{"id":1037,"date":"2021-10-22T12:11:22","date_gmt":"2021-10-22T12:11:22","guid":{"rendered":"http:\/\/www.bbinv.es\/?p=1037"},"modified":"2021-10-22T12:11:22","modified_gmt":"2021-10-22T12:11:22","slug":"comentario-de-mercado-viernes-22-de-octubre-2021","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.bbinv.es\/?p=1037","title":{"rendered":"Comentario de mercado viernes 22 de Octubre 2021"},"content":{"rendered":"\n

Ayer el \u00edndice americano S&P 500 cerr\u00f3 en un nuevo m\u00e1ximo hist\u00f3rico (4.549,79 puntos). Tesla <\/strong>public\u00f3 ayer unos resultados del tercer trimestre del a\u00f1o excelentes en un contexto de escasez en el abastecimiento de chips, han manejado bien los problemas en la cadena de suministro, han logrado producir al 95% de su capacidad, con un Beneficio Neto de 1,7 billones de d\u00f3lares frente al 1,4 que esperaban los analistas. El objetivo de Tesla es vender 5 millones de coches en 2025 (2 millones en 2022), algo bastante ambicioso\u2026<\/p>\n\n\n\n

Del bueno momento que est\u00e1 viviendo el capital riesgo<\/strong> me ha llamado la atenci\u00f3n un comentario muy positivo del presidente de Blackstone, despu\u00e9s de publicar ayer resultados trimestrales con un beneficio r\u00e9cord, que me viene a trav\u00e9s de Kepler. Debido a las pocas alternativas de inversi\u00f3n que est\u00e1n encontr\u00e1ndose en el mercado los inversores cada vez le dan m\u00e1s peso a inversiones alternativas como el capital riesgo:<\/p>\n\n\n\n

Del Chairman de Blackstone ayer\u2026 \u201cLooking forward, we have more avenues for growth than ever before, and I believe we are in the early stages of a long-term acceleration of our business. Today, Blackstone reported the best results in our 36-year history<\/strong>. Earnings increased dramatically, and all of our key financial and capital metrics reached record or near-record levels. Most importantly, we continue to deliver outstanding investment performance for our limited partners, with the third quarter capping our best twelve-month period for fund appreciation\u201d https:\/\/www.blackstone.com\/wp-content\/uploads\/sites\/2\/2021\/10\/Blackstone3Q21EarningsPressRelease.pdf<\/a><\/u><\/strong><\/p>\n\n\n\n

Hoy hay bastante tranquilidad en los mercados de que esta madrugada se publicasen<\/strong> uno buenos datos de PMI de octubre en Jap\u00f3n<\/strong>, que muestran aceleraci\u00f3n tanto en manufacturas como en servicios, adem\u00e1s anoche conocimos c\u00f3mo Evergrande ha evitado<\/strong> la quiebra, <\/strong>de momento,tras hacer frente al pago que venc\u00eda este fin de semana y gana tiempo. Evergrande pag\u00f3 un cup\u00f3n in extremis y se libra del default de momento. El pago de 83,5 millones de d\u00f3lares se ha hecho finalmente a tiempo dentro de los 30 d\u00edas de gracia que hubiesen expirado ma\u00f1ana. La compa\u00f1\u00eda parece muy comprometida a satisfacer sus obligaciones en d\u00f3lares y activa todas sus v\u00edas para la obtenci\u00f3n de fondos que de momento no implican a las autoridades Chinas.<\/p>\n\n\n\n

Esta ma\u00f1ana se han publicado los datos de PMI de Septiembre en Europa<\/strong>, bastante estables, han soprendido positivamente al mercado los PMIs Manufactureros (Zona Euro 58,5 Frente al 57,1 que esperaban los analistas)<\/p>\n\n\n\n

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De las 53 empresas del S&P500 que han publicado estos d\u00edas resultados del tercer trimestre del a\u00f1o, el 83% lo ha hecho mejor de lo esperado<\/strong>. Las revisiones de beneficios siguen siendo positivas a nivel global, pero el miedo viene a que cada vez son menores. El Bitcoin<\/strong> ha vuelto a m\u00e1ximos hist\u00f3ricos, el 20 de Octubre alcanz\u00f3 los 66.976,03$.<\/strong> La capitalizaci\u00f3n de las Criptodivisas ha alcanzado los 2,4 trillones de d\u00f3lares<\/strong>!! En mi opini\u00f3n en este sector el problema vendr\u00e1 cuando le metan mano con regulaci\u00f3n. En general se nota al mercado m\u00e1s tranquilo ahora, y el \u00edndice de volatilidad del S&P 500 (VIX)<\/strong> se ha ido a los niveles m\u00e1s bajos desde agosto<\/strong>, a pesar de que las sorpresas econ\u00f3micas est\u00e1n siendo negativas, la inflaci\u00f3n sigue fuerte y las revisiones de beneficios cada vez son menos positivas. Pero, para los inversores institucionales, cuenta mucho estar desinvertido en Bolsa de cara a un Noviembre y Diciembre que estacionalmente suelen ser buenos.<\/p>\n\n\n\n

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El 70% de los inversores ya est\u00e1n <\/strong>esperando que la primera subidas de tipos de la Fed llegue en el 2022<\/strong>, el 22% ve la primara subida en el primer semestre, y un 48% en el segundo<\/strong>, con un 57% pensando que la inflaci\u00f3n ser\u00e1 solo un problema del a\u00f1o que viene, y otro 26% pensando que seguir\u00e1 siendo un problema durante 2-3 a\u00f1os, y solo el 15% dicen no estar preocupados por la inflaci\u00f3n. Sin embargo solo el 39% de los inversores espera que el bono a 10 a\u00f1os americano se vaya por encima del 2% el a\u00f1o que viene, y el 46% que se quedar\u00e1 en la zona 1,5-2% (que es muy curioso cuando hace un a\u00f1o el 55% de los inversores pensaban que se ir\u00eda por encima del 2% en el 2021).<\/p>\n\n\n\n

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Al igual que en casi todas las econom\u00edas los datos de inflaci\u00f3n han ido repuntando en Reino Unido<\/strong> por los problemas de suministros y energ\u00e9ticos en un contexto de fuerte demanda tras la apertura post Covid19. Dichos problemas est\u00e1n lejos de solventares y la normalizaci\u00f3n en sectores de ocio y restauraci\u00f3n apuntan a que la inflaci\u00f3n todav\u00eda no habr\u00eda tocado techo y que en todo caso se mantendr\u00e1 alta hasta el segundo trimestre del 2022<\/strong>.  A lo anterior se suma el repunte de salarios<\/strong> y el de los precios de la vivienda<\/strong> que ya se sit\u00faan muy por encima de los niveles pre-pandemia y de su tendencia de largo plazo. Mientras, las expectativas de subidas de tipos de inter\u00e9s a 1 a\u00f1o hab\u00edan ido repuntando gradualmente siguiendo la estela de la inflaci\u00f3n pero el cambio de sesgo en el mensaje del Banco de Inglaterra<\/strong> (BOE) desde mediados de septiembre dispar\u00f3 las expectativas de alzas de tipos hasta descontar casi 4 subidas de 25 puntos b\u00e1sicos<\/strong> hasta mediados de 2022. En 2014 y 2017-2018 el mercado tambi\u00e9n reaccion\u00f3 a las expectativas<\/strong> de subidas del Banco de Inglaterra descontando entre 25 y 50 puntos b\u00e1sicos de subidas en exceso<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

La reciente subida de los precios de la energ\u00eda ha impulsado la inflaci\u00f3n de la zona euro a los m\u00e1ximos de la \u00faltima d\u00e9cada<\/strong>. Mientras que este incremento de la inflaci\u00f3n parece ser transitoria, o al menos eso dicen los analistas y los organismos oficiales, Bloomberg Economics sugiere que este incremento ser\u00e1 el primero de muchos. La principal clave para que este incremento de los precios de la energ\u00eda se vuelva a repetir es el \u201ccambio clim\u00e1tico\u201d y los esfuerzos para corregirlo. El objetivo de emisiones cero que busca Europa seguir\u00e1 presionando la inflaci\u00f3n al alza.<\/p>\n\n\n\n

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A m\u00e1s corto plazo, los precios de la energ\u00eda deber\u00edan irse moderando<\/strong>, tal y como se\u00f1alaban esta semana en su informe semanal los analistas de Julius B\u00e4er, por motivos estacionales y la respuesta de la oferta, y el sentimiento inversor parece haber tocado suelo a principios de mes<\/strong>. As\u00ed, Julius B\u00e4er mejoraba su visi\u00f3n sobre sectores c\u00edclicos.<\/p>\n\n\n\n

Perspectivas econ\u00f3micas de Estados Unidos, <\/strong>seg\u00fan Julius B\u00e4er una inflaci\u00f3n m\u00e1s alta de lo esperado en septiembre, junto con un menor crecimiento estimado para el tercer trimestre, parecer\u00edan empezar a dibujar un cuadro de estanflaci\u00f3n<\/strong>. Sin embargo, es dif\u00edcil justificar un estancamiento econ\u00f3mico en Estados Unidos, dada lo robusto de la demanda y los elevado de las intenciones de contrataci\u00f3n e inversi\u00f3n en capital fijo. El crecimiento se ha frenado debido a los cuellos de botella, no a la falta de demanda y la consecuencia directa es el mayor precio de los bienes y servicios cuya oferta es escasa. La expansi\u00f3n de la oferta en los pr\u00f3ximos meses contendr\u00e1 los precios y, por el momento, los salarios no suben m\u00e1s que la productividad y el crecimiento del cr\u00e9dito es moderado.<\/p>\n\n\n\n

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El crecimiento econ\u00f3mico chino <\/strong>se desaceler\u00f3 de manera importante en el tercer trimestre, lastrado por los rebrotes del virus, recortes de producci\u00f3n y energ\u00e9ticos y el desapalancamiento del sector inmobiliario<\/strong>. A excepci\u00f3n del Covid, la mayor\u00eda de estos factores se van a mantener en los pr\u00f3ximos meses, por lo que Julius B\u00e4er rebajaba esta semana nuestra expectativa de crecimiento al 7,7% este a\u00f1o y al 4,9% el que viene frente al 7,9% y 5% que esperaban anteriormente.<\/p>\n\n\n\n

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Todos los grandes bancos americanos han presentado resultados del tercer trimestre del a\u00f1o mejores de lo esperado gracias a la liberaci\u00f3n de provisiones<\/strong>, fortaleza en el negocio de trading en renta variable y asesoramiento, y la estabilizaci\u00f3n en el margen de intereses.<\/p>\n\n\n\n

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El IPC estadounidense registr\u00f3 una nueva aceleraci\u00f3n en el mes de septiembre, pasando desde el 5.3% hasta el 5.4% interanual<\/strong>, con un mantenimiento del \u00edndice subyacente en el 4.0%.<\/p>\n\n\n\n

Como suele pasar en este tipo de situaciones, la diferencia entre ambas referencias pone de manifesto la relevancia de los precios de la energ\u00eda en el repunte del dato general, aunque tambi\u00e9n enmascara otro tipo de tendencias que son sumamente importantes.<\/p>\n\n\n\n

De hecho, m\u00e1s all\u00e1 de los movimientos algo m\u00e1s discretos que se plantearon en la publicaci\u00f3n de la semana pasada, un an\u00e1lisis en mayor detalle de la referencia evidencia que los riesgos inflacionistas a medio plazo se han visto incrementados respecto a anteriores publicaciones. Y es que, aunque algunas partidas han empezado a corregir la inercia alcista que hab\u00eda acumulado a lo largo de los \u00faltimos meses, otras, que adem\u00e1s tienen un mayor car\u00e1cter estructural, han contabilizado repuntes de bastante relevancia.<\/p>\n\n\n\n

En cuanto a partidas que minoran las presiones inflacionistas, nos encontramos con elementos como el precio de los coches de alquiler (-2.9%), los veh\u00edculos usados (-0.7%), hoteles (-0.6%) o billetes de avi\u00f3n (-6.4%), los cuales, tras haber contabilizado importantes repuntes en meses anteriores como consecuencia de la reapertura de la econom\u00eda estadounidense tras la pandemia, han empezado a experimentar correcciones ya en el mes de agosto, continuando con ese proceso en septiembre. Ello trasladar\u00eda una se\u00f1al de inicio de la normalizaci\u00f3n, algo que no deja de ser favorable.<\/p>\n\n\n\n

En el lado negativo tendr\u00edamos que destacar la evoluci\u00f3n reciente  de los componentes que han estado algo m\u00e1s al margen de la crisis sanitaria y, por lo tanto, no se han visto tan afectados por la volatilidad vinculada a la misma. En este sentido, podemos ver c\u00f3mo el comportamiento de estas referencias ha estado marcado por una tracci\u00f3n al alza bastante clara a lo largo de los \u00faltimos meses, siendo la misma especialmente significativa en la \u00faltima lectura de septiembre.<\/p>\n\n\n\n

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Esta semana JPMorgan<\/strong> public\u00f3 un informe de estrategia (The J.P. Morgan View Persisting inflation force supports market rotation<\/strong>) en el que los analistas esperan que la rotaci\u00f3n hacia la gesti\u00f3n value contin\u00fae, tal y como rentabilidades de bonos soberanos e \u00edndices de sorpresa indican<\/strong>. Esta rotaci\u00f3n tambi\u00e9n apoya su optimismo en mercados emergentes, sobre todo ahora que la ralentizaci\u00f3n china comienza a perder momentum, el d\u00f3lar se va moderando y el gap de crecimiento, beneficios y vacunaci\u00f3n frente a mercados desarrollados se va cerrando. Respecto a la situaci\u00f3n de los pa\u00edses emergentes en este contexto de incrementos de inflaci\u00f3n al final del mail adjunto un art\u00edculo de Ignacio de la Torre muy interesante.<\/p>\n\n\n\n

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Seg\u00fan los estrategas de JPMorgan el mercado ya ha tenido una correcci\u00f3n de un 5% con lo que est\u00e1n positivos en Bolsa ya que se habr\u00eda generado un retroceso suficiente para continuar con el proceso alcista.<\/p>\n\n\n\n

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Adem\u00e1s que los indicadores de sentimiento de mercado se encuentran en zonas en las que hay margen para que roten hac\u00eda visiones m\u00e1s optimistas. El indicador Bull Bear est\u00e1 en m\u00ednimos lo que supone un indicador contrarian que adelanta subidas fuertes de mercado.<\/p>\n\n\n\n

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JPMorgan espera que la temporada de beneficios d\u00e9 algo de margen a los activos de riesgo durante las pr\u00f3ximas semanas.<\/strong> Los analistas de JPMorgan creen que el movimiento de los bonos soberanos de la semana pasada es de car\u00e1cter t\u00e9cnico y temporal, ya que ven la inflaci\u00f3n alta en el futuro m\u00e1s cercano. Esta inflaci\u00f3n est\u00e1 poniendo presi\u00f3n sobre los bancos centrales para que retiren los est\u00edmulos, no s\u00f3lo porque la inflaci\u00f3n este por encima de los objetivos sino porque esta inflaci\u00f3n deprime a\u00fan m\u00e1s los tipos reales redoblando la apuesta de las pol\u00edticas expansivas. Esta situaci\u00f3n parece haber cogido a los bancos centrales a pie cambiado y hace que parezca que van por detr\u00e1s de la curva de tipos, m\u00e1s a\u00fan de lo que lo parec\u00eda antes si cabe.  <\/p>\n\n\n\n

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Importante esta semana:<\/p>\n\n\n\n

En Espa\u00f1a <\/strong>una de cal y otra de arena esta semana:<\/p>\n\n\n\n

Las exportaciones en Espa\u00f1a alcanzaron un r\u00e9cord hist\u00f3rico hasta agosto<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

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Las exportaciones espa\u00f1olas van como un tiro, pero la recuperaci\u00f3n es muy fr\u00e1gil y podr\u00eda truncarse en cualquier momento. Las amenazas tienen nombre y apellidos: crisis de microchips y desabastecimiento, alza del petr\u00f3leo e inflaci\u00f3n<\/strong>. <\/p>\n\n\n\n

Por ahora, Espa\u00f1a ya vende a otros pa\u00edses m\u00e1s que en 2019,<\/strong> y eso que ese a\u00f1o las exportaciones batieron su octavo r\u00e9cord consecutivo. Entre enero y agosto de 2021, Espa\u00f1a vendi\u00f3 201.625 millones de euros, un 4% m\u00e1s que en 2019<\/strong>, que rebasa niveles prepandemia y marca un nuevo m\u00e1ximo hist\u00f3rico<\/strong>. La comparativa con 2020 es todav\u00eda m\u00e1s llamativa, con un aumento del 22%, aunque poco representativa, al tratarse de un a\u00f1o marcado por confinamientos, restricciones y parones de actividad. <\/p>\n\n\n\n

Con 2021, las empresas espa\u00f1olas empezaron a beneficiarse de una econom\u00eda mundial dopada por las inyecciones fiscales de los gobiernos, y de una demanda que sal\u00eda en tromba del confinamiento. Esta recuperaci\u00f3n se tradujo en un rebote en las exportaciones, pero el repunte ha sido todav\u00eda mayor en las importaciones, lo que quiere decir que Espa\u00f1a compra al exterior m\u00e1s de lo que vende. Hasta agosto, Espa\u00f1a import\u00f3 216.497 millones de euros, un 7% m\u00e1s de lo que export\u00f3<\/strong>. Por eso, el d\u00e9ficit comercial aument\u00f3 hasta los 10.871 millones<\/strong>. El desequilibrio en la balanza comercial no se debe tanto a que la demanda espa\u00f1ola haya despegado con m\u00e1s fuerza que en otros pa\u00edses, sino a la enorme dependencia energ\u00e9tica que tiene Espa\u00f1a del exterior, donde compra el 74% de la energ\u00eda que suministra, seg\u00fan el INE. Si a la falta de recursos energ\u00e9ticos y a la poca eficiencia de los propios se le suma el encarecimiento de los precios del petr\u00f3leo, el resultado es un d\u00e9ficit energ\u00e9tico disparado un 41,6%, que llega a los 14.594,7 millones hasta agosto. <\/p>\n\n\n\n

Pero los da\u00f1os colaterales no acaban ah\u00ed. Este d\u00e9ficit energ\u00e9tico se manifiesta en una escalada en los precios de la luz, mientras que el dopaje de las econom\u00edas, los cuellos de botella en las cadenas de producci\u00f3n, el encarecimiento de las materias primas y el alto coste log\u00edstico est\u00e1n traduci\u00e9ndose en una inflaci\u00f3n previsiblemente transitoria, pero que no se sabe cu\u00e1nto durar\u00e1 y si contagiar\u00e1 salarios u otros sectores. <\/p>\n\n\n\n

De hecho, parte del repunte de las exportaciones es ficticio y se debe al empuje de la inflaci\u00f3n. Las exportaciones incorporan la subida de precios de los productos, que fue del 5,7%, mientras que el valor de las importaciones aument\u00f3 un 6,7%. En volumen, sin embargo, no hay tanta diferencia respecto a 2019. <\/p>\n\n\n\n

La realidad es que estas amenazas, que han ido brotando conforme avanzaba 2021, ya empiezan a traslucir en los datos de comercio. La falta de material est\u00e1 impidiendo que empresas manufactureras puedan responder plenamente a la r\u00e1pida recuperaci\u00f3n de la demanda, lo que podr\u00eda lastrar el proceso de recuperaci\u00f3n econ\u00f3mica. Si las empresas sufren desabastecimiento, venden menos de lo que podr\u00edan, y tambi\u00e9n exportan menos. Los da\u00f1os, por el momento, afectan a sectores clave como el autom\u00f3vil, muy dependiente de unos microchips que escasean en el mercado, pero tambi\u00e9n a los que sufren de la falta de material y encarecimiento de las materias primas, como los juguetes. Como consecuencia, las exportaciones de maquinaria de automatizaci\u00f3n cayeron en agosto un 8,6% interanual, las de juguetes un 20,6%, las de coches un 25% y las de aeronaves un 55%.<\/p>\n\n\n\n

Esta semana ha seguido la cascada de revisiones a la baja en el crecimiento del PIB espa\u00f1ol de este a\u00f1o<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

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El Gobierno se queda cada vez m\u00e1s solo en su defensa de un cuadro macro y unas previsiones de crecimiento para 2021 que los expertos ven pr\u00e1cticamente irrealizables tras la dr\u00e1stica revisi\u00f3n a la baja efectuada por el INE en el alza del PIB del segundo trimestre (del 2,8% al 1,1%), que evidenci\u00f3 que la recuperaci\u00f3n no estaba siendo tan robusta como se cre\u00eda. Desde entonces, en una procesi\u00f3n lenta pero inexorable, los principales organismos econ\u00f3micos y casas de an\u00e1lisis han comenzado a revisar sus pron\u00f3sticos para Espa\u00f1a, lo que se ha traducido en una sucesi\u00f3n de jarros de agua helada sobre las expectativas gubernamentales, a\u00fan aferradas a un alza del PIB del 6,5% este a\u00f1o y del 7% el que viene. <\/p>\n\n\n\n

El \u00faltimo en aplicar la tijera ha sido BBVA Research, que este martes recort\u00f3 hasta el 5,2<\/strong>% su estimaci\u00f3n de crecimiento para este a\u00f1o, nada menos que 1,3 puntos respecto al 6,5% de su pron\u00f3stico anterior. Y eso a pesar de que calcula que la econom\u00eda creci\u00f3 un 4% en el tercer trimestre, antes de volver a una prevista desaceleraci\u00f3n en el cuarto. La cuchilla tambi\u00e9n afecta, y de forma a\u00fan m\u00e1s sensible, a la proyecci\u00f3n para 2022, que la entidad financiera rebaja hasta el 5,5% en contraste con el 7% anterior. En otras palabras, la econom\u00eda a\u00fan rebotar\u00e1 con fuerza este a\u00f1o y el que viene, pero no con la intensidad que se preve\u00eda hace solo unas semanas. <\/p>\n\n\n\n

Las principales causas de este gran recorte, <\/em>con el que BBVA se suma al que ya han efectuado el FMI, JPMorgan, CaixaBank o el Consejo General de Economistas<\/strong>, hay que buscarlas, seg\u00fan la entidad, en la debilidad de la inversi\u00f3n y en una contribuci\u00f3n m\u00e1s negativa de lo que se esperaba del sector exterior, efectos que no ha podido compensar el \u201cbuen comportamiento del consumo de los hogares\u201d.<\/strong> Otro de los frenos a la recuperaci\u00f3n es el retraso en la ejecuci\u00f3n de los fondos europeos<\/strong>, \u201cque podr\u00eda estar lastrando el crecimiento de la inversi\u00f3n\u201d. El servicio de estudios de la entidad financiera calcula que ni siquiera se ejecutar\u00e1n 10.000 millones de euros de los m\u00e1s de 27.000 millones anunciados por el Gobierno. <\/p>\n\n\n\n

No son los \u00fanicos factores. De hecho, aunque el gran catalizador de la catarata de ajustes acometida en las \u00faltimas fechas ha sido la revisi\u00f3n a la baja del PIB del segundo trimestre<\/strong>, lo cierto es que los nuevos pron\u00f3sticos reflejan la tormenta que desde hace meses ven\u00eda cerni\u00e9ndose sobre la econom\u00eda y que ha terminado materializ\u00e1ndose. El encarecimiento y la escasez de materias primas; los cuellos de botella en la producci\u00f3n y suministro de bienes esenciales; la crisis energ\u00e9tica internacional m\u00e1s grave en varias d\u00e9cadas, y la fuerte subida de la inflaci\u00f3n, que ha demostrado ser m\u00e1s persistente de lo que se preve\u00eda, han acabado lastrando la recuperaci\u00f3n dentro y fuera de nuestras fronteras.<\/strong> BBVA Research se\u00f1ala que solo la escalada hist\u00f3rica de la luz en Espa\u00f1a ha restado 1,4 puntos a la previsi\u00f3n de PIB que hizo en julio para este a\u00f1o y ha ara\u00f1ado otras ocho d\u00e9cimas a la de 2022. A eso se a\u00f1aden, adem\u00e1s de la bajada vinculada a la revisi\u00f3n del INE, otros muchos factores que restan crecimiento, como el retraso en la ejecuci\u00f3n de los fondos europeos, \u201clos cuellos de botella\u201d o la escalada del crudo, trabas que no desaparecer\u00e1n de la noche a la ma\u00f1ana. De hecho, la OMC advirti\u00f3 ayer de que los problemas en las cadenas de suministro globales pueden durar a\u00fan \u201cvarios meses\u201d. Un rosario de lastres para la recuperaci\u00f3n que, en el caso de Espa\u00f1a, solo se ven neutralizados parcialmente por las buenas expectativas que BBVA atribuye a la evoluci\u00f3n del consumo, la productividad y el empleo. <\/p>\n\n\n\n

BBVA Research ha sido el m\u00e1s reciente en enfriar la euforia gubernamental, pero no el primero ni tampoco ser\u00e1 el \u00faltimo. Abri\u00f3 la veda JPMorgan<\/strong>, firma que poco despu\u00e9s de la revisi\u00f3n del INE redujo al 4,5% su pron\u00f3stico para Espa\u00f1a desde el 6,3% anterior<\/strong>, un s\u00fabito y dr\u00e1stico empeoramiento que representa la predicci\u00f3n m\u00e1s pesimista hasta la fecha. Pero el mayor ba\u00f1o de agua fr\u00eda provino, por su peso como referente macroecon\u00f3mico internacional, del FMI<\/strong>, que rebaj\u00f3 del 6,2% al 5,7% su pron\u00f3stico de crecimiento para Espa\u00f1a en 2021<\/strong>, aunque a cambio elev\u00f3 al 6,4% el de 2022. A estos tijeretazosse a\u00f1aden los de CaixaBank<\/strong>, que sit\u00faa el alza del PIB en el 5% este a\u00f1o frente al 6,3% previo<\/strong>, y el del Consejo General de Economistas<\/strong>, que cifra el crecimiento en el 5,8% versus el 6,3% anterior<\/strong>. Y est\u00e1 por llegar el ajuste del Banco de Espa\u00f1a, que ya anunci\u00f3 que revisar\u00e1 sus estimaciones tras la rectificaci\u00f3n del INE. <\/p>\n\n\n\n

Son cifras muy alejadas de las que, contra viento y marea, a\u00fan defiende el equipo econ\u00f3mico del Gobierno, capitaneado por Nadia Calvi\u00f1o, pese a que se han visto superadas por la realidad y erosionan la credibilidad de sus previsiones de ingresos, gastos, d\u00e9ficit y deuda. Si los nuevos pron\u00f3sticos se cumplen, se alejar\u00eda hasta 2023 la recuperaci\u00f3n de los niveles prepandemia, a pesar de que en el Plan Presupuestario remitido a Bruselas el Gobierno anticipa ese hito para 2022 y Nadia Calvi\u00f1o aseguraba hace poco antes de finales de este a\u00f1o se recuperar\u00eda \u201cel nivel de actividad econ\u00f3mica diaria y el empleo previos a la pandemia\u201d. Parad\u00f3jicamente, BBVA es m\u00e1s optimista que el Gobierno sobre el d\u00e9ficit p\u00fablico, que cree bajar\u00e1 al 7% este a\u00f1o frente al 8,4% previsto por el Ejecutivo, pero advierte de que \u201ccasi toda la recuperaci\u00f3n proviene del impulso del gasto privado\u201d.<\/p>\n\n\n\n

Las noticias m\u00e1s relevantes del principio de semana se han centrado en el Reino Unido, el Bank of England<\/strong>, <\/em>parece ser\u00e1 el primero en subir los tipos, incluso antes de final de 2021, como he comentado al comienzo de mi email. El gobernador Andrew Bailey ha dicho que el banco tendr\u00e1 que actuar para reducir la presi\u00f3n inflacionista. La curva de tipos brit\u00e1nica reaccionaron poni\u00e9ndose el 2 a\u00f1os a niveles de 0,75%, asimismo el bono a 10 a\u00f1os (Gilt)ha duplicado su rentabilidad en los \u00faltimos dos meses cotizando en la actualidad al 1,13%. En Europa, por el contrario el gobernador del Banco de Francia y miembro del Consejo del BCE , Francois Villeroy piensa que no hay razones para subidas de tipos durante el pr\u00f3ximo a\u00f1o, la inflaci\u00f3n volver\u00e1 a los niveles anteriores en torno al 2%.<\/p>\n\n\n\n

                               Gr\u00e1fico Bono a 10 a\u00f1os Reino Unido \u00faltimos 12 meses.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

\"\"<\/figure>\n\n\n\n

El lunes se public\u00f3 el PIB del tercer trimestre del a\u00f1o en China<\/strong> donde se puso de manifiesto que la recuperaci\u00f3n de la econom\u00eda china ha ido perdiendo fuelle de forma progresiva desde principios de a\u00f1o. En el primer trimestre el rebote fue del 18,3%, en el segundo alcanz\u00f3 el 7,9% y entre julio y septiembre la econom\u00eda creci\u00f3 apenas un 4,9%<\/strong>, una d\u00e9cima menos de los que esperaban los analistas (5,00%).<\/p>\n\n\n\n

Hay varios factores que han contribuido al enfriamiento de la recuperaci\u00f3n, aunque destacan especialmente dos: la crisis energ\u00e9tica<\/strong>, que ha obligado a muchas empresas del pa\u00eds a reducir su producci\u00f3n, y la onda expansiva que ha provocado en el potente sector inmobiliario del pa\u00eds la zozobra del gigante Evergrande<\/strong>, que acumula una deuda de 300.000 millones de d\u00f3lares y se encuentra a un paso de la quiebra.<\/p>\n\n\n\n

A corto plazo, hay poco margen para el optimismo. La crisis energ\u00e9tica ha elevado el precio del carb\u00f3n, que sirve de combustible al 60% de la industria del pa\u00eds asi\u00e1tico. El Gobierno chino orden\u00f3 a primeros de este mes a las mineras estatales que aumentaran la producci\u00f3n, pero los problemas climatol\u00f3gicos han entorpecido ese objetivo.<\/p>\n\n\n\n

\u201cEl Gobierno chino est\u00e1 perdiendo la batalla para controlar el aumento del precio del carb\u00f3n\u201d, explica a Reuters<\/em> Alex Whitworth, jefe de an\u00e1lisis de energ\u00edas renovables en Asia Pac\u00edfico de la consultora Wood MacKenzie. \u201cA pesar de los esfuerzos para aumentar la producci\u00f3n, lo cierto es que en septiembre se extrajo menos mineral a causa del clima, la seguridad y otros desaf\u00edos log\u00edsticos; ni tan siquiera China est\u00e1 siendo capaz de superar los problemas que ha generado el aumento de la demanda global de energ\u00eda\u201d.<\/p>\n\n\n\n

Este frenazo se produce en un momento pol\u00edtico delicado, con el presidente del pa\u00eds, Xi Jinping, embarcado en su ambicioso proyecto de b\u00fasqueda de la \u201cprosperidad com\u00fan\u201d, que persigue un mejor reparto de la riqueza y la limitaci\u00f3n de los ingresos \u201cexcesivamente elevados\u201d.<\/p>\n\n\n\n

Dentro de esa estrategia, una de las prioridades del l\u00edder chino consiste en reducir el apalancamiento del sector inmobiliario<\/strong> (ya bajo presi\u00f3n por la crisis de Evergrande ) lo que podr\u00eda suponer un punto de giro en el modelo de crecimiento del pa\u00eds, basado en el endeudamiento.<\/p>\n\n\n\n

Pese a todo, las instituciones internacionales siguen confiando en que China superar\u00e1 su meta de crecimiento para este a\u00f1o \u2013seg\u00fan el Gobierno chino estar\u00e1 por encima del 6%\u2013 con el Fondo Monetario Internacional (FMI) anticipando una expansi\u00f3n del PIB del 8 % en 2021, al igual que el banco central chino.<\/p>\n\n\n\n

Tanto ONE como la prensa oficial prefirieron centrarse en el acumulado de lo que va de a\u00f1o, un 9,8 % interanual. La instituci\u00f3n asegur\u00f3 que los principales indicadores se mantuvieron en un \u201crango razonable\u201d y que la econom\u00eda nacional \u201csigui\u00f3 retomando su desarrollo\u201d a lo largo del a\u00f1o pese a un entorno \u201ccomplejo y duro\u201d tanto a nivel dom\u00e9stico como internacional.<\/p>\n\n\n\n

No obstante, aunque ONE subray\u00f3 que la tendencia general es \u201cde recuperaci\u00f3n\u201d con pasos positivos, tambi\u00e9n alert\u00f3 de que la reactivaci\u00f3n econ\u00f3mica \u201ctodav\u00eda es inestable y desigual\u201d.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Siguiendo en China, el Banco Central (PBOC) dijo que los riesgos de Evergrande son \u00abcontrolables\u00bb, el banco prometi\u00f3 apoyo a los consumidores y la reanudaci\u00f3n de la construcci\u00f3n. El PBOC tambi\u00e9n inyect\u00f3 500.000 millones de yuanes de liquidez en el sistema financiero para hacer frente a los pr\u00e9stamos que vencen.<\/p>\n\n\n\n

El lunes hubo nuevos m\u00e1ximos que marcaba el precio del crudo<\/strong>, debido al anuncio de la OPEP+ de que estaban teniendo problemas para conseguir el objetivo de producci\u00f3n<\/strong> lo que provoc\u00f3 ca\u00eddas en las compa\u00f1\u00edas de aviaci\u00f3n (-4,1% IAG, -2,7% Easy Jet, -1,9% Air France-KLM y Lufthansa).<\/p>\n\n\n\n

En las \u00faltimas semanas estamos viendo una sucesi\u00f3n de jornadas de volatilidad en el sector de la aviaci\u00f3n, tras confirmar la semana pasada la compa\u00f1\u00eda Delta Airlines, que el aumento del coste del combustible, amenazaba con dilapidar sus incipientes beneficios tras la pandemia (+22% de subida del precio del queroseno desde el 30 de junio<\/strong>), en una espiral en la que la reanudaci\u00f3n de los vuelos tras la pandemia no hace m\u00e1s que estimular la demanda de petr\u00f3leo, contribuyendo con ello a los aumentos en el precio del crudo que estamos viendo.<\/p>\n\n\n\n

Las subida del precio del petr\u00f3leo, que llegaba a tocar los 83,8 d\u00f3lares por barril el West Texas y 86 d\u00f3lares por barril barril el Brent, abr\u00eda tambi\u00e9n los miedos de una inflaci\u00f3n alta durante m\u00e1s tiempo del previsto, y con ello ve\u00edamos m\u00e1s presiones en la deuda soberana estadunidense, con el bono a 2 a\u00f1os dispar\u00e1ndose hasta el +0,43% y el 10 a\u00f1os superando ligeramente niveles de 1,60% de TIR.<\/p>\n\n\n\n

Buen fin de semana<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

Ayer el \u00edndice americano S&P 500 cerr\u00f3 en un nuevo m\u00e1ximo hist\u00f3rico (4.549,79 puntos). Tesla public\u00f3 ayer unos resultados del tercer trimestre del a\u00f1o excelentes en un contexto de escasez en el abastecimiento de chips, han manejado bien los problemas en la cadena de suministro, han logrado producir al 95% de su capacidad, con un … <\/p>\n

Continuar leyendo \u00abComentario de mercado viernes 22 de Octubre 2021\u00bb<\/span><\/a><\/p>\n","protected":false},"author":2,"featured_media":0,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":[],"categories":[1],"tags":[],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/1037"}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/users\/2"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fcomments&post=1037"}],"version-history":[{"count":1,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/1037\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":1057,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/1037\/revisions\/1057"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fmedia&parent=1037"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fcategories&post=1037"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.bbinv.es\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Ftags&post=1037"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}