{"id":1062,"date":"2021-10-29T10:03:31","date_gmt":"2021-10-29T10:03:31","guid":{"rendered":"http:\/\/www.bbinv.es\/?p=1062"},"modified":"2021-10-29T10:03:31","modified_gmt":"2021-10-29T10:03:31","slug":"comentario-de-mercado-viernes-29-de-octubre","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.bbinv.es\/?p=1062","title":{"rendered":"Comentario de mercado Viernes 29 de Octubre"},"content":{"rendered":"\n

La inflaci\u00f3n<\/strong> comienza a ser una preocupaci\u00f3n, los precios de la energ\u00eda y la escasez de materias primas y productos semi terminados, est\u00e1n en el foco de los problemas, el acaparamiento de muchos materiales en pa\u00edses asi\u00e1ticos, especialmente China, est\u00e1 haciendo que muchas industrias est\u00e9n experimentando cuellos de botella en sus procesos de producci\u00f3n. Este lunes la Secretaria del Tesoro Estadounidense Janet Yellen asegur\u00f3 que los Estados Unidos no perder\u00e1n el control sobre la inflaci\u00f3n, aunque prev\u00e9 aumentos de precios hasta mitad de 2022. Yellen prev\u00e9 que los problemas actuales derivados de la crisis energ\u00e9tica, de la crisis de Evergrande<\/strong> y los problemas en las cadenas de suministro arrastrar\u00e1n niveles altos de inflaci\u00f3n durante este a\u00f1o y el primer semestre de 2022 pero que en el segundo semestre del a\u00f1o que viene habr\u00e1 una mejora que estabilizar\u00e1 los precios.<\/p>\n\n\n\n

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Los cuellos de botella de los canales de suministro<\/strong> est\u00e1 siendo uno de los elementos de an\u00e1lisis m\u00e1s recurrentes en las \u00faltimas semanas. Se puede decir que estamos ante un problema de oferta<\/strong>, al incidir directamente en un retraso en la entrega de proveedores que, adem\u00e1s, incrementa los precios de producci\u00f3n de las empresas. Sin embargo, tambi\u00e9n existen lazos con la acumulaci\u00f3n de est\u00edmulos fiscales y monetarios en pa\u00edses desarrollados, especialmente en EEUU, y, por lo tanto, los v\u00ednculos con la demanda tambi\u00e9n deben ser considerados.<\/p>\n\n\n\n

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Fuente: Dunas Capital.<\/em><\/p>\n\n\n\n

El inicio del problema se remonta al a\u00f1o pasado con la  paralizaci\u00f3n de la econom\u00eda global debido a la pandemia<\/strong>. Ello oblig\u00f3 a las empresas de transporte de mercanc\u00edas a reducir su capacidad, ya que no ten\u00eda mucho sentido utilizar buques a mitad de carga y sin gran visibilidad a medio plazo. Ello se tradujo en un incremento de las cancelaciones que afect\u00f3 principalmente a las rutas que comunican Asia con EEUU y Europa (entorno a un 40% del comercio global). Tras el pico de la crisis, se empez\u00f3 a avanzar hacia una mayor normalidad. En cualquier caso la misma no fue total, ya que se continuaron aplicando restricciones y medidas de distanciamiento, provocando una media de cuatro cancelaciones a la semana en la segunda mitad del 2020 y aumentando hasta las nueve en el inicio de este a\u00f1o. L\u00f3gicamente, esta reducci\u00f3n de la oferta tuvo una incidencia directa en el coste de transporte, experimentando una subida bastante notable. De hecho, la evoluci\u00f3n del Baltic Dry plantear\u00eda un aumento de m\u00e1s de un 700% desde febrero del 2020 y del 190% en lo que llevamos de a\u00f1o.<\/p>\n\n\n\n

Gr\u00e1fico del Baltic Exhange Dry Index desde Octubre del 2018<\/strong><\/p>\n\n\n\n

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Los cuellos de botella adem\u00e1s se han intensificado por otros eventos<\/strong>, como los est\u00edmulos fiscales y monetarios de Estados Unidos<\/strong>, la obstrucci\u00f3n del Canal de Suez<\/strong> que mantuvo cerrado el tr\u00e1nsito mar\u00edtimo en Marzo de este a\u00f1o durante 6 d\u00edas, y la aparici\u00f3n de nuevas variantes del Covid-19<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

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Fuente: TREA AM<\/em><\/p>\n\n\n\n

Por un lado, los datos de crecimiento de Estados Unidos de esta semana reflejan el crecimiento m\u00e1s lento de los \u00faltimos 18 meses<\/strong>, tras un s\u00f3lido crecimiento del 4%-6% intertrimestral, en el tercer trimestre del a\u00f1o el crecimiento habr\u00e1 sido de un +2,8% seg\u00fan el consenso de analistas de mercado (con algunos modelos en tiempo real apuntando a un +0,5%). Por otro lado, el tipo de inter\u00e9s a 10 a\u00f1os estadounidense (el mejor estimador del crecimiento e inflaci\u00f3n esperados) vuelve a cotizar por encima del 1,6%. El enfriamiento de la econom\u00eda, tanto en Estados Unidos como en el resto del mundo, se debe a las disrupciones en las cadenas productivas y que el mercado de bonos cree que lo peor ha pasado ya.  <\/p>\n\n\n\n

Esta semana en su informe semanal Julius B\u00e4er <\/strong>recomendaba comprar financieras<\/strong> en base a que la ruptura del tipo a 10 a\u00f1os estadounidense de la resistencia situada en 1,636%-1,686% confirmar\u00eda la formaci\u00f3n de un suelo durante dos a\u00f1os en forma de hombro-cabeza-hombro y pondr\u00eda el objetivo en 2.881%. El sector con mayor correlaci\u00f3n positiva con mayores tipos de inter\u00e9s es el financiero (+0.562) y los de mayor correlaci\u00f3n negativa son el consumo defensivo (-0,508) y las materias primas (-0,746).<\/p>\n\n\n\n

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Importante esta semana:<\/p>\n\n\n\n

Lo m\u00e1s importante de la semana era la reuni\u00f3n del Consejo de Gobierno del Banco Central Europeo<\/strong> de ayer, el BCE no arroj\u00f3 novedades en materia de pol\u00edtica monetaria <\/strong>y mantuvo sin cambios los tipos en los m\u00ednimos hist\u00f3ricos con la intenci\u00f3n de reducir el ritmo de compras del programa de emergencia frente a la pandemia (PEPP) durante el \u00faltimo trimestre del a\u00f1o y dejando las decisiones m\u00e1s importantes para la reuni\u00f3n de diciembre.<\/p>\n\n\n\n

La presidente del BCE, Lagarde, insisti\u00f3 en que mantendr\u00e1 la flexibilidad<\/strong> suficiente seg\u00fan la situaci\u00f3n de mercados para que las condiciones de financiaci\u00f3n permanezcan favorables. Adem\u00e1s, insisti\u00f3 en que el entorno sigue requiriendo una pol\u00edtica monetaria acomodaticia y advirti\u00f3 que las subidas esperadas del mercado no est\u00e1n alineadas con el forward guidance a pesar de que los tipos de inter\u00e9s han repuntado desde el anuncio de septiembre. Por otra parte, el PEPP mantendr\u00e1 su dotaci\u00f3n por 1,85 bill\u00f3n de euros y seguir\u00e1 en vigor al menos hasta finales de Marzo del 2022 dejando la puerta abierta a incrementarlo si la crisis del Covid19 no ha terminado<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

En Estados Unidos, <\/strong>como he comentado m\u00e1s arriba, ayer se public\u00f3 el dato de PIB del tercer trimestre del a\u00f1o que creci\u00f3 un 2% intertrimestral,<\/strong> lo que supone una desaceleraci\u00f3n de m\u00e1s de un 4% respecto al dato del trimestre anterior, y adem\u00e1s es un dato bastante m\u00e1s bajo de lo que esperaba el consenso de analistas de mercado que esperaba un incremento del 2,6%. El dato mostr\u00f3 una importante desaceleraci\u00f3n en la mayor\u00eda de las partidas, como se esperaba, destac\u00f3 el saldo neto exterior que dren\u00f3 un 1,14% de crecimiento. Las mejores partidas fueron la variaci\u00f3n de inventarios (+2,07%), la formaci\u00f3n bruta de capital fijo (+1,94%) y el consumo (+1,09%).<\/p>\n\n\n\n

Los cuellos de botella de suministros y los rebrotes de casos de Covid durante el trimestre lastraron el gasto y la inversi\u00f3n de la econom\u00eda.<\/p>\n\n\n\n

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Joe Biden por su parte sigue con su plan de gasto de 1,75 trillones<\/strong> (billones espa\u00f1oles) de d\u00f3lares qu\u00e9 si bien es ambicioso, baja significativamente del plan inicial que era de 3,5 trillones de d\u00f3lares. Las inversiones en infraestructuras ir\u00e1n aparte en un fondo que importar\u00e1 550 billones de d\u00f3lares.<\/p>\n\n\n\n

El fin de semana tendr\u00e1 como evento importante una reuni\u00f3n del G-20<\/strong> que estar\u00e1 anticipada hoy mismo por reuniones preliminares de los Ministros de Sanidad y de Econom\u00eda en preparaci\u00f3n a las de los l\u00edderes.<\/p>\n\n\n\n

Muchos resultados esta semana, en el lado corporativo, del tercer trimestre del a\u00f1o, destac\u00f3 Tesla<\/strong> que public\u00f3 resultados del tercer trimestre del a\u00f1o este lunes, el Model 3 de Tesla ya es el coche m\u00e1s vendido de Europa (casi 25 mil unidades vendidas en el \u00faltimo trimestre), y eso que todav\u00eda no est\u00e1 operativa su f\u00e1brica de Berl\u00edn\u2026 adem\u00e1s esta semana Hertz anunci\u00f3 que hab\u00eda hecho un pedido de 100.000 veh\u00edculos, el m\u00faltiplo EV\/Ventas de Tesla vuelve a m\u00e1ximos de 2020 (14.4x). Tesla es el cuarto mayor peso de S&P500, capitaliza m\u00e1s de 1 bill\u00f3n de d\u00f3lares, frente a los 64 mil millones de Ford, los 281 mil millones de Toyota o los 89 mil millones de euros de Daimler\u2026<\/p>\n\n\n\n

Tesla EV\/Sales 2022e<\/strong><\/p>\n\n\n\n

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En Espa\u00f1a se public\u00f3 ayer la inflaci\u00f3n de Octubre en Espa\u00f1a<\/strong>. El IPC se dispar\u00f3 en octubre hasta el 5,5%<\/strong>, 1,5 puntos m\u00e1s que en septiembre y la cifra m\u00e1s alta en casi tres d\u00e9cadas (desde septiembre de 1992), seg\u00fan el dato avanzado ayer por el INE. Un salto de gran magnitud que deja cortos los pron\u00f3sticos m\u00e1s pesimistas, Funcas preve\u00eda que, en un escenario tensionado, el IPC alcanzar\u00eda en diciembre el 5,3%, cota que ya se ha superado. Y que pone en jaque una recuperaci\u00f3n todav\u00eda endeble e incierta.<\/p>\n\n\n\n

Aunque el hist\u00f3rico encarecimiento de la energ\u00eda sigue estando en el epicentro de este se\u00edsmo inflacionario, agudizado por las interrupciones en las cadenas de suministro globales y por el rally de las materias primas, la onda expansiva ha alcanzado ya al conjunto de la econom\u00eda. As\u00ed, aunque la inflaci\u00f3n subyacente (esto es, descontando la energ\u00eda y los alimentos frescos) se encuentra muy lejos de la tasa general, lo cierto es que no ha parado de subir desde junio, pasando de un 0,2% entonces al 1,4% en octubre, reflejo de que la presi\u00f3n empieza a calar en los precios del resto de la cesta.<\/p>\n\n\n\n

A este respecto, Raymond Torres, director de Coyuntura y Econom\u00eda Internacional de Funcas<\/strong>, se\u00f1ala que si la tormenta sobre los precios empieza a amainar en torno a primavera, la inflaci\u00f3n subyacente rondar\u00e1 el 2%, un nivel asumible, pero \u201csi se prolonga m\u00e1s all\u00e1, entonces se trasladar\u00e1 al n\u00facleo central de precios y a los salarios\u201d, lo que podr\u00eda traer consigo los temidos efectos de segunda ronda. En cualquier caso, advierte de que aunque sea un fen\u00f3meno transitorio, tendr\u00e1 \u201cefectos que van a durar m\u00e1s\u201d.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

En un escenario que es ya de m\u00e1xima preocupaci\u00f3n para el tejido empresarial, agricultores y ganadores lanzaron ayer un S.O.S. desesperado por \u201cla brutal subida de los costes\u201d, que \u201canticipa significativos recortes de producci\u00f3n en el campo espa\u00f1ol\u201d, advirti\u00f3 la Coordinadora de Organizaciones de Agricultores y Ganaderos (COAG). El colectivo, que denuncia que los precios de la energ\u00eda y de los fertilizantes se han disparado un 300% y un 100%, respectivamente, urgi\u00f3 a las cadenas de distribuci\u00f3n a que ajusten m\u00e1rgenes y trasladen el aumento de costes a los precios pagados a agricultores y ganaderos, porque \u201cla contenci\u00f3n de precios al consumidor y el control de la inflaci\u00f3n no puede recaer una vez m\u00e1s sobre las espaldas de los hombres y mujeres del campo\u201d. De hecho, el sector de gran consumo ya ha comenzado a subir precios ante la imposibilidad de ajustar m\u00e1s los m\u00e1rgenes, mientras que el sector del metal, que hasta ahora ha repercutido poco para no da\u00f1ar m\u00e1s su posici\u00f3n competitiva. Todo ello en un contexto en el que la inflaci\u00f3n crece m\u00e1s en Espa\u00f1a que en el promedio de la UE, un diferencial que podr\u00eda haberse ampliado a\u00fan m\u00e1s en octubre (Eurostat publica hoy el flash de la zona euro). De hecho, la inflaci\u00f3n en Alemania ha escalado este mes hasta el 4,5%, su tasa m\u00e1s alta en 28 a\u00f1os, pero aun as\u00ed un punto inferior al IPC espa\u00f1ol.<\/p>\n\n\n\n

Aunque Christine Lagarde insisti\u00f3 ayer en que la espiral de los precios ser\u00e1 temporal<\/strong> (afirm\u00f3 que \u201cseguimos esperando que decline a lo largo del pr\u00f3ximo a\u00f1o<\/strong>\u201d), admiti\u00f3 que la fiebre inflacionaria \u201cdurar\u00e1 m\u00e1s de lo esperado<\/strong>\u201d.<\/p>\n\n\n\n

Pese a que Lagarde intent\u00f3 enviar ayer un mensaje de tranquilidad a los agentes econ\u00f3micos, asegurando que no variar\u00e1 el rumbo de su pol\u00edtica monetaria, lo que resultar\u00eda letal para un pa\u00eds tan endeudado como Espa\u00f1a, lo cierto es que la escalada de los precios mete cada vez m\u00e1s presi\u00f3n al BCE. M\u00e1xime cuando su principal econom\u00eda, Alemania, cuya alergia a la inflaci\u00f3n es casi ancestral, alcanza cotas de precios no vistas en d\u00e9cadas y su Gobierno acaba de rebajar al 2,6% su previsi\u00f3n de crecimiento para este a\u00f1o frente al 3,5% anterior precisamente por la subida de precios energ\u00e9ticos y los problemas de suministro. Y cuando la Fed y el Banco de Inglaterra amagan ya con endurecer su pol\u00edtica. Al final del email adjunto un art\u00edculo de Jose Mar\u00eda Rotellar de Expanci\u00f3n de hoy analizando estos datos de inflaci\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n

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Fuente: Dunas Capital<\/em><\/p>\n\n\n\n

Esta semana los indicadores adelantados contin\u00faan anticipando un menor crecimiento como consecuencia del impacto de la falta de insumos en las factor\u00edas<\/strong>, lo que provoca un menor crecimiento de la actividad a pesar de que la demanda se mantiene fuerte<\/strong>, con unos inventarios bajos y unos tiempos de entrega en ascenso. As\u00ed se refleja en varios datos macroecon\u00f3micos publicados esta semana, el IFO alem\u00e1n retrocedi\u00f3 por cuarto mes consecutivo a su m\u00ednimo de los \u00faltimos 6 meses y el ISM nacional de la Fed de Chicago se contrajo<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

El gobernador del Banco de Espa\u00f1a<\/strong>, Pablo Hern\u00e1ndez de Cos, inaugur\u00f3 el lunes el calendario de comparecencias de altos cargos en el Congreso para valorar el proyecto de Presupuestos para 2022<\/strong>. Y lo hizo con una larga y exhaustiva intervenci\u00f3n que, a buen seguro, no era la que deseaba escuchar el Gobierno, cuestionando tanto las previsiones de crecimiento para este a\u00f1o y el que viene, como las estimaciones de ingresos y gastos<\/strong>. Un diagn\u00f3stico que comparti\u00f3 en parte la presidenta de AIReF<\/strong>, Cristina Herrero, que compareci\u00f3 pocas horas despu\u00e9s aplicando ya la tijera a las previsiones de PIB para 2021 y 2022.<\/p>\n\n\n\n

El gobernador del Banco de Espa\u00f1a resalt\u00f3 que el cuadro macro sobre el que sustenta el borrador de las Cuentas se ha visto superado por los acontecimientos, m\u00e1xime despu\u00e9s de la dr\u00e1stica revisi\u00f3n a la baja del crecimiento del segundo trimestre (del 2,8% al 1,1%)<\/strong>. \u201cUna rebaja de una magnitud tan elevada comporta, de forma mec\u00e1nica (esto es, si se mantuvieran inalteradas las tasas de crecimiento proyectadas para los siguientes trimestres), una reducci\u00f3n sustancial de la tasa media de crecimiento del PIB para 2021 y, en menor medida, tambi\u00e9n de la de 2022\u201d, afirm\u00f3 Hern\u00e1ndez de Cos.<\/p>\n\n\n\n

Aunque el Banco de Espa\u00f1a no dar\u00e1 a conocer sus nuevas proyecciones hasta diciembre<\/strong>, el gobernador advirti\u00f3 de que, pese a que los indicadores muestran que la actividad \u201chabr\u00eda presentado un notable dinamismo en los meses de verano\u201d, el ajuste del PIB en el segundo trimestre y la suma de factores como el fuerte encarecimiento de las materias primas<\/strong> (con especial \u00e9nfasis en el recibo energ\u00e9tico), los cuellos de botella en las cadenas globales de producci\u00f3n y suministro, o las presiones inflacionistas<\/strong> \u201cpermiten anticipar una revisi\u00f3n significativa a la baja del crecimiento\u201d en 2021<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

Quien s\u00ed actualiz\u00f3 ayer sus pron\u00f3sticos fue la AIReF<\/strong>, que tras haber avalado el escenario macro del Gobierno el 21 de septiembre, aunque alertando del \u201cpredominio de riesgos a la baja en el crecimiento\u201d, redujo al 5,5% su estimaci\u00f3n de PIB para 2021 y al 6,3% la de 2022<\/strong>. Un jarro de agua helada para el Ejecutivo que lleg\u00f3 el mismo d\u00eda en que \u00e9ste se reafirm\u00f3 en sus previsiones porque la recuperaci\u00f3n cobr\u00f3 \u201cimpulso en el tercer trimestre\u201d. La AIRef se alinea as\u00ed con el panel de previsiones de Consensus Forecasts<\/strong>, <\/em>que tal como subray\u00f3 De Cos, recoge ya un recorte de cinco d\u00e9cimas en la estimaci\u00f3n de PIB para Espa\u00f1a en 2021, hasta el 5,6%, muy lejos del 6,5% que defiende el Gobierno<\/strong>. Y aunque la media para 2022<\/strong> se mantiene m\u00e1s estable, en el 6,1%,<\/strong> tambi\u00e9n es inferior al 7% previsto por el Ejecutivo<\/strong>. Todo ello en un contexto en el que la ejecuci\u00f3n de los proyectos vinculados a los fondos europeos, de cuya movilizaci\u00f3n y asignaci\u00f3n \u201cdepender\u00e1 crucialmente\u201d, la evoluci\u00f3n de la econom\u00eda, seg\u00fan De Cos, acumulan un importante retraso. Aunque el Gobierno ha consignado en las Cuentas 27.633 millones con cargo a las ayudas comunitarias, el Banco de Espa\u00f1a advierte de que, a estas alturas, \u201cla incertidumbre contin\u00faa siendo notable tanto en relaci\u00f3n con el momento de ejecuci\u00f3n de los proyectos como respecto a su efecto multiplicador sobre la actividad y el empleo\u201d. Por su parte, la AIReF alert\u00f3 de que \u201cuna implementaci\u00f3n incompleta o ineficiente del Plan (de Recuperaci\u00f3n) comprometer\u00eda su contribuci\u00f3n a la recuperaci\u00f3n y a la transformaci\u00f3n estructural de la econom\u00eda\u201d. En el cap\u00edtulo de ingresos y gastos, la instituci\u00f3n que preside Cristina Herrero cree que Espa\u00f1a lograr\u00e1 reducir el d\u00e9ficit hasta el 7,9% este a\u00f1o y al 4,8% en 2022 (frente al 8,4% y el 5% que espera el Gobierno), pero advierte de que lo har\u00e1 por la retirada de medidas, ya que \u201cel crecimiento subyacente de los gastos es superior a la mejora c\u00edclica de los ingresos\u201d. Herrero advirti\u00f3 de que si no se toman medidas de contenci\u00f3n la deuda podr\u00eda superar el 190% del PIB en 2050.<\/p>\n\n\n\n

M\u00e1s serias son las reservas del Banco de Espa\u00f1a sobre las estimaciones de ingresos y gastos<\/strong>, con una previsi\u00f3n recaudatoria para 2022 que peca de optimista, como ya sucedi\u00f3 con las Cuentas de este a\u00f1o, que, seg\u00fan los c\u00e1lculos del supervisor, arrojar\u00e1n unos ingresos tributarios inferiores en 6.700 millones a lo presupuestado. La cosa no pinta mucho mejor para 2022, con dos medidas que, seg\u00fan De Cos, \u201ctendr\u00edan un impacto recaudatorio muy reducido\u201d, como son el tipo m\u00ednimo del 15% en Sociedades y la reducci\u00f3n de la aportaci\u00f3n m\u00e1xima a planes de pensiones. A ello se suma una previsi\u00f3n de ingresos por cotizaciones sociales que el supervisor cree \u201cligeramente optimista\u201d, aunque se \u201cpodr\u00eda ver parcialmente compensada por una previsi\u00f3n prudente para la recaudaci\u00f3n tributaria\u201d.<\/p>\n\n\n\n

Pero si bien la previsi\u00f3n de ingresos del Gobierno genera muchas dudas en el supervisor, \u00e9ste tambi\u00e9n cuestiona la credibilidad del gasto, especialmente en partidas clave como las pensiones ante un \u201cposible repunte de la inflaci\u00f3n en los meses finales de este a\u00f1o por encima de lo previsto en el borrador de PGE\u201d. En concreto, el Banco de Espa\u00f1a advierte de que el gasto en pensiones podr\u00eda situarse 1.500 millones por encima de lo contemplado en las Cuentas del a\u00f1o que viene<\/strong>, una desviaci\u00f3n a la que habr\u00eda que sumar el coste de compensar el impacto del IPC<\/strong> en las pensiones de este a\u00f1o y que el supervisor cifra en 2.000 millones. El supervisor, que volvi\u00f3 a reclamar ayer una reforma de las pensiones \u201cque garantice su sostenibilidad\u201d<\/strong>, insisti\u00f3 en los riesgos de vincular su revalorizaci\u00f3n al IPC<\/strong>, que podr\u00edan disparar los costes del sistema entre 2,3 y 2,7 puntos adicionales en 2050, seg\u00fan las estimaciones de la AIReF.<\/p>\n\n\n\n

Y si bien se\u00f1al\u00f3 que el gasto total crece en las Cuentas de 2022 por debajo de la previsi\u00f3n de ingresos (un 2,3% frente a un 8%), advirtiendo de que el gasto relacionado con inversi\u00f3n p\u00fablica estar\u00eda en su caso sometido a riesgos a la baja, alert\u00f3 de que el gasto ya aument\u00f3 \u201cde forma muy significativa en los a\u00f1os 2020 y 2021, a diferencia del PIB y los ingresos\u201d, alza que, a juicio del supervisor, no puede atribuirse en su totalidad a la lucha contra la pandemia y que ha disparado el gasto estructural. Entre 2019 y 2022 crecer\u00e1 un 11,7% en el conjunto de las Administraciones P\u00fablicas, frente al alza del 7% de los ingresos totales. Unos porcentajes que, seg\u00fan De Cos, \u201cilustran la magnitud del reto del proceso de consolidaci\u00f3n fiscal que habr\u00e1 que acometer una vez se consolide la recuperaci\u00f3n\u201d.<\/p>\n\n\n\n

Sobre la reforma laboral, que ha desencadenado una crisis interna en el Gobierno de coalici\u00f3n, De Cos reclam\u00f3 al Ejecutivo que permita \u201cel uso de los mecanismos de ajuste que proporciona la legislaci\u00f3n laboral\u201d<\/strong> para que las empresas puedan adaptarse a la nueva realidad econ\u00f3mica. Es decir, m\u00e1s flexibilidad y no menos, como pretende el ala morada del Gobierno.<\/p>\n\n\n\n

Tambi\u00e9n esta semana Funcas<\/strong> ha rebajado la previsi\u00f3n de PIB espa\u00f1ol de este a\u00f1o del 6,3% al 5,1%.<\/strong> La rebaja en la previsi\u00f3n se produce debido al efecto de la escalada de precios energ\u00e9ticos y la escasez de componentes y materias primas<\/strong>, que implica la mitad de ese recorte, y la \u201cinesperada\u201d revisi\u00f3n realizada por el INE en sus previsiones de crecimiento. <\/p>\n\n\n\n

Por su parte, el director de Coyuntura de Funcas, Raymond Torres, subray\u00f3 que las empresas \u201ctienen buenas expectativas\u201d al tener su cartera de pedidos en n\u00fameros \u201celevados\u201d.<\/strong> No obstante, el \u00edndice de pedidos no realizados se encuentra en niveles m\u00e1ximos, lo que implica que no pueden \u201cmaterializar\u201d en m\u00e1s actividad sus buenas expectativas. Destac\u00f3 el aumento de los precios de producci\u00f3n, que crecieron en septiembre un 23,6% y m\u00e1s en concreto los bienes intermedios con un aumento del 16% y la energ\u00eda con un incremento del 56,3%. Esto implica, para Funcas, una p\u00e9rdida de poder adquisitivo de 8.600 millones para los consumidores y tambi\u00e9n repercute en el \u00cdndice de Precios de Consumo que \u201cpodr\u00eda rozar\u201d el 5% a finales de a\u00f1o. Acerca de la diferencia con el cuadro macroecon\u00f3mico del Gobierno, que mantiene su expectativa de cerrar el a\u00f1o con un avance del 6,5% en el PIB y alcanzar el 7% en 2022, Oca\u00f1a se\u00f1al\u00f3 que el efecto de esta diferencia es que \u201cel d\u00e9ficit ser\u00e1 algo mayor\u201d a final de a\u00f1o. <\/p>\n\n\n\n

En cambio, Funcas revis\u00f3 al alza la previsi\u00f3n de crecimiento para 2022, al pasar del 5,8% al 6%. No obstante, Torres advirti\u00f3 que dicho crecimiento depende de una \u201csuavizaci\u00f3n gradual de los cuellos de botella de suministros\u201d as\u00ed como del \u201cfin de la escalada de costes energ\u00e9ticos\u201d para la primavera. Descontando los fondos europeos, el crecimiento se rebajar\u00eda al 4,7%.<\/p>\n\n\n\n

Y tambi\u00e9n BBVA<\/strong> esta semana recort\u00f3 sus previsiones de crecimiento para Espa\u00f1a<\/strong>. La econom\u00eda crecer\u00e1 este a\u00f1o con fuerza en todas las comunidades aut\u00f3nomas, aunque menos de lo esperado. BBVA Research recort\u00f3 el mi\u00e9rcoles sus previsiones para todos los territorios espa\u00f1oles en l\u00ednea con el nuevo escenario para el PIB que, seg\u00fan sus c\u00e1lculos, se incrementar\u00e1 este 2021 un 5,2%,<\/strong> 1,3 puntos porcentuales menos que en el anterior pron\u00f3stico. Para el a\u00f1o que viene, el crecimiento previsto ser\u00e1 del 5,5%, un punto y medio menos<\/strong>. <\/p>\n\n\n\n

La recuperaci\u00f3n econ\u00f3mica este a\u00f1o est\u00e1 liderada por las comunidades aut\u00f3nomas con un mayor peso del turismo. Baleares (7,5%), Andaluc\u00eda y Comunidad Valenciana (5,5%), Murcia y Canarias (5,4%) y Catalu\u00f1a (5,3%) crecer\u00e1n por encima de la media. \u201cEl avance en la vacunaci\u00f3n y la flexibilizaci\u00f3n de las restricciones habr\u00edan permitido un fuerte crecimiento del consumo privado, especialmente en servicios\u201d, explica BBVA Research en el documento Observatorio Regional<\/strong><\/em> del cuarto trimestre del a\u00f1o<\/strong>. <\/p>\n\n\n\n

En el caso de la Comunidad de Madrid, la falta de recuperaci\u00f3n del turismo urbano impacta en su evoluci\u00f3n (5,1%), que crece por debajo de la media, pero el consumo interno y los servicios no tur\u00edsticos permiten una menor revisi\u00f3n que en el conjunto de Espa\u00f1a. <\/p>\n\n\n\n

En el furg\u00f3n de cola de la recuperaci\u00f3n, se encuentran La Rioja (4,4%), Pa\u00eds Vasco (4,6%), Arag\u00f3n (4,7%) y Extremadura y Navarra (4,8%). El informe se\u00f1ala que el freno de la actividad industrial y la inversi\u00f3n en equipo, y la falta de recuperaci\u00f3n de las exportaciones est\u00e1 lastrando su actividad. <\/p>\n\n\n\n

De cara a 2022, BBVA Research prev\u00e9 que el PIB de Espa\u00f1a se mantenga \u201cfuerte\u201d por segundo a\u00f1o consecutivo, y se acelere hasta el 5,5%, aunque reduce las previsiones de hace tres meses para todas las comunidades. <\/p>\n\n\n\n

El turismo volver\u00e1 a jugar un papel importante en la recuperaci\u00f3n \u201cpero a un ritmo algo inferior al anticipado hace unos meses, por la revisi\u00f3n a la baja del crecimiento de la demanda europea\u201d. Esta normalizaci\u00f3n de la llegada de visitantes permitir\u00e1 que Canarias sea la comunidad que m\u00e1s crezca el pr\u00f3ximo a\u00f1o (8,7%). Baleares (8,4%), Madrid (5,8%) y Catalu\u00f1a (5,6%), que podr\u00edan comenzar a notar el retorno del turismo urbano, formar\u00e1n el grupo de comunidades que aumentar\u00e1n por encima de la media. <\/p>\n\n\n\n

BBVA Research tambi\u00e9n espera una menor contribuci\u00f3n del turismo nacional, cosa que se refleja con la previsi\u00f3n de Andaluc\u00eda (5,2%), Murcia (5,1%) y Comunidad Valenciana (5%), que crecer\u00e1n por debajo de la media. \u201cA esto contribuye tambi\u00e9n la lentitud en la puesta en marcha de las inversiones europeas, que afectar\u00e1 a las comunidades del sur del Mediterr\u00e1neo y a Extremadura (5,1%)\u201d, a\u00f1adi\u00f3 el centro de estudios. <\/p>\n\n\n\n

Por otra parte, el informe subraya que el retraso en los planes asociados a las inversiones europeas ralentiza el crecimiento en las comunidades en las que el sector p\u00fablico tiene un mayor peso<\/strong>, o en las que se iban a comprometer m\u00e1s inversiones. <\/p>\n\n\n\n

Los peores datos de crecimiento en 2022 los lideran Asturias (4,5%), La Rioja (4,8%), Castilla y Le\u00f3n y Castilla-La Mancha (4,9%).<\/p>\n\n\n\n

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SANTANDER (Tenemos una exposici\u00f3n del 3,08% en la SICAV):<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Public\u00f3 resultados del tercer trimestre del 2021 mejor que el consenso de analistas de mercado en las principales m\u00e9tricas<\/strong>. As\u00ed los ingresos core crecen un +9% intertrimestral <\/strong>frente al 7% que esperaba consenso). El Margen de Intereses crece un 8,8% frente al tercer trimestre del 2020 mejor que el +7% de consenso. Destaca aqu\u00ed el dinamismo comercial especialmente en Reino Unido y Brasil (con un crecimiento de los cr\u00e9ditos de un +1,5% y +12,5% frente a los 9 primeros meses 2020, respectivamente). De igual forma, la aceleraci\u00f3n en actividad ha permitido incrementar las comisiones un +9% frente al 3T20<\/strong> (frente al 7,6% de incremento que esperaba el consenso). Es rese\u00f1able que aunque se acusa la estacionalidad propia del trimestre, la referencia se muestra ya muy cercana a su nivel \u201crecurrente ex Covid19\u201d (2.641 millones de euros en 3T21 vs 2.800 millones de euros al trimestre recurrente).<\/p>\n\n\n\n

Todo ello unido al resto de los mayores ingresos compensan el ligero peor comportamiento en costes<\/strong> (+6,5% frente al 3T20 y +3,8% esperado). A este respecto, el crecimiento de los mismos se concreta en zonas con un elevado dinamismo comercial (tales como Brasil) e impulsados de igual forma por la inflaci\u00f3n. Para mitigarlo el Banco Santander reitera que en Europa se reducir\u00e1n los gastos unos 1.000 millones de euros<\/strong> en el periodo 2021-2023. Ello supone un 12% de la base de costes en Europa frente 2020.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Todo ello se traslada a un Beneficio Despu\u00e9s de Impuestos Operativo  de 2.174 millones de euros un 11% por encima de lo esperado por el consenso y por encima de los 2.000 M euros de \u201crun-rate\u201d trimestral<\/strong>. Esto implica la consecuci\u00f3n de un BDI operativo acumulado en 9 meses del 2021 de 6.392 millones de euros, y avalar\u00eda la previsi\u00f3n para el 2021 de  unos 8.400 millones de euros. Ello directamente supondr\u00eda una mejora por parte del consenso en un +10%<\/strong> (7.650 millones de euros de referencia actual). La Compa\u00f1\u00eda contin\u00faa guiando a que las estimaciones de consenso son conservadores.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Adem\u00e1s todo queda enmarcado en que todas las todas las divisiones<\/strong> (especialmente Espa\u00f1a, Reino Unido, Estados Unidos y M\u00e9jico) han presentado un mejor comportamiento al esperado.<\/p>\n\n\n\n

El CET1 FL avanza hasta 11,85%<\/strong>. Estos resultados le llevan a mostrar confianza en guidance del 2021 CET FL 12% y reitera RoTE de medio plazo de 13%-15%. La acci\u00f3n cay\u00f3 casi un 3% el d\u00eda de presentaci\u00f3n de resultados debido a que los inversores les preocupaba ese incremento de costes. Seguimos vi\u00e9ndole un potencial a la acci\u00f3n de m\u00e1s de un 50% y m\u00e1s en el entorno actual en el que por incrementos de inflaci\u00f3n (ya sea transitoria o conyuntural) los tipos seguir\u00e1n presionando al alza y de alg\u00fan modo u otro se producir\u00e1 un reflation trade en el que las financieras lo har\u00e1n mejor que el resto del mercado.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

De la conferencia para analistas destac\u00f3: <\/p>\n\n\n\n

– Mejoran gu\u00eda de coste de riesgo para 2021<\/strong>, donde esperan cerrar el a\u00f1o en torno a 0,8%<\/strong> apoyado por la esperada liberaci\u00f3n de provisiones como resultado de la revisi\u00f3n del cuadro macro <\/p>\n\n\n\n

– Buena evoluci\u00f3n de los ahorros de costes <\/strong>de 1.000 millones de euros anunciados en Europa, 600 millones a materializar en 2021 y resto en 2022, a nivel Grupo esperan que los costes crezcan por debajo de los ingresos<\/strong><\/p>\n\n\n\n

-Capital<\/strong>. Mantiene el rango objetivo de CET 1 \u00abfully loaded\u00bb entre el 11% – 12% para 2022<\/strong>, donde esperan situarse tambi\u00e9n en la parte alta a pesar de un crecimiento de los APRs esperado a un d\u00edgito medio-alto<\/p>\n\n\n\n

-Esperan alcanzar el objetivo de medio plazo de RoTE 13%-15% este mismo a\u00f1o<\/strong> superando el coste de capital.<\/p>\n\n\n\n

PROSEGUR (Tenemos una exposici\u00f3n del 2,52% en la SICAV):<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Prosegur publicar\u00e1 resultados del tercer trimestre del a\u00f1o el pr\u00f3ximo 5 de Noviembre. Esta semana JBCapital ha publicado un informe analizando los resultados, manteniendo su recomendaci\u00f3n de compra y su precio objetivo de 3,90 euros por acci\u00f3n. Los resultados de este trimestre, seg\u00fan los analistas de JBCapital y en l\u00ednea con lo que pensamos nosotros, mostrar\u00e1n una recuperaci\u00f3n gradual de los negocios de seguridad y de cash. JBCapital espera que los ingresos del negocio de seguridad crezcan un 7% interanual y el de cash un 4% mientras que esperan que el negocio de alarmas caiga ligeramente este trimestre (-1%). Esperan que el EBITDA tenga una ca\u00edda del 9% impactado por los costes de digitalizaci\u00f3n, el impacto de las filiales de Brasil y Estados Unidos, y de la inflaci\u00f3n. Esperan que la compa\u00f1\u00eda genere 37 millones de caja y que la deuda se mantenga en niveles de 2,3x DN\/EBITDA.<\/p>\n\n\n\n

La valoraci\u00f3n de la acci\u00f3n es muy atractiva, cotizando a 5,3x EV\/EBITDA, y la cotizaci\u00f3n de la acci\u00f3n ofrece m\u00e1s de un 50% de potencial al precio objetivo que manejamos nosotros y que tienen tambi\u00e9n los analistas de JBCapital. Uno de los catalizadores que los analistas de JBCapital le ven a la acci\u00f3n es una recuperaci\u00f3n en V del negocio de cash una vez que la pandemia ha finalizado, adem\u00e1s otro catalizador es el hecho de que el negocio de seguridad est\u00e1 cada vez siendo m\u00e1s tecnol\u00f3gico, lo que beneficia a unos mayores m\u00e1rgenes.<\/p>\n\n\n\n

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VISTA ALEGRE (Tenemos una exposici\u00f3n del 2,48% en la SICAV)<\/strong>:<\/p>\n\n\n\n

Public\u00f3 resultados del 3T21 ayer, con unos m\u00e1rgenes por encima de lo previsto por la compa\u00f1\u00eda, principalmente por la recuperaci\u00f3n del negocio de retail y la sostenibilidad de los m\u00e1rgenes del contrato de Ikea.<\/p>\n\n\n\n

Vista Alegre tuvo unos ingresos los 9 primeros meses del a\u00f1o de 80 millones de euros (+5,6% interanual), adem\u00e1s public\u00f3 un EBITDA del 3T21 6,6 millones de euros (+8% interanual), y de 14,7 millones de euros los 9 meses del a\u00f1o, con un margen EBITDA del 21,7%, un 0,40% por encima de los niveles pre-pandemia, algo bastante positivo. Adem\u00e1s la deuda neta cay\u00f3 un 2% intertrimestral a 95 millones de euros.<\/p>\n\n\n\n

La Direcci\u00f3n de la compa\u00f1\u00eda se ha mostrado positiva con sus previsiones de cara a final de a\u00f1o y con los niveles de pedidos y la din\u00e1mica de la demanda.<\/p>\n\n\n\n

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FAES FARMA (Tenemos una exposici\u00f3n del 2,43% en la SICAV)<\/strong>:<\/p>\n\n\n\n

Ha publicado esta ma\u00f1ana unos muy buenos resultados del 3T21 que superan las estimaciones de los analistas.<\/p>\n\n\n\n

Los analistas ya preve\u00edan cierta recuperaci\u00f3n de las cifras dado el proceso de normalizaci\u00f3n que ha experimentado el sector farmac\u00e9utico con el consumo de los sobre abastecimientos producidos en el ejercicio 2020 con la pandemia, la recuperaci\u00f3n ha superado todas las expectativas. Ha registrado un incremento de sus ingresos del 19% con un incremento del 15% de las ventas netas y del 120% de los otros ingresos, favorecidos por el ingreso extraordinario de 3,5 millones de euros por la licencia de Bilastina en Estados Unidos y por la entrada de pedidos por parte de licenciatarios tras el consumo de los inventarios acumulados durante 2020.<\/p>\n\n\n\n

Muy buenos resultados que indican que tras varios trimestres muy afectados por las distorsiones creadas por la situaci\u00f3n de pandemia, Faes Farma ha retomado el crecimiento, situaci\u00f3n que entendemos se mantendr\u00e1 en los pr\u00f3ximos trimestres.<\/p>\n\n\n\n

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AB InBev (Tenemos una exposici\u00f3n del 2,03% en la SICAV)<\/strong>:<\/p>\n\n\n\n

Public\u00f3 este jueves los resultados del 3T21 que fueron bastante mejores de lo que esperaba el consenso de analistas de mercado y elevaron su guidance para el 2021 a la parte alta del rango objetivo.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Buena evoluci\u00f3n en ventas con un crecimiento LfL del +7,9%<\/strong> ( Vs +4% del consenso de analistas) y favorecidos por el mix (+3,4% en vol\u00famenes y +4,3% en ingresos por hect\u00f3litro). El positivo momentum comercial<\/strong> se mantiene, lo que les permite aumentar cuota en los principales mercados. Todo ello, unido a la fortaleza del segmento Premium (30% ventas, que creci\u00f3 un 11% en 3T21), hace que compensen en cierta medida la mayor presi\u00f3n en costes (materias primas y log\u00edsticos). As\u00ed, el EBITDA tambi\u00e9n supera previsiones con un crecimiento org\u00e1nico del +3,8%<\/strong> (vs -2% consenso) destacando la evoluci\u00f3n en NorteAm\u00e9rica (33% EBITDA) y Brasil (incluido en LaTam 14% EBITDA).<\/p>\n\n\n\n

Para 2021 y en base a la evoluci\u00f3n registrada, elevan el guidance de crecimiento org\u00e1nico en EBITDA a la parte alta del rango objetivo, +10%\/+12%<\/strong> frente al rango +8%\/+12% anterior. Adem\u00e1s, mantienen que las ventas crecer\u00e1n a un ritmo superior. En definitiva, la positiva evoluci\u00f3n en 3T21 as\u00ed como la actualizaci\u00f3n de los objetivos despejan en cierta medida las dudas a m\u00e1s corto plazo<\/strong> sobre la presi\u00f3n en costes (materias primas y log\u00edsticos), que estar\u00edan detr\u00e1s del negativo comportamiento de la acci\u00f3n  (-13% absoluto en 2021 y -32% vs EuroStoxx 50 y -18% vs resto del sector). La acci\u00f3n subi\u00f3 un 5% el d\u00eda de presentaci\u00f3n de resultados y esperamos que siga comport\u00e1ndose bien despu\u00e9s de esta buena evoluci\u00f3n en resultados.<\/p>\n\n\n\n

Results highlights:<\/strong><\/p>\n\n\n\n

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https:\/\/blinks.bloomberg.com\/news\/stories\/R1OBMYDWRGGC<\/a><\/p>\n\n\n\n

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Por qu\u00e9 la inflaci\u00f3n debe preocupar. <\/strong>Jose Mar\u00eda Rotellar.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Hemos conocido el indicador adelantado del IPC de octubre, cuya tasa interanual aumenta un punto y medio respecto a la de septiembre y se sit\u00faa en el 5,5% \u2013con impacto importante en ella de los precios de la energ\u00eda\u2013, con una inflaci\u00f3n subyacente \u2013que excluye los alimentos no elaborados y el componente energ\u00e9tico\u2013 que se incrementa cuatro d\u00e9cimas, hasta el 1,4%. Desde noviembre del a\u00f1o pasado se est\u00e1 produciendo una escalada de la tasa anual de inflaci\u00f3n, subiendo desde el -0,8% interanual de noviembre de 2020 hasta el 5,5% de este mes de octubre, con un peque\u00f1o respiro que reflej\u00f3 el \u00edndice en el pasado mes de febrero, donde se aplan\u00f3 ese mes para crecer, al mes siguiente, 1,3 puntos, para continuar increment\u00e1ndose en los meses restantes. La tasa mensual del \u00edndice general, por su parte, sube un 2%, es decir, 1,2 puntos m\u00e1s que hace un mes, cuando en julio se encontraba en un -0,8%. Los precios, claramente, se est\u00e1n disparando de manera r\u00e1pida y alarmante.<\/p>\n\n\n\n

La inflaci\u00f3n es un c\u00e1ncer para la actividad econ\u00f3mica, pues introduce un elemento que no aporta nada positivo, al encarecerla, la hace menos competitiva y puede crear un c\u00edrculo vicioso que lastre el desarrollo econ\u00f3mico durante tiempo. Los bancos centrales, en especial la Reserva Federal y el Banco Central Europeo (BCE), insisten en que este repunte de la inflaci\u00f3n parece que ser\u00e1 pasajero. No obstante, si hace un par de meses el cambio a una pol\u00edtica monetaria contractiva parec\u00eda lejano, ahora ya se dejan o\u00edr algunas voces de dichos bancos emisores que abren la puerta a un endurecimiento de su pol\u00edtica monetaria, que encarecer\u00eda el coste de la deuda p\u00fablica, con su impacto en el presupuesto y en la cuota hipotecaria de las familias con pr\u00e9stamo a tipo variable.<\/p>\n\n\n\n

Aunque fuese cierto que el repunte de la inflaci\u00f3n pueda ser pasajero \u2013especialmente, con la tensi\u00f3n introducida por los precios de la energ\u00eda\u2013 insisto en que no se puede tomar a la ligera y obviar el problema, porque si se da la espalda al mismo y no se contempla en toda su extensi\u00f3n, puede transmitirse la presi\u00f3n inflacionista al medio y largo plazo.<\/p>\n\n\n\n

Por ejemplo, los propios costes energ\u00e9ticos encarecen los procesos de producci\u00f3n, que pueden desembocar en una repercusi\u00f3n de los mismos en los precios de los productos y servicios. La electricidad, los carburantes y el gas est\u00e1n aumentando de manera muy importante. El incremento en dichos elementos es importante, porque su efecto se transmitir\u00e1 a toda la cadena de valor, con el consiguiente incremento de todos los precios. De hecho, si analizamos el dato del indicador adelantado de octubre, eso ya est\u00e1 sucediendo, porque un aumento as\u00ed del IPC en tan poco tiempo s\u00f3lo puede materializarse si el alza ya se est\u00e1 aplicando a todo el proceso productivo.<\/p>\n\n\n\n

Todo ello, mermar\u00e1 la capacidad de compra de los agentes econ\u00f3micos, con el consiguiente impacto negativo en el consumo, que, a la larga, reducir\u00e1 la producci\u00f3n y, por tanto, la inversi\u00f3n ante la ca\u00edda de ventas, que reducir\u00e1, por \u00faltimo, el empleo, cuya EPA publicada este jueves tiene muchos elementos preocupantes, como se puede ver m\u00e1s all\u00e1 de la superficie de los datos. El impacto de la presi\u00f3n de precios en todo el proceso productivo ya se est\u00e1 viendo, como digo, pues el \u00edndice general aumenta r\u00e1pida y fuertemente, por la subida de los costes energ\u00e9ticos, como la electricidad y el petr\u00f3leo, pero tambi\u00e9n sube ya con fuerza y de manera constante la inflaci\u00f3n subyacente, que excluye los productos energ\u00e9ticos y alimentos no elaborados, como hemos dicho antes, de manera que el mal que supone la inflaci\u00f3n ya se est\u00e1 extendiendo, espoleado, adem\u00e1s, por el aumento del precio del transporte en contenedores o la crisis de escasez de semiconductores, por poner dos ejemplos que elevan los precios. No hay m\u00e1s que ver la variaci\u00f3n year to date<\/em> de muchas materias primas, recursos y productos para darnos cuenta de ello. En las pantallas de los mercados financieros podemos comprobar c\u00f3mo dicha tasa aumenta un 12% para alimentos y bebidas; un 25,60% para mercanc\u00edas; un 26,47% para el az\u00facar; un 26,91% para la carne; un 31,49% para el pollo; un 38,12% para el petr\u00f3leo; un 41,45% para el aluminio; un 50,97% para el uranio; un 52,98% para combustibles; o un 91,39% para el gas natural.<\/p>\n\n\n\n

Esta variaci\u00f3n se va comprobando directamente en su repercusi\u00f3n al ciudadano: si una persona acostumbra a realizar la compra, puede ver c\u00f3mo en el espacio de menos de un mes los precios de los productos alimenticios han subido de manera muy importante, al comenzar a trasladar los productores el aumento de costes que est\u00e1n sufriendo.<\/p>\n\n\n\n

Esto, introducir\u00e1 tambi\u00e9n presi\u00f3n extra en la negociaci\u00f3n colectiva por v\u00eda salarial, que puede llegar a crear una espiral peligrosa precios-salarios, que disminuir\u00eda la productividad y la competitividad de nuestras empresas, con p\u00e9rdida de penetraci\u00f3n en mercados exteriores y descenso de exportaciones y, por tanto, menor actividad e inferior generaci\u00f3n -cuando no, destrucci\u00f3n- de puestos de trabajo. Si el Gobierno, adem\u00e1s, deroga la reforma laboral e impone, de nuevo, la supremac\u00eda de los convenios de sector sobre los de empresa, puede suponer la muerte de muchas compa\u00f1\u00edas y un encarecimiento adicional de precios y de p\u00e9rdida de competitividad, que traer\u00e1 un mayor empobrecimiento.<\/p>\n\n\n\n

Por \u00faltimo, la inflaci\u00f3n, encarecer\u00e1 las pensiones, especialmente tras aprobar el Gobierno el abandono del factor de sostenibilidad y del \u00edndice de revalorizaci\u00f3n, que atenuaban el deterioro del sistema, y que ahora empeora al indexar, nuevamente, la revalorizaci\u00f3n de las pensiones a la evoluci\u00f3n de los precios. Con esta inflaci\u00f3n creciente, la factura de las pensiones aumentar\u00e1, y mucho, s\u00f3lo por este efecto.<\/p>\n\n\n\n

Todo este panorama puede causar un impacto muy negativo en la actividad econ\u00f3mica y en el empleo, aunque el aumento inflacionista fuese s\u00f3lo temporal en el corto plazo, pero que, con el impacto concatenado en los temas comentados y la merma de oferta por encarecimiento de componentes tecnol\u00f3gicos y de transporte, puede convertirse en estructural.<\/p>\n\n\n\n

No se puede bajar la guardia, pues, a mi juicio, el mayor riesgo que corremos es que, por considerarlo algo pasajero y del corto plazo, se aplace la decisi\u00f3n de ir retornando, poco a poco, a pol\u00edticas monetarias ortodoxas, con prudencia, para no provocar un colapso en la econom\u00eda, pero con determinaci\u00f3n para volver a una situaci\u00f3n monetaria m\u00e1s racional. De ese modo, si nos olvidamos de que la inflaci\u00f3n puede llegar a consolidarse \u2013y ya est\u00e1 empezando a hacerlo\u2013, se estar\u00e1 incentivando precisamente esa consolidaci\u00f3n de la misma en el medio y largo plazo, con todos sus efectos negativos, por el abandono completo de toda ortodoxia.<\/p>\n\n\n\n

Por eso, se hace imprescindible seguir de cerca la inflaci\u00f3n, no olvidarnos de que es el objetivo \u00fanico del BCE, y combatirla, evitando que el alza del corto plazo pueda consolidarse en el medio y largo plazo, porque, de volverse estructural, nos encontraremos entonces con un problema adicional a la ya incierta situaci\u00f3n econ\u00f3mica que vivimos. La inflaci\u00f3n puede perjudicar al valor real de los activos; perjudica al poder adquisitivo; fomenta un mayor endeudamiento \u2013por valer, en t\u00e9rminos reales, menos, las deudas\u2013; por otra parte, perjudica a los presupuestos p\u00fablicos que refinancian la deuda de manera constante, camino, en la pr\u00e1ctica, de deuda perpetua, al poder sufrir incremento en el coste de dicha refinanciaci\u00f3n si suben los tipos de inter\u00e9s para poder controlar esa subida de precios; y supone una mayor presi\u00f3n tributaria para los agentes econ\u00f3micos, ya que, al subir los precios, la base sobre la que se aplican los impuestos es mayor. Todo ello, adem\u00e1s, puede terminar en la antes comentada espiral precios-salarios peligros\u00edsima para la econom\u00eda.<\/p>\n\n\n\n

Es decir, como escrib\u00ed en EXPANSI\u00d3N hace unas semanas, el fantasma de la estanflaci\u00f3n ha aparecido, pues con estos niveles altos y r\u00e1pidamente crecientes de inflaci\u00f3n, la recuperaci\u00f3n econ\u00f3mica puede languidecer y estancarse. Para evitarlo, necesitamos ortodoxia monetaria, estabilidad presupuestaria \u2013con menos gasto y menos impuestos\u2013 y reformas estructurales; de lo contrario, tendremos estancamiento, desempleo elevado y precios altos y la estanflaci\u00f3n se habr\u00e1 apoderado de la econom\u00eda.<\/p>\n\n\n\n

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Buen fin de semana.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

La inflaci\u00f3n comienza a ser una preocupaci\u00f3n, los precios de la energ\u00eda y la escasez de materias primas y productos semi terminados, est\u00e1n en el foco de los problemas, el acaparamiento de muchos materiales en pa\u00edses asi\u00e1ticos, especialmente China, est\u00e1 haciendo que muchas industrias est\u00e9n experimentando cuellos de botella en sus procesos de producci\u00f3n. Este … <\/p>\n

Continuar leyendo \u00abComentario de mercado Viernes 29 de Octubre\u00bb<\/span><\/a><\/p>\n","protected":false},"author":2,"featured_media":0,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":[],"categories":[1],"tags":[],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/1062"}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/users\/2"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fcomments&post=1062"}],"version-history":[{"count":1,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/1062\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":1082,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/1062\/revisions\/1082"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fmedia&parent=1062"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fcategories&post=1062"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Ftags&post=1062"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}