecimiento no se alcanzan, dif\u00edcilmente podr\u00e1 cumplirse el nivel de ingresos que prev\u00e9 el Gobierno, representando as\u00ed una seria amenaza para el cumplimiento de los objetivos de reducci\u00f3n de deuda y de d\u00e9ficit. La vicepresidenta primera y responsable econ\u00f3mica del Ejecutivo, Nadia Calvi\u00f1o, volvi\u00f3 a insistir ayer que el Gobierno \u201cest\u00e1 en l\u00ednea\u201d para cumplir estas metas \u201cincluso en un contexto macroecon\u00f3mico menos favorable\u201d.<\/p>\n\n\n\n

La Comisi\u00f3n ha pasado a ser ahora la m\u00e1s cautelosa sobre la fortaleza de la recuperaci\u00f3n espa\u00f1ola. Las previsiones del Ejecutivo tambi\u00e9n difieren sensiblemente respecto a la evoluci\u00f3n del consumo privado, llamado a ser uno de los motores que empujen la recuperaci\u00f3n tras el Covid ante el ahorro embalsado durante los confinamientos pero que no termina de coger velocidad de crucero. Los t\u00e9cnicos comunitarios anotan un crecimiento del 4,8% y 5,2% en 2021 y 2022, datos muy inferiores al aumento del 8% y el 6,9%, respectivamente, que prev\u00e9 el cuadro macroecon\u00f3mico del Gobierno. Precisamente, el comisario econ\u00f3mico, Paolo Gentiloni, apunt\u00f3 a \u201cun consumo dom\u00e9stico menos din\u00e1mico de lo esperado\u201d como uno de los factores para la revisi\u00f3n a la baja de las previsiones, aunque cit\u00f3 los cuellos de botella en las cadenas de suministros y los precios disparados de la energ\u00eda como los dos obst\u00e1culos principales.<\/p>\n\n\n\n

\u201cEstos efectos se han convertido en m\u00e1s evidentes desde el verano\u201d, reconoce un oficial comunitario que tambi\u00e9n apunta que la implementaci\u00f3n del Plan de Recuperaci\u00f3n no alcanzar\u00e1 un impacto m\u00e1s fuerte en la actividad \u201chasta la segunda mitad de 2022\u201d.<\/p>\n\n\n\n

No obstante, la Comisi\u00f3n parece no estar preocupada por un crecimiento menos fuerte de lo pronosticado inicialmente para Espa\u00f1a. Gentiloni indic\u00f3 que \u201cla revisi\u00f3n a la baja se sit\u00faa dentro de un marco de una expansi\u00f3n fuerte de la econom\u00eda espa\u00f1ola\u201d aunque reconoci\u00f3 que \u201clas cosas van a moverse un poco m\u00e1s tarde\u201d. \u201cEl horizonte es de una fuerte expansi\u00f3n\u201d, insisti\u00f3.<\/p>\n\n\n\n

Las previsiones de oto\u00f1o de la Comisi\u00f3n dejaron una buena noticia. Bruselas mejor\u00f3 sus previsiones sobre la tasa de paro al constatar que la creaci\u00f3n de empleo <\/strong>\u201cse ha acelerado en los \u00faltimos meses\u201d.<\/p>\n\n\n\n

El Ejecutivo comunitario pronostica ahora que el desempleo se reducir\u00e1 al 15,2% al final de este a\u00f1o<\/strong>, tres d\u00e9cimas menos que su previsi\u00f3n anterior, y espera que la creaci\u00f3n de empleo se acelere en 2022 hasta reducir el paro al 14,3%, desde el 15,7% que apunt\u00f3 en los pron\u00f3sticos anteriores. Para 2023 prev\u00e9 que siga bajando al 13,9%.<\/p>\n\n\n\n

La Comisi\u00f3n alab\u00f3 los ERTE al reducir el impacto de la pandemia en el empleo y \u201callanar el camino para una r\u00e1pida recuperaci\u00f3n del mercado laboral\u201d.<\/p>\n\n\n\n

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Los datos de comercio exterior de China<\/strong> (octubre) y Alemania<\/strong> (septiembre) conocidos esta semana confirman un menor ritmo de dinamismo global<\/strong>. Frena tanto el crecimiento de las exportaciones como de las de importaci\u00f3n. En un contexto en el que los precios industriales siguen presionando al alza<\/strong>, especialmente en aquellos sectores m\u00e1s relacionados con la energ\u00eda, las materias primas y que en mayor medida est\u00e1n sufriendo los problemas de transporte y suministros globales. Con todo, las encuestas adelantadas de actividad empiezan a apuntar a un punto de inflexi\u00f3n<\/strong>, no solo en Estados Unidos, sino tambi\u00e9n en la Eurozona<\/strong> de acuerdo con el Sentix Investor Confidence y al ZEW alem\u00e1n.<\/p>\n\n\n\n

Contin\u00faan las discrepancias entre los consejeros de la Reserva Federal<\/strong>. Bullard, mantiene el tono hawkish y apuesta por subir los tipos en corto plazo. Sin embargo, Clarida y Evans mantienen un tono m\u00e1s dovish, considerando que lo mejor para la econom\u00eda americana es retrasar la subida de tipos para 2023. En el mercado de Renta Fija ha habido ca\u00edda de rentabilidades<\/strong> (Bono a 10 a\u00f1os americano al 1,47% desde el 1,60%,Bono a 10 a\u00f1os alem\u00e1n en el-0,28% desde el -0,086% que estuvo el 12 de Octubre).<\/p>\n\n\n\n

La reuni\u00f3n entre el presidente americano Biden y Brainard<\/strong> parece que la situar\u00e1 como la pr\u00f3xima candidata a la presidencia de la FED<\/strong>. El mandato de Powell terminar\u00e1 a principios del 2022.<\/p>\n\n\n\n

Los datos chinos sobre la inflaci\u00f3n<\/strong> han vuelto a alimentar las preocupaciones sobre las presiones inflacionistas en la econom\u00eda mundial debido a la subida de los precios de producci\u00f3n.  Esto es debido a los efectos de los cuellos de botella en las cadenas de suministros y a la subida del precio de la energ\u00eda y las materias primas.  La Inflaci\u00f3n en octubre (CPI YoY) subi\u00f3 ligeramente por encima de lo esperado (+1,5% vs +1,4% esperado vs +0,7% anterior). El objetivo del Banco Central Chino sit\u00faa el objetivo m\u00e1ximo de la inflaci\u00f3n en +3%.<\/p>\n\n\n\n

En el \u00e1mbito empresarial est\u00e1 terminando la presentaci\u00f3n de resultados del 3T21<\/strong>, y ayer en Estados Unidos lo m\u00e1s relevante fueron los resultados de Walt Disney<\/strong>, nosotros tuvimos en la SICAV pero la vendimos despu\u00e9s de que se cumpliera nuestra tesis de inversi\u00f3n de un crecimiento de Disney+ por encima de lo que esperaba el mercado, ahora estamos volviendo a analizar la compa\u00f1\u00eda despu\u00e9s de que ayer los resultados decepcionaran al mercado y provocaron una ca\u00edda de la cotizaci\u00f3n de la acci\u00f3n del -7%. Los suscriptores de su servicio de streaming aumentaron durante el tercer trimestre en 2,1 millones de clientes hasta un total de 118 millones, cuando se esperaban 124 millones. Adem\u00e1s, el gasto mensual medio por suscriptor baj\u00f3 un 9% hasta los 4,12 d\u00f3lares. Nos parece que el mercado reaccion\u00f3 de una manera muy negativa, y estamos mirando niveles a los que volver a comprar.<\/p>\n\n\n\n

VIATRIS (Primera compa\u00f1\u00eda por peso en la SICAV con una exposici\u00f3n del 3,25%)<\/strong>:<\/p>\n\n\n\n

El lunes public\u00f3 resultados del 3T21 muy por encima de lo esperado por el consenso de analistas del mercado<\/strong> con unos ingresos de 4.500 millones de d\u00f3lares<\/strong> y un EBITDA ajustado de 1.700 millones<\/strong> (+10% por encima de lo esperado por el consenso). La mejora de los ingresos vino impulsada por una mayor fortaleza de las ventas de medicamentos propios de Viatris, con unas ventas de gen\u00e9ricos en l\u00ednea con lo que esperaba la compa\u00f1\u00eda.<\/p>\n\n\n\n

Adem\u00e1s la compa\u00f1\u00eda increment\u00f3 sus previsiones de ingresos para este 2021 un 0,5% al rango 17,7-17,9 billones de d\u00f3lares e increment\u00f3 el EBITDA esperado un 1,5% al rango 6,3-6,5 billones de d\u00f3lares.<\/p>\n\n\n\n

Estos resultados han sido tomados muy positivamente por el mercado, ya que dan una muy buena visibilidad de la compa\u00f1\u00eda de cara al futuro pr\u00f3ximo, y muchos br\u00f3kers han estado incremento sus recomendaciones y sus precios objetivos esta semana para actualizar sus previsiones a la realidad de la compa\u00f1\u00eda<\/p>\n\n\n\n

                               Gr\u00e1fico Acci\u00f3n Viatris \u00faltimas 10 sesiones (+10,61%).<\/strong><\/p>\n\n\n\n

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La compa\u00f1\u00eda sigue teniendo mucho potencial, cotiza a 3,8x PER2021, 6x EBITDA 2021 con un FCF Yield del 15% y un ratio DEUDA NETA\/EBITDA <\/strong>(que era lo que preocupaba al mercado en los \u00faltimos meses) que ha pasado de 6,8x a 3,6x<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

Goldman Sachs subi\u00f3 su precio objetivo de 17$ a 18$ (potencial del 23,54%)<\/p>\n\n\n\n

Raymond James subi\u00f3 su precio objetivo de 17$ a 19$ (potencial del 30,40%)<\/p>\n\n\n\n

Morningstar subi\u00f3 su precio objetivo de 24$ a 25$ (potencial del 71,59%)<\/p>\n\n\n\n

Bernstein subi\u00f3 su precio objetivo de 19$ a 21$ (potencial del 43,05%)<\/p>\n\n\n\n

JPMorgan subi\u00f3 su precio objetivo de 17$ a 18$ (potencial del 23,54%)<\/p>\n\n\n\n

\"\"<\/figure>\n\n\n\n

GRIFOLS (Tenemos una exposici\u00f3n en la SICAV del 2,94%)<\/strong>:<\/p>\n\n\n\n

Grifols anunci\u00f3 ayer que sus planes de recuperaci\u00f3n econ\u00f3mica tras el impacto de la pandemia del Covid van por el buen camino. La multinacional de hemoderivados registr\u00f3 una demanda \u201cmuy s\u00f3lida\u201d para sus principales prote\u00ednas plasm\u00e1ticas.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

El grupo industrial destac\u00f3 la evoluci\u00f3n de las inmunoglobulinas, con un aumento de un d\u00edgito medio, en un escenario de incremento de precios. La compa\u00f1\u00eda espera que la tendencia se mantenga para todos sus medicamentos durante el a\u00f1o que viene.<\/p>\n\n\n\n

La mejora del negocio viene acompa\u00f1ado por un aumento de los niveles de plasma por la reducci\u00f3n de los est\u00edmulos fiscales en EEUU y la buena evoluci\u00f3n de los centros en Europa.<\/p>\n\n\n\n

La obtenci\u00f3n de plasma de Grifols se resinti\u00f3 durante el a\u00f1o pasado por la ca\u00edda de donaciones durante el confinamiento y las medidas posteriores de contenci\u00f3n de la pandemia. Con la recuperaci\u00f3n econ\u00f3mica en marcha, los cheques federales del Gobierno de EEUU fueron una segunda estocada a las reservas porque desincentivaron a los ciudadanos a acudir a los centros de plasma.<\/p>\n\n\n\n

Grifols dispone de una red de 355 centros de plasma en todo el mundo. M\u00e1s de 50 est\u00e1n ubicados en Europa y est\u00e1 prevista la apertura de 20 centros de plasma en Egipto para el periodo 2022 y 2023. La compa\u00f1\u00eda espera cerrar el a\u00f1o con 370 puntos de donaci\u00f3n de plasma.<\/p>\n\n\n\n

La acci\u00f3n est\u00e1 en m\u00ednimos de los \u00faltimos 5 a\u00f1os despu\u00e9s de la compra que hizo en Alemania de la compa\u00f1\u00eda Biotest, y entendemos que no hay motivos para que la acci\u00f3n est\u00e9 tan barata, Grifols siempre ha integrado muy bien las compa\u00f1\u00edas que ha comprado y no deber\u00eda preocupar el nivel de deuda.<\/p>\n\n\n\n

                                                               Gr\u00e1fico precio Grifols \u00faltimos 5 a\u00f1os.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

\"\"<\/figure>\n\n\n\n

BAYER (tenemos una exposici\u00f3n en la SICAV del 2%)<\/strong>:<\/p>\n\n\n\n

Public\u00f3 este martes del 3T21<\/strong> muy por encima de lo esperado por el consenso a nivel de ventas <\/strong>(+15,0% frente +7,2% consenso) y EBITDA <\/strong>(+16,4% Vs +8,2% consenso), si bien en m\u00e1rgenes se sit\u00faa m\u00e1s o menos en l\u00ednea<\/strong> con lo esperado (21,4% reportado vs 21,3% consenso). La mejora viene principalmente por la divisi\u00f3n de Crop Science<\/strong> (ventas 3.850 millones de euros reportados vs 3.313 millones de euros consenso, EBITDA 471 millones de euros reportados vs 353 millones que esperaba consenso de mercado). El resto de divisiones, tanto Pharma (ventas reportadas 4.539 vs 4.464 consenso) como Consumer Health (ventas reportadas 1.346 vs 1.272 consenso), tambi\u00e9n han evolucionado mejor de lo esperado aunque en menor medida.<\/p>\n\n\n\n

En cuanto al endeudamiento,<\/strong> en el trimestre estanco Bayen genera caja por valor de 400 millones de euros y reducen la Deuda Financiera Neta hasta 34.000 millones, si bien siguen esperando, como hasta ahora, 35.000 millones de euros de DFN para el cierre de 2021.<\/p>\n\n\n\n

El Grupo mejora el guidance para este 2021 ligeramente y el crecimiento esperado en ventas ahora es del +7% excluyendo efecto divisa (vs +6% antes, +6,5% consenso y vs el +9,2% acumulado a 9 meses) y el margen EBITDA estimado sube al 25,5% (vs 25% antes, 25,5% consenso y vs 26,6% acumulado a 9 meses del 2021) lo que estar\u00eda en l\u00ednea con nuestras estimaciones y consenso. Creemos que es una gran compa\u00f1\u00eda, con una deuda muy manejable, un management excelente y un pipeline muy diversificado. Le vemos un potencial, desde los niveles de mercado, de m\u00e1s de un 20%.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

MERLIN PROPERTIES (Tenemos una exposici\u00f3n en la SICAV del 2,65%):<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Ha publicado esta ma\u00f1ana resultados del 3T21. Los resultados est\u00e1n en l\u00ednea con lo previsto por los analistas de mercado<\/strong><\/a> y contin\u00faan la tendencia de mejora gradual que estamos viendo en un a\u00f1o 2021 que va de menos a m\u00e1s. En el acumulado de los 9 meses del a\u00f1o las rentas brutas caen un -1% por indexaci\u00f3n negativa en la primera parte del a\u00f1o, ca\u00edda de ocupaci\u00f3n en oficinas y por efecto per\u00edmetro (tras ventas de activos). En t\u00e9rminos comparables, las rentas del 3T21 estanco caen un -1,2% (-2,2% en 1S21) pero esto es debido a que, seg\u00fan la compa\u00f1\u00eda, las rentas todav\u00eda no incorporan la inflaci\u00f3n positiva que estamos viendo en Espa\u00f1a tras el verano (IPC de octubre +5,5%).<\/p>\n\n\n\n

El crecimiento de rentas comparables por activo ha sido: oficinas (-2%), centros comerciales -1% y log\u00edstica +1%. La ocupaci\u00f3n cerr\u00f3 el trimestre en el 94,0% (+30 pbs frente a Junio del 2021).<\/strong><\/p>\n\n\n\n

En EBITDA acumulado el crecimiento es del +0,6% por los menores incentivos asociados a Covid19 otorgados a inquilinos frente a unos 9 meses del 2020 muy malos en ese sentido. La compa\u00f1\u00eda va muy bien encaminada para rebasar las previsiones que ten\u00eda para el Fondo de Operaciones (FFO) de 0,56 euros por acci\u00f3n para todo el ejercicio. El FFO es la medida de rendimiento operativo para las Socimis.<\/p>\n\n\n\n

El NTA cierra el trimestre en 15,69 euros (+0,7% frente a Septiembre del 2020).<\/a><\/p>\n\n\n\n

La acci\u00f3n est\u00e1 barata cotizando con descuento del -39% sobre NTA y el mensaje sobre el guidance de FFO y el pago del dividendo son una se\u00f1al muy positiva. Valoramos la acci\u00f3n por encima de los 11 euros<\/strong>lo que supone un potencial de un 20% respecto a su cotizaci\u00f3n de mercado.<\/p>\n\n\n\n

\n\n\n\n

La inflaci\u00f3n acabar\u00e1 con los est\u00edmulos monetarios antes de lo previsto. <\/strong>Javier Ayuso.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

La Administraci\u00f3n de Estados Unidos anunci\u00f3 ayer que el \u00edndice de precios al consumo subi\u00f3 hasta el 6,2% en octubre, su peor dato desde 1990<\/strong>, debido al incremento de los precios de la gasolina y la alimentaci\u00f3n, as\u00ed como al aumento de las rentas. En Europa, aunque las autoridades monetarias insisten en que el alza de la inflaci\u00f3n es coyuntural, los precios siguen creciendo y en Espa\u00f1a han superado el 5%. Lo que empez\u00f3 como un amenaza latente se est\u00e1 consolidando en el mundo desarrollado y complica el panorama de la recuperaci\u00f3n econ\u00f3mica por la crisis de producci\u00f3n y distribuci\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n

Ya la semana pasada, el presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, hab\u00eda anticipado el inicio del tapering<\/em><\/strong>; antes de fin de a\u00f1o se empezar\u00e1n a reducir los est\u00edmulos monetarios en forma de compras de deuda p\u00fablica y privada. Despu\u00e9s del dato de inflaci\u00f3n de ayer, muy pocos descartan que ese proceso se acelere, con el consiguiente problema en la estabilidad de las cuentas p\u00fablicas y privadas. Todav\u00eda se mantiene la idea de mantener los tipos de inter\u00e9s bajos hasta 2023, cosa que en c\u00edrculos financieros se empieza a poner en duda.<\/p>\n\n\n\n

El IPC en EEUU aument\u00f3 un 0,9% en octubre, m\u00e1s del doble del 0,4% de septiembre<\/strong>. En t\u00e9rminos de inflaci\u00f3n interanual, el porcentaje registrado fue del 6,2, el peor dato en tres d\u00e9cadas. Estos datos ponen en tela de juicio las afirmaciones de la Administraci\u00f3n Biden, en las que se justificaba el aumento de precios por la fase expansiva del consumo vivida esta primavera gracias a los planes de est\u00edmulo del Gobierno. Pero los precios disparados de la energ\u00eda nada tienen que ver con eso, ni tampoco el colapso en las cadenas de producci\u00f3n por los problemas globales de distribuci\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n

El Comit\u00e9 de Mercado Abierto de la Fed se hab\u00eda anticipado el de 3 de noviembre pasado al anunciar que empezar\u00eda este mismo mes a reducir las comprar de deuda p\u00fablica y privada y que continuar\u00e1 en diciembre antes de reexaminar la situaci\u00f3n. Todo parece indicar que se habr\u00e1 acabado con todos los est\u00edmulos monetarios antes de junio de 2022.<\/strong> Powell quiso dejar claro en la conferencia de prensa de ese d\u00eda que el tapering<\/em> \u201cno implica ninguna se\u00f1al directa en relaci\u00f3n a nuestra pol\u00edtica de tipos de inter\u00e9s\u201d. Por ahora.<\/p>\n\n\n\n

Mientras tanto, en la Uni\u00f3n Europea siguen contemporizando con la amenaza de la inflaci\u00f3n. La presidenta del Banco Central Europeo, Christine Lagarde, no se ha movido todav\u00eda de sus declaraciones de septiembre en el f\u00f3rum sobre banca central, en Sintra (Portugal), en las que prometi\u00f3 hasta seis veces que la autoridad monetaria europea mantendr\u00e1 su pol\u00edtica expansiva, porque considera que la inflaci\u00f3n es temporal. Lleg\u00f3 a apostar por un lustro de tipos de inter\u00e9s bajos.<\/p>\n\n\n\n

Mes y medio despu\u00e9s, los gobiernos europeos miran con temor al BCE ante la posibilidad de un giro en su pol\u00edtica monetaria.<\/strong> No se espera que suban los tipos de inter\u00e9s a corto y medio plazo, pero ya no se descarta que se reduzcan las compras de deuda. En Sintra, Lagarde lleg\u00f3 a anunciar que reducir\u00eda \u201cligeramente\u201d las compras de su programa antipand\u00e9mico, aunque no las adquisiciones de bonos. \u00bfQu\u00e9 pasar\u00e1 si al acabar el a\u00f1o los precios en los principales pa\u00edses comunitarios superan con creces las previsiones? Las palabras m\u00e1gicas de coyuntural y transitoria para definir la inflaci\u00f3n empiezan a tambalearse.<\/p>\n\n\n\n

Para los pa\u00edses del sur de Europa, la pol\u00edtica de est\u00edmulos monetarios est\u00e1 siendo la tabla de salvaci\u00f3n, junto a los fondos Next Generation EU, para salir adelante de una crisis extraordinaria como la producida por la pandemia. Todav\u00eda est\u00e1 reciente el caos de la recesi\u00f3n tras la crisis financiera de 2008, que dispar\u00f3 la deuda p\u00fablica en Grecia, Portugal, Italia y Espa\u00f1a, entre otros, y oblig\u00f3 a dur\u00edsimos recorte en las cuentas p\u00fablicas durante varios a\u00f1os.<\/p>\n\n\n\n

En esta crisis, la Uni\u00f3n Europea se ha olvidado de la austeridad y ha regado a sus pa\u00edses miembros con ayudas y fondos para la reconstrucci\u00f3n econ\u00f3mica, mientras compraba sus emisiones de deuda para evitar un colapso en las cuentas p\u00fablicas del continente. Y todo ello, con el viento de cola de los tipos de inter\u00e9s a cero.<\/p>\n\n\n\n

Pero tras el frenazo econ\u00f3mico en toda Europa por la pandemia, y cuando se empezaban a advertir clar\u00edsimas se\u00f1ales de recuperaci\u00f3n econ\u00f3mica, ha vuelto a aparecer el fantasma de la inflaci\u00f3n, unido a s\u00edntomas de desabastecimiento a nivel global. Los precios de la energ\u00eda y de los fletes suponen una aut\u00e9ntica amenaza para la reconstrucci\u00f3n de las econom\u00edas europeas<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

En Espa\u00f1a, la situaci\u00f3n es peor. Financial Times<\/em> explicaba en los \u00faltimos d\u00edas que nuestra econom\u00eda estaba rezagada en cuanto a la recuperaci\u00f3n econ\u00f3mica, lo que unido al alza de la inflaci\u00f3n augura un 2022 lleno de inestabilidad de las cuentas p\u00fablicas. Los ingresos ser\u00e1n inferiores a los presupuestados y los gastos, superiores, por lo que el d\u00e9ficit y la deuda p\u00fablica seguir\u00e1n creciendo por encima de las previsiones.<\/p>\n\n\n\n

Todo ello dificultar\u00e1 la elaboraci\u00f3n de los Presupuestos Generales del Estado para 2023, para los que Bruselas exigir\u00e1 el inicio de una cierta estabilidad fiscal. Si a eso unimos la posibilidad de que el BCE empiece a reducir la compra de deuda p\u00fablica en alg\u00fan momento, la situaci\u00f3n no es muy halag\u00fce\u00f1a.<\/p>\n\n\n\n

Siempre se ha dicho que la inflaci\u00f3n es el impuesto de los pobres. Pero en este caso, pude provocar adem\u00e1s un terremoto en las finanzas p\u00fablicas espa\u00f1olas y de otros pa\u00edses europeos. No es para tom\u00e1rselo a broma.<\/p>\n\n\n\n

\n\n\n\n

La pol\u00edtica de la pol\u00edtica monetaria. Ignacio de la Torre.<\/u><\/strong><\/p>\n\n\n\n

En una famosa conferencia de 1958 Isaiah Berlin distingui\u00f3 entre libertad negativa, o aquella que conlleva la retirada de obst\u00e1culos e interferencias por los dem\u00e1s, a la libertad positiva, entendida como la libertad para forjar tu destino y controlar y moldear tu vida. <\/p>\n\n\n\n

Los bancos centrales se gestaron para, de una u otra forma, controlar el suministro de \u201cdinero\u201d (base monetaria), con el objetivo de controlar la inflaci\u00f3n y maximizar el nivel de empleo. En el caso de la FED, su fundaci\u00f3n en 1913 incorporaba un tercer objetivo adicional: perseguir la estabilidad financiera. Mientras el patr\u00f3n oro estuvo vigente la pol\u00edtica monetaria se centraba en ajustar los tipos de inter\u00e9s en un nivel que asegurara que las reservas de oro se mantuvieran estables (si ca\u00edan, el banco sub\u00eda tipos, y viceversa). El progresivo abandono del patr\u00f3n oro desde la primera guerra mundial provoc\u00f3 que las decisiones de los bancos centrales fueran especialmente relevantes para el devenir econ\u00f3mico. La FED cometi\u00f3 importantes errores durante la gran depresi\u00f3n, errores que posiblemente alargaron e intensificaron la crisis. Durante la segunda guerra mundial, los bancos centrales ayudaron a sus gobiernos a financiar la conflagraci\u00f3n, en general mediante pol\u00edticas de tipos bajos ejecutada mediante el aumento de la base monetaria.  <\/p>\n\n\n\n

La FED en aquella \u00e9poca era un ap\u00e9ndice del Tesoro, cuya misi\u00f3n era maximizar ingresos para pagar el conflicto b\u00e9lico. El banco central de EEUU solo logr\u00f3 una limitada autonom\u00eda en 1951 cuando autom\u00e1ticamente dej\u00f3 de intervenir en la curva de tipos para as\u00ed reducir el problema de la elevada inflaci\u00f3n, pero sigui\u00f3 presentando bastante dependencia del poder pol\u00edtico hasta la d\u00e9cada de los 70. Desde entonces, el an\u00e1lisis acad\u00e9mico prob\u00f3 que un banco central independiente generaba resultados mucho mejores para los ciudadanos, en forma de inflaci\u00f3n m\u00e1s controlada, menor nivel de desempleo y tipos de inter\u00e9s m\u00e1s reducidos. En ese contexto no es de extra\u00f1ar que muchos pa\u00edses avanzados confirieran independencia a las decisiones de la pol\u00edtica monetaria. Aquellos que no han respetado esta m\u00e1xima, como por ejemplo Turqu\u00eda, han visto c\u00f3mo la inflaci\u00f3n se dispara, lo que a su vez ha empobrecido el pa\u00eds v\u00eda depreciaci\u00f3n hist\u00f3rica de la divisa (un 80% abajo contra el d\u00f3lar desde 2012).<\/p>\n\n\n\n

\"\"<\/figure>\n\n\n\n

Sin embargo, el intento de conseguir los objetivos que la ley marca a los bancos centrales ha podido generar efectos colaterales que hoy a todos nos preocupan. Por ejemplo, una pol\u00edtica monetaria ultraexpansiva perseguida desde el estallido de la gran crisis financiera y especialmente desde la crisis Covid, ha podido ser clave para reducir los elevados niveles de desempleo, pero tambi\u00e9n han podido provocar fuertes aumentos de la desigualdad, al hacer subir intensamente los precios de los activos. En especial, el desplazamiento del ahorro hacia la vivienda ha provocado intensas subidas en muchos pa\u00edses (por ejemplo, en EEUU suben un 20%, en la OCDE de media un 9%, y en la zona euro, de media un 7%), hasta el punto de que se han multiplicado los problemas sociales asociados a la dificultad para alquilar o comprar casas.<\/p>\n\n\n\n

Pues bien, por fortuna tenemos oficiales no electos que ejecutan pol\u00edtica monetaria mejor que oficiales edulcorados por los pol\u00edticos electos (como la FED de Arthur Burns en la \u00e9poca de Nixon). Sin embargo, recientemente se han multiplicado las voces exigiendo a los bancos centrales \u201cque hagan m\u00e1s\u201d. Entre otras, en el Reino Unido se les pide por mandato legal que act\u00fae \u201ccontra el cambio clim\u00e1tico\u201d (objetivo cada vez m\u00e1s presente en el Banco Central Europeo), en Nueva Zelanda \u201cque luche contra la subida excesiva del precio de las casas\u201d y en EEUU \u201cque la FED haga frente a las crecientes desigualdades\u201d; de hecho, el gobernador Powell afirma seguir no solo la tasa de desempleo nacional, sino la tasa de desempleo por razas para tomar decisiones sobre pol\u00edtica monetaria.  <\/p>\n\n\n\n

En este punto cabe preguntarse: \u00bfes factible perseguir m\u00faltiples objetivos a trav\u00e9s de una \u00fanica pol\u00edtica monetaria?, ya que una misma decisi\u00f3n podr\u00e1 ser \u00fatil en la consecuci\u00f3n de un objetivo a costa de empeorar otro objetivo, y por otro lado \u00bfdebemos asignar a pol\u00edticos no electos responsabilidades pol\u00edticas que deber\u00edan derivar de los pol\u00edticos electos? Quiz\u00e1s para responder a esta segunda pregunta m\u00e1s de un lector se pregunte si la incapacidad manifiesta y continuada de mucho pol\u00edtico electo para resolver problemas estructurales deber\u00eda derivar la soluci\u00f3n de un problema hacia la pol\u00edtica monetaria, pero en este caso nos encontramos con un debate fundamental sobre la naturaleza de la democracia.<\/p>\n\n\n\n

Siguiendo el pensamiento de Isaiah Berlin, los bancos centrales han disfrutado desde hace d\u00e9cadas de \u201clibertad negativa\u201d. Ahora las sociedades les encaminan hacia la \u201clibertad positiva\u201d. Deber\u00edamos analizar los fundamentos y las consecuencias de tan hist\u00f3rica migraci\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n

\n\n\n\n

Buen fin de semana.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

Seguimos a vueltas con el tema inflaci\u00f3n, si ser\u00e1 transitoria, temporal\u2026 las razones que muchos analistas dan para decir que habr\u00e1 una inflaci\u00f3n creciente hasta febrero, y a partir de ah\u00ed, en desaceleraci\u00f3n, son entre otras, la vuelta a la recuperaci\u00f3n de las cadenas de suministro globales, tras absorber el fuerte incremento de la demanda … <\/p>\n

Continuar leyendo \u00abComentario de mercado viernes 12 de Noviembre\u00bb<\/span><\/a><\/p>\n","protected":false},"author":2,"featured_media":0,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":[],"categories":[1],"tags":[],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/1083"}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/users\/2"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fcomments&post=1083"}],"version-history":[{"count":1,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/1083\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":1096,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/1083\/revisions\/1096"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fmedia&parent=1083"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fcategories&post=1083"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Ftags&post=1083"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}